财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为3亿美元，同比增长8% [9][21] - 第四季度订阅收入同比增长12%，占总收入比例从去年同期的79%提升至82% [9][22] - 第四季度企业级AI收入同比增长加速至50%，占企业订阅收入的12% [9][21] - 第四季度核心CCaaS订阅收入同比增长加速至8% [9][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率同比增长约260个基点，达到26% [10][24] - 第四季度自由现金流同比增长超过一倍，利润率达到22% [10][24] - 第四季度GAAP每股收益为0.23美元，连续五个季度实现正GAAP盈利，非GAAP每股收益为0.80美元 [24] - 2025财年总收入为11.5亿美元，同比增长10%，订阅收入增长13% [25] - 2025财年调整后毛利率同比扩大约110个基点至63%，调整后EBITDA利润率同比扩大约470个基点至23% [25] - 2025财年GAAP每股收益首次实现年度正收益，为0.45美元，非GAAP每股收益为2.96美元 [26] - 2025财年运营现金流为2.26亿美元，自由现金流为1.62亿美元 [26] - 公司预计2026财年总收入中点值为12.54亿美元，第一季度收入中点值为2.995亿美元 [27] - 公司预计2026财年非GAAP每股收益中点值为3.18美元，GAAP每股收益中点值为0.91美元 [28] - 公司预计2026财年调整后EBITDA利润率至少为24%，年度自由现金流约为1.75亿美元 [29] - 第四季度企业级AI年度经常性收入超过1亿美元 [9] - 第四季度基于美元的留存率从第三季度的107%降至105%，主要受去年同期高基数影响 [23] - 公司预计基于美元的留存率将在2026年上半年保持区间波动，并在下半年转为上升 [24] - 第四季度调整后毛利率为63%，同比下降约40个基点，主要受电信使用和专业服务毛利率较低影响 [24] - 第四季度人均收入同比增长14% [24] - 第四季度运营现金流为8400万美元，占收入的28% [24] - 季度末现金及投资总额为6.97亿美元 [25] - 公司于2月2日完成了5000万美元的加速股票回购，回购约260万股，目前仍有1亿美元的回购授权 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业级AI业务预订量在第四季度同比增长超过一倍 [9][16] - 安装基础业务预订量连续第三个季度创下历史新高 [16] - 228家ARR超过100万美元的客户订阅收入同比增长24%，占订阅收入的59% [22] - 并发坐席数量保持健康增长，与核心CCaaS收入增长基本一致 [22] - 电信使用收入占总收入的11%，专业服务占7% [22] - 企业级AI收入全部基于消费或容量模式收费 [67] - AI收入组合中，AI座席和座席辅助是最大的两部分，其次是工作流自动化等 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业业务占过去十二个月总收入的约91%，其中企业订阅收入同比增长15% [23] - 商业业务占总收入的9%，在第三季度表现不佳后，第四季度有所改善，预计增长将在下季度恢复正常历史水平 [23] - 在垂直行业中，医疗保健和零售领域对AI新功能的采用最为成功 [54][89] - 金融服务业、医疗保健和零售是公司最大的三个垂直领域 [89] - 第四季度消费和医疗保健垂直领域的季节性环比增长弱于去年，电信使用收入部分尤其疲软 [22][87] - 公司追踪的17个垂直领域中，有15个在第四季度的环比增长率与典型水平一致 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为AI驱动的客户体验领导者 [6] - 公司的长期愿景是为客户提供一个统一的CX平台，解决其AI座席和传统人工座席的需求 [8] - 公司的核心优势在于数据，特别是对话数据，能够捕捉跨语音、数字和AI驱动渠道的每一次客户互动 [11] - 公司的端到端平台作为客户互动的实时编排引擎，可实现人工座席与AI座席之间的无缝协作 [13] - 公司认为其端到端平台优势是显著的竞争护城河，能够提供个性化、情境化和互联的体验 [12][48] - 公司在2025年11月的CX峰会上宣布了一系列新的AI驱动解决方案，包括下一代座席质量管理、AI驱动的智能路由引擎、统一分析报告平台和无代码自适应数字互动解决方案 [13] - 公司持续深化合作伙伴关系，作为产品和市场拓展的关键差异化因素 [14] - 超过80%的业务受到合作伙伴影响 [16] - 2025年，获得认证实施Five9服务的合作伙伴数量同比增长了一倍 [17] - 公司与谷歌云扩大了合作伙伴关系，并于2024年1月联合推出了企业CX AI解决方案 [14] - 该联合解决方案结合了Five9的智能CX平台和谷歌云的Gemini for Customer Experience，旨在加快价值实现时间 [14] - 公司在技术栈上采用多引擎、多LLM策略，以保持创新灵活性 [100] - 与谷歌的联合市场推广将主要利用Gemini模型 [100] - 公司计划在2026年底举办投资者日，分享更多战略优先事项和长期财务展望细节 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于CX行业长期转型的早期阶段，多个长期增长动力正在推动其可寻址市场显著扩大 [10] - Gartner预测，传统CCaaS市场将以9%的复合年增长率增长，而生成式AI客户服务市场到2029年将以34%的复合年增长率增长，两者合计年度支出将达到480亿美元 [11] - 公司认为这些增长动力将为Five9创造强大的顺风 [11] - 公司看到客户同时进行两方面转型：向CCaaS现代化迁移，并加速采用AI [17] - 公司对业务势头感到鼓舞，管道和RFP活动持续保持高位 [20] - 公司预计收入将在2026年下半年恢复两位数增长，这得益于强劲的新客户和安装基础业务预订积压 [28] - 公司预计第一季度收入环比基本持平，第二季度环比略有增长，下半年增长势头将进一步增强 [28] - 公司预计2026年上半年基于美元的留存率将在较小范围内波动，下半年将转为上升 [24] - 新任CEO Amit Mathradas对公司面临的巨大机会感到乐观，并相信公司拥有抓住更多机会的正确基础 [8] - 公司认为AI是一个巨大的TAM扩展器，执行非常强劲 [113] - 管理层认为，企业客户中曾存在的“AI迷雾”已经消散，公司现在能够以具体的垂直行业成果来加速销售周期 [104][110] - 管理层认为，仅靠LLM无法运行客户服务组织，LLM是公司用来提供CX应用和解决方案的基础技术，而编排能力是端到端平台（如Five9）的竞争护城河 [65] 其他重要信息 - 这是Mike Burkland作为CEO的最后一次财报电话会，他已在公司任职18年，领导公司从约1000万美元年收入增长至12亿美元的年化收入规模 [6] - Amit Mathradas于2月2日正式接任CEO [7] - 公司完成了领导层交接，对在Amit领导下的新篇章感到兴奋 [15][30] - 公司提到了一些具体的客户案例，包括一家全球电力管理公司（预计ARR约280万美元）、一家生命健康和金融服务提供商（预计ARR约110万美元）以及一家酒店技术公司（预计ARR约340万美元） [17][18][19] - 一家医疗保健提供商将其对Five9的承诺从约600万美元ARR扩大至超过1000万美元ARR，并签订了三年承诺 [20] - 公司认为其AI座席产品具有较高的毛利率（70%-80%区间），随着其在收入中占比提升，将对整体毛利率轨迹产生积极影响 [113][114] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于企业级AI收入的构成（来自新客户 vs 现有客户）以及其对2026年指引的影响 [32] - 企业级AI收入的增长既来自新客户的附加销售，也来自对现有安装基础的渗透，两者都以显著的速度增长 [33] - 在2026年收入指引中，核心CCaaS将遵循总收入指引的曲线形状，而企业级AI仍将是投资组合中增长最快的部分，尽管季度间会有波动 [34] 问题: 新任CEO Amit Mathradas如何看待Five9的产品战略和潜在变化 [40] - Amit Mathradas对CX空间即将发生的转型非常看好，认为AI与传统CCaaS的结合将创造新的体验并扩大TAM [40] - 目前谈论具体变化为时尚早，他仍在熟悉产品和路线图，但公司已实现1亿美元AI ARR的业绩证明了AI增长的论题 [40] 问题: 在当前阶段，人们对联络中心机会最大的误解是什么 [44][46] - 回顾历史，大型企业向云迁移曾被质疑，目前仍有60%的部署在本地，这是一个多年的机会 [46] - AI机会巨大，公司早期通过收购进行了投资 [46] - 公司的端到端平台优势正在被更广泛地认识，Five9作为互动系统，在客户与品牌互动的关键时刻处于前沿，这赋予了其不公平的优势 [47] - 这种优势体现在核心CCaaS收入增长从7%加速至8%，以及AI收入增长从41%加速至50% [48] 问题: 哪些行业对新功能的采用率最高，客户最大的痛点是什么 [52] - 在医疗保健和零售行业看到了很多成功案例 [54] - 客户普遍面临的挑战是数据状况不佳，AI战略取决于数据战略，公司投入了大量精力帮助客户为AI用例准备好数据 [54] - 公司已通过成功案例证明了能力，客户因此基于已展示的成功和对未来的信心，做出了3-5年的续约决定 [55] 问题: 企业客户中采用AI（特别是座席辅助和智能路由）的比例是多少，未来的增长跑道如何 [58] - 在企业基础中实现端到端全面渗透仍处于早期阶段，几乎所有客户都在关注AI，但全面推广尚早 [59] - 客户正在生产环境中部署AI和CCaaS，而不仅仅是概念验证，但机会才刚刚开始，公司AI ARR已超过1亿美元 [59] 问题: 如何评估LLM原生平台绕过传统CCaaS架构的风险，Five9哪些核心功能难以被替代 [62] - 公司的平台优势首先在于数据，特别是历史和实时的对话数据 [64] - 跨所有渠道和任何后端（无论是AI还是人工座席）的编排能力是绝对的竞争护城河 [64] - 仅靠LLM无法运行客户服务组织，LLM是基础技术，而支持成千上万人工座席和未来AI座席的编排能力，是Five9等端到端平台所独有的 [65] 问题: 1亿美元AI收入的构成，是按坐席收费还是使用量收费 [66] - 1亿美元的企业级AI收入全部基于消费或容量模式收费，公司对承诺使用的单元（如分钟或千兆字节）进行收费，超出部分按超额计费 [67] 问题: 2026年上下半年增长差异的驱动因素，以及收入模式向消费型转变对指引算法的影响 [70] - 2026年收入指引中约105亿美元的增量收入，约三分之二来自基于美元的留存率，其余三分之一完全由现有订单积压覆盖，因此不依赖于当年新客户的获取 [71][72] - 订单积压包括已赢得的新客户预订和具有爬坡期的安装基础预订，本年度这些收入实现更偏重于下半年，因此推动了下半年的加速增长 [72] - AI投资组合全部基于消费和容量模式，将继续成为全年增长的重要驱动力，尽管会有波动，但仍是增长最快的部分 [73] 问题: AI收入中有多少来自近12-18个月推出的新一代解决方案，多少来自更早的基础技术（如Inference） [74] - AI收入中最大的两部分是AI座席和座席辅助，其次是工作流自动化等其他增长迅速但规模尚小的产品 [75] - AI座席在生成式AI基础上获得了巨大吸引力，座席辅助也使用了生成式AI，整体势头强劲且加速 [75] 问题: AI收入增长加速是否源于预订到收入确认的滞后，以及谷歌合作伙伴关系的细节和意义 [77] - AI收入加速确实反映了过去几个季度企业级AI预订量持续高增长（80%以上）的滞后效应 [78] - 展望未来，如果预订势头持续，将继续推动收入增长，这已反映在指引中 [79] - 2026年下半年的加速增长不仅由AI驱动，也由订单积压中核心CCaaS的转化所驱动 [79] - 与谷歌的合作伙伴关系意义重大，源于双方在大型企业市场的共同成功，是真正意义上的联合解决方案，由双方工程师共同构建 [81][82][83] - 该解决方案将在Five9的CCaaS环境中，利用谷歌Gemini的应用和基础模型来构建AI产品 [83] 问题: 不同垂直行业的表现，以及哪些行业可能推动下半年加速增长 [86] - 第四季度消费和医疗保健垂直领域的季节性环比增长弱于去年，尤其是电信使用收入部分 [87] - 第一季度这些垂直领域的季节性下降将比去年更温和，这已反映在指引中 [87] - 其他15个垂直领域的增长基本符合典型模式 [87] - 假设2026年全年的季节性和宏观条件与第四季度相似 [87] - 在最大的垂直领域（金融、医疗、零售）看到了AI的采用，这证明了公司平台在监管、安全、集成复杂性方面的优势 [89] 问题: AI功能如何影响新客户获取、基于美元的毛留存率以及续约合同中的增销 [92] - AI是客户选择Five9的重要原因，无论是获取新客户还是现有客户扩大支出 [92] - 企业级AI预订量在第四季度翻倍，既来自新客户也来自安装基础，这推动了收入加速和基于美元的留存率在下半年的预期上升 [93] 问题: 基于美元的留存率预期上升的驱动因素，以及与谷歌合作中LLM的使用策略 [97] - 第四季度的即期留存率环比上升，由订单积压中安装基础预订转化为收入所驱动 [98] - 全年留存率下降主要是由于去年同期的高基数效应 [98] - 下半年的上升拐点将由核心CCaaS和AI共同驱动 [99] - 公司采用多引擎、多LLM策略来构建产品，这提供了灵活性并允许持续创新 [100] - 在与谷歌的联合市场推广中，将主要利用Gemini模型，同时公司有团队持续对各类LLM进行基准测试 [100] 问题: 企业客户中的“AI迷雾”是否持续消散，销售周期是否因新竞争对手的出现而延长 [104] - 每家公司都在优先考虑AI决策，这一点没有改变 [105] - 此前存在的“AI迷雾”曾导致CCaaS决策延迟，但公司现在已成为这些AI对话的核心部分 [105][107] - 公司的销售团队已成为专家，能够以AI解决方案引领市场，进入这个备受关注的市场 [107] - 在“迷雾”消散后，公司通过聚焦具体的垂直行业成果，实际上加速了销售周期，无论是新客户还是安装基础客户 [110] 问题: AI采用对收入增长和推理成本（可能影响毛利率）的中期财务影响 [113] - AI是一个巨大的TAM扩展器，如果公司能继续保持强劲的预订增长，将对收入预测和指引构成上行空间 [113] - AI座席作为企业级AI投资组合中最大的部分，其毛利率在70%-80%的高区间，随着其在收入中占比提升，预计将对整体毛利率轨迹产生积极影响 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为3亿美元，同比增长8% [9][21] - 第四季度订阅收入同比增长12%，占总收入的82%，高于去年同期的79% [9][22] - 第四季度企业级AI收入同比增长加速至50%，占企业订阅收入的12% [9][21] - 第四季度核心CCaaS订阅收入同比增长加速至8% [9][21] - 企业级AI年度经常性收入在第四季度突破1亿美元 [9] - 第四季度调整后EBITDA利润率提升260个基点至26% [10][24] - 第四季度自由现金流同比增长一倍以上，利润率达22% [10][24] - 第四季度GAAP每股收益为0.23美元，连续五个季度实现正GAAP收益；非GAAP每股收益为0.80美元 [24] - 第四季度运营现金流为8400万美元，占收入的28% [24] - 第四季度自由现金流为6700万美元，占收入的22% [25] - 2025财年总收入为11.5亿美元，同比增长10% [25] - 2025财年订阅收入同比增长13% [25] - 2025财年调整后毛利率同比扩大约110个基点至63% [25] - 2025财年调整后EBITDA利润率同比扩大约470个基点至23% [25] - 2025财年GAAP每股收益首次实现年度正值，为0.45美元；非GAAP每股收益为2.96美元 [26] - 2025财年运营现金流为2.26亿美元，自由现金流为1.62亿美元 [26][27] - 2026财年收入指引中点值为12.54亿美元 [27] - 2026财年非GAAP每股收益指引中点值为3.18美元，GAAP每股收益指引中点值为0.91美元 [28] - 2026财年调整后EBITDA利润率预计至少为24%，年度自由现金流预计约为1.75亿美元 [29] - 第一季度收入指引中点值为2.995亿美元，非GAAP每股收益指引中点值为0.68美元 [27][29] - 公司预计第二季度收入将环比小幅增长，下半年恢复两位数增长 [28] - 第四季度美元留存率从第三季度的107%降至105%，主要因去年同期基数较高 [23] - 公司预计2026年上半年美元留存率将在小范围内波动，下半年将向上拐点 [23][24] - 第四季度调整后毛利率为63%，同比下降约40个基点，主要受电信使用和专业服务毛利率较低影响 [24] - 公司员工人均收入同比增长14% [24] - 期末现金及投资总额为6.97亿美元 [25] - 公司于2月2日完成了5000万美元的加速股票回购，回购约260万股，仍有1亿美元回购授权至2027年12月 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅收入占总收入82%，电信使用收入占11%，专业服务收入占7% [22] - 企业级AI收入同比增长加速至50%，是增长最快部分 [9][21] - 核心CCaaS订阅收入同比增长加速至8% [9][21] - 228家年度经常性收入超过100万美元的客户订阅收入同比增长24%，占订阅收入的59% [22] - 并发坐席数量持续健康增长，与核心CCaaS收入增长基本一致 [22] - 企业业务（过去12个月）约占总收入的91%，其中企业订阅收入同比增长15% [23] - 商业业务占总收入的9%，第四季度表现改善，预计下季度同比增长将恢复至正常历史水平 [23] - 企业级AI收入全部基于消费或容量计费 [67] - AI收入构成中，AI座席和座席辅助是最大的两部分，其次是工作流自动化等 [75] - AI座席业务的毛利率在70%多到80%多 [113] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业业务（过去12个月）约占总收入的91% [23] - 第四季度消费者和医疗保健垂直领域的季节性环比增长明显低于去年，尤其是电信使用收入部分 [22][87] - 医疗保健、零售和金融服务是采用AI解决方案最成功的垂直领域 [54][89] - 公司跟踪17个垂直领域，除消费者和医疗保健外，其他15个在第四季度的环比增长率基本符合典型模式 [87] - 医疗保健、金融服务和零售是公司最大的三个垂直领域 [89] - 公司预计第一季度消费者和医疗保健垂直领域的季节性下降将比去年更温和 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于客户体验行业长期转型的早期阶段，传统CCaaS和生成式AI客户服务市场共同推动可触达市场显著扩大 [10] - Gartner预测，到2029年，传统CCaaS市场将以9%的复合年增长率增长，生成式AI客户服务市场将以34%的复合年增长率增长，合计年度支出将达到480亿美元 [11] - 公司的核心优势在于数据，特别是对话数据，能够捕捉跨语音、数字和AI驱动渠道的每一次客户互动 [11] - 公司平台作为客户互动的实时编排引擎，可在人工座席和AI座席之间实现无缝协作，形成持续学习的数据飞轮 [12][13] - 公司在11月的CX峰会上宣布了一系列新的AI驱动解决方案，包括下一代座席质量管理、AI驱动的智能路由引擎、统一分析报告平台和无代码自适应数字互动解决方案 [13] - 合作伙伴战略是关键差异化驱动因素，超过80%的业务受到合作伙伴影响 [16] - 2025年，获得认证实施公司服务的合作伙伴数量同比增长了一倍 [17] - 公司与Google Cloud扩大了合作伙伴关系，并于1月联合推出了企业CX AI解决方案 [14] - 该联合解决方案结合了公司的智能CX平台和Google Cloud的Gemini for Customer Experience，旨在加快价值实现时间，实现跨客户旅程的无缝端到端编排和更个性化的互动 [14] - 公司在AI解决方案中采用多引擎、多LLM策略，与Google的联合市场推广将主要利用Gemini模型 [100] - 公司认为其端到端平台优势和数据优势（历史与实时对话数据）构成了竞争护城河，LLM是公司用来提供应用解决方案的基础技术 [64][65] - 公司计划在2026年底举办投资者日，提供更多战略优先事项和长期财务展望的细节 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为传统CCaaS和生成式AI客户服务市场的增长将为公司带来强大的顺风 [11] - 公司相信其已做好充分准备，在AI驱动的客户体验新时代处于领先地位 [11] - 公司对业务势头感到鼓舞，管道和招标活动维持在高位 [20] - 公司预计2026年收入将恢复两位数增长，由新客户和现有客户积压的强劲订单推动 [28] - 新任CEO Amit Mathradas对公司面临的大型机遇和抓住机遇的正确基础表示乐观 [8] - 公司认为AI是巨大的市场扩张因素，并继续在此领域强势执行 [113] - 管理层提到，此前企业客户中存在“AI迷雾”，导致CCaaS决策延迟，但公司现在已成为AI决策对话的核心部分，销售团队已成为专家 [105][107] - 通过提供具体的垂直行业成果和成功案例，公司实际上加速了部分销售周期 [110] 其他重要信息 - 这是Mike Burkland作为CEO（后确认为董事长）参加的最后一次财报电话会，他已在公司任职18年，期间公司年收入从约1000万美元增长至12亿美元的运行速率 [6] - Amit Mathradas于2月2日接任CEO [7] - 公司给出了三个客户案例：一家全球电力管理公司（预计带来约280万美元年度经常性收入）、一家生命、健康和金融服务提供商（预计带来约110万美元年度经常性收入）、一家酒店技术公司（预计带来约340万美元年度经常性收入） [17][18][19] - 一家医疗保健提供商将其对公司的承诺从约600万美元年度经常性收入扩大至超过1000万美元年度经常性收入，并签订了三年承诺，重点是利用AI座席推动成本节约 [20] - 公司CCaaS部署平均涉及24个集成，有时多达100个集成 [89] - 公司企业级AI订单连续三个季度同比增长80%以上，第四季度同比增长超过一倍 [16][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于企业级AI收入的构成（新客户 vs. 现有客户）以及2026年指引中的考量 [32] - AI收入增长是新客户附加销售和现有客户渗透共同推动的结果，两者都以非常高的速度增长 [33] - 2026年收入指引中，核心CCaaS将遵循总收入指引的增长曲线，企业级AI仍将是投资组合中增长最快的部分，但季度间会有起伏 [34] 问题: 新任CEO Amit Mathradas如何看待产品战略和可能带来的变化 [40] - Amit Mathradas对客户体验领域的转型非常乐观，认为AI与传统CCaaS结合将扩大总可触达市场并为客户提供新机会 [40] - 目前尚早，他仍在熟悉产品和路线图，但对公司AI年度经常性收入已达1亿美元且持续增长感到兴奋，这验证了AI快速增长的论点，且在新客户和现有客户中都在发生 [40] 问题: 从长期角度看，当前人们对联络中心机会的哪些方面存在误解或忽视 [44][46] - 回顾历史，大型企业向云端迁移曾受质疑，目前市场仍有60%为本地部署，这将是多年的机会 [46] - AI机会巨大，公司早期通过收购进行了投资 [46] - 投资者和客户开始认识到公司端到端平台的优势，公司处于客户与品牌互动的“关键时刻”，能够以编排的方式提供AI驱动和人工座席解决方案，这是其平台的力量所在 [47] - 核心CCaaS收入增长从7%加速至8%，AI收入增长从41%加速至50%，这体现了成功模式 [48] 问题: 哪些行业对新功能采用率最高，客户最大的痛点是什么以及近几个月有何变化 [52] - 医疗保健和零售行业看到很多成功案例，客户正将其客户体验战略向AI演进 [54] - 客户面临的主要历史挑战是数据状况不佳，AI战略取决于数据战略，公司一直致力于帮助客户理解数据需求以实现用例 [54] - 客户基于公司已证明的成功和他们对未来的信心，正在做出三到五年的续约决策 [55] 问题: 企业客户中采用AI（特别是座席辅助和智能路由）的比例是多少，未来的增长跑道如何 [58] - 在企业基础中实现端到端全面渗透仍处于早期阶段，几乎每个客户都在关注AI，但许多案例的推广仍处于早期 [59] - 客户正在生产环境中部署AI和CCaaS，而不仅仅是概念验证，但这仍处于机会的早期阶段，AI年度经常性收入刚跨过1亿美元，才刚刚开始 [59] 问题: 如何看待LLM原生平台绕过传统CCaaS架构的风险，以及公司哪些核心功能难以被复制 [62] - 公司的平台优势主要在于数据优势（对话数据）和跨所有渠道及任何后端（无论是AI还是人工座席）的编排能力，这是一个绝对的竞争护城河 [64] - LLM是公司用来提供客户体验应用解决方案的基础技术，无法仅靠LLM运营客户服务组织，支持数千名人工座席和未来数千名AI座席的编排能力是像公司这样的端到端平台所独有的 [65] 问题: 1亿美元AI收入中，基于坐席和基于使用的比例分别是多少 [66] - 1亿美元企业级AI收入全部基于消费或容量计费，公司对承诺使用的单位（如分钟或千兆字节）收费，超出部分按超量计费 [67] 问题: 2026年上下半年增长差异的影响因素，以及收入模式向消费型转变是否调整了指引计算方式 [70] - 2026年收入增量中，约三分之二来自美元留存率，剩余三分之一完全由现有订单积压覆盖，因此不依赖于新客户获取 [71][72] - 订单积压包括已赢得的新客户订单和现有客户订单，每个客户的上线时间表独特，今年更偏向后端加载，因此下半年增长加速 [72] - AI组合全部基于消费和容量，将继续成为全年增长的重要驱动力，是增长最快的部分，但季度间会有起伏 [73] 问题: 1亿美元AI收入中，近12-18个月推出的新一代解决方案与早期基础方案（如Inference）的占比 [74] - AI收入构成中，AI座席和座席辅助是最大的两部分，其次是工作流自动化和其他增长迅速但规模仍较小的产品 [75] - AI座席在生成式AI基础上获得巨大吸引力，座席辅助也使用生成式AI，各领域都有非常强劲的增长势头和加速 [75] 问题: AI收入增长加速是否源于订单到利润表的滞后，以及Google合作伙伴关系的意义 [77] - 企业级AI订单连续三个季度同比增长80%以上，多个季度如此将导致收入增长加速，第四季度已从41%加速至50% [78] - 如果订单势头持续，将转化为收入，这已纳入指引，下半年加速由AI和核心CCaaS订单积压共同推动 [79] - Google合作伙伴关系源于双方在大型企业市场的成功合作，是真正联合构建的解决方案，工程团队共同开发，已在市场上取得成功，并带来了强劲的管道机会 [80][81][83] - 在联合市场推广中，公司将利用Google的Gemini应用和基础模型来构建AI产品 [83] 问题: 不同垂直领域的表现，哪些可能推动下半年加速，特别是医疗保健和消费领域 [86] - 第四季度消费者和医疗保健垂直领域的季节性环比增长弱于去年，尤其是电信使用部分，因此第一季度这些领域的季节性下降将比去年更温和，这已纳入指引 [87] - 公司预计2026年的季节性条件和宏观环境与第四季度相似 [87] - 金融服务、医疗保健和零售是三大垂直领域，由于监管、安全、集成复杂性高，公司平台优势明显，公司正在构建真正可扩展的企业级AI解决方案 [89] 问题: 新客户、大客户管道情况，AI功能如何帮助赢得新客户，以及AI如何影响美元留存率和续约合同中的追加销售 [92] - 公司对大额交易管道水平持续强劲感到满意，AI是客户选择公司的重要原因，无论是赢得新客户还是现有客户扩大支出 [92] - 从财务角度看，企业级AI订单在第四季度翻倍，这既来自新客户也来自现有客户，这构成了订单积压的一部分，不仅推动总收入加速，也从美元留存率角度推动下半年向上拐点 [93] 问题: 美元留存率拐点的驱动因素，以及AI模型策略（是否独家使用Gemini） [97] - 第四季度美元留存率的即期利率环比上升，由订单积压中的现有客户订单在当季转化为收入所驱动 [98] - 尽管过去12个月美元留存率从107%降至105%，但这主要是计算原因，剔除了2024年第四季度的高基数 [98] - 向上拐点的驱动来自核心CCaaS和AI双方，订单积压中AI势头强劲，但绝大多数交易中AI都附属于核心CCaaS [99] - 公司七年前就决定采用多引擎、多LLM策略来构建产品 [100] - 作为与Google联合市场推广的一部分，将主要利用Gemini模型，但公司有团队持续对LLM进行基准测试，以保持创新 [100] 问题: 此前提到的企业客户“AI迷雾”是否在2026年依然消散，销售周期是否因此延长 [104] - 全球每家公司都在优先考虑AI决策，此前出现的“迷雾”主要是指因此导致的CCaaS决策延迟 [105][107] - 公司现在已成为这些AI对话的核心部分，销售团队已成为专家，并拥有可以主导市场的AI解决方案 [107] - 除了那段“迷雾”期（客户做了许多不成功的概念验证），公司通过专注于提供具体的垂直行业成果和成功案例，实际上加速了部分销售周期，无论是新客户还是现有客户购买更多AI产品 [110] 问题: AI采用对收入增长和推理成本可能对毛利率造成的影响 [113] - 企业级AI收入增长存在巨大机会，订单增长强劲，若持续将是收入预测和指引的上升空间，AI是巨大的市场扩张因素 [113] - AI座席业务毛利率在70%多到80%多，随着AI收入占比提高，预计将对整体毛利率轨迹产生积极影响 [113]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总营收为29.45亿美元，同比增长8% [18] - 2025年全年云收入同比增长13%，若剔除Cognigy收购影响，增长率为12% [18] - 2025年非GAAP每股收益为12.30美元，达到指引区间高端 [6] - 第四季度总营收为7.86亿美元，同比增长9% [19] - 第四季度云收入为6.08亿美元，同比增长14%，占总营收的77% [19] - 第四季度云收入若剔除Cognigy影响，同比增长12% [9][20] - 第四季度AI年度经常性收入达到3.28亿美元，同比增长66%，占云收入的13% [6][20] - 第四季度云净收入留存率为109%，与前一季度持平 [22] - 第四季度毛利率为69.3%，符合预期 [24] - 第四季度营业利润为3.01亿美元，营业利润率为31% [24] - 第四季度每股收益为3.24美元，同比增长7% [24] - 第四季度经营活动现金流为1.8亿美元，自由现金流为1.56亿美元 [24] - 2025年全年自由现金流利润率为21%，超过指引 [18] - 截至2025年底，公司拥有现金及短期投资4.17亿美元，无债务 [19][24] - 2025年公司回购了价值4.89亿美元的股票，同比增长32%，占自由现金流的79% [19] - 公司董事会新授权了一项6亿美元的股票回购计划，使总剩余回购授权达到约10亿美元 [25] - 2026年全年总营收指引为31.7亿至31.9亿美元，中点同比增长8% [29] - 2026年云收入增长指引为14.5%至15%，其中Cognigy预计贡献约200个基点 [29] - 2026年全年稀释后每股收益指引为10.85至11.05美元 [30] - 2026年第一季度总营收指引为7.55亿至7.65亿美元，中点同比增长8.5% [30] - 2026年第一季度稀释后每股收益指引为2.45至2.55美元 [31] - 2026年有效税率预计在20.5%至21%之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户互动业务第四季度营收为6.58亿美元，占总营收的84%，同比增长10% [22] - 金融犯罪与合规业务第四季度营收为1.28亿美元，占总营收的16%，同比增长2% [22] - 云业务增长主要由CXAI产品驱动，AI ARR同比增长66% [20] - 云业务增长也受益于持续的CCaaS迁移和强劲的国际表现 [20] - 公司核心云业务（剔除Cognigy）在2025年每个季度均实现12%的稳定增长 [18] - 公司新AI客户数量同比增长300% [7] - 第四季度新云年度合同价值预订额创下纪录，推动云积压订单增长25%（含Cognigy）和22%（不含Cognigy） [9] - 第四季度所有七位数ACV交易均包含AI [9] - 公司完成了对Cognigy的收购，该收购完全使用手头现金支付 [18] - Cognigy在收购后表现强劲，预计将在交易完成后的18个月内实现增值 [28] - 公司推出了Cognigy Simulator，这是一个AI性能实验室 [12] - 公司计划在2026年将NICE Copilot功能扩展到任务辅助，并完成Cognigy与CXone平台的完全集成 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区营收占总营收的82%，同比增长5% [23] - EMEA地区营收占总营收的13%，同比增长38%（按固定汇率计算增长32%） [23] - APAC地区营收占总营收的5%，同比增长11%（按固定汇率计算持平） [23] - 2025年国际营收增长16%，第四季度加速至29% [7] - 国际营收现已大部分来自云业务，但云采用率仍然偏低，为未来增长提供了空间 [23] - 第四季度云收入增长受益于约50个基点的外汇顺风 [20] - 一个原计划于2026年上线的大型国际企业部署提前上线，为第四季度贡献了少量增量收入 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持AI优先、平台主导的战略，并加倍投入国际扩张和战略合作伙伴关系 [6] - 通过收购Cognigy，公司成为CX市场中唯一拥有完全AI原生CX平台的厂商 [7] - 公司战略聚焦于执行和速度，旨在重新加速云收入增长 [6][8] - 公司认为AI正在将CX市场机会扩展到联络中心之外，创造新的用例并推动更快的扩张 [10] - 公司平台拥有互动接触点，并建立在行业最大的CX数据基础之上，每年支持200亿次互动 [11] - 2026年将是公司进行战略性、有针对性和有时限投资的一年，以抓住AI机遇 [15] - 投资将聚焦于创新（包括整合Cognigy和提升Agentic AI能力）以及扩大市场进入和交付能力 [15] - 增长催化剂包括：在所有客户接触点推动AI优先增长、用AI自动化端到端客户旅程、平台上的Agentic AI、利用CCaaS云迁移、加速国际扩张和合作伙伴生态系统、以及扩展到联络中心之外 [15] - 公司认为AI是明确的顺风，并强调自身是一家AI公司，拥有深厚领域专业知识、统一数据、大规模编排和治理能力 [16] - 公司认为客户越来越青睐整体端到端CX平台，而非分散的单点解决方案，这改善了公司的胜率 [9] - 公司认为CXAI市场正在迅速扩大，足以支持多种方法，其增长并非以牺牲竞争对手为代价，而是受益于市场扩张 [36] - 公司强调其统一平台在语音、数字和AI方面的能力是市场所需，这构成了其独特的竞争优势 [37] - 公司是一个开放平台，允许客户利用其数据，并与Salesforce、AWS、ServiceNow等建立了重要合作伙伴关系 [41] - 公司与前沿AI模型厂商合作，利用其强大的基础能力，并结合自身在客户互动数据和领域专业知识上的专长进行差异化 [42] - 公司认为新的AI点解决方案和前沿模型不是替代威胁，而是赋能和扩展了其提供更强大成果的能力 [43] - 公司正在内部应用AI提升生产力，例如加速客户报价、从客户互动中提取关键信号、改善人力资源知识库、在内部服务台部署Cognigy等 [27][52] - 公司认为联络中心向CCaaS的迁移仍有巨大机会，目前只有约40%的联络中心完成了迁移 [8] - 在国际市场，CCaaS迁移进程不如北美，为公司提供了更多机会 [68] - 公司通过合作伙伴生态系统（包括SI、经销商和技术合作伙伴）推动国际市场的增长 [69] - 公司致力于缩短交付时间和实现价值的时间，在2025年将交付时间缩短了20% [94] - 金融犯罪与合规业务（Actimize）是市场领导者，并正在向更高比例的经常性业务转型 [22] - 公司认为拥有金融犯罪与合规业务增强了其作为一家公司的信任地位 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩执行感到满意，并相信为未来加速营收增长奠定了基础 [17] - 公司进入2026年时拥有强劲的预订势头和客户留存率，有望重新加速云收入增长 [8] - 尽管AI已经是增长的重要贡献者，但公司仍处于充分货币化其长期潜力的早期阶段 [20] - 2026年将是进行审慎、针对性投资以支持下一阶段增长的一年，旨在抓住巨大的CXAI机会 [26] - 公司预计增量利润率投资的步伐将在2026年上半年最高，随后营业利润率将在下半年改善 [28] - 公司预计在2026年底接近25%-26%营业利润率区间的高端，并为2027年及以后的利润率扩张奠定基础 [28] - 公司对2026年的指引反映了对市场机会的兴奋以及通过市场领导地位和独特资产加速营收增长的信心 [31] - 公司认为市场对AI颠覆的担忧与现实业务表现存在脱节 [35] - 公司看到客户优先考虑能带来清晰投资回报和可衡量结果的投资 [12] - 公司看到AI驱动的企业软件需求强劲 [12] - 公司认为市场仍处于AI采用的早期阶段，但这已经在推动其增长 [14] - 在与客户的交流中，管理层了解到客户目前联络中心人力紧张，计划利用AI将座席解放出来从事更高价值的工作，而非短期内减少座席数量 [57] - 公司数据并未支持座席数量将受到侵蚀的担忧，相反，公司在两个杠杆（座席和AI自动化）上都实现了增长 [60] - 公司采用有围栏的投资方法，密切监控投资领域和投资回报率 [62] - 公司认为现在是加大投资的合适时机 [62] - 公司对国际市场的持续增长势头感到乐观 [67] - 公司认为其统一的平台（结合CCaaS和AI）在竞争中提供了差异化优势，特别是在国际交易中 [68] - 公司对与Cognigy的“更好协同”效应感到满意，早期整合进展顺利，第四季度所有七位数交易都包含了AI [74] - 公司认为其积压订单（主要反映最低合同承诺）显示了进一步的上行空间，因为随着互动增加，基于消费的定价将带来额外收入 [105] - 公司对未来的大型交易机会感到乐观 [111] 其他重要信息 - 公司已全额偿还了4.6亿美元的未偿债务，目前资产负债表无债 [18] - 公司新获得了一笔3亿美元的循环信贷额度，以增强财务灵活性 [25] - 公司在第四季度完成了一笔大型国际交易，这是其有史以来最大的国际交易 [7] - 公司提及了两笔已上线并计入营收的大型国际交易（每笔价值约2亿美元） [110] - Cognigy被行业分析师评为第一，并且是唯一在Gartner Peer Insights报告中获得“客户之选”殊荣的对话式AI平台 [10] - CXone也被认可为唯一获得“客户之选”殊荣的CCaaS平台 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场担心AI会颠覆和取代公司的业务，但公司却将AI视为顺风，如何理解这种脱节？公司如何证明自己是AI受益者？ [33][34] - 回答: 市场担忧与业务现实存在脱节，CXAI市场正在迅速扩大，足以支持多种方法，公司的增长并非以牺牲竞争对手为代价，而是受益于市场扩张，公司13%的云收入已来自AI，并已将其嵌入核心平台，CX的复杂性需要编排、统一数据、治理和深厚的领域专业知识，而单点解决方案无法满足完整的客户旅程，公司提供的统一平台（结合了CCaaS和Agentic AI的领导者）是市场所需，这体现在公司的增长指标中，例如2026年云收入增长指引已处于14.5%-15%的高端，积压订单增长25%，这些均反映了AI带来的顺风 [35][36][37][38] 问题: 在AI原生领域，公司是否有机会与一些AI初创公司建立更深度的集成和合作伙伴关系？ [39][40] - 回答: 公司是一个开放平台，允许客户利用其数据，并与Salesforce、AWS、ServiceNow等建立了重要合作伙伴关系，以支持复杂的技术环境，关于前沿AI模型，公司认为它们是巨大的进步，并与这些AI厂商合作，在自身技术栈中利用这些模型，但公司围绕客户互动数据构建了专门化的AI，通过处理数十亿次互动、特定学习循环和优化来实现差异化，专注于客户意图解决、合规工作流、企业护栏和实时语音编排，因此，前沿模型不是替代，而是与公司能力结合，实现更强大和差异化的结果，从而为客户带来更好的投资回报，这解释了公司积压订单和预订增长的原因 [41][42][43][44] 问题: 2026年云收入增长指引的上调是由于核心有机云收入增长，还是Cognigy表现超预期？ [47] - 回答: 上调源于两者的共同贡献，公司对核心业务和Cognigy都充满信心，第四季度新云ACV预订额创纪录，推动了积压订单25%的增长，这既包括公司自研AI的实力，也因Cognigy的加入而增强，核心云业务在2025年每个季度都保持12%的稳定增长，而Cognigy在第四季度也表现强劲，因此增长加速来自核心业务和Cognigy的共同推动 [48][49] 问题: 随着公司加大AI投资，销售组织内部是否开始看到胜率或生产力方面的转变？ [50] - 回答: 公司内部看到了积极的能量和势头，这源于第四季度创纪录的预订和积压订单，以及强劲的销售管线，Cognigy业务在独立基础上持续显著增长，使公司能够进入全新的市场（无需CCaaS，只需AI CX平台），这为销售组织注入了正能量，同时，公司也在内部积极应用AI，例如销售团队利用AI更好地理解客户信号和意图，自动化报价以加快周转速度，这提高了市场进入团队的生产力，使他们能接触更多客户并提高胜率 [51][52][53] 问题: 对于更先进的AI客户，座席动态是否有变化？他们是否计划减少座席数量？ [56] - 回答: 公司的核心CX CaaS平台非常强大，并预计2026年及以后将重新加速增长，根据与客户的讨论，许多客户的联络中心目前人力紧张，而非人手过剩，他们计划利用AI将座席解放出来，从事更高价值的互动、主动外联或创收活动，而不是在短期到中期内减少座席，这并不意味着未来随着AI能力提升，人力需求不会减少，但在复杂的CX环境中，客户看重的是统一的客户互动平台（前端门户），能够无缝处理语音、数字和AI互动，公司数据并未支持座席数量将受到侵蚀的担忧，公司在座席和AI自动化两个杠杆上都实现了增长，并预计将持续如此 [57][58][59][60] 问题: 公司如何监控AI投资的回报率？关注哪些信号？ [61] - 回答: 公司认为现在是加大投资的合适时机，并采用有围栏的投资方法，密切监控特定的投资领域，包括市场进入、将Cognigy集成到平台、Agentic AI能力、内部AI技术应用以及加速交付时间表，这些投资都是有意为之的，同时，公司也持续推动能带来长期运营杠杆的举措（例如内部使用AI），并通过关键指标监控这些投资的有效性和回报率，最终的检验标准是公司能否实现承诺的营收增长，公司会综合监控所有这些方面以确保走在正确的轨道上并获得投资回报 [62][63] 问题: 国际营收显著加速，这一趋势在2026财年将如何延续？总营收指引中包含了多少固定汇率影响？ [66] - 回答: （关于国际扩张）公司受益于此前在国际扩张方面的重大投资，包括数据中心覆盖、主权云以及在英国、欧洲和部分亚洲市场的能力，2025年公司在国际市场的预订和积压订单取得突破，第四季度营收加速增长，展望2026年及以后，公司看到扩张机会，国际市场的CCaaS迁移进程不如北美，为公司平台赢得从本地部署到云迁移的交易提供了更多机会，此外，国际客户从一开始就采用AI，将Cognigy和AI能力嵌入交易中，这给了公司竞争优势并加速了营收，最后，国际市场的增长也得益于对生态系统的投资，公司的国际市场进入几乎全部通过合作伙伴（SI、经销商、技术合作伙伴）进行，这扩大了公司的覆盖范围，预计该领域将继续保持增长势头 [67][68][69] - （关于汇率）公司总营收仍主要集中在美洲（82%），且主要以美元计价，国际业务中任何汇率影响都已考虑在内，并纳入全年预期，第四季度汇率带来了约50个基点的顺风，但这已在预期之中 [70][71][72] 问题: NICE与Cognigy的“更好协同”故事在第四季度联合市场进入方面表现如何？Cognigy的机会是来自现有CXone客户还是竞争对手CCaaS平台的客户？ [73] - 回答: 尽管Cognigy在9月才加入，且第四季度是公司最繁忙的季度，但整合进展令人欣喜，一方面，Cognigy作为独立的AI市场领导者平台，其赢单和增长表现卓越，另一方面，公司的市场进入团队迅速调整，将Cognigy嵌入第四季度的大型交易和强劲业绩中，因此，100%的七位数交易都包含了AI，且几乎都包含了Cognigy，早期的协作非常成功，公司现在专注于如何在2026年迅速扩大这一成果，公司处于AI扩张的早期阶段，面对新的AI点解决方案竞争对手，公司拥有差异化的产品，因此正加倍投入“更好协同”的统一平台，同时也在AI独立市场中竞争并取得良好成绩，竞争胜率表现良好 [74][75][76] 问题: 云积压订单（剔除Cognigy）增长从第三季度的13%大幅加速至第四季度的22%，其构成是什么？从积压订单到云收入增长的转化滞后时间大概是多长？ [78] - 回答: 云积压订单（含Cognigy）增长25%，剔除Cognigy后增长22%，这些积压订单中的绝大部分将在未来24个月内确认为收入，但转化并非线性，取决于不同项目的上线时间，随着积压订单逐步转化为确认收入，预计云收入增长将在未来一段时间内逐步扩大 [79] 问题: 关于Cognigy，之前提到截至第四季度末ARR为8500万美元，这个数字在当前指引下是否仍然成立？ [81] - 回答: 是的，Cognigy自收购完成以来表现非常出色，目前进展顺利，公司对2026年的持续机会感到兴奋 [81] 问题: 公司如何从CRM供应商那里实现业务替代？NICE带来了哪些对方缺乏的能力？ [84] - 回答: 客户需要一个集成的客户互动平台，不希望AI、数字和语音由不同平台处理，因为这会造成摩擦并影响客户体验，他们希望数据、操作流程和过程能够端到端地编排，客户正在制定清晰的战略，区分客户互动平台（企业客户的前端门户）并采用统一的单一方案，而不是分散的不同技术，这并不意味着不需要与CRM集成，销售、商业等客户数据仍需整合，但在互动和理解客户意图方面，以及在人工座席、AI座席、同步/异步、呼入/呼出之间进行简单编排的能力，客户希望在一个统一的技术栈上实现，公司平台能提供更好的投资回报、更好的客户体验，这只是一个客户案例，还有许多其他客户在进行类似的转型 [84][85] 问题: 季节性客户在第四季度的表现相对于预期如何

财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总营收为29.45亿美元，同比增长8%，达到此前指引范围的高端 [18] 云收入同比增长13%（剔除Cognigy影响后为12%） [18] 非GAAP每股收益为12.30美元，同样处于指引高端 [6] 自由现金流利润率为21%，超过公司指引 [18] - **2025年第四季度业绩**：总营收为7.86亿美元，同比增长9% [19] 云收入为6.08亿美元，同比增长14%（剔除Cognigy影响后为12%），占总营收的77% [19] 非GAAP每股收益为3.24美元，同比增长7% [24] - **现金流与资产负债表**：第四季度运营现金流为1.8亿美元，自由现金流为1.56亿美元 [24] 公司于2025年全额偿还了4.6亿美元债务，目前资产负债表无负债 [18] 期末现金及短期投资为4.17亿美元 [24] 公司宣布了新的6亿美元股票回购计划，使总剩余回购授权达到约10亿美元 [25] - **2026年业绩指引**：预计全年总营收在31.7亿至31.9亿美元之间，中点同比增长8% [29] 预计云收入增长在14.5%至15%之间，其中Cognigy预计贡献约200个基点 [29] 预计全年非GAAP每股收益在10.85至11.05美元之间 [30] 预计第一季度总营收在7.55亿至7.65亿美元之间，中点同比增长8.5% [30] 预计第一季度非GAAP每股收益在2.45至2.55美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户互动业务**：第四季度收入为6.58亿美元，占总营收的84%，同比增长10% [22] 增长由所有地理区域的云收入双位数扩张驱动，国际表现强劲 [22] - **金融犯罪与合规业务**：第四季度收入为1.28亿美元，占总营收的16%，同比增长2% [22] Actimize是该领域的市场领导者，正受益于向更高经常性业务模式的转变 [22] - **云业务关键指标**：2025年云净收入留存率为109%，保持健康稳定 [22] 第四季度云积压订单（包括Cognigy）增长25%，剔除Cognigy后增长22% [9] AI年度经常性收入达到3.28亿美元，同比增长66%，占云收入的13% [6][20] 新AI客户数量同比增长300% [7] - **AI业务进展**：公司收购了企业级智能体AI领导者Cognigy，使NICE成为CX市场中唯一拥有完全AI原生CX平台的厂商 [7] 100%的七位数ACV交易包含了AI [7] 公司推出了Cognigy Simulator（AI性能实验室），并计划扩展NICE Copilot功能 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度营收占总营收的82%，同比增长5% [23] 该地区云收入实现双位数增长 [23] - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度营收占总营收的13%，同比增长38%（按固定汇率计算增长32%） [23] - **亚太地区**：第四季度营收占总营收的5%，同比增长11%（按固定汇率计算增长一致） [23] - **国际市场表现**：2025年国际收入增长16%，第四季度加速至29% [7] 国际收入现已大部分来自云业务，但云采用率仍然偏低，为未来增长提供了空间 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI优先、平台引领战略**：公司专注于执行速度和AI优先战略，并加倍投入国际扩张和战略合作伙伴关系 [6] 目标是抓住从本地部署到云端的CCaaS迁移机会，目前仅有约40%的联络中心已完成迁移 [8] - **竞争优势**：通过整合Cognigy，公司成为唯一能无缝跨语音、数字和AI在企业规模运营的AI原生CX平台 [11] 公司拥有行业最大的CX数据基础，每年处理200亿次互动 [11] 客户越来越倾向于选择端到端的整体CX平台，而非零散的单一解决方案，这改善了公司的胜率 [9] - **合作伙伴生态系统**：公司与ServiceNow、AWS、Snowflake、Salesforce、德勤数字、普华永道、RingCentral等建立了战略合作伙伴关系，以扩展市场覆盖 [7] - **2026年投资重点**：公司将进行有针对性的投资，以抓住巨大的CX AI机遇，投资将集中在商品销售成本、研发以及销售和市场营销三个主要领域 [26] 这些投资旨在优化AI市场领导地位，推动持久增长，并扩大竞争优势 [26] 预计增量利润投资将在2026年上半年达到最高，下半年运营利润率将改善，目标是在年底达到25%-26%运营利润率范围的上限 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI是顺风而非威胁**：管理层坚信AI是公司的明确顺风，NICE是一家AI公司，企业CX AI需要深厚的领域专业知识、统一的数据、大规模编排和治理，而这正是公司的核心能力 [16][36] 市场对AI颠覆的担忧与公司实际业务表现存在脱节 [35] - **市场需求**：客户优先考虑能带来明确投资回报和可衡量结果的AI驱动型企业软件投资 [12] AI正在将公司的CX市场机会扩展到联络中心之外，创造新的用例 [10] - **国际增长动力**：国际市场的CCaaS迁移进程不如北美先进，为公司提供了更多从本地迁移到云端的机会 [68] 国际客户在迁移时倾向于同时采用AI，这为公司提供了竞争优势并可能加速收入确认 [68] - **对2026年的展望**：2026年是关于速度的一年，公司正迅速行动以抓住面前的机会 [15] 公司对增长前景充满信心，这基于健康的云净收入留存率、不断增长的云积压订单以及越来越多的企业上线 [31] 其他重要信息 - **Cognigy整合进展**：Cognigy有望在收购完成后的18个月内实现增值 [28] 公司计划在今年晚些时候将NICE Cognigy完全集成到单一的、完全原生的CXone平台中 [12] - **内部AI应用**：公司正在内部应用AI以提高生产力，例如在销售中用于加速客户报价和识别关键信号，在人力资源和IT服务台中使用Cognigy [27] - **大型交易**：公司提到了第四季度的关键交易，包括赢得一家领先的北美金融服务公司，以及一家领先的EMEA金融服务集团的七位数ACV交易 [9][10] 两个价值2亿美元的国际交易已经上线并贡献收入 [110] - **税务与财务影响**：由于某些司法管辖区税法变更，预计2026年全年有效税率在20.5%至21%之间 [30] 由于用于收购Cognigy和偿还债务，现金及短期投资余额在2025年减少了约12亿美元，这将影响2026年的财务收入 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场担心AI会颠覆NICE的业务，公司如何证明自己是AI的受益者？ [33][34] - **回答**: 市场担忧与业务现实存在脱节，CX AI市场正在快速扩大，足以支持多种方案，公司的增长并非以牺牲竞争对手为代价 [35][36] CX非常复杂，需要编排、统一的数据、治理和深厚的领域专业知识，而零散的AI解决方案无法满足完整的客户旅程 [37] 公司独特的统一平台结合了CCaaS和智能体AI的市场领导者地位，这反映在增长数据中，例如2026年云收入增长指引处于14.5%-15%的高端 [38] 问题: 公司是否有机会与AI原生初创公司建立更深度的集成和合作伙伴关系？ [39][40] - **回答**: NICE是一个开放平台，允许客户利用其数据，并与Salesforce、AWS、ServiceNow等建立了重要合作伙伴关系 [41] 新的前沿AI模型是智能体能力的巨大进步，公司通过与这些AI厂商合作来利用这些模型，但通过围绕客户互动数据的专用AI进行差异化 [42] 这种结合不是替代，而是实现了更强大、差异化的结果，为客户带来更好的投资回报 [43] 问题: 2026年云收入增长指引上调的原因是什么？是核心有机增长还是Cognigy表现超预期？ [47] - **回答**: 上调源于两者的共同贡献，对核心业务和Cognigy的增长都充满信心 [48] 第四季度创纪录的新云ACV预订推动了积压订单25%的增长，核心业务全年保持了12%的稳定增长，而Cognigy在第四季度也表现强劲 [49] 问题: 增加的投资是否已经开始对销售组织的胜率或生产力产生积极影响？ [50] - **回答**: 业务中看到了积极的能量和势头，这得益于第四季度的预订和积压订单 [51] Cognigy业务在NICE没有足迹的新市场中独立增长显著，这为销售组织带来了积极的能量 [52] 公司内部也在积极使用AI，例如帮助销售团队更好地理解客户信号、自动化报价，从而提高了生产力和胜率 [53] 问题: 在更先进的AI客户中，座席数量的动态变化是怎样的？ [56] - **回答**: 核心CCaaS平台非常强劲，预计2026年将重新加速增长 [57] 与客户的讨论表明，他们的联络中心目前是容量受限而非人员过剩，因此计划使用AI来释放座席从事更高价值的互动，而非短期内减少座席 [58] 数据并未支持座席数量会减少的担忧，公司预计在两个方面都能实现增长 [60] 问题: 公司如何监控投资以确保资本配置合理并获得投资回报？ [61] - **回答**: 公司采用有围栏的投资方法，密切监控在进入市场、整合Cognigy、增强智能体能力等领域的投资 [62] 同时，公司也在推动其他能带来长期运营杠杆的举措，并通过关键指标监控这些投资的有效性，最终的大考验是能否实现承诺的顶线增长 [63] 问题: 国际收入加速增长的趋势在2026财年是否会持续？总营收指引中考虑了怎样的汇率影响？ [66] - **回答**: 国际市场的CCaaS迁移进程不如北美先进，为公司提供了更多迁移机会，且这些客户倾向于同时采用AI，这加速了收入确认 [68] 国际市场的拓展也受益于强大的合作伙伴生态系统 [69] 公司总营收的82%来自以美元为主的美洲地区，国际业务中任何汇率影响都已考虑在全年预期之内 [70][71] 问题: NICE与Cognigy的“强强联合”故事在第四季度的共同市场推广中表现如何？机会来自现有客户还是竞争对手的客户？ [73] - **回答**: 尽管收购在9月才完成，但第四季度“强强联合”的表现非常出色，100%的七位数交易都包含了AI，且几乎都包含了Cognigy [74] Cognigy既能作为独立的AI平台赢得新市场，也能与CXone整合赢得交易，公司早期整合进展顺利 [75] 问题: 剔除Cognigy后的有机云积压订单增长从第三季度的13%大幅跃升至22%，其构成如何？从积压到收入确认的滞后时间有多长？ [78] - **回答**: 积压订单增长（包括Cognigy为25%，剔除后为22%）的绝大部分将在未来24个月内确认为收入，但确认过程并非线性，取决于不同项目的上线时间 [79] 问题: Cognigy在第四季度末的ARR是否仍为8500万美元？ [81] - **回答**: 是的，Cognigy自收购以来表现非常好，正按计划推进，并对2026年的机会感到兴奋 [81] 问题: 能否详细说明从CRM供应商那里赢得置换交易的原因？NICE带来了哪些对方缺乏的能力？ [84] - **回答**: 客户需要一个集成的客户互动平台，不希望AI、数字和语音由不同平台处理，因为这会造成摩擦并影响客户体验 [84] 他们希望数据、操作流程和过程能够端到端地编排，NICE的统一平台能提供更好的投资回报和客户体验 [85] 问题: 第四季度季节性客户的表现是否符合预期？ [86] - **回答**: 第四季度的季节性表现令人满意，云收入受益于约50个基点的汇率顺风，以及一个大型国际交易比预期提前上线 [87] 整体而言，公司多元化的垂直客户基础在第四季度表现健康 [88] 问题: 仅有40%的企业从本地迁移到云端，这一迁移的速度如何？迁移带来的总合同价值增长情况？ [91] - **回答**: 国际市场尤其强劲，因为其迁移进程相对落后 [92] 客户现在倾向于在CCaaS迁移中同时嵌入AI，这带来了早期投资回报，并成为公司的竞争优势 [93] 公司还专注于缩短交付时间，2025年交付时间框架改善了20%，这有助于加速CCaaS迁移 [94] 问题: 金融犯罪与合规业务的运营和战略效益如何？是否考虑过战略替代方案？ [96] - **回答**: Actimize是一个伟大的业务，是市场领导者，服务于最复杂的金融机构，赢得了高度信任 [97] 该业务盈利能力强，是NICE家族中值得骄傲的一部分，也增强了公司在CX业务中的信任地位 [98] 问题: 胜率提高是否与定价或基于消费的AI杠杆有关？ [101] - **回答**: 客户对投资回报的期望更加精明，这导致了更可量化的结果 [102] 公司利用数据向客户展示AI自动化能带来的可衡量回报，并将其纳入报价 [102] 公司正在越来越多地采用基于互动和消费的定价模式，这体现在AI ARR的增长中 [105] 问题: AI ARR的增长是否由消费驱动？何时能看到AI在CX角色内部的扩展推动净收入留存率提升？ [104] - **回答**: 公司正越来越多地倾向于基于互动和消费的定价，这推动了整体AI ARR的增长 [105] 积压订单仅反映了最低合同承诺，随着企业客户互动量的增加，还有进一步的上行空间 [106] 问题: 两个价值2亿美元的国际交易现状如何？未来是否有更多类似规模的交易在渠道中？ [110] - **回答**: 这两个国际交易均已上线并贡献收入，客户关系开局良好，未来有更多合作机会 [110] 展望未来，渠道中存在一些重大机会，公司拥有差异化的获胜能力，期待分享更多重大胜利 [111]

核心观点 - 金融巨头对Five9做出了明显的看跌交易 在检测到的9笔异常期权交易中 66%的交易者显示出看跌倾向 看跌与看涨交易的总价值分别为633,090美元和775,125美元 [1] - 分析师对该公司看法存在分歧 过去30天内3位分析师给出的平均目标价为24.0美元 但其中一位分析师近期将评级下调至中性 [10][12] 期权交易活动分析 - 大额期权交易显示市场情绪偏空 在9笔异常交易中 看跌交易者占66% 看涨交易者占33% [1] - 大额交易集中在特定行权价区间 过去一个季度 大玩家关注的价格窗口在15.0美元至20.0美元之间 [2] - 近期检测到多笔大额期权交易 包括一笔价值457.8K美元的看跌交易（行权价15.0美元 到期日2026年2月20日）以及多笔围绕20.0美元行权价的看涨交易（到期日2026年7月17日） [7] 公司业务概况 - Five9是一家提供云原生联络中心软件的公司 其虚拟联络中心平台将核心电话功能、全渠道互动和各种模块整合为一个统一的云联络中心即服务平台 [8] - 公司模块包括数字自助服务、座席辅助技术、工作流自动化以及优化呼叫中心效率的劳动力优化解决方案 [8] 当前市场表现与分析师观点 - 公司股票当前交易价格为17.58美元 日内上涨6.32% 交易量为3,002,949股 [11] - 技术指标显示股票处于中性状态 RSI指标表明其既未超买也未超卖 [11] - 分析师评级出现分歧 摩根士丹利分析师维持“持股观望”评级 目标价26美元 巴克莱银行分析师维持“增持”评级 目标价25美元 而Piper Sandler分析师将评级下调至“中性” 目标价调整为21美元 [11][12] - 公司预计在28天后公布财报 [11]

公司增长战略 - 公司未来增长算法为双管齐下的战略 涉及产品构建与市场进入方式 [1] - 公司面临两大增长向量 前景广阔 [1] 人工智能客户体验业务增长 - 人工智能客户体验增长向量意义重大 [2] - 公司人工智能业务同比增长41% 目前占企业订阅收入的11% [2] - 当季人工智能业务预订量同比增长80% 是更快的增长向量 [2] 传统客户联络中心即服务市场增长 - 传统客户联络中心即服务市场存在坚实且持久的增长机会 [3] - 根据Gartner预测 目前仅有40%的联络中心座席在云端 60%仍为本地部署 [3]

业绩总结 - Ooma的多租户SaaS平台年收入为2.64亿美元[8] - Ooma的年度退出经常性收入（AERR）为2.43亿美元，毛利率为72%[8] - Ooma的调整后EBITDA在2025财年的第三季度为860万美元[61] - Ooma的自由现金流为690万美元[60] - GAAP毛利润为$147,232千，非GAAP毛利润为$149,409千，增长约1.5%[64] - GAAP净收入为($835)千，非GAAP净收入为$15,368千[64] 用户数据 - Ooma的核心用户超过120万，客户净留存率为99%[8] - Ooma的月度平均收入每用户（ARPU）约为24美元，住宅用户ARPU约为10美元[53] - Ooma的核心订阅和服务收入在2025财年的第三季度同比增长7%[50] 财务指标 - Ooma的现金和投资在2025财年的第三季度为2.17亿美元[61] - Ooma的整体毛利率在2025财年的第三季度为62%[62] - Ooma的销售和营销费用占收入的比例在2025财年的第三季度为26%[62] - GAAP销售和市场费用为$73,503千，非GAAP销售和市场费用为$68,654千，下降约6.5%[64] - GAAP研发费用为$49,935千，非GAAP研发费用为$44,609千，下降约10.5%[64] - GAAP管理费用为$27,795千，非GAAP管理费用为$20,622千，下降约25.7%[64] 未来展望 - 2025财年非GAAP毛利润预计为$160,080千，较2024财年增长约7.5%[64] - 2025财年非GAAP营业收入预计为$18,963千，较2024财年增长约22.5%[64] - 2025财年非GAAP净收入预计为$18,022千，较2024财年增长约17.5%[64] - 第三季度2026财年非GAAP营业收入预计为$7,566千，较第三季度2025财年增长约63.5%[64]

纪要涉及的公司 RingCentral（RNG）、Microsoft、Zoom、Salesforce、Genesys、Google、Amazon、OpenAI、AT&T、British Telecom、Vodafone、Telus、Cisco、BroadSoft、NICE、Avaya、Charter、Parks 核心观点和论据 公司业务概况 - RingCentral是云业务通信领域的先驱和领导者，目前营收达5亿美元，年自由现金流超5亿美元，业务以语音为主，涵盖文本、视频会议等[6]。 - 公司近期转型为多产品组合公司，新增面向SMB市场的联系中心产品Ring CX和多个可盈利的AI产品，覆盖客户与供应商互动的各个环节[8]。 市场规模与拓展 - 企业通信市场规模约1000亿美元，云电话市场仍未充分渗透，RingCentral在云业务电话领域占有率为20%，付费席位达25亿美元[12][14]。 - 联系中心TAM规模相对较小但增长较快，受AI影响，人类代理可能被AI代理取代，公司在该领域正获取份额[16]。 - 公司新推出的AI产品和Ring CX预计到今年年底ARR达到1亿美元，目前进展顺利，表明市场仍处于早期阶段[22]。 AI对业务的影响 - AI使更多电话得以接通，增加了业务流量，提高了客户留存率和钱包份额，而非减少通话量[27][28]。 - SMB企业更看重人与人的沟通，对AI取代人类代理的接受度较低，但愿意接受AI辅助；大型企业使用AI可节省成本，提高代理效率[31][33]。 合作伙伴关系 - 公司拥有超16000个渠道合作伙伴，与AT&T、British Telecom、Vodafone等全球服务提供商建立了合作关系，这些合作对客户获取至关重要[42][43]。 - 合作伙伴拥有大量席位，部分使用的是Cisco收购的BroadSoft的旧产品，该产品缺乏创新，为RingCentral提供了市场机会[47][49]。 竞争环境 - 在UCaaS市场，市场份额相对稳定，小公司竞争难度加大；在CCaaS市场，Zoom先于RingCentral推出产品，但RingCentral增长更快，在小型联系中心市场更具优势[56][58][59]。 - 公司与NICE合作推出的RingCentral Contact Center是市场上独特的产品，结合了最佳的UCaaS和CCaaS，尽管合作曾出现问题，但目前关系得到改善[60][62][63]。 财务与资本管理 - 公司计划到明年年底将总债务降至10亿美元以下，目前研发投入达2.5亿美元，有能力进行创新[69][70]。 - 公司正在考虑通过股票回购、股息等方式向股东返还资本，但需先完成债务偿还目标[76][77]。 其他重要内容 - 公司的AI产品RingCentral Air目前处于受控可用状态，即将全面上市，可替代人类接待员[9]。 - NICE云业务增长未达预期，对公司营收增长产生了影响，公司通过拓展CX业务来抵消这一不利影响[64][65]。 - 公司在收购方面持机会主义态度，倾向于进行技术和人才收购，而非收购用户基础[70][71]。

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收超10亿美元，第四季度营收同比增长17%，主要因订阅收入同比增长19% [4][36] - 第四季度调整后EBITDA利润率达创纪录的23.1%，推动运营现金流达5000万美元（占收入18%），自由现金流达3300万美元（占收入12%） [5][38] - 2024年全年调整后毛利率同比扩大约70个基点至61.7%，调整后EBITDA利润率同比扩大约290个基点至23.1% [38] - 第四季度基于股票的薪酬从5000万美元降至3800万美元，占收入比例从14%改善至7% [38] - 第四季度GAAP净利润达1160万美元，非GAAP每股收益为0.79美元，同比增长0.18美元 [39] - LTM美元留存率与上季度持平，为108% [37] - 2025年全年营收指引中点为11.4亿美元，非GAAP每股收益指引中点为2.6美元；第一季度营收指引中点为2.72亿美元，非GAAP每股收益指引中点为0.48美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度订阅收入占比79%，使用收入占比14%，专业服务收入占比7%；企业业务（订阅、使用和专业服务）占LTM收入的89%，商业业务占11%，LTM基础上商业业务呈低个位数增长 [36][37] - 企业AI收入同比增长46%，占企业订阅收入的9%；企业新客户AI预订量同比增长近50%，占企业新客户ACV预订量超20%，在ARR超100万美元的交易中附加率达100%；企业现有客户AI预订量同比增长50% [6][7] - 第四季度企业新客户预订强劲，ARR超100万美元的新客户数量为2024年各季度最多；现有客户预订量为八个季度以来最高 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度消费者和医疗保健市场表现好于预期和去年同期，消费者市场电话使用量增加，使用收入占比从13%升至14% [65][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在AI领域持续投入研发，以保持领先地位，通过提供准确和个性化的AI代理，利用四大关键要素（访问大语言模型、实时上下文数据、历史交互数据和多渠道连接）构建竞争优势 [9][16] - 公司与Salesforce、ServiceNow、Microsoft、Verint和Google等建立合作关系，通过整合解决方案、拓展市场渠道和提升客户体验，实现业务增长和市场份额扩大 [18][21] - 公司认为其全面的AI套件和深厚的AI专业知识将使其在AI驱动的客户体验市场中持续获胜，其差异化的AI方法得到行业认可 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第四季度表现满意，认为公司在AI战略上执行出色，实现了营收增长加速和盈利能力提升 [45] - 2025年公司将专注于提高盈利能力，同时在关键战略领域进行有针对性的投资，以巩固其在AI驱动的客户体验市场的领先地位 [46] - 尽管市场存在不确定性，但公司对AI业务的增长前景充满信心，预计AI收入将继续保持快速增长 [90][91] 其他重要信息 - 公司CFO Barry Zwarenstein将于3月31日退休，EVP of Finance Bryan Lee将担任临时CFO [24][25] - 由于CFO过渡，公司上半年将不举办分析师日活动，具体时间待定 [42] - 随着业务发展，座位计数指标不再具有意义，公司未来将不再提供该指标；第四季度平均座位计数为432,818个（包括AquaYard） [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：选举后与客户的对话有无变化，2025年潜在的上行驱动因素有哪些 - 公司与客户的对话仍围绕AI展开，公司在AI领域的投入取得了进展，AI收入占比达9%，企业AI收入增长46% [49][50] - 2025年潜在的上行驱动因素包括AI业务增长、市场宏观环境改善以及销售团队执行能力提升 [51][52] 问题2：若CCaaS供应商的AI或代理未在市场中获胜，公司如何通过数据访问实现盈利，对财务模型有何影响 - 公司平台是许多上下文数据的控制点，即使第三方使用其AI，也需要访问公司平台的数据，公司通过语音流和转录流实现数据访问的货币化，每个AI代理每月可为公司带来40 - 50美元的经常性收入 [56][62] 问题3：第四季度季节性因素对企业业务有何影响，2025年指导是否考虑其他因素 - 第四季度消费者和医疗保健市场表现好于预期和去年同期，电话使用量增加；2025年市场存在不确定性，公司采取谨慎的指导策略，考虑了季节性因素和宏观环境的不确定性 [65][68] 问题4：随着AI普及，客户在制定客户服务AI战略时的想法，以及AI对人力的替代情况 - 客户试图将部分交互转移到自助服务，但会谨慎推进自动化，目前主要是减少人力增长而非替代人力，公司帮助客户实现了可观的投资回报率 [72][75] 问题5：目前预订情况是否恢复正常，与Q2和Q3相比如何 - Q2受AI影响市场处于迷茫期，Q3和Q4逐渐改善，但尚未完全恢复正常，宏观环境仍存在不确定性，在更健康的宏观环境下预订有上行空间 [79][80] 问题6：与Salesforce合作构建的代理如何实现盈利，与公司自有代理的经济模式有何不同 - 若使用Salesforce的AI，公司通过转录流和语音流实现盈利；双方合作共赢，共同开拓联合账户 [82][83] 问题7：AI收入的增长轨迹如何，是否存在拐点；客户从按座位计费转向按消费令牌计费后，全自主代理的定价情况 - AI收入主要存在于企业业务，同比增长46%，高于上季度的40%，基于预订量增长，公司对未来AI收入增长有信心；按消费计费模式下，IVAs的收费约为历史座位基础的3倍，语音流和转录流还会带来额外收入 [89][92] 问题8：进入第一季度，使用趋势如何，哪些垂直市场受影响较大；NRR的发展轨迹如何 - 第一季度指引暗示收入环比下降2%，符合公司通常的指引范围，与去年相比下降幅度更大，主要因第四季度消费者和医疗保健市场季节性增长以及一个大客户的增长阶段结束；DBRR表面上较为平稳，但存在成本指导和季节性因素的影响，AI业务增长和大客户留存率较高是积极因素，未来波动预计较小 [100][104] 问题9：公司投资重点将放在哪些方面，Dan Brooklyn的离职是否会造成干扰 - 公司将继续在AI研发和市场拓展方面投资，增加销售配额容量；Dan Brooklyn将转为顾问角色，预计不会造成干扰 [110][108] 问题10：Avaya平台变更对公司业务有何影响，是否会带来新客户或改变管道 - 公司注意到Avaya平台变更，有完善的迁移流程，目前关注的是Avaya 200座以下的平台；公司将持续关注其对业务的影响 [112][113] 问题11：目前是否仍存在销售周期延长的问题，公司如何应对；合作伙伴关系对业务的影响如何 - 随着AI迷雾消散，销售周期有缩短的趋势，公司团队通过关注AI的投资回报率和识别高回报用例来应对；合作伙伴关系是公司业务增长的重要驱动力，未来将继续利用合作伙伴生态系统拓展市场 [121][118] 问题12：公司的AI战略相对于专有模型的优势，在谈判和RFP过程中如何体现 - 公司的引擎无关战略使其能够利用最新的大语言模型，为客户提供最佳解决方案；在RFP过程中，客户认可公司的AI战略和架构，公司因此在竞争中获胜 [124][126] 问题13：公司对未来的展望较为乐观，但指导仍显示个位数增长，保守因素主要体现在哪些方面 - 公司的指导哲学一贯谨慎，考虑到宏观环境的不确定性、2025年下半年的季节性因素以及一个大客户的增长阶段结束带来的比较压力；指导是一个起点，公司将根据实际情况进行更新 [132][133]