报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对各行业给出了具体评级，包括超配（Overweight）、标配（Equal - weight）、低配（Underweight）等[90]。 报告的核心观点 - 2025年上半年较艰难，下半年和2026年情况将改善 [1] - 股市将提前反映美联储政策转变 [2] - 自4月触底以来，股市表现坚韧，反弹有基本面支撑，虽三季度可能盘整，但6 - 12个月仍看涨 [5] - 盈利修正广度持续上升，为股价上涨提供基本面依据 [5] - 下半年股市可能受盈利修正变化率、货币政策预期和后端利率/期限溢价驱动 [5] - 经济学家预计美联储明年降息7次，这将成为2025年下半年后端利率和估值的推动力 [5] - 美联储降息周期中股市表现通常较好，若提前降息，在劳动力数据不加速上升的情况下对股市有利 [5] 根据相关目录分别总结 叙事 - 处于繁荣 - 萧条环境，刺激政策带来自二战以来最大的储蓄释放，导致通胀，周期将更热但更短 [11][13][15] - 宏观数据表明仍处于延长的晚周期背景中 [17] - 市场已对强劲反弹进行定价，领先经济指标（LEIs）在2023年年中触底并缓慢复苏，标普500指数已提前反映反弹 [20][22] 盈利与估值 - 盈利修正速度放缓，但领先盈利模型显示积极 [24] - 2025年盈利修正偏向“Mag 7”，2026年各板块差异较小 [33] - 人工智能相关股票创新高 [34] - 建议关注高质量股票 [37] - 给出标普500指数不同情景下的价格目标和盈利预测，包括熊市、增长、基础和牛市情景 [39] - 估值接近2024年水平 [43] - 市场一致预期将强劲盈利计入2026年，价格和盈利修正出现脱节 [51][53] - 美国股市风险溢价处于历史低位 [60] - 给出不同规模和板块的估值情况，包括市盈率（P/E）、市销率（P/S）等与4年中位数的对比 [71][72] 量化 - 股票特定风险在解放日后大幅下降 [75] - 市场分散度低于长期平均水平，包括回报率分散度、市净率分散度、盈利预测分散度和盈利收益率分散度等 [77][79][81] - 市值加权和等权重指数表现不同 [86] 板块观点 - 超配金融板块，因其相对估值处于平均水平，盈利修正广度有改善机会，并购和资本市场交易流有望在2027年正常化，2025年贷款增长可能反弹 [90][91][97] - 超配工业板块，盈利有企稳迹象，相对表现与ISM采购经理人指数相关，有望受益于国内基础设施建设 [90][100][105] - 超配能源板块，能源股表现与原油价格相关，当前估值便宜，自由现金流利润率高于历史平均，净债务与EBITDA比率低于长期水平，对冲基金净敞口较低 [90][106][112] - 低配必需消费品和可选消费品板块，因其定价能力弱、面临关税风险且盈利修正相对较弱 [90][120] - 标配科技板块，关注软件和半导体的表现差异，首席信息官（CIO）支出意向预计2025年科技预算增长，但短期可能面临逆风 [90][121][123] - 标配公用事业板块，从超配调整为标配，受益于人工智能主题和能源容量关注，可靠能源供应需求增加，传统和清洁能源投资有望提供支持 [90][131][135] - 标配通信服务和材料板块，通信服务盈利修正广度反弹，材料板块受资本支出影响，与人工智能发展相关 [90][136][141] - 标配房地产和医疗保健板块，房地产盈利风险混合，有高股息和通胀保护优势，医疗保健在晚周期表现较好，部分细分领域有吸引力 [90][142][147] 宏观与其他 - 美国股市6月上涨 [153] - 美国采购经理人指数（PMI）与标普500指数相关 [155] - 全球宏观背景下，G10经济意外和通胀接近中性，全球综合PMI接近中性水平，全球股市风险溢价情况各异 [163][165][167] - 各类情绪指标显示，美国消费者情绪、小企业情绪、投资者情绪和企业情绪有不同表现 [170] - 流动性在2025年有所恢复，与标普500指数相关，投资者杠杆情况有变化 [179][181][187] - 美国利率方面，周期性/防御性股票表现与利率相关，2s10s曲线近期不再倒挂，利率和股市波动率较高 [193][194][198] - 美国股市技术指标和金融条件方面，标普500指数的累积涨跌线、高于200日移动平均线的成分股比例等有相应表现，芝加哥联储全国金融条件指数有变化 [201][202][207] - 跨资产展望给出摩根士丹利对不同资产的预测，包括股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等 [211] - 经通胀调整的标普500指数显示处于长期牛市 [212]

股市表现 - 6月股市表现强劲，标普500指数创历史新高，道琼斯工业平均指数虽未达到2024年12月峰值但仍录得稳健涨幅 [1] - 三大主要指数在月末因美联储更新和中东局势缓和而大幅上涨 [3] Goldman Sachs - Goldman Sachs股价6月上涨17.9%，受益于股市整体上涨趋势、IPO市场改善以及市场对美联储降息的预期 [4] - 公司在美联储压力测试中表现优异，压力资本缓冲可能下降300个基点，财务灵活性增强 [5] - 过去一年半股价大幅上涨，若经济保持健康，仍有进一步上涨空间 [5] Nike - Nike股价6月上涨17.3%，因业绩超预期，尽管仍面临前任管理层遗留的挑战和10亿美元关税成本 [7] - 公司重建批发关系和加大新产品投资的举措初见成效，长期来看具备投资价值 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费支出放缓和核心PCE通胀低迷或使美联储按计划在9月降息 [1] - 数据发布中最大的意外是服务支出弱于预期，旅游支出持续下降 [7] - 消费者需求疲软意味着企业难以转嫁关税价格上涨，通胀压力不会大幅上升，还可能导致招聘疲软，增加美联储就业目标的下行风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 数据情况 - 5月核心PCE通胀环比上涨0.179%，略强于市场共识和预期，与已公布的核心CPI普遍疲软情况相符，5月投资组合管理费拖累较小 [4] - 个人支出弱于预期，名义和实际环比分别下降0.1%和0.3%，商品支出下降在意料之中，服务支出意外疲软，航空旅行、酒店和食品服务支出均有下降，5月实际个人支出水平低于去年12月 [5] - 个人收入环比下降0.4%，主要因社会保障支付正常化，员工薪酬环比正常增长0.4%，收入波动使储蓄率4月升至4.9%，5月回落至4.5% [6] 花旗观点 - 数据发布中最大的意外是服务支出弱于预期，旅游支出持续下降，5个月来实际支出低于去年底水平 [7] - 对美联储而言，消费者需求疲软意味着企业难以转嫁关税价格上涨，通胀压力不会大幅上升，还可能导致招聘疲软，增加美联储就业目标的下行风险，维持9月降息的基本预期 [8]

Two consecutive months of Case-Shiller house price index declines confirm soft conditions in the housing sector. Outright declines in house prices make persistently elevated inflation unlikely. The contraction in the housing sector is an early warning for a broader slowing in the US economy. Fed officials are likely to increasingly recognize these dovish implications in coming months. Andrew Hollenhorst AC +1-212-816-0325 andrew.hollenhorst@citi.com V i e w p o i n t | 24 Jun 2025 10:41:19 ET │ 9 pages US E ...

市场动态 - 随着市场关注点转向美联储潜在降息预期 宏观经济和地缘政治压力影响减弱 标普500指数再次接近年内高点 [1] - 许多股票特别是大盘股估值水平出现显著变化 但原文未提供具体数值 [1] 行业专家背景 - Gary Alexander兼具华尔街科技公司分析经验与硅谷从业经历 深度参与塑造行业趋势的关键领域 [1] - 其作为种子轮初创公司外部顾问 对行业前沿主题有直接接触 2017年起持续为Seeking Alpha供稿 [1] - 观点被多家网络媒体引用 文章同步推送至Robinhood等主流交易应用的公司页面 [1]

据人民日报，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深 入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。外贸环境依然难言稳定，市场持续将不确定性纳入考虑当 中。 数据方面，美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期；美国5月PPI与核心PPI均环比温和增长0.1%、低于预期，核心PPI增速创 近一年新低，美联储年内两次降息预期升温。5月美国PPI整体涨幅依然温和，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。然而美国企业的利润率持续承 压，表明企业正在自行消化关税成本。交易员加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，9月份前降息的可能性为75%。美国宏观经济数据对美 元表现产生明显影响，铜价也因此受到金融属性干扰。 全球交易所库存情况来看：截至6月16日，LME铜库存较6月9日减少12850吨至10.76万吨，前期为关税政策而提前配置的铜库存已经悉数耗尽，LME市场库 存偏紧格局正在形成当中；上期所铜库存减少5461吨至10.19万吨，目前国内精炼铜显性 ...

V i e w p o i n t | 06 Jun 2025 16:17:32 ET │ 22 pages US Economics Weekly Fed on hold, but cuts still coming CITI'S TAKE An unchanged 4.2% unemployment rate and 139k new jobs is enough to keep the Fed on hold in June and July and we now expect policy rate cuts to resume in September. The unemployment rate would be closer to 4.6% if not for a drop in the participation rate and will likely rise in coming months. ISM services and manufacturing both came in below 50, suggesting a cooling economy. The Fed's Bei ...

June 9, 2025 04:01 AM GMT Global Economic Briefing | North America M Idea The Weekly Worldview: Economics and Markets How our views on the impact of tariffs on the US and the Fed's path matter for our strategists' views on rates. M In last week's Weekly Worldview, we summarized our key convictions from the Economics mid-year outlook; this week we think through how the economic views translated into asset allocation. In general, our strategists' views align closely to ours and, in particular, the timing of t ...

I ventured into investing in high school in 2011, mainly in REITs, preferred stocks, and high-yield bonds, starting a fascination with markets and the economy that has not faded despite the years. More recently I have been combining long stock positions with covered calls and cash secured puts. I approach investing purely from a fundamental long-term point of view. On Seeking Alpha I mostly cover REITs and financials, with occasional articles on ETFs and other stocks driven by a macro trade idea.Analyst’s D ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 增长方面，将2Q预测调整以消除1Q表面会计问题影响，预计2Q名义GDP增长强劲（+2.0%）但最终国内销售疲软（-0.3%），全年增长预测不变，预计2025年4Q/4Q增长1.0%，年度增长1.5% [45] - 通胀方面，超预期关税使核心PCE在2025年4Q达到3.5%，但需求疲软将使明年通胀更快下降，预计到2026年底降至2.4%，政策不确定性使通胀前景存在双向风险 [46] - 劳动力市场方面，就业增长稳定但由追赶行业主导，自愿失业超非自愿失业，移民限制将收紧劳动力市场，预计失业率逐渐上升，2026年2Q - 3Q达到4.6% [47] - 美联储方面，预计美联储不会忽视关税导致的通胀飙升，通胀见顶后，预计2026年降息100bp，大概率在下半年 [48] 根据相关目录分别进行总结 中美协议的宏观影响 - 5月12日中美协议使美国有效关税至少在7月前减半，市场因衰退风险降低不再预期2025年降息，关税降低将影响宏观数据 [8] - 此前预计2Q进口因前期囤货有大幅回调，但现在企业可能提前囤货应对关税升级，进口回调可能更分散，仓库可能积压货物 [9] - 5月进口可能仍疲软，6月进口可能不会大幅增长，但洛杉矶港5月底进口数据显著反弹，需持续关注 [14] - 中美协议可能使进口激增，支持库存和资本支出，滞胀风险降低但仍有通胀压力，关税损失减少将支持非必需服务，近期薪资下降风险降低 [15] - 若2Q进口超预期强劲，季度GDP可能改变，2Q库存和资本支出有上行风险，前期囤货影响可能推迟到下半年，GDP信号可能混乱，建议关注最终国内需求 [16] - 中美协议早于预期且关税降幅大，核心PCE年底可能接近3%，低于3.6%的预测，5月和6月通胀数据将反映关税影响，5月海关收入环比增长约55% [17][18] - 若通胀压力小于预期，消费者支出可能更有韧性，夏季将密切关注“休闲服务” [19] - 此前预计关税5月开始影响贸易、运输和仓储行业就业，但现在企业可能因预期进口反弹保留物流工人，近期薪资大幅下降风险降低 [20] - 自1月以来预计美联储今年不降息，若中美协议按预期影响数据，劳动力市场和实体经济下行风险降低且通胀超目标，美联储降息紧迫性降低，维持2025年不降息的预测 [21] 美国GDP跟踪 - 自上次周报发布，2Q和1Q GDP跟踪分别降至+2.0%和 -0.5%，4月住房开工和许可略高于预期但现房销售远低于预期，导致2Q住宅投资跟踪下降 [27] - 1Q服务业调查显示服务支出低于预期，导致1Q和2Q个人消费支出跟踪下降，下周多项数据将影响1Q和2Q GDP跟踪 [28] 过去一周的数据 - 本周关注标准普尔采购经理人指数和住房数据，包括领先指标、首次申领失业救济人数、制造业和服务业采购经理人指数、现房销售和新屋销售等数据 [35] 未来一周的数据 - 下周关注联邦公开市场委员会会议纪要、个人收入和支出以及GDP数据，包括耐用品订单、核心资本货物订单和发货量、房价指数、消费者信心等多项数据预测 [36] 美联储发言人 - 未来一周多位美联储官员将发表讲话，过去几周美联储官员言论显示对货币政策立场和通胀、就业等经济因素的不同看法 [38][39] 每周支出更新 - 截至5月17日当周，每户总卡支出同比下降0.7%，不同消费类别支出有不同变化，如零售、航空、住宿等支出下降，餐饮和交通等支出有增长 [42] 经济预测总结 - 预测2025 - 2026年美国经济有显著滞胀，2025年不降息，2026年下半年降息100bp，对实际经济活动、关键指标和通胀等多方面进行了预测 [50] 利率和美元预测 - 预计2025年美联储不降息，给出了不同期限利率和多种货币对美元汇率的预测 [52] 商业指标滚动日历 - 列出未来三周关键经济数据发布时间，包括耐用品订单、GDP、就业报告、消费者价格指数等 [53] CPI和PCE预测表 - 预计2025年通胀达到较高峰值，2026年迅速回落，给出了CPI和PCE通胀的月度预测 [56][58] 美联储资产负债表 - 展示了截至5月21日美联储资产负债表情况，包括供应和吸收储备资金的各项因素变化 [60]