当前市场环境与主动权益基金表现 - 主动权益基金具备较大弹性，2025年以来市场回暖，普通股票基金和偏股混合基金几乎全部取得正收益，平均收益超过27% [1] - 自2009年以来的17年中，主动权益基金指数有10年跑赢沪深300指数，显示长期超额收益可观 [1] - 截至2025年8月31日，1038只普通股票型基金中1029只实现正收益，占比99%，平均收益为27.91%，中位数收益为24.72% [2] - 当前A股估值具备较高性价比，万得全A股权风险溢价处于2010年以来52.7%分位，沪深300股息率与10年期国债利率比值处于94.0%分位，相较于3个月大行理财收益率处于80.3%分位 [3] 拟任基金经理背景与投资策略 - 拟任基金经理张容赫拥有13年从业经验和4年投资管理经验，宏观策略研究出身，目前管理国泰蓝筹精选等基金 [4] - 其投资方法以宏观基本面为核心，个股为辅，构建自上而下的投资框架体系，注重宏观分析和行业比较 [6] - 具体投资流程分为三步：明确投资目标约束条件并转化为量化基准、通过个人判断创造超额收益、动态检视并控制风险 [6] - 宏观分析能力突出的基金经理在环境飘忽难测时更具价值，能够适应不同市场风格，预判趋势并把握行业机会 [4] 拟任基金经理历史业绩 - 管理国泰蓝筹精选自2024年2月21日起，最近1年涨幅46.40%，任职以来涨幅超46%，年化回报接近30%，大幅跑赢基准和沪深300 [7] - 该产品风险控制能力突出，任职以来最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标显著优于同类偏股混合型基金平均 [7] - 管理国泰招享添利自2024年1月9日成立起，属于“固收+”产品，最近1年收益率10.57%，相对业绩基准取得4.22%的超额收益 [11] - 该产品风险收益指标同样优秀，最大回撤、卡玛比率、夏普比率显著优于同类偏债混合型基金平均 [11] 基金经理市场观点与后市展望 - 当前市场具有明显结构性特征，不同于2006年、2015年的标准牛市，表现为行业轮动上涨而非全面普涨 [15] - 2026年宏观经济展望显著好于2025年，与经济相关性高的资产表现预计更好 [16] - 组合建仓将关注国内政策波动和海外风险，控制组合波动，选择预期差更大的顺周期板块作为主力结构 [16] - 重点关注券商、建筑等大权重板块，核心资产中的顺周期部分（消费为主、周期为辅）以及政策刺激的成长部分（如反内卷） [16] - 中长期看多港股和贵金属，尽管可能因美元阶段性上行出现短期震荡 [16] 基金公司实力与产品要素 - 国泰基金为国内首批规范成立的基金公司，主动权益投资实力强劲，截至2025年半年末，最近6年为投资者赚取利润164亿元 [17] - 公司坚持在市场低位时前瞻布局，不发“爆款”，把基民赚钱放在最重要位置，独立思考并挖掘长期价值公司 [17] - 国泰启明回报为混合型基金，偏股混合型，股票资产占基金资产比例为60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过50% [19] - 业绩比较基准为中证800指数收益率×55% + 恒生指数收益率×20% + 银行活期存款利率×25% [19] - 认购费率根据金额不同，1000万元以下为1.20%，以上按笔收取1000元；申购费率500万元以下为1.50%，以上按笔收取1000元 [20][21] - 赎回费率根据持有期不同，7日内为1.50%，7日至30日为0.75%，30日至180日为0.50%，180日至362日为0.10%，365日以上为0.00% [22]

全球流动性现状 - 主要经济体货币总供应量（M2）同比增速处于历史中低位附近宽幅波动，全球流动性整体偏紧[1] - 美元指数强弱主导全球流动性变化趋势，全球流动性呈4 - 5年一轮的周期性波动[1] - 美元流动性总体偏紧但暂无冲击风险，金融系统净流动性自2021年收紧，仍处长期趋势线下方[2] 全球流动性未来趋势 - 弱美元是大势所趋，全球流动性将由紧转松，本轮弱美元周期或持续至明年6月后[3][4] - 美元信用根基动摇，美国关税政策冲击美元流通与储备地位，美元料走弱[3] - 中期维度美联储有望下半年重启降息，带动美元利率下行、全球流动性趋松[3] A股性价比分析 - 全球流动性宽松利好全球风险资产，当前A股在全球视角下具备较优配置性价比[5] - 中美名义增速差（美 - 中）从2022Q2的6.6%降至2025Q1的0.1%，沪深300较去年8月末涨15.8%，标普500仅微涨0.2%，A股配置性价比高[7] - 5月截至9日“股债收益差”指标约4.3%，处于“高配置性价比”区间，中国资产有望成全球剩余流动性流向之一[8] 风险提示 - 存在经济复苏节奏、政策推进不及预期，地缘政治、海外降息节奏及关税政策不确定等风险[8]