文章核心观点 - 人工智能与金融投资的融合日益加深，但当前大语言模型直接用于“端到端”投资决策仍不成熟，不同模型表现差异巨大 [1][20] - 中欧基金量化团队通过体系化进阶，从1.0阶段发展至3.0阶段的“三元低相关”策略体系，成功将AI技术融入投研流程，并取得了显著的超额收益 [2][12][21][30] - 在指数增强产品日益受到关注的市场趋势下，公司凭借其独特的“数智化”投研体系和深度融合的“工业化”流程，为投资者提供了差异化的解决方案 [13][14][31][32] 中欧基金量化投资体系演进 - **1.0阶段（始于2016年）**：核心是“基本面量化”，将深度产业研究与逻辑转化为量化模型，团队80%的精力用于专家访谈和梳理行业逻辑，以广度弥补深度，前瞻性捕捉行业拐点 [3][22] - **2.0阶段（始于2024年）**：随着主动投资老将王健加入，致力于主动管理与量化投资的深度融合，其带来的GARP策略及估值定价体系与量化选股逻辑形成“逻辑-数据”双向赋能的闭环 [3][22] - **3.0阶段**：为应对竞争加剧和因子衰减，构建了“三元低相关”策略体系，包含基本面因子、量价因子和深度学习端到端策略，三者互补以拓宽超额收益空间 [4][5][23][24] 人工智能在投资中的应用与挑战 - **应用场景**：在实现“端到端”自主投资的终极目标前，AI在投资中的应用可分为运营任务、辅助Alpha生成以及Alpha生成（最终投资决策信号）三部分 [2][21] - **端到端模型优势**：能够处理非线性数据（如图像、时序数据），更快适应市场变化，并能从数据中发现更高维特征，对传统建模逻辑形成补充 [8][26] - **面临挑战**：深度学习模型存在“黑箱”问题，其推理路径难以追溯和解释，这在强调透明度和风险控制的金融领域可能带来风险 [11][29] - **应对措施**：公司在数据和建模层面加强基础设施建设，对数据进行大量预处理，并在模型中增加风控约束，结合传统投资经验以发挥策略优势 [11][29] 公司量化产品业绩表现 - **管理规模**：截至2025年底，中欧量化拥有17只产品，管理规模超百亿元 [2][21] - **产品超额收益**： - 中欧沪深300指数量化增强A在2025年全年实现**9.13%**的超额收益 [2][21] - 中欧中证500指数增强A近三年超额收益为**25.04%** [2][21] - 以国证2000为基准的中欧小盘成长近三年超额收益高达**56.06%** [2][21] - **同类排名**：中欧中证500指数增强A在增强股票指数型基金中排名**15/315**；中欧小盘成长混合A在强股混合型基金中排名**124/2771** [15][33] 行业趋势与公司定位 - **指数增强产品受关注**：随着被动投资理念普及和监管强化“基准锚定”，指数增强产品因兼具透明性、风格稳定性和获取超额收益的可能性而受到更多关注 [13][31] - **管理人面临挑战**：在沪深300、中证500等拥挤的宽基赛道，需挖掘低相关因子构建独特模型；在细分赛道，需深入产业逻辑，结合基本面深度与量化工具广度 [13][31] - **公司差异化优势**：公司通过“基本面量化奠基+主动深度赋能+三元低相关迭代”构建的体系，其超额收益源于对数千家公司产业逻辑的系统化理解与编码，而非押注单一行业或风格 [14][32] - **风险管理**：风险管理以流程化、节点化方式深度嵌入策略研发、组合构建到交易管理的全过程，致力于实现风险调整后收益的长期优化 [14][32]

核心观点 - 中欧基金量化产品线在2025年业绩表现突出，多只产品在多个宽基指数及小盘股赛道上实现了显著且持续的超额收益，其背后是公司量化投研体系从1.0到3.0的系统化进阶，通过构建独特的“三元低相关因子”体系，形成了差异化的Alpha来源 [1][3][11] 业绩表现 - **整体产品线与规模**：截至2025年9月30日，中欧量化拥有17只产品，管理规模超百亿元，主要布局指数增强及主动量化 [2] - **宽基指数增强表现**： - 中欧中证500指数增强A近三年收益51.29%，超越业绩基准26.25%，超额收益25.04%，在银河证券同类排名中位列前5%(7/140)，在国泰海通证券排名中进入前5%(15/315) [2] - 中欧沪深300指数量化增强A在2025年实现了9.13%的超额收益 [1][2] - **小盘量化产品表现**：中欧小盘成长混合A近三年收益率达85.24%，超越业绩基准56.06个百分点，在国泰海通证券同类排名前4%，获三年期五星评级 [2] - **长跑型产品表现**： - 中欧数据挖掘A以中证500为基准，近七年在国泰海通证券同类排名前10%(126/1284)，近三年、五年获双五星评级 [3] - 中欧金安量化A近三年同类排名前12%(332/2784)，获三年期五星评级 [3] - **主动量化产品表现**：中欧量化动力、中欧量化驱动近一年收益率均超过25%，超额收益分别为11.48%和5.23% [3] - **成立满三年产品概况**：在16只量化产品中，9只已成立满3年，其中中欧小盘成长近三年收益85%领先，中欧数据挖掘、中欧中证500指数增强、中欧金安量化近三年收益均超过50% [3] 量化体系进化 - **1.0阶段：基本面量化 (Quantamental)**：始于2016年首只量化产品中欧数据挖掘混合，核心是通过专家访谈和产业调研提取行业核心逻辑并转化为量化模型，以研究宽度弥补深度，在不同行业中寻找机会 [4][5][6] - **2.0阶段：主动与量化深度融合**：2024年，主动投资老将王健加入，其超过20年基本面研究经验与量化模型结合，形成了“逻辑-数据”双向赋能的闭环，从“工具性借用”升级为“生态性融合” [7][8] - **3.0阶段：三元低相关因子体系**：为应对因子衰减，构建了包含基本面及另类、量价、深度学习三大类因子的体系，这三类因子低相关甚至负相关，互为补充，提供了独特的Alpha来源 [9][10] 行业趋势与公司优势 - **指数增强产品受关注**：随着被动投资理念普及和监管对“基准锚定”的强化，指数增强产品因兼具透明性、风格稳定性和获取超额收益的可能性而受到关注，产品标的指数也从宽基向细分行业、主题等多元化发展 [11] - **中欧量化的差异化优势**：公司通过“基本面量化奠基+主动深度赋能+三元因子迭代”构建的体系，其超额收益不依赖于押注单一风格或极端风险暴露，而是源于对数百家公司产业逻辑的系统化理解与编码 [11] - **内部系统化支撑**：公司“专业化、工业化、数智化”理念在量化团队中体现为“量化和主观的深度融合”与“标准化数据库建设”，风控节点全流程嵌入，从策略研发到交易管理进行多维度全周期风控护航 [12]

核心观点 - 2025年量化产品业绩收官，四季度公募和私募在沪深300、中证500、中证1000增强产品上均取得正超额收益，且私募增强产品的收益表现显著优于公募增强产品 [11] - 2025年全年，私募量化在300/500/1000增强产品上的超额收益领先公募量化约6% [11] - 2025年公募偏股混合型基金业绩强势，以万得偏股混合型基金指数（885001.WI）为基准的增强产品备受关注，全年录得微弱正超额，代表性产品业绩和规模表现优异 [11] - 2025年红利资产表现疲软，但公募红利量化产品超额收益优异 [11] - 公募量化固收+产品整体表现优于非量化增强的固收+基金 [11] - 私募量化中性产品自2024年10月以来表现稳健，四季度累计收益续创新高 [11] - 2025年是中国量化私募行业大年，年末百亿量化私募数量达52家，50亿以上量化私募合计管理规模预计超1.45万亿元，业绩驱动和技术迭代是主要原因 [12] 公募量化细分策略产品表现 - **公募量化沪深300增强**：2025年全年超额收益均值为2.5%，四季度整体超额收益为1.6% [3][13] 全市场60只产品中，46只取得正超额，14只负超额 [15] 2025年业绩前五产品为：富荣沪深300增强A、平安沪深300指数量化增强A、申万菱信沪深300指数增强A、安信量化精选沪深300指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A [3] - **公募量化中证500增强**：2025年全年超额收益均值为2.1%，四季度整体超额收益为1.0% [3][16] 全市场60只产品中，45只取得正超额，15只负超额 [18] 2025年业绩前五产品为：中欧中证500指数增强A、鹏华中证500指数增强A、长城中证500指数增强A、华泰柏瑞中证500增强策略ETF、万家中证500指数增强A [3] - **公募量化中证1000增强**：2025年全年超额收益均值为9.3%，四季度整体超额收益为1.6% [3][21] 全市场35只产品中，31只取得正超额，4只负超额 [22] 2025年业绩前五产品为：工银瑞信中证1000指数增强A、博道中证1000指数增强A、长信中证1000指数增强A、汇添富中证1000指数增强A、鹏华中证1000指数增强A [3] - **公募量化885001增强**：2025年超额收益率均值为0.2% [4][26] 全市场15只产品中，8只超额收益为正，7只为负 [26] 2025年业绩前五产品为：万家量化睿选A（45.4%）、博时智选量化多因子A（43.8%）、博道久航A（40.8%）、博时量化多策略A（39.6%）、华安事件驱动量化策略A（38.1%） [4][26] 部分产品规模显著增长，如博时智选量化多因子A（26.7亿）、博道久航A（35.4亿）、华安事件驱动量化策略A（47.2亿） [27] - **公募红利量化**：2025年相对全收益基准指数超额收益率均值为4.2% [4][29] 全市场34只产品中，27只取得正超额，7只负超额 [29] 2025年超额收益前五产品为：海富通红利优选A（16.5%）、广发高股息优享A（14.3%）、申万菱信红利量化选股A（12.2%）、浙商汇金红利机遇A（10.7%）、浙商汇金红利精选A（10.7%） [4][32] 但产品规模普遍疲软，主要因绝对收益较低（约8%）跑输其他主流宽基指数 [32] - **公募量化固收+**：2025年以来累计收益率为4.9% [4][33] 6只产品累计收益率超过5%，业绩前五产品为：富国兴利增强A（14.9%）、富国丰利增强A（10.0%）、富国宝利增强A（7.4%）、海富通稳固收益C（6.2%）、太平嘉和三个月定开（6.0%） [4][33] 私募量化细分策略产品表现 - **私募量化沪深300增强**：2025年超额收益为8.6%，四季度超额收益为3.0% [5][37] 其超额收益比公募同类产品（2.5%）高出6.1% [37] - **私募量化中证500增强**：2025年超额收益为10.4%，四季度超额收益为3.5% [5][38] 其超额收益比公募同类产品（2.1%）高出8.3% [38] - **私募量化中证1000增强**：2025年超额收益为15.1%，四季度超额收益为4.1% [5][40] 其超额收益比公募同类产品（9.3%）高出5.8% [40] - **私募量化中性**：2025年累计收益为10.6%，四季度累计收益为1.9% [5][43]

公司股东结构 - 截至2025年10月29日，共有3个机构投资者持有乐惠国际A股股份，合计持股量为3479.09万股，占公司总股本的28.82% [1] - 主要机构投资者包括宁波乐惠投资控股有限公司、宁波乐盈投资管理中心及宁波乐利投资管理中心 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了0.07个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计13个 [1] - 未再披露的主要公募基金包括中欧小盘成长混合A、鑫元国证2000指数增强A、东方量化成长灵活配置混合A、景顺长城沪深300指数增强A及中欧沪深300指数量化增强A等 [1]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有4个机构投资者持有星徽股份A股股份，合计持股量为5690.24万股，占公司总股本的12.43% [1] - 机构投资者包括广东星野投资有限责任公司、新余市顺择齐欣咨询服务中心(有限合伙)、SUNVALLEY E-COMMERCE (HK) LIMITED、海富通中证2000增强策略ETF [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了7.20个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金为1个，即海富通中证2000增强策略ETF [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计7个，主要包括诺安均衡优选一年持有混合A、工银聚享混合A、中欧小盘成长混合A、华夏鼎淳债券A、中欧沪深300指数量化增强A等 [1] 外资机构持股变动 - 本期较上一季度未再披露的外资机构为BARCLAYS BANK PLC [2]

机构持股情况 - 截至2025年7月29日共有10个机构投资者持有华康洁净A股股份合计持股量达1982.67万股占公司总股本的18.78% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达18.78%包括阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品武汉康汇投资管理中心(有限合伙)等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计上涨0.56个百分点 [1] 公募基金动态 - 本期较上一期持股增加的公募基金为诺安多策略混合A持股增加占比达0.20% [2] - 本期新披露的公募基金包括安信医药健康股票A招商中证1000指数增强A共2个 [2] - 本期未再披露的公募基金包括中欧量化动力混合A中欧沪深300指数量化增强A共2个 [2] 险资与外资动向 - 本期险资中阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品持股减少占比达1.0% [2] - 本期新披露的外资机构包括BARCLAYS BANK PLCJ.P.Morgan Securities PLC-自有资金高盛公司有限责任公司共3家 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场正收益风格集中在Growth风格上，负收益风格表现在Size风格上；EPTTM一年分位点是中证全指成分股中本周表现最好的因子 [1] 各部分总结 风格因子近期表现 - Growth因子本周正收益2.17%，较上一周0.79%显著提升，市场对成长型股票偏好增强；Trend因子本周收益1.39%，较上一周3.09%有所回落但仍为正收益，市场对趋势投资策略认可较高；Beta因子本周收益0.49%，较上一周 -2.86%显著回升，市场对高Beta股票关注恢复 [9] - Liquidity、SOE、Volatility、Certainty、Value、Cubic size、Size因子本周收益为负，市场对高流动性资产、国有企业股票、高波动性资产、确定性投资策略、价值投资策略、小盘股的关注度减弱 [10] 因子表现监控 因子库 - 指数增强因子库涵盖估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度 [16] 不同样本空间因子表现 - 沪深300指数选股空间：最近一周分析师认可度等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月预期PEG等因子表现较好，单季净利同比增速环比变化等因子表现较差 [6][21] - 中证500指数选股空间：最近一周单季营收同比增速等因子表现较好，一年动量等因子表现较差；最近一月一个月反转等因子表现较好，一个月UMR等因子表现较差 [6][25] - 中证800指数选股空间：最近一周单季EP等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月预期PEG等因子表现较好，单季净利同比增速环比变化等因子表现较差 [6][29] - 中证1000指数选股空间：最近一周EPTTM一年分位点等因子表现较好，盈余公告最低价跳空超额等因子表现较差；最近一月高管薪酬等因子表现较好，公募持股市值等因子表现较差 [6][33] - 国证2000指数选股空间：最近一周预期ROE环比变化等因子表现较好，三个月UMR等因子表现较差；最近一月标准化预期外盈利等因子表现较好，公募持股市值等因子表现较差 [6][38] - 创业板指选股空间：最近一周预期ROE环比变化等因子表现较好，EPTTM一年分位点等因子表现较差；最近一月标准化预期外盈利等因子表现较好，EPTTM一年分位点等因子表现较差 [6][43] - 中证全指选股空间：最近一周EPTTM一年分位点等因子表现较好，一个月反转等因子表现较差；最近一月六个月UMR等因子表现较好，一年动量等因子表现较差 [6][47] 公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品 - 最近一周超额收益最高1.42%，最低 -0.15%，中位数0.37%；前三名分别为申万菱信沪深300优选指数增强A、中欧沪深300指数量化增强A、申万菱信沪深300指数增强A [6][52] 中证500指数增强产品 - 最近一周超额收益最高0.90%，最低 -0.04%，中位数0.33%；前三名分别为华泰紫金中证500指数增强A、平安中证500指数增强A、博时中证500指数增强A [6][56] 中证1000指数增强产品 - 最近一周超额收益最高0.95%，最低 -0.24%，中位数0.18%；前三名分别为汇添富中证1000指数增强A、招商中证1000指数增强A、万家中证1000指数增强A [6][60] 附录 - 构建MFE组合可判断因子在给定基准中是否有效，采用组合优化模型构建单因子MFE组合，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括风格、行业、个股偏离度、成分股权重占比、个股权重上下限、换手率等 [61]