市场表现对比 - 2025年1-3月港股跑赢A股 AI驱动的恒生科技成为赢家 [2] - 4-6月美股跑赢 科技龙头在超预期业绩推动下创新高 恒生科技未修复3月底高点 [2] - 7月至今A股跑赢 流动性驱动科创行情 A股日均成交额达2万亿元 较上半年1.4万亿元增长40% [2][23] 港股跑输原因分析 - 基本面：港股上半年净利润同比增长4.2%（非金融+6.2% 金融+2.7%）但较2024年9.2%明显放缓 恒指2025年EPS预期增速降至-2.7% [6][7][11] - 流动性：隔夜Hibor利率一度上行至4.6% 目前降至2.5% 难以回到5月初极端宽裕环境 [18][19][21] - 估值：AH溢价触及125%隐形底 港股吸引力下降 [23][24] A股与港股领先关系 - 港股自去年底领先A股 分红、科技互联网、新消费及创新药等板块上涨受基本面支撑 [26] - A股7月流动性驱动上涨 是对港股此前涨势的追赶 AH溢价曾降至122%多年低位 [26] - A股外溢拉动港股可能性存在 但类似2015年4月的追赶式行情可能进入尾声 [27] 配置策略选择 - 博弈流动性行情应选择A股 适合激进和交易型投资者 [29] - 担心流动性逻辑持续性应选择港股景气结构 适合稳健和持有型投资者 [29] - 恒指基准点位24,000 乐观情形25,000-26,000 突破26,000需互联网板块情绪修复 [31][32][34] 行业配置思路 - 景气方向：生物科技2025年盈利预期增速+138% 科技硬件+45% 原材料+38% 多元金融+28% [38][40] - ROE预期抬升板块：非银、有色、创新药、科技硬件、消费电子、新消费、汽车与零部件 [40][41] - 中美映射主题：算力、机器人、苹果链等科技叙事 降息拉动地产链（家电家具家居）和投资链（有色机械） [42]

港股市场表现 - 美国与越南签署贸易协议营造积极氛围 周四港股市场集体高开 [1] - 港股通科技ETF（513860）微幅回调0.56% 上周涨幅超4% 年初至今累计涨幅近30% [1] - 热门个股表现：信达生物、康方生物等涨超7% 科伦博泰生物科技、再鼎医药等涨超6% 零跑汽车、长城汽车等涨超% 比亚迪股份等跟涨 [1] 资金流向 - 港股科技50ETF（513980）近三个月区间资金净流入额达3.23亿元 年初至今区间资金净流入额为4.16亿元 [1] 港元汇率与流动性 - 香港金管局向市场卖出美元、买入港元 涉及金额200.18亿港元 自6月26日至7月2日期间累计买入约300亿港元以稳定汇率 [1] - 银行体系总结余降至1441亿港元 5月初香港金管局曾投放1294亿港元 使银行体系总结余达到1740亿港元 创2022年以来新高 [1] - Hibor利率由4.5%降至0.4% [1] - 高盛研究部表示投资者对香港市场和港元资产兴趣浓厚 港元流动性环境较为充裕 [1] - 香港IPO市场持续活跃 未对流动性造成冲击 海外投资者对港元需求有所提升 [1] 港股通科技ETF - 港股通科技ETF（513860）紧密跟踪中证港股通科技人民币指数 [1] - 截至2025年7月2日 该指数前十大权重股为小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份、阿里巴巴-W、美团-W、中芯国际、快手-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W、信达生物 前十大权重股合计占比69.41% [1] - 投资者可通过港股通科技ETF（513860）场外联接基金（A类：021464；C类：021465）布局港股通优质科技资产 [1]