保险公司举牌动态 - 2025年以来保险公司触发举牌投资事件达21次，超过去年全年举牌次数[1][4] - 涉及平安人寿、中邮保险、新华人寿等多家保险公司[5] - 中国人寿集团上半年公开市场权益投资净买入超900亿元[6] 中邮保险举牌案例 - 7月4日买入绿色动力环保H股72.6万股，持股比例从4.8927%升至5.0722%[8] - 4月29日斥资8.69亿元受让东航物流5.0027%股权[8] - 截至6月30日权益类资产账面余额1007.75亿元，占总资产17.08%[8] 其他保险公司举牌案例 - 信泰人寿7月3日增持华菱钢铁至5%持股比例，权益类资产565.78亿元占19.07%[10] - 利安人寿7月1日增持江南水务至5.03%持股比例，权益类资产205.6亿元占16.29%[10] - 泰康人寿参与峰岹科技IPO投资1.79亿元获8.69%H股股份[10] 大型IPO参与情况 - 中国人寿通过华电新能战略配售增持3.01亿股，上市后持股2.68%[11][12] - 华电新能上市首日股价暴涨125.79%，累计涨幅达40.55%[12] 举牌背景与动因 - 保险资金三次举牌潮背后推动力从缓解偿付能力转向追求高股息[14] - 2024年以来举牌股平均股息率4.6%，偏好银行、公用事业及医药生物行业[14] - 利率下行环境下保险公司需通过举牌追求长期稳定投资收益[15] 资产负债与会计准则影响 - 中国寿险资产与负债存在近6年久期错配[17] - 新会计准则下保险公司增加FVOCI类资产以熨平报表波动[18] - 长期股权投资有助于贡献稳定投资收益和战略协同[18] 监管政策导向 - 财政部引入五年周期考核指标，鼓励保险资金长期稳健投资[19] - 新考核机制有利于提升权益类资产占比[19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 1Q25上市银行营收、业绩增速放缓，但核心营收能力边际改善，仍有13家上市银行25E股息率超5%；险资增配长债和FVOCI类股票资产；4月银行业跑赢沪深300指数，红利板块交易活跃，银行板块估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位；建议关注国有大行、稳健股份行和区域优质中小行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 银行年报和一季报中有哪些信息 - 1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为 -1.7%、 -1.2%，较24年末分别下降1.8pct、3.5pct，主要因其他非息收入和拨备正向贡献减弱 [4][8] - 核心营收能力边际改善，净利息收入同比增速较24年提升0.4pct至 -1.7%，中间业务收入同比增速较24年改善8.7pct至 -0.7% [4][8] - 其他非息收入支撑作用减弱，同比增速由正转负，较24年下降28.9pct至 -3.2% [4][8] - 资产质量总体稳定，平均不良率环比持平于1.16%，但平均关注率环比上升6bp至1.88%，拨备覆盖率环比下降7.9pct至288% [4][8] - 城农商行营收增速降幅较国股行大，但业绩增速降幅小，不同区域城农商行业绩增速分化大 [4][9] - 24年所有A股上市银行均分红，平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%，假设25年分红率与24年一致，仍有13家上市银行25E股息率超5% [4][9] 年报里看险资配置动态 - 2024年长端利率波动下行，险企增持债券，非标投资占比下降 [13] - 净投资收益率承压、新准则下业绩波动加剧，上市险企增配以股息策略为代表的FVOCI类股票资产 [13][14] - 新华权益资产配置占比提升，其他上市险企均下滑，主要因减小基金占比（除国寿、新华） [14] - 上市险企均提升股票资产中FVOCI配置比例，平安、太保、人保及财险减持基金以提升净利润稳定性 [14] 月度行情表现：2025年4月红利整体跑赢指数 2025年4月银行跑赢指数 - 4月银行业累计下跌0.47%，跑赢沪深300指数2.53pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第6，较上月提升1名 [21] - 4月国有行PB估值在0.69X水平震荡，股份行PB估值从月初0.6X回落至月底0.58X，城商行PB估值上半月走高后回落，从月初0.67X升至四月中旬0.78X，又于月底回落至0.65X [22] - 4月A股银行领涨标的主要是绩优区域中小银行，如渝农商行（+12.66%）、重庆银行（+10.2%）等，除江苏银行外，年初至今收益率均超4月当月涨幅，重庆区域银行有政策催化信贷投放强劲 [25] 市场环境：利率震荡下行+红利资产成交同环比均上行 - 4月各期限国债到期收益率整体震荡向下，1年期、10年期国债收益率分别从月初1.55%、1.81%震荡下行至月末1.46%、1.62% [30] - 4月银行月成交额上升至5651亿元，同环比均上行，同比增37.25%，占比AB市场总成交额2.18%，红利板块交易较多 [31] - 银行板块当前估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位，整体PE为6.04倍，近10年历史分位数33.24%，PB为0.53倍，历史分位数25.1%，股息率6.69%，历史分位点99.8% [32] 银行基本面跟踪 - 4月1年期、5年期LPR均维持不变，最新1年期LPR 3.10%、5年期LPR 3.6% [36] 投资建议 - 关注国有大行（A+H）、稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行 [37] - 关注客群扎实、零售资产占比高的银行如招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行 [37]