全球股票市场近期表现 - 本周全球股票市场整体略微下跌，但波动不大，其中美股市场下跌较多，而非美股市场则出现上涨[5] - A股市场在春节假期前的最后一个交易周整体上涨，周一到周四上涨，周五回调[6][7] - 亚太地区股票市场表现强势，韩国股市本周大涨8%，今年以来韩国股市指数已上涨30%，成为全球涨幅前列的市场[8][9] 韩国股市的周期性特征与估值分析 - 韩国股市体量不大，其走势极易受到全球流动性（尤其是美元利率和汇率）的影响[10] - 上一轮韩股牛市出现在2020-2021年美元降息周期，与A股、港股牛市时间同步[11][12] - 2022年美元大幅加息导致全球流动性收紧，韩股随之大幅下跌近40%[13] - 2024年三季度，韩股估值处于历史低位，市净率低于1，市盈率约10倍，接近过去10年的历史底部[15][16] - 自2024年9月美联储开启首次降息周期后，全球流动性转向充裕，带动非美元市场普遍上涨，其中A股、港股、韩股、日股及欧洲、南美一些市场普遍上涨50-60%以上[19][21] - 当前韩股在资金推动下估值已大幅攀升，市盈率达到22倍以上，市净率达到2倍多，较2024年熊市底部高出一倍多，创下近十多年新高[24][25] - 韩国投资者交易行为活跃，在市场大涨后追涨资金大幅增加，进一步推高了指数[22][23] - 预计下一轮全球流动性收紧时，可能导致韩股估值回落[26] 全球股票市场估值星级与投资工具 - 螺丝钉编制的全球股票市场星级走势图显示，2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段[31] - 2025年4月初全球市场大跌后回到4.1-4.2星，随后连续反弹，至2026年2月全球股票指数星级约为2.8星，估值已不便宜[31] - 对于全球市场，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高[32] - 海外市场存在规模上万亿美元的全球股票指数基金，但内地市场暂无此类产品[34] - 螺丝钉推出了“全球指数投顾组合”，通过分散配置美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金来跟踪全球市场[35] - 目前内地投资海外市场的基金普遍限购，该投顾组合每日最多只能买入50元[37] 主要市场及指数估值数据摘要（基于表格） - **美股主要宽基指数**：标普500市盈率24.29倍，市净率5.51倍，估值分位数处于高位；纳斯达克100市盈率27.84倍，市净率8.52倍[43] - **全球主要市场指数**：韩国指数市盈率22.20倍，市净率2.03倍，其近五年及近十年的市盈率与市净率分位数均达到或接近100%，显示估值处于历史极高位置[45] - **其他市场**：日本指数市盈率20.89倍，市净率2.06倍；德国指数市盈率18.73倍，市净率2.00倍；印度指数市盈率25.55倍，市净率3.80倍[45] 美元债券基金数据摘要（基于表格） - 列出了多只投资于美元债券的基金及ETF，包括摩根海外稳健配置混合、易方达中短期美元债等QDII基金，以及MINT、SGOV、BIL等美国市场ETF[48][49] - 数据涵盖基金代码、修正久期、到期收益率、近1年/3年/5年年化收益、最大回撤、基金规模、管理费等信息[48][49] 其他产品与服务信息 - 螺丝钉的新书《红利指数基金投资指南》已上市，上市首日荣登京东图书投资榜和新书热卖榜第一名，2026年1月荣登全国非虚构类新书销售榜第一名[40] - 该书是“螺丝钉投资指南口袋书”系列的第一本，特点是体量小，适合零基础投资者快速阅读学习[40] - 螺丝钉每周日会在公众号及“今天几星”小程序更新美股、全球股票指数、美债指数的估值表[2]

文章核心观点 - 美国经济正从“K型分化”转向“再通胀” 这一转变伴随着全球流动性预期从宽松放缓转向紧缩抬头 并驱动了比特币、恒科指数、纳斯达克指数及A股风格等大类资产的联动变化 [1][5] 美国经济“K型分化”的结构与特征 - 美国私人部门资产负债表健康 高净值群体在2020年疫后QE阶段加杠杆后拥有大量以房产和股权为主的净资产 [1] - 高净值群体的存量抵押贷款利率较低 目前为4.2% 而30年期新发贷款利率为6.1% 导致不同群体对利率的敏感度截然不同 [1] - “高净值群体”可通过再融资贷款将资产变现 支撑消费与美股流动性 其再融资扩张动能与新旧贷款利差收窄相关 而“新举债群体”则需用现金流换资产 对利率敏感度偏弱 [2] - 美国经济“K型分化”的本质是“高净值群体”对应的美股代表上端 “新举债群体”对应的地产代表下端 [2] 从“K型分化”向“再通胀”的切换 - 近期美国“K型分化”的下端正向上端靠拢 “高净值群体”的再融资扩张稳定了经济和资产价格预期 为“新举债群体”扩张创造了条件 [3] - 下端对应的住房部门是“通胀之源” 美国经济正从“K型分化”向“再通胀”切换 [3] - 需求主导的通胀预期具有自我强化机制 能压低实际利率并压缩信用利差（抵押贷款利率-国债利率） [4] - 目前美国抵押贷款实际利率（剔除通胀预期）处于过去三年最低点且单边下行 解释了为何长端美债利率抬升而住房部门却在复苏 [4] 全球流动性预期变化与资产表现 - 全球流动性预期从宽松放缓转向紧缩抬头 比特币作为流动性晴雨表准确定价了这两个阶段 [5] - 全球流动性敏感的恒生科技指数和纳斯达克指数相继承压 A股市场内部出现风格切换 [5] - 在“降息+缩表”政策组合预期下 这是一场非典型的再通胀交易（有时更像滞胀交易） 例如美元反弹但强度不及2024年第四季度 人民币汇率趋势则锚定短端美债 [5] - 需关注全球流动性“潮汐”下的大类资产联动 [5]

文章核心观点 - 2026年可能是全球央行“大放水”尾声的缓和阶段，全球降息潮或已接近尾声 [2] 一、全球货币政策转向跟踪 （一）全球利率图谱：美欧日央行集体“按兵不动” - 2026年年初以来，全球26个主要经济体中，仅以色列降息、澳大利亚加息，美、欧、日央行均未调整政策利率 [3][15] - **美联储**：1月维持利率在3.5%-3.75%，会议声明对经济与就业表态偏乐观，认为经济活动以“稳健的速度”扩张，并指出失业率出现企稳迹象 [16] - **欧央行**：2月保持关键利率不变，认为国内经济向好，通胀已稳定在2%目标范围内，但外部环境因关税提高和欧元走强而更具挑战性 [17] - **日央行**：1月维持政策利率不变，上调2026财年实际GDP增速预期中值至+1%，核心CPI预期中值至+2.2%，但对加息态度谨慎 [18] （二）全球利率预期：美欧央行降息预期偏弱，全球降息潮近尾声 - **美联储**：经济韧性意味着预防式降息后可放缓节奏，市场预期2026年降息约2次，3月降息预期仅20%左右 [4][23] - **欧央行**：作为单一通胀目标制央行，在通胀已达目标区间后，市场预期2026年可能不再降息 [5][23] - **日央行**：日本处于“类滞涨”状态，央行进退两难，市场预期2026年加息约2次，节奏受日元汇率和春斗涨薪幅度影响 [6][24] - 多家机构对美联储政策利率预测显示，多数预期利率在2026年内将从3.75%逐步下降 [30] （三）中国内地利率所处位置：名义利率已低于日本 - 中国内地名义利率在2025年Q4回升至1.8%以上，但日本10Y国债收益率同期升至2%以上，使中国名义利率在全球13个经济体中排名降至最低 [31] - 中国内地实际利率从2025年四季度均值2.3%温和下降至2.1%，历史分位数降至46%左右，但在全球13个经济体中仍处偏高水平（位列第10） [6][31] 二、全球流动性跟踪 （一）美联储的流动性跟踪：准备金规模朝合理规模回升 1、流动性的“数量”跟踪信号：准备金余额大致回到合意区间 - 截至2026年2月4日，美联储准备金规模回升至2.94万亿美元，准备金/GDP比重约9.6%，即将回归美联储10%-12%的合意区间 [7][34] - 伴随准备金回升，美联储流动性投放工具用量明显减少：常备回购便利SRF用量降至约0.03亿美元，贴现窗口工具用量降至约45亿美元 [7][35] 2、流动性的“价格”跟踪信号：各项流动性利差均有改善 - EFFR-IOER利差年初以来稳定在-1bp，未进一步恶化 [8][42] - SOFR-EFFR利差均值约2bp，较RMP工具落地前的10bp以上明显改善，但仍为正值，显示流动性环境略偏紧 [8][42] - SOFR-IOER利差回落到0附近波动，且已无连续一周为正，表明RMP工具保障了货币市场流动性安全 [9][43] （二）全球金融市场流动性跟踪：尚处于稳定状态 1、国债买卖价差：年初以来美日国债买卖价差小幅走高 - 美国10Y国债买卖价差小幅走高至0.4bp左右，日本10Y国债买卖价差从1.6bp提升至2.1bp，但绝对水平不高，国债市场无流动性风险 [10][49] - 德意国债利差持续维持低位，欧洲国债市场流动性整体宽松 [10][49] 2、全球金融市场信用/流动性溢价：美国本土美元流动性环境企稳 - **美元流动性溢价**：Libor-OIS利差企稳在123bp左右，SOFR-OIS利差基本处于10bp以下，反映流动性环境开始企稳；离岸美元掉期点保持低位，显示离岸美元市场流动性充裕 [10][11][51] - **信用风险溢价**：年初以来美国投资级与高收益信用债的OAS、CDS价格均处于低位，信用债市场稳定；欧洲、日本、亚洲（除日本）的信用债CDS价格也维持低位 [11][57]

全球货币政策转向 - 2026年初全球26个主要经济体中仅以色列降息、澳大利亚加息，美欧日央行均按兵不动[2][14] - 市场预期2026年美联储降息约2次，欧央行可能不再降息，日央行可能加息约2次[3][10] - 中国内地名义利率在13个主要经济体中排名最低，实际利率为2.1%，排名第10位[3][32] 美联储流动性状况 - 美联储准备金规模回升至2.94万亿美元，准备金/GDP比重约9.6%，接近10%-12%的合意区间[4][10][37] - 流动性投放工具用量大减，SRF用量降至约0.03亿美元，贴现窗口用量降至约45亿美元[4][38] - 关键流动性利差改善，SOFR-EFFR利差均值约2bp，较RMP工具落地前的10bp以上明显收窄[5][45] 全球金融市场流动性 - 美国10年期国债买卖价差小幅走高至0.4bp，日本10年期国债买卖价差从1.6bp提升至2.1bp，绝对水平不高[6][11][52] - 美元流动性溢价企稳，Libor-OIS利差约123bp，SOFR-OIS利差基本处于10bp以下[6][55] - 离岸美元市场流动性充裕，欧元兑美元及日元兑美元掉期点保持在较低水平[6][11] - 全球信用风险溢价维持低位，美国及欧洲、日本、亚洲（除日本）的信用债CDS价格均处低位[6][11][62]

全球市场一周表现 - 本周全球股票市场整体略微上涨，波动不大 [1] - 美股市场表现平稳，微涨微跌 [2] - 全球非美股市场指数略微上涨 [3] - 港股市场表现强势，恒生指数上涨2.3%，领涨全球 [4][5] - 全球股票市场的主要涨幅出现在周一到周四 [6] - 周五市场出现较大波动，全球股票指数在周五晚间下跌0.87% [7][8] 商品市场剧烈波动 - 周五商品市场出现巨大波动 [9] - 伦敦金价格单日下跌9.25% [10] - 伦敦银价格单日下跌26%，盘中一度下跌35%，创下近二三十年最大单日跌幅 [11] 白银波动原因分析 - 波动主要原因之一是短期大涨后估值偏高 [12][13] - 资产上涨会伴随估值升高，吸引更多投资者追涨和上杠杆 [14] - 短期大量资金流入使黄金、白银估值前段时间创下近30年最高点 [15] - 估值偏高时，股票和商品的波动性都会增大 [17] - 另一原因是特朗普提名偏“鹰派”的美联储继任人选，引发市场对美联储降息节奏放缓或缩表的担忧，可能导致全球流动性收紧 [18][19] - 其中，短期大涨、估值偏高是主要原因 [20] 全球中小资产狂欢现象 - 最近两年全球市场出现“中小资产狂欢” [21] - A股中小盘股领涨 [21] - 全球多个小国家股市大幅上涨，例如韩国、日本、巴西、西班牙等 [22] - 黄金上涨，而规模更小的白银上涨更多 [23] - 主要原因是2024年9月以来美联储开启降息周期 [24] - 美元汇率和利率下降，导致资金从美元流出，带来全球流动性充裕 [25][26] - 货币流动性充裕推高各类资产估值，小规模资产稍有资金流入，涨幅也会比较巨大 [27][28] 流动性周期与投资启示 - 降息周期带来流动性充裕，可能创造高估止盈的机会 [30] - 加息周期则带来流动性收紧，可能创造资产估值下降、低估买入的机会 [31] - 例如2021-2022年美联储大幅加息期间，A股港股大跌回到5点几星，黄金也跌到4点几星 [32] - 目前市场波动主要由消息面引发短期担忧 [33] - 市场恐慌情绪缓解后，部分资产可能出现反弹 [34] - 若资产已处高估，需谨慎对待，避免追涨买入和上杠杆投资 [35] 全球股票市场星级与估值 - 螺丝钉制作了全球股票市场星级走势图 [37] - 2018年、2020年、2022年是前几次全球股票市场4-5星的低估阶段 [37] - 2025年4月初全球股票市场大跌后，回到了4.1-4.2星；之后2-4季度连续反弹 [37] - 截止到2026年1月，全球股票指数星级在2.8星上下，估值已不太便宜 [37] - 对全球市场而言，4-5星为估值相对较低，3点几星为正常，1-2星则偏高 [38] 全球股票指数投资途径 - 海外市场有规模庞大的全球股票指数基金，达到上万亿美元，但内地暂时没有此类基金 [40] - 可通过投顾组合模拟类似效果，螺丝钉推出了「全球指数投顾组合」 [40][41] - 该组合底层分散配置了美股、英股、港股、A股等多个市场的指数基金，以跟踪全球股票市场 [41] - 内地投资海外市场的基金普遍限购，目前该组合每天最多只能买入50元 [43] 新书发布信息 - 螺丝钉新书《红利指数基金投资指南》上市，上市首日荣登京东图书销量榜（投资榜）和新书热卖榜第一名 [46] - 红利指数基金是近几年规模增长速度最快的指数基金之一 [46] - 该书是「螺丝钉投资指南口袋书」系列的第一本，特点是体量小，1小时可读完，适合零基础投资者 [48] 估值数据概览 - 文章附带了美股、全球股票指数及美债指数的详细估值表 [1][52][54][57][58] - 表格包含指数简称、市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等数据 [52][54] - 表格中绿色品种为低估适合定投，黄色为正常可暂停定投继续持有，红色为高估，蓝色为债券类参考资料 [54] - 投资星级中，1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段 [55] - 同时提供了多只美元债基金及美债ETF的详细数据，包括代码、久期、收益率、年化收益、最大回撤、规模等信息 [57][58]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[7][14] * **模型构建思路**：通过技术分析方法，对指数价格走势进行不同时间周期（如日线、周线）的划分和识别，以判断当前市场所处的趋势阶段[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建算法，仅展示了其应用结果。从图表来看，该模型可能涉及对指数价格序列进行分段处理，并计算类似DEA（差离值）的指标来辅助判断。图表中同时绘制了日线级别和周期级别的分段结果，以及dea指标线[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型（知情交易者活跃度指标）**[7][15] * **模型构建思路**：通过分析市场微观结构数据（推测为高频或订单流数据），构建反映“知情交易者”活跃程度的指标，用于判断市场情绪和未来走势[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未给出该指标的具体计算公式和构建步骤，仅提及该指标基于对市场微观结构的分析[15]。其数值变化被用于解读知情交易者对后市的看法[15]。 3. **模型/因子名称：风险偏好指数**[13] * **模型构建思路**：利用ETF资金流数据构建一个综合指数，用以衡量和监测市场整体的风险偏好水平[13]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该指数的具体构建公式和计算过程，仅说明其数据来源为ETF资金流，并提及使用“ETF资金流-涨跌幅间的滚动10日平均相关系数”作为辅助判断信号质量的指标[13]。 4. **因子列表：BARRA风格因子体系**[22] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA多因子模型框架，从多个维度（如价值、成长、动量、市值、波动率等）刻画股票的风格特征，并计算这些因子在特定周期内的收益表现[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它直接引用了BARRA风格因子的分类和名称，包括：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、动量、非线性市值、市值、波动率、股息率等[22]。报告通过跟踪这些因子在最近一周和上周的收益，来监测市场风格偏好[22]。 模型的回测效果 （报告中未提供所述模型的量化回测效果指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：乖离率（应用于黄金）**[12] * **因子构建思路**：衡量当前价格与其移动平均线的偏离程度，用于判断资产是否超买或超卖[12]。 * **因子具体构建过程**：以伦敦金现价格为例，计算其与60日移动平均线的乖离率。报告虽未给出通用公式，但该指标的标准计算公式可表示为： $$乖离率(BIAS) = \frac{当前价格 - N日移动平均价}{N日移动平均价} \times 100\%$$ 其中，N为周期参数，报告中提及的是60日[12]。 2. **因子名称：ETF资金流-涨跌幅滚动相关系数**[13] * **因子构建思路**：计算ETF资金流数据与市场涨跌幅之间在滚动窗口内的相关系数，用以评估配置资金动向对市场短期走势的影响程度或模型信号的干扰情况[13]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。其构建思路是在一个滚动时间窗口（报告中为10日）内，计算每日ETF资金流序列与市场指数涨跌幅序列的相关系数，并取平均值或观察其趋势[13]。 3. **因子名称：行业融资融券净买入额**[19][21] * **因子构建思路**：在行业维度上，计算融资净买入与融券净卖出之间的差额，用以观察杠杆资金在行业间的流向和偏好[19]。 * **因子具体构建过程**：对于每个行业，在特定周期（报告中为本周）内，计算： $$行业融资融券净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额$$ 该值为正表示融资资金净流入该行业，为负表示净流出[19][21]。 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手 -0.6%，财务杠杆 0.1%，盈利波动 -0.2%，盈利质量 -0.1%，盈利能力 0.8%，投资质量 -0.2%，长期反转 0.0%，EP价值 0.1%，BP价值 0.3%，成长 -0.1%，动量 0.2%，非线性市值 -0.2%，市值 -0.1%，波动率 0.4%，股息率 0.2%[22]。 2. **BARRA风格因子**，上周收益：换手 0.3%，财务杠杆 0.2%，盈利波动 0.2%，盈利质量 0.1%，盈利能力 0.0%，投资质量 -0.1%，长期反转 0.5%，EP价值 -0.2%，BP价值 0.3%，成长 0.1%，动量 0.3%，非线性市值 0.3%，市值 -0.9%，波动率 -0.8%，股息率 -0.1%[22]。

事件概述 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为新任美联储主席，接替鲍威尔，此举被视为可能颠覆现有游戏规则的最大权力交接 [1] 新任主席背景与立场 - 新任主席凯文·沃什出身华尔街，曾是抗击通胀的鹰派代表人物 [3] - 近年来其立场转向，开始支持关税政策与更快的降息节奏 [3] - 特朗普对其评价为“形象气质出众，永远不会让大家失望” [3] 潜在政策影响与市场预期 - 市场短期将交易“降息前置”的预期，全球流动性有望趋于宽松 [4] - 对A股的核心利好有两条：一是在弱美元预期下，人民币压力减轻，外资流入环境改善；二是全球流动性宽松利好对流动性敏感的硬科技成长股 [4] - 这是一个双刃剑，需紧盯两个风险：一是美联储政策信誉受损可能引发的全球市场动荡；二是美国若因过快降息导致通胀反弹，将彻底打乱全球节奏 [4] 投资策略建议 - 策略应更精明：拥抱受益于全球流动性的核心资产（如科技），但绝不盲目追高 [4] - 投资时必须系好“波动”的安全带 [4]

贵金属及有色金属市场行情 - 1月30日现货黄金盘中急速跳水，最低跌至5111.96美元/盎司，跌幅近5% [1] - 现货白银同步大跌，最低价跌至107.947美元/盎司，跌幅近7% [2] - COMEX黄金、白银主力合约同步大跳水，现货铂金、现货钯金纷纷大跌 [3] - 国内期货市场沪金、沪银主力合约均有明显跌幅，铂金主力合约跌超10% [5] - 国内期货市场具体数据显示，沪银多个合约跌幅在2.91%至4.97%之间，铂金多个合约跌幅在10.35%至11.55%之间，钯金多个合约跌幅在7.72%至10.07%之间 [6] 相关股票市场表现 - A股有色金属板块盘中跌超9%，相关个股大面积跌停 [6] - 晓程科技股价下跌20.00%，浩通科技下跌13.72%，南山铝业、云南铜业、兴业银锡、铜陵有色、株冶集团、白银有色、贵研铂业等十余只个股跌幅达到或超过10% [8] 市场波动背景与影响因素 - 地缘政治不确定性持续升温，美媒报道美国总统特朗普已听取针对伊朗的多种打击方案，包含大规模轰炸行动 [8] - 特朗普签署行政令宣布国家紧急状态，威胁对向古巴提供石油的国家输美商品加征从价关税 [9] - 伦敦金属交易所（LME）因技术问题推迟周五交易开市，一定程度上影响了市场信心 [9] - 瑞达期货指出，贵金属市场剧烈波动受海外市场抛售情绪影响，美联储维持利率不变符合预期，但利率期货显示3月降息预期减弱 [9] - 华泰证券研报指出，去年底以来全球流动性充裕推动风险资产表现亮眼，但当前流动性状况可能已接近历史高位，未来扰动因素可能增加 [9]

市场整体表现 - 1月30日A股早盘低开低走，沪指跌破4100点，上证指数和深证成指跌幅均超1.5% [2] - 万得全A指数下跌127.53点，跌幅1.86% [4] - 主要宽基指数普遍下跌，其中中证500指数下跌246.94点，跌幅2.90%，中证1000指数下跌181.24点，跌幅2.18% [4] 行业板块表现 - 有色金属、钢铁、建材等行业板块跌幅居前，有色板块出现跌停潮，近30只个股跌停 [2] - 基本金属板块资金净流出233.89亿元，跌幅8.36% [5] - 贵金属板块资金净流出34.47亿元，跌幅9.11% [5] - 化工原料、工业机械、互联网、房地产、汽车等板块资金净流出均超10亿元，跌幅在1.61%至2.83%之间 [5] - 农业、文化传媒、银行等板块逆势上涨，农业板块涨幅3.03%，资金净流入31.79亿元 [2][4] - 文化传媒板块上涨0.16%，资金净流入17.13亿元 [4] - 银行板块上涨0.21%，资金净流入7.15亿元 [4] 商品市场动态 - 1月30日亚市早盘，国际贵金属价格跳水，现货黄金跌超3%，现货白银跌近4% [6] - 伦敦金现下跌169.09美元，跌幅3.14% [7] - 伦敦银现下跌4.508美元，跌幅3.89% [7] - 国内商品期市多数品种下跌，铂主力合约跌超12%，碳酸锂主力合约跌11% [6] 机构观点摘要 - 华泰证券研报指出，去年底以来在充裕流动性加持下，全球风险资产表现亮眼，主要国家权益资产、有色金属等屡创新高 [7] - 华泰证券认为，当前全球流动性状况可能已接近历史高位，未来扰动因素可能增加，需关注美国政策、通胀风险及国内市场政策信号 [7] - 中信建投研报表示，当前市场选股逻辑需从“赛道叙事”转向“价值与成长的平衡” [8] - 中信建投认为，顺周期板块行情延续性需观察经济复苏力度与大宗商品价格走势，而调整充分的科技成长板块若业绩超预期，仍有望迎来估值修复 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货强势板块切换快，两会前看涨但对上行速率保持谨慎，盘面波折向上，强化有色、贵金属配置价值间接提振中证500价值 [1][6] - 股指期权以备兑防御为主，投资者有权益底仓可适当卖出看涨期权备兑增厚 [2][6] - 国债期货中长端需求改善曲线走平，短期内资金面无虞，1月地方债实际发行规模或低于计划支撑超长端表现 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：周三权益市场情绪缓和，半导体、有色金属领涨，科创50最优，但强势板块轮动快影响赚钱效应，市场量能萎缩，后续虽两会前看涨但对上行速率谨慎，催化因素影响A股上行速率，建议持有IC [1][6] - 股指期权：各品种市场成交额多数回落，期权情绪指标持仓量PCR偏强，市场对冲情绪放缓，期权持仓量和加权隐含波动率变化有限，建议备兑 [2][6] - 国债期货：昨日主力合约分化，中长端上涨、短端下跌曲线走平，中长端债市情绪回暖有多方面原因，后续短期内资金面无虞，1月地方债实际发行或低于计划支撑超长端，操作上趋势策略震荡等 [2][7] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及 [9] - 股指期权数据：未提及 [13] - 国债期货数据：未提及 [25]