文章核心观点 - 当前A股市场下跌主要由地缘政治事件（伊朗战争）引发，但该事件对中国宏观经济的实际负面影响有限，市场反应过度[4][5][8] - 市场下跌的核心交易逻辑是对美国降息推迟或加息的担忧，但该逻辑存在缺陷，国内流动性充裕，A股受全球流动性抽水的影响将显著小于过去[9][11][12] - 投资者恐慌源于以市场牛熊而非公司内在价值为投资出发点，当前应回归投资本质，审视持仓逻辑，市场在估值支撑、国内流动性和政策托底背景下，牛市基础未变[14][20][22][23] 市场担忧分析 - 市场下跌的导火索是伊朗战争爆发，但事件对中国的影响比半个月前更清晰，不构成宏观利空[4][5][6] - 能源问题：中国能源进口已实现地域、海陆、国家充分分散，并拥有全球最大战略储备，供给端有保障[7] - 能源问题：中国为摆脱石油依赖已进行能源转型，清洁能源产业全球领先，化石能源价格上涨反而可能加速新能源在全球的普及[7] - 能源问题：油价上涨引发的通胀问题主要影响美国，对中国而言，当前经济主要问题是通缩，适度通胀反而是政策希望看到的[7] - 一带一路：伊朗战争并未导致伊朗倒向亲美，反而加剧其内部反美情绪，这有利于中国一带一路战略的推进[8] - 宏观影响评估：伊朗战争的冲击远小于去年的关税战，因关税战直接影响企业利润，而当前仅影响油价[8] 市场交易逻辑分析 - 市场对伊朗战争的过度反应，交易的是对美国货币政策转向的担忧：若战争持续推高油价，美国通胀再起可能导致降息延迟或转向加息[9][10] - 此预期导致美债收益率上行、美元指数走强，而与美元形成替代关系的黄金价格下跌[10] - 全球股市下跌源于对全球流动性收紧的担忧，即若美国不降息，资金将回流美国[11] - 但“美国不降息导致全球股市跌”的逻辑并不坚实：首先，美国39万亿美元规模的国债在高利率下利息支付压力巨大，降息是必然趋势[11] - 其次，该逻辑对中国市场影响有限：不看好中国的资金此前早已流出，目前国内股市的“抽水效应”已不存在[12] - 国内流动性充裕：今年到期定期存款约80万亿元，银行理财为达收益目标可能转向含权益的“固收+”产品，被动引导资金入市[12] - 保险新增资金也有30%必须流入股市的规定[12] - 宏观逻辑不能简单决定微观投资决策，经济好坏不决定所有行业和公司的好坏，投资机会始终存在[13][14] 当前市场分析与投资建议 - 许多投资者在4100、4200点敢于买入，但在更便宜的4000点以下反而恐慌，其投资出发点存在问题：是以市场牛熊而非持有标的的内在价值为依据[16][20] - “跌破4000点牛市不在”和“将发生金融危机”等恐慌观点缺乏依据，更多是股价下跌后情绪放大的结果[17][18] - 投资建议：市场击穿4000点乃至急跌，是为了击溃心理防线、杀出恐慌盘，此时应坚定信心，重新审视持仓标的[21][22] - 投资建议：区分投资与投机的关键在于下跌时是想卖出还是买入，对于优质低估的标的，应持有或加仓[22] - 牛市基础仍在的三条逻辑：第一，A股估值不贵，港股非常便宜，且预计2026年A股上市公司盈利将重回增长[22] - 第二，国内流动性充裕，难以支持市场大跌，80万亿到期存款及险资等是潜在入市资金[12][22][23] - 第三，政策层面维护金融市场平稳运行的意图明确，央行已发文表态，且平准基金持有充足资金可在适当时机介入[23] - 总结建议：投资者应回归投资的第一性原理，审视最初的投资逻辑是否改变，避免因短期事件恐慌而做出错误决策[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内全面降息可能性较低，国债期货上有压力下有支撑，短期内以区间震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货延续震荡整理，中东地缘危机使全球物价上升和宏观经济走弱风险上升，我国通胀数据偏弱、内需不足，未来货币信用环境偏宽松、加息可能性低，国债期货有支撑，但海外央行收紧货币可能性仍存，抑制上涨动能，且国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松，后续走势需观察地缘危机对通胀和出口需求数据的实际影响 [5]

核心观点 - 地缘冲突不确定性高，将持续扰动全球风险资产，全球权益市场预计延续高波动 [1] - 在“以我为主”逻辑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动方式消化外部压力 [1] - 市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下的原油价格走势是影响近期市场结构的关键变量 [1] 本周A股行情 - **市场整体表现**：本周（2026年3月16日-3月20日）A股震荡调整，全A指数下跌4.13% [2] - **宽基指数表现**：主要宽基指数多数下跌，仅创业板指上涨1.26%，北证50、中证1000跌超5%，其他指数均跌超2% [2] - **风格表现**：大盘风格相对占优，五大风格指数整体回调，周期风格跌超7%，稳定、成长、消费风格也跌超2% [2] - **行业表现**：一级行业多数下跌，仅通信、银行上涨，有色金属、基础化工、钢铁跌幅靠前 [2] 本周资金流向 - **市场交投**：A股交投活跃度小幅降温，本周日均成交额22111亿元，较上周下降2875.9亿元 [3] - **杠杆资金**：两融余额26501.11亿元，较上周下降15.89亿元 [3] - **基金发行**：新成立权益类基金30只，发行份额213.88亿份，较上周上升15.64亿份 [3] - **全球资金**：3月12日至18日期间，全球基金净流出12.78亿美元（前值-36.15亿美元），海外基金净流出5.32亿美元（前值-10.35亿美元） [3] 本周估值变动 - **市盈率估值**：全A指数PE(TTM)估值较上周下降3.16%至22.59倍，处于2010年以来91.20%分位数 [4] - **市净率估值**：全A指数PB(LF)估值本周下跌3.39%至1.86倍，处于2010年以来51.45%分位数 [4] - **股债利差**：全A股债利差为2.5959%，位于3年滚动均值（3.316%）-1.39倍标准差附近，处于2010年以来45.88%分位数水平 [4] 市场环境的“两变”与“两不变” - **“两变”之一：地缘变局**：美伊冲突持续拉锯升级，军事打击目标扩大至地区能源基础设施，地缘风险外溢效应持续显现 [5] - **“两变”之二：流动性收紧**：在油价上行及通胀预期抬升环境下，降息预期压缩，全球流动性环境边际收紧，风险资产承压 [5] - **“两不变”之一：政策预期**：央行强调坚定维护金融市场平稳运行，政策护航资本市场平稳健康发展的总体方向不变 [5] - **“两不变”之二：中长期流动性格局**：居民财富搬家与长期资金入市共振，A股中长期资金供给改善具有确定性 [5] A股市场投资展望 - **关注方向一（地缘与通胀）**：美伊冲突驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等行业；有色金属近期回调幅度大，关注其估值空间与配置性价比 [6] - **关注方向二（防御性资产）**：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等行业 [6] - **关注方向三（科技创新）**：关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等科技创新板块 [6] - **关注方向四（消费修复）**：消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [6]

A股市场表现与归因 - 市场整体承压，主要宽基指数多数下跌，中证500、中证2000、北证50分别下跌5.82%、5.70%、5.76%[7] - 创业板指相对抗跌，本周累计上涨1.26%[7] - 风格指数中，中盘价值与中盘成长板块跌幅较大，分别下跌7.36%和6.56%[7] - 本周日均成交额为2.21万亿元人民币，环比下滑11.51%[7] - 市场受美联储鹰派信号与中东地缘冲突影响，钢铁、有色金属、基础化工板块跌幅较大[7] 港股市场表现与展望 - 港股整体小幅调整，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数分别下跌0.74%、2.12%、1.12%[8] - 行业表现分化，综合企业与金融业上涨2.23%和1.78%，原材料业与资讯科技业下跌11.26%和5.02%[8] - 展望后续，建议采取“哑铃策略”：一端配置高股息防御资产，另一端关注估值回调的互联网龙头[8] 宏观与地缘风险展望 - 美伊冲突或有“长期化”趋势，其长期影响或未被充分计价[7] - 关注新能源等石油替代板块的长期需求，以及全球制造业扩张周期带来的机会[7] - 风险提示包括全球流动性超预期收紧、市场及政策博弈复杂性超预期等[9]

货币政策决定与立场 - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期[1] - 会议以11-1票比通过利率决定，反对票从1月的2票减少为仅1票[1][2] - 点阵图显示2026年降息中值预测维持“1次”，但FOMC内部分歧扩大，19名官员中有7人预计今年不降息[2] 经济预测与风险评估 - 经济预测（SEP）上调2026年GDP增速中位数预测从2.3%至2.4%，PCE通胀预测从2.4%上修至2.7%[3] - SEP评估显示，GDP增长、失业率、PCE通胀的不确定性均变大，GDP下行风险及失业率、通胀上行风险增强[3] - 美联储特别强调中东局势对美国经济影响“不确定”，并警惕油价冲击可能推高总体及核心通胀[1][5] 市场反应与预期变化 - 会议后，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌1.36%、1.46%、1.63%[6] - 10年期美债收益率上行6.46个基点至4.265%，美元指数上涨0.74%至100.3[6] - 市场降息预期大幅降温，利率期货隐含的2026年全年降息次数从1.02次降至0.59次[6][7] 政策前景与投资建议 - 美联储陷入“就业下行风险”与“通胀上行风险”的两难境地，政策立场强化观望[2][5][7] - 报告指出，高油价持续可能引发“通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的链条，建议警惕股票市场深度调整[1][7]

比特币价格与地缘冲突 - 比特币价格在一周内升至最高水平，上涨2.6%至71,500美元，为3月6日以来最高，并收复了自2月28日美以与伊朗冲突开始以来的部分跌幅 [1] - 随着对伊朗冲突的担忧减弱，比特币显示出“初步改善的迹象” [4] 地缘政治与石油市场动态 - 霍尔木兹海峡的动荡局势（该海峡处理全球约五分之一的石油运输）使交易员对冲突能否迅速结束持观望态度 [2] - 美国总统特朗普表示，阻止伊朗获得核武器比油价更重要 [2] - 特朗普的言论推动布伦特原油期货上涨9.2%，收于每桶100美元上方，为2022年俄罗斯入侵乌克兰以来首次 [3] - 此次涨幅也是该基准油价自2020年5月新冠疫情开始以来最大的单日跳升 [4] 市场分析师观点 - 分析师指出，长期的石油冲击最终会导致比特币价格疲软 [4] - 决定比特币价格的关键因素通常是全球流动性，当前投资者似乎在对流动性状况的长期干扰进行有限定价，寄望于石油危机会是短暂的 [5] - 如果危机得不到控制，交易员对白宫信息的信心崩溃，预期可能会逆转 [5] - 2022年比特币价格下跌主要由美联储为抑制通胀而采取的激进加息周期驱动，若相同情景重演且全球流动性收紧，比特币当前的强势可能被削弱 [6] 传统金融市场反应 - 股市因能源市场可能进一步受扰而震荡，引发对全球衰退的担忧 [6] - 标普500指数下跌1.52%，道琼斯指数下跌1.56%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌最严重，跌幅达1.73%至24,533点，因其成分中包含依赖稳定能源供应的AI公司 [7] 加密货币市场韧性 - 尽管股市动荡，比特币迄今仍保持韧性 [7] - 在伊朗局势引发的波动中，加密货币交易员转向Hyperliquid进行石油相关押注 [7]

全球宏观经济与大类资产周期判断 - 全球市场正处于长短周期共振的顶部，地缘冲突、流动性拐点、周期见顶三大力量交织，主导全年资产定价[8] - 美国半导体周期已明确见顶，该周期与标普500指数走势高度同步，因此标普500指数上行空间极为有限[2][16][19] - 全球流动性已达区域性高位，即将冲顶回落[3][36][38] - 大宗商品的反弹幅度尚未到一半，向上的趋势依然没有走完，牛市未结束[2][4][66] 地缘政治风险与市场定价 - 市场对于伊朗相关的地缘政治风险尚未定价充分，冲突持续时间分歧大，风险溢价无法被充分定价[8][11] - 市场共识认为冲突可能在4周左右结束，但这是一场非常规冲突，双方均未按常理出牌[11][12] - 冲突拐点出现的标志可能包括伊朗出现亲美政治组织、霍尔木兹海峡航运容量恢复70%以上或美国对伊朗核设施进行致命打击，拐点出现后风险溢价才能被充分定价[14] - 地缘冲突是通胀的加速器，推升油价、工业金属等硬资产价格，并导致战争险承保取消[33] 美国市场与资产具体观点 - 美股半导体周期见顶，叠加机构和散户仓位均处高位、市场情绪过度乐观，以及极端风险保险价格领先标普等预警指标，AI相关预期已呈现泡沫化，美股上行空间有限[2][16][24] - 极端风险价格具有前瞻性，往往领先标普500指数走势1-4周，其在2月春节前的飙升与标普的无所动构成明显背离[29][30] - 10年期美债收益率近期反弹非常凶猛，因市场认为油价高企将压缩美联储降息空间，且冲突推升通胀预期[39][40][41] - 机构正在大力做空美债，坚信10年期美债收益率将上升，散户则在做多美债，仓位达有数据以来最高水平，两者出现巨大分歧[41][42] - 黄金与美股同步上涨是“山雨欲来”的信号，历史上两者走势多相反，当前情形类似70年代末80年代初[5][43] 大宗商品与相关资产分析 - 大宗商品牛市未结束，流动性条件领先金属价格约六个月，叠加冲突带来的物资刚性需求，油价、工业金属仍有上行空间[4][61][62] - 布伦特原油价格已涨至85美元，欧洲天然气价格上涨50%，运费飙升[33] - 以黄金计价的金属行情处于历史低位，类似疫情期间和2008年情况，表明市场对金属板块配置偏低、情绪悲观[62][63] - 黄金走势与全球流动性指标高度吻合，比特币走势也与该指标高度相关，比特币的四年周期预计在今年九、十月份结束[50][53] - 大宗商品价格走势明显领先于10年期美债收益率，当前两者走势出现背离[63] 中国市场与投资策略 - 中国经济周期与美国半导体周期高度相关，随着美国半导体周期见顶，A股和港股均遇到较大阻力[24][75] - 港股作为小型自由贸易港，周期反应更敏感，恒生指数已回落至25000点附近，有望出现更好的买入时机，而非当前阶段[6][75][84] - 成长股（如港股和A股创业板）相对表现非常突出，后续向下调整的空间远大于向上空间[2][82] - 在流动性收紧、周期见顶背景下，投资应坚守“持而盈之”（见好就收）的核心策略，进行防御性结构轮动[6][23][67] - 银行板块相对收益处于历史低位，向上修复的概率远大于继续向下的概率，后续跑赢市场的可能性很高[80][81] - 价值轮动很可能已经开始，当前阶段应重新关注A股市场中价值股的机会[2][83][87] - 央行资产扩表规模达峰值，若其扩表规模回落放缓，会对风险资产形成压力[78][79]

特高压板块行情表现 - 特高压板块指数早盘由跌转涨，一度大涨4% [2] - 板块内个股表现强势，开盘仅三分钟川润股份由跌转涨并直线封板，积成电子、汉缆股份快速涨停，通光线缆在开盘21分钟后20%封死涨停板 [1] - 板块内涨停或涨幅超10%的个股数量一度达到12只 [2] - 截至数据统计时，特高压板块指数报3095.94点，上涨120.05点，涨幅4.03% [3] - 板块成交额达471.79亿元，总手数为2446.91万手 [3] - 板块内上涨个股占比高达93.02% [3] 特高压板块驱动因素 - **美国大规模输电扩容计划**：美国三大区域电网运营商（得克萨斯州、中大西洋地区和中西部电网管理部门）相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路，这将是美国史上规模最大、输电能力最强的电力线路 [1][3] - **AI发展带来的电力需求激增**：华为ICT BG CEO杨超斌在MWC26巴塞罗那期间表示，AI正加速发展，全球日均Token消耗量过去两年增长近300倍，全球行业中已有超3000万个AI Agent协同工作，Token消耗的背后是算力和电力需求的激增 [1][4] - **电力需求增长逻辑**：有券商观点认为，新兴数字产业（如AI）的爆发式增长带来了新的电力需求形态，共同支撑全社会电力需求的持续稳健增长 [4] 全球市场与宏观环境 - **全球市场出现流动性冲击**：近期全球市场出现典型流动性冲击，仅石油和美元上涨，其余资产全线暴跌 [5] - **亚洲市场大幅波动**：韩国首尔综合指数、科斯达克指数跌幅达8%后触发熔断，交易暂停20分钟，日经指数亦继续暴跌近4% [5] - **美元指数走强**：美元指数继续反弹，市场认为美元指数止涨、新兴市场止跌、大宗商品（除原油）回升才是流动性危机解除的信号 [5] - **地缘政治风险影响**：2026年初美国与以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险显著上升，引发市场对原油供应中断的担忧并推动国际油价短期快速上涨，地缘冲突也加剧了市场避险情绪 [6]

韩国股市表现与特点 - 截至2026年2月中旬，韩国股市指数2026年以来上涨约30%，涨幅位居全球市场前列 [5] - 2024年9月之后，全球非美元市场普遍上涨，A股、港股、韩股、日股以及欧洲、南美洲部分市场普遍上涨50%-60%以上 [7][8] - 韩股市场体量不大，容易受到全球流动性的影响 [6] 韩国股市历史与估值波动 - 上一轮韩股牛市出现在2020-2021年美元降息周期，而2022年美元大幅加息导致韩股大幅下跌近40% [6] - 2024年三季度，韩股的市净率低于1，市盈率在10倍上下，估值接近过去10年的历史底部 [6] - 到2026年2月中旬，韩股的估值已创下最近十多年新高，市盈率达22倍以上，市净率达2倍多，比2024年熊市底部时高了1倍多 [8] 市场驱动因素与投资者行为 - 2024年9月美联储开启首次降息周期，美元利率和汇率下降，对非美元市场有利，全球流动性充裕推动了非美元市场的上涨 [6][7][8] - 韩国投资者追涨行为显著，在大涨后追涨买入的资金大幅增加，资金流入推动了指数点数大幅提升 [8] - 预计下一轮全球流动性收紧时，可能带来韩股的估值回落 [8]

全球股票市场近期表现 - 本周全球股票市场整体略微下跌，但波动不大，其中美股市场下跌较多，而非美股市场则出现上涨[5] - A股市场在春节假期前的最后一个交易周整体上涨，周一到周四上涨，周五回调[6][7] - 亚太地区股票市场表现强势，韩国股市本周大涨8%，今年以来韩国股市指数已上涨30%，成为全球涨幅前列的市场[8][9] 韩国股市的周期性特征与估值分析 - 韩国股市体量不大，其走势极易受到全球流动性（尤其是美元利率和汇率）的影响[10] - 上一轮韩股牛市出现在2020-2021年美元降息周期，与A股、港股牛市时间同步[11][12] - 2022年美元大幅加息导致全球流动性收紧，韩股随之大幅下跌近40%[13] - 2024年三季度，韩股估值处于历史低位，市净率低于1，市盈率约10倍，接近过去10年的历史底部[15][16] - 自2024年9月美联储开启首次降息周期后，全球流动性转向充裕，带动非美元市场普遍上涨，其中A股、港股、韩股、日股及欧洲、南美一些市场普遍上涨50-60%以上[19][21] - 当前韩股在资金推动下估值已大幅攀升，市盈率达到22倍以上，市净率达到2倍多，较2024年熊市底部高出一倍多，创下近十多年新高[24][25] - 韩国投资者交易行为活跃，在市场大涨后追涨资金大幅增加，进一步推高了指数[22][23] - 预计下一轮全球流动性收紧时，可能导致韩股估值回落[26] 全球股票市场估值星级与投资工具 - 螺丝钉编制的全球股票市场星级走势图显示，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段[31] - 2025年4月初全球市场大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，至2026年2月全球股票指数星级约为2.8星，估值已不便宜[31] - 对于全球市场，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高[32] - 海外市场存在规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地市场暂无此类产品[34] - 螺丝钉推出了“全球指数投顾组合”，通过分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金来跟踪全球市场[35] - 目前内地投资海外市场的基金普遍限购，该投顾组合每日最多只能买入50元[37] 主要市场及指数估值数据摘要（基于表格） - **美股主要宽基指数**：标普500市盈率24.29倍，市净率5.51倍，估值分位数处于高位；纳斯达克100市盈率27.84倍，市净率8.52倍[43] - **全球主要市场指数**：韩国指数市盈率22.20倍，市净率2.03倍，其近五年及近十年的市盈率与市净率分位数均达到或接近100%，显示估值处于历史极高位置[45] - **其他市场**：日本指数市盈率20.89倍，市净率2.06倍；德国指数市盈率18.73倍，市净率2.00倍；印度指数市盈率25.55倍，市净率3.80倍[45] 美元债券基金数据摘要（基于表格） - 列出了多只投资于美元债券的基金及ETF，包括摩根海外稳健配置混合、易方达中短期美元债等QDII基金，以及MINT、SGOV、BIL等美国市场ETF[48][49] - 数据涵盖基金代码、修正久期、到期收益率、近1年/3年/5年年化收益、最大回撤、基金规模、管理费等信息[48][49] 其他产品与服务信息 - 螺丝钉的新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日荣登京东图书投资榜和新书热卖榜第一名，2026年1月荣登全国非虚构类新书销售榜第一名[40] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，特点是体量小，适合零基础投资者快速阅读学习[40] - 螺丝钉每周日会在公众号及“今天几星”小程序更新美股、全球股票指数、美债指数的估值表[2]