财务数据和关键指标变化 - 第四季度黄金当量产量为82,000盎司，环比增长11%，同比增长23% [5] - 2025年全年产量为280,000盎司，同比增长9%（按指导价格计算，不包括MSG收购）[6] - 第四季度EBITDA达到2.08亿美元，全年EBITDA达到5.48亿美元（黄金价格分别为4,090美元/盎司和3,400美元/盎司）[6] - 自2023年以来，EBITDA持续翻倍，从1.35亿美元增至2.7亿美元，再到5.4亿美元 [7] - 第四季度报告净亏损2000万美元，主要因金价上涨导致未平仓黄金衍生品产生非现金损失；调整后净利润为7300万美元（季度）和2.6亿美元（全年）[10][11][46] - 第四季度经常性自由现金流接近1亿美元，全年来自生产矿山的现金流超过2.5亿美元 [8][53] - 2025年净收入超过9.2亿美元 [45] - 净债务与EBITDA比率低于0.3倍，杠杆率低 [48] - 2025年全维持成本为1,368美元/盎司，略低于指导区间下限1,374美元/盎司 [24] - 2026年全维持成本预计将增加262-407美元/盎司，主要受MSG影响 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Aranzazu（铜金矿）**：产量符合指导，但金当量盎司因金价上涨（导致换算率降低）而下降，这同时也推高了该矿的全维持成本 [18][19][20] - **Poena/Apoena**：产量超过指导 [20] - **Minosa**：产量与成本均符合指导 [21] - **Almas**：产量符合指导，2026年因采矿排序（高剥采比）和尾矿坝扩建，成本和资本支出将增加 [21][33] - **Borborema**：产量略低于指导，因CIL罐搅拌器问题，公司选择处理低品位矿石以保护长期回收率；现已达产 [21][36] - **MSG（新收购）**：第四季度仅并表一个月，贡献EBITDA 1000万美元；其全维持成本超过3000美元/盎司，预计2026年为转型年，产量目标5-6万盎司，成本仍高，但计划未来几年降至2000美元/盎司以下并实现超8万盎司年产量 [23][26][27][49][64][138] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过纳斯达克上市和B3交易，公司日均交易额从100-200万美元大幅提升至1亿美元，增强了流动性并吸引了大型投资者 [14][42] - 管理层认为公司估值仍较同业存在折价，目标是通过增长至超60万盎司产量、提高交易额和声誉来缩小差距甚至获得溢价 [43][125] - 公司有资格被纳入GDX等指数，预计可能在2026年第三或第四季度实现 [68][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大核心战略：1) 通过绿地项目开发提高产量；2) 增加资源量和储量；3) 通过并购增长并解决日均交易量和估值折价问题 [4] - 战略执行进展：1) Borborema按时按预算投产，Almas正在扩建，Era Dorada已开始早期工程；2) Borborema因道路搬迁许可新增67万盎司储量；3) 成功收购MSG，日均交易额大幅提升 [14][15][39][42] - 并购偏好：专注于美洲（北美和拉丁美洲）的金和铜资产，偏好地质工作成熟、需进一步勘探以将资源转化为储量、可能被其他公司出售的非核心资产 [90][91][124] - 长期目标：产量达到60万盎司以上，并最终向200万盎司迈进，以获得更公允的估值倍数 [30][90][123] - 安全与运营：公司已超过18个月无损失工时事故，成为行业安全标杆；所有地质结构均处于令人满意的水平 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金价持续走强（当前约5,200美元/盎司）对公司整体有利，尽管会影响Aranzazu的金当量换算和成本计算 [10][20] - 高金价环境允许公司降低边界品位，将更多资源转化为储量，虽可能短期拉低平均品位和产量，但长期能增加净现值 [31][41][74] - 公司现金流强劲，足以资助收购和绿地项目，同时维持低杠杆和高股息支付 [10][53][89] - 对2026年展望：产量将继续增长，但全维持成本和资本支出将因MSG整合、Almas扩建等因素上升，这被视为增长机遇而非挑战 [25][27][33][95][98] - 如果当前金价得以维持，公司EBITDA有望在2026年再次翻倍 [7][144] 其他重要信息 - Borborema道路搬迁许可已获得，将释放67万盎司储量，按当前金价和约1,500美元/盎司成本估算，可产生超25亿美元税前价值 [39] - 正在研究将Borborema工厂产能从当前名义产能扩大至400万吨/年的可能性，滤机扩建（2026年）是当前瓶颈解决方案 [37][38][41][76] - Almas工厂正从200万吨/年升级至300万吨/年，并有潜力进一步扩至400万吨/年 [11][29][61] - Era Dorada早期工程已开始，全面建设（预计资本支出约3.8亿美元）有望在2026年第一或第二季度提交董事会批准 [12][97][133] - 季度股息为每股0.66美元，过去12个月股息收益率为6.2% [14] - 新的资源与储量报告（20-F/AIF）将于2026年3月底发布，将基于更高的金价更新 [13][31][86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2026年产量指导的假设和包含内容，Almas扩建、Era Dorada/Matupá时间表，以及加入GDX指数的前提 [56][57] - **回答**: 2026年预算已使用新的更高金价和更低保本品位，可能导致某些矿山平均品位和短期产量下降，但长期增加储量价值 [58][59] Almas扩建至300万吨/年已包含在资本支出预算中并已获批，未来可能进一步扩至400万吨/年 [60][61] Borborema滤机扩建将在2026年上半年完成，同时进行将产能翻倍的工程研究和取水评估，目标年底前批准 [62] Era Dorada全面建设批准时间预计在2026年第一或第二季度 [133] 公司认为有资格加入GDX，预计可能在2026年第三或第四季度实现，需要连续两个季度证明高交易量 [68] 问题2: Borborema产量指导较低的原因，以及Borborema扩产（道路搬迁、产能提升至400万吨、取水限制）的下一步和时间线 [71][72] - **回答**: Borborema产量指导较低主要因采用更低保本品位导致入选品位下降，这是为增加长期储量和净现值的战略选择 [74][76] 道路搬迁预计需约2年，与工厂扩建时间线一致 [75] 工厂扩建需要新建平行生产线，涉及破碎、磨矿、CIL回路等，需要资本支出 [77] 取水评估正在进行中，可能涉及处理城市灰水，预计不会成为限制因素 [79] 问题3: 新储量报告的关键变化，以及资本分配优先级和并购偏好 [84][85] - **回答**: 新储量报告（3月底发布）将反映更高金价下的新保本品位，Borborema和Matupá等可能会受影响 [86][87] 公司现金流强劲，在支付股息和投资增长后仍有并购空间，优先考虑美洲（包括北美）的金、铜资产，规模取决于回报率，目标是通过并购向200万盎司产量迈进 [88][89][90][91][124][125] 问题4: 2026年产量指导范围较宽的原因，高维持性资本支出是否为新常态以及对股息政策的影响，危地马拉（Era Dorada）资本支出是否可能调整 [94] - **回答**: 更宽的指导范围主要反映MSG整合和Almas扩建等积极增长机会，而非挑战或保守 [95] 较高的维持性资本支出部分源于MSG（地下矿，结构性较高）和Almas的特定一次性因素，不一定是新常态 [34][95] 股息政策（EBITDA减经常性资本支出的20%）预计不会受影响，公司历史支付率高于此政策 [99] Era Dorada的全面建设资本支出（约3.8亿美元）在获批后将加入指导，大部分支出发生在投资后期 [97] 问题5: 除GDX外，加入其他美国指数（如罗素指数）的可能性 [102] - **回答**: 公司计划在2026年满足所有可能指数的纳入条件，正在监控并计划纳入罗素等主要指数，以提升流动性和估值 [103] 问题6: Borborema在2026年第一季度的回收率是否已达设计产能，以及Matupá的资本支出和生产前景 [104][107] - **回答**: Borborema工厂运行良好，已达设计产能，产量差异主要源于品位策略；滤机是当前瓶颈，扩建后产能可超设计 [105][106] Matupá仍维持约5.5万盎司/年的初始生产目标，当前投资主要用于扩大资源量和储量，工厂设计灵活便于未来扩建 [108][109] 问题7: Almas的产量指导是否保守，以及当前现金流水平下并购资产的规模与地域偏好 [119][120] - **回答**: Almas指导反映了年内从200万吨向300万吨产能逐步扩张的过程以及品位变化，并非保守而是反映过渡期 [122] 并购规模将随公司体量增长而扩大，目标是通过收购实现超60万乃至200万盎司产量；地域上优先美洲，但进入北美市场前需先缩小估值折价以避免稀释性收购 [123][124][125] 问题8: 降低MSG成本的具体计划，以及Era Dorada全面建设批准的时间线和对2028年产量的潜在影响 [130][131] - **回答**: 降低MSG成本计划包括进行大量井下开发、采用从下至上的采矿方法、减少贫化、将采矿宽度从2米降至1.5米以提高品位，预计2026年底完成准备，目标未来几年实现年产量超8万盎司且全维持成本低于2000美元 [137][138] Era Dorada全面建设决定预计在2026年第一或第二季度做出，22个月的建设期意味着若延迟批准会影响2028年产量 [133][134]

2025年业绩概览 - 2025年被首席执行官称为“卓越的一年” 公司实现了稳健的运营交付和持续的FDN矿山优化 [5] - 2025年全年生产约49.8万盎司黄金 销售50.3万盎司黄金 [5] - 全年现金运营成本为每盎司838美元 全部维持成本为每盎司1,015美元 由此产生的基本利润率达到72% [3] - 2025年公司创造了10.0亿美元的运营现金流和9.26亿美元的自由现金流 得益于适度的资本支出要求和较低的资本密集度 [2] - 公司2025年安全绩效显著改善 实现了全年无损失工时事故 并创下迄今为止最低的年总可记录事故率 [3] 第四季度财务与运营表现 - 第四季度被管理层称为公司历史上“最强劲的季度” 在多项指标上创下纪录 [7] - 第四季度财务数据：营收5.27亿美元 净利润2.34亿美元 息税折旧摊销前利润3.64亿美元 自由现金流3.28亿美元 每股收益0.97美元 [9] - 第四季度AISC利润率达到创纪录的每盎司3,106美元 同比显著增长 [7] - 第四季度采矿产量达50.13万吨 创下季度纪录 尽管因计划外维护导致运营时间减少 选矿厂仍处理了48.495万吨矿石 平均日处理量达5,271吨 [4] - 2025年全年平均入选品位为每吨9.5克 平均回收率为89% 选矿厂处理量超过180万吨 创下平均日处理量5,009吨的纪录 [5] 成本与资本结构 - 2025年现金运营成本和AISC高于公司指导区间 主要原因是指导基于每盎司2,500美元的黄金价格假设 而全年平均实现金价为每盎司3,594美元 [1] - 特许权使用费和法定利润分成导致报告的单位成本增加 金价每上涨100美元/盎司 成本增加约10美元/盎司 与指导中使用的60美元/盎司假设相比 实际影响约为110美元/盎司 [1] - 截至2025年12月31日 公司拥有6.30亿美元现金 在支付了6.64亿美元股息后 营运资本从一年前的4.59亿美元增加至5.95亿美元 [2] 股息政策与回报 - 董事会宣布季度股息为每股1.15美元 包括0.30美元的固定部分和0.85美元的变动部分 [8] - 变动股息反映了该季度100%的标准化自由现金流 高于政策规定的最低50%比例 总派息额约为2.78亿美元 [8] - 股息框架体现了公司在保持资产负债表实力的同时 注重资本回报的焦点 [10] 资源储量与增长项目 - 2025年公司公布了迄今为止最大的FDN矿产储量和资源量报告 证实和概略储量同比增长6%至585万盎司 这反映了首次纳入的FDNS储量54万盎司 并扣除了约53.5万盎司的消耗量 [16] - 探明和指示资源量增长6%至748万盎司 其中包括FDNS的77万盎司 推断资源总量超过200万盎司 其中包括FDN East首次估算的42万盎司推断资源量 [16] - 公司计划在2026年开展13.3万米的勘探计划 勘探目标包括FDNS、FDN East以及多个铜金斑岩靶区 [17] FDNS整合与扩产计划 - 公司已将FDNS纳入矿产储量 并预计将推进通往该矿床的地下开发 2026年预计将投入3000万至3500万美元的非维持性资本用于FDNS开发 [11] - FDNS正被纳入一项矿山至选矿厂的扩产研究 该研究旨在评估将日处理量提升至5,500吨以上的方案 同时考虑潜在的工厂解瓶颈和升级 [12] - 公司计划在2026年做出“单一的综合性投资决策” 决策将基于FDN和FDNS最有效的开采速率以及选矿扩产方案 [12] - 管理层将此次潜在扩产描述为“相对较小的增量扩张” “不太可能”需要新建竖井 将通过现有地下开发向南延伸来获取资源 [13] - FDNS的开采方法将与FDN的横向回采法不同 由于矿脉叠置且矿体不够块状 将采用长孔回采与纵向回采相结合的方法 这将涉及更窄、生产效率较低的回采工作面 但可通过同时开采更多工作面来弥补 [14] - 公司预计FDNS在未来三到四年内随着被纳入矿山计划并开始生产黄金 将产生“有意义的影响” [15] - 公司仍致力于在2026年实现平均日处理量5,500吨的目标 [4]

涉及的公司与行业 * 公司：Eldorado Gold Corporation（合并后公司）[2] * 行业：矿业（黄金、铜、锌、铅、银）[2] 核心观点与论据 * **交易与增长战略**：两家加拿大公司的合并创造了具有战略增长和即时增长潜力的组合[2] 合并后公司预计黄金当量产量将从约50万盎司增长至2027年的约90万盎司[2] 增长主要来自两个新的多十年期资产（Skouries和McIlvenna Bay）于今年投产[2][16] * **资产组合与资源**：合并后公司拥有超过2500万盎司的探明+控制资源量（M&I）[3] 平均矿山寿命超过13年，处于同业领先水平[3] 资产分布在加拿大、希腊和土耳其，实现了地域和金属（金、银、铜、锌、铅）的多元化[15][24] * **关键资产详情**： * **Lamaque（加拿大）**：2017年以4.6亿美元收购，目前价值是收购价的7倍[5][6] 目前是年产量略低于20万盎司、寿命8年的矿山，但预计将运营数十年[6] 正在开发新的Ormaque矿床，需要建设膏体回填厂和尾矿库扩容[31][32] * **Olympias（希腊）**：正在进行扩建，预计第三季度完成，将显著贡献自由现金流[4][6] 拥有13年矿山寿命，并有新的勘探发现[6] * **Kışladağ & Efemçukuru（土耳其）**：Kışladağ已运营20年，目前寿命13年，正在推进全矿粒化项目以提高渗透率和回收率[7][23] Efemçukuru是稳定的地下矿，寿命约8年[7] * **Skouries（希腊）**：关键增长资产，拥有20年储量寿命[3][8] 铜副产品将覆盖所有运营和维护成本[8] 预计20年平均年产金14万盎司，其自由现金流约等于黄金产量乘以金价[9] 建设已接近尾声，因设备问题延迟约3个月，计划今年投产[9] * **McIlvenna Bay（加拿大）**：位于Flin Flon绿岩带，预计未来几周内（3月底前）首次生产[12][13] 独特之处在于其可扩展性，未来产量有望翻倍或增至三倍[13] * **Perama Hill（希腊）**：被描述为可能是全球最好的未开发金矿项目，氧化矿品位3克/吨，剥采比仅0.3[14] 已提交许可申请，目标今年夏季获得环评批准，明年开始建设[22] * **财务与估值**： * 合并后公司年化自由现金流约为21亿美元（需考虑爬坡期折扣）[17] 当前自由现金流收益率约为20%，而同行（GDX指数成分股）通常为5%[18] * 公司认为其价值至少有三倍增长潜力[19] * 拥有13亿美元现金及等价物，资产负债表稳健[20] 合并后净债务为2.25亿美元，明年预估EBITDA为21亿美元[20] * **资本配置与股东回报**： * 去年已花费约2亿美元进行股票回购，今年承诺继续回购[21] * 本季度将支付首次股息[21] * 未来资本回报框架将在合并完成后制定，核心目标是最大化每股价值[42] * **近期催化剂（未来1.5年）**： * 本季度首次分红[21] * Skouries和McIlvenna Bay今年实现商业生产[21] * Teza矿床（McIlvenna Bay之后）今年公布首次资源量[22] * Olympias矿扩建于第四季度爬坡，年底达产[22] * Perama Hill项目环评批准与可行性研究更新[22] * Kışladağ全矿粒化项目推进[23] 其他重要内容 * **企业文化与关系**：强调与社区、原住民的良好关系以及非工会化运营的创业精神[25][26] * **技术协同**：与G Mining Services的合作，以及在地下使用电池电力设备等实践的一致性[13][14][26] * **增长资本解释**：2024年Lamaque和Kışladağ的增长资本较高，主要用于Ormaque矿床的膏体回填厂、尾矿库扩容以及全矿粒化设施，预计这些投资后资本支出将下降[30][31][33] * **未来重点**：交易完成后，公司将专注于内部增长项目和向股东返还资本，暂无其他重大交易计划[38][39][41]

文章核心观点 - Monument矿业公司公布了其位于马来西亚的Selinsing金矿Buffalo Reef/Felda矿区15个新增钻孔的钻探结果，这些结果来自其矿山扩建钻探计划，旨在增加黄金资源量和潜在延长矿山寿命 [1] - 钻探结果显示了多个高品位金矿化段，特别是在BRC2/BRC3和BRC3/BRC4矿坑间的空白区域，证实了矿化带的连续性，为资源量升级和未来矿山规划提供了支持 [2][9][10] - 公司正在加速勘探计划，目前有4台钻机在运行，并计划增加到9台，以在2026年3月底前完成钻探目标 [2][46] 钻探项目亮点与结果 - 本次公告涵盖了15个已完成钻孔的化验结果，其中9个孔针对BRC2/BRC3和BRC3/BRC4空白区，6个孔属于第二阶段针对矿坑外围的钻探 [3][15][28] - 显著的钻探结果包括： - MBRRC610: 7米 @ 2.30克/吨 金，从7米深处 [7][16] - MBRRC612: 9米 @ 2.03克/吨 金，从26米深处，其中包括2米 @ 4.54克/吨 金和3米 @ 2.75克/吨 金 [7][16] - MBRDD614: 7.3米 @ 1.76克/吨 金，从136.1米深处，其中包括3米 @ 3.35克/吨 金 [5][16] - MBRDD618: 在95.5米深处见矿1.6米 @ 28克/吨 金，以及在203米深处见矿3米 @ 1.62克/吨 金 [6][29] - MBRDD619: 5.7米 @ 1.72克/吨 金，从181.5米深处，其中包括3米 @ 4.51克/吨 金和0.28%锑 [7][29] - MBRDD621: 1.5米 @ 8.59克/吨 金，从144.9米深处 [7][29] - 报告的见矿长度为钻孔长度，不代表真厚度，真厚度将在完成地质建模后确定 [8] 矿山扩建钻探计划详情 - Buffalo Reef/Felda矿山扩建钻探是Selinsing金矿扩建计划的一部分，目标区域占地115英亩，旨在评估扩大当前已界定矿产资源量并将资源量转化为储量的潜力 [9] - 钻探计划分为两个阶段： - **第一阶段**：重点评估BRC2/BRC3和BRC3/BRC4矿坑间空白区的资源增长潜力，以合并和扩大矿坑 [12] - **第二阶段**：重点在现有矿坑范围之外，寻找新的矿化带和沿倾向延伸的矿化 [28] - 截至目前，扩建钻探已成功在多个目标区 intersect 金矿化带，验证了钻探策略，并显示出矿化带之间以及钻孔与现有模型矿化域之间的连续性，这可能导致推断矿产资源量的增加 [10] 钻探进展与设备 - Buffalo Reef/Felda扩建钻探于2025年5月7日启动，使用2台内部钻机，2025年11月增加2台，2026年1月底再增加2台外包钻机，目前共有6台金刚石钻机正在运行，目标是在2026年3月底前完成钻探 [46] - 截至目前，已完成40个钻孔，总进尺5，156米，已收到32个孔的化验结果，9个孔的结果待出 [46] - 整个矿山扩建钻探计划（包括Selinsing矿区）总预算为118个孔，17，477米，目前已完成40个孔（5，156米），剩余78个孔（12，321米） [48] - Selinsing矿区的钻探计划将在Buffalo Reef/Felda计划结束后，钻机可用时开始，包括9个孔，总计2，100米 [50] 地质解释与资源潜力 - 在BRC2/BRC3空白区，MBRRC610和MBRRC612成功识别出浅部地下宽幅金矿化带，很可能是西部剪切带的一部分，这些见矿段是先前已识别矿化域的延伸，并与北部20米处的钻孔显示出连续性，该区域向南和沿倾向方向保持开放 [17][18] - 在BRC3/BRC4空白区，MBRDD614的见矿段位于MBRDD612下方120米处，并与历史钻孔MBRDD463和MBRDD470的高品位矿化相关联，需要进行地质解释和建模以确认构造和品位的连续性 [24] - 第二阶段钻探在扩大的矿坑边界下方和外围识别出多个矿化构造目标，例如MBRDD616和MBRDD619在扩大的矿坑边界下方约60米处（约BRC3当前矿坑底板下方100米） intersect 多个金矿化带，该区域钻探稀疏，在深度和沿走向上保持开放 [30] - 尽管并非所有钻孔都 intersect 了显著矿化，但结果增进了对目标区的了解，并确定了未来需要进一步钻探测试的多个矿化目标 [29] 公司背景与项目 - Monument矿业有限公司是一家成熟的加拿大黄金生产商，100%拥有并运营马来西亚的Selinsing金矿和西澳大利亚Murchison地区的Murchison金矿项目，并在同地区的Tuckanarra金矿项目中拥有20%的权益 [54] - 公司在两个地区雇佣了约280名员工，并致力于高标准的环境管理、社会责任和公司治理 [54]

公司运营进展 - 巴彦坤迪金矿于2025年9月中旬首次产出金银合质金锭，所有主要设施已获得国家建设批准和许可，选矿厂成功投产[4] - 自投产以来，巴彦坤迪金矿已处理矿石144,845吨，平均日处理量为1,508吨，达到设计产能1,950吨/日的77%[4] - 在2025年12月的大部分时间里，工厂已达到设计产能[4] - 在投产初期的前三个月，处理矿石的平均品位逐步提高至约2.0克/吨黄金[5] - 黄金回收率与预测的平均93%一致或优于该水平[5] - 2026年第一季度，合资公司将重点进行品位控制和采矿流程优化，旨在达到可行性研究中设定的入选品位[3][5] 财务与销售业绩 - 截至2025年12月31日，合资公司已销售7,434盎司黄金和2,634盎司白银，平均售价分别为每盎司4,153美元和53美元[6] - 上述销售实现总收入3,100万美元[6] 生产目标与展望 - 根据可行性研究，巴彦坤迪金矿在满负荷运转时，预计年处理矿石65万吨，年产黄金约8.5万盎司[7] - 超出可行性研究设定的生产指引，预计将在2026年第二季度完成初始启动阶段后更新[7] - 该矿的启动为公司及其利益相关方带来了重要里程碑，将作为运营平台并产生现金流，以支持坤迪矿产区其他项目的开发[3] 勘探活动更新 - 2025年第四季度，在巴彦坤迪附近的Dark Horse和Altan Arrow金矿远景区开始了多个靶区的钻探，结果预计在2026年第一季度公布[3] - 2025年末，在这些区域完成了超过5,000米的钻探，结果预计在2026年第一季度公布[8][10] - 同时正在进行冶金学研究，以确定该矿石是否适合堆浸处理，积极的研究结果有望为巴彦坤迪CIP工厂提供额外资源，并支持低成本的矿山扩建机会[10]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度（Q1）黄金产量创下季度纪录，达到近6,600盎司，较上年同期及2025财年第四季度（Q4）均有显著增长 [6] - Q1实现黄金销售均价为每盎司3,860美元，创当时纪录，而通话时金价已超过每盎司4,600美元 [7][8] - Q1录得季度营收超过2,500万美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）超过1,300万美元，均创纪录 [8] - Q1现金成本约为每盎司1,500美元，处于全年指导区间（1,400-1,600美元/盎司）的中位 [7] - 毛利率超过50%，经营呈现高利润率、低成本特征 [12] - 营运资本状况持续改善，Q1营运资本比率从2025年8月31日年终的约1.3倍提升至1.7倍，正向营运资本达到约1,500万美元 [9][28] - 现金头寸增加至超过900万美元，较Q4有所增长 [9] - Q1的EBITDA较上年同期净增约1,000万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **采矿与加工**：Q1工厂处理量（throughput）和矿石品位（grade）均高于上年同期，回收率（recovery）达到约75% [7] - **资源与储量**：公司拥有探明与控制资源量（M&I）150万盎司，平均品位约2.5克/吨 [3][5] - **库存**：原矿堆场（ROM pad stockpile）库存已超过22,000盎司，平均品位约1.2-1.3克/吨，包含氧化矿和硫化矿 [10] - **资本支出**：2026财年资本支出指导为1,500万至2,000万美元，勘探支出指导为300万至500万美元 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有业务均位于坦桑尼亚，运营Buckreef黄金项目 [4] - 坦桑尼亚正从困难时期（选举期）恢复正常，商业活动回归正轨，政府因国际发展资金受挫而更优先发展矿业以增加收入 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：业务计划明确，即在未来18-24个月内扩建工厂以提高产量，由此产生的现金流将用于资助地下矿开发，最终在Buckreef主矿区形成露天与地下结合、寿命18年的矿山 [3][4] - **产能扩张**：正在对现有2,000吨/日工厂进行重大升级，包括破碎回路、磨机、碳浸出（CIL）回路等，并安装超级氧化系统以提升回收率几个百分点 [19] - **扩产方案优化**：冶金测试工作已基本完成，建模显示放弃原计划将现有600千瓦球磨机与半自磨机（SAG）结合的方案，转而投资一台更大的半自磨机以简化流程，预计设备交货期为7-9个月 [20][21] - **矿山规划重估**：鉴于当前高金价环境（4,600美元/盎司 vs. 可研报告中使用的1,900美元/盎司），公司正在重新优化采坑设计，预计通过降低边界品位（cut-off grade）来增加储量和资源量 [22][26] - **勘探计划**：已完成首次地球物理研究，确定了有前景的靶区，计划在2026年完成总计约40,000米甚至可能50,000-60,000米的钻探 [40][83] - **政府关系**：正在与坦桑尼亚政府就现有的2011年合资协议进行谈判，以期达成更透明、更易于运营、更利于投资的新的框架协议，谈判正在进行中但进度较慢，目标是2026年内达成新协议 [42][44][45] - **融资与股东结构**：公司自四年前融资2,000万美元净额后未再进行股权融资，依靠内生现金流发展，并认为即将到期的认股权证（2026年2月11日的0.80美元权证和一年后的0.44美元权证）解除后，股权结构将更清晰，对股价有积极影响 [51] - **市场推广**：公司通过多家营销机构以及参与中小型股和矿业会议，向零售经纪商、高净值个人及机构投资者进行推广，但坚持不在市场折价进行私募融资，以保护现有股东权益并控制股本稀释 [76][77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业绩和前景表示乐观和自信，认为公司处于良好位置 [50][52] - 黄金价格环境非常强劲，公司持续展示出对金价的杠杆效应 [8] - 坦桑尼亚的经营环境正在正常化，矿业被政府优先考虑 [43] - 基于当前的金价、处理量、回收率和产量指标，公司财务指标有望超过2025财年水平，目前运营速率已显著高于2025财年 [27] - 公司是自我供血型增长企业，在生产、现金流和资源方面均有增长潜力 [52] 其他重要信息 - 预浸浓密机（pre-leach thickener）预计在2026年4月左右安装，届时可使工厂给矿品位提升约5% [37] - 计划在2026财年第三季度开始名为“东部斑岩”（Eastern Porphyry）的新采坑剥离工作 [37] - 尾矿储存设施（TSF-3）的设计和评估正在进行中，公司决定先对现有TSF-2.2进行第三次加高，可额外提供1.5个季度的库存时间，为TSF-3的全面建设留出充足时间，TSF-3建设期约5个月 [74][75] - 工厂利用率从88%提升至90%，主要得益于预防性维护的加强、备件库存的增加以及维护规划的改进 [68][69] - 劳动力成本未出现显著通胀，更多受汇率影响，扩产和地下矿开发会增加总劳动力但会提高效率，地下矿计划由承包商运营，预计最多需要约300名操作员和50名职员 [61] - 公司得到了美国和加拿大驻坦桑尼亚使馆的支持，它们也参与推动与政府的协议谈判进程 [48][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型加工设施投产后的潜在瓶颈、劳动力需求以及劳动力成本通胀的预期 [56] - **回答 (运营瓶颈与劳动力)**：劳动力成本未显著增加，主要受汇率影响。随着员工技能提升，薪酬会有所增加，但总人数可能减少。扩产将增加总劳动力，但会降低成本并提高效率。计划中的地下矿将由承包商高效运营，预计最多需要约300名操作员和50名职员，不会像非洲其他一些矿山那样雇佣成千上万人，因此劳动力不是主要驱动因素 [61] - **回答 (劳动力通胀)**：管理层未观察到坦桑尼亚劳动力利率有大的通胀压力，与其他地区相比程度不同 [58] 问题: 关于图8（新闻稿第7页）所示的高品位矿体何时开采，以及其影响是会被混合稀释还是会在某个季度显著提升品位 [63] - **回答**：给矿品位将随着浓密机的安装而提升，因为浓密机使得公司无需将低品位氧化矿与高品位硫化矿混合。随着采坑向深部及地下矿部分推进，可研报告中的给矿品位将会变化，并会出现峰值 [65] 问题: (书面) 是什么将工厂利用率从88%提高到90%？是否有计划将剥采比从5.8降低？ [68] - **回答 (利用率提升)**：利用率小幅提升主要归因于对预防性维护的高度重视，以及从营运资本角度增加了备件库存 [68]。此外，流程规划更加有序，并引入了外籍专家进行咨询和管理，以改进基于可靠性的维护计划 [69] - **回答 (剥采比)**：剥采比由矿山计划决定，受金价、回收率、采矿运营成本等因素影响，目标是最大化净现值和现金流。剥采比会随着开采矿石块与废石量的变化而波动。当库存增加时，剥采比通常较低；当消耗库存时，剥采比通常较高。公司更关注矿山寿命期内的总剥采比。在当前每盎司4,600美元的金价下，为了最大化现金流，该矿藏的剥采比可能需要高于5。当转入地下开采时，剥采比会发生变化，因为剥离成本高于地下开拓成本 [70][71] 问题: (书面) TSF-3列示在2026财年后期建设，耗时一个季度。考虑到...，按时完成的风险有哪些？ [71] - **回答**：公司正在全力进行TSF-3（矿山寿命期设施）的设计和评估。已决定先对现有TSF-2.2进行第三次加高，这将额外获得约1.5个季度的库存时间，为全面建设TSF-3留出充足时间（预计至2027财年第一或第二季度）。TSF-3的建设将一次性完成，以实现规模经济，建设期约5个月，另外还需约1个月完成许可和最终设计 [74][75] 问题: (书面) 关于2026年进一步推广公司及其股票的计划，希望吸引更多高净值和超高净值投资者 [76] - **回答**：公司已聘请多家营销机构，向零售经纪商、高净值个人和机构投资者进行推广。出色的业绩也吸引了投行和机构投资者的关注。挑战在于许多矿业投资者习惯于通过折价的私募融资参与，但公司坚持不提供此类折扣，投资者可在公开市场买入。公司认为不主动增加股本对中长期更有利，这可能导致股东结构变化较慢。此外，公司还通过参加美国和矿业的中小型股会议进行推广，这已成为吸引高净值投资者的有效途径 [76][77][78] - **补充回答**：管理层即将在接下来几周参加多个会议，日程已排满与高净值和机构投资者的会面，市场对公司业绩有积极兴趣 [79]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度（Q1）黄金产量创下季度纪录，达到近6,600盎司，较上年同期及2025财年第四季度（Q4）均有显著增长 [6] - Q1实现黄金销售均价为每盎司3,860美元，创下当时纪录，而通话时金价已超过每盎司4,600美元 [7][8] - Q1营收超过2,500万美元，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）超过1,300万美元，均创下纪录 [8] - Q1现金成本约为每盎司1,500美元，处于全年指导区间（1,400-1,600美元/盎司）的中位 [7] - 毛利率超过50%，经营呈现高利润率、低成本的特点 [12] - 营运资本状况持续改善，Q1营运资本比率从2025年8月31日年终的约1.3倍提升至1.7倍，正向营运资本约为1,500万美元 [9][28] - 现金头寸增加至超过900万美元，较Q4有所增长 [9] - 第一季度调整后EBITDA较上年同期净增约1,000万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **采矿与加工**：Q1工厂处理量高于上年同期，入选品位约为1.9克/吨，回收率约为75%，共同推动了创纪录的产量 [7] - **库存管理**：原矿堆场库存已超过22,000盎司，平均品位约为1.2-1.3克/吨，包含氧化物和硫化物矿石，用于优化工厂进料并确保供应稳定 [10] - **工厂升级与扩建**：公司正利用自由现金流对现有工厂进行升级，并为扩建支付定金，包括订购浓密机、解吸电解车间、金房设备及增氧系统等，旨在提高处理量和回收率 [11] - **勘探活动**：已采购反循环钻机和金刚石钻机，计划在本财年进行总计约40,000米，甚至可能达到50,000-60,000米的钻探 [14][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有运营均位于坦桑尼亚的Buckreef黄金项目 [4] - 资源量（探明+控制）为150万盎司，平均品位2.5克/吨 [3][5] - 根据初步经济评估（PEA），项目具有18年的矿山寿命，包括露天开采和后续约15年的地下开采 [4] - 除Buckreef主矿区外，公司还拥有极具潜力的勘探区域，如Stanford Bridge和Anfield [3][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：业务计划直接明确，即利用现有稳健资产，在未来18-24个月内扩建工厂以提高产量，由此产生的现金流将用于资助地下开采开发 [2][3] - **产能目标**：计划超越PEA中的指标，实现更高的处理量 [16][21] - **技术优化**：基于冶金测试和建模，决定放弃原计划将现有600千瓦球磨机与半自磨机结合的方案，转而投资一台更大的半自磨机，以简化流程并可能改善PEA中的指标 [20][21] - **矿山规划重估**：鉴于当前高金价环境（超过4,600美元/盎司，远高于PEA中使用的1,900美元/盎司假设），公司正在重新优化采坑设计，预计通过降低边界品位来增加储量和资源量 [22][26] - **政府关系**：正在与坦桑尼亚政府进行谈判，旨在将现有的2011年合资协议更新为更透明、更易于操作的框架协议，以降低投资风险，谈判正在进行中但进度较慢 [42][43][44] - **资本结构**：公司注意到有大量认股权证将于2月11日（行权价0.80美元）及一年后（行权价0.44美元）到期，预计这将使股权结构更加清晰，对股价产生积极影响 [51] - **融资理念**：公司坚持不进行折价私募，鼓励投资者在公开市场购买股票，以控制股本稀释，利于中长期发展 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：坦桑尼亚正从困难时期（选举期）恢复正常，商业活动回归正轨，国际发展资金的减少可能使矿业成为政府优先发展的领域 [43] - **金价影响**：当前金价环境非常强劲，公司持续展示出对金价的杠杆效应 [7][8] 高金价可能促使公司将部分工厂扩建的资本支出提前到本财年下半年 [14] - **未来前景**：管理层对业务充满信心，认为公司处于自我融资的增长模式中，在生产、现金流和资源量方面均有上升空间 [52] 预计2026财年全年黄金产量将在25,000至30,000盎司之间，现金成本维持在1,400-1,600美元/盎司的指导区间内 [7][13] - **财务展望**：基于当前的处理量、回收率和产量指标，公司预计财务指标将优于2025财年，目前运营速率已显著高于上一财年 [27] 其他重要信息 - **厚浓密机安装**：预计约在4月份安装Prelude厚浓密机，这将使工厂入选品位提升约5%，从而增加产量 [37] - **新采坑开发**：计划在本财年第三季度开始名为Eastern Porphyry的新采坑剥离工作，到财年末将完成工作面准备，以降低生产风险 [37] - **尾矿设施**：正在设计和评估用于整个矿山寿命的TSF-3尾矿设施，同时将对现有TSF-2.2进行第三次加高，以提供缓冲时间，TSF-3的建设预计需要约5个月 [71][74][75] - **劳动力与通胀**：坦桑尼亚劳动力成本未出现显著增长，更多受汇率影响，扩建和后续地下开采会增加总劳动力，但会提高效率并控制总体人力成本增幅 [61] - **投资者关系**：公司通过多家营销机构以及参与中小型股和矿业会议，积极接触高净值个人和机构投资者，以提升公司认知度和股东基础 [76][78][79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型加工设施投产后的潜在瓶颈、劳动力需求及劳动力成本通胀的预期 [56] - **回答（运营瓶颈与劳动力）**：劳动力成本未显著增加，主要受汇率影响，随着员工技能提升，薪酬会有所提高，但可能导致总人数略微减少，扩建将增加总劳动力，但会降低成本并控制总体增量，计划中的地下矿山将由承包商高效运营，预计最多雇佣约300名操作员和50名职员，不会像其他非洲矿山那样雇佣数千人，因此劳动力不是主要驱动因素 [61] - **回答（劳动力通胀）**：未观察到坦桑尼亚劳动力利率有大的通胀压力，与其他地区相比程度不同 [58] 问题: 关于图8（新闻稿第7页）所示的高品位矿体何时开采，以及其影响是会被混合稀释还是会导致某个季度品位显著高于矿山计划 [63] - **回答**：随着厚浓密机安装，入选品位将会上升，因为无需将低品位氧化物与高品位硫化物混合，随着采坑向下延伸进入地下开采部分，入选品位将如PEA所示发生变化，其中会出现峰值 [65] 问题: （书面）是什么将工厂利用率从88%提高到90%？是否有计划降低5.8的剥采比？ [68] - **回答（利用率）**：利用率小幅提升主要得益于对预防性维护的重视以及从营运资本角度储备了更多备件，此外，流程规划更加有序，并引入了外籍专家进行咨询和管理，以改进基于可靠性的维护计划 [68][69] - **回答（剥采比）**：剥采比由矿山计划决定，受金价、回收率、采矿运营成本等因素影响，模型旨在最大化净现值和现金流，当库存增加时，剥采比通常较低；当消耗库存时，剥采比通常较高，公司关注整个矿山寿命期的剥采比，在目前每盎司4,600美元的金价下，为了最大化现金流，该矿床的剥采比需要高于5，剥采比是持续变化的，当转入地下开采时（因为剥离成本高于地下开拓成本），会有一个交叉点 [70][71] 问题: （书面）TSF-3尾矿设施计划在本财年后期用一个季度建成，考虑到风险，能否按时完成？ [71] - **回答**：公司正在全力设计和评估用于整个矿山寿命的TSF-3尾矿设施，同时决定对现有TSF-2.2进行第三次加高，这将额外提供约1.5个季度的缓冲时间，使公司有充足时间（可能到2027财年第一或第二季度）来建设完整的TSF-3设施，建设预计需要约5个月，另外还需要约1个月完成许可和最终设计，因此项目进展顺利 [74][75] 问题: （书面）关于2026年提升公司及股票认知度、吸引高净值及超高净值投资者的举措 [76] - **回答**：公司已聘请多家营销机构，接触零售经纪商、高净值个人和机构投资者，同时出色的业绩也吸引了投行引荐机构投资者，公司坚持不进行折价私募，鼓励市场购买，以控制股本稀释，利于中长期，这可能导致股东基础变化较慢，此外，公司积极参与美国和矿业的中小型股会议，结合营销机构努力，在吸引高净值投资者方面取得了成功，管理层即将在接下来几周参加多个会议，日程已排满与潜在投资者的会面 [76][77][78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度黄金产量创下季度记录，达到近6,600盎司，较去年同期和第四季度均有显著增长 [6] - 第一季度实现黄金价格为每盎司3,860美元，创下当时记录，而通话时金价已超过每盎司4,600美元 [7][8] - 第一季度营收超过2,500万美元，调整后息税折旧摊销前利润超过1,300万美元，均创下记录 [8] - 第一季度现金成本约为每盎司1,500美元，处于全年指导范围1,400至1,600美元/盎司的中间值 [7] - 毛利率超过50%，公司处于现金成本曲线的最低四分位数 [12] - 营运资本状况持续改善，第一季度营运资本比率从上年末的约1.3倍提升至1.7倍，正营运资本约为1,500万美元 [9] - 现金头寸增加至超过900万美元，较第四季度有所增长 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **采矿与加工**：第一季度工厂处理量更高、矿石品位更高（约1.9克/吨）、回收率更高（约75%），共同推动了创纪录的产量 [7] - **库存管理**：原矿堆场库存已超过22,000盎司，平均品位约为1.2-1.3克/吨，包含氧化物和硫化物矿石，用于优化工厂进料并确保供应稳定 [10] - **资本支出**：第一季度利用自由现金流为浓缩机、洗脱厂、金室和增氧系统等设备支付了定金，旨在提高处理量和回收率 [11] - **勘探支出**：预计全年勘探支出在300万至500万美元之间，并已采购了反循环钻机和金刚石钻机 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **坦桑尼亚市场（Buckreef金矿项目）**：公司在该国运营，资源量为150万盎司，平均品位2.5克/吨 [3][5] - **黄金市场环境**：黄金价格非常强劲，公司持续展示其对金价的杠杆效应 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心业务计划**：计划在未来18-24个月内扩建工厂以提高产量，产生的现金流将用于资助地下开采，最终形成露天与地下结合、寿命18年的矿山 [3][4] - **生产指导**：2026财年产量指导仍维持在25,000至30,000盎司之间，现金成本指导为1,400至1,600美元/盎司 [7][13] - **扩张计划优化**：冶金测试和建模表明，新的扩建工厂可能采用单一的自磨机回路，而非原可研报告中设想的自磨机+球机组合，这有望简化流程并可能超越可研报告中的指标 [19][20] - **矿山计划重新优化**：鉴于当前高金价环境（超过4,600美元/盎司，远高于可研报告使用的1,900美元/盎司假设），公司正在重新优化采坑设计，预计将增加储量和资源量，并降低边界品位 [21][25] - **政府关系**：公司正在与坦桑尼亚政府就现有的合资协议进行谈判，以期达成更透明、更有利于投资的框架协议，谈判正在进行中但进度较慢 [42][44] - **资本结构**：公司预计随着大量认股权证在2026年2月11日（行权价0.80美元）及一年后（行权价0.44美元）到期，股权方面的资本结构将变得更清晰，这对股价可能是积极因素 [51] - **自我融资增长**：公司定位为自我融资的增长型运营商，利用运营产生的现金流进行再投资，以扩大生产、增加资源和进行勘探 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：坦桑尼亚正从一段困难时期（选举期）中恢复正常，商业活动回归正轨，国际发展资金的减少可能使采矿成为政府优先事项以增加收入 [43] - **未来前景**：管理层对业务充满信心，预计第二季度及以后将继续保持强劲业绩 [11] 鉴于当前金价，盈利能力看起来相当不错 [42] 公司有望超过可研报告中的生产指标，并且由于对处理量、回收率和黄金生产指标的信心，财务指标应会随之提升 [26] - **成本与通胀**：劳动力成本没有显著增加，更多受汇率影响，过去36个月相对稳定，扩张将增加总劳动力但会降低成本 [62] 其他重要信息 - **资源与勘探**：除了Buckreef主矿区，公司还有极具前景的区域，如Stanford Bridge和Anfield，已完成首次地球物理研究，揭示了有趣的结构和目标 [3][39] 计划在本年度总共钻探约40,000米，甚至可能达到50,000-60,000米 [39] - **技术升级**：正在对现有的2,000吨/日工厂进行重大升级，包括破碎回路、磨机功率以及安装超氧化系统，预计可再提高几个百分点的回收率 [18] 预计在4月左右安装预浓缩厚化机，可使工厂给矿品位提升约5% [36] - **尾矿设施**：正在设计和评估寿命期内主要的尾矿储存设施（TSF-3），同时将对现有尾矿库进行最后一次加高以争取时间，预计TSF-3的建设需要约5个月 [74][75] - **工厂利用率**：工厂利用率从88%提升至90%，主要归功于预防性维护的加强、更多备件的储备以及基于可靠性的维护规划的改进 [69][70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于更大处理设施潜在的瓶颈、劳动力需求以及劳动力成本预期 [56] - **回答（运营方面）**：劳动力成本未显著增加，更多受汇率影响，过去36个月相对稳定 随着员工技能提升，薪酬会有所改善，但这可能导致员工总数略有减少 扩建将增加总劳动力，但会降低成本 地下开采部分将由承包商高效运营，预计最多需要300名操作员和约50名职员，劳动力增量不会像非洲其他一些矿山那样巨大 [62] - **回答（成本方面）**：管理层未看到坦桑尼亚劳动力利率出现大的通胀压力，与其他地方相比程度不同 [59] 问题: 关于图8中高品位材料的开采时间和对品位的影响 [64] - **回答**：工厂给矿品位将随着厚化机的安装而提升，因为厚化机使得公司无需将低品位氧化物与高品位硫化物混合 随着采坑向下延伸并进入地下开采阶段，给矿品位将发生变化，可研报告中已显示其中存在峰值 [65] 问题: 工厂利用率从88%提升至90%的原因，以及是否有计划降低5.8的剥采比 [69] - **回答（利用率）**：利用率的提升主要得益于对预防性维护的重视以及从营运资本角度储备了更多备件，此外，流程规划更加有序，并引入了外籍专家进行咨询和管理以改进基于可靠性的维护计划 [69][70] - **回答（剥采比）**：剥采比由矿山计划决定，受金价、回收率和采矿运营成本等因素影响 模型旨在最大化净现值和现金流 当库存增加时，剥采比通常较低；当消耗库存时，剥采比通常较高 公司关注的是矿山寿命期内的剥采比，该矿床的性质决定了其寿命期剥采比会高于5倍，特别是在当前高金价下，为了最大化现金流，剥采比可能需要更高 剥采比是持续变化的，当转入地下开采时（因为剥离成本高于地下开拓成本），会有一个交叉点 [71][72] 问题: 关于尾矿储存设施TSF-3能否按计划在2026财年后期建成的风险 [72] - **回答**：公司正在全力设计和评估寿命期内的主要尾矿设施（TSF-3） 已决定对现有尾矿库进行第三次也是最后一次加高，这将为公司争取约1.5个季度的时间，直至2027财年第一或第二季度，这为建造完整的TSF-3设施提供了充足时间 建设TSF-3约需5个月，另外还需要约1个月完成许可和最终设计 [74][75] 问题: 关于2026年进一步推广公司股票、吸引高净值投资者的举措 [76] - **回答**：公司已聘请多家营销公司，面向零售经纪商、高净值个人和机构投资者进行推广，这带来了大量会议机会 公司的强劲表现也吸引了投资银行的关注，带来了机构投资者 挑战在于许多矿业投资者习惯于通过私募获得折扣，但公司坚持不在市场折价增发，认为不主动增加股本对中长期更有利 公司还通过参加美国中小型股会议和一些矿业会议进行推广，结合营销公司的努力，在吸引高净值投资者方面取得了成功 [76][77][78] - **补充**：管理层即将进入会议季，未来几周日程已排满与高净值和机构投资者的会面，市场存在积极兴趣 [79]

文章核心观点 Allied Gold Corporation宣布其Sadiola金矿一期扩建项目的新鲜矿石破碎回路已开始运营并处理矿石 这标志着该长寿命资产转型增长战略的一个重要里程碑 该分阶段扩建旨在提高产量、降低成本并大幅增加现金流[1] 运营里程碑与一期扩建 - Sadiola金矿一期扩建项目的新鲜矿石破碎回路已开始运营并处理矿石 这是公司转型增长战略的重要里程碑[1] - 随着新破碎回路投运 Sadiola可将入料中更丰富的新鲜矿石比例从约20%提升至60% 年处理量预计为570万吨 显著提高运营灵活性[2] - 2026年第一季度预计将成为首个有更高品位新鲜矿石持续贡献生产的完整季度 中期水平将随采矿顺序逐季变化[2] - 本季度 Sadiola预计将生产约6万盎司黄金 较今年前几个季度的平均产量增长约40% 这得益于新发现的氧化物矿源、其他运营效率提升以及一期回路带来的少量贡献[6] 二期扩建计划与未来展望 - 公司正在推进2026年安装预浸浓密机的工程和设计 以增加新鲜矿石和过渡矿石的处理能力 同时推进对加工厂控制系统的全面升级 旨在提高整体效率并降低运营成本[2] - 预浸浓密机和控制系统的安装也将推进二期扩建的关键组成部分 二期扩建计划于明年年底在Sadiola开始[2] - 公司正处于研究的最后阶段 旨在确定Sadiola业务的优选增长路径 包括评估对现有设施进行渐进式、模块化和有机的扩建 以及推进提高新鲜矿石冶金回收率的研究[3] - 公司将在新年初期提供关于二期扩建进展的更新 将其定位为对现有工厂进行更具资本效益的模块化升级和扩建 而非最初设想的更昂贵、规模更大的新工厂[4] - 二期扩建预计将在2029年完成后 为矿山寿命期内的产量带来进一步增长[5] 产量指引与财务影响 - 随着一期扩建的实施和完成 Sadiola预计从2026年开始将保持更稳定的生产 并采用上述更高比例的新鲜矿石入料 从而实现年产20万至23万盎司黄金 这较2023年（分阶段扩建及Sadiola其他改进优化首次实施时）的年产量增长17%至近30%[5] - 本季度 得益于科特迪瓦矿山（特别是Bonikro矿）的强劲贡献 公司整体产量预计将超过11.3万盎司黄金 较今年前几个季度的平均产量增长近30% 较去年第四季度增长13%[7] - 公司维持今年产量超过37.5万盎司黄金的指引[7] 公司背景 - Allied Gold Corporation是一家总部位于加拿大的黄金生产商 拥有显著的增长潜力和矿产资源禀赋 在科特迪瓦、马里和埃塞俄比亚运营着三个生产资产和开发项目组合[8] - 公司由一支拥有运营和开发经验并具有创造价值良好记录的矿业高管团队领导 正通过勘探、建设和运营优化 致力于成为非洲的中型新一代黄金生产商 并最终成为全球领先的资深黄金生产商[8]

产能扩展 - Phase 1A扩建将设计产能从6 Mtpa提高到8 Mtpa，预计在2026年底完成[9] - 扩展的Phase 2（EP2）将新增13 Mtpa的产能，使Blackwater的总产能在2028年底达到21 Mtpa[9] - EP2的资本成本为14.4亿美元，Phase 1A的资本成本为1.1亿美元[11] - 预计通过运营现金流和未提取的信用额度242百万美元来资助扩展[13] 业绩预期 - 预计前10年年均黄金产量超过500,000盎司，前五年年均黄金产量为275-425千盎司[14] - 预计2025年黄金产量在190-210千盎司之间，银产量在600-1,200千盎司之间[14] - 预计2025年黄金生产量为720千盎司[55] - 预计2026年将提供年度指导，预计黄金产量将在三年指导范围的低端，AISC将在高端[16] 成本分析 - 预计2026年的全维持成本（AISC）在800-900美元/盎司之间，前10年的AISC在1,000-1,100美元/盎司之间[14] - 2025年现金成本为每盎司黄金590美元[55] - 2025年全维持成本(AISC)为每盎司黄金513美元[55] - 黑水矿的全维持成本(AISC)处于行业领先水平[59] 经济效益 - 预计Blackwater的运营将创造约1,200个直接就业岗位，建设期间将达到1,500个岗位[41] - 矿区将带来显著的经济效益，包括直接就业和税收收入[59] - 黑水矿被确认为全球最低成本和最高利润的黄金运营之一[59] 资源与储量 - 黑水矿的矿石储量为334.3百万吨，金品位为0.78克/吨[67] - 矿石储量中包含的金量为8百万盎司[67] - 预计2026年将进行资源扩展钻探，矿化仍然在北部、西北部和深处开放[49]