History has a way of rhyming on Wall Street -- and that's potentially worrisome news for the faces of the AI revolution.Few things garner the attention of investors on Wall Street quite like sky-high addressable markets -- and artificial intelligence (AI) fits the bill. The analysts at PwC have estimated that AI can add up to $15.7 trillion to the global economy by 2030, which would mean a long list of companies can be winners.Although dozens of companies have benefited from the rise of AI, none have been t ...

Benzinga and Yahoo Finance LLC may earn commission or revenue on some items through the links below. Bitcoin’s valuation is “ridiculous,” according to “The Big Short” investor Michael Burry, who predicted the 2008 housing market crash years in advance. “I think that Bitcoin at $100,000 is the most ridiculous thing,” Burry told author Michael Lewis in an episode of the podcast “Against The Rules: The Big Short Companion” last week, adding that “it’s not worth anything.” Don't Miss: Missed Nvidia and Tesla ...

Bloomberg Cisco Systems Inc., a bellwether stock of the dot-com technological revolution, has returned to a record after a quarter century, thanks in part to the artificial intelligence spending boom. Shares rose 0.9% to $80.25 on Wednesday, taking out a peak that stood for more than 25 years. The stock’s March 27, 2000 high is viewed by many as the height of the dot-com bubble and marked the high-water mark for the tech-heavy Nasdaq 100 Index until late 2015. Most Read from Bloomberg “It’s a quaint r ...

文章核心观点 - 历史经验表明，华尔街当前最热门的人工智能股票Palantir Technologies在2026年可能面临巨大的下行风险，其极高的估值和新兴技术早期发展规律是主要担忧 [1][4][18] Palantir Technologies的市场地位与业务优势 - 截至11月28日收盘，Palantir市值超过4010亿美元，在美国上市公司中排名第23位，在科技板块中排名第8位 [5] - 公司股价自2022年底以来已飙升超过2500% [3] - 公司拥有明确的护城河，其两大核心运营平台Gotham和Foundry在大规模上没有真正的替代品，这确保了可预测的经营现金流和透明的两位数销售增长 [6] - Gotham平台受AI和机器学习启发，被美国政府及其盟友用于规划和监督军事任务以及收集分析大量数据，政府合同通常为期四到五年，保证了销售和现金流的可预测性 [7] - Foundry是一项AI驱动的订阅服务，帮助企业理解数据以提升运营效率，这是一个相对较新的业务部门，正产生惊人的销售增长 [8] - 公司有能力超越华尔街的销售和利润预期，Gotham是主要的利润驱动力，管理层在2024年已多次上调全年销售指引 [8] 历史经验对新兴技术的警示 - 历史表明，投资者在互联网、基因组解码、纳米技术、3D打印、区块链技术和元宇宙等“下一个重大趋势”技术的早期，往往会高估其采用率、效用和/或早期优化速度 [11][12] - 投资者持续忽视新技术需要充足时间成熟的事实，这意味着2026年存在形成并破裂AI泡沫的真实可能性 [12] - 互联网股票在互联网泡沫破裂前，其峰值TTM市销率经常在31至43之间徘徊，历史显示，对于处于新兴技术前沿的企业而言，超过30的TTM市销率在长期内是不可持续的 [15] Palantir面临的具体估值风险 - Palantir在上一周收盘时的市销率高达110 [16] - 历史上从未见证过30的TTM市销率能够持续，更不用说接近这个泡沫标志水平四倍的估值 [16] - 以往符合“新兴趋势市场领导者且市销率高于30”这一标准的公司，其股价跌幅均远超50%，例如元宇宙泡沫破裂时Meta Platforms股价从峰值下跌80%，互联网泡沫破裂时亚马逊和思科系统股价各下跌约90% [17] - 就Palantir而言，即使其股价下跌50%，基于其市销率，也远不能使其脱离明显的泡沫区域 [17]

文章核心观点 - 基于过去三十年科技炒作趋势的历史规律，人工智能行业可能正在形成泡沫，并预测该泡沫将在2026年破裂 [3][9][20] 历史规律与科技炒作周期 - 过去三十年间，投资者持续高估了包括互联网、基因组解码、纳米技术、区块链、元宇宙以及当前人工智能和量子计算等新技术的采用、效用和优化速度，导致过高的期望未能实现 [1] - 至少在过去三十年里，没有一项被热炒的技术趋势能够避免泡沫破裂的命运 [9] - 互联网的出现曾极大地改变了美国企业，开辟了新的销售渠道和营销机会，并推动了零售投资者革命，而人工智能是自互联网以来首个有望达到类似影响力的技术趋势 [5][6] 人工智能的市场前景与估值 - 普华永道分析师认为，到2030年，人工智能将为全球经济增加15.7万亿美元的价值 [4][7] - 自2023年初以来，人工智能龙头股英伟达和博通的股价分别飙升了1140%和583% [4] - 在互联网泡沫破裂前，亚马逊、微软和思科系统等领先互联网公司的市盈率峰值在31至43倍之间，泡沫破裂后这些股票从峰值到谷底下跌了约75%至90% [11] - 对于引领重大技术趋势的巨头公司而言，30倍的市销率在历史上被证明是不可持续的 [12] - 截至12月2日收盘，英伟达的市销率再次超过30倍，博通的市销率峰值接近33倍，而Palantir Technologies的市销率高达112倍 [13] - 即使保持两位数的年销售额增长率，这些人工智能市场领导者的估值在历史上也无法得到合理解释 [13] 竞争压力与行业动态 - 英伟达的高端GPU每片售价在3万至4万美元，远高于企业数据中心使用的竞争芯片，并且其Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra GPU在计算能力方面尚无外部竞争对手能与之匹敌 [17] - 英伟达的定价能力主要源于AI-GPU的持续短缺，只要AI芯片需求大幅超过供应，其毛利率就能保持在70%以上 [18] - 英伟达的许多顶级净销售额客户也在内部开发自己的AI-GPU或AI解决方案以供其数据中心使用，这些替代方案虽然不威胁英伟达的计算优势，但价格更低且可能更容易获得 [19] - 这些替代芯片和解决方案可能会抢占英伟达在数据中心的市场份额，并显著减少AI-GPU的稀缺性，从而削弱其定价能力和高毛利率 [20] 市场环境与风险 - 回溯155年的历史数据，市场即将进入有记录以来第二昂贵的2026年，如果市场出现重大调整，像英伟达、博通和Palantir这样以高溢价交易的成长股可能首当其冲 [14] - 尽管英伟达和博通强劲的AI相关销售数据可能被用来反驳泡沫论，但大多数在AI基础设施上投入巨资的企业远未优化该技术或获得正投资回报 [8]

当前AI热潮与历史互联网泡沫的比较 - 当前AI热潮在许多方面与2000-01年互联网泡沫破裂前的情况相似[1] - 存在巨头之间的大量循环融资现象[1] - 英伟达在AI芯片竞赛中的领导地位被比作互联网繁荣时期的思科[1] 思科在互联网泡沫中的历史表现 - 互联网泡沫时期市场预期被严重夸大 最终破裂时思科股价遭受重创[2] - 思科股票在2023年才收复2000年峰值时的失地 耗时长达25年[2] - 思科目前能否维持这些股价水平尚不确定 取决于AI是否存在泡沫[2] AI初创企业涌现现象 - 大量有前景的AI初创公司不断涌现[3] - 众多知名行业远见者离开大公司投身AI革命[3][5] - 互联网泡沫时期也出现过类似初创公司遍地开花的景象 但多数未能存活[3] 对AI热潮的潜在担忧 - AI革命可能带来实质性利润 时间线或比预期更快[4] - 但激增的初创公司数量向投资者敲响警钟[4] - 部分投资者对当前AI引领的牛市持怀疑态度[4] 行业人才流动趋势 - 杰夫·贝索斯联合创立名为Project Prometheus的新公司聚焦AI机遇[5][6] - 苹果前工业设计师创办未具名初创公司[5] - Meta平台的Yann LeCun离开公司创办先进机器智能初创企业[5][6]

迈克尔·伯里职业转型 - 从拥有25年经验的对冲基金行业转向付费订阅写作 将其新博客“Cassandra Unchained”作为当前唯一专注点 [1] - 博客定位为提供对股票、市场和泡沫的分析与预测 并注重历史及其中永恒不变的模式 [1] - 博客订阅费用为每月39美元或每年379美元 作为对比 Substack金融类别中最受欢迎的新闻通讯Citrini Research收费为每月125美元或每年999美元 [1] 博客内容与个人历史 - 已发布两篇初始文章 一篇回顾其1999至2000年间作为斯坦福大学医院神经科住院医师时在夜间撰写价值投资文章的经历 [2] - 另一篇直接针对当前人工智能热潮 称之为“辉煌的愚蠢” 并计划通过多篇文章进行剖析 [3] - 个人感觉正走在一条未曾选择的旧路上 对此机会表示感激 [3] 对当前科技热潮的分析与警告 - 将当前的科技公司与互联网泡沫时期的公司进行对比 指出当时纳斯达克由微软、英特尔、戴尔和思科等盈利能力强的大型公司驱动 [6] - 认为互联网泡沫的关键问题是灾难性的供应过度建设和需求严重不足 并指出当前情况与此并无太大不同 [6] - 警告存在过度投资现象 并将英伟达比作此次科技热潮中的思科 [5]

迈克尔·伯里的职业转向与新博客 - 迈克尔·伯里将其工作重心从投资转向写作，推出了付费订阅博客“Cassandra Unchained”，该博客现为其唯一关注焦点 [1] - 该博客旨在提供其对股票、市场和泡沫的分析与预测，并常结合历史视角 [1] - 博客已发布两篇初始文章，一篇回顾其1999年至2000年初在斯坦福大学医院担任神经科住院医师期间撰写价值投资文章的经历，另一篇探讨泡沫的关键迹象 [1] 对当前AI热潮的批判性观点 - 将当前的人工智能热潮称为“辉煌的愚蠢”，并计划通过多篇文章深入剖析此观点 [2] - 驳斥了关于互联网泡沫与AI热潮差异的常见论点，即25年前的公司大多无盈利而当前公司是赚钱机器 [3] - 指出互联网泡沫时期纳斯达克主要由盈利能力强的大型股驱动，包括当时的“四骑士”：微软、英特尔、戴尔和思科 [3] - 认为互联网泡沫的关键问题在于“灾难性的供应过度建设和远不足的需求”，并指出当前情况“并非如此不同” [3] 类比互联网泡沫与当前AI领域的公司 - 指出当前AI热潮中的“五大公开上市骑士”是微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文，以及包括OpenAI在内的几家初创公司 [3] - 将英伟达在当今AI热潮中的角色比作互联网泡沫时期的思科，指出思科在互联网泡沫破裂期间暴跌了78% [4] - 引用查理·芒格的言论，暗示对市场流行观点提出批评可能不受欢迎 [4] 迈克尔·伯里的近期动态与市场观点 - 近期终止了Scion Asset Management在美国证券交易委员会的注册，关闭了其对外部资金开放的对冲基金 [5] - 在社交平台X上复出，并以暗示AI热潮是泡沫且“唯一的获胜方法是不参与”的加密帖子作为回归标志 [5]

全球AI投资热潮 - 全球科技巨头正进行大规模AI投资，谷歌计划投资400亿美元，英伟达计划投资100亿美元，甲骨文承诺未来五年投资30亿美元，博世目标到2027年部署25亿欧元[1] - 印度公司积极参与AI投资，L&T投资140.7亿卢比收购E2E Networks公司21%股份，Tata Elxsi、Zensar Technologies等公司均宣布了AI主导战略[1] - 美国、英国和中国等国家正在向AI数据中心、芯片和云基础设施投入数十亿美元，印度也在跟进但步伐较慢[2] 投资组合中的AI配置 - 部分印度共同基金对AI主题有较大敞口，例如Parag Parikh Flexi Cap基金将其投资组合的约16%（近1900亿卢比）分配给AI相关公司[3] - 全球ETF也反映这一趋势，Motilal Oswal纳斯达克100 ETF将超过三分之一资产投资于AI股票，Mirae NYSE FANG+ ETF配置超过一半[3] - 即使是沃伦·巴菲特的谨慎投资组合，也有约27%敞口与AI主导生态系统深度整合的企业[3] 当前AI周期与互联网泡沫对比 - 与互联网泡沫时期公司无收入无利润不同，当今AI巨头年收入达3000-5000亿美元，年现金流近1000亿美元，是盈利能力极强的公司[8] - 当前估值远未达到2000年极端水平，互联网泡沫顶峰时顶级科技公司交易价格约为两年远期收益的70倍，而当今最大AI支出者交易倍数更接近26-30倍[10] - 当今市场集中度由实际盈利增长支撑，" magnificent seven"公司占标普500指数约35%，但这些公司产生了指数中大部分利润[11] 主要AI公司财务状况 - 大型AI参与者估值相对合理，微软交易价格约为收益的35倍，Alphabet、Meta和亚马逊倍数更低，英伟达约为50倍但受真实需求和现金流支持[12] - 美国科技巨头今年预计在AI上支出3440亿美元，预计在本十年结束前超过5000亿美元，且大部分支出由内部现金生成而非债务融资[13] - 英伟达报告截至2025年10月的季度收入飙升62%至570亿美元，并预计当前季度销售额将攀升至650亿美元[21] AI生态系统与战略合作 - 出现"循环交易"现象，如英伟达与CoreWeave的63亿美元服务协议，计划向OpenAI投资1000亿美元，以及OpenAI与CoreWeave的224亿美元GPU采购承诺[14] - 这些安排本质上是与真实使用相关的长期供应、融资和开发协议，是云提供商、模型开发者和GPU供应商之间的战略合作[15][16] - OpenAI和Anthropic等公司已有约130亿美元的年化运营率，预计2025年达90亿美元，表明真实业务正在形成[17]

基金业绩表现 - 巴伦第五大道成长基金第三季度机构份额回报率为5.7%，跑输其基准罗素1000成长指数（10.5%）和标普500指数（8.1%）[3] - 年初至今基金回报率为14.4%，而两个基准指数的回报率分别为17.2%和14.8%[3] - 从更长期限看，基金过去1年、3年、15年及自成立以来的回报率分别为27.76%、32.13%、14.78%和10.73%，与基准指数表现互有胜负[4] - 自2023年初市场反弹以来，基金累计回报率达148%，超过罗素1000成长指数（123%）和晨星大盘成长类别平均水平（101%）[5] 市场背景与驱动因素 - 信息技术板块是近期市场主要驱动力，第三季度上涨14.5%，在罗素1000成长指数中权重达52.6%[5] - 自2023年初以来，信息技术板块累计上涨186%，超过整体指数的123%涨幅[5] - 市场上涨受美联储降息预期和密集的AI公告推动[6] - 甲骨文公司AI订单积压达4550亿美元，同比增长359%；英伟达向OpenAI投资1000亿美元，后者承诺部署价值约5000亿美元的算力芯片[6] 基金持仓与配置分析 - 基金相对表现不佳主要由于信息技术、通信服务和可选消费品板块个股选择不佳，以及对“七巨头”的低配[7] - 未持有苹果公司导致基金损失137个基点，对医疗保健板块超配410个基点和信息技术板块低配774个基点也带来负面影响[7] - 基金前十大持仓占净资产的60.3%，前二十大占87.0%，投资组合共持有31只证券[24] - 资产主要配置于信息技术、可选消费、通信服务、医疗保健和金融板块，合计占比93.8%[25] 个股贡献与拖累 - 英伟达是最大贡献者，贡献202个基点，股价上涨18.1%，市值达4533.9亿美元[16] - Shopify贡献142个基点，股价上涨28.6%，第二季度营收以固定汇率计算同比增长30%[17] - 特斯拉贡献127个基点，股价上涨40.0%，第三季度交付量创纪录[19] - Trade Desk是最大拖累，导致回报减少85个基点，股价下跌31.9%[20] - Intuitive Surgical和MercadoLibre分别拖累59和55个基点[21][22] 投资组合变动 - 季度内新增对设计协作平台Figma的投资，并增持KKR、Alphabet、台积电和CrowdStrike[28] - 主要减持对象包括Shopify、礼来公司、Trade Desk、GitLab和Mobileye[39] - Figma占据核心设计终端市场80%份额，2024年订阅收入7.49亿美元，同比增长48%[29] - KKR资产管理规模达6860亿美元，正处于三年募资超级周期，预计募集超过3000亿美元新资本[30] 行业比较与估值分析 - 当前“七巨头”估值约为预期收益的32倍，远低于2000年互联网泡沫时期七大互联网受益公司104倍的估值水平[13] - 具体公司估值：英伟达32倍（低于5年平均39倍）、Alphabet 23倍、Meta 24倍、微软32倍、甲骨文40倍[13] - 与1990年代末相比，当前利率环境结构性更低，数字经济领导者盈利能力更强，竞争壁垒更高，利润率更可持续[13] 人工智能发展态势 - AI能力进步呈指数级增长，软件工程任务处理长度每7个月翻倍，过去6年已提升约1000倍[42] - 企业AI采用率仍低，但IDC预测未来四年Agentic AI支出将升至约1.3万亿美元[46] - 风险投资高度集中于AI领域，2025年全球VC投资的50%以上流向AI初创公司[46] - 专有数据构成关键竞争壁垒，通过数据反馈循环推动产品差异化和市场份额提升[46]