基金经理张容赫的投资理念 - 将组合管理视为多约束下的结构优化问题，通过限制仓位、回撤和投资风格来构建客户持有体感良好的组合[5][6] - 投资决策遵循先理清逻辑再谈结论的方式，注重在既定框架内追求有竞争力的组合[4][5] - 拥有13年从业经历和5年投资管理经验，宏观策略研究出身，目前管理四只产品总规模达49.77亿元[6][7] 产品业绩表现 - 代表产品国泰蓝筹精选混合A自2024年2月21日管理以来，任职回报达45.31%，年化回报为24.65%[8] - 国泰招享添利六个月持有混合发起A自2024年1月9日管理以来，任职回报为11.45%，年化回报6.16%[8] - 国泰央企改革股票A自2023年6月7日管理以来，任职回报为22.96%，年化回报8.97%[8] 对当前市场的分析与判断 - 认为9月份市场对科技类资产盈利预期积极，而10月份的波动并非由本质性利空因素引发，而是市场情绪放大的结果[11][12] - 指出当前市场存在极致结构性行情，仅有科技股等少数行业表现突出，与传统行业形成显著分歧[9][11] - 观察到科技类资产在八九月份换手率上升很快，表明短期热度较高，参与者更多出于趋势、动量策略而非基本面[23][24] 资产配置与行业观点 - 采用均衡配置策略，根据不同资产的性价比进行动态调整，例如在三季度末重新增加银行股配置[21][22] - 认为当前被市场抛弃的核心资产（白马股）与中国经济及利率水平正相关，其低迷状态源于对经济前景的悲观预期，但万物皆周期，此时正是寻找预期差和转机的时点[26][27] - 判断房地产行业是否见底需要观察成交量、投资额、价格等多方面数据，期待明年出现积极变化，如下行速度显著收窄[29][30] 对普通投资者的建议 - 建议投资者不要在单一资产上配置过大比例或加杠杆，应在不同资产类别间配置负相关性资产以降低系统性风险[40][41] - 强调时间对投资的意义，认为只要时间拉长，在个股基本面未恶化的情况下总有波动向上的机会，时间越长胜率越高[16][19] - 提醒投资者调整对预期收益的心态，接受"慢慢变富"的过程，这对平稳心态和缓解市场波动影响有好处[41] 基金经理与持有人的沟通 - 将季报视为与持有人深入沟通的重要窗口，会如实、客观地记录过去一个季度的想法，通过季报实现基金经理与持有人的"连接"[9][62][66] - 认为基金经理必须考虑基民，否则做不好投资，在投资规划之初会构建"具象化"的持有人形象，将其持有时间、回撤容忍度等作为组合设计的重要依据[15][16] 对宏观环境的看法 - 从全球视角看，半数以上专业投资人认为当前处于滞胀期而非"金发姑娘"期，买黄金是自然选择[34][35] - 指出美国经济呈现"K型"走势，部分资产昂扬向上而部分持续下跌，美联储决策面临解决高通胀还是高失业率的挑战[36][37] - 认为AI产业趋势强劲带动相关资产上涨，但许多消费类和建筑业公司表现并不理想，尚未完全从疫情中恢复[36]

基金经理业绩表现 - 张容赫管理的国泰蓝筹精选A近一年实现回报52.81% [1] - 其管理的国泰央企改革近一年收益37.12% [1] - 国泰招享添利任职约1年半以来回报为11.55% [7] - 管理基金的最大回撤、波动率等指标显著优于同类基金平均 [5] 基金产品概况与策略 - 总管理规模为44.43亿元 [6] - 国泰央企改革聚焦央企改革主题，业绩基准为中证中央企业综合指数收益率*80%+中证综合债指数收益率*20% [7] - 国泰蓝筹精选选股范围更广并可投资港股，偏向大盘价值风格 [7] - 国泰招享添利为"固收+"产品，权益中枢约15% [7] - 国泰央企改革前十大持股集中度二季度末为43.55%，国泰蓝筹精选二季度末降至22.14% [7] 持仓配置与行业布局 - 国泰央企改革前三大行业为公用事业(20.24%)、交通运输(15.95%)和商贸零售(12.88%)，合计占比49.07% [11] - 国泰蓝筹精选前三大行业为公用事业(11.99%)、医药生物(8.93%)和食品饮料(7.77%) [11] - 投资组合侧重政策提振的内需板块，并配置逆周期公用事业作为平衡 [13] - 基于对逆周期调节和政策发力的预期，加大了对公用事业和交通运输板块的配置 [14] - 二季度整体换手率较低，结构变动不大 [12] 市场观点与后市展望 - 将当前行情定义为"结构性市场"，自去年9月24日以来仅有10%-20%的股票实现翻倍 [16] - 认为2026年市场表现将显著好于2025年，与经济相关性高的资产表现会更好 [18] - 组合将关注顺周期板块，如券商、建筑等大权重，以及政策刺激的成长部分（如反内卷） [19] - 中长期看多港股和贵金属，尽管短期可能因美元阶段性上行而震荡 [19]

当前市场环境与主动权益基金表现 - 主动权益基金具备较大弹性，2025年以来市场回暖，普通股票基金和偏股混合基金几乎全部取得正收益，平均收益超过27% [1] - 自2009年以来的17年中，主动权益基金指数有10年跑赢沪深300指数，显示长期超额收益可观 [1] - 截至2025年8月31日，1038只普通股票型基金中1029只实现正收益，占比99%，平均收益为27.91%，中位数收益为24.72% [2] - 当前A股估值具备较高性价比，万得全A股权风险溢价处于2010年以来52.7%分位，沪深300股息率与10年期国债利率比值处于94.0%分位，相较于3个月大行理财收益率处于80.3%分位 [3] 拟任基金经理背景与投资策略 - 拟任基金经理张容赫拥有13年从业经验和4年投资管理经验，宏观策略研究出身，目前管理国泰蓝筹精选等基金 [4] - 其投资方法以宏观基本面为核心，个股为辅，构建自上而下的投资框架体系，注重宏观分析和行业比较 [6] - 具体投资流程分为三步：明确投资目标约束条件并转化为量化基准、通过个人判断创造超额收益、动态检视并控制风险 [6] - 宏观分析能力突出的基金经理在环境飘忽难测时更具价值，能够适应不同市场风格，预判趋势并把握行业机会 [4] 拟任基金经理历史业绩 - 管理国泰蓝筹精选自2024年2月21日起，最近1年涨幅46.40%，任职以来涨幅超46%，年化回报接近30%，大幅跑赢基准和沪深300 [7] - 该产品风险控制能力突出，任职以来最大回撤、卡玛比率、夏普比率指标显著优于同类偏股混合型基金平均 [7] - 管理国泰招享添利自2024年1月9日成立起，属于“固收+”产品，最近1年收益率10.57%，相对业绩基准取得4.22%的超额收益 [11] - 该产品风险收益指标同样优秀，最大回撤、卡玛比率、夏普比率显著优于同类偏债混合型基金平均 [11] 基金经理市场观点与后市展望 - 当前市场具有明显结构性特征，不同于2006年、2015年的标准牛市，表现为行业轮动上涨而非全面普涨 [15] - 2026年宏观经济展望显著好于2025年，与经济相关性高的资产表现预计更好 [16] - 组合建仓将关注国内政策波动和海外风险，控制组合波动，选择预期差更大的顺周期板块作为主力结构 [16] - 重点关注券商、建筑等大权重板块，核心资产中的顺周期部分（消费为主、周期为辅）以及政策刺激的成长部分（如反内卷） [16] - 中长期看多港股和贵金属，尽管可能因美元阶段性上行出现短期震荡 [16] 基金公司实力与产品要素 - 国泰基金为国内首批规范成立的基金公司，主动权益投资实力强劲，截至2025年半年末，最近6年为投资者赚取利润164亿元 [17] - 公司坚持在市场低位时前瞻布局，不发“爆款”，把基民赚钱放在最重要位置，独立思考并挖掘长期价值公司 [17] - 国泰启明回报为混合型基金，偏股混合型，股票资产占基金资产比例为60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过50% [19] - 业绩比较基准为中证800指数收益率×55% + 恒生指数收益率×20% + 银行活期存款利率×25% [19] - 认购费率根据金额不同，1000万元以下为1.20%，以上按笔收取1000元；申购费率500万元以下为1.50%，以上按笔收取1000元 [20][21] - 赎回费率根据持有期不同，7日内为1.50%，7日至30日为0.75%，30日至180日为0.50%，180日至362日为0.10%，365日以上为0.00% [22]