Good morning. Taking on a dual role is no small feat. But how do you simultaneously run two of the government’s largest agencies, each with a budget in the billions?Frank J. Bisignano, the current commissioner of the Social Security Administration (SSA), has taken on that challenge. He was appointed to the newly created role of CEO of the Internal Revenue Service, making him the top day-to-day leader of the IRS as well. For a new Fortune feature, my colleague Shawn Tully sat down with Bisignano to discuss w ...

涉及行业/公司 * 美国宏观经济与财政政策 [2][8] * 科技与人工智能行业 [83][84][87] * 制造业 [13][59] * 房地产与住房市场 [29][30] * 医疗保健行业 [31][79] * 金融行业（政府支持企业、银行） [29] * 制药行业 [30] 核心观点与论据 2026年财政政策与经济增长展望 * 财政政策是2026年美国经济增长的关键驱动力，预计整体财政政策将为2026年实际GDP增长（Q4/Q4）贡献约0.32个百分点 [8] * 其中，《一个美丽大法案》（OBBBA）预计将贡献约0.45个百分点的增长，但州和地方政府支出的放缓以及拜登时代支出影响的消退将部分抵消这一提振 [2][8] * 预计2026年将迎来一个丰厚的退税季，个人退税总额可能比2025年增加500亿至600亿美元，增幅约16% [3][50] * 对企业而言，OBBBA恢复了2017年《减税与就业法案》中的商业费用化条款，包括国内研发支出的即时扣除、设备费用的100%首年奖励折旧，并将利息扣除限额的计算基础从EBIT调整为EBITDA [12][57] * 制造业厂房建设对GDP增长的贡献预计将从2023年的约0.3个百分点、2024年的约0.1个百分点，转为在2025年拖累增长0.1个百分点 [13] * 州和地方政府支出预计将从2023年贡献约0.5个百分点、2024年贡献约0.3个百分点，进一步减弱，并在2026年对实际GDP造成约0.1个百分点的拖累 [24][69] OBBBA法案细节与影响 * 相对于现行政策，国会预算办公室（CBO）估计OBBBA将在十年内减少赤字0.4万亿美元；但相对于现行法律（包括2017年减税政策到期），该法案将使赤字增加3.4万亿美元 [43] * 税收减免措施主要集中在2025年至2028年，而关键的支出削减（如IRA税收抵免的废除、医疗补助和SNAP的变化）将从2027年或2028年开始生效，这意味着其对经济增长的支撑作用将迅速转为拖累 [46][66][67] * 个人税收政策变化包括：提高标准扣除额（单身申报者增加750美元，联合申报者增加1500美元）、提高儿童税收抵免、新增针对老年人、小费、加班收入和汽车贷款利息的扣除额，并将SALT扣除上限提高至40,000美元（但设有收入逐步取消机制） [49][55][56] * 新的商业费用化条款包括一项针对特定合格生产结构（与制造活动相关）的临时性费用化规定，适用于在2025年1月19日之后、2029年1月1日之前开始建设的项目，这可能有助于遏制制造业厂房建设放缓的趋势 [59][60] * 企业税收条款已开始影响财政部收入，2025年12月15日前后公司所得税存款总额为522亿美元，低于2024年的716亿美元和2023年的747亿美元 [63][65] 州和地方财政压力 * 联邦层面的政策变化，如医疗补助和SNAP食品援助的联邦资金削减，可能会加剧州预算的短缺 [71] * SNAP计划的变化将要求州政府承担更高的成本，分析显示，新的州配套要求平均将使州政府在SNAP上的预算支出增加两到三倍，中位数增幅约为202% [77] * 医疗补助计划的变化，包括禁止新的提供者税或提高现有税率，以及将安全港门槛从6%降至3.5%，预计将给许多州带来预算压力，目前有18个州的医院提供者税高于3.5%的新门槛 [79][81] 中期选举前后的政策风险与选项 * 在中期选举前通过另一项大规模和解法案的可能性较低，但若经济状况恶化，情况可能改变 [4][27] * 共和党人可能考虑其他政策选项来解决“可负担性”问题，例如：政府支持企业（房利美、房地美）额外购买2000亿美元的抵押贷款债券以压低抵押贷款利率、考虑将信用卡利率上限设定为10%、通过放松管制来简化住房建设流程等 [29][30] * 增强的ACA（平价医疗法案）健康保险保费补贴已于12月31日到期，若国会不采取行动延长，是一个下行风险，据KFF分析，ACA参保者的平均自付保费可能从2025年的约888美元翻倍至2026年的约1904美元，CBO估计未参保人口可能增加220万 [31] 对科技与人工智能投资的支持 * 政府宣布了一系列支持技术和人工智能投资的举措，包括“人工智能国家政策框架”和“美国科技力量”计划 [83] * 与各贸易伙伴达成的贸易协议涉及来自公共和私营部门的人工智能/技术相关投资承诺，根据白宫投资追踪器汇总，与技术、人工智能和数据中心相关的投资承诺约为2万亿美元 [84] * 《芯片法案》中仍有部分资金可用，估计还有165亿美元的拨款和695亿美元的贷款授权可供使用 [85][88] * 然而，要维持当前人工智能相关投资增长的步伐挑战巨大，估计名义人工智能相关投资在2025年上半年约为5750亿美元，若要保持其对GDP的贡献稳定，未来两年总投资可能需要达到约2万亿美元，是起始水平的3.5倍 [87] 长期财政前景与风险 * 即使考虑到未来两年约3000亿美元的额外关税收入，预计赤字仍将超过GDP的6% [89] * 关税收入在2025财年达到1950亿美元（2024财年为770亿美元），但存在随时间推移而减少的风险，部分原因是关税豁免增加和进口总体下降，此外，根据《国际紧急经济权力法》征收的关税的合法性仍存在疑问，若被最高法院否决，可能影响约三分之二的额外关税收入 [93][94] * 净利息成本在2025财年达到9700亿美元，已超过国防支出（9170亿美元），预计将继续上升，可能挤占更具生产性的财政支出 [97][98] * 公众持有的债务在2025财年达到GDP的100%，预计到2029年将超过1946年106%的历史峰值，到2035年可能接近GDP的120% [100][103] * 社会保障信托基金（OASI）预计将在2034年耗尽，届时计划的收入仅足以支付77%的预定福利 [105] * 市场对政府借贷需求的评估会影响长期国债收益率，2023年的经验表明，期限溢价随着对赤字扩大和国债拍卖规模增加的担忧而上升 [107][110][112][114] 其他重要内容 * 2025年联邦政府停摆43天，估计使第四季度实际政府支出和投资增长减少了1.7个百分点，导致联邦政府第四季度实际增长率为-8.7%（年化），这可能使第四季度实际GDP增长减少约0.6个百分点，部分影响可能在2026年得到弥补 [18][21] * 跟踪即将到来的报税季对于理解OBBBA提振经济的时机和程度至关重要，需关注预扣个人所得税、已处理的申报表数量以及财政部每日报表中的退税资金流 [16][35][37] * 中期选举本身可能导致国会分裂，增加政府停摆风险，并可能使共和党人难以在没有参议院绝对多数票的情况下通过支出、税收和债务上限变更 [36] * 对于企业税收条款，核心耐用品订单数据可能是追踪设备投资趋势最及时、最可靠的硬数据 [41] * 商业条款与现有的大型企业税收规则（如15%的公司替代性最低税、税基侵蚀与反滥用税、境外衍生无形资产收入扣除等）之间存在相互作用，可能影响政策的促投资意图 [58] * 一项两党决议建议国会设定一个目标，即“尽快且不晚于2030财年末”，将赤字占GDP的比例控制在3%或以下，以稳定国家债务，但未明确实现路径 [106] * 学术研究（Elenev等人）探讨了“紧缩阈值”，即政府必须增加财政盈余以确保债务安全的债务与GDP比率水平，如果稳定措施是通过增税实现，阈值估计为GDP的189%；如果是通过减少政府支出，则为174%；如果对将采取何种紧缩措施存在不确定性，则阈值显著降至约120%，接近当前债务轨迹 [111]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为美国联邦储备委员会（美联储）的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会，核心内容是美联储对美国经济、货币政策及前景的评估 [1][4][5] * 会议内容广泛涉及宏观经济、货币政策、通胀、就业市场、财政政策、贸易政策（关税）、人工智能（AI）影响、美元汇率、美联储独立性等议题 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107] 核心观点和论据 **货币政策决定与立场** * 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变 [4] * 自去年9月（2024年9月）以来，美联储已累计降息175个基点（其中过去三次会议降息75个基点），使政策利率处于对中性利率的合理估计区间内，当前政策立场被认为是合适的 [1][4][29][31][33] * 货币政策没有预设路径，未来的决策将基于后续数据、不断变化的前景和风险平衡，在每次会议上逐次做出 [5][27][35] * 委员会内部对本次维持利率不变有广泛支持，尽管存在少数反对意见 [35] **经济与增长前景** * 美国经济在2025年以稳健步伐扩张，并在进入2026年时基础稳固 [1] * 自上次会议以来，经济活动前景明显改善，今年开局增长基础坚实 [10][25][70] * 消费者支出具有韧性，企业固定投资持续扩张，但住房部门活动仍然疲弱 [2] * 联邦政府临时停摆可能拖累了上一季度的经济活动，但随着政府重新开放，这种影响将在本季度逆转并提振增长 [2] * 人工智能（AI）数据中心建设、财政政策（如《美丽法案》、减税）带来的财政顺风是支撑经济增长的因素 [70][88] * 季度GDP数据可能波动较大，例如去年第一季度GDP为负，全年增长率约为2%左右，需关注12个月的数据而非单季度 [89][90] **劳动力市场状况** * 劳动力市场指标显示，在经历一段时间的逐步疲软后，状况可能正在企稳 [2][9] * 12月失业率为4.4%，近几个月变化不大 [2] * 非农就业总人数在过去三个月平均每月减少22,000人，但剔除政府就业后，私人部门就业人数平均每月增加29,000人 [2] * 过去一年就业增长放缓，很大一部分反映了因移民和劳动力参与率下降导致的劳动力增长放缓，同时劳动力需求也明显减弱 [3][67] * 职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长等其他指标近几个月变化不大 [3] * 存在一些迹象表明劳动力市场仍在继续降温，例如工人感觉工作机会减少的调查读数很低，因经济原因从事兼职工作的人数显著增加 [68] **通胀形势与驱动因素** * 通胀已从2022年中期的峰值显著缓解，但相对于2%的长期目标仍处于高位 [1][3] * 基于消费者价格指数（CPI）的估算显示，截至12月的12个月内，个人消费支出（PCE）总价格指数上涨2.9%，剔除波动较大的食品和能源类别后的核心PCE价格上涨3.0% [3] * 通胀高企主要反映了商品部门的通胀，这受到关税效应的推动，而服务部门的反通胀似乎仍在继续 [3][38] * 若剔除关税对商品价格的影响，核心PCE通胀率仅略高于2% [38] * 短期通胀预期指标已从去年的峰值下降，大多数长期通胀预期指标仍与2%的通胀目标一致 [4][46] * 预计关税的影响将逐渐传导至商品价格，并在今年年中前后达到顶峰，然后开始下降，这被视为一次性价格上涨，而非持续的通胀过程 [38][39][81][82] **政策考量与未来路径** * 美联储处于有利位置，可以根据数据决定未来政策调整的程度和时机 [5] * 未来是否进一步降息将取决于对双重使命（最大就业和物价稳定）两方面风险的权衡 [27][35][36][43][48] * 通胀上行风险和就业下行风险都已有所减弱，但两者之间仍存在一些紧张关系 [36][43][48][49] * 如果劳动力市场未能企稳，下行风险重现或数据恶化，美联储将考虑采取行动 [39] * 如果通胀再次回升，而劳动力市场没有进一步恶化的迹象，加息的可能性并未被排除，但目前没有人的基本预期是下一次行动会是加息 [54] * 美联储的独立性至关重要，它使央行能够基于对公众最有利的评估做出决策，而非服务于特定政治群体 [62][63][64] 其他重要内容 **对特定问题的回应** * 美联储主席鲍威尔拒绝就美元汇率、近期市场波动、针对其个人的调查、最高法院案件的政治争议、可能的联储主席继任者及过渡期、以及参议员对联储提名的阻挠等具体问题发表评论 [6][7][12][13][15][16][17][20][21][22][41][61] * 关于出席最高法院听证会，鲍威尔解释是因为该案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件，且有前主席沃尔克的先例 [6][7] **结构性议题与挑战** * **财政状况**：美国联邦预算赤字处于不可持续的道路上，债务水平本身是可持续的，但赤字路径不可持续，在接近充分就业的情况下运行巨额赤字，财政状况需要解决但并未得到解决 [57] * **人工智能（AI）的影响**：AI正在通过数据中心建设等对经济增长产生积极影响 [70] 但AI对就业市场的影响存在不确定性，可能取代部分工作岗位，同时也可能创造新岗位并最终通过提高生产率来提升工资水平，目前难以从宏观角度量化其影响 [76][77][78] * **生产率与增长分化**：近期强劲的经济增长与看似疲软的劳动力市场之间的分化，可能由生产率提高来解释，而AI可能是驱动因素之一 [91] 更高的生产率意味着更高的潜在产出，这会改变对通胀、增长和劳动力市场的看法 [100] * **消费者分化**：高收入家庭因持有房地产和股票等资产增值而支撑了消费，而低收入消费者则更倾向于节约开支、选择更便宜的品牌或减少购买，消费支出在不同收入群体间不均衡 [73][74] * **贸易与关税传导**：已实施的贸易政策规模小于最初宣布的规模，且未引发国际报复，关税的影响在很大程度上被处于消费者和出口商之间的公司所吸收，而非完全转嫁给消费者 [85][86][103][104] * **长期利率**：长期利率（如10年期国债收益率）受财政路径、财政政策、风险评估等因素影响更大，与美联储的短期政策利率之间没有紧密联系 [59] * **经济模型**：美联储的经济模型（如季度经济预测摘要，SEP）是前瞻性的，并不断纳入对生产率变化（如AI）等新发展的分析，宏观经济结构不断变化，模型也在持续改进中 [98][99][100]

行业与公司 * 该纪要为高盛美国经济研究团队发布的《2026年十大问题》报告，内容聚焦于美国宏观经济、政策及行业展望 [1][4] 核心观点与论据 **宏观经济与增长** * **GDP增长将高于市场共识**：预测2026年Q4/Q4 GDP增长为2.5%，高于2.1%的市场共识；全年增长预测为2.9%，高于2.4%的市场共识 [1][5] * **增长结构**：预计商业投资将再次成为GDP增长的最强组成部分，而住宅投资将再次成为最弱部分 [1] * **增长动力转变**：预计政策与金融条件变化带来的净增长动力将从2025年的-0.2个百分点转为2026年的+0.3个百分点，主要因关税拖累减弱而减税提振增强 [7][10][11] * **潜在上行风险**：认为GDP预测并非特别大胆，且存在上行风险，因政府关门、贸易和财政政策变化及金融条件变化的综合影响将从拖累2025年Q4/Q4增长0.5个百分点转为提振2026年Q4/Q4增长0.6个百分点 [1] **商业投资** * **商业投资增长将远超共识**：预计2026年商业投资将增长略高于5%（Q4/Q4及全年），是共识预测（约2.5%）的两倍，成为GDP增长最快的部分 [12] * **驱动因素**：人工智能支出、更宽松的金融条件、更慷慨的税收激励以及贸易政策不确定性降低将推动商业投资 [12][13] * **行业影响**：根据《One Big Beautiful Bill Act》恢复的投资税收激励，预计将最大程度降低制造业、采矿业、运输业和信息业的资本成本并提振投资；而绿色能源税收抵免的取消将对电力行业投资产生最大的负面影响 [16][17] **住宅投资与房地产市场** * **独栋房屋开工量不会显著反弹**：预计住宅投资在2025年表现最弱后，2026年仍将是最弱部分，独栋房屋开工量不会反弹至100万套以上 [19] * **原因分析**： * 过去五年房屋建设的增加略微提高了空置率，减缓了价格增长，导致建筑商在供应增加最多的地区减少新项目 [20] * 净移民在过去两年急剧下降至2010年代水平的一半，预计将导致家庭形成率降至多年低点，2024年约为210万户 [24][25] * 相对于收入的高房价，加上高抵押贷款利率，使得拥有住房的融资成本远高于上一周期，负担能力成为严重制约 [26][28] * 土地用途法规和持续的建筑劳动力短缺（可能因无证移民数量减少而加剧）等供应侧限制依然存在 [30] **劳动力市场与人工智能影响** * **劳动力市场较疫情前有所疲软**：预计今年将大致保持当前平衡，最终需求增长略强和政策环境更稳定应能支持劳动力需求 [1] * **人工智能将导致更明显的岗位流失**：预计人工智能将在今年对最易受影响的领域造成更明显的岗位流失 [1] * **AI暴露行业的净岗位流失将显著增加**：预计2026年，在人工智能技术最易部署的子行业（如营销咨询、平面设计、办公室行政等），就业人数将出现更明显的下降，至少每月减少2万个岗位，而此前净岗位流失约为每月5千至1万个 [31][33] * **人工智能最终可能取代当前6-7%的工作岗位** [31] **通货膨胀** * **核心PCE通胀将下降**：预计将从2025年12月的3%降至2026年12月的2.1% [1] * **核心商品通胀将下降至少1个百分点**：预计核心商品通胀将从高于疫情前水平约2个百分点的速度大幅放缓，因大部分关税传导已过去，且预计特朗普政府为避免中期选举前生活成本问题，不会进一步大幅提高关税 [42][45][46][59] * **住房通胀将降至2.75%以下**：预计住房通胀将进一步下降，到年底达到2.3%，因“追赶效应”已结束，且新租约租金增长的领先指标同比仅增长0.5% [52][54][55] * **当前官方住房通胀同比为3.25%，调整去年10月数据缺失后接近3.5%**，该偏差将在2026年4月修正 [52] **工资与生产率** * **工资压力将与2%或更低的通胀相容**：劳动力市场再平衡已抑制工资压力，工资增长追踪指标已从近6%的峰值降至3.5%，前瞻性调查预期也处于或低于该水平 [35][37] * **在当前生产率增长为2%的周期中，3.5%的工资增长可能意味着低于2%的单位劳动力成本增长，从而与低于2%的通胀相容** [38][39] * **劳动力市场起点较软是公司不担心财政刺激引发通胀压力复苏的关键原因** [41] **货币政策** * **美联储将在今年进一步降息**：预计下一次25个基点的降息在6月，随后在9月进行最后一次降息，使联邦基金利率降至3-3.25% [1][56][58] * **降息紧迫性降低**：若劳动力市场如预期般稳定，进一步降息的紧迫性将降低，且需要时间让通胀数据改善以在FOMC内形成强烈共识 [56] **财政与贸易政策** * **2026年政策层面将比2025年平淡**：随着中期选举临近且选民关注负担能力，白宫可能避免进一步提高关税，中期选举前也不预计有任何重大的新财政刺激措施 [2] * **有效关税税率不会进一步显著上升**：预计有效关税税率可能略有下降，原因包括新协议或豁免可能略微稀释现有关税，且最高法院更可能裁定部分已实施关税非法 [59][61] * **中期选举前不会有重大新财政刺激措施**：预计去年《One Big Beautiful Bill Act》中已通过的减税和增支措施将在未来三个季度平均带来约+0.5个百分点的积极财政动力，但国会共和党人通过另一刺激方案的门槛很高，部分出于对财政前景的担忧，且特朗普提出的每人2000美元关税退税提议未获国会共和党人支持 [62][64][65] 其他重要内容 * **详细数据表格**：报告附有详细的美国经济与金融展望数据表格，涵盖产出、支出、通胀、劳动力市场、政府财政及金融指标等至2027年的预测 [70] * **研究团队与免责声明**：报告末尾列出了美国经济团队成员及详细的监管披露和免责声明 [73][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][95][96][97][98]

新华财经北京1月26日电1月26日，中国金融四十人论坛（CF40）发布的CF40宏观政策季度报告（2025 年四季度）《重建扩大内需的动力机制》（以下简称：报告）提出，我国宏观经济在2025年出现了诸多 经济复苏早期阶段特征，2026年逆周期政策力度是关键。其中，货币政策是重中之重，是激活经济内生 增长动力的关键依托。 中国金融四十人研究院执行院长郭凯表示，2026年积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望延续，为 经济增长提供有力支撑。他预计，广义财政支出约需41万亿元，一般公共预算赤字宜继续按GDP的4% 安排。社会融资规模存量增速预计与2025年持平，建议降低7日逆回购利率、存款利率和LPR利率，同 时提供略高于2025年的中长期流动性。 报告提出，我国宏观经济在2025年出现了诸多经济复苏早期阶段特征：股票市场、人民币汇率、社融增 速、企业存款等金融指标有明显提升，企业盈利止住连续多年的下行趋势，消费、劳动力市场总体运行 平稳。经济复苏的支撑力量主要来自财政、外需和前期的价格调整。但经济复苏处于早期阶段，投资和 房地产市场仍然面临较大压力，经济的内生动力仍然偏弱，复苏的可持续性有待增强。 CF40资深研 ...

We're also going to get the first FOMC meeting of the year where rates are expected to remain steady and unchanged. So joining us now to preview the massive week ahead is Apollo chief economist, the previously mentioned Torstston Slack. Torstston, thank you very much for joining us on this Friday afternoon.With all the catalysts I just mentioned, what do you think is going to be the one, two, or three maybe that are the most important for you. >> Well, there are two things that will be important. Number one ...

January 22, 2026 11:00 PM GMT India Economics – Macro Indicators Chartbook | Asia Pacific Growth Holds Up; Macro Stability Benign Domestic demand indicators have held up despite global trade & geopolitical headwinds. Macro-stability indicators remain range- bound. We track high-frequency growth indicators, developments on trade deal and geopolitical environment. 1) Growth – Recovery across indicators, buoyed by policy impetus: The incoming high-frequency indicators, particularly consumption-related indicato ...

涉及行业与公司 * 行业：中国经济、宏观经济政策 [1] * 公司/机构：摩根士丹利亚洲有限公司 (Morgan Stanley Asia Limited) [5] 核心观点与论据 * **政策新动向**：北京方面宣布将增加本年度财政支出总额，并宣布小幅提高消费贷款和中小企业贷款的利息补贴 [7] * **市场预期**：与投资者的讨论显示，市场预期会有比中央经济工作会议所暗示的更大幅度的财政扩张，以支持基础设施、住房和消费 [7] * **校准预期**：尽管有利息补贴调整，但如果没有更大的财政赤字和更明确的房地产稳定措施，其对宏观经济的刺激作用有限 [7] * **消费贷款调整**：1%的利息补贴现在覆盖所有消费贷款，包括信用卡分期付款；年度补贴上限保持在人民币3000元；取消了单笔贷款规模的上限 [7] * **企业贷款调整**：为与供应链和生产性服务相关的中小企业贷款提供新的1.5%补贴；扩大了对服务业和设备升级贷款的资格范围；指示性规模为人民币500亿至1500亿元 [7] * **财政立场**：财政支出规模占GDP的比重可能大致保持稳定，这与中央经济工作会议的信号一致 [7] * **政策效果评估**：消费贷款调整改善了可获得性，但无法解决收入和信心疲弱这一拖累消费的核心问题 [7] * **房地产政策展望**：预计会有针对性支持，但不会进行全面的救助；房地产仍然是关键摇摆因素 [7] * **未来可能措施**：可能会推出消费券和服务消费支持措施，但规模和时机不确定 [7] 其他重要内容 * **报告性质**：这是一份由摩根士丹利首席中国经济学家及其团队发布的中国经济研究报告 [5] * **政策解读**：北京方面承诺“提高财政总支出”并未增加清晰度：在名义GDP更大的情况下，总支出自然会上升；这并不意味着更大的财政赤字或更高的支出占GDP比重 [2] * **市场传闻**：市场正在讨论通过大幅增加长期国债额度来提振消费、房地产和基础设施的可能性 [3] * **免责声明**：报告包含大量法律、监管和免责声明，涉及研究准备、信息准确性、利益冲突、特定地区分发规定等 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20][21][22][23][24][25][26][27]

2026年厄瓜多尔国家预算核心框架 - 2026年总预算支出设定为463亿美元 相当于GDP的33.27% 较2025年预算增长13% [1] - 预算基于2026年实际GDP增长1.8% 名义GDP估计为1391亿美元的宏观经济预测 [1] - 预算总收入估计为463亿美元 包括217亿美元经常性收入 85亿美元资本收入及161亿美元融资 [1] 预算收支结构与财政状况 - 支出方面 235亿美元用于经常性支出 18亿美元用于公共投资 105亿美元用于资本支出 [2] - 预算预计整体赤字为54亿美元 反映了经常性收支间18亿美元的缺口以及非经常性账户36亿美元的赤字 [2] - 为履行财政义务和债务再融资 预算包含105亿美元的融资需求 其中84亿美元指定用于债务摊销 [2] 社会支持与地方政府资金分配 - 预算继续优先考虑社会支持和对地方政府的资助 转移支付和补贴支出总计63亿美元 [3] - 社会援助计划 如人类发展债券和交通补贴 获得18亿美元 社会保障系统获得39亿美元 [3] - 对地方政府的转移支付将达到41亿美元 教育和卫生的强制性资金各增加6.95亿美元 [4] 公共投资计划与行业影响 - 年度投资计划下的公共投资总额为22亿美元 涵盖388个项目 主要集中于能源、社会发展、安全和公共管理领域 [4] - 计划的资本支出、公共投资项目和对地方政府的转移支付将有助于维持基础设施、公共建筑和能源相关项目的活动 [5] - 建筑业增长预计保持温和 机会主要集中在政府支持的项目 而非大型私人融资开发项目 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的投资评级，其核心是对中国宏观经济前景的分析与预测 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点是：尽管面临挑战，但中国经济增长在2026年将保持韧性，预计实际GDP增长**4.8%**，高于市场共识的**4.5%**，新的增长引擎正在形成，包括强劲的出口、扩大的财政支持以及高科技产业的贡献 [2][6][7] 全球及中国经济增长预测 - **全球增长**：高盛预计2026年全球实际GDP增长为**2.8%**，与共识预期一致，但2027年增长预期为**2.6%**，低于共识的**2.8%** [4] - **中国增长**：高盛预测中国2026年实际GDP增长为**4.8%**（Q4/Q4），高于共识预期的**4.5%**，对2027年的增长预测为**4.3%**，低于共识的**4.7%** [4] - **其他主要经济体**：高盛预测2026年美国增长**2.0%**，欧元区增长**1.2%**，印度增长**6.7%** [4] 中国关键宏观展望 - **增长动力**：预计中国出口量将因制造业竞争力和稀土控制而实现**5-6%**的年增长，经常账户盈余占GDP比重预测为**4.2%**，远高于共识的**2.5%** [7] - **房地产**：房地产市场尚未触底，但对GDP增长的拖累将减小 [7] - **消费**：2026年家庭消费可能保持疲软，但政府消费增长将加快以抵消其影响 [7] - **投资**：预计投资将从2025年到2026年反弹 [7] - **通胀**：预计再通胀过程将是渐进的，PPI通胀将从2025年的**-2.6%**升至2026年的**-0.7%**，CPI通胀将从2025年的**0%**升至2026年的**0.6%** [7] - **政策**：预计将有**20个基点**的政策利率下调，广义财政赤字将扩大**1.2个百分点**至GDP的**12.2%**，年底美元兑人民币汇率看至**6.85** [7][33] - **规划重点**：中国“十五五”规划继续优先发展制造业、科技和安全 [7] 财政与政策细节 - **财政赤字**：预计2026年广义财政赤字将扩大**1.2个百分点**至GDP的**12.2%**，其中有效预算赤字预计为GDP的**5.1%**，地方政府专项债券额度预计为**4.8万亿元**，中央政府专项债券额度预计为**2.0万亿元** [33][37][51] - **货币政策**：预计2026年大型银行存款准备金率将降至**7.0%**，7天期逆回购利率将降至**1.20%** [51] - **信贷与住房**：预计社会融资规模存量同比增速为**8.8%**，住房政策将进一步放松，包括降低房贷利率、放松一线城市限购以及政府帮助去化存量住房 [51] 结构性增长引擎 - **高科技产业**：基准情景下，高科技产业预计在未来五年平均每年为实际GDP增长贡献**1个百分点** [57] - **人工智能**：报告分析了劳动力市场适应人工智能应用的三个阶段 [60] - **人民币国际化**：人民币国际化仍有增长空间 [63] 债务与市场催化剂 - **政府债务**：中国2024年广义政府债务达到**179万亿元**，相当于GDP的**133%** [67] - **关键事件**：列出了2026年影响中国市场的关键宏观催化剂，包括2026年“两会”（3月4日至3月中旬）、美国前总统特朗普计划访华（4月）、各季度GDP数据发布以及年底的中央经济工作会议等 [70]