By Rachel More BERLIN (Reuters) -European carmakers could face significant disruption to manufacturing without a swift resolution to a trade and intellectual property dispute over chipmaker Nexperia between China and the Dutch government, an industry association warned on Thursday. The dispute could cause further strain on Europe's automotive sector, whose carmakers and suppliers are already battling tariffs, foreign competition and weak demand. It also thrusts Nexperia into a trade war between the worl ...

涉及的行业与公司 * 行业：涉及全球贸易、稀土矿产、半导体芯片、绿色能源（如锂电池）、航运与造船、农业（大豆）以及金融结算（人民币国际化）[1][6][14][17][24] * 公司：提及美国公司如**Qualcomm**、**Nvidia**、**BHP**，以及中国相关监管机构和国有企业如**中国矿物资源集团（CMRG）** [21][22][23][24] 核心观点与论据 * **中美贸易紧张局势升级但存在短期休战可能**：美国宣布自2025年11月1日起对所有中国商品加征100%关税，以回应中国对稀土出口、港口费用、高通调查及大豆和英伟达芯片的进口限制等措施 然而，双方在短期内仍相互依赖，且APEC峰会（10月28-31日）在即，为谈判提供了窗口，因此此次升级更可能是在为谈判造势，存在领导人会晤并达成妥协的可能性[1][4] * **紧张-升级-休怪循环成为新常态**：当前局势类似于1952年的三角山战役，双方在展示实力并承受损失后，最终因相互消耗而回到谈判桌，这种模式可能成为中美关系的常态[2] * **中国借鉴美国策略并运用自身杠杆**：中国通过扩大稀土出口限制（如将管控元素增至12种，并对含0.1%中国稀土材料的海外制成品实施审批）来模仿美国的“长臂管辖”和“外国直接产品规则”（FDPR），以此在科技和国防领域施加压力[3][6][9][13] * **双方经济相互依赖是谈判基础**：中国供应全球近70%的稀土开采、约90%的稀土精炼产能以及99%的重稀土精炼产能，这些对国防和绿色能源至关重要 同时，中国高端芯片制造工具和软件几乎全部依赖受美国出口管制的进口 美国100%的关税将对中国经济造成严重打击，而中国停止采购美国大豆（2025-26销售年前三周对华销售仅0.07百万吨，远低于上年同期的2.8百万吨）也对美国农业构成压力[4][15] 其他重要内容 * **中国进口限制措施**：中国海关加强边境检查，针对英伟达为合规设计的H20和RTX Pro 6000D等AI芯片，并推动国内企业减少使用美国芯片[16] * **港口费用对等反击**：中国对美国关联船舶征收“特殊港口服务费”，初始费用为400元/净吨，与美国对中国船舶收取的50美元/净吨费率相近，且双方都计划在2026-2028年间逐步提高费用[17][18] * **实体清单与反制**：中国将14家美国公司列入“不可靠实体清单”，作为对美国将19家中国相关实体列入实体清单的回应 同时，中国市场监管总局对高通进行反垄断调查，并对英伟达展开进一步调查[21][22][23] * **人民币国际化进展**：中国矿物资源集团（CMRG）在与必和必拓（BHP）的铁矿石价格争端中达成协议，自2025年第四季度起，必和必拓30%的现货铁矿石贸易将以人民币结算 此外，印度石油公司（IOC）也使用人民币支付了2-3批俄罗斯石油货款[24][25] * **中国官方立场澄清**：中国商务部强调稀土出口管制旨在维护和平，并非禁止出口，民用合规申请将获批准，并指出美国管制清单项目超过3000项，远多于中国的900项[26][27]

中国稀土出口管制新规 - 北京于10月9日宣布扩大对稀土金属及相关技术的出口限制，新规要求出口商需获得官方许可才能出口用于稀土开采、冶炼、分离、磁体制造、回收乃至生产线维护、修理或升级的技术和设备[1][20] - 措施同时限制海外合作，中国公司与外国合作伙伴现在必须获得批准才能参与海外稀土相关项目[2][20] - 此次限制对印度影响更大，因为中国要求印度通过最终用户证书提供保证，确保供应给印度的重稀土磁体不会被转用于美国或武器制造[2][20] 中国稀土行业主导地位 - 中国在全球稀土原材料产量中占比60-70%，但在磁体生产和加工领域的份额更大，一些估计超过90%[9][20] - 中国在磁体生产上的主导地位以及不愿公开分享出口数据，进一步增强了其议价能力[6][20] - 稀土元素（REEs）虽在自然界中不极为稀有，但难以经济地加工，其价值不仅在于开采，更在于精炼、分离、合金化和磁体制造[9][20] 对印度产业的影响 - 中国的出口限制已开始对印度产业造成压力，供应链瓶颈在各个行业出现[11][20] - 印度电动汽车制造商面临稀土磁体的延迟和短缺，超过50份重稀土磁体的进口申请自4月以来一直滞留在中国的监管程序中[11][12][20] - 印度电子行业也受到冲击，磁体和零部件短缺延误了生产时间线，分析警告限制可能波及运输设备、机械、基础金属和电气/电子等行业[12][13][20] 印度政府的应对措施 - 印度正积极在中国以外寻找稀土供应，商务部长确认印度公司正与全球伙伴和海外加工联盟接触[15][20] - 矿业部已与澳大利亚、阿根廷、赞比亚、秘鲁等多个国家及国际组织签署协议以确保关键矿物供应[15][20] - 印度政府正通过商业和外交渠道与中国接触，推动更可预测的出口、一致的做法和准入保证[17][20] 技术替代方案的发展 - 印度正努力开发无磁体及替代电机技术，法里达巴德的一家公司正在加速测试不使用稀土磁体的电动汽车电机[16][20] - 一些汽车制造商正在评估这些设计，希望能在一年内实现商业化，比原定的2029年目标大幅提前[16][20] - 一些公司正采取设计变更，转向使用轻稀土或甚至无磁体设计的电机，以减少依赖[12][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国半导体和半导体设备行业 - **公司**：ASML、Si'En、PST、Swaysure、INTC、NVDA、LAM Research Corp、KLA Corporation、Applied Materials Inc、Intel Corp 纪要提到的核心观点和论据 ASML相关 - **中国业务方面**：ASML从积压订单中剔除约14亿欧元 虽2024年末多家中国新客户被列入美国实体清单但现在才剔除订单 UBS分析师认为是客户最终取消了自1月1日起受限制的订单 不过这对2026年中国本土晶圆制造设备（WFE）并无负面影响 预计同比仍将增长近10%至约350亿美元[2] - **2026年展望方面**：关税带来不确定性 尤其是对个人电脑/智能手机需求的破坏 但这并非新情况 ASML 2026年的部分不确定性可能是公司特有的 UBS认为其明年增长将低于全球半导体设备（SPE）同行 部分原因是N2节点的极紫外（EUV）层增加不足 意味着其他技术将获得更多支出并抢占WFE份额 此外 大客户如INTC可能向ASML发出削减资本支出的信号[2] 美国政府政策方面 - 特朗普政府告知NVDA撤销对H20芯片向中国出口的禁令 但H20发货量取决于订单情况 且NVDA可能没有为Hopper晶圆下新订单 发货可能限于现有库存 同时供应链一直在准备仅配备GDDR而非HBM的Blackwell SKU运往中国 有可能特朗普政府允许配备HBM的Blackwell SKU出口 这可能与稀土贸易协议有关 对于半导体设备 投资者担心美国对中国SPE出口的打击加剧 但行业讨论表明情况可能反转 政府可能允许更多设备运往中国[3] 美国SPE供应商方面 - 在接下来几周的财报季 覆盖的美国SPE供应商预计不会对2026年有太多新评论 因为公司通常不在7、8月对未来年份发表评论 AMAT、KLAC、LRCX对INTC 2026年资本支出持谨慎态度 这可能是明年最大的不利因素 但仍认为WFE明年会增长[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值和风险**：使用市盈率（P/E）、企业价值/自由现金流（EV/FCF）等多种估值技术 风险因素包括宏观经济低迷、国际贸易中断、技术创新导致的行业结构变化等[6] - **评级定义**：12个月评级分为买入（FSR高于MRA 6%以上）、中性（FSR在MRA的 - 6%至6%之间）、卖出（FSR低于MRA 6%以上） 短期评级分为买入（股价预计在三个月内上涨）、卖出（股价预计在三个月内下跌）[10] - **价格信息**：LAM Research Corp股价为100.66美元（2025年7月18日）、ASML股价为633.50欧元（2025年7月18日）、NVIDIA Corp股价为172.41美元（2025年7月18日）、KLA Corporation股价为931.12美元（2025年7月18日）、Applied Materials Inc股价为190.44美元（2025年7月18日）、Intel Corp股价为23.10美元（2025年7月18日）[18] - **全球各地区分发和合规信息**：详细说明了报告在全球不同国家和地区的分发情况、适用的监管规定以及对投资者的限制等内容 如在美国分发给美国人士需通过UBS Securities LLC或UBS Financial Services Inc 不同地区对报告的使用和分发有不同要求和限制[43][44][68]

纪要涉及的行业或者公司 行业：先进计算集成电路行业 公司：涉及先进计算集成电路及包含此类集成电路商品进出口业务的公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：美国工业与安全局（BIS）发布指导意见，提高行业对先进计算集成电路非法转移计划的认识，识别交易和行为风险信号，采取尽职调查行动，防止其用于军事和大规模杀伤性武器相关用途[1] - **论据** - 先进计算集成电路有用于军事和大规模杀伤性武器的潜在风险，中国将其用于军事现代化、武器设计测试等方面[1] - BIS识别出先进计算集成电路的转移计划，列出交易和行为风险信号及尽职调查行动，帮助公司评估是否存在出口管制规避情况[2] - 对用于训练人工智能模型的先进计算集成电路实施管控，某些活动可能触发许可证要求，违规者可能面临执法行动[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **交易和行为风险信号** - 2022年10月前未接收过先进计算集成电路及相关商品出口，或之后出口量显著增加的客户[5] - 客户使用住宅地址且无替代使用地点，且数量与个人使用不符[6] - 公司线上信息少或网站不同语言版本存在差异[6] - 最终交付或安装地址未知，无法确定客户总部位置或客户拒绝披露相关信息[6] - 交易方业务与大量先进计算集成电路需求不符[6] - 客户与筛查清单上的一方位于同一地点或地址相似[6] - 报告的最终用户不是独特店面[6] - 购买方地址在需出口许可证的目的地且合规日期已过[6] - 数据中心无运行先进计算集成电路的基础设施[6] - 提供基础设施即服务的客户无法确认用户总部不在中国[6] - **尽职调查行动** - 评估客户成立日期、所有权结构、最终用户和用途[6][7] - 交易前通知客户商品受EAR管制及出口要求[7] - 寻求最终用户认证，客户需保证不将先进计算集成电路用于受限用途[7] - 请求数据中心书面证明，供应商可现场访问或委托第三方审计[7] - 评估数据中心运行能力，超过10兆瓦的需额外审查[7] - **可能适用的管控措施** - 向外国基础设施即服务提供商出口、再出口或转让先进计算集成电路，且已知其将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - 转让已拥有的先进计算集成电路，且已知受让方将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - 美国个人提供支持或开展活动，且已知将用于为D:5国家（包括中国）或澳门的一方训练人工智能模型[11] - **尽职调查最佳实践** - 出口商审查信息，识别错误、遗漏或风险信号，客户不愿提供信息可能是风险信号[13] - 收集客户详细信息，包括名称、地址、业务、交易角色等，新客户需提供营业执照副本[14] - 了解客户对商品的使用计划，如消费、库存、转售、提供服务等[14] - 若客户不是最终用户，提供最终用户信息[14] - 提供商品交付和安装地址、客户和最终用户总部位置[14] - 列出交易涉及的商品及对应的ECCN编号[14] - 基础设施即服务提供商需证明不向D:5国家（包括中国）或澳门的一方提供训练人工智能模型的访问权限[14] - 客户保证遵守EAR并向下游交易方传达要求[14] - 客户提供认证，包括姓名、职位、电话、邮箱、日期和签名[14]

文章核心观点 - 英伟达因H20芯片出口禁令股价下跌，多家华尔街公司下调其股价目标，但长期仍持乐观态度 [1][3][7] 股价表现 - 4月16日英伟达股票因H20芯片出口禁令下跌，盘前交易中股价降至104.69美元，年初至今跌幅达22.04%，前一日收盘价为112.20美元 [1] 财务影响 - 初步估计出口禁令可能使芯片制造商下季度报告减记55亿美元 [1] 华尔街公司评级调整 - 派珀·桑德勒分析师哈什·库马尔将英伟达12个月股价预测从175美元降至150美元，维持“增持”评级，原因是销售下降和中国需求减弱 [4] - 雷蒙德·詹姆斯研究员斯里尼·帕朱里将英伟达股价目标从170美元降至150美元，维持“强力买入”评级，认为中国约占芯片制造商销售额的14%，出口限制并非完全意外，多数风险已反映在股价中 [5] - 美国银行的维韦克·阿亚将英伟达股价目标从200美元降至160美元，维持“买入”评级，给出两种关税情景，温和情景下半导体公司销售额将下滑4% - 6%，严重情景下将下滑9% - 12%，温和情景下每股收益将下降12% - 13% [6] 股价预期 - 派珀·桑德勒和雷蒙德·詹姆斯的修订预测较当前价格有43.28%的上涨空间，美国银行的修订目标意味着有52.83%的上涨空间，华尔街长期仍将保持乐观，但预计上涨空间减小 [7]