报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场正收益风格集中在Growth风格上，负收益风格表现在Size风格上；EPTTM一年分位点是中证全指成分股中本周表现最好的因子 [1] 各部分总结 风格因子近期表现 - Growth因子本周正收益2.17%，较上一周0.79%显著提升，市场对成长型股票偏好增强；Trend因子本周收益1.39%，较上一周3.09%有所回落但仍为正收益，市场对趋势投资策略认可较高；Beta因子本周收益0.49%，较上一周 -2.86%显著回升，市场对高Beta股票关注恢复 [9] - Liquidity、SOE、Volatility、Certainty、Value、Cubic size、Size因子本周收益为负，市场对高流动性资产、国有企业股票、高波动性资产、确定性投资策略、价值投资策略、小盘股的关注度减弱 [10] 因子表现监控 因子库 - 指数增强因子库涵盖估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度 [16] 不同样本空间因子表现 - 沪深300指数选股空间：最近一周分析师认可度等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月预期PEG等因子表现较好，单季净利同比增速环比变化等因子表现较差 [6][21] - 中证500指数选股空间：最近一周单季营收同比增速等因子表现较好，一年动量等因子表现较差；最近一月一个月反转等因子表现较好，一个月UMR等因子表现较差 [6][25] - 中证800指数选股空间：最近一周单季EP等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月预期PEG等因子表现较好，单季净利同比增速环比变化等因子表现较差 [6][29] - 中证1000指数选股空间：最近一周EPTTM一年分位点等因子表现较好，盈余公告最低价跳空超额等因子表现较差；最近一月高管薪酬等因子表现较好，公募持股市值等因子表现较差 [6][33] - 国证2000指数选股空间：最近一周预期ROE环比变化等因子表现较好，三个月UMR等因子表现较差；最近一月标准化预期外盈利等因子表现较好，公募持股市值等因子表现较差 [6][38] - 创业板指选股空间：最近一周预期ROE环比变化等因子表现较好，EPTTM一年分位点等因子表现较差；最近一月标准化预期外盈利等因子表现较好，EPTTM一年分位点等因子表现较差 [6][43] - 中证全指选股空间：最近一周EPTTM一年分位点等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月六个月UMR等因子表现较好，一年动量等因子表现较差 [6][47] 公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品 - 最近一周超额收益最高1.42%，最低 -0.15%，中位数0.37%；前三名分别为申万菱信沪深300优选指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A、申万菱信沪深300指数增强A [6][52] 中证500指数增强产品 - 最近一周超额收益最高0.90%，最低 -0.04%，中位数0.33%；前三名分别为华泰紫金中证500指数增强A、平安中证500指数增强A、博时中证500指数增强A [6][56] 中证1000指数增强产品 - 最近一周超额收益最高0.95%，最低 -0.24%，中位数0.18%；前三名分别为汇添富中证1000指数增强A、招商中证1000指数增强A、万家中证1000指数增强A [6][60] 附录 - 构建MFE组合可判断因子在给定基准中是否有效，采用组合优化模型构建单因子MFE组合，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格、行业、个股偏离度、成分股权重占比、个股权重上下限、换手率等 [61]

量化模型与因子分析总结 量化因子与构建方式 风格因子 1. **Growth因子**：衡量成长性，包括过去3年ROE变动平均值、销售收入TTM的3年复合增速、净资产TTM的3年复合增速[12]。构建思路是通过财务指标反映公司成长能力。因子评价：近期表现优异，反映市场对成长股的偏好增强[9][11] 2. **Trend因子**：趋势指标，计算方式为EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120)和EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240)[12]。构建思路是通过不同时间窗口的指数加权移动平均比捕捉趋势。因子评价：保持稳定正收益，显示趋势策略有效性[11] 3. **Beta因子**：贝叶斯压缩后的市场Beta[12]。构建思路是调整后的系统性风险指标。因子评价：近期收益回升，显示高Beta股票关注度恢复[11] 4. **Liquidity因子**：流动性指标，包括过去243天的平均对数换手率、个股对数换手率与市场对数换手率的回归系数[12]。构建思路是通过换手率衡量流动性。因子评价：近期表现改善但仍为负收益[11] 5. **Volatility因子**：波动率指标，包括过去243天的标准波动率、FF3特质波动率、最高价/最低价-1、最高/最低六天收益率平均值[12]。构建思路是多维度衡量波动性。因子评价：表现疲软但有所改善[11] 6. **Value因子**：价值指标，包括账面市值比(BP)和盈利收益率(EP)[12]。构建思路是通过估值比率识别价值股。因子评价：表现显著下滑，反映价值策略认可度下降[11] 7. **Size因子**：总市值对数[12]。构建思路是直接衡量公司规模。因子评价：表现大幅下降，显示小盘股关注度减弱[11] 基本面因子 1. **EPTTM一年分位点**：当前EPTTM在过去一年的分位点[17]。构建思路是通过历史分位数定位当前估值水平。因子评价：在中证全指中表现最好[1][6] 2. **PB_ROE排序差**：全市场PB排序与单季ROE排序的差值[17]。构建思路是通过估值与盈利能力的相对排序识别机会。因子评价：在中证800中表现突出[27] 3. **分析师认可度**：(认可业绩分析师数-不认可业绩分析师数)/覆盖分析师数[17]。构建思路是量化分析师情绪。因子评价：在多个指数中表现稳定[20][23][27] 4. **预期ROE环比变化**：当前一致预期ROE-3个月前一致预期ROE[17]。构建思路是跟踪盈利预期的变化。因子评价：在创业板指中表现最佳[40][41] 5. **标准化预期外盈利**：(单季实际净利-预期净利)/预期净利标准差[17]。构建思路是衡量盈利超预期程度。因子评价：在国证2000中表现突出[35][38] 因子回测效果 沪深300样本空间 1. **分析师认可度**：最近一周0.50%，最近一月1.47%，今年以来3.31%，近1年年化6.07%，历史年化3.41%[20] 2. **三个月波动**：最近一周0.47%，最近一月-0.45%，今年以来0.70%，近1年年化5.08%，历史年化2.77%[20] 3. **预期PEG**：最近一周0.36%，最近一月2.02%，今年以来2.62%，近1年年化1.55%，历史年化3.24%[20] 中证500样本空间 1. **单季营收同比增速**：最近一周1.16%，最近一月1.22%，今年以来4.72%，近1年年化2.10%，历史年化2.75%[23] 2. **六个月UMR**：最近一周0.76%，最近一月1.14%，今年以来-1.88%，近1年年化-3.98%，历史年化5.58%[23] 3. **股息率**：最近一周0.41%，最近一月1.56%，今年以来0.00%，近1年年化-4.19%，历史年化6.91%[23] 中证800样本空间 1. **单季EP**：最近一周0.78%，最近一月0.86%，今年以来2.12%，近1年年化4.36%，历史年化7.53%[27] 2. **PB_ROE排序差**：最近一周0.71%，最近一月0.83%，今年以来1.77%，近1年年化5.82%，历史年化7.59%[27] 3. **预期PEG**：最近一周0.66%，最近一月2.66%，今年以来4.74%，近1年年化3.11%，历史年化2.53%[27] 中证1000样本空间 1. **EPTTM一年分位点**：最近一周1.09%，最近一月0.83%，今年以来3.81%，近1年年化5.54%，历史年化6.75%[31] 2. **SPTTM**：最近一周0.65%，最近一月-0.33%，今年以来0.63%，近1年年化0.46%，历史年化4.65%[31] 3. **DELTAROA**：最近一周0.55%，最近一月0.93%，今年以来3.32%，近1年年化6.30%，历史年化7.49%[31] 国证2000样本空间 1. **预期ROE环比变化**：最近一周8.67%，最近一月11.95%，今年以来13.37%，近1年年化51.29%，历史年化5.18%[35] 2. **SPTTM**：最近一周4.64%，最近一月5.60%，今年以来5.00%，近1年年化1.83%，历史年化5.81%[35] 3. **六个月UMR**：最近一周2.51%，最近一月3.12%，今年以来4.34%，近1年年化8.80%，历史年化10.37%[35] 创业板指样本空间 1. **预期ROE环比变化**：最近一周12.13%，最近一月14.17%，今年以来17.63%，近1年年化26.15%，历史年化3.71%[40] 2. **预期净利润环比**：最近一周5.56%，最近一月4.16%，今年以来8.70%，近1年年化11.94%，历史年化2.48%[40] 3. **六个月UMR**：最近一周4.43%，最近一月4.03%，今年以来8.11%，近1年年化8.65%，历史年化3.75%[40] 中证全指样本空间 1. **EPTTM一年分位点**：最近一周1.09%，最近一月-0.34%，今年以来-1.41%，近1年年化-4.16%，历史年化2.83%[45] 2. **预期ROE环比变化**：最近一周0.85%，最近一月0.81%，今年以来-1.20%，近1年年化0.77%，历史年化-0.72%[45] 3. **分析师认可度**：最近一周0.79%，最近一月0.45%，今年以来0.71%，近1年年化0.41%，历史年化3.80%[45] MFE组合构建模型 1. **模型名称**：Maximized Factor Exposure Portfolio (MFE) 2. **模型构建思路**：在控制行业暴露、风格暴露等约束下最大化单因子暴露[61] 3. **模型具体构建过程**： - 目标函数：最大化因子暴露 $$max\ f^{T}w$$ - 风格偏离约束：$$s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}$$ - 行业偏离约束：$$h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}$$ - 个股权重偏离约束：$$w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}$$ - 成分股权重约束：$$b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}$$ - 非负约束：$$0\leq w\leq l$$ - 权重和约束：$$1^{T}w=1$$ - 换手率约束：$$\Sigma|w-w_{0}|\leq to_{h}$$[61] 4. **模型评价**：能更准确反映因子在实际约束条件下的有效性[61]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 风格类风险因子（DFQ-2020模型） 1. **Size因子** 构建思路：反映市值规模效应[14] 具体构建：总市值对数作为暴露值[14] 2. **Beta因子** 构建思路：衡量个股系统性风险[14] 具体构建：采用贝叶斯压缩后的市场Beta值[14] 3. **Trend因子** 构建思路：捕捉不同时间窗口的趋势效应[14] 具体构建： $$Trend_{120} = EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120)$$ $$Trend_{240} = EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240)$$[14] 4. **Volatility因子** 构建思路：衡量股票波动特征[14] 具体构建：包含5个子指标 - Stdvol：243天标准差 - Ivff：Fama-French三因子特质波动率 - Range：最高价/最低价-1 - MaxRet_6/MinRet_6：极端收益均值[14] 5. **Liquidity因子** 构建思路：反映交易活跃度[14] 具体构建： - TO：243天平均对数换手率 - Liquidity beta：个股与市场换手率的回归系数[14] 6. **Growth因子** 构建思路：衡量成长性[14] 具体构建： - Delta ROE：3年ROE变动均值 - Sales_growth：销售收入3年复合增速 - Na_growth：净资产3年复合增速[14] 多维度因子库 1. **估值类因子** - BP（账面市值比）：净资产/总市值[18] - Quart_EP（单季市盈率倒数）：单季归母净利润/总市值[18] - TTM_EP（滚动市盈率倒数）：归母净利润TTM/总市值[18] 2. **成长类因子** - YOY_Quart_NP：单季净利润同比增速[18] - SUE（标准化预期外盈利）： $$(单季实际净利-预期净利)/预期净利标准差$$[18] 3. **盈利类因子** - Quart_ROE：单季净资产收益率[18] - Quart_ROA：单季总资产收益率[18] 4. **分析师预期类因子** - FNP_QOQ_PERC_3M：预期净利润环比增幅[18] - UD_PCT：分析师上下调数量差占比[18] 5. **流动性类因子** - TURNOVER_1M：20日换手率均值[18] - ILLIQ_1M：20日涨跌幅绝对值/成交额的均值[18] 因子回测效果 沪深300样本空间 1. **一个月反转因子** 最近一周：0.74% 最近一月：1.85% 今年以来：6.04%[21] 2. **预期PEG因子** 最近一周：0.63% 最近一月：2.40% 今年以来：2.17%[21] 3. **单季ROE因子** 最近一周：0.42% 最近一月：1.22% 今年以来：2.63%[21] 中证500样本空间 1. **盈余公告开盘跳空超额因子** 最近一周：0.76% 最近一月：0.58% 今年以来：-0.23%[25] 2. **单季EP因子** 最近一周：0.66% 最近一月：-0.04% 今年以来：-0.03%[25] 中证全指样本空间 1. **单季ROE因子** 最近一周：1.46% 最近一月：1.95% 今年以来：1.37%[43] 2. **三个月反转因子** 最近一周：1.01% 最近一月：-0.09% 今年以来：2.38%[43] 模型构建方法 **MFE组合优化模型** 目标函数：最大化单因子暴露 约束条件包括： - 风格暴露限制：$$s_l \leq X(w-w_b) \leq s_h$$ - 行业偏离限制：$$h_l \leq H(w-w_b) \leq h_h$$ - 换手率约束：$$\Sigma|w-w_0| \leq to_h$$[55] 优化方法：线性规划求解[56]