事件概述 - 中国平安于2月2日增持中国人寿1089.5万股H股，持股比例达到10.12%，触发港股市场举牌规则 [1] - 这是中国平安近期一系列举牌同业行为的一部分，此前在去年8月将所持中国太保H股股份比例从5.04%增至11.28%，今年1月也分别增持了中国人寿H股股份1420万股和1189.1万股 [1] 举牌动机与策略 - 险资举牌低估值、负债成本降低、公司治理清晰稳定、商业模式好且分红水平提升的保险股，是保险资产配置的内在需求 [1] - 此举有助于险企实现长期稳定回报，缓解“资产荒”，提升长期投资收益率 [1] - 通过举牌可以加大对优质股票标的的投资，获取高分红以及长期股权升值的收益 [3] - 举牌后可通过一定方式实施重大影响并采用权益法核算，以减少会计利润的波动 [3] - 险资普遍青睐经营稳健、股票流动性好、股息率普遍较高、分红稳定、具有升值空间的个股，也对符合国家发展战略方向的行业较为关注 [3] - 未来险企在权益投资方面将继续采取“固收+”的投资策略，在增厚长期固收资产的同时增配权益资产，加大二级市场举牌力度 [3] 行业与公司前景 - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，举牌后低估值保险股标的或有望迎来更多机构资金配置，估值有望得到重估 [1] - 险企负债端、资产端均持续改善，预计保险板块估值仍有较大向上空间 [2] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调和分红险转型将推动险企负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [2] - 近期十年期国债收益率回落至1.82%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [2] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值处于历史低位 [2] - 长期来看，险企已进入“量价齐升”的向上周期 [2] - 量的方面，存款搬家、养老储蓄需求旺盛、“报行合一”政策和分红险转型趋势等因素均利好头部险企市占率提升 [2] - 价的方面，在预定利率持续下调、监管机构阶段性限制分红险等产品结算利率和低预定利率新单成本摊薄等因素影响下，预计险企的负债成本已步入下降通道 [2] - 长端利率向下预期扭转，新增保单具备利差收益，负债端将持续改善 [2] - 在资产端方面，中期内投资收益率中枢预计稳定 [2] - 资本市场韧性增强，叠加居民到期存款再配置与机构中长期资金入市，慢牛长牛预期愈发扎实，支撑保险公司资产端长期向好 [2] 市场数据 - 2025年，险资举牌次数达41次 [3]

中国平安增持中国人寿H股及险资举牌行为分析 - 中国平安于2月2日增持中国人寿1089.5万股H股，增持后最新持股比例达10.12%，触发港股举牌规则 [1] - 2025年险资举牌次数总计达41次，中国平安在2024年8月增持中国太保H股使其持股比例从5.04%增至11.28%，并在2025年1月分别增持中国人寿H股1420万股和1189.1万股 [1][3] 险资举牌行为的动因与策略 - 举牌是险资应对“资产荒”、实现长期稳定回报的内在需求，偏好低估值、负债成本降低、公司治理清晰稳定、商业模式好及分红水平提升的标的 [1] - 通过举牌优质股票，险资旨在获取高分红及长期股权升值收益，并可实施重大影响采用权益法核算以减少会计利润波动 [3] - 险资普遍青睐经营稳健、流动性好、股息率较高、分红稳定且有升值空间的个股，并关注符合国家发展战略方向的行业 [3] - 未来险企权益投资预计继续采取“固收+”策略，在增厚长期固收资产的同时增配权益资产，加大二级市场举牌力度以寻求增厚“类固收”安全垫 [3] 保险行业基本面与估值展望 - 头部险企的长期发展前景和投资价值受到同业认可，举牌后低估值保险股或有望迎来更多机构资金配置，估值有望重估 [1] - 险企负债端与资产端均持续改善，保险板块估值仍有较大向上空间 [2] - 负债端进入“量价齐升”向上周期：“量”的方面受存款搬家、养老储蓄需求旺盛、“报行合一”及分红险转型推动，利好头部险企市占率提升；“价”的方面受预定利率下调、监管限制分红险结算利率等因素影响，负债成本已步入下降通道 [2] - 资产端方面，近期十年期国债收益率回落至1.82%，预计未来随经济复苏长端利率修复上行，将缓解新增固收类投资收益率压力，中期内投资收益率中枢预计稳定 [2] - 资本市场韧性增强，叠加居民到期存款再配置与机构中长期资金入市，慢牛长牛预期支撑保险公司资产端长期向好 [2] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，保险板块估值处于历史低位 [2]

中国平安增持中国人寿H股事件 - 中国平安于2026年2月2日增持中国人寿H股约10,895,000股（约1089.50万股），每股作价约33.2588港元，总斥资约3.62亿港元[2] - 此次增持后，中国平安持有中国人寿H股股份占其H股总股本的比例达到约10.12%，根据香港市场规则，触发举牌[2] - 此次增持距离上一次增持不足半个月，2026年1月下旬，中国平安曾斥资约4.69亿港元增持中国人寿H股[3] 举牌历史与行业背景 - 险资举牌指保险公司持有或与其关联方共同持有上市公司5%股权，及之后每增持达到5%时需依规披露的行为[4] - 中国平安首次举牌中国人寿H股发生在2025年8月，当时其持股比例超过中国人寿H股总股本的5%[4] - 险企频频举牌同业公司，被业内人士视为认可保险行业基本面好转的表现，并可能推动保险板块估值修复[4] 险资投资逻辑与行业趋势 - 险资举牌同业反映出其投资优质资产的需求强烈，在市场利率下行、监管引导险资入市背景下，加大权益资产投资成为“最优解”[4] - 险资配置重点倾向于基本面扎实、现金流稳定、分红能力可持续的优质权益资产[4] - 近年来，监管部门引导险企降低负债成本、促进浮动收益型产品销售，上市险企的负债成本得以优化，“利差损”风险减少[4] - 受益于资本市场回暖，上市险企通过积极布局资本市场获得了丰厚回报[4] 行业基本面与2026年展望 - 预计2026年居民保险储蓄需求旺盛将推动新业务价值景气增长，其中银保渠道将成为上市险企价值增长的显著增量[5] - 长端利率阶段性企稳，叠加保险公司增配优质权益资产，利好稳定投资收益率[5] - 保险板块此前处于系统性低估水平，看好由负债端2026年“开门红”销售景气、资产端利率回升及地产利好政策共同驱动的估值修复[5] - 资产端方面，尽管利率持续下行挑战盈利能力，但政策推动下市场改革深化，资本市场长期向好，险企投资收益率压力有望缓解[5] - 负债端方面，人身险预定利率持续下调有助于减轻险企“利差损”压力，降低负债成本[5] - 提振消费相关政策推动乘用车销售市场预期扩张，利好财险保费收入持续增长[5]

文章核心观点 - 中国平安等保险资金在资本市场，特别是H股市场，频繁进行举牌式投资，其投资逻辑正从财务性投资转向以战略协同和资产匹配为目的的长期价值投资 [2][3][5] 险资举牌的具体案例与数据 - 平安人寿于2025年1月27日以每股均价32.0553港元增持中国人寿H股1189.1万股，涉资约3.81亿港元，持股比例由8.98%升至9.14%，持股总数增至约6.81亿股 [2] - 中国人寿H股股价从2024年5月的约14港元升至2025年1月30日的约35港元，价格增长150%，市值逼近一万亿港元 [2] - 平安人寿于2024年8月以每股32.0655港元买入中国太保H股约174万股，持股达1.4亿股，占港股流通股5.04%，触及举牌 [2] - 平安资管受托平安人寿资金，于2024年12月30日对农业银行H股的持股达到其H股股本的20%，触发举牌；截至2024年底，平安人寿持有农业银行H股股票的账面余额达324.28亿元 [3] - 平安人寿在2024年2月、5月、8月分别举牌农业银行H股，持股比例分别达到5%、10%、15% [3] - 2025年以来，平安人寿累计16次买入农业银行H股、15次增持招商银行H股、12次增持邮储银行H股、两次增持工商银行H股 [3] - 平安人寿对招商银行H股的持股比例于2024年12月31日达到20%，触发举牌 [4] 险资举牌的行业趋势与特点 - 2024年险资公开举牌41次，创下近十年新高，其中大部分在H股 [3] - 举牌行为偏向于央国企和盈利模式成熟的金融机构 [3] - 投资逻辑从过去的财务性投资与短期套利，转向以战略协同和资产匹配的长期投资 [3] - 在利率中枢下行的长周期里，险资负债端面临刚性成本压力，需要寻找足够大、足够稳的资产来匹配，H股金融板块契合此需求 [6] - 展望2026年，险资举牌热潮或将延续 [6] 被举牌公司的经营表现 - 招商银行2024年营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%，归属于股东净利润1501.81亿元，增长1.21%；其中利息净收入2155.93亿元，同比增长2.04%，非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38% [4][5] - 2025年初以来，保险板块表现亮眼，新华保险和中国太保股价一度创下历史新高，中国平安和中国人寿股价也在逼近历史高点 [5] 中国平安阐述的投资逻辑 - 举牌是公司的一种权益配置策略，遵循耐心资本、长期主义、价值投资的思路，旨在共同分享发展红利 [5] - 作为耐心资本，公司聚焦两个重点：代表新质生产力的成长板块和高分红的价值股 [5] - 投资遵循“三可”原则：经营可靠、增长可期、分红可持续，是衡量是否长期持续、稳定持有股票的核心标准 [6]

平安人寿近期投资动态 - 2025年1月22日，平安人寿以每股均价32.0553港元增持中国人寿1189.1万股H股，涉资约3.81亿港元，增持后持股数目增至6.81亿股，持股比例升至9.14% [1] - 此次增持是平安人寿自2025年8月12日触及对中国人寿H股5%举牌线后持续加仓的延续，例如在2025年8月26日增持1268.3万股，两日后又增持4409.5万股 [1] - 平安人寿亦曾增持中国太保H股，于2025年8月11日以每股均价32.0655港元买入174.14万股，耗资5583.87万港元，持股比例由4.98%升至5.04%构成举牌 [1] 投资策略与资产配置逻辑 - 公司投资核心策略是做资产负债匹配，需考虑投资如何与前端的负债业务进行有效匹配 [2] - 公司资产配置中有13%为权益类资产，这有效提高了投资收益率 [2] - 公司对所有投资遵循“三可”原则，即经营可靠、增长可期、分红可持续，这是衡量是否长期持续稳定持有股票的核心标准 [3] 对保险同业的投资信号解读 - 行业分析认为，“保险举牌保险”行为基于红利资产扩圈的逻辑，释放了三大信号：保险股仍具备中长期估值修复空间；险资高股息策略增强，保险股被重新定义为“另类红利资产”；新准则下资产负债联动效率持续提升 [2] - 此举印证在当前行业基本面持续改善背景下，保险股估值仍未充分反映其长期价值 [2] 对银行股及其他领域的投资 - 平安人寿的投资目光不仅限于保险同业，更对国有大行H股开启了“扫货”模式 [2] - 2025年，平安人寿先后四度举牌农业银行H股、招商银行H股，持股比例分别突破5%、10%、15%、20%，此外还三度举牌邮储银行H股 [2] 险资举牌的普遍诉求与展望 - 行业研究将险资举牌诉求主要划分为两类：一类是基于股息率考虑，偏向未来分红现金流预期稳定的“类固收”高息标的，以抵御利率下行风险；另一类是基于ROE考虑，偏向央国企、有行业垄断地位、盈利模式成熟的标的，旨在通过长期股权投资纳入优质资产 [3] - 展望2026年，预计上述两类诉求仍有市场，险资举牌热潮或将延续 [4]

平安人寿增持中国人寿H股交易详情 - 平安人寿于1月22日以每股均价32.0553港元增持中国人寿H股1189.1万股，涉资约3.81亿港元 [1] - 此次增持后，平安人寿对中国人寿H股的持股比例由8.98%升至9.14%，持股总数增至约6.81亿股 [1] - 平安人寿对中国人寿H股的持股比例已从2025年8月触及的5%举牌线一路攀升至逾9% [1] 平安系资金举牌保险同业情况 - 2025年8月11日，平安人寿以每股32.0655港元买入中国太保H股约174万股，持股达1.4亿股，占港股流通股5.04%，总股本占比1.46% [3] - 2025年8月12日，平安系资金买入中国人寿950万股H股，持股比例达到5.04%，触发举牌 [3] - 分析师指出，平安举牌中国太保H股主要为财务投资，反映将保险股纳入高股息配置范畴 [3] 险资举牌趋势与投资逻辑 - 2025年险资举牌次数超过30次，远超往年 [2] - 在无风险利率下行和“资产荒”背景下，以银行、保险为代表的高股息、经营稳健的央国企成为险资重点配置对象 [2] - 保险股正被重新定义为“另类红利资产” [2][3] - 平安举牌释放信号：保险股具备中长期估值修复空间；险资高股息策略增强；新准则下资产负债联动效率持续提升 [3] 平安人寿构建港股高股息金融资产池 - 平安人寿对国有大行H股开启“扫货”模式，构建高股息金融资产池 [4] - 2025年以来，平安人寿累计16次买入农业银行H股、15次增持招商银行H股、12次增持邮储银行H股、两次增持工商银行H股 [4] - 对农业银行H股持股比例从年初的5%飙升至20.10%，截至2025年12月30日持股约46.18亿股 [4] - 截至2025年12月31日，对招商银行H股持股比例达到20%，触发举牌 [5] - 对邮储银行H股进行12次增持，目前持股31.80亿股，占其有投票权股份的16.01%，期间多次触发举牌 [5] - 对招商银行H股进行15次增持，持股从5.01%增至19.13%，期间多次触发举牌 [5] 平安投资策略核心原则 - 公司投资策略核心是资产负债匹配，考虑投资如何与前端的负债业务进行有效匹配 [5] - 投资遵循“三可”原则：企业经营可靠、增长可期、分红可持续，是衡量是否长期稳定持股的核心标准 [6]

平安人寿增持中国人寿H股交易详情 - 平安人寿于1月22日增持中国人寿H股，每股均价为32.0553港元，合计增持1189.1万股，涉资金额约3.81亿港元 [1] - 增持完成后，平安人寿持有中国人寿H股的总股数升至6.81亿股，持股比例从此前的8.98%提升至9.14% [1] 平安系对中国人寿H股的历史布局 - 平安人寿于2025年8月触及中国人寿H股5%的举牌线，此后持续加仓 [1] - 历史增持案例包括：2025年8月26日增持1268.3万股H股，8月28日再度增持4409.5万股H股 [1] - 除中国人寿外，平安人寿也曾对中国太保H股进行增持 [1] 平安系在金融板块的投资版图 - 平安系的投资版图覆盖保险与银行两大金融板块 [1] - 2025年以来，平安人寿多次举牌农业银行H股，最终持股比例突破20% [1] - 平安人寿同时对工商银行等多家国有大行的H股实施密集增持，构建起规模较大的高股息金融资产池 [1] 险资举牌的主要投资逻辑 - 险资举牌诉求主要分为两类：一类是基于股息率考虑，优先选择未来分红现金流预期稳定的“类固收”高息标的，以抵御利率下行风险 [2] - 另一类是基于ROE考量，布局具备行业垄断地位、盈利模式成熟的央国企标的，通过长期股权投资纳入优质资产 [2]

行业理赔与服务动态 - 2025年多家保险公司年度理赔报告显示，理赔件数与金额持续增长，整体获赔率稳定在99%以上[1] - 医疗险赔付件数最多，重疾险赔付金额最高但保障缺口显著[1] - 理赔时效大幅提速，部分险企实现秒级赔付[1] - “理赔难”问题主因在于健康告知不实、条款理解偏差及材料准备不足，并非普遍拒赔[1] - 专家建议消费者根据年龄、收入和家庭责任科学配置医疗险与重疾险，尤其家庭支柱应足额配置重疾保额[1] 保险公司资本运作与股权变动 - 德华安顾人寿注册资本由22.4亿元增至37.85亿元，新增15.45亿元，增幅达68.97%[2] - 中国平安旗下三家关联公司拟挂牌转让合计持有的深圳联合产权交易所34%股份（1.7亿股），挂牌价4.08亿元（2.4元/股）[4] - 此次转让系平安方面“常规财务投资安排”，转让方均为非国资股东[4] 保险资金投资动向 - 中国太平洋人寿保险股份有限公司于2026年1月9日通过大宗交易方式增持上海机场A股股票72,424,000股[3] - 举牌后，太平洋人寿直接持股增至124,401,500股（占A股股本4.9994%），合计持股达124,415,684股（占A股股本5.00%）[3] 保险公司高管人事变动 - 凯本财产保险（中国）有限公司总经理夏东佑因个人原因辞任，由副总经理兼财务负责人白承珉担任临时负责人[5] - 交银人寿董事长变更，李亚接棒王庆艳出任公司董事长[6]

2025年险资举牌核心数据与趋势 - 2025年保险资金公开举牌41次，创下近十年新高，仅次于2015年超60次的峰值 [1][14] - 举牌行为逻辑发生根本转变，从过去的财务性投资与短期套利，转向以战略协同和长久期资产匹配为核心的长期主义投资 [1][14] - 超过8成（85%）的举牌行为发生在H股，H股被举牌35次 [7][21] 举牌行为的主要驱动因素 - 资产配置的理性选择：在利率下行、传统固收资产收益率压缩的背景下，权益类资产成为险资眼中的价值洼地 [2][16] - 监管政策支持：监管层对险资权益类资产配置比例进行调整，从“限制”到“规范”再到“鼓励长期投资”，为举牌提供了政策窗口 [4][18] - “资产荒”倒逼与估值窗口：A/H蓝筹估值处于历史低位，股息率普遍在4%以上，匹配险资长期负债端现金流需求 [5][18] 举牌主体与重点标的 - 2025年共有15家保险公司出手举牌，其中以寿险公司为主 [5][19] - 平安人寿是“举牌王”，全年举牌高达15次，断层式领先 [5][19] - 银行等金融股成为险资重点增持领域，尤其是H股银行股 [1][8] - 平安人寿对农业银行H股、招商银行H股、邮储银行H股、中国太保H股、中国人寿H股分别举牌4次、4次、3次、2次、1次，对农行、招行H股持股比例均突破20% [8][22] - 弘康人寿对郑州银行H股举牌4次，持股比例突破20% [8][22] 险资偏好H股的核心原因 - 估值折价：H股价格普遍较A股存在折价，意味着估值更低、股息率更高 [8][22] - 税收优惠：机构投资者通过港股通连续持有H股满12个月取得的股息红利所得，可依法免征企业所得税 [8][22] - 交易机制友好：H股交易规则对大规模长期投资更为友好，使得险资能够以更低的成本、更高的效率完成战略布局 [8][22] 举牌带来的财务表现 - 2025年前三季度，随着资本市场回暖，保险公司投资收益普遍实现大涨 [11][25] - 披露投资收益的11家举牌保险公司全部实现正增长 [11][25] - 新华保险投资收益404.13亿元，同比增长687.16%，推动归母净利润同比大增58.9%至328.57亿元 [11][25] - 中国人寿、平安人寿投资收益同比增幅超过400%，太平洋人寿、中国平安实现翻倍增长，其他公司增幅也在20%以上 [12][26] - 平安人寿2025年前三季度投资收益率、综合投资收益率分别为3.58%、13.39%，分别较2024年同期上升1.19个百分点、7.95个百分点 [12][26] - 新华保险投资收益率、综合投资收益率分别为3.78%、10.57%，分别较2024年同期上升1.61个百分点、5.56个百分点 [12][26] 行业布局的多元化趋势 - 除金融股外，险资还聚焦于新能源、高端制造、生物科技等具备国家战略属性的硬科技领域 [9][23] - 单次举牌后平均持股周期延长，反映出头部险企正通过积极深度参与实体经济，系统性构建穿越周期的资产配置能力 [9][23] - 此举标志着险资已从单纯的财务投资者，演变为国家经济转型升级过程中不可或缺的长期资本与稳定基石 [9][23] 未来展望 - 2026年险资举牌或将继续保持活跃态势，总体次数可能维持在近年高位 [13][27] - 核心驱动力依然是险资在低利率环境下对长期、稳定收益的追求，并在政策支持与市场机会推动下，探索更为多元的行业布局 [13][27] - 2026年1月，太平洋寿险增持上海机场股份触发举牌，打响了当年险资举牌“第一枪” [12][26]

2026年险资举牌首单分析 - 2026年1月9日，太保资产通过大宗交易增持上海机场7242.4万股A股股份，持股比例由2.09%增至5%，触发举牌，此为2026年险资举牌首例[2][3] - 本次增持资金来源于太保资产受托管理的太保寿险保险资金，具体包括个人分红产品、万能险产品及传统普通保险产品[3] - 市场分析认为，举牌上海机场的核心逻辑在于其契合险资长期配置需求：拥有区位垄断优势、持续扩大的流量壁垒、经营稳定性强且现金流充沛，符合“类固收”资产偏好；同时国际消费回流使其非航业务长期成长确定性较高[3] 险资举牌趋势与动因 - 近年来险资举牌显著升温，2025年举牌次数达41次，较2024年的20次翻了一倍有余，创下历史第二高，仅次于2015年的62次[2][6] - 2025年举牌动因主要受OCI投资策略驱动，即将资产计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益科目，旨在获取稳定股息收益而非短期价差，持有周期偏长[7] - 坚守OCI策略主要考虑三方面：在新会计准则下可降低利润表波动性；利率下行时可用高股息弥补票息不足；长周期考核机制要求“长钱长投”[7] 险资举牌偏好与行业分布 - 2025年险资举牌明显青睐H股，共26次举牌H股，主要考虑其股息率优势[7] - 行业分布主要集中于银行、公用事业等高分红高股息板块，此外还包括环保、非银金融、交运、机械等，展现红利属性偏好[7] - 从举牌主体看，2025年举牌次数最多的是平安系，之后是长城人寿、中邮人寿、瑞众人寿，区别于过去两年以中小险企为主的格局[7] 当前市场环境与配置逻辑 - 在低利率与资产荒环境下，险资配置权益市场动力强劲，加大权益投资势在必行，高分红高股息股票是布局重点[4][8] - 险资举牌高股息资产是资产端与负债端协同的选择，能对冲固收资产收益下滑，匹配保险负债端提供固定收益的资金需求[4] - 监管层持续引导中长期资金入市，完善“长钱长投”制度，明确险资“耐心资本”定位，展望3-5年，长端利率中枢或仍有下行可能，资产再配压力尚未完全弥散[4][5] 近期机构调研与关注案例 - 去年四季度以来，险资已调研997家A股上市公司，其中立讯精密被调研最多，有38家险企先后调研两次[8] - 电力板块受机构青睐，例如郴电国际在四季度以来被5家机构先后调研三次[8] - 郴电国际受关注原因在于其通过子公司将低空经济（无人机）技术深度融入电网巡检与光伏运维业务：无人机巡检系统较传统人工效率提升5倍以上，缺陷识别准确率达93%以上，降低复杂区域巡检安全风险并将电网运维成本降低约20%；在光伏运维领域，切入预计2030年达百亿规模的光伏清洗市场，无人机清洁相较于人工清洗0.2-0.3元/平方米的成本更具规模化优势，仅单次全国光伏面板清洗市场规模就达28-39亿元[8][9]