The Kelsey prediction markets agree by the way with Hasset now back ahead of former Fed Governor Kevin Worsh who took the lead I think just this week. Hasset leading the odds today with a 53% chance of getting the nod. Worsh down to 34.While the market debates which Kevin could win the horse race, we wanted to ask what would be the real difference between them as far as the market can discern. Let's bring in Dan Clifton. He's head of policy research at Strategus.Dan, the task goes to you. I'm sure everyone ...

market with us now to break it all down. The author himself, Mike Wilson, Morgan Stanley CIO and chief US equity strategist. He had a 6,500 initial target on the S&P 500 this year, just a little bit below the median of 6,600.So, we have done a little bit better than that, but I think this this idea, Mike, that you're always some great bear is incorrect. You have a pretty bullish target on this year. We're going to surp than below it.What do you see then for 2026. >> Hey Brian, how are you. I think uh you kn ...

涉及行业与公司 * 行业：中国A股市场 策略研究[1] * 公司：摩根士丹利亚洲有限公司 (Morgan Stanley Asia Limited) 作为研究发布方[6] 核心观点与论据 * **市场情绪与交易量**：A股市场情绪因成交量上升而改善 加权MSASI指标较上一周期（12月3日）上升6个百分点至47% 而加权MSASI 1个月移动平均值同期下降2个百分点至55%[2] * **关键市场数据变化**：与上一截止日相比 创业板 全部A股 股指期货和融资交易的日成交额分别增长5%至4960亿元人民币 增长6%至17800亿元人民币 增长22%至3760亿元人民币 以及增长1%至24730亿元人民币 30日相对强弱指数同期也上升了6%[2] * **资金流向**：南向资金在12月4日至10日期间录得3亿美元净流入 年初至今和本月至今的净流入分别达到1690亿美元和14亿美元[3] * **宏观政策预期**：中央经济工作会议前的政治局会议预示2026年将持续进行小幅 反应式的政策宽松 GDP增长5%的目标将保持不变 但财政方案规模可能最初与2025年持平 如有需要 年中可能追加约相当于GDP 0.5个百分点的刺激 政策组合将保持以供给侧为中心的基调 同时向再平衡微调 即“扩大内需+优化供给”[4] * **经济增长预测**：摩根士丹利中国经济团队维持对2026年实际GDP增长4.8%和名义GDP增长约4.1%的预测 GDP平减指数将改善但仍为负值[4] * **近期宏观数据**：11月CPI走强主要受蔬菜价格和金价剧烈波动推动 而CPI中“更具粘性”的部分 即核心服务价格 仍然疲软 住房租金进一步走弱 预计12月整体CPI将因食品低基数和金价零售可能的惯性而得到支撑 但会受到蔬菜价格正常化和核心CPI高基数的拖累 PPI可能在整体疲软中继续呈现局部改善 尤其是随着房地产下行加深[14] * **总体立场与催化剂**：尽管近期市场呈区间震荡且波动性升高 但仍保持谨慎乐观立场 对进一步资金流入保持信心 指数中个位数百分比的上涨空间直接源于估值公平且相对平稳 以及2026年温和的盈利增长前景 转向更乐观展望的关键催化剂包括中美关系的进一步改善 以及更有力的财政政策转向 特别是在消化房地产库存方面 此外 中国科技领域的突破 在区域和全球范围内扩大可触达市场 可能证明市场进行有意义的估值重估是合理的[1][15][16] 其他重要内容 * **北向数据停更**：根据港交所 上交所和深交所于2024年7月26日的公告 北向每日买卖数据发布已于2024年8月19日终止 最后一次提供数据是在2024年8月16日[3] * **MSASI指标构建方法**：新的MSASI基于12个独立指标 每个指标旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度 这些指标通过100日移动最小-最大值归一化方法进行重新缩放 以减少高频波动的噪音 每个归一化序列以0-100标度表示 数值越高表明情绪状况越强或越活跃[17][18] * **MSASI指标构成与权重**：12个指标包括创业板成交额 A股成交额 股指期货成交额 北向成交额 融资余额 上交所新开户数 沪深300指数30日RSI A股涨停股数量 沪深300期货贴水率 沪深300认购认沽比率 外资被动基金流向沪深300的1个月移动平均值 以及上证A股盈利预测修正广度的3个月移动平均值 指标权重基于其与沪深300指数历史解释力（R平方值）确定 例如 RSI-30D的R平方最高为49.0% 权重为15% 融资余额的R平方为34.3% 权重为15% A股成交额的R平方为19.7% 权重为15%[19][20][21][22][23][24][25][26][27][31] * **综合指数构建**：加权情绪指标用于构建MSASI（加权）作为整体市场情绪的综合衡量指标 该指数根据其与2024年1月以来历史高点和低点的距离重新缩放到0-100范围 为突出潜在趋势并减少短期波动 对MSASI（加权）应用一个月移动平均 得到MSASI（加权 1MMA）[28][29][30] * **数据范围与处理说明**：分析使用2014年1月至今的数据 因为此前一些市场影响因素尚未完全发展 例如沪港通北向交易于2014年11月启动 某些指标因监管变化经历了机制转换 例如股指期货交易在2015年市场调整期间作为市场稳定措施的一部分受到严格监管 通过观察相对于100日移动最小-最大值的水平而非绝对量值来尝试适应或归一化此类转变[40]

人工智能对经济与劳动力市场的潜在影响 - 美联储主席首次对人工智能扩张可能对劳动力市场造成的冲击表示担忧[1] - 目前宏观层面尚未观察到人工智能导致生产率急剧提升或失业率大幅增加 失业率仅小幅上升[2][3] - 人工智能已在多个领域（如零售点餐）替代人力 预计将为能有效实施的公司带来显著的生产率提升[4][5] - 人工智能对2026年经济的宏观影响仍高度不确定 关键在于实施程度和采用率[6] 美国经济中的负担能力问题 - 教育、医疗和住房价格在过去十年持续上涨 在消费者支出中占比增大[9][10] - 消费者在基本需求上支出增加 挤占了度假、餐饮和购车等其他消费[10] - 美联储缺乏有效工具解决负担能力危机 例如降息可能进一步推高房价[11][12] - 解决负担能力问题主要依靠财政政策 例如国会可通过降低食品关税、提供购房税收补贴等方式降低生活成本[14][15][16] - 首次购房者的中位年龄已升至约40岁[16] 通胀前景与经济增长动力 - 存在出现“第二座通胀山”的风险 当前通胀率已从近10%降至约3%[19] - 经济增长动力来自人工智能和“一揽子美好法案” 后者允许企业资本支出100%即时费用化 预计将刺激资本支出热潮[19][20][21] - 市场上涨反映了对经济繁荣后期阶段的预期 以及增长加速的叙事转变[22][24][25] - 预计2026年下半年增长和公司盈利将获得上行动力[25][26] 美联储政策与政治化风险 - 美联储自2024年9月开始降息以来 短期利率下降但长期利率未降[27][28] - 2026年5月新任美联储主席的政策取向至关重要 若为政治原因过度降息可能加剧通胀风险并导致收益率曲线更陡峭[27][29] - 新任主席将面临权衡：高通胀要求维持高利率 而疲软的劳动力市场则要求降息[29] - 美联储内部已出现更多政策分歧 本次会议出现三张反对票[31] - 未来会议可能出现更多分歧 若12位投票成员出现7比5的投票结果 将传递出不同寻常的信号 使市场进入未知领域[32]

文章核心观点 LPL Financial发布的《2026年展望：政策引擎》报告认为，2026年的经济和市场环境将主要由政策驱动，而非传统基本面，这将继续放大市场波动性，投资者需要保持耐心和纪律，并通过多元化和另类投资来增强投资组合的韧性[1][2][3][4] 政策与市场驱动力 - 2026年市场预计将主要受财政和货币政策驱动，而非传统基本面，政策决策将继续塑造市场情绪和方向[4] - 货币政策制定者预计将继续推行宽松政策，因为经济状况下行且通胀受控[8] - 在政策变化和整体趋势主导市场、投资品同向运动的环境下，投资者应更加关注不随常规市场涨跌的另类投资[8] 经济增长与股市前景 - 股市涨势可能延续，受到人工智能热情和美联储更为宽松的立场支持[5] - 2026年下半年的股市前景将取决于贸易谈判、人工智能发展、利率波动和税收政策[6] - 由于估值已反映了大量利好消息，股市涨幅可能较为温和[6] 市场风险与波动性 - 高估值以及主要指数中科技巨头股的集中度上升，增加了对个股特定风险的敏感性[5] - 这种结构性转变意味着投资者应预期更频繁的波动[5] - 在严峻的宏观环境下，市场回调可能为选择性增持股票头寸提供明智的机会[6] 投资策略与资产配置 - 在复杂且政策驱动的市场中，分散化仍然是风险管理的基石[7] - 强调将风险敞口分散于不同资产类别、行业和地区，并纳入公开和私人的非相关性另类投资，以增强投资组合的韧性和稳定性[7] - 投资者需要保持耐心，避免基于短期市场情绪做出冲动决策[3] 公司背景 - LPL Financial Holdings Inc 是美国增长最快的财富管理公司之一，支持超过32,000名财务顾问和约1,100家金融机构的财富管理业务[11] - 公司托管和服务的经纪与咨询资产规模约为2.3万亿美元，服务约800万美国客户[11]

**行业与公司** * 行业：中国宏观经济与政策研究 [1] * 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其研究团队 [6] **核心观点与论据** **2025年增长与当前经济状况** * 尽管固定资产投资（FAI）疲软，但资本形成总额（GCF）的韧性和秋季刺激措施使2025年经济增长有望达到5% [1] * 第三季度和10月份国内需求数据明显走弱，但FAI的萎缩没有表面看起来那么严重 [2] * FAI与GCF之间存在时滞（结转效应），因为一个季度的资金拨付可能在未来季度才转化为实际建设活动和资本形成，这支撑了第三季度稳健的GCF [3] * FAI疲软的原因包括：前期财政支出激进后政府融资收紧限制了新项目开工、反内卷措施和地方政府的潜在少报可能抑制了报告的FAI数据、以及第三季度较弱的土地销售（计入FAI但不计入GCF） [4] * 高频数据显示11月水泥和螺纹钢周度出货量有所回升，出口可能反弹，但零售销售因高基数放缓 [5][10][24][25][28][29] * 维持第四季度实际GDP同比增长约4.5%，全年增长5%的预测 [10] **2026年政策杠杆展望** * 预计2026年将出台渐进式政策杠杆：前置的财政政策、房地产防护栏、以及服务消费微调 [1] * **前置财政政策支持基建**：预计3月全国人大设定的2026年财政目标将与2025年大体一致（约4%的赤字率，略大的地方政府专项债券额度），但节奏将前置，包括提前分配和发行地方专项债，并早期使用2万亿元人民币的中央-地方债务置换额度，同时辅以政策性金融工具支持基础设施投资，重点在城市更新和绿色转型 [12] * **房地产设置防护栏而非救助**：预计政策将为去杠杆设置防护栏而非大规模救助，倾向于有序去杠杆 [13][14] * 若开发商压力普遍化或房价下跌加深，政策制定者可能推出需求侧刺激措施，如抵押贷款利息补贴和实施“白名单”确保交房，但补贴效果取决于其范围、规模和持续时间 [15][16] * **下半年服务消费支持**：鉴于消费品以旧换新计划效果递减，预计2026年该计划将继续但扩大覆盖品类，服务消费支持可能在下半年出现，因政策制定者认识到服务业对创造就业和抑制工资-价格压力的重要性 [17] **其他重要内容** **对增长、通胀和政策的整体判断** * 国内需求得到缓冲但未被提振，通货再膨胀将是一个缓慢的过程 [1] * 更广泛的增长趋势仍处于放缓路径，以旧换新计划效果递减，更紧的投资条件（部分由反内卷措施驱动）可能继续拖累总需求 [11] * 缓慢的通货再膨胀是基本预测，GDP平减指数将在2026年走出通缩（-0.7%），并在2027年第二季度进入低通胀区间 [18] * 2026年基础设施、房地产和消费领域的政策调整可能是反应性的，为增长提供托底，是正确方向的小步迈进而非决定性转变 [18] **消费刺激相对温和的原因** * 路径依赖：周期性政策仍依赖成熟的投资驱动模式以快速拉动GDP和创造就业，即使刺激消费也倾向于大宗可选消费品 [19] * 技术优先：财政资源向产业升级和技术自主倾斜，以增强供应链韧性 [19] * 财政约束：公共债务占GDP的113%，对财政可持续性的担忧限制了向消费再平衡的空间 [19] **房地产市场具体风险与政策考量** * 10月CRIC监测的 primary housing 库存达26个月，创历史新高，价格加速下跌凸显房地产市场 renewed stress [13] * 若又一家主要开发商进入重组，可能引发新一轮信心冲击，尤其影响新房市场 [14] * 仅支持新房无法抑制二手房市场的抛售压力，而二手房市场是价格预期的锚 [19] * 更广泛、更长期的补贴会更有效，但也需要更大的财政承诺 [19] **数据与图表参考** * 图表显示FAI数据质量改善，实际GCF增长比实际FAI更具韧性 [7][8] * 图表显示地方政府专项债券发行在2025年11月加速 [20][21] * 图表显示零售销售在高基数下放缓 [21][22] * 图表显示主要港口集装箱吞吐量（出口量）在11月可能反弹 [25][26]

好的，我将仔细研读这份能源行业研究报告，并按照您的要求进行总结。 行业与公司 * 报告由美国银行全球研究部发布，主题为2026年能源展望，涵盖原油、石油产品、天然气、液化天然气、煤炭等多种大宗商品[7] * 报告核心分析团队包括Francisco Blanch等多位大宗商品策略师[7] 核心观点与论据 宏观经济背景 * 全球GDP预计在2026年增长3.3%，2027年增长3.4%，宏观环境对大宗商品构成支撑[9][12] * 尽管存在关税和贸易战，全球贸易仍保持韧性，科技出口强劲，但制造业活动在高科技和传统领域出现分化[17] * 通胀压力有所缓解，商品通胀受关税影响温和，服务通胀意外下行，为货币政策宽松创造条件[52][56] * 中国国内投资收缩，房地产行业疲软和反内卷措施对全球商品需求构成阻力[77] 原油市场展望 * 预计2026年布伦特原油均价为60美元/桶，WTI原油均价为57美元/桶，主要因市场面临200万桶/日的供应过剩压力[2][9] * 石油需求增长预计在2026年和2027年均为约100万桶/日，非OPEC+供应预计增长约80万桶/日[2][9] * OPEC+采取审慎策略，暂停2026年第一季度的增产计划，以在争夺市场份额的同时避免价格暴跌[84][128] * 关键下行风险包括经济增长疲软和OPEC+价格战，上行风险主要为地缘政治紧张局势[3] * 美国页岩油产量在60美元/桶的布伦特价格下趋于停滞，若价格再下跌10美元/桶可能显著收缩，为油价提供底部支撑[3] * 中国持续的战略原油储备积累吸收了大部分过剩供应，全球陆上原油库存（除中国外）处于低位[21][28][105] 石油产品市场 * 炼油毛利预计将保持坚挺，地缘政治紧张局势（如乌克兰袭击俄罗斯炼油资产）和有限的炼能增长是主要支撑因素[4][158] * 预计2026年NYH ULSD-Brent裂解价差为32美元/桶，RBOB-Brent裂解价差为17美元/桶[4][9] * 柴油市场尤其紧张，因俄罗斯炼油能力遭袭击导致其柴油出口大幅下降，而汽油市场因需求增长放缓而供应过剩[170][198][208] * 预计RBOB与ULSD之间的价差将在未来三个月进一步转为负值[219] 天然气与液化天然气市场 * 预计2026年美国亨利中心天然气均价为4美元/MMBtu[5][9] * 美国天然气供应和需求在2026年预计分别增长25亿立方英尺/日和7亿立方英尺/日，LNG出口增长24亿立方英尺/日[9] * 美国天然气产量增长历史性地领先于LNG需求增长，模块化LNG设施能快速提升产能，而大型传统LNG项目则需要更长时间[231][256][261] * 欧洲TTF价格可能因低库存和寒冷天气短期飙升至50欧元/MWh以上，但预计2026年均价为27欧元/MWh，因全球LNG供应增加和欧元走强[5][9] * 数据中心带动电力需求增长，但2025年燃气发电并未受益，因可再生能源和煤炭抢占了市场份额，这一趋势可能在2026年延续[289][292] 其他商品 * 预计纽卡斯尔动力煤价格2026年将升至109美元/吨，低于边际生产成本的情况可能促使供应方采取措施[9] * 预计乙烷将表现优于天然气，因出口增长可能超过产量增长并消耗库存[9] * 预计欧洲碳价格到本十年末将交易于或高于100欧元/吨[9] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据支持其观点，例如全球石油供需平衡、库存水平、炼能变化、天然气供需分解等[9][10][21][23][38][39][56][57][58][59][60][68][69][70][84][85][87][91][94][99][100][102][106][109][111][114][116][120][122][125][126][129][132][134][138][140][142][145][148][152][154][159][161][166][168][171][173][176][178][182][184][187][189][193][195][197][200][202][208][210][211][214][216][221][223][227][229][233][235][238][240][245][247][251][253][257][259][263][264][268][270][273][274][278][280][284][286][290][293][295] * 报告强调了风险，指出所讨论的交易想法和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者，且美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来，可能存在利益冲突[6]

涉及的行业与公司 * 行业为中国股市 特别是MSCI中国指数[2][3] * 公司涉及中国主要电商平台[12] 以及更广泛的在人工智能、智能制造、自动化/人形机器人、生物技术等领域的创新和硬核科技公司[10] 核心观点与论据 对中国的谨慎建设性观点 * 公司对中国股市持谨慎建设性看法 对更多资金流入抱有信心[2] * 结构性改善支撑观点 包括企业ROE因公司自我健康努力和股市结构向更优质、大市值、创新公司转变而触底[5] 私营部门和企业家商业环境改善[5] 对政府缓冲经济下行风险的意愿有信心[5] 以及地缘政治动态趋于稳定[5] * 若财政政策显著加强或中美关系改善 观点将转向更乐观[2] 2026年展望：更温和的指数上行空间 * MSCI中国指数2026年12月目标价为90点 较2025年11月25日有7%上行空间[6] * 上行空间温和的原因是估值已基本合理 2025年MSCI中国估值已重估超过30% 从约10倍升至13倍[6] * 当前市场估值已反映全球投资者认知转变 从中国作为通缩/宏观放缓故事转向创新和硬核技术突破故事[10] * 全球范围内 公司未预测任何主要股市有估值上行空间 例如标普500、MSCI欧洲、东证指数和MSCI新兴市场的目标市盈率分别为22倍、16倍、15倍和13倍 与共识估值接近[11] 盈利增长预期低于共识 * 公司对MSCI中国指数2026年盈利增长 forecast 为7% 低于15%的共识预期[12] * 分歧主要在于对电商板块盈利快速复苏的看法 共识预期严重的电商价格竞争将在年底前结束 带来2026年的低基数快速反弹 但公司希望等待三季度业绩和年底指引来建立更高信心[12] * 自夏季以来住房销售和整体消费疲软 可能抑制包括电商在内的 discretionary spending[12] 对市场波动和外部风险的看法 * 公司对12个月内市场出现大幅回调并不太担忧[13] * 10月以来波动性飙升的原因包括中美贸易紧张局势突然升级的风险、四中全会后缺乏清晰的政策刺激加码、以及美国市场波动性上升[13][14] * 美国市场若出现有意义回调 可能是包括中国股票在内的全球风险资产的主要外部风险 但中国股市与美国相关性最低 尤其A股市场在此情境下可能跑赢[13] 其他重要内容 可能推动观点更乐观的催化剂 * 中美关系进一步改善 例如2024年11月24日两国元首通话是积极信号 需密切关注特朗普总统四月访华及潜在关税上调的顺利应对[15] * 更有力的财政政策转向 特别是聚焦于房地产库存消化 近期关于潜在房贷利率补贴的头条新闻是正确方向的信号 但范围、规模和持续时间尚不明确[15] * 中国技术突破 使其可触达市场扩展至覆盖更多区域甚至全球份额 可能推动中国估值进一步重估 并为中国企业营收和盈利带来更多上行空间[16] 来自投资者的积极信号 * 从全球营销反馈中持续收到关于中国股市的清晰积极反馈[17] * 例如有机构投资者分享其几年前推出的排除中国的新兴市场基金未能获得有意义的资金流入且无改变迹象[17] * 最近的中国市场展望小组午餐会报名超额 且外国投资者参与比例显著高于一年前[17] * 这些迹象强化了全球投资者正逐渐回归中国市场的信念 预计未来一年将有净流入[17]

**行业与公司** * 行业：美国宏观经济 特别是消费者领域[2] * 公司：摩根士丹利研究部（Morgan Stanley Research）发布的报告[5] **核心观点与论据** **2026年经济与消费展望** * 预计2026年美国经济将从高度不确定性阶段过渡 政策环境趋于稳定 实现温和增长[11] * 预计2025年下半年实际收入增长放缓将拖累近期消费增长 导致2025年末和2026年初表现疲软[3][4][14] * 预计2026年消费增长将逐季改善 主要得益于实际劳动收入开始复苏以及财政法案的支持[3][4][14] * 具体预测：实际个人消费支出（PCE）4Q/4Q增长率在2025年为1.8% 2026年为1.6% 2027年为1.8%[4][8] **财政法案与税收返还的影响** * 财政法案（OBBBA）将在2026年净增加个人收入650亿美元（1150亿美元减税减去500亿美元转移支付削减）[25] * 预计该法案将在2026年为个人消费带来330亿美元（或15个基点）的提振[25] * 由于法案的追溯性条款 预计2026年第一季度税收返还将显著增加 估计约为400亿美元 较2025年基础增长15%[30][31] * 400亿美元的增幅意味着平均退税额增加约450美元 达到近年最高水平[31] * 预计第一季度实际可支配个人收入将增长4.1%（季调年率）但消费提振效应将在全年更平滑地分布 因消费者通常将退税用于储蓄和偿还债务而非即时消费[31][37] **劳动力市场与收入** * 就业增长放缓 9月份非农就业人数反弹至119,000 但3个月平均增长为62,000 低于年初的超过100,000[44] * 失业率在9月份升至4.4% 预计2025年末升至4.5% 2026年中升至4.7%[44] * 劳动力市场紧俏程度指标（如职位空缺、雇佣、离职）在8月份恶化 失业人数与职位空缺比率升至略高于1[60] * 劳动力市场疲软缓解了工资压力 低收入群体的工资增长今年最弱[60] * 生产和非监管人员劳动收入增长在夏季显著减速 9月份随就业反弹而回升 但仍低于今年早些时候水平[64] **消费与情绪** * 消费者信心在第三季度和第四季度初进一步下降 低收入和中等收入群体信心下降 就业预期保持疲软[70][71] * 中期净支出意愿月度环比下降 除杂货和家庭用品外 多数类别支出意愿为负[73] * 假日支出意愿较去年疲软 计划增加支出的消费者净比例从去年的14%降至6% 高价格是主要障碍[76][77] * 由于政府停摆 零售销售数据截至8月 夏季销售强劲 汽车销售提振整体表现[80][81] * 第三季度实际商品支出强劲增长4.8%（季调年率） 但预计第四季度和2026年第一季度将因关税导致的物价上涨和前期需求透支而显著放缓[82][85] **K型经济与财富效应** * 家庭财富数据显示K型消费背景 自2019年以来家庭净资产增加59万亿美元（增长50%）至176.3万亿美元 收入前20%的群体持有71%的家庭净资产和87%的公司股票/共同基金[19] * 财富效应通常估计小于10美分 即财富每增加1美元 消费增加不到10美分[91] * 消费目前与其财富影响下的目标水平一致 若资产价格大幅下跌 消费面临下行风险[92] * 储蓄率在第二季度为4.6% 低于过去几年的平均水平 疫情期间积累的“超额储蓄”消耗故事已基本结束[96][101] **信贷与资产负债表** * 家庭净资产保持高位 资产增长超过负债增长 自2019年以来净资产增长主要由资产市场升值推动（占70%）[92][104] * 家庭债务在第三季度增加 债务占可支配收入比率仍低于疫情前水平 而财富占比高于疫情前[113][117] * 债务服务成本保持低位 但不良率趋势不一 学生贷款不良率进一步上升 信用卡不良率下降[120][122] * 不同贷款类型的信贷标准不一 信用卡标准仍在收紧（速度放缓） 汽车贷款标准略有放松[123] * 住房市场活动受负担能力挑战和利率锁定影响 预计抵押贷款利率从当前6.3%降至2026年中的5.5-5.75%将有助于活动在2026年加速 2027年改善更显著[131] **其他重要内容** * 报告发布日期为2025年11月24日 内容涉及2025年第四季度美国消费者图表手册[2][10] * 报告涵盖了劳动力市场与收入、消费与情绪、信贷与资产负债表三大类别[2] * 报告末尾列出了近期相关的消费者研究报告标题[135]

市场动荡与抛售压力 - 投资者抛售日元和日本国债导致借贷成本创下历史新高 市场严重扭曲 给试图引导经济度过困难时期的政策制定者带来巨大压力 [1] - 抛售由一项大规模刺激计划引发 该计划预计将成为自新冠疫情以来规模最大的刺激 新首相高市早苗预计将于周五宣布 [2] - 抛售行情已导致日本长期国债连续11天下跌 日元连续七周下滑 市场动能似乎在积聚 正在敲响警钟 [3] 政策制定者面临的挑战 - 市场抛售行情令包括政府和日本央行在内的政策制定者稳定局势的选择范围变窄 [3] - 市场声音认为日本央行正冒着落后于形势的风险 采取更鹰派的政策是稳定长期债券的唯一途径 [4] - 抛售已引起众多官员的担忧 财务大臣片山皐月在与央行举行非例行会议后表示 他们正以“强烈的紧迫感”关注市场 [5] 关键市场数据表现 - 抛售将日元推至10个月低点 兑美元报157.78 并将30年期和40年期国债收益率推至创纪录高点 [5] - 基准10年期国债收益率在四个交易日内飙升11个基点 达到17年高点 超过1.8% 10年期期货成交量跃升至七个月高点 [5] - 市场将当前情况与2022年英国特拉斯预算案后的信心危机相提并论 原因基本相同 [6] 市场结构性与信心问题 - 收益率上升、日元贬值和股市动荡对日本而言是一种不寻常且令人不安的组合 反映了信心动摇和更长期的结构性转变 [7] - 分析指出 央行在过去几十年里扼杀了价格发现 政客们已习惯于将财政支出作为解决一切问题的答案 但如今环境已大不相同 [6] - 日本规模达一千万亿日元（约7万亿美元）的债务市场已措手不及 且不再享有来自央行或日本保险公司的永久性买盘支持 [2]