文章核心观点 - 中国消费市场并未萎缩，而是发生了结构性转变，正从满足物质需求转向承载情感表达和身份认同的复杂社会行为[5][9] - 消费市场呈现出“消费分级”的鲜明特征，理性消费与情绪消费两大看似相悖的趋势共同驱动市场发展[13][22] - 随着95后、00后成为消费主力，中国正进入消费取向个性化、多样化的“第三消费社会”，新消费赛道海纳百川且瞬息万变[12] - 未来的投资逻辑需要超越简单的“成长”与“价值”框架，对商业模式进行更复杂的思考，以适应理性主义与情感至上交织的消费生态系统[22] 宏观消费数据与情绪转变 - **消费对经济增长贡献提升**：2025年前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5%，相比2024年全年提升9个百分点[6] - **社零总额增长趋稳**：2025年前11个月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，超过2024年全年3.5%的水平[6] - **消费意愿预期企稳**：麦肯锡调查显示，2025年国内消费占可支配收入比重预期为+0.0%，而2024年调查预期为-0.5%，表明消费者停止缩减消费[9] - **政策刺激效果显著**：2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台[9] 新消费趋势：情绪消费崛起 - **定义转变**：消费不再仅是满足物质需求，而是承载情感表达、追求身份认同的复杂社会行为，“悦己”成为核心[9] - **年轻消费者主导**：《2025 Z世代情绪消费报告》显示，选择“快乐消费，为情绪价值/兴趣花钱”人群占比高达56.3%，较2024年增长16.2个百分点[10] - **情绪压力驱动消费**：近九成年轻人存在情绪压力，其中63%选择通过消费缓解焦虑[12] - **市场代表与规模**：泡泡玛特、老铺黄金被视为情绪消费代表[13]；2024年中国情绪经济市场规模达2.3万亿元，预计2029年将突破4.5万亿元[15] - **服务消费潜力巨大**：中国消费支出中服务业占比仅为46.1%，较美日等国有较大提升空间[20] 新消费趋势：理性消费深化 - **追求优质低价**：理性消费代表包括蜜雪冰城和万辰集团[13] - **消费分配更精细**：尼尔森IQ报告显示，47%的受访者表示只购买实用品以避免浪费，但同时68%的受访者愿意为有助于放松或缓解压力的商品和服务花费更多[13] - **看重产品真实价值**：理性消费并非追求绝对低价，消费者不愿为低价牺牲商品价值，越来越愿意为高效、高质、高科技产品买单[13] - **二手经济受益**：闲鱼平台用户日均发布闲置物品达700万件，交易量同比增长30%[14] - **特定品类受益**：包括能提升生活品质的消费电子（如智能家居）、智能家电、可穿戴设备、大健康产业以及功效型化妆品[14] 未来消费发展方向与投资机会 - **大健康产业**：伴随消费支出转向自身投资，保健品、健身器材等领域将受益[20] - **宠物经济**：在人际关系疏离、社会压力倍增的背景下，“它经济”产业链条长、附加值高[20] - **新型消费电子**：Switch 2发售四天内销量突破350万，显露出新型消费电子的消费潜力[20] - **AI情感科技与虚拟消费**：基于AI情感交互技术的产品（如AI情感陪伴师、虚拟偶像、数字宠物）有望颠覆现有模式，满足个性化、定制化需求[21]

文章核心观点 - 中国消费市场结构正在发生深刻变化 传统消费遇冷而新消费崛起 消费对经济增长的贡献率提升至53.5% [4] 社会消费品零售总额同比增长4.0% [5] - 消费市场呈现“消费分级”的二元共生趋势 即追求情感满足的“情绪消费”与追求优质低价的“理性消费”并行发展 共同驱动市场 [10][27] - 消费者行为发生根本转变 消费从满足物质需求转向承载情感表达和身份认同 年轻消费者成为主力 56.3%的Z世代愿意为情绪价值花钱 [8] - 未来的投资逻辑需要适应这种复杂变化 关注“新消费”赛道中涌现的多元化机会 包括大健康、宠物经济、二手经济、智能消费电子及AI情感科技等 [9][22][24][26] 消费宏观数据与趋势 - **消费对经济贡献增强**：2025年前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达53.5% 较2024年全年提升9个百分点 [4] - **消费增长趋稳**：2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4.0% 超过2024年全年3.5%的增速 [5] - **消费意愿企稳**：2025年国内消费占可支配收入比重预期为+0.0% 较2024年预期的-0.5%有所改善 尽管消费者对收入增长预期降低了1.1-1.4个百分点 [7] - **政策提振效果显著**：前11个月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元 其中汽车以旧换新超1120万辆 家电以旧换新超12844万台 [8] 消费行为结构性转变 - **情绪消费崛起**：消费成为情感表达和身份认同的社会行为 “悦己”型消费显著增长 [8] 56.3%的Z世代选择为情绪价值/兴趣花钱 该比例较2024年增长16.2个百分点 [8] 近九成年轻人有情绪压力 其中63%选择通过消费缓解焦虑 [9] - **理性消费盛行**：消费者在基础生活上追求极致性价比 同时愿意为确认的情感与体验价值付费 [11] 理性消费并非追求绝对低价 而是看重产品本身的价值 愿意为高效、高质、高科技产品买单 [11] - **消费主力年轻化**：95后及00后逐渐成为消费主力 推动中国进入个性化、多样化的“第三消费社会” [10] 新消费赛道与投资机会 - **情绪消费相关赛道**： - **情绪经济市场广阔**：2024年中国情绪经济市场规模达2.3万亿元 预计2029年将突破4.5万亿元 [16] - **服务消费占比提升空间大**：中国消费支出中服务业占比仅为46.1% 参照美日历史 医疗保健、娱乐等服务消费占比有较大提升潜力 [21][18] - **具体方向**：包括大健康产业（保健品、健身器材）[22][23]、宠物经济（覆盖食品、医疗、美容等长产业链）[24]、新型消费电子（如Switch 2发售四天销量破350万台）[26] 以及未来的AI情感科技和虚拟消费（如AI陪伴、虚拟偶像）[26] - **理性消费相关赛道**： - **二手经济**：闲鱼平台用户日均发布闲置物品达700万件 交易量同比增长30% [12] - **提升生活品质的产品**：智能家居等消费电子被列为万亿级消费领域 智能家电、可穿戴设备受益 [13] - **投资自身的品类**：包括大健康产业和成分有效的功效型护肤品 [14] 资本市场映射与代表公司 - **情绪消费代表**：泡泡玛特、老铺黄金被市场视为港股情绪消费龙头 [8][10] - **理性消费代表**：蜜雪冰城、万辰集团被市场视为港股理性消费龙头 [10] - **赛道难以概括**：投资者将泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城这三个不同行业龙头并称为“港股三姐妹” 表明新消费赛道包罗万象、难以简单定义 [9]