PCCW (00008) H1 2025 Earnings Call August 01, 2025 05:00 AM ET Speaker0Ladies and gentlemen, welcome to PCCW twenty twenty five interim results announcement. Presenting today are miss Susana Hoy, acting group managing director and group chief financial officer and Mr. Marco Wong, Head of Investor Relations. Over to Susannah, please.Speaker1Good afternoon. Thank you for joining the PCCW twenty twenty five interim results today. Despite a very challenging macro environment in the 2025, PCCW remained very focu ...

公司表现 - Freshworks Inc (NASDAQ: FRSH) 股价较2021年历史高点下跌72% 处于多年回调阶段 [1] - 年初至今回报率为负7.6% [1] 投资分析视角 - 部分投资者可能因股价表现不佳而忽视该标的 但需优先关注基本面因素 [1] - 分析者采用长期持有策略 侧重寻找价格合理的优质企业 [1] - 研究范围涵盖科技行业及加密资产等跨领域机会 [1] - 投资组合包含全球化布局 不局限于美国市场 [1] 持仓情况 - 分析者通过股票或衍生品持有Freshworks多头仓位 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：可持续投资、治理、人工智能、能源、长寿、国防、金融、建筑与建材等 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其关联公司，以及报告中提及的被研究覆盖的公司 纪要提到的核心观点和论据 亚洲可持续投资与主题投资 - **亚洲是可持续投资的“避风港”**：在可持续投资格局不确定、美国关税和欧洲监管变化的背景下，亚洲仍是可持续投资的“避风港”，可持续投资和主题投资显著融合，投资者对聚焦亚洲的多样化主题表现出浓厚兴趣[7]。 - **亚洲治理主题受关注**：亚洲的治理主题持续升温，中国稳步推进。中国证券投资基金业协会（AMAC）的最新指引是中国投资者的主要关注点，这对中国的治理和股市长期有利。日本和韩国的经验表明，全球投资者的更多参与可能推动更高的估值[7]。 - **中国AMAC新指引的影响**：AMAC新指引明确了公募基金应遵守的8项主要公司治理行为和9种行使股东权利的方式，对于持股超过5%的股东，还规定了13项应“积极行使”投票权的事项，这是中国解决监管对股东权益管理关注不足问题的重要举措[8][11]。 - **不同国家治理改革进展** - **日本**：正朝着持续适度通胀和更强名义GDP增长的新均衡迈进，企业部门更具资本效率和活力，将推动可持续净资产收益率（ROE）和估值上升[21]。 - **中国**：专注于人工智能如何推动大规模产业转型，将约束转化为机遇，通过自上而下的方法，结合战略、生态系统、标准和特定行业创新，释放人工智能潜力[22]。 - **韩国**：改革势头强于以往，政治双方都致力于改革，选举可能是转折点，后续需全面推进治理改革以实现估值重估[23]。 - **可持续投资与主题研究的重叠及亚洲独特主题**：全球主题重要，但投资者对亚洲主题兴趣上升，如亚洲科技扩散、工业升级、治理改革、金融加速等。摩根士丹利研究部门发布了相关报告[24][25]。 美国关税对可持续和清洁技术的影响 - **关税影响复杂**：传统经济理论认为关税可能导致需求破坏和GDP下降，影响环境和劳动力；若生产重新分配，替代国家的能源和电力结构很重要；投资者关注企业范围3排放的变化；保护主义政策可能影响美国能源转型，因其依赖中国的关键矿产[29][35]。 - **关键矿产供应风险**：中国在关键矿产开采和加工方面的集中被视为供应链脆弱性问题，近期中国对多种金属的出口管制促使政策关注改变激励措施以增加替代供应或储备安排。摩根士丹利列出了可能从关键矿产供应多元化中受益的股票，认为稀土、石墨、镓和钴的供应中断风险较高[34]。 CBAM、国防部门排除和欧盟法规 - **国防部门排除情况**：资产管理公司继续维持武器相关排除，但自2025年第二季度初以来，一些可持续基金开始放宽国防排除，特别是与核武器和常规武器相关的排除。这表明对国防支出的共识正在形成，但不同投资者对武器类别暴露估计不同，导致投资选择缺乏一致性[39][40]。 - **欧盟法规简化**：欧盟法规进一步简化，包括森林砍伐法规（EUDR）的简化，预计将使公司行政成本和负担降低30%；即将出台的“国防综合法案”旨在协调规则，加快国防工业生产。欧洲财务报告咨询小组（EFRAG）将在7月底前发布企业可持续发展报告指令（CSRD）简化的征求意见稿，并进行公众咨询[41]。 - **碳边境调节机制（CBAM）推动碳捕获**：CBAM将于2026年启动，引发欧洲对碳捕获的新兴趣。该机制旨在通过逐步取消工业企业的免费配额，加速工业部门的脱碳。水泥是首批纳入CBAM的行业之一，碳捕获、利用和储存（CCUS）对水泥行业处理石灰石煅烧过程中的排放具有特殊吸引力，是目前唯一能深度去除水泥生产排放的技术解决方案[42]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **摩根士丹利的利益冲突和披露**：摩根士丹利与报告中覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素。报告提供了分析师认证、重要披露、股票评级定义、全球股票评级分布等信息，并说明了研究报告的更新政策、分发方式、使用条款等[5][44]。 - **投资建议和风险提示**：摩根士丹利不提供个性化投资建议，研究报告未考虑投资者的具体情况和目标，投资者应独立评估投资和策略，并咨询财务顾问。证券价值和收益可能因多种因素波动，过去表现不代表未来表现，估计的未来表现基于可能无法实现的假设[69][71]。 - **不同地区的研究分发和适用规定**：摩根士丹利研究在不同国家和地区的分发受到当地监管机构的监管，对不同类型的投资者有不同的适用规定，如在巴西、墨西哥、日本、香港、新加坡、澳大利亚、韩国、印度、加拿大、德国、美国、英国、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、土耳其等地区的分发要求和限制[78]。

报告公司投资评级 - 对Infratil（IFT.NZ）维持“中性”评级 [1][4][15][16] 报告的核心观点 - Infratil是全球投资管理公司，聚焦数字基础设施和可再生能源 虽看好其核心投资主题，但市场已反映相关预期 因CDC递延和One NZ成本上升，下调FY26 - 28 EBITDAF预测，12个月目标价下调3%至10.70新西兰元，维持中性评级 [1][4][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 市场资本为103亿新西兰元（61亿美元），企业价值为132亿新西兰元（79亿美元），3个月平均每日交易量为1230万新西兰元（710万美元） [5] - 预计FY26 - 28总营收分别为39.981亿、41.444亿和43.011亿新西兰元，EBITDA分别为12.561亿、14.624亿和18.139亿新西兰元 [5][11] - 预计FY26 - 28 EPS分别为0.13、0.27和0.72新西兰元，股息收益率分别为2.1%、2.2%和2.3% [5] 关键积极因素 - 宣布将变现10亿新西兰元资产，资金再投入高回报业务，有助于缩小与资产净值的折扣 [2] - 医疗保健业务表现强劲，RHCNZ和Qscan预计FY26 EBITDAF加速增长 [2] - Longroad目标是到2026年3月运营公司EBITDA达到3.7亿美元，受项目贡献推动 [2] 关键消极因素 - CDC FY26盈利指引为3.9 - 4.1亿澳元，低于此前预测，受客户延期影响，但重申FY27盈利翻倍目标 [3] - One NZ FY26成本增加，因在SpaceX、AI加速和物业搬迁方面支出2500万新西兰元 [3] - 可再生能源开发项目亏损预计在FY26扩大至8500 - 1.05亿新西兰元 [3] 盈利预测调整 - 因CDC延期和One NZ成本上升，将FY26 - 28 EBITDAF预测下调3% - 4% [4][13] 目标价调整 - 12个月目标价下调3%至10.70新西兰元 [4][14] 投资论点 - 看好数字基础设施和可再生能源主题，认为数字基础设施受益于数字消费和AI应用，可再生能源行业受益于IRA，但市场已反映相关预期 [15] 目标价风险和方法 - 目标价基于SOTP方法，使用FY26E EV/EBITDA倍数，对One New Zealand采用平均倍数，对其余资产采用按市值计价独立估值，应用-20%控股公司折扣 [16]

公司研究 - Atlassian Corporation (NASDAQ: TEAM) 重申"买入"评级 因管理层上调FY25财年指引 并设定FY29财年100亿美元营收目标 [1] - 公司展现出强劲的企业发展势头和AI技术采用率提升 [1] 投资策略 - 家族办公室基金专注于投资可持续、增长驱动的公司 以实现股东权益最大化 [2] - 投资组合策略结合估值分析和宏观经济研究 [2] - 投资方法论注重简化金融术语 将复杂概念转化为易于理解的形式 [2] 分析师背景 - 分析师在旧金山高增长供应链初创公司有5年战略领导经验 [2] - 曾与风险投资机构合作 在疫情期间为客户实现投资回报最大化 [2] - 创办的金融通讯被评为顶级财经通讯 内容涵盖投资组合策略和宏观经济 [2]

股价表现 - 西部数据(WDC)股价在周二交易中上涨超过5% 近一个月累计涨幅近40% [1] - 过去4年股价呈现高波动性 2021年回报18% 2022年-52% 2023年66% 2024年14% 波动幅度显著大于标普500指数 [5] 资本运作 - 公司宣布20亿美元股票回购计划 可通过公开市场交易/私下交易/10b5-1计划执行 该计划与季度股息政策共同构成股东回报体系 [2] - 资本配置策略强调再投资/债务削减/股东回报三方面平衡 该框架在投资者日活动中详细阐述 [2] 财务业绩 - 2025财年第三季度营收23亿美元 同比增长31%(环比下降5%) 非GAAP每股收益1.36美元(增长15%) 毛利率40.1%(环比提升1.7个百分点 同比提升10个百分点) [3] - 云业务贡献总营收87%(20亿美元) 同比增长38% 主要受超大规模云服务商需求增长和AI应用推动 [3] 业绩展望 - 预计第四季度营收24.5亿美元±1.5亿美元 非GAAP每股收益1.45美元±0.20美元 两项指引均超分析师预期 [4] - 毛利率预计维持在40%-41%区间 非GAAP运营费用控制在3.3-3.4亿美元 AI应用推动高容量存储需求增长 公司大容量HDD产品具备竞争优势 [4] 估值水平 - 当前股价约49美元 与市场估值基本持平 需参考同业比较判断估值水平 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年签约额按固定汇率计算增长48%，超过180亿美元 [6] - 调整后税前收入增加3.17亿美元，达到4.82亿美元 [6] - 调整后自由现金流为4.46亿美元，较去年增长53% [6] - 第四季度实现营收按固定汇率正增长 [6] - 2025财年全年营收151亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为25亿美元，调整后税前收入为4.82亿美元，较上一年增加3.17亿美元或192% [26] - 调整后EBITDA利润率扩大200个基点，调整后税前利润率扩大220个基点 [26] - 2026财年预计营收按固定汇率增长1%，调整后EBITDA利润率约为18%，调整后税前收入至少7.25亿美元，调整后税前利润率至少提高150个基点 [32][33] - 预计2026财年产生约5.5亿美元调整后自由现金流 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - Kindrel Consult业务今年收入增长超25%，第四季度收入增长45%，2025财年签约额按固定汇率增长50%，占总签约额的22% [7][23][14] - 超大规模相关业务收入今年翻倍至12亿美元，第四季度超大规模相关收入超3.78亿美元 [7][24] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕构建能力、技能、合作伙伴关系和创新制定战略，以推动可持续增长，3A举措已从推动转型的举措转变为盈利增长战略的支柱 [5][7] - 公司在关键技术服务市场处于领先地位，作为独立公司有独特的增长机会，能帮助客户应对云迁移、混合IT环境、网络安全风险和人工智能采用等趋势 [5][9] - 通过扩大与现有客户的业务范围、赢得新客户、提供行业领先的托管服务、增加咨询业务收入以及通过战略联盟和Kindrel Bridge扩展能力等方式实现增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务受宏观因素影响较小，因为提供的是关键任务服务且签订的是多年合同，企业技术债务不会因宏观因素消失，对公司前景和长期发展轨迹有信心 [19][21] - 预计2026财年将实现盈利和现金流的大幅增长以及营收按固定汇率正增长，符合2028财年的财务目标 [8][18] 其他重要信息 - 公司在2025财年与多个客户签订重要合同，包括金融服务、在线零售、医疗保健等领域，通过扩大业务范围为客户提供更多价值并实现自身增长 [10][11][13] - 公司通过先进交付计划释放超1.3万名交付专业人员，实现每年累计节省7.75亿美元，账户计划使重点账户累计年化利润增加至9亿美元 [25][26] - 公司财务状况良好，信用评级为投资级，净杠杆率低于目标范围，现金及可用债务能力提供近50亿美元流动性 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2025年的成就以及公司在2026年的定位，这对中期目标有何影响 - 公司过去三年半执行的战略取得成效，2025年是迈向中期目标的重要一步，公司有强大的业务模式、创新能力和执行能力，能够掌控自身命运，实现中期目标 [42][43][45] 问题2: 焦点账户的工作进展如何，目前处于什么阶段，从分离三年半以来在这些账户的重组或对话中学到了什么 - 焦点账户工作已接近尾声，从收入角度看约完成四分之三，已实现的年度化收益超过最初设定的目标，且有望进一步提高。通过与客户重新构想合作关系，证明公司工作有价值，客户愿意与公司共同应对未来挑战 [46][48][50] 问题3: 鉴于已有的签约情况，能否在2026财年大部分时间保持订单与账单比率大于1，以及积压订单的期限是否有变化，对年度经常性收入（ACV）有何影响 - 为实现持续增长，需要保持订单与账单比率大于1，公司有信心凭借已建立的能力和创新继续实现这一目标。建议从12个月滚动基础上看待该指标。2025年签约平均期限略有延长，约75% - 80%的增长来自业务活动增加，20% - 25%来自期限延长。Consult业务预计将继续实现两位数增长，与托管服务业务共同推动增长，且公司注重在单个账户中提高ACV [53][55][60] 问题4: 为何2026财年的营收增长指引看起来较为保守，如何看待后续年份随着旧签约合同到期营收的变化 - 公司在过去两年注重提高盈利能力，目前的盈利和现金流增长不依赖大幅营收增长。2026财年的利润表受过去几年签约情况影响，包括2024年和2023年在焦点账户工作期间的签约。公司仍在朝着2028财年实现中个位数营收增长的目标前进，且增长动力将持续 [64][67][68] 问题5: 公司如何考虑资本分配，是否有更激进的分配意愿 - 公司将继续寻找投资自身业务的机会，包括进行小规模收购以加速市场地位和扩展能力，同时通过股份回购计划向股东返还资金，因为公司业务模式具有良好的未来可见性，有能力进行投资和回报股东 [70][72][73] 问题6: 宏观环境对战略全球账户有何影响，这些账户的关键优先事项是什么，可能受宏观不确定性影响的营收比例是多少 - 宏观不确定性对公司是顺风因素，因为公司帮助客户提高生产力、优化基础设施，客户需要公司的服务来应对未来环境。公司约70% - 75%的年度营收已签约，对趋势和自身能力有信心，能够执行年度计划。Consult业务在第四季度签约额增长37%，证明公司在宏观环境中有独特的增长机会 [80][83][89] 问题7: Kindrel Bridge在不确定的宏观环境中能否提供额外优势，是否有助于公司发现新机会 - Kindrel Bridge可以帮助客户发现未使用的资源，提供可操作的见解以优化成本、避免停机，为客户节省大量资金，在宏观环境不确定时能为公司和客户带来实际好处 [85][86][87] 问题8: Consult业务的市场策略是否有变化，如何预期其增长，与公司平均水平相比，这些合同的利润率有何特点 - Consult业务收入占比从三年半前的不到10%提高到目前的25%，随着公司整体营收恢复增长，其占比提升速度将放缓，但签约势头良好且转化为收入较快。Consult业务利润率略高于公司平均水平，对整体利润率有积极贡献，公司今年将加大对该业务的投资 [94][95][97] 问题9: 鉴于过去几个季度签约的强劲表现，是否考虑提高定价能力 - 公司认为目前的利润率水平反映了为客户创造的价值以及客户对公司的认可，只要继续投资创新和提升能力，这个利润率水平是合理的，对目前的签约利润率情况感到满意 [98][99][100]

Kyndryl (KD) Q4 2025 Earnings Call May 08, 2025 08:30 AM ET Speaker0 Good day, and thank you for standing by. Welcome to the Kindrel Fourth Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in listen only mode. After the speakers' presentation, there will be a question and answer session. To ask a question during this session, you will need to press 11 on your telephone. You would then hear an automated message advising your hand is raised. To withdraw your question, pl ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团收入达4.015亿美元，符合收入指引中点 [3] - 集团订单额为4.312亿美元，环比增长2.9%，同比增长4.8% [7] - 集团毛利率环比提升371个基点，但同比下降97个基点 [8] - 集团运营支出环比减少11.3%，但同比增长4.1% [8] - 调整后净利润为8320万港元，环比增长1.6%，但同比下降53.1% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 半导体业务（Semi） - 收入达2.556亿美元，环比增长0.6%，同比增长44.7%，占集团收入约64% [9] - 订单额为2.229亿美元，环比下降19.5%，但同比增长11.4% [10] - 毛利率为46.3%，环比提升368个基点，同比提升167个基点 [11] - 利润为2.359亿港元，环比增长215.9% [11] 表面贴装技术业务（SMT） - 收入为1.459亿美元，环比下降20.3%，同比下降35.6% [12] - 订单额为2.084亿美元，环比大幅增长46.5% [12] - 毛利率为31.5%，环比提升180个基点，但同比下降827个基点 [12] - 第一季度出现亏损 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车和工业终端市场需求疲软，对集团主流业务产生影响，但这两个市场似乎已企稳 [6][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司聚焦从高容量制造（HVM）和逻辑客户处获取更多订单 [5] - 公司对先进封装（AP）业务的需求充满信心，尤其看好用于人工智能和高性能计算应用的热压键合（TCB）解决方案 [14] - 公司全球制造布局有助于应对关税潜在影响 [15] - 在HBM市场，公司凭借技术优势与竞争对手差异化竞争，如键合质量、可扩展性等方面 [56][57] - 在逻辑市场，公司有较强的市场基础；在HBM市场，公司作为新进入者正努力提升市场份额 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度集团预计收入在4.1亿美元至4.7亿美元之间，中点较去年同期增长3%，较上一季度增长9.6% [14] - 主流业务增长轨迹因关税间接影响难以预测，但公司对市场复苏持积极态度，随时准备把握机会 [6][14] - 公司对AP业务收入的持续增长有信心，预计主流业务将因季节性因素和第一季度订单情况好于预期而改善 [14] 其他重要信息 - 投资者可在公司网站查看近期业绩的投资者关系报告 [3] - 电话会议中可能包含有关公司业务和财务的前瞻性陈述，存在不确定性和风险 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度订单方向，特别是先进封装订单势头，以及是否有潜在供应过剩影响客户订单 - 公司不提供订单指引，但预计第二季度订单与过去几个季度处于相似范围，前提是关税环境无意外影响 [21] - 半导体先进封装（AP）势头在第二季度将保持良好，TCP预计会从全球客户的内存和逻辑业务获得订单；半导体主流业务保持稳定但仍处于较低水平；SMT业务在经历去年第四季度低谷后订单强劲反弹，近期在BI服务器和中国汽车市场有机会 [22][23] 问题2：SMT业务在关税影响下的动态，客户是否会进行产能扩张 - 公司运营未受到重大直接关税影响，AP业务将受益于人工智能应用和技术领先地位持续增长 [25] - 主流业务稳定但偏软，关税间接影响使增长轨迹难以预测 [26] - 客户决策受关税环境影响，既有积极影响（如利用关税暂停进行现货采购或提前交货、因关税差异进行增量投资），也有消极影响（如评估投资时机和地点） [27][28] 问题3：AP业务第二季度订单主要由内存（HBM）还是逻辑驱动，哪个更强 - 订单来自内存和逻辑两方面 [31] - 从趋势看，HBM订单势头良好，公司已从领先内存制造商获得订单，且在第一和第二季度从另一家内存制造商获得更多订单 [33] 问题4：第二家HBM客户订单规模，以及第一家HBM客户HBM4业务是否会在第三或第四季度带来第二批批量订单 - 第二家HBM客户订单相对第一家较小但有意义，公司已在第一季度和2025年4月收到两笔订单 [42] - 公司对HBM4业务有信心，认为行业已认可公司相关技术，但订单时间取决于客户，可能在2025年下半年 [43][44] 问题5：为什么NCF不需要无焊剂PCP - 由于NCF结构和MUF中芯片的固有差异，NCF不需要焊剂，其无焊剂阶段已足够 [46] 问题6：领先边缘逻辑业务中，客户是否会尽快采用更快的TCV用于芯片晶圆，阻碍其快速迁移的关键因素是什么，以及客户下单时间 - 公司在与领先代工厂的合作中取得显著进展，已从资格认证进入试点生产阶段，并已发送另一台工具供评估，认为自身有能力满足复杂封装要求 [49][50] - 希望客户能在2025年下半年下单，但即使今年有订单，芯片晶圆应用的高需求要到2026年才会出现 [52] 问题7：与领先HBM客户的合作经验，在12i3e大规模生产中的进展，以及在HBM4业务中是否主要针对该客户 - 公司通过键合质量、可扩展性、芯片堆叠能力等方面与竞争对手差异化，这些优势使其在HBM市场处于有利地位 [56][57] - HBM使用TCV工具是行业首创，初期出现问题正常，公司工具已用于HBM3e125的大规模生产，并展示了HBM4的能力，消除了行业对其TCP堆叠工具的疑虑 [60][61] 问题8：从主要客户获得后续订单的信心，以及今年第二家客户和原领先客户在收入贡献上谁更大 - 公司正在与所有HBM参与者深入合作，包括第三家内存制造商，并已成功为其进行HBM堆叠，有望在HBM市场获得更多份额 [62][63] - 公司希望从领先客户获得后续订单并正在努力争取 [64] 问题9：随着业务发展，特别是HBM4业务，公司预计能获得的大致市场份额，是否能达到35% - 40% - 公司致力于不断提高市场份额，目标是在TCV整体市场获得35% - 40%的份额 [66] - HBM市场竞争比逻辑市场更激烈，但公司作为新进入者已取得很大进步 [67][69] 问题10：在芯片基板业务上，公司与竞争对手在大型代工厂资格认证方面的地位是否改变 - 在芯片基板业务上，公司仍是唯一供应商；在芯片晶圆业务上，公司从资格认证到试点生产取得显著进展，处于有利地位 [71] 问题11：本季度半导体业务板块利润率提高8%，但收入变化不大，主要改进运营效率的措施是什么，以及如何建模2025年半导体解决方案的盈利能力 - 利润率提高得益于产品组合改善和第四季度一次性负面利润率影响的消除，同时运营支出方面受益于成本控制措施、重组计划节省和第一季度季节性因素 [77][78][79] - 公司不提供未来利润和利润率展望，但预计集团毛利率未来将维持在40%左右 [80][81] 问题12：公司试图维持的运营支出水平，以及与其他半导体设备公司相比运营支出较高的情况 - 公司每季度运营支出约为11亿港元，年初宣布为AP业务的研发项目增加3.5亿港元投资，预计运营支出相对稳定，会因特定研发项目有小幅增加 [83] 问题13：对中国AP需求的看法，以及在中国畅销的AP产品，以及AP业务在中国业务中的占比 - 公司先进封装解决方案服务全球客户，未对中国市场具体情况发表评论 [86] - 因竞争原因，未披露AP业务在中国业务中的占比 [87] 问题14：主流业务是否仍预计在今年下半年触底反弹，对这一预期的信心如何，以及SMT订单反弹趋势后续走向 - 主流业务（半导体和SMT）已企稳，但仍受汽车和工业终端市场（特别是欧美地区）影响，关税间接影响使增长轨迹难以预测，无法确定增长是否会在下半年出现 [90][91] - SMT订单预计将保持在过去几个季度的水平，不会降至去年第四季度的低点 [92] 问题15：公司第二代工具的准备情况，以及今年是否有后续订单 - 公司认为TCV工具适用于16高，对于HP技术，由于总体拥有成本较高，行业将尽可能使用更具成本效益的TCV工具，目前判断HP技术发展还为时过早 [94][95] 问题16：除常规现金股息外，公司是否考虑通过股票回购等方式回报股东以支撑股价 - 公司近年来现金表现良好，但由于宏观和关税不确定性，目前不适合推出股票回购计划，会持续评估市场情况，在合适时机考虑回购 [97] 问题17：公司在未来三到四年周期内管理运营支出的策略，是否应采取更有意义的运营支出控制措施 - 公司在下行周期已进行多次重组计划并持续实施成本控制措施，但作为科技公司，会注重保护未来研发项目投资，努力在两者间取得平衡 [99][100] 问题18：芯片基板相关订单今年表现强劲，明年是否会继续增长 - 公司认为芯片基板业务不仅当前架构需求会持续，未来因AI芯片对容量和能力要求增加，客户会持续购买新工具以支持更大芯片键合到基板上，该趋势将持续 [101][102]

核心观点 - 思科与ServiceNow宣布深化合作，旨在为企业提供安全且可扩展的AI采用方案，结合思科的基础设施与安全平台以及ServiceNow的AI驱动平台与安全解决方案，降低风险与复杂性[2] - 首次整合将思科AI Defense与ServiceNow SecOps结合，提供更全面的AI风险管理与治理能力[2] - 企业AI的快速普及带来新风险与挑战，传统网络安全与基础设施解决方案无法应对，需平台化方法解决[3] 合作细节 - 合作目标为简化解决方案，减少客户工具与供应商的复杂性，调查显示安全从业者平均36%预算集中于单一供应商[3] - 思科AI Defense与ServiceNow SecOps整合将提供端到端AI安全，覆盖AI工作负载发现、漏洞管理、实时保护、事件响应与治理[13] - 初始实地试验将于2025年下半年启动，后续更多整合计划于2025年底推出[7] 技术整合 - 思科AI Defense将发现AI工作负载、模型与数据，并映射至ServiceNow平台的应用与服务[13] - 自动化漏洞评估结果将显示于ServiceNow Vulnerability Response，供监控与处理[13] - 思科AI Runtime Protection提供实时防护，ServiceNow Security Posture Control识别覆盖缺口[13] - 事件响应数据通过思科AI Defense传输至ServiceNow Security Incident Response，增强威胁响应[13] 市场背景 - 企业AI部署涵盖内部应用、商业SaaS平台及员工引入的未授权AI，需统一解决方案保护跨部署类型的AI应用[6] - 安全团队、AI团队与治理团队传统上缺乏协作，整合平台可提升基础设施与工作流可见性[5] - 客户对联合解决方案需求达历史高位，技术复杂性与AI重塑工作方式推动客户依赖可信合作伙伴[8] 公司定位 - 思科为全球网络与安全领导者，40余年专注安全连接，提供AI驱动解决方案以增强数字韧性[9] - ServiceNow作为业务转型AI平台，通过连接人员、流程、数据与设备提升生产力与业务成果[11] - 双方基于7年合作基础，致力于提供强大且简化的解决方案，助力客户加速AI采用[8]