固收市场 - 判断2026年年底时10Y国债收益率较有可能低于当前水平，且超长债与长债间利差亦可能进一步收敛，中长期乐观 [5] - 短期来看，当前长债正受到若干上行力量的影响 [5] 房地产行业 - 地产行业逐步趋稳，二手成交持续活跃，居民购房置换链条逐步启动，部分城市新房销售边际出现积极信号 [5] - 2026年7月，20城新房合计成交5.7万套(+0.2%)，其中北京3113套（+8%）、上海8750套(+17%)、深圳2084套(+45%) [5] - 信用优势明显的龙头央国企地产将持续受益于竞争结构优化，建立较高品牌优势护城河，实现经营业绩企稳回升 [5] 交通运输仓储行业 - 航空：燃油附加费再度下调或助力暑运需求释放，关注后续票价修复 [5] - 油运：中东局势反复强化油运弹性，供需中期错配仍是板块向上最大动力 [5] - 快递：《邮政业发展"十五五"规划》出台，再次强调质效并重反内卷 [5] - 物流：蒙古主焦煤价格持续回暖，中美跨境需求增长较快，航空货运运价坚挺 [5] - 7月27日-7月30日，甘其毛都口岸日均通车量为1339车/日（不含闭关日），较前一周+21.5%，同比+15.1% [7] - 2026年甘其毛都口岸累计通车数21.29万辆，同比+50.0% [7] 公用事业行业 - 8月代理购电价格环比改善 [7] - 核电核准8台（其中中国核电4台、中广核2台、国家电投2台），符合预期 [7] - 合理收益支撑核电产业链发展，核电机制电价有望加速推广 [7] - 短期在市场风格影响下，建议关注具备业绩支撑且防御属性显著的水电板块 [7] 医药生物行业 - B7-H3靶点多家产品III期临床成功，彻底打消市场对靶点成药性的质疑，整个赛道市场空间、医保支付认可度全面提升 [7] - B7-H3为广谱靶点，不同企业可依靠适应症选择、联合疗法、技术平台实现错位竞争，最终多款产品共存瓜分市场，行业长期天花板上修 [7]

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持（维持）” [5] 报告的核心观点 - B7-H3靶点价值逐步验证，ADC赛道格局重构，多家产品III期临床成功，彻底打消市场对靶点成药性的质疑 [3][21] - 未来医药板块投资应着重于临床价值本质逻辑，看好创新药产业链和创新医疗器械 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾：医药行业表现平淡 - 上两周（7.20-7.31），A股医药生物指数上涨0.52%，跑输沪深300指数0.79pp，跑赢创业板综指2.13pp，在31个子行业中排名第26 [1][14] - 港股恒生医疗健康指数收跌1.43%，跑输恒生国企指数4.18pp [1][14] - A股分子板块中，涨幅最大的是线下药店，上涨4.06%；跌幅最大的是原料药，下跌5.68% [14] - A股个股中，五洲医疗涨幅最大，上涨93.79%；新赣江跌幅最大，下跌36.71% [14] - H股个股中，江西生物涨幅最大，达125.18%；隽泰控股跌幅最大，达32.52% [14] 2、本周观点：B7-H3靶点价值逐步验证，ADC赛道格局重构 - 翰森制药HS-20093骨肉瘤III期ARTEMIS-011研究达到主要终点，对比二线化疗显著延长PFS，OS同步获益，即将向NMPA递交上市申请 [18] - GSK在2026年半年报中将HS-20093提升为全球肿瘤重磅核心资产，全面铺开前列腺癌、NSCLC、消化道肿瘤全球III期临床 [18] - 映恩生物DB-1311获NMPA突破性治疗品种认定，用于转移性去势抵抗性前列腺癌，此前已获FDA快速通道及食管癌、SCLC孤儿药资格 [18] - DB-1311核心临床数据：146例多线经治mCRPC患者中，中位OS达22.5个月，中位rPFS 11.3个月，未接受过镥-177治疗的患者rPFS高达13.6个月 [18] - 宜联生物YL201为全球第二款提交上市申请的B7-H3 ADC，鼻咽癌三线治疗BLA已获CDE受理并纳入优先审评，海外权益5.7亿美元授权给罗氏 [19] - 石药集团SYS6043铂耐药卵巢癌适应症获NMPA突破性疗法认定，乳腺癌II期ORR高达56.8% [19] - B7-H3（CD276）在肺癌、前列腺癌等多种实体瘤中高表达，在健康组织中表达有限，已成为ADC药物开发的潜力靶点 [20] - 全球B7-H3靶向ADC市场规模预计由2026年的约1亿美元增长至2035年的约142亿美元，对应2027-2035E年复合增长率约59.7% [3][20] - 美国2035年规模预计达约75亿美元；中国及其他地区2027-2035E年复合增长率分别为65.2%和64.7% [20] - 建议关注翰森制药（H）、映恩生物-B（H）、石药集团（H）、宜联生物（未上市） [3][21] 3、公司公告更新 - 博雅生物获得《药物临床试验批准通知书》 [28] - 万泰生物冻干重组呼吸道合胞病毒疫苗临床试验申请获得受理 [28] - 五洲医疗发布重大资产重组预案并复牌 [28] - 通化东宝门冬胰岛素注射液获得美国FDA上市批准 [28] - 健友股份子公司产品门冬胰岛素注射液获得美国FDA批准 [28] - 百利天恒注射用BL-B01D1（皮下注射）治疗晚期实体瘤获得药物临床试验批准 [28] - 石药创新（新诺威）控股子公司对外授权药物CRB-701注册性临床试验方案获得美国FDA批准 [28] 4、重要数据库更新 - 2026年M1-M6基本医保收入达16348亿元，基本医保支出达11764亿元 [29] - 26M6基本医保当月收入2886亿元，环比增加25.1%；基本医保当月支出2022亿元，环比下降4.4% [29] - 2026年M1-M6基本医保累计结余达4585亿元，累计结余率为28.0% [34] - 26M6当月基本医保结余864亿元，当月结余率29.9% [34] - 6月国内部分抗生素原料药价格回落：7-ACA价格下降至450元/kg，7-ADCA价格下降至450元/kg，青霉素工业盐下降至65元/kg [39] - 6月部分维生素原料药价格下降：维生素A下降至75元/kg，维生素D3下降至130元/kg，维生素E下降至75元/kg，维生素K3下降至90元/kg，泛酸钙下降至50元/kg [42] - 6月国内心脑血管原料药价格环比持平 [44] - 26M1-6医药制造业收入11717.8亿元，同比持平；利润总额同比+4.2% [49] - 26M1-6销售费用率为15.1%，同比-0.6pp；管理费用率为6.9%，同比+0.2pp；财务费用率为0.9%，同比+0.5pp [55] - 6月整体CPI同比上升1.0%，环比下降0.3%；医疗保健CPI同比上升2.3%，较上月上升0.2个百分点，环比上升0.2% [57] - 6月医疗保健子类CPI：中药CPI同比-1.3%，西药CPI同比-1.3%，医疗服务CPI同比+3.4% [57] - 7月耗材带量采购动态：云南省启动一次性使用胃管等三类低值耗材集采；广东省发布颅内球囊扩张导管等六类耗材带量联动采购文件；辽宁省执行国家组织和省际联盟耗材集采中选结果 [63][64] 5、医药公司融资进度更新 - 舒泰神定向增发已实施，募集金额12.53亿元 [66] - 海思科定向增发已实施，募集金额12.4526亿元 [66] - 山东药玻定向增发股东大会通过，募集金额32.3512亿元 [66]