案件宣判与公司公告 - 广州市中级人民法院已于2月10日就公司关联方雪松控股及实际控制人张劲等人涉嫌“集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证一案”宣判 但公司尚未收到判决书 [1] - 公司公告称 张劲除身为公司实际控制人外 不在公司担任任何职务 [1] - 在宣判前两日（2月9日及2月10日） 公司股价均以涨停收盘 [1] 实际控制人状况与持股 - 张劲未直接持有公司股份 其通过广州雪松文化旅游投资有限公司及广州君凯投资有限公司合计持有公司69.40%股份 [1] - 张劲所持公司大部分股份目前处于质押及司法冻结状态 [1] - 公司曾于2023年5月9日发布公告 称无法与张劲取得联系 实控人失联 [2] 案件历史追溯 - 案件最早可追溯至2023年5月7日 广州市公安局黄埔区分局对雪松控股下属的广东圆方投资有限公司等涉嫌非法吸收公众存款案立案查处 [2] - 公安机关当时已对主要犯罪嫌疑人张某等人采取刑事强制措施 并对相关资产予以查封、扣押、冻结 [2] 公司业务与股东关系 - 公司于2017年由雪松文投入主 张劲成为实际控制人 公司业务切入文旅领域 形成服装、文旅双主业布局 [4] - 公司多次强调 其与雪松实业等关联方在业务、人员、资产、机构、财务等方面完全分开 保持独立 [4] - 公司也曾表示 控股股东雪松文投致力于支持公司产业健康发展、规范运作 [4] 关联方雪松控股背景 - 雪松控股全球总部位于广州 曾是世界500强企业 以2851亿元营收位列2020年《财富》世界500强第296位 [5] - 雪松控股于2021年陷入资金流动困境 旗下多款理财产品出现逾期兑付 并于2022年1月发出致歉信 承认兑付无法落实 [5] 公司财务表现 - 公司发布业绩预告 预计2025年继续亏损 预亏1.74亿元至2.45亿元 亏损较上期有所增加 [6] - 张劲个人财富曾于2020年5月12日达到428.8亿元人民币 名列《2020新财富500富人榜》第50位 [3]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1700万元至2100万元，比上年同期下降73.84%至78.82% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为850万元至1250万元，比上年同期下降69.06%至78.96% [1] 业绩变动原因 - 行业竞争激烈，公司综合销售毛利率有所下降 [1] - 公司线下渠道业务表现不及预期 [1] - 在建工程项目完工转固，开始计提折旧 [1]

文章核心观点 - 中国中长期战略规划模式（如五年规划）具有连续性和有效性，是推动国家持续发展的关键机制，与美国的短期政策形成对比 [2][4][6] - “十五五”规划期间，国家发展的核心维度是推动更前沿的科技创新和实现更有效的产业化，尤其强调将科技成果应用于消费级市场 [16] - 当前中国经济存在“两张皮”现象：一方面是蓬勃发展的科技革命成果，另一方面是民间投资下滑、感到“无生意可做”的传统经济形态，解决问题的关键在于通过“单品革命”实现新技术的消费级应用 [23][26][33] - 未来五年是周期转换的困难时期，宏观经济层面将依靠财政积极作为、国资扩张和大项目投资来支撑，而微观经济层面则需要民营企业通过垂直深耕和单品创新寻找新价值 [40][41][42] 中国发展战略与规划模式 - 中国的五年规划是独特的长期发展战略模式，能够汇聚全社会资源，激励人民和企业连续多年为实现目标奋斗，这种模式获得了包括基辛格在内的美国战略家的推崇 [2] - “中国制造2025”虽然后来较少公开提及，但其目标实现率很高，体现了中国中长期奋斗模式的有效性，例如河南省通过目标式推进，在多个制造行业实现了规模化、高效化生产 [4][5] - 中国体制能够连续5年、10年、15年甚至30年坚持一个目标，例如改革开放47年不动摇，四个现代化、小康、脱贫攻坚等目标均已实现，这与美国因政府更迭导致战略中断形成鲜明对比 [6] - 改革开放核心是解放生产要素能量，成效显著：1978年中国GDP总量不到4000亿元人民币，人均GDP仅176美元；目前处于“十四五”收尾阶段，人均GDP已达13400美元，进入初步发达国家水准，并将在国际谈判中不再谋求发展中国家特殊待遇 [6][7] 科技发展与产业化成就 - 中国在多个基础设施和科技领域取得全球领先成就：高速公路里程达19万公里全球第一，同时在航天、高铁、工业门类、外贸顺差、专利申请总量等方面成就显著 [8] - 制造业自动化水平快速提升，从三轴、六轴机器人发展到九轴机器人，应用领域广泛，并且在芬太尼生产、新型太阳能、化工新材料、高铁设计测试、军工装备（如具备柔性装甲的100坦克）等领域拥有超越技术 [9] - 在特定技术领域实现全球领先突破，例如新一代钍基核电站技术，中国率先实现突破，该技术无需大量水冷却，可建于内陆，已在甘肃开建 [11] - 中国已连续14年专利申请量位居全球第一，在新科技革命中进入第一梯队，但历史上存在实验室技术向产业转化不畅的问题，如今与军工、产业结合紧密的高校转化能力正在提升 [12][14] - 新材料研发方式发生革命性变化，例如“黑灯实验室”利用全机器人进行研发，可将传统全链条研发的时间成本降至1/12，财务成本降至1/10，极大加速新产品推出 [18][19] 当前挑战与核心矛盾 - 科技革命迅猛（全球专利年增速从2007年前的3%-5%提升至2010年的70%以上），但中国专利产业化率从25%下降至可能不到2%，若巨大投入不能实现产业化将成为重大问题 [21] - 2023年中国民间投资首次出现负增长（-0.5%），大量民营企业感到“不知还有什么生意可做”，与蓬勃的科技经济形态形成“两张皮”反差 [23] - 在人工智能等核心科技竞争领域，美国在基础算法和通用算法上拥有全面优势，中国如DeepSeek主要在利用开源技术进行精度优化的第三层具备优势，总体算法水平仍较弱 [15][16] - 过去15年，中国在追求“高大上”技术产业（如光伏、储能、电动车、低空经济）的同时，消费产业在一定程度上被边缘化甚至转移出去，而同期西方（如美国、德国）正推动消费产业的科技革命与回归 [33][34] “十五五”规划方向与产业机遇 - “十五五”规划将深化科技创新作为重中之重，未来世界将建立在新技术尤其是人工智能之上，规划聚焦两个维度：更前沿的科技创新成果和更有效的产业化 [16] - 国家提出要在未来五年大幅增加高质量消费品及服务供给，大力振兴内需，国民经济约175万种品类中，有120万种是直接面向消费者（ToC）的 [29] - 产业化的核心是推动“新技术的消费级应用”，即运用前沿科技赋能普通消费品，进行“单品革命”或“T型革命”，这被西方（2010年视为元年）证明是成功的产业升级路径 [26][33] - 具体产业机遇广泛存在于：新服饰、新美妆、新食品饮料、新零食、新家电（便携式、智能化、机器人化）、新宠物用品、新户外产品等领域，关键在于针对特定消费场景进行纵向深耕与持续创新 [27][31][35][36] - 企业应改变横向扩张模式，转向聚焦单一场景大规模需求，进行单品研发、持续更新升级的纵向创新模式，这是民营企业，特别是占95%以上的消费品制造和服务企业的新价值所在 [36][37][42] 对地方政府与企业规划的建议 - 地方“十五五”规划应避免照搬国家规划或闭门造车，而应建立在中观与微观规划基础上，充分考虑本地产业基础、发展条件和可触及的企业资源 [39][40] - 普通地级市不应不顾条件一哄而上追逐热门技术产业，而应聚焦自身优势，例如河南漯河聚焦食品产业创造2000多亿GDP，超过某些搞13个高新技术产业的地级市 [33] - 企业，尤其是传统企业，应学习安踏、德国世家等不断自我革命、孵化创新的典范，用革命性理念改造自己，为技术应用提供新可能 [39] - 企业家应思考如何“立品”——即运用何种技术，立足于哪个细分产品品类，成为有资格进入新周期、能做出市场认可产品的企业 [44]

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日召开第三届第十七次董事会会议，审议了关于提请召开公司2025年第五次临时股东会的议案等文件 [1] - 会议召开方式为现场与通讯相结合，地点位于嵊州市五合东路二号盛泰集团会议室 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入主要来源于服装行业，占比62.05% [1] - 纺织行业是公司第二大收入来源，占比25.88% [1] - 其他业务收入占比7.1%，棉纺行业收入占比4.62%，其他收入占比0.34% [1] 公司市值信息 - 截至发稿，公司市值为39亿元 [1]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1][2] - 食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点，其中鲜菜价格同比由降7.3%转为涨14.5%，鲜果价格由降2.0%转为涨0.7%[2] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点[1][2] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，其中宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%[4] - 食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格上涨7.2%影响，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%[4] - 能源价格同比下降3.4%，降幅扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%，国内汽油价格环比下降2.2%[2][4] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格同比分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格同比分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[3] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，环比上涨7.3%，受国际金价变动影响[3][4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.5%和2.4%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点[1][5][6] - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%[5] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%[5] - 输入性因素导致价格走势分化，国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%[5] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%[5][6] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点[6] - 新能源车整车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点[6] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨，外存储设备及部件价格上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%[6] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4%[6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%[7] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别收窄3.7、0.5和0.1个百分点[7]

公司治理结构变更 - 爱慕股份第三届董事会第十四次会议及2025年第一次临时股东会审议通过关于取消监事会的议案 [2] - 公司变更注册资本并修订《公司章程》及相关议事规则 [2] - 取消监事会及监事设置后，原监事会职权由董事会审计委员会行使 [2]

文章核心观点 - “十五五”规划将“大力提振消费”置于突出位置，坚持扩大内需战略基点，推动经济向以内需为主导的高质量发展模式转型 [1] - 市场微观主体通过场景拓展、供给创新与生态优化的协同共振，增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] 场景融合激活消费 - 消费场景从“单一”走向“多层次”，票根从入场凭证演变为开启“旅行+”复合体验的钥匙，构建覆盖用户全旅程的消费闭环 [2] - 演唱会对当地消费的拉动比例可达1:4.8，南昌市凭借刀郎演唱会门票免费游景区政策，带动景区门票订单量同比增长140% [2] - 旅游消费从“点”到“线”再到“面”演变，景区成为吸引游客进行全域消费的起点，健身中心、游戏厅等非传统旅游场景的异地游客消费额大幅提升 [3] - “主客共享”趋势使消费场景无限延伸，消费潜能在无界融合中被激活 [3] 供给创新驱动增长 - 企业通过产品、品类与渠道的全方位创新主动适应消费习惯变化，挖掘新增长点 [4] - 重庆啤酒在啤酒品类持续创新，并积极布局“啤酒以外品类”，推动营销资源向即时零售等非现饮渠道倾斜 [4] - 民生健康依托“炎黄菌株资源库”和精准靶向技术，实现产品从“广泛普适”到“精准适配”的升级 [4] - 江南布衣通过构建“全域零售”体系与设计驱动的产品矩阵，满足消费者对质感生活与艺术表达的深层需求 [4] - 万事利引入AI设计攻克无水印花等技术难题，为古老品类注入科技内涵与文化价值 [5] - 持续迭代的优质供给是吸引消费者“能消费”“乐消费”的根本，消费结构优化可带动产业升级和经济结构优化 [6] 生态协同优化环境 - 数字平台通过降低信息搜寻成本、提供榜单推荐系统和全环节确定性，提升消费体验的便利度和可靠性 [7] - 江南布衣的“全域零售”理念确保消费者在所有触点获得统一、优质的服务与体验，其会员体系核心是围绕会员打造更好服务 [7] - 完善消费增长支撑机制需以收入增长促进消费增长，并通过优化社会保障制度为消费者减压 [8] - 政策、平台技术赋能与企业诚信经营协同发力，是释放消费潜力和增强国内大循环动力的基石 [8]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2025年第三季度业绩显著回暖，单季度营收同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.55%，利润恢复正增长 [1][6] - 毛利率稳中有升，期间费用率增幅环比大幅收窄，费用控制效果显现 [1][6] - 公司聚焦零售转型，在品牌精细化管理、海外业务拓展及AIGC技术赋能等领域持续发力 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，对应市盈率分别为15倍、13倍、11.8倍 [1][6][12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为42.50%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为25.94%，同比上升2.83个百分点，但期间费用率总体同比增幅为1.24个百分点，较2025年第二季度的11.29个百分点和第一季度的5.90个百分点大幅收窄 [6] - 2025年第三季度经营活动净现金流为-2.08亿元，主要受冬季备货影响 [6] - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为191天，同比增加11天；应收账款周转天数为42天，同比增加4天 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长率分别为5%、7%、7% [2][6][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长率分别为-17%、13%、12% [1][2][6] - 当前总市值142亿元，对应2025年预测市盈率15倍，2026年预测市盈率13倍 [1][3][6] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.35元、0.40元、0.45元 [2][12] 股价表现 - 近1个月、6个月、12个月的绝对股价表现分别为-5%、-10%、-14% [5] - 近1个月、6个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-7%、-36%、-35% [5]

公司股价影响因素 - 公司股价受宏观经济环境 行业周期波动 市场情绪及热点 公司业绩等多种因素影响 [1] 公司经营策略 - 公司将继续立足行业发展态势 聚焦主业经营 [1] - 公司持续强化核心竞争力 努力提升公司投资价值 [1] - 公司旨在更好地回馈广大投资者的信任与支持 [1]

公司会议与报告 - 盛泰集团第三届第十四次董事会会议于2025年8月22日以现场与通讯相结合方式召开 [1] - 会议审议包括《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等文件 [1] 业务收入构成 - 2024年度营业收入构成：服装行业占比62.05% [1] - 纺织行业占比25.88% [1] - 其他业务占比7.1% [1] - 棉纺行业占比4.62% [1] - 其他占比0.34% [1] 市场数据 - 公司当前股价7.89元 [1] - 截至发稿时市值为44亿元 [1]