报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年报告研究的具体公司营收正向增长、净利润大增但扣非净利润下降，品牌和品类结构更趋多元，下半年将提升经营效率、推进新品类发展和海外业务布局 [24][25] - 公司重视股东回报，2026年半年度拟现金分红，上半年已回购股份，还制定行动方案提升经营质量和股东获得感 [25] - 通过互动问答，公司介绍主品牌调整策略、产品矩阵规划、应对促销活动措施、彩妆和洗护业务布局、多品牌战略逻辑及全球化进展等内容 [27][28][30] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为报告研究的具体公司，所属美容护理行业，接待时间为2026年08月24日，接待人员有财务负责人、CFO金昶和董事会秘书薛霞 [8] - 参与调研的机构众多，包括国元证券、AceCamp International等证券公司、基金管理公司、投资公司等各类机构 [9][10][11] 财务负责人、CFO金昶介绍《2026年半年度主要经营数据》 - 2026年上半年公司实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%，归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%，扣非净利润6.64亿元，同比下降13.80%；销售净利率、毛利率、基本每股收益和加权平均净资产收益率均提升 [24] - 归母净利润增长因非同一控制下企业合并产生投资收益，扣非净利润承压受品牌和渠道结构调整、多品牌投入及线上流量成本等因素影响 [24] - 主品牌营收36.92亿元是核心基本盘，Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，原色波塔营收3.13亿元，同比增长222.23%，新品牌也快速成长，品牌、品类结构更多元 [24] - 下半年公司将提升经营管理效率，发展成长品牌和新品类，做好投后整合和海外业务布局 [25] 董事会秘书薛霞介绍2026年半年度股东回报安排 - 2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.80元，预计现金分红总额约4.62亿元，占上半年归母净利润的39.58% [25] - 2026年上半年公司通过集中竞价方式回购股份金额为128795293.90元，半年度现金分红占半年度归母净利润的50.61% [25] - 公司制定《2026年度“提质增效重回报”2.0行动方案》，提升经营质量、股东获得感等 [25] 互动问答交流 - 主品牌二季度经营改善，公司在营销、人群、产品和渠道方面进行调整，下半年将推进核心产品升级和提高渠道营销效率 [27] - 红宝石、双抗系列成熟后可通过科研创新等保持生命周期，下半年红宝石面霜升级，源力系列迭代，未来珀莱雅品牌产品矩阵更有层次 [28] - 今年618补贴政策促进消费，公司经营节奏前置，下半年双十一将推动营销节奏前置、资源聚焦和动态配置预算，关注经营指标沉淀 [28] - 2026年上半年公司美容彩妆类营收8.97亿元，同比增长7.15%，彩妆市场竞争充分，公司布局多品牌矩阵，各品牌差异化发展 [29][30] - 公司进一步控股花知晓，其与现有品牌互补，控股后加强管理，在多方面提供支持 [30][31] - 2026年上半年Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%，中高端洗护市场有空间，品牌向完整护理体系延伸，完善产品矩阵和渠道布局 [31][32] - 多品牌、多品类是公司“双十战略”组成部分，上市公司加强管理和能力建设，各品牌经营保持灵活，资源配置动态调整 [32] - 全球化是“双十战略”重要方向，公司通过多种渠道测试市场，已与Ulta Beauty合作，未来将向多品牌延展 [33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告核心观点 - 珀莱雅26H1业绩符合预期，多品牌矩阵加速兑现，并购花知晓落地拓宽长期成长边界 [1][7] - 公司持续推进“双十”战略，搭建多品类、多品牌、全球化渠道矩阵，第二增长曲线高增 [7] - 上调盈利预测，预计26-28年归母净利润为20.1/20.8/22.9亿元（原预测为16.05/17.73/19.40亿元） [7] 业绩表现 - 26H1营收53.75亿元，同比增长0.24% [7] - 26H1归母净利润11.68亿元，同比增长46.26% [7] - 26H1扣非归母净利润6.64亿元，同比下降13.80% [7] - 26Q2营收30.69亿元，同比增长2.23% [7] - 26Q2归母净利润8.01亿元，同比增长96.26% [7] - 26Q2扣非归母净利润3.23亿元，同比下降17.51% [7] - 26Q2归母净利润高增源于花知晓并购带来一次性投资收益 [7] - 分红预案：10股派11.80元（含税），半年度现金分红叠加股份回购合计占归母净利润50.61% [7] 盈利能力 - 26H1毛利率74.32%，同比增长0.94个百分点 [7] - 毛利率提升受益于降本增效、产品结构优化 [7] - 归母净利率21.73%，同比增长6.84个百分点 [7] - 销售费用率53.13%，同比增长3.54个百分点，主要系子品牌投放及形象宣传推广投入增加 [7] - 管理费用率4.40%，同比增长1.09个百分点 [7] - 研发费用率1.85%，同比增长0.08个百分点 [7] 品牌表现 - 珀莱雅主品牌26H1营收36.92亿元，同比下降7.19%，处于产品迭代调整周期 [7] - 红宝石、双抗、防晒等新品陆续上市，618多平台国货排名领先 [7] - 彩棠营收5.51亿元，同比下降21.93%，彩妆赛道竞争加剧短期承压 [7] - Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81% [7] - 原色波塔营收3.13亿元，同比增长222.23% [7] - 惊时营收0.82亿元，同比增长103.53% [7] - 多品牌平台化战略成效凸显 [7] 品类与渠道 - 洗护类营收5.60亿元，同比增长74.95%，成为核心增量 [7] - 26H1主营业务收入53.67亿元，线上渠道收入50.88亿元，占比94.79% [7] - 线下渠道收入2.79亿元，占比5.21% [7] - 618期间多品牌位居细分榜单前列 [7] - 珀莱雅主品牌与美国最大专业美妆零售商Ulta Beauty达成全面合作 [7] - 将于2026年11月入驻Ulta Beauty美国400家核心门店及线上平台 [7] - 上线红宝石、源力两大核心护肤系列，切入美国主流美妆市场 [7] 财务预测 - 预计26-28年营业总收入分别为120.71亿元、132.66亿元、145.27亿元 [6] - 预计26-28年营业总收入同比增长率分别为13.9%、9.9%、9.5% [6] - 预计26-28年归母净利润分别为20.11亿元、20.82亿元、22.92亿元 [6] - 预计26-28年归母净利润同比增长率分别为34.3%、3.5%、10.1% [6] - 预计26-28年每股收益分别为5.08元、5.26元、5.79元 [6] - 预计26-28年毛利率分别为74.8%、75.0%、75.2% [6] - 预计26-28年ROE分别为26.8%、23.2%、21.5% [6] - 预计26-28年市盈率分别为12倍、12倍、11倍 [6]