公司业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为36.95亿元，同比增长7.31% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2.12亿元，同比增长4.55%，单季利润恢复正增长 [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.19亿元，同比增长13.11% [1] - 2025年前三季度公司收入为98.44亿元，同比增长4.74% [1] - 2025年前三季度归母净利润为5.37亿元，同比下降28.90% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为5.15亿元，同比下降29.83% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为45.12%，同比提升0.36个百分点 [2] - 2025年前三季度公司净利率为5.38%，同比下降2.62个百分点 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为5.69%，同比下降0.17个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为3.53%，同比下降1.34个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为2.72%，同比基本持平 [2] - 2025年第三季度财务费用率为-0.03%，同比下降0.28个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率总体同比上升1.24个百分点，增幅较25Q2和25Q1大幅收窄 [2] 运营效率与现金流 - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元 [2] - 截至2025年第三季度末存货周转天数为191天，同比增加11天 [2] - 截至2025年第三季度末应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [2] 未来业绩预测 - 预计2025年归母净利润为9.44亿元，同比增长-17% [3] - 预计2026年归母净利润为10.70亿元，同比增长13% [3] - 预计2027年归母净利润为12.0亿元，同比增长12% [3] - 预计2025年收入为153.55亿元，同比增长5% [3] - 预计2026年收入为163.93亿元，同比增长7% [3] - 预计2027年收入为175.42亿元，同比增长7% [3] - 当前市值对应2025年市盈率为15倍，2026年市盈率为13倍 [1][3] 公司战略方向 - 公司锚定零售转型的变革方向 [2] - 公司在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力 [2] - 公司聚焦渠道能力提升 [2]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.3亿元 同比下降41% [1] - 第二季度归母净利润1.1亿元 同比下降46% [1] - 归母净利率5.3% 同比下降4个百分点 [1] - 存货规模36.99亿元 较去年同期增加3.4亿元 同比增长10.1% [1] - 一年期内货品占比75% 库存结构保持健康稳定 [1] 经营动态 - 新开门店增加及线上投流费用上升导致短期盈利承压 [1] - 股票期权费用增加影响利润表现 [1] - 全系统终端零售实现中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达到两位数增长 [1] 战略布局 - 坚持消费者中心和长期利益最大化原则 [1] - 持续推进零售转型变革 [1] - 加强品牌健康度精细化管理 [1] - 积极拓展海外业务 [1] - 深度应用AICG技术赋能业务发展 [1]