预计到2025年，俄罗斯的核电总装机容量将达到32吉瓦。通过这种"全包式"服务，俄罗斯不仅提升了核电项目的国际竞争力，还借此增强了与各国的战略合 作。 在全球能源领域，核电的发展格局正在经历显著的变化，特别是在中国、美国和俄罗斯之间的竞争中。这一变化背后有一个令人关注的数字：从2017年到 2024年，全球新建的52座核反应堆中，中国设计了其中的25座，俄罗斯设计了23座，而美国仅有4座。这一差距不仅表现在数量上，更反映了全球核电实力 的对比正在发生转变。过去，美国在核电领域曾占据绝对领先地位，但如今，中俄的快速崛起让美国的优势不再显著。 为了更好地理解这一变化，我们可以先看看中俄两国在核能领域做出了哪些努力。 中国：核电领域迅速发展 中国在核电领域取得了快速发展，目前其总装机容量位居全球第二。中国已有102座在运、在建及获批的核反应堆，总装机容量达到1.13亿千瓦。国内已建 立起完整的核电产业链，涵盖了设备制造、工程建设、燃料供应以及运营维护等各个环节。 中国的自主三代核电技术，如"华龙一号"和"国和一号"，已经投入商业运行，并开始进入国际市场。当前，核电发电量占全国总发电量的5.2%，预计到2025 年， ...

美国核电政策 - 美国总统签署行政命令放宽核能监管并加速核电建设 [1] - 行政令要求2030年前建造10座大型反应堆并升级现有反应堆 [2] - 政策将简化核监管委员会审批流程并指定联邦土地用于部署 [3] - 铀矿开采企业股价显著上涨：Uranium Energy涨19 6%-24 2% Cameco涨10% Global X铀ETF涨11 6% [3] - 核电公用事业公司星座能源 Vistra Energy GE Vernova均上涨逾1 2% [3] 中国核电行业格局 - 核电运营牌照稀缺 仅中广核 中核 国家电投 华能四家企业具备资质 [4] - 三代核电技术成为主流 四代技术加速突破 [4] - 国务院核准5个核电项目共10台新机组 中广核电力确认获得4台机组批文 [7] - 中广核矿业2025Q1生产天然铀659 1tU 计划完成率110 7% 持有天然铀1262tU [7] 核电设备龙头企业 - 东方电气完成41 23亿元定增 新签订单2024年破千亿 2025Q1同比增长36% [6] - 哈尔滨电气交付全球首堆"玲龙一号"4台核主泵 该设备为核安全1级关键设备 [6] - 上海电气聚焦核电 燃气轮机等高端能源技术研发 探索可控核聚变领域 [6] 市场供需与价格 - 全球核电复苏趋势未变 天然铀市场供需趋紧格局持续 [7] - 中广核矿业已签订未交付天然铀3679tU 加权平均售价81 88美元/磅 [7] - 美国电力消费预计2025-2026年达历史新高 推动核电需求 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [5] 报告的核心观点 - 特朗普最快周五签署促进核电行政命令，包括放宽安全审批、放松选址限制、到2050年全美核电站发电量翻两番 [1] - 本次核电命令为弥补美国用电缺口，美国铀需求增速或达5.7%，长期供需失衡放大，需求前置影响短期价格 [1][2] - 建议关注中广核矿业、万里石 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件内容 - 行政命令可能放宽核电安全审批，将环境评估周期从7年压缩至3年，放松选址限制，允许在军事基地安装新型反应堆，到2050年全美核电站发电量从100千兆瓦涨至400千兆瓦 [1] 美国用电需求 - 2023年核电占全美发电量18.6%，新建项目停滞30年，科技巨头数据中心用电需求每年增长20%，弗吉尼亚州“数据中心走廊”需新增24座核电站才能满足2030年需求 [1] 铀需求情况 - 2024年全球反应堆天然铀需求量6.75万tU，较2021年上升8.00%，美国铀需求量1.81万tU，占全球26.86% [1] - 若实现2050年装机目标，年复合增长率为5.7%，2030年核电装机131GW的铀需求为2.1 - 2.6万吨，2050年约为6.4 - 8万吨 [2] 铀供需情况 - 2022年全球铀产量约5万吨，主要矿山预计2030年进入开采末期，新增矿山少，长期供不应求，短期美国核电需求前置，业主提前备货加剧供需失衡 [2] 投资建议 - 建议关注中广核矿业、万里石 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [5] 报告的核心观点 - 特朗普最快周五签促进核电行政命令，包括放宽安全审批、放松选址限制、到2050年全美核电站发电量翻两番等内容，目的是弥补美国用电缺口 [1] - 美国铀需求增速或达5.7%，2024年全球反应堆天然铀需求量较2021年上升8.00%，美国铀需求量占全球总量的26.86% [1] - 若实现2050年装机目标，年复合增长率为5.7%，考虑科技巨头电力需求，核燃料备货或提前开展，2030年和2050年铀需求分别为2.1 - 2.6万吨和6.4 - 8万吨 [2] - 铀长期供需失衡放大，需求前置影响短期价格，建议关注中广核矿业、万里石 [2] 行业基本情况 - 收盘点位4786.61，52周最高5020.22，52周最低3700.9 [3][5] 公司简介 - 中邮证券2002年9月经批准设立，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司 [10] - 经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询等多项业务，还具有多项业务资格 [10] - 已在多地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中 [10]

基荷重要性提升 - 电网呈现基荷短缺状态，新能源占比提升导致火电、核电等基荷电源占比下降 [2] - 核电具有持续稳定供电能力，可缓解新能源波动对电网的冲击，与风光互补协同发展 [2] - 核电受气候环境影响小，可全天候满功率运行，是替代火电的理想基荷电源 [2] - 多国积极推动核电发展，英国目标核电占比从15%提升至25%，韩国计划2036年核电占比增至34.6% [2] 核电产业链梳理 - 上游涉及铀矿开采、核燃料组件制造及乏燃料循环利用 [3] - 中游以核岛设备、常规岛设备、BOP辅助系统等核电设备制造为核心 [3] - 下游聚焦核电站建造运营、发电业务及乏燃料处理 [3] - 中国已构建核电全产业链，支撑核能健康发展 [3] 核准提速与建设高峰 - 中国核电政策经历四个阶段，从技术引进到"双碳"目标下快速重启 [5][6] - 2019年起核电机组审批重启，核准提速，2030年目标装机120GW（2024年为61GW） [6] - 2025-2030年需新增59GW装机，年均约10GW（相当于10台1GW机组） [6] - 核电站建设周期长，前期准备约4年，后续建设4-5年，涉及厂址规划、设备采购等环节 [9] 行业基本面变化 - 政策驱动：2025年4月核准5个项目10台机组（含8台"华龙一号"），总投资超2000亿元 [10] - 技术突破：三代压水堆国产化率达95%，四代堆示范工程推进，小堆"玲龙一号"预计2026年投产 [10] - 需求扩容：2024年核电发电量占比4.72%，绿电交易及碳关税推动铝冶炼行业购电协议增340% [10] - 成本优化：新建压水堆建设成本降至1.8万元/千瓦（较2020年降22%），换料周期延长降运营成本11% [10] - 产业链景气：主设备交付量同比翻倍至114台套，设备投资占比45%，铀燃料自给率提升至40% [10] 投资逻辑与个股 - 核电具备清洁、高效、稳定属性，全球景气共振带动产业链受益 [11] - 设备/材料环节个股：上海电气、东方电气、佳电股份、江苏神通、纽威股份 [13] - 运营商：中国核电、中国广核 [13] - 施工：中国核建 [13]