中国股市表现 - 港股市场上涨，领涨板块为医疗保健、综合企业与房地产建筑，跑输板块为可选消费、工业与原料 [1] - 南向资金净买入42.86亿港元，净买入规模居前公司为小米集团-W、小鹏汽车-W与泡泡玛特，净卖出最多公司为阿里巴巴-W、华虹半导体与中芯国际 [1] - A股市场下跌，跌幅居前板块为电气设备、机械与软件服务，涨幅最大板块为工贸综合、家电与石油石化 [1] - 中国股市经历风格切换，化工、消费、银行等低估值或前期涨幅较小板块领涨，前期涨幅较大板块跑输，该趋势可能至少持续至12月中旬 [1] 美国市场与宏观经济 - 美股微涨，领涨板块为医疗保健、金融与材料，跌幅最大板块为能源、通讯服务与可选消费 [1] - 美股风格变化明显，道琼指数连续跑赢纳指，资金从科技股流向价值股，巴菲特收购化工公司OxyChem助推此趋势 [1] - 美国10月次级借款人汽车贷款逾期60天以上占比达6.65%，创1994年有纪录以来最高 [2] - 美国就业数据延续走弱，消费趋向疲软，房租涨幅和油价延续下降，通胀短期可能回落，增加联储局未来6个月进一步降息两次的可能性 [2] 其他市场动态 - 中国国债收益率走平，人民币兑美元走强 [1] - 联邦政府停摆结束和流动性趋向宽松推动美股市场风险偏好回升，但投资者担忧AI泡沫化风险 [1]

核心观点 - 全球市场呈现风格切换迹象，资金从成长股流向价值股，中国股市低估值板块领涨，此趋势可能持续至12月中旬政策明朗化[3] - 美股风险偏好回升但AI泡沫风险引担忧，道指跑赢纳指，资金从科技股流向价值股[3] - 多国央行货币政策预期转向，日本加息预期升温，印度有望进一步降息，美联储未来6个月可能降息两次[3] 全球主要股市表现 - 港股表现强劲，恒生指数单日涨0.85%，年内累计上涨34.21%[1] - A股小幅调整，上证综指单日跌0.07%，但年内仍涨19.34%[1] - 美股涨跌互现，道指单日涨0.68%，纳指跌0.26%，年内分别上涨13.42%和21.21%[1] - 欧洲股市普涨，德国DAX单日涨1.22%，年内涨22.46%[1] - 港股分类指数中地产板块领涨，单日大涨3.34%，金融板块单日涨1.20%[2] 中国市场分析 - 港股医疗保健、综合企业与地产建筑领涨，南向资金净买入42.86亿港元，小米集团、小鹏汽车与泡泡玛特净买入规模居前[3] - A股电气设备、机械与软件服务跌幅居前，工贸综合、家电与石油石化涨幅最大[3] - 中国国债收益率走平，人民币兑美元走强，市场经历风格切换至低估值板块[3] 各国政策与市场动态 - 日本首相高市早苗暗示货币政策转向谨慎，市场对日本央行12月或明年1月加息预期升温[3] - 印度10月通胀率降至0.25%创历史新低，市场预期印度央行可能在12月和明年2月进一步降息[3] - 美国次级借款人汽车贷款逾期60天以上占比达6.65%，创1994年以来最高，显示低收入群体财务压力上升[3] 大宗商品与货币市场 - 油价重挫，OPEC下调第三季度全球石油需求估测，认为原油市场供过于求[3] - 黄金上涨，加密货币高开低走，ETF资金流入很少显示市场信心疲弱[3] - 美债收益率持续回落，美元冲高转跌[3] 公司点评：腾讯音乐 - 腾讯音乐3Q25总营收同比增长21%至人民币84.6亿元，Non-IFRS净利润同比增长33%至24.1亿元，超出彭博一致预期[4] - 业绩超预期主要得益于广告、线下演出等非会员音乐收入增长51%[4] - 预计4Q25E总营收同比增速将放缓至12%，因线下演出收入回归常态[4] - 2026年将加大内容投入布局新变现机会，但短期会对利润率产生影响[4] - 基于DCF将目标价由29.5美元下调至28.0美元，重申"买入"评级[4]