投资策略 - 建议关注算力、数据要素相关企业，如中际旭创、新易盛、中国电信等[10][11][12][22] - 海外算力复苏趋势显著，坚定推荐算力产业链相关企业[10][22][33] 行情回顾 - 本周（2025年5月26 - 30日）通信板块上涨，优于上证综指，区块链指数表现最优[23][24][26] - 四方精创涨42%领涨通信行业，受益数字货币概念的部分股票涨幅明显[24][25] 谷歌AI一体化 - 谷歌具备“AI基础硬件+大模型+终端应用群”布局，验证AI战略可行性与商业化路径[1][27] - 25Q1总营收902.3亿美元（YoY +12%），净利润345亿美元（YoY +46%），谷歌云营收123亿美元（YoY +28%）[2][28] - 硬件层TPU与OCS重构标准，模型层Gemini演进且全场景渗透激发“数据飞轮”效应[3][29][31][32][33] 行业动态 - 香港《稳定币条例》成法例，推动金融创新与稳定[34][35] - 浙江计划2027年智算规模达60EFlops，制定18项具体措施[42][43] - 苹果交错推理使Qwen2.5模型响应速度快80%、准确率提高19.3%[57][58]

报告核心观点 - 与其关注AI杀手级应用何时诞生，不如聚焦布局完善的科技巨头，Google具备“AI基础硬件+大模型+终端应用群”全面布局，正验证AI战略可行性与商业化路径，其战略有望被同行借鉴，海外算力复苏显著，推荐算力产业链相关企业 [1][27][33] 投资策略 本周关注标的 - 算力领域包括光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC等相关企业 [18] - 数据要素领域包括运营商和数据可视化相关企业 [19][20] 本周观点变化 - 受关税政策影响，算力板块波动大，美国国际贸易法院关税裁定消息影响股价先涨后跌，香港《稳定币条例》成法例带动相关标的上涨 [21] 推荐建议 - 坚定推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”及受关税影响跌幅大但有新增量逻辑的公司 [22][33] 行情回顾 - 本周（2025年5月26日 - 2025年5月30日）上证综指收于3347.49点，通信板块上涨，优于上证综指，细分行业中区块链、卫星通信导航、光通信涨幅居前，四方精创领涨 [23][24] 周专题：谷歌的AI一体化 市场预期差 - 聚焦具备完整AI战略闭环的科技龙头，Google正验证AI战略可行性与商业化路径 [1][27] 财务数据验证 - 25Q1总营收902.3亿美元（YoY +12%），净利润345亿美元（YoY +46%），营业利润率33.9%，谷歌云营收增速领跑，广告业务转化率提升抵消传统搜索流量压力 [2][28] 战略优势 - AI杀手级应用需硬件、大模型、应用生态协同，Google构建“基础设施 - 模型 - 场景”闭环系统，形成全链路优势 [3][29] 战略组合 - 硬件层：TPU与自建光互连网络构成核心算力优势，TPU性能提升、节能，OCS光交换功耗低、速度快、灵活性高，可应对“芯片卡脖子”风险 [3][4][29] - 模型层：Gemini多模态持续演进，通过架构创新与开源策略构建双壁垒，Vertex AI平台集成Gemini API使用量增长 [8][31] - 应用层：多点应用群体孵化付费场景，集成AI能力至多个平台，用户交互数据反哺模型迭代 [9][32][33] 结论 - Google构建起芯片 - 模型 - 应用三位一体的AI体系，具备长期价值重估基础，建议关注后续进展 [10][33] 行业动态 香港《稳定币条例》 - 5月30日正式成为法例，旨在推动金融创新同时维持金融稳定，标志香港在数字资产领域迈出重要一步，其监管模式有别于其他地区，将推动香港成为国际Web3和数字金融中心 [34][35][36] Opera发布AI浏览器 - Opera Neon将人工智能深度整合到浏览体验中，具备强大上下文理解能力，可执行复杂任务，采用订阅制收费，或重新定义人与互联网交互方式 [37][38] 阿里巴巴开源AI智能体 - WebAgent具备端到端自主信息检索与多步推理能力，WebDancer框架通过数据构建、推理方法、监督微调、强化学习打造智能体 [39] 浙江发布智算云意见 - 到2027年以公共云方式提供服务的智算规模达60 EFlops，实现标志性技术突破，培育企业和生态体系，制定5方面18个具体措施 [42][43] 上海电信移动AI业务 - 移动AI业务爆发，上海电信展示多种前沿应用，移动AI重塑多领域格局，5G - A网络匹配业务发展需求，上海电信加速网络建设 [44][47][48] 智能设备数据与物联网 - 2024年全国数据资源规模加速增长，智能设备数据增速居前，AIoT丰富物联网应用场景，中国电信在多领域有创新实践 [50][51][52] 中国移动助力昆仑大模型 - 中国移动助力中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，在算力供给、模型创新、中台研发、场景建设等方面取得成果，双方将在多方面合作 [54][55] 苹果推出AI推理方法 - 苹果联合推出交错推理方法，提升大语言模型推理能力，在Qwen2.5模型上测试表现优异，有强大泛化能力 [57][58]

财务表现 - 2024年营收33.99亿元，同比+9.43% 归母净利润1.61亿元，同比-1.64% 扣非净利润0.86亿元，同比+53.02% [2] - 2025Q1营收8.32亿元，同比+8.09% 归母净利润0.31亿元，同比+21.73% 扣非净利润0.27亿元，同比+31.24% [2] - 2024年金融科技营收18.27亿元，同比+7.09%，占比53.75%，毛利率23.01% 智能物联营收10.66亿元，同比+17.13%，占比31.36%，毛利率24.44% 智慧能源信息化营收3.87亿元，同比+12.80%，占比11.39%，毛利率24.31% [2] 业务布局 - 金融科技领域搭建产融中枢及金融e链，实现全维度交易场景、全品类金融产品、全流程安全守护的深度融合 [3] - 物联国产化端侧提供基于开源鸿蒙的HiHopeOS操作系统，边缘侧及服务器侧提供基于开源欧拉的HopeOS操作系统，以星闪为依托打造系列产品及行业解决方案 [3] - 物联智能化通过昇腾服务器、操作系统到AI平台及大模型工程化实现AI一体化解决方案，推出大模型产品矩阵润知、润视、润行，聚焦金融、电力等行业垂直应用 [3] 运营数据 - 2024年整体毛利率23.68%，同比下降1.72pct 2025Q1毛利率进一步降至22.54% [4] - 2024年前五名客户销售额占比34.08%，前五名供应商采购额占比25.91% [4] - 2024年销售费用1.09亿元，同比+5.16% 管理费用2.63亿元，同比-2.08% 研发费用2.68亿元，同比-3.88% [4] 市场预期 - 预测2025-2027年EPS为0.24/0.28/0.33元，参考可比公司估值给予2025年250倍PE，目标价60元 [2]