China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd. 珀莱雅化妆品股份有限公司 联合资信评估股份有限公司 www.lhratings.com 联合〔2025〕4622 号 联合资信评估股份有限公司通过对珀莱雅化妆品股份有限公司 主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持珀莱 雅化妆品股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持"珀莱转债" 信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二五年六月十九日 声 明 跟踪评级报告 | 2 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日 的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合 资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对 象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵 循了真实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响， 本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在 局限性。 二、本报告系联合资信接受珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称 "该公司"）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公 ...

以下文章来源于新10亿商业参考 ，作者冰河 新10亿商业参考 . 在这里，一起看见新时代经济的波澜壮阔和商业人物的命运沉浮。 作 者 | 冰河 来源 | 新10亿商业参考 导语 ：上任后，侯亚孟确在研发用人上动作频频，但珀莱雅还难以撕掉"重营销、轻研发"的标签。 不久前，珀莱雅的副总经理、董秘、财务负责人王莉，辞职了、不干了，离任期结束还有两年。 所以在用人层面，侯亚孟和舅舅方玉友还是有不同的逻辑。 话说珀莱雅的创业故事，始于方玉友和他的姐夫侯军呈。 | 姓名 | 离任职务 | 离任时 | 原定任期 | 离任原因 | 是否继续在 上市公司及 | 是否存在 未履行完 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国 | 到期日 | | 其控股子公 | 毕的公开 | | | | | | | 司任职 | 承诺 | | 王莉 | 副总经理、董 | 2025年5 | 2027年9月 | 个人职业 | 否 | 否 | | | 事会秘书、财 | 月19日 | 12日 | 发展规划 | | | | | 务负责人 | | | | | | 在这之前，珀莱雅的研发总监蒋丽刚 ...

事件 公司发布2024 年年报与2025 年1 季报：2024 年营收107.78 亿元 （同比+21.0%），归母净利润15.52 亿 元（同比+30.0%），扣非归母净利润15.22亿元（同比+29.6%）；2025Q1 营收23.59 亿元 （同比 +8.1%），归母净利润3.9 亿元（同比+28.9%），扣非归母净利润3.79 亿元（同比+29.8%）。 2024 年营收过百亿大关，利润增长不改龙头底色2024Q4 与2025Q1 均在收入稳健基础上实现20%+利润 增长，表观上受益于综合毛利率提升与费用端降本增效。我们认为，2024H2 电商平台流量竞争激烈， 美妆品牌利润率多承压，珀莱雅利润率逆势提升，背后是公司四大单品矩阵系列支撑（客单价与复购率 提升）、精细化运营与成本管控能力强、2020 年转型以来不断积蓄的品牌势能。 "大单品策略"持续夯实，看好美白/油皮等品类增量2024 年以来公司持续夯实"大单品策略"，包括升级 双抗系列、红宝石系列、源力系列核心大单品，丰富能量系列新品，全新推出盾护防晒、超膜银管防 晒、针对美白的光学系列、针对油皮的净源系列。存量大单品系列升级延长生命周期、美白/油 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收突破百亿展现强品牌力 未来有望从国货美妆龙头晋升为全球化妆品龙头 盈利能力不断优化 毛利率及净利率持续创新高 考虑到公司基数逐渐提升以及新赛道处于孵化阶段 略下调2025 - 26年归母净利润预测 新增2027年归母净利润预测 维持“买入”评级[9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收107.8亿元 同比增长21.0% 归母净利15.5亿元 同比增长30% 2025Q1营收23.6亿 同比增长8.1% 归母净利3.9亿 同比增长28.9% 利润增速大幅高于收入主要系毛利率提升和销售费用率改善[9] 品牌与渠道表现 - 分品牌 2024年珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收同增20%/19%/71%/9% 占比分别为80%/11%/3%/3% 主品牌珀莱雅延续高增 分渠道 线上/线下2024年增速分别为24%/-14% 占比分别为95%/5% 主品牌维持较高增长 线上延续高增[9] 财务指标表现 - 毛利率方面 2024年为71.4% 同比增加1.5pct 2025Q1毛利率72.8% 同比增加2.7pct 主要系原材料成本下降 期间费用率方面 2024年为52.9% 同比增加1.9pct 其中销售费用率同比增加3.3pct 2025Q1期间费用率同比下降1.8pct至51.2% 主要系OR等子品牌经营改善和主品牌达播占比下降 归母净利率方面 2024年为14.4% 同比增加1pct 2025Q1同比增加2.7pct至16.5% 现金流方面 2024年经营性现金流同比增加57.5% 2025Q1经营性现金流增加56.8%[9] 产品发展规划 - 2025年大单品系列继续升级 美白、油皮等新系列有望贡献增量 2024年首款持有美白特证的单品“光学瓶”上市 2025年4月“双抗系列”更新双抗精华4.0 官宣品牌全球代言人易烊千玺 未来油皮赛道、底妆、胶原蛋白、术后修复、男士等多个赛道均有望贡献增长 公司公布“双十”计划 有望在10年内跻身全球化妆品行业前十[9] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 26年归母净利润预测19.2/23.6亿元略下调至18.6/21.6亿元 新增2027年归母净利润预测24.8亿元 分别同比增长20%/16%/15% 对应2025年4月25日收盘价PE分别为18/16/14X[9] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等数据 如2025E营业总收入127.5亿元 同比增长18.29% 归母净利润18.58亿元 同比增长19.71%等[10]

文章核心观点 今日A股缩量下跌，消费ETF（159928）微跌但交投活跃，近60日资金持续流入消费；珀莱雅因业绩亮眼二连板获券商看好；消费股业绩密集出炉，部分公司净利润表现良好；消费ETF（159928）具有投资价值，其标的指数利润创新高且估值处于近10年低位 [1][3][8] 市场表现 - 今日A股缩量下跌，成交额降至1.07万亿，规模最大的消费ETF（159928）微跌0.37%，全天成交额近3亿元，交投高度活跃 [1] - 热门成分股中，珀莱雅二连板，五粮液绩后涨超1%，泸州老窖绩后微涨，贵州茅台收平；伊利股份跌超1%，牧原股份、山西汾酒微跌 [1] 政策消息 - 4月28日新闻发布会上，有关部门表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，促进消费方面包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等举措，还将建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费、养老产业等支持 [3] 珀莱雅点评 - 中信建投认为，珀莱雅多品牌发力迈入百亿规模，盈利能力优化显著，自23Q4毛销差走弱后调整，至24Q3环比回升、Q4起同比转正，2024全年线上营收102.34亿元，占比95.06%，多品牌矩阵逐步完善，2024年完成管理层换届，Q2收入端有望提速 [3] - 国联民生证券指出，2024年以来珀莱雅持续夯实“大单品策略”，存量大单品系列升级延长生命周期、美白/油皮等新系列贡献增量，有望驱动公司在百亿收入基础上继续保持双位数增长 [4] - 国信证券表示，珀莱雅一季度归母净利润同比增长29%，2024Q4/2025Q1毛销差分别为23.19%/27.15%，同比+1.57pct/+3.89pct，持续逆势提升 [4] 消费股业绩 部分公司一季度业绩 - 五粮液一季度营业收入369.4亿元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润148.6亿元，同比增长5.8%；基本每股收益3.828元，同比增长5.8% [5] - 截至4月27日，消费ETF（159928）标的指数41只成分股中，22只发布一季报，14只归母净利润同比正增长，占比64%，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，归母净利润同比增幅超200%，燕京啤酒、海大集团、东鹏饮料增幅领先 [5] 部分公司全年及一季度业绩 - 截至4月27日，34只成分股发布一季报，21只归母净利润同比正增长，占比62%，安迪苏、牧原股份、温氏股份、大北农、新希望归母净利润增幅居前 [7] - 4月28日，泸州老窖发布2024年年报，营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润为134.73亿元，同比增长1.71%，拟10派45.92（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红金额将超87亿元 [6] 消费ETF情况 - 资金持续流入消费，消费ETF（159928）近60日净流入近26亿元，截至4月25日，最新份额近190亿份，保持历史高位 [8] - 消费ETF（159928）标的指数利润迭创新高，估值仍处于近10年低位，去年前三季度，归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%，截至4月25日，最新市盈率20.37倍，近十年估值分位数1.17% [8] - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股共占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）和东鹏饮料（4%） [10]