监管框架与时间表 - 俄罗斯计划在2024年7月推出全面的加密货币监管立法框架 国家杜马金融市场委员会主席表示 相关法案将于6月底提交议员投票 [1] - 该法律预计将于2027年7月1日生效 届时将允许零售和机构投资者购买比特币等加密货币 [1][2] - 法律将涵盖对加密货币交易所的监管 目前这些交易所在准合法的灰色地带运营 未注册的交易所运营商可能面临罚款或监禁 [2] 监管背景与驱动因素 - 俄罗斯加密货币监管因央行与财政部之间的长期僵局而拖延多年 财政部主张监管和征税 而央行曾呼吁实施中国式的禁令 [4] - 数字金融的发展以及美国、欧盟和英国主导的制裁制度 使俄罗斯被排除在美元计价贸易之外 加密货币让公司得以规避这些制裁 这导致央行放弃了反加密立场 [5] - 俄罗斯央行计划于2024年9月在全国范围内推出其央行数字货币数字卢布 [4] 市场参与者的角色与需求 - 俄罗斯主要银行设想加密货币未来能为公民提供更多投资选择 同时俄罗斯贸易商希望使用加密货币进行非美元的跨境交易 [3] - 商业银行表示 其客户希望获得“真实的加密货币”访问权限 而非目前提供的衍生品 [5] 投资者准入与限制 - 零售投资者在交易加密货币前需要通过资格测试 立法者还讨论对零售投资者的加密货币购买设置每年4000美元的上限 [6] - 新法律将限制零售投资者可购买的加密货币类型 央行很可能将编制一份在主要加密交易所上市的前5或前10大市值加密货币名单 [6] - 该名单确定将包括比特币和以太坊 鉴于其在俄罗斯的受欢迎程度 可能还包括Solana和Toncoin [7] - 只有“合格投资者”才能买卖未出现在央行名单上的代币 [7]

公司动态：Laser Digital申请国家信托银行牌照 - Laser Digital是日本金融巨头野村证券的数字资产分拆公司 已向美国货币监理署申请国家信托银行牌照 [1] - 公司计划提供数字资产和美国政府证券的托管 现货交易和质押服务 但不会吸收直接存款或交易证券 [2] - 获得该牌照将免除Laser Digital在各州逐一申请托管许可证的需要 [2] - 公司联合创始人表示 申请反映了公司的全球雄心 并认为美国是最重要的全球金融市场 下一章数字金融将由准备在严格审查和永久性水平上运营的公司书写 [5] 行业趋势：非银行机构对银行牌照需求激增 - Laser Digital的申请是非银行机构对美国监管机构银行牌照需求激增的一部分 [2] - 货币监理署在2025年收到了18份新设银行牌照申请 该机构负责人称这是在经历数年稀少申请后的“回归常态” [2] - 监管咨询公司联合创始人估计 货币监理署在2026年将看到25份新型牌照申请 [6] - 法律事务所合伙人称 新型牌照的增加“有点像一个警钟 表明银行许多特许经营价值已受到挑战” [6] 监管进展：近期牌照申请与批准案例 - 货币监理署在12月有条件批准了五家数字资产公司的国家信托银行牌照申请 包括Circle、Ripple和Paxos [3] - 此后 多家公司提出了各类银行牌照申请 包括World Liberty Financial申请国家信托银行牌照 Mercury申请国家银行牌照 Bunq重新申请国家银行牌照 Affirm在内华达州申请州银行牌照 [4] - 福特和通用汽车已获得联邦存款保险公司有条件批准工业贷款公司牌照 [4]

文章核心观点 - 尽管实物黄金价格近期飙升至每盎司5000美元以上的历史高位，但一种新的黄金竞争对手——代币化黄金已经出现，其市场价值已因投资者对流动性、全天候访问和易于转移性的需求而飙升至30亿美元以上 [1][2] - 文章的核心问题是探讨实物黄金与代币化黄金哪一种能为投资者的资金带来更高效用 [2] 代币化黄金的定义与市场表现 - 代币化黄金是实物黄金支持的数字代币，在区块链上进行交易、结算和部署 [2] - 该市场近期飙升，价值已超过30亿美元，驱动力来自投资者对流动性、24/7访问和易于转移性的需求 [2] 实物黄金的特点 - 实物黄金是经过时间考验的、对抗通货膨胀和各种地缘政治冲击与变动的真正堡垒 [3] - 实物黄金本身不产生收益，它可以升值，但通常处于闲置状态，除非被出售 [3] 代币化黄金的特点与优势 - 代币化黄金允许投资者将其作为抵押品借入稳定币，或通过在去中心化交易所提供流动性来赚取费用 [4] - 得益于碎片化所有权和即时结算的潜力，代币化黄金扩大了准入范围，不再仅限于高净值持有者 [4] - 代币化黄金将一种惰性资产（实物黄金）转变为区块链生态系统内能够产生收益的利润系统，这是一个重要的结构性差异 [4] 投资者选择依据 - 在代币化黄金和实物黄金之间的选择取决于每个投资者的个人目标 [5] - 寻求低技术含量、对冲地缘政治动荡的投资者可能会发现实物黄金最符合其需求 [5] - 而那些希望增加收益、提高流动性并接入数字金融的投资者，则可能选择代币化黄金这种对贵金属的现代改造 [5]

全球加密货币监管趋势 - 普华永道报告指出，全球加密货币监管将在今年变得更加明确，相关立法将从草案阶段推进为法律[1] - 监管环境将更少由监管辩论定义，而更多由各司法管辖区为吸引资本和确立合法性而展开的执行与竞争所定义[2] - 全球监管协作势头正在加速，这同时推动了机构对加密货币的采用步伐[3] 监管对行业的影响 - 监管正积极重塑市场，使数字资产成为能够负责任地扩展的架构，而不再是一种约束[3] - 对于加密货币公司而言，这一转变意味着更高的合规成本，但也意味着更清晰的规则，这可能释放新产品、银行渠道和更深入的机构参与[3] - 行业赢家将是那些将合规性、韧性和透明度融入其核心运营的公司[6] 主要司法管辖区监管动态 - 在欧盟，市场参与者正在适应《加密资产市场法规》带来的授权、储备和治理要求[4] - 欧盟还在为可能推出的数字欧元做准备，这一立场与美国存在冲突，美国前总统特朗普反对央行数字货币[4] - 在美国，由于银行家反对稳定币收益，《CLARITY法案》遭遇延迟，当前焦点是与美元挂钩的加密货币支付以及利用稳定币来支撑美元的全球主导地位[4] - 英国正经历重大演变，其根据《金融服务与市场法》将加密资产活动纳入完整的授权制度[5] - 英国已制定了一个旨在加强投资者保护、并由金融行为监管局和英格兰银行共同负责支付稳定币的双重监督模式的框架[5] - 阿拉伯联合酋长国和瑞士也正在巩固其虚拟资产制度[5] 监管协作与目标 - 报告指出存在加强跨境协调以提升国际市场诚信度、预防金融犯罪和保护投资者的趋势[2] - 监管协作旨在促进全球数字金融生态系统的安全创新和互操作性[3]

公司动态：Coinbase支持百慕大“全链上国家经济”计划 - Coinbase Global Inc 宣布支持百慕大成为全球首个“全链上国家经济”的雄心计划 [1] - 该公告在达沃斯世界经济论坛年会上发布 合作方包括百慕大政府及Circle Internet Group Inc [1] - 计划旨在通过数字资产基础设施和企业工具 改造该国行政、本地银行、保险及商业领域的经济 [1] 合作细节与愿景 - 倡议内容包括全国性的数字金融教育和技术入门 [2] - 百慕大总理表示 在Circle和Coinbase这两家全球最受信任的数字金融公司支持下 正加速实现国家层面的数字金融愿景 [2] - Coinbase首席执行官Brian Armstrong表示 支持百慕大向赋能人民、本地企业和机构的链上经济转型 开放金融系统将推动经济自由 [3] - Circle首席执行官Jeremy Allaire对参与此“雄心勃勃”的项目表示“兴奋” [3] 百慕大监管背景 - 百慕大于2018年颁布《数字资产业务法》 为加密货币及相关公司建立了清晰的监管框架 [4] - Coinbase已于2023年获得在百慕大运营的许可证 [4] - 百慕大是英属自治海外领土 其国防和外交事务由英国控制 [4] 美国监管环境与公司行动 - Coinbase首席执行官Armstrong积极与白宫和国会接触 以推动美国通过类似的数字资产联邦监管框架法案 [5] - Armstrong表示将在X平台上分享视频 与世界领导人讨论加密货币在加强其金融体系方面的优势 并继续推动加密货币市场结构法案 [5] - 在立法者准备就该法案进行投票前数小时 Coinbase撤回了对加密货币市场结构法案的支持 导致该法案的审议被无限期推迟 [6] 市场表现 - 截至周五 Coinbase股价收盘上涨0.78% 报241.15美元 [6] - Circle股价收盘上涨2.62% 报78.61美元 [6] - 根据Benzinga的Edge股票排名 COIN股票在短期、中期和长期内保持较弱的价格趋势 但具有较高的增长排名 [7]

公司战略与定位 - 道富银行市值约360亿美元 正将自身定位为传统金融与数字金融之间的桥梁 并不等待未来而是主动布局[1] - 公司首席执行官强调 金融体系正进入数字化新阶段 道富银行旨在成为其中心 该转型并非关于比特币等加密货币 而是将传统金融资产上链以提升效率[3] - 公司战略定位是成为数字资产平台之间的连接点[4] 核心产品发布 - 道富银行正式推出数字资产平台 该平台是一个安全的基础设施 旨在支持代币化货币市场基金、交易所交易基金、现金产品和稳定币[2] - 平台功能包括钱包管理、托管服务和数字现金能力 并设计为可在公有链和许可链上运行[2] 具体应用与价值主张 - 新金融范式中最早且最实用的应用之一是货币市场基金的代币化 这是道富银行已大规模服务的产品[4] - 代币化货币市场基金可作为抵押品 实现更快结算 并为客户提供通往更数字化运营模式的桥梁[4] - 公司同时为未来用例做准备 例如使用稳定币结算证券 认为若稳定币成为证券交易的常规结算方式 则需要此类能力来实现数字现金结算传统证券交易[7] 行业趋势与同行动态 - 道富银行并非唯一看到区块链改造传统金融服务潜力的银行 其他主要银行正朝类似方向迈进[5] - 摩根大通一直使用其JPM Coin和Onyx网络以代币化存款进行机构支付结算 高盛试点代币化债券发行并构建自有数字资产平台 花旗通过其Citi Token Services测试代币化存款和可编程支付 这些均为传统资产通过区块链轨道转移的金融体系奠定基础[6]

文章核心观点 - 劳埃德银行集团完成了英国首例、也是全球首例使用代币化存款购买金边债券的里程碑式数字金融交易 这标志着代币化存款首次在英国公共区块链上发行 并首次在全球范围内使用代币化英镑存款 [1] 交易结构与运作 - 交易由劳埃德银行PLC在Canton Network上直接发行代币化存款完成 Canton Network是一个为受监管金融市场设计的、支持隐私的公共区块链 [2] - 劳埃德银行企业市场部门随后使用这些代币化存款 购买了由Archax发行的代币化英国金边债券 [2] - 交易完成后 Archax将底层资金转回其标准的劳埃德银行账户 展示了区块链基础设施与传统银行系统之间的无缝互操作性 [3] - 端到端的流程表明 数字资产可以在链上进行交易 而不会破坏现有的现金管理或托管框架 [3] 技术平台与合规性 - Canton Network的“公开但私有”设计是交易的关键 与私有账本不同 该网络在保持机密性和合规性的同时 支持更广泛的行业参与 这是机构采用的关键要求 [4] - 作为交易的一部分 劳埃德银行在Canton Network上运营自己的验证器节点 确保交易符合与传统存款相同的安全及治理标准 [8] 代币化的优势与影响 - 代币化通过实现即时结算和原子交易 降低了交易对手风险 提高了流动性 并缩短了结算周期 这些是传统资本市场长期存在的低效问题 [6] - 代币化存款使企业能够在区块链网络上转移资金 同时保留银行存款的熟悉特性 包括利息累积和监管保护 [7] - 使用单一现金工具 企业可以访问和交易更广泛的资产 涵盖传统市场和链上市场 [7] - 其他好处包括实时结算 通过智能合约自动化降低操作风险 以及通过分布式账本记录增强透明度 [8] 行业背景与战略意义 - 此次金边债券购买交易正值英国政府探索发行传统证券的数字版本之际 该交易为代币化如何支持这一目标提供了现实世界的例子 将金边债券等主权工具带入可编程的区块链环境 [5] - 此次交易建立在劳埃德银行之前与Archax在数字资产方面的合作基础上 包括使用代币化货币市场基金单位作为抵押品 [9] - 根据劳埃德银行的观点 代币化提供了一条通往更快、更智能、更高效的金融市场的道路 且无需牺牲传统银行的保障措施 [9]

公司战略与监管进展 - StoneX集团旗下StoneX Digital部门已获得欧盟加密资产市场法规下的加密资产服务提供商牌照 该牌照由爱尔兰中央银行授予 [1] - 此次授权标志着公司在扩展其受监管的数字资产能力方面又向前迈进了一步 旨在服务日益全球化的机构和公司客户群 [2] - 获得牌照后 StoneX Digital将能够在欧盟范围内扩展其服务 提供数字资产执行和托管服务 并遵循全球最严格的监管框架之一 [3] 业务运营与市场定位 - StoneX Digital自2022年6月推出 其使命是为机构客户提供复杂的数字资产交易工具和市场接入服务 [4] - 随着金融机构越来越多地为其数字资产需求寻找受监管且成熟的实体 公司强大的产品组合和全球规模提供了市场所需的安全性和可靠性 [4] - 公司及其子公司持续在传统金融与数字金融的交汇处进行创新 [3] 管理层观点与战略目标 - 公司管理层表示 其目标始终是让机构和公司投资者能够将新产品和新技术整合到其现有的投资生命周期中 [4] - StoneX Digital专注于投入时间和资源以减少传统与数字这两个常不协调的金融环境之间的摩擦 使客户能专注于其投资策略和公司目标 [4] - 此次授权支持了公司的长期战略 即帮助客户将新产品和技术整合到其现有的运营和投资框架中 [4] - 公司通过在其生态系统中构建受监管的、可扩展的基础设施 使客户能够有信心地采用创新 同时不干扰其现有运营方式 [4] 公司背景与规模 - StoneX集团是一家《财富》50强公司 总部位于纽约市 在纳斯达克全球精选市场上市 [5] - 公司拥有超过5,400名员工 为超过80,000个商业、机构和支付客户以及超过260,000个零售账户提供服务 [5] - 业务网络覆盖六大洲超过80个办事处 [5]

核心观点 - 美国GENIUS法案禁止稳定币支付利息 而中国数字人民币(e-CNY)将于2026年1月1日起允许支付利息 这使美国在数字金融领域的竞争力面临风险 可能将主导地位让与中国[1] 美国稳定币监管现状与争议 - 美国GENIUS法案是监管稳定币的关键框架 其禁止发行商直接向持有者支付利息[2] - 行业认为 这一限制使与美元挂钩的稳定币处于关键的竞争劣势[2] - 争议双方：美国银行家协会主张严格执行利息禁令 认为奖励计划可能损害传统银行业 而区块链协会等行业参与者则认为限制扼杀了创新并将阵地让给了国际竞争对手[4] 中国数字人民币(e-CNY)的新发展 - 中国人民银行宣布自2026年1月1日起 将允许对数字人民币(e-CNY)支付利息[1] - 此举将把数字人民币从简单的支付工具转变为成熟的储蓄资产 增强了其对国内和国际用户的吸引力[2] - 中国人民银行的举措将把数字人民币余额纳入商业银行的资产负债管理 且持有额也受存款保险覆盖[3] 全球数字金融竞争格局 - 带息的主权数字货币如e-CNY 对作为国际公司和金融机构储备资产的无息美元稳定币的实用性构成了直接挑战[5] - 如果美国政策使其数字美元吸引力下降 资本和创新将流向可能产生收益的轨道[6] - 这威胁到削弱使美元支持的稳定币成为链上价值转移主导媒介的网络效应 可能影响流动性、交易量以及美元在下一代金融中的首要地位[6] - 在参议院谈判中错误处理奖励问题 可能给非美国稳定币和央行数字货币带来显著优势[3]

文章核心观点 印度支付银行通过独特的“实体+数字”模式，成功在高度数字化的金融生态中找到了立足点，它们专注于服务被传统银行忽视的农村、半城市及女性客户群体，利用品牌信任和本地化触点，在促进金融普惠方面发挥了关键作用，并发展出多样化的收入来源和创新的产品策略[3][6][7] 业务模式与收入来源 - 支付银行接受存款，但不能发放贷款，其资金主要投资于政府证券以赚取利差和国债收益[1] - 收入来源多元化，包括数字支付、汇款、微ATM、Aadhaar支付系统交易、借记卡、第三方产品（保险、黄金贷款、定期存款）销售、作为传统银行业务代理、FASTag发行处理以及企业现金管理产生的费用和佣金[2] 市场定位与规模 - 印度共有六家支付银行，其存款总额仅占银行总存款的0.1%，规模很小[3] - 尽管规模有限且面临UPI普及带来的冗余性质质疑，支付银行已服务超过2.5亿客户，其中大部分位于印度农村和半城市地区，成为国家数字金融生态的重要组成部分[3] 金融普惠策略与成效 - 支付银行以Jan Dhan-Aadhar-Mobile组合为基础，建立了“实体+数字”模式，通过数字银行服务和实体触点结合来服务被金融排斥的人群[6] - 该模式通过三种方式提升金融普惠：利用可信赖的家庭品牌和本地触点（如杂货店）触达无银行账户者；吸引对本地代理感到更自在的女性客户；提供用于更安全交易的二级账户选项[7] - 支付银行通过邻里客户服务点（如杂货店、文具店、本地手机店）运营，而非正式银行分行，这使其地理上更易接近，对首次使用银行的客户而言更少 intimidation[8] 品牌信任与市场接受度 - 多数支付银行由家喻户晓的品牌支持，例如Airtel、Jio和ICICI（Fino支付银行的发起人）均位列印度最有价值品牌前十，这带来了较高的客户接受度[9] - 印度邮政是城乡地区的关键部分，而Paytm虽信誉受损，但其作为印度数字支付先驱的品牌认知度依然 intact[10] - 支付银行交易量快速增长，现已可与大型常规银行相媲美，其中Airtel、印度邮政和Fino在2025年11月位列UPI汇款银行前20名[10] 监管限制下的创新与差异化 - 支付银行商业模式受限，不能接受超过20万卢比的存款，也不能直接提供定期存款[13] - 各支付银行发挥自身优势实现增长：印度邮政利用其庞大的农村邮政网络，在2024-25年实现了5120万直接利益转移受益人，与领先的全国性银行相当[13] - Airtel利用其城市连接主导国家通用交通卡市场，据报告处理了三分之二的城市地铁“即拍即付”交易[14] - Fino和NSDL是微ATM和Aadhaar支付系统领域的关键参与者，这些服务在设立银行分行或ATM不可行的偏远地区至关重要[14] 产品创新与生态系统整合 - Jio支付银行推出了“Savings Pro”账户，自动将超过指定阈值的盈余资金转入高收益但低风险的隔夜基金，这使银行能将资金导入更大的Jio金融生态系统，同时为客户提供流动性加回报的 attractive组合[15] 女性客户拓展 - 在女性持有的存款价值方面，支付银行的表现优于所有其他银行类别[18] - 在Fino，女性约占客户的30%和代理的10%[19] - 在Airtel，三分之一的新账户由女性开设，其背后有10万名女性业务代理网络的支持[19] - 使用支付银行账户的女性客户参与范围广泛，包括储蓄、取款、汇款和接收福利，这代表了比仅使用移动应用支付更深层次的金融 inclusion[19] 作为安全入口的角色 - 支付银行可作为因欺诈风险而对数字银行持谨慎态度者的 gateway[22] - Airtel在9月推出的“安全第二账户”活动，鼓励客户将支付银行账户用于日常交易，与主银行账户分开[22] - 这一信息引起了共鸣，特别是在老年人和技术不太熟练的用户中，对许多人而言，支付银行现在代表了进入数字金融的低风险入口点，其优先考虑的是熟悉度、控制力和信任，而非规模[23]