技术突破 - 热纯化测试成功将Lac Knife鳞片石墨精矿提纯至99.999 wt% C（5N级）纯度，达到核能应用标准 [1][2] - 纯化过程在2800°C惰性气体环境中完成，未使用卤素气体，采用环保专利工艺 [2][4] - 铂坩埚LOI测试显示实际纯度达99.9992 wt% C，超出预期目标 [4] 市场机遇 - 5N级天然石墨可进入核能领域，该市场长期被合成石墨垄断且供应商极少 [1][4] - 符合核级规格的天然石墨价格达3-3.5万美元/吨（EBC<2ppm条件下）[4] - 北美小型模块化反应堆（SMR）建设及美国核能复兴政策推动核级石墨需求 [3][4] 项目进展 - Lac Knife项目已完成可行性研究，正处于矿山许可最后阶段 [2][7] - 正在进行EBC测试以验证材料在核能应用中的适用性 [4][6] - 后续将开展SEM/EDS、激光衍射等6项材料表征分析 [5] 公司战略 - 双轨发展战略：同时推进核能用超高纯石墨和电池材料开发 [7][8] - 拥有Lac Tétépisca项目储备，可能成为北美最大高纯石墨矿床之一 [8] - 开发专利硅增强球形石墨技术，优化电池性能 [8] 行业定位 - 公司成为北美少数具备核级天然石墨生产潜力的企业 [4][6] - Lac Knife项目是北美最先进的高纯天然石墨矿床之一 [7] - 通过本土化供应链减少对外国市场的依赖 [9]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示业绩超预期，住宅产品销售增长强劲，但受贸易政策和宏观经济不确定性影响，公司调整全年业绩指引范围 [1][3][13] 第一季度财报亮点 - 住宅产品销售持续强劲增长，家用备用发电机出货量稳健提升，住宅能源技术销售同比显著增长 [3] - 毛利率从去年同期的35.6%提升至39.5%，主要因销售组合有利和投入成本降低 [4] - 净销售额达9.42亿美元，同比增长6%；住宅产品销售约4.94亿美元，同比增长约15%；商业与工业产品销售约3.37亿美元，同比下降约5% [6] - 净利润4400万美元，合每股0.73美元；调整后净利润7500万美元，合每股1.26美元 [6] - 调整后EBITDA为1.5亿美元，占净销售额的15.9%，高于去年同期的1.27亿美元和14.3% [6] - 经营活动现金流为5800万美元，自由现金流为2700万美元，均低于去年同期 [6][8] - 公司回购716,685股普通股，花费约9700万美元，截至3月31日，当前回购计划还剩约2.5亿美元额度 [6] 业务板块业绩 国内板块 - 总销售额（含部门间销售）约7.823亿美元，同比增长约9%，其中收购带来约2%的增长，核心销售额增长7%，主要因家用备用发电机和能源技术解决方案销售增加，以及对国家电信客户和工业分销商的商业与工业产品出货量增长 [9] - 调整后EBITDA为1.225亿美元，占国内板块总销售额的15.7%，高于去年同期的9920万美元和13.8%，主要因销售组合有利和投入成本降低，但部分被为支持未来增长而增加的运营费用投资所抵消 [10] 国际板块 - 总销售额（含部门间销售）略降至1.855亿美元，其中外汇带来约5%的不利影响，核心销售额增长约5%，主要因拉丁美洲住宅产品出货量强劲以及对美国市场的部门间销售增加，但部分被多数全球终端市场商业与工业产品出货量疲软所抵消 [11] - 调整后EBITDA为2700万美元，占国际板块总销售额的14.6%，略低于去年同期的2800万美元和15.0%，主要因销售组合不利和本季度运营费用增加 [12] 2025年展望 - 因关税提高、政府政策不确定和全球宏观经济环境可能疲软，公司扩大全年关键财务指标的指引范围，假设当前关税水平在今年剩余时间保持不变 [13] - 预计全年净销售额增长0 - 7%，其中外汇和收购带来约1%的有利影响，此前指引为3 - 7%，因价格上涨可能被出货量下降所抵消 [14] - 预计全年净利润率（未扣除非控股权益）约为6.5 - 8.5%，调整后EBITDA利润率约为17.0 - 19.0%，此前指引为18.0 - 19.0%，更新指引考虑了出货量下降对经营杠杆的不利影响，预计更高关税的影响将被定价行动和供应链举措完全抵消 [15] - 预计全年自由现金流强劲，自由现金流从调整后净利润的转化率为70 - 90% [16] 非GAAP财务指标 核心销售 - 排除收购和外汇波动影响，便于更轻松、更有意义地比较净销售业绩与前后期间 [24] 调整后EBITDA - 定义为未扣除非控股权益的净收入，经利息费用、折旧费用、无形资产摊销等多项调整后得出，计算主要基于信贷协议中的定义 [25][27] 调整后净收入 - 定义为未扣除非控股权益的净收入，经无形资产摊销、递延融资成本摊销等多项调整后得出 [28] 自由现金流 - 定义为经营活动提供的净现金加上证券化交易中受益权益的收益，减去物业和设备支出，用于衡量考虑业务额外资本支出投资后的运营现金流 [29]

合作公告 - Rehlko与丰田汽车北美公司签署独家供应商协议，丰田将向Rehlko提供氢燃料电池模块用于固定式发电产品 [1] - 合作结合Rehlko在能源解决方案领域的经验与丰田成熟的燃料电池技术 [1] - 首款商业化产品为1MW系统，可满足数据中心、仓库和离网网络等设施的零排放供电需求 [3][4] 技术细节 - 丰田燃料电池技术已研发30余年，从乘用车扩展到其他应用领域 [5] - 技术经过极端环境测试（-20°F至150°F），在肯塔基州设有燃料电池套件组装厂 [5] - 1MW发电系统保持传统发电机的可靠性，同时实现零本地排放 [4] 合作项目 - 首个合作项目为华盛顿州农村医院开发100kW氢燃料电池备用发电系统 [4] - 基于初期成功，双方升级开发商业化1MW系统，Rehlko负责整体系统集成 [4] 公司背景 - Rehlko拥有百年能源解决方案经验，业务覆盖全球，提供包括氢燃料电池在内的完整电力系统 [6] - 丰田北美拥有14家工厂，累计生产4700万辆汽车，2025年将在北卡州投产电动车电池 [7][8] - 丰田2024年在北美销售270万辆汽车，其中43%为电动化车型（含燃料电池车） [9]