公司概况与上市背景 - 公司为浙江力积存储科技股份有限公司，于2020年通过收购Zentel Japan控股权切入芯片市场，并于2025年5月首次向港交所递交上市申请 [1] - 公司业务不断增长，但面临毛利率持续低于行业平均水平、持续亏损以及经营现金流入收窄的挑战，需在规模扩张与稳定盈利间找到平衡 [1] - 公司实际控制人为应伟，其通过多层股权架构控制公司44.6%的权益，应伟曾长期任职于华润纺织集团，并于2009年加入鼎晖投资任执行事务合伙人 [1][9] 股权结构与资本运作 - 公司初始股权架构由天津灏鑫和龙芯中科共同出资成立，后通过股权转让，最终由杭州鼎辕、天津灏鑫、杭州矗誉、天童芯安、杭州矗元完成注册资本实缴 [3] - 公司核心经营实体Zentel Japan成立于2003年，原由力晶创投控制，2016-2017年被爱普科技收购，2020年由应伟通过Eaglestream HK与力晶创投通过杭州矗元分别收购其24%和76%股权，对应估值分别为3000万美元和2500万美元 [4] - 2024年4月，Eaglestream HK以720万美元代价从力晶创投手中收购Zentel Japan剩余24%股本，实现对其全资控股 [7] - 2025年3月，国资股东田园智城（实控人为金华市国资委）将其所持公司合计约9.44%股权以1.17亿元总价转让予多个受让方，此时公司估值约为12.3亿元 [12][13] - 2025年4月至5月，包括天津鼎晖在内的多个关联方以13.29元/股价格对公司增资，此时公司估值升至35.88亿元，远高于国资股东退出时的估值，随后公司于5月首次递表港交所 [14] - 2023年，公司发生股份支付费用1.51亿元，其中过半奖励授予了实际控制人应伟 [2] 业务模式与供应链 - 公司采用无晶圆厂（Fabless）业务模式，专注于内存芯片的设计、开发及销售，晶圆制造、封测等核心生产环节完全依赖外部代工供应商 [15] - 报告期（2022年至2025年上半年）内，销售成本中原材料和外包服务成本合计占比极高，分别为86.8%、94.3%、95.5%、99.4% [17] - 老牌晶圆厂力积电是公司存储晶圆的唯一制造合作伙伴，报告期内向其采购额占公司总采购成本的比例分别为34.4%、49.1%、42.4%、24.0% [17] - 报告期内，公司向力积电的采购量分别为18.2百万GB、24.5百万GB、21.1百万GB、9.1百万GB，平均采购成本分别为每GB 31.1元、10.7元、11.9元、9.6元 [17] - 公司向五大供应商的采购额占总采购成本的比例分别为97.0%、88.6%、76.2%、77.5%，供应商集中度较高 [17] 财务与经营表现 - **收入规模与增长**：公司营业收入在2022年至2024年分别为6.10亿元、5.80亿元、6.46亿元，2025年上半年为4.12亿元，销售产品的总存储容量从2022年的约13.8百万GB增长至2024年的约34.2百万GB，复合年增长率达57.4% [19][20] - **盈利能力与亏损**：报告期内，公司净亏损分别为1.39亿元、2.44亿元、1.09亿元、4982.2万元，2023年亏损扩大主要因产生1.51亿元股份支付费用，扣除该影响后，经调整净亏损分别为1.37亿元、9320万元、5280万元、2870万元，呈逐年收窄趋势 [20][21] - **现金流**：报告期内，公司经营活动所用现金流量净额分别为流出1.76亿元、6288.3万元、1823.3万元、1.19亿元，截止2025年6月30日，现金及现金等价物为5205.5万元 [25][26] - **毛利率与存货**：报告期内，公司毛利率（扣除存货减值前）分别为11.0%、8.8%、13.0%、10.4%，但受存货减值损失影响，实际毛利率（毛损率）分别为-2.1%、3.7%、9.3%、10.2%，存货减值损失分别为8034.1万元、2968.4万元、2402.6万元、92.5万元 [24][25] 产品结构与市场 - **产品收入结构变化**：核心产品内存芯片收入占比从2022年的88.2%下降至2025年上半年的53.3%，同期收入同比下滑20.11% [22][23] - 内存模组业务自2023年开始大规模提供，收入占比从2022年的0%快速提升至2024年的21.3%，2025年上半年收入同比增长217.00%，占比达到40.1%，成为第二增长曲线 [21][23] - **产品毛利率差异**：2025年上半年，内存芯片毛利率为12.6%，而内存模组毛利率仅为3.9%，显示不同产品线盈利能力差异显著 [23] - **技术定位**：公司专注于利基DRAM市场的内存芯片设计，拥有从SDR到DDR4完整产品迭代，并布局AI存算解决方案，是中国少数拥有WoW 3D异构集成技术的DRAM供应商之一 [19]

公司概况 - 力积存储是一家内存芯片设计公司及AI存算解决方案供应商，拥有从SDR到DDR4的完整内存产品线 [3] - 公司采用无晶圆厂模式，销售的产品总存储容量由2022年的约1380万GB增至2024年的约3420万GB，复合年增长率为57.4% [7] - 公司专注于利基DRAM市场，涵盖8Gb DDR4及更早代际的产品，下游应用包括消费电子及网络通信、物联网设备、汽车电子、能源及工业控制设备 [8] 业务结构 - 2024年，力积存储来自内存芯片、模块及KGD晶圆销售的收入占比分别为70.2%、21.3%、8.4% [9] - 按产品划分的收入占比：内存芯片2022年88.2%、2023年83.5%、2024年70.2%；内存模块2022年0.0%、2023年8.1%、2024年21.3%；KGD晶圆2022年9.2%、2023年8.1%、2024年8.4% [10] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为6.1亿元、5.8亿元及6.46亿元，净亏损分别为1.39亿元、2.44亿元及1.09亿元，3年累计亏损超4.9亿元 [11] - 剔除股份支付费用的影响，2022-2024年经调整净亏损分别为1.37亿元、9320万元及5280万元 [11] - 2022年毛损率2.1%，2023年及2024年毛利率分别为3.7%及9.3% [14] - 2022年初至2023年底，每GB内存芯片平均售价由42.7元下降至19.8元，降幅达53.63% [13] 研发投入 - 2022-2024年研发开支分别为7400万元、7720万元及9580万元，占各年收入的12.1%、13.3%及14.8% [15] - 截至2024年底共有137名员工，研发部门人员占比约53.3% [16] 客户与供应商 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别约64.0%、66.8%及52.0% [16] - 2022-2024年前五大供应商采购额占比分别为97.0%、88.6%及76.2%，力积电为唯一第三方代工供应商，采购占比分别为34.4%、49.1%及42.4% [16] 行业概况 - 2024年全球集成电路市场规模达3.81万亿元，存储芯片市场规模为1.19万亿元，占集成电路市场的31.3% [22] - DRAM在存储芯片市场中占据主导地位，2024年市场规模达6979亿元，占存储芯片市场58.7%的份额 [22] - 2024年中国利基DRAM市场规模达379亿元，占全球市场的60%以上 [27] - 全球利基DRAM市场竞争格局分散，力积存储2024年市场份额为0.8%，在中国内地厂商中排名第四 [29]

公司上市计划 - 公司于5月28日递交港交所上市招股书，计划募资用于研发创新、生产测试设备升级及全球营销能力提升[1] 公司历史与业务 - 公司历史可追溯至2020年，控股股东应伟通过收购Zentel Japan 20%权益及后续增持进入DRAM领域[2] - 公司为内存芯片设计及AI存算解决方案供应商，采用无晶圆厂模式，依赖力积电作为唯一代工供应商[3] - 2022-2024年从力积电采购占比分别为34.4%、49.1%和42.4%[3] - "Zentel"品牌传承自Zentel Japan，产品涵盖110纳米至25纳米内存芯片[3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.10亿元、5.80亿元和6.46亿元[4] - 同期净亏损1.39亿元、2.44亿元和1.09亿元，经调整净亏损1.37亿元、9316.3万元和5281.0万元[4][7] - 2023年亏损扩大主因股份支付费用达1.51亿元[6] - 2024年销售存储容量达3420万GB，三年复合增长率57.4%[3] 市场地位 - 2024年销售超1亿片内存芯片，按收入计在中国内地利基DRAM市场排名第四[3] 股权结构 - 注册资本2.7亿元，主要股东包括杭州鼎辕电子科技合伙企业（持股25.41%）等10家机构[2][5] - 控股股东应伟同时担任公司法定代表人[5] 高管薪酬 - 2023年董事薪酬总额1.18亿元，其中应伟获股份支付费用8595.7万元[8][9] - 2024年董事薪酬降至1020万元[8]