山寨币市场表现 - 过去一周，包括Hyperliquid、River和Pump.fun在内的山寨币持续上涨，录得两位数涨幅 [1] - 在市值前100的代币中，Hyperliquid是明显赢家，过去一周飙升65% [1] - Pump.fun、Canton和River紧随其后，分别上涨33.6%、23.3%和21.8% [1] - 过去一周，山寨币的主导地位从约6.7%飙升至7.06% [2] 比特币与市场背景 - 比特币在95,000美元至81,000美元之间盘整，其主导地位在59.94%至59.50%附近形成局部顶部 [2] - 比特币当前交易价格为89,373美元，日内上涨1.9% [2] - 美元指数从2025年1月的近110下降至本周的95.70，美元走软强化了金融条件将更宽松的预期 [5] 市场情绪与资金流向 - 交易员正在寻找具有坚实基本面的项目以快速获利 [2] - 预测市场Myriad的用户在经历一周看跌情绪后，于周三转为看好Pump.fun的前景，目前交易员认为PUMP下一步涨至0.005美元的概率为56%，而非跌至0.001美元 [3] - 针对Hyperliquid的预测市场在其周二触及30美元时结算，同样显示在一周熊市主导后，情绪在后期转为看涨 [3] - Myriad用户预计Hyperliquid的空投将早于Pump.fun发生，赋予此结果54%的概率 [4] - 这一趋势表明在宏观不确定性时期投机资本的流向，揭示了市场表面下风险偏好的转变 [4] 上涨驱动因素分析 - 分析师指出，每个山寨币的飙升都由独特的催化剂驱动 [6] - River受益于资本流入和高短期交易量 [7] - Hyperliquid的上涨源于强劲的永续合约交易活动，提升了项目收入 [7] - Pump.fun作为模因币基础设施的角色，表明市场对模因板块重燃兴趣，鼓励项目关注实际效用和社区驱动的势头 [7] - 美元相对于其他资产的相对过剩供应正表现为贬值和板块轮动，这种潜在的资产通胀凸显了多元化投资组合以利用这些资金流入的必要性 [6]

欧洲央行政策与欧元汇率 - 欧洲央行正密切关注欧元升值情况 [1] - 欧元升值可能降低整个欧元区的通胀水平 [1]

美元指数下跌至四个月新低 - 美元指数(DXY00)今日下跌至四个月新低，跌幅达0.61% [1] 美元走弱的主要原因 - 市场猜测美国可能与日本协调外汇干预以提振日元，这与特朗普认为弱美元有利于刺激美国出口的观点一致 [1] - 据报道，美国当局上周五联系了市场参与者以询问美元/日元价格，这可能是干预的前兆 [1] - 外国投资者因政治风险从美国撤出资本，格陵兰问题持续令市场紧张 [2] - 特朗普总统周六威胁称，若加拿大与中国签署贸易协议，将对从加拿大进口的商品征收100%关税，此举增加了美国政治不确定性 [3] - 美国再次发生部分政府关停的风险对美元构成压力，因参议院民主党人威胁因国土安全部/移民及海关执法局资金问题而阻挠政府拨款协议 [4] 美国经济数据表现 - 今日公布的美国耐用品报告为美元提供了一些潜在支撑，数据略强于预期 [5] - 美国11月耐用品订单环比增长5.3%，强于市场预期的增长4.0%，并完全扭转了10月修正后的下降2.1% [5] - 11月扣除运输类的耐用品订单环比增长0.5%，强于预期的增长0.3% [5] - 11月扣除国防和飞机订单的核心资本品订单（资本支出的代表）环比增长0.7%，强于市场预期的增长0.3% [5] 主要央行货币政策预期 - 市场预计本周二和周三（1月27-28日）的FOMC会议降息25个基点的概率为3% [6] - 由于市场预期美联储将在2026年降息约50个基点，而日本央行预计将在2026年再次加息25个基点，欧洲央行预计在2026年维持利率不变，美元持续面临潜在疲软 [6]

2026年全球外汇展望关键要点总结 涉及的行业或公司 * 本纪要为高盛全球投资研究部发布的2026年全球外汇展望报告 [1] * 报告作者来自高盛国际、高盛新加坡及高盛纽约等团队 [5] 核心观点与论据 美元 (USD) 展望 * **核心观点**：美元将温和走弱，但下行幅度较浅，预计2026年将呈现“浅度下行” [2][3] * **论据**：美国经济表现相对于世界其他地区的优势减弱，应会降低对美元资产的需求，从而导致美元走弱 [2][3] * **论据**：美元在2025年大幅下跌后仍被高估约15%，这为持续贬值提供了空间 [20][31] * **论据**：高盛经济学家对美国未来一年的增长预期远高于市场共识，这应会为美元提供底部支撑，并偶尔在美资产回报再次超越其他国家时提供一些提振 [4][8] * **论据**：与2025年欧洲货币和新兴市场套利货币引领美元下跌不同，2026年美元下行的构成将有所不同，更多由顺周期货币主导 [8][11] * **风险**：美元的关键上行风险在于，如果美国经济增长足够强劲，足以维持美元的高估值 [19] * **风险**：另一种下行风险可能来自美国科技股溢价的更大幅度下调，这挑战了支撑美元高估值的美国资产需求 [21] * **长期预测**：高盛长期预测（至2035年）显示美元将持续贬值，与其在GSDEER框架中约15%的高估起点一致 [31][33] 欧元 (EUR) 展望 * **核心观点**：欧元兑美元将继续升值，但幅度不及2025年，预计EUR/USD将向1.25迈进 [34][37] * **论据**：欧元在2025年领涨后，兑美元汇率已接近“公允价值”，且目前从广义基础上看已被高估 [34][39] * **论据**：欧元与广义美元在过去一年中高度相关，预计这种相关性将持续，欧元将参与美元的走弱过程 [37][41] * **论据**：高盛经济学家预计，增加的财政支出将为疲软的德国经济带来周期性上升，近期硬数据已显示出早期迹象 [36] * **风险**：关键下行风险源于欧元在2025年相对于其他资产类别的优异表现，使其容易受到情绪逆转的影响 [42][45] * **风险**：中国产能过剩构成结构性风险，欧元区经济体是对“中国冲击2.0”最脆弱的地区之一 [46] 日元 (JPY) 展望 * **核心观点**：日元将在2026年期间温和走强，与远期汇率大致一致，但波动性可能较高 [47] * **论据**：预期与利率差异的进一步压缩一致 [47] * **论据**：日元在贸易加权实际汇率上，其紧张程度仍低于2022年和2024年最近几轮干预前的水平 [49][55] * **风险**：如果美国劳动力市场、美联储独立性或AI估值方面的下行风险显现，日元可能比预期更显著升值 [49] * **风险**：直接外汇干预的风险在最近几周有所上升 [49] * **风险**：如果劳动力市场出现重新收紧的迹象，同时增长重新加速，可能推动美联储转向加息，这是看跌美元观点的主要风险 [49] * **策略建议**：双向波动风险较高，建议将日元用作顺周期投资组合中的对冲工具（即做空USD/JPY），而非用于融资顺周期或套利交易头寸 [49] 英镑 (GBP) 展望 * **核心观点**：英镑将继续表现不佳，预计EUR/GBP将升至0.89、0.90和0.92（3、6、12个月），GBP/USD将温和走高至1.35、1.36和1.36 [52][60] * **论据**：财政紧缩使英国有别于其他G10欧洲国家，且正值英国国内周期性前景本已充满挑战的时期 [53] * **论据**：高盛经济学家的基本预期是，到年底英国央行将再降息三次，每次25个基点，这暗示市场对银行利率的定价面临比其他G10国家更大的下行风险 [53][57] * **论据**：由于英国通胀较高，英镑是高盛GSDEER模型下结构性高估最严重的G10货币 [58][63] 人民币 (CNY) 展望 * **核心观点**：人民币被显著低估，预计将升值，但速度可能较慢，12个月USD/CNY预测为6.85 [61][65] * **论据**：人民币是高盛货币公允价值估计中被低估最严重的货币之一，低估程度与2000年代中期“中国冲击”时期相当 [61][68] * **论据**：高盛经济学家预计未来几年实际出口增长将扩大5-6%年同比，这展示了中国货币的竞争力 [61] * **论据**：允许人民币向公允价值有意义升值，可能是抵御其他司法管辖区可能出现的保护主义压力的一种方式 [65] * **风险**：宏观经济高度分化，国内需求疲软，政策制定者可能希望继续依赖外部来创造增长和就业 [66] * **风险**：人民币是受严格管理的货币，政策当局似乎无意放弃近年来的严格汇率管理制度 [66] * **长期预测**：长期预测（至2035年）显示USD/CNY公允价值将继续随时间走低 [72] 其他G10货币 * **斯堪的纳维亚货币 (SEK, NOK)**：预计将成为2026年G10欧洲地区的表现优异者，受益于顺风险的全球周期性背景、稳固的国内财政状况以及对欧洲财政驱动型增长的敞口 [89][93] * **瑞士法郎 (CHF)**：在顺风险的全球周期性背景下，避险货币CHF可能承压，但受益于与欧元更强的相关性以及地缘政治风险 [95][99] * **小型开放G10货币 (AUD, NZD, CAD)**：预计将表现优异，受益于强于共识的全球增长前景，但近期更偏好AUD和NZD，而非CAD [100][112] * **论据**：AUD和NZD是G10中最顺周期的货币，应受益于更强的全球增长 [101] * **论据**：澳大利亚的韧性部分反映了更渐进的RBA加息和比其他G10经济体更低的峰值政策利率 [101][111] * **论据**：CAD的优异表现可能晚于AUD和NZD，因数据尚未显示明确改善迹象，且美加贸易关系的不确定性仍是关键近期风险 [105] 新兴市场 (EM) 货币 * **印度卢比 (INR)**：预计将恢复稳定表现，USD/INR在未来12个月内将温和贬值至91水平附近 [82][88] * **论据**：2025年卢比在主要新兴市场货币中表现最差，但大部分坏消息已被消化，且贸易加权基础上卢比被温和低估 [82][90] * **论据**：宏观基本面依然稳健，通胀非常低，外汇储备已重建至接近7000亿美元 [85] * **论据**：去年外国投资者净卖出200亿美元，将外资持股和共同基金配置推至近二十年低点，但近期逆转显示风险偏好和资金流改善 [86] * **巴西雷亚尔 (BRL) 和哥伦比亚比索 (COP)**：2025年表现优异，但2026年选举前风险上升 [113][116] * **论据**：良性全球前景支持这些货币中仍存在的风险溢价继续下降 [116] * **论据**：BRL在2025年的升值很大部分可由其他市场发展解释，包括贸易条件的改善，因此雷亚尔仍有健康的估值缓冲 [116] * **论据**：COP在选举前显得更脆弱，因财政前景持续恶化，且与高盛油价预期的负面偏差日益脱节 [116] * **墨西哥比索 (MXN) 和以色列新谢克尔 (ILS)**：2025年表现优异，但升值可能有限，风险将转向贬值 [132][136] * **论据**：两者均高度依赖美国周期性定价，只要美国周期性资产表现良好，就会对两者施加升值压力 [132] * **论据**：估值可能成为制约因素，因两种货币在高盛框架下均显示被高估 [136] * **论据**：墨西哥增长在2025年显著放缓，高盛经济学家预计2026年仅小幅重新加速至仍低于趋势的增长；而以色列增长预计将因冲突后更强劲的复苏而高于共识 [137][141] * **南非兰特 (ZAR)、智利比索 (CLP) 和秘鲁索尔 (PEN)**：预计将在2026年表现优异，受益于顺周期性和有利的贸易条件 [139][145] * **论据**：这些经济体的贸易条件因铜、铁矿石和贵金属价格上涨以及油价下跌而激增 [139][144] * **论据**：CLP和ZAR（以及PEN程度较轻）即使在2025年强劲表现后，仍是相对于美元被低估最严重的新兴市场货币之一 [142][148] * **论据**：这些经济体的财政基本面强劲，应反映在较低的利率差异风险溢价上 [145][151] * **亚洲新兴市场货币**：预计科技相关的低收益亚洲货币（KRW、TWD、MYR）将表现优异，而高收益货币（PHP、IDR、INR）将滞后 [149][157] * **论据**：高盛估计，韩国国民年金重新开始的外汇对冲计划可能导致价值500亿美元的美元外汇远期卖出 [149][153] * **论据**：台湾的外汇存款已增至3000亿美元，预计出口商外汇转换将增加 [154][158] * **论据**：在菲律宾，随着增长放缓和通胀低迷，BSP可能会选择进一步降息，同时允许PHP进一步走弱 [155] * **中欧和东欧 (CEE) 货币**：预计捷克克朗 (CZK) 和波兰兹罗提 (PLN) 将保持强势并相对窄幅波动，而匈牙利福林 (HUF) 有较大升值空间 [170][178] * **论据**：CZK和PLN比HUF被高估更多；PLN历史上向其公允价值的收敛速度快于其区域同行 [176][177] * **论据**：HUF在2025年表现优异后，在高盛框架下仍是该地区被高估最少的货币，且4月选举后可能与欧盟关系更紧密的可能性意味着未来几个月将持续升值压力 [178] * **前沿市场 (Frontier) 货币**：在2026年仍具吸引力，提供高收益且与美元走强和全球波动性的相关性较低 [180][183] * **论据**：在更良性的外部前景下，许多前沿市场的外汇储备资产有所增加，为外汇回报提供了额外缓冲 [180][185] * **论据**：在土耳其，官方储备资产已基本逆转了2025年3月里拉抛售后的下降，主要由于金价大幅上涨 [183] * **论据**：阿根廷比索 (ARS) 的走势预计将沿更宽的汇率浮动区间走弱，因当局目标是今年从极低水平更快地积累国际储备 [183] 其他重要内容 跨境并购 (M&A) 与外汇市场 * 跨境M&A交易是外汇市场的重要驱动因素，代表股权FDI的很大一部分，并可能产生大规模、快速的方向性外汇流动 [69] * 研究发现，交易规模（以每10亿美元交易规模计算汇率变动的基点）与美元兑EUR、GBP、JPY、CNY和CAD的汇率变动呈正相关且统计显著 [70] * 每10亿美元交易规模导致约2.8个基点的汇率变动，该影响在交易宣布后5-7天达到峰值，随后在大约两周后消退至零 [70][74] * 2025年数据显示美国出现明显的净跨境M&A资金外流，加拿大和欧元区是净流入的最大受益者 [75][79] 外汇波动率 (Vol) * 外汇波动率在最近几个月有所下降，但随着更良性的美国经济数据和尾部衰退及通胀风险的缓解 [160][163] * 高盛的宏观波动率模型表明，EUR/USD的隐含波动率目前低估了宏观不确定性 [25][168] * 尽管目前波动率水平非常低，但波动率较低意味着可以更便宜地表达方向性观点，特别是在投资者认为宏观更可能出人意料的地方 [169] 外汇头寸 (Positioning) * 研究发现，看涨头寸是未来即期回报的强化信号，而非反向指标 [121] * 风险逆转（价外看涨期权与同等价外看跌期权的隐含波动率之差）可用于产生对未来即期回报更强的信号 [124][128] 长期预测 (2035年) * 新的2035年预测包括：EUR/USD为1.21，USD/JPY为100，GBP/USD为1.24，USD/CNY为5.17 [28] * 未来10年公允价值的变化趋势与过去10年一致，尽管幅度略小 [29] * 倾向于更高通胀水平的经济体（如INR、MXN、ZAR、BRL）的货币公允价值应继续走弱（即USD/XXX汇率更高） [29] * 瑞士、中国和许多其他亚洲经济体的较低通胀则支持名义货币升值 [29]

全球股市表现与驱动力 - 当前股市上涨是全球性的，由不同地区的不同动态驱动 [2] - 市场上涨的核心驱动力是企业盈利持续表现良好，尽管存在外部不确定性，公司仍能公布非常有利的盈利 [3] - 对盈利前景保持相当乐观的态度，预计盈利增长的故事将在今年下半年和明年持续 [4] 超大规模资本支出与人工智能趋势 - 超大规模资本支出和人工智能趋势是关键的积极因素 [4][6] - 今年资本支出预计将大幅增加约50%，尽管年初有关于需要使资本支出周期正常化的讨论，但该领域投资额仍将达到3500亿美元，未来三年投资额预计接近1万亿美元 [7] - 受益于超大规模资本支出趋势的主题投资非常有利 [7] 全球财政政策与增长前景 - 财政方面出现显著变化，例如德国从年初的财政整顿转向扩张，国防和部分工业领域的电网基础设施升级投资被排除在财政计算之外 [8] - 这些财政措施为整体增长和企业基本面带来了积极的动力 [8] - 全球增长出现积极进展，大多数主要市场呈现正增长，显示出全球再通胀和重新加速的迹象 [6] 汇率与美元前景 - 预期未来几年美元将出现一定程度的多样化，部分全球储备头寸和央行资产从美元分散至其他货币以及黄金 [10] - 美国以外的增长措施带来的传导效应正推动汇率趋势正常化，但这并不必然导致对股市的负面展望 [11] - 尽管存在汇率趋势和关税影响盈利的考虑，但目前利润率相对健康，美国大盘股公司拥有定价权，能将成本转嫁给消费者 [12] 美国市场估值与盈利 - 美国市场盈利预期仍指向更高水平，并受到长期趋势的支撑 [13] - 从经验数据看，未来12个月有80%的概率会出现10%的市场回调，但估值本身并未引起特别重大的担忧 [14] - MAG7股票交易于20多倍的高位，整体市场交易于20多倍的低位，但该群体内部存在分化，大部分仍在产生真实的盈利和现金流，估值倍数看起来相对健康 [15] - 对增长和回报的前瞻需更加谨慎，但市场仍存在大量动能，即使估值倍数没有进一步重估，企业层面也能继续推动市场 [15]

美联储的独立性 - 美联储需要保持独立性和决策自主权 以做出可能带来阵痛的必要选择 [1] - 若总统被视为控制美联储 将影响其在需要做出艰难决策时的公信力 [1] 美元汇率表现 - 美元汇率今年已下跌约10% 兑其他主要货币的贬值幅度为50年来最大 [2][3] - 在传统经济学理论预示美元应走强的环境下 出现大幅贬值令人意外 [3] 关税政策的影响 - 关税带来的通胀影响目前仅约50%传导至经济 剩余影响仍将陆续显现 [4] - 关税成本将由多方共同承担 进口商和消费者均将分担部分成本 [5]

**行业与公司** * 报告聚焦全球外汇市场 特别是美元作为主导国际货币的地位和前景[1][3] * 涉及主要货币包括美元 欧元 人民币 以及英镑 日元等储备货币[3][10][25] * 分析机构为高盛全球投资研究(Goldman Sachs Global Investment Research)[3][75] **核心观点与论据** * 美元主导地位短期内不会被取代 但预计将贬值 因美国经济表现不再异常突出 难以吸引未对冲资本流入来弥补巨额经常账户赤字[3][5][65] * 去美元化证据有限 美元在全球央行储备份额自2015年以来下降8个百分点 但在国际债务发行(占主导地位) 跨境交易 SWIFT金融交易(2025年1月份额超50%) 即期外汇交易量(占60%以上)和跨境贷款(占40-50%范围)中保持稳定[3][10][16][25] * 结构性因素(如美国全球债务 GDP和贸易份额)比短期金融波动更能驱动美元国际化 美国全球贸易份额萎缩可能逐步侵蚀美元主导地位 但取代过程漫长[3][33][53] * 缺乏可信替代货币 欧元面临财政分裂问题 人民币受资本管制限制 双边货币倡议因贸易不平衡和投资选择有限而受阻[3][61][62] * 美元挂钩稳定币的兴起和网络效应强化了美元当前全球地位[3][54] **其他重要内容** * 美元实际贸易加权指数今年贬值约7% 预计进一步贬值 因估值过高(目前高估14%)[5][65][68] * 历史表明货币国际化转变缓慢且非线性 例如英镑在二战后十年才被美元取代 伴随美国全球机构参与度和防御协定增加[45][50][51] * 回归分析显示 美元国际化与美国全球政府债务份额(显著正相关)和贸易份额(较高显著性)关联更强 而非汇率或股市表现[34][39][40] * 若美国全球贸易份额下降5个百分点 可能导致美元全球使用量减少约2.5个百分点 央行储备份额减少约5个百分点[42] * 欧洲增长支持性财政政策和中国强劲出口部门支持欧元和人民币走强[3][69] * 未来全球货币体系可能向货币区拼凑模式演变 美元仍在贸易和金融中保持主导[64] **数据与单位换算** * 美元占SWIFT交易份额在2025年1月峰值超50% 2025年6月略降但仍接近历史高位[16][22] * 稳定币总市值中美元挂钩部分达3000亿美元(2025年)[54][60] * 美元实际贸易加权指数高估14%[68]

经济指标与股市表现脱节 - 就业增长和通胀等经济指标发出警示信号，而金融市场却持续飙升，两者出现巨大脱节 [1] - 标普500指数本周再创历史新高，而同日美国劳工统计局将去年的就业增长预估下调一半，为该机构历史上最大的向下修正 [2] - 标普500指数今年迄今涨幅超过11%，而关键经济数据指向就业增长放缓和通胀顽固 [3] 股市无视负面经济消息的原因 - 疲软的就业市场可能鼓励美联储降息，低利率意味着借贷成本降低，通常利好股市 [5] - 部分就业增长疲软可能源于企业使用AI替代人力招聘，若属实则意味着对AI技术的大量投资开始产生回报，利好AI芯片制造商和其他科技公司的股东 [6] - 美元自1月以来相对于其他主要经济体货币贬值约10%，弱势美元有助于标普500指数成分股公司的企业盈利，尤其使出口商的产品在竞争中更具价格优势 [9][10][11]

美元疲软环境下的投资策略 - 美元走弱时投资者需关注以其他货币计价的资产 这些资产在美元贬值时价值将上升[1] - 流动性最强的国际投资工具包括封闭式基金(CEFs)和交易所交易基金(ETFs)[1] Binary Tree Analytics公司背景 - 公司拥有投资银行现金及衍生品交易背景 专注于资本市场工具和交易的透明度与分析服务[1] - 主要投资领域为封闭式基金 交易所交易基金和特殊情境投资[1] - 投资目标为实现低波动性下的高年化回报率[1] - 团队拥有超过20年投资经验 成员毕业于顶尖大学金融专业[1] 分析师背景声明 - 分析师在所提及公司中未持有任何股票 期权或类似衍生品头寸[2] - 未来72小时内无计划建立任何相关头寸[2] - 分析内容基于独立研究 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿[2] - 与所提及股票公司不存在业务关系[2]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计亚洲股市在3季度受关税和货币政策影响，呈适度积极的贝塔环境，强调阿尔法机会 [1][3][6] - 预计未来12个月MXAPJ指数有9%的美元价格回报，强调北亚市场，提高行业经济贝塔 [1][3][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 更好宏观，但已充分定价 - 宏观风险环境改善，美国经济政策不确定性缓和，金融条件宽松，经济活动数据表现良好，中美GDP增长预测上调 [4] - 亚洲和全球股市对宏观环境改善做出反应，MXAPJ指数从4月初低点反弹25%，估值从适度低估回升至历史区间高端 [5] 2. 关税：可能提高税率，但确定性增强 - 关税环境不确定，影响未来数月股市表现，虽最终关税税率未知，但实际增长影响可能不如市场此前担忧，关税宣布或成风险积极的“清算事件” [14][19] - 关税从增长、估值、数据传递和区域内差异四个方面影响亚洲股市，区域盈利可能因关税每提高5个百分点下降约1% [15] 3. 利率：美联储宽松周期加速，可能加剧美元贬值 - 利率和美元相互作用影响亚洲市场，预计美联储9月开始降息，到2026年年中降至3.00 - 3.25%，10年期美国国债收益率到2025年底为4.2%，美元走弱至DXY指数91.5 [32][33] - 宏观模型显示，美国短期利率下降和美元走弱与亚洲股市正相关，韩国、菲律宾、中国台湾和中国香港敏感度高，部分行业表现更优 [34] 4. 回报：适度贝塔，广泛分散 - 预计区域呈适度积极贝塔环境，未来12个月MXAPJ指数有9%的美元价格回报，目标价700，3个月和6个月回报分别为3%和6% [47] - 盈利增长是回报主要驱动因素，预计2025/26年EPS增长9%/10%，市场估值差异大，预期回报分散 [48][49] 5. 配置：强调北亚，提高行业经济贝塔 - 维持对中国、日本和韩国的超配，资金来源为澳大利亚和部分东盟市场，将中国香港上调至中性，将马来西亚下调至低配 [59] - 行业方面，上调资本品、科技硬件和半导体、房地产评级，下调汽车、必需消费品、电信和公用事业评级 [59] 6. 顶级主题 - 在适度贝塔前景下，有丰富阿尔法机会，看好弱势美元、股东收益率、质量、盈利修正动量、国防和人工智能应用等主题 [81]