文章核心观点 公司5月运营表现良好，2025和2026年预订情况乐观，有望实现持续的收入增长和EBITDA利润率扩张 [4] 运营亮点（5月） - 5月入住率达77%，较2024年5月增加22个百分点 [4] - 客舱入住晚数同比增长50% [4] - 平均客舱收入较2024年5月增长超10% [4] - 总票务收入同比增长超67% [4] 2025年预订情况 - 截至目前，2025年63%的运力已预订，约占全年目标客舱入住晚数的84% [4] - 2025年第二季度还有0.5个月时入住率为74%，去年第二季度最终为69% [4] - 预计2025年全年入住率将继续上升 [4] 2026年预订情况 - 2026年22%的运力已预订，平均客舱收入比2025年同期高近15% [4] - 远期预订支持公司到2026年持续实现收入增长和EBITDA利润率扩张 [4]

公司概况 - 公司是美国领先的高级生活社区运营商 拥有647个社区 覆盖41个州 截至2025年3月31日可服务约58,000名居民 [1] - 业务涵盖独立生活 辅助生活 记忆护理和持续护理退休社区 提供定制化解决方案 [1] - 结合医疗保健 酒店管理和房地产领域的专业知识 打造健康 个人成长和有意义关系的环境 [1] - 公司股票在纽约证券交易所上市 代码为BKD [1] 运营数据 - 5月综合加权平均入住率同比增长190个基点 环比增长20个基点至80% 达到关键里程碑 [3] - 5月同社区加权平均入住率为80.6% 环比增长20个基点 [3] - 5月同社区月末入住率环比增长50个基点至82.1% 创九个月来最高月度环比增幅 [3] - 第二季度至今综合加权平均入住率为79.9% 较第一季度环比增长60个基点 [3] - 2025年5月月末入住率环比增长50个基点 高于去年同期30个基点的增幅 [3]

Boston Properties (BXP) 2025 Conference June 03, 2025 03:15 PM ET Speaker0 Alright. Thank you so much for joining us today. My name is John Kim with BMO Capital Markets. It's my pleasure to be hosting this presentation with BXT, formerly known as Boston Properties. With us today, Owen Thomas, Chairman and CEO Doug Linde, President and Director and Mike LaBelle, Executive Vice President, CFO and Treasurer. I think at this time, I'll just pass it off to Owen for opening remarks and why people should be invest ...

纪要涉及的公司 Whitestone REIT（股票代码WSR），是一家社区中心房地产投资信托基金，专注于阳光地带市场，股权市值6.3亿美元 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况与战略 - 公司拥有优质邻里购物中心组合，100%聚焦于亚利桑那州和德克萨斯州的快速增长、低监管州，租户基础多元化，有1400个服务型租户，租赁期限较短 [4] - 77%的投资组合是1500 - 3000平方英尺的最佳店铺空间，需求大，现金流持久且灵活 [5] - 战略目标是推动长期股东价值，通过将购物中心锚定优质社区，填充店铺租户，利用所在州和产品优势实现强劲盈利增长 [5] - 未来核心每股FFO增长预计为5% - 7%，自2021年以来同店NOI复合年增长率约为5.5%，每股FFO增长约为5.5%，股息与盈利同步增长，资产负债表得到加强 [6] 租赁情况 - 租赁未出现明显放缓，只是建设时间相关的租赁期限变长，主要因项目审批和通过当地政府流程困难，自2022年以来愈发具有挑战性 [7] - TI（租户改善）变化不大，建设时间变长，租金和各类地块租金大幅上涨，过去50美元租金的地块现在接近翻倍 [8] 客流量与租户表现 - 服务型租户表现良好，客流量接近增长7%，部分中心客流量增长超10% [9] - 市场出现新变化，老牌企业面临挑战，如星巴克被荷兰兄弟挑战，食品和杂货领域也有类似情况 [10] 租户管理 - 所有租户都在观察名单上，持续加强租户基础，提升收入质量，利用供需动态升级租户 [14][15] - 积极进行租户调整，收回旧商业模式租户的空间并重新招商，区域运营商和创业者的商业模式更成熟 [16][17] occupancy情况 - Q1 occupancy同比下降70个基点至92.9%，主要因Terra Vida退租，预计年底达到94% - 95% [18] - 随着新租户引入，未来几个季度occupancy将上升，重申同店增长3% - 4.5%的指引 [25][26] 租户信用评估 - 信用评估采用银行的“四C”原则，关注租户的承诺、扩展能力、团队和业务指标，也倾向与特许经营商合作 [32][33] - 疫情期间收款表现出色，损失少，体现业务模式的弹性和稳健性 [34][35] 融资策略与资产负债表 - 融资策略注重灵活性、纪律性和动力，自2022年领导层过渡以来，资产负债表得到加强，2020年第四季度年化债务与EBITDAre比率从10.4倍降至2024年的6.6倍 [36] - 保持充足流动性，Q1末循环信贷额度约9800万美元，2025年无到期债务，计划重塑信贷安排，有望延长到期日、增加额度并收紧利差 [37] - 2023年获得投资级信用评级，拓宽了资本渠道，降低了借款成本 [37] - 资本分配遵循明确的门槛率纪律，有多种资本来源，包括银行、ATM股权发行计划和私人资本，收购策略更具针对性 [38] - 近期收购交易的资本化率约为7.6%，处置交易为6.5%，继续努力变现Pillarstone资产以增强财务灵活性 [38][39] 投资机会与前景 - 预计Pillarstone资产清算可获得4 - 6000万美元现金，加上相关资产的处理，将有5000 - 7000万美元现金回流，虽未纳入指引，但为公司带来机会 [46][48] - 2025 - 2026年有2000 - 3000万美元的地块再开发项目，可提升同店NOI达100个基点，每年约进行三个地块开发项目，还有一些大型项目可增加GLA [50][52][53] - 核心市场邻里中心的资本化率有所稳定，公司倾向于收购2000 - 4000万美元的较小中心，对收购采用保守的内部收益率（IRR）测算，预计杠杆IRR处于低两位数 [54][55] - 公司为投资者提供持续盈利增长、稳定投资组合、优质资产和有吸引力的估值，地理优势明显，增长前景良好 [58][60] 潜在风险 - 零售业务与邻里密切相关，需避免过度集中在购物中心和大型商业空间，关注经济变化对业务的影响 [61][62] - 要深入了解社区需求，确保租户提供的产品和服务价格适中，吸引广泛客户群体，注重社区建设 [63][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司平均租赁期限约为四年，每年有25%的租约到期，能更快捕捉市场租金价差 [30][31] - 与Pickler合作，其改造速度快、盈利能力强，吸引年轻男性客户群体，首个门店开业即盈利 [21][22] - 地块开发成本上升，租金翻倍，商户开发商竞争力下降，公司因拥有土地资源有开发机会，可增加收益 [42][43][45]

28 May 2025 | 6:30AM EDT Goldman Sachs does and seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to Americas Real Estate: REITs: June 2025 question book: NAREIT meet ...

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Encompass Health（EHC）、Reveni - 行业：医疗康复行业、医疗科技行业 纪要提到的核心观点和论据 Encompass Health - **业务增长目标与现状** - 长期目标是出院量实现6% - 8%的复合年增长率（CAGR），过去11个季度总出院量增长超6%，同店增长超4% [6]。 - 2025年与2024年相比，新增产能集中在下半年，预计新店与同店出院量增长比例约为1:2 [8]。 - **床位扩张原因与回报** - 一季度 occupancy rate达78.8%，为历史最高，因私人病房占比从2020年底的40%提升至一季度末的56% [10][12]。 - 床位扩张回报率高，内部收益率（IRR）超30%，2026和2027年计划各新增约120张床位至现有医院 [13][14]。 - 新建医院（de novos）到开业第三年末的投资回报率（ROIC）需超过加权平均资本成本，IRR通常在12 - 15% [15]。 - **合资（JV）策略** - JV合作伙伴约占业务的40%，潜在JV合作项目约占管道的50% [26]。 - JV与全资医院财务回报差异不大，但JV能提升日均入住率（ADC），且有3 - 5%的管理费收入 [27][28]。 - **医保支付组合** - 2025年一季度传统医保出院量增长快于医保优势计划（Medicare Advantage），此前优势计划增长更快，两者均有良好CAGR [31][32]。 - 2018年医保优势计划占出院量不到9%，2025年一季度末与医保按服务付费（fee for service）的报销率差距从超25%缩小至不到2% [35]。 - 超90%的医保优势计划合同按阶段性付费，且与医保按服务付费率挂钩 [36]。 - 医保优势计划转诊入院转化率约为医保按服务付费的一半，有提升空间 [42]。 - **政策风险与应对** - 公司占医保总支出不到2%，且常接受审计，坏账率约2%，认为医保削减风险不大 [50][51]。 - 家庭健康转移政策已两年未讨论，最初也只是征求意见，未纳入规则 [53][54]。 - **成本与现金流管理** - 目前建设成本和可变供应成本无上行压力，预计未来可预见时间内也不会受关税影响 [58][60][62]。 - 杠杆率2.0，一季度回购3200万美元股票，预计继续进行 [63][64]。 Reveni - **一季度业绩表现** - 一季度业绩表现稳健，诊断业务和软件业务表现出色 [69]。 - 年初制定了审慎的指导方针，尽管宏观背景较弱仍能维持全年指导 [70][71]。 - 有能力执行，能在二季度末运营缓解大部分关税逆风，保持全年每股收益（EPS） [71]。 - **关税缓解策略** - 关税总逆风约1.35亿美元，运营缓解后对EPS净影响约0.12美元，主要在二季度，下半年通过供应链行动和节约成本缓解 [73]。 其他重要但是可能被忽略的内容 Encompass Health - 2024年一季度总出院量增长10%，因闰年多一天和季度末为复活节拉动出院量 [7]。 - 公司在确定新建医院市场时采用数据驱动的尽职调查方法，考虑竞争、人口、供需等多因素 [19]。 - 公司在多个市场与合资伙伴合作取得成功，如在圣路易斯和佐治亚州 [20][21]。 - 美国只有14%的推定符合条件的IRF患者实际进入IRF，有较大潜在市场 [56]。 Reveni - 未提及能快速实施缓解措施的两个主要驱动因素具体内容 [75]。

汽车辅助驾驶已经逐渐成为现代汽车的重要组成部分。它不仅能够提升驾驶的安全性，还能为驾驶员提供更加人性化的驾驶体验。而这一切都离不开感 知技术的支持。那么，汽车辅助驾驶究竟是如何通过感知技术来实现其功能的呢？ 感知方案都有哪些？ 蝙蝠通过超声波听声点位，人类通过眼睛和耳朵来感知空间，而在汽车上，则通过各种传感器进行感知。目前市场主流的组合辅助驾驶主要是 V+R+L+U的感知组合，其中R代表毫米波雷达，V代表摄像头，L代表激光雷达，U代表超声波雷达，此外，车内的车载驾驶员监控（DMS）也算作一个摄 像头。 举例来说，以比亚迪的天神之眼C为例，其配备了5个毫米波雷达与12个摄像头，包括3颗800万前视摄像头、4颗300万环视摄像头、4颗300万侧视摄像 头、1颗300万后视摄像头，也就是5R12V感知方案。 V+R+L+U们看到的世界是什么样的？ 以奔驰为例，其前视采用双目摄像头。双目摄像头通过两个摄像头同时感知前方物体，并利用视差算法计算物体距离，从而实现较为精准的测距功能。 BEV鸟瞰图 举例来说，通过多个摄像头采集图像后融合，系统将采集图像通过矫正后，统一输入到神经网络来提取特征，然后通过注意力机制的神经网络 ...

Kojamo plc Stock Exchange Release, 8 May 2025 at 8.00 a.m. EEST Kojamo plc’s Interim Report 1 January–31 March 2025 The improvement in occupancy rate accelerated in the first quarter of the year This is a summary of the 2025 Interim Report, which is in its entirety attached to this release and can be downloaded from the company’s website at www.kojamo.fi/investors. Unless otherwise stated, the comparison figures in brackets refer to the corresponding period of the previous year. The figures in this Interim ...

Brookdale Senior Living (BKD) Q1 2025 Earnings Call May 07, 2025 09:00 AM ET Speaker0 Good morning. My name is Audra, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Brookdale Senior Living First Quarter twenty twenty five Earnings Call. Today's conference is being recorded. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speakers' remarks, there will be a question and answer session. Speaker1 At this time, I would Speaker0 li ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司实现正常化每股FFO 0.35美元，正常化每股AFFO 0.37美元，分别较2024年第一季度的0.34美元和0.35美元有所增长；正常化FFO和正常化AFFO总额分别为8520万美元和8820万美元，同比增长79% [13] - 截至2025年3月31日，公司净债务与调整后EBITDA比率为5.19倍，较2024年12月31日下降0.08倍，较2024年3月31日下降0.36倍 [16] - 2025年第一季度，公司现金租金收入为9000万美元，高于2024年第一季度的8900万美元；管理型老年住房组合的现金NOI为2410万美元，高于2024年第一季度的1910万美元；利息及其他收入为1010万美元，高于2024年第一季度的8900万美元；现金利息支出为2540万美元，与2024年第一季度和2025年指导运行率一致；经常性现金G&A为1000万美元，与2025年指导运行率相符 [13][14][15] - 2025年5月5日，公司董事会宣布每股普通股季度股息为0.30美元，将于2025年5月30日支付给2025年5月16日收盘时登记在册的普通股股东，股息支付率为第一季度正常化AFFO每股的81% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 熟练护理和三重净老年住房业务 - 熟练护理和三重净老年住房的EBITDARM租金覆盖率分别达到2.19和1.41，均创历史新高；行为健康业务的覆盖率达到3.77，为2023年底以来的最高水平 [5] - 熟练护理业务的入住率环比提高80个基点，熟练护理组合占比提高10个基点；三重净老年住房入住率环比提高50个基点 [6][7] 管理型老年住房业务 - 2025年第一季度，公司管理型老年住房组合的收入、现金NOI和利润率与上一季度持平 [9] - 同店管理型老年住房组合（包括合资企业份额，不包括非稳定资产）表现强劲，收入同比增长6.3%；第一季度入住率为85.4%，高于2024年第一季度的82.6%；国内组合入住率为83%，增加340个基点，加拿大组合入住率为90.9%，增加140个基点；RevPAR同比增长2.8%，加拿大组合RevPAR同比增长4.9%；出口下降1.1%；现金NOI同比增长16.9%，美国社区现金NOI同比增长14.4%，加拿大社区现金NOI同比增长24.7% [10][11] 净租赁稳定老年住房业务 - 净租赁稳定老年住房业务表现良好，租金覆盖率持续稳定，反映了基础业务的运营复苏 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 老年住房行业在疫情后持续复苏，入住单元数量创历史新高，预计未来几年新供应较少，公司认为该行业存在内部和外部增长机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司交易管道比以往更加繁忙，主要集中在SHOP业务，有机会竞购较新资产并获得有吸引力的收益率；公司与现有运营商有合作项目，也在与新的成熟运营商建立合作关系；公司已获得超过2亿美元的交易，预计本季度完成，超过2024年全年的交易量 [7] - 公司在收购交易中注重成本资本和交易的增值性，同时考虑与运营商的关系和未来发展机会；公司对资产选择较为谨慎，优先考虑有增长潜力的资产 [60][63] - 公司目前对大型投资组合兴趣不大，希望保持业务的可预测性和简单性，专注于规模较小的交易；公司计划在高级住房和熟练护理业务之间保持更好的平衡，将资本分配到有增长动力的领域 [79][81][86] - 行业竞争方面，私募股权买家部分退出市场，部分开始谨慎参与；公共REITs较为活跃，公司在投标交易中价格竞争较为激烈 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计劳动力市场将继续改善，尽管尚未恢复到疫情前水平，但改善速度快于预期；公司期待今年夏天的医疗补助费率上调 [6][8] - 公司认为老年住房业务的入住率和RevPOR将继续上升，随着入住率提高，定价能力将增强；费用目前保持稳定，但存在不确定性 [23][24] - 公司认为尽管医疗保险和医疗补助费率增长可能放缓，但由于入住率持续增长、劳动力成本下降以及预计今年夏天医疗补助费率将大幅上调，租金覆盖率仍有增长空间 [89][90] 其他重要信息 - 公司预计一笔5000万美元的熟练护理设施出售交易将完成，但由于监管程序较多，时间可能会延迟，交易收益预计不变；公司日常处置业务规模约为每年5000万 - 1亿美元，目前没有明确的目标资产 [20] - 公司收购的资产较新，资本支出需求不大；公司在综合投资组合上的常规维护资本支出平均每季度约为150万 - 200万美元；2024年公司在大型项目上的资本支出超过3000万美元，预计2025年将大幅降低 [54][56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于全年处置计划，之前预计的5000万美元熟练护理设施出售交易是否仍在进行，延迟是否影响定价 - 公司仍预计该交易将完成，只是需要通过更多监管程序，交易收益预计不变；除该交易外，日常处置业务规模约为每年5000万 - 1亿美元，目前没有明确的目标资产 [20] 问题2：关于CHOP业务，如何看待RevPOR和费用增长趋势 - 公司认为劳动力成本作为最大的费用项目前保持稳定，随着入住率上升，费用占比将下降；随着入住率继续上升，定价能力将增强，RevPOR和入住率都有增长动力；费用目前保持稳定，但存在不确定性 [23][24] 问题3：关于公司指导，已宣布的收购交易是否纳入指导，SHOP业务全年现金NOI增长预期 - 已宣布的收购交易未纳入指导，将在交易完成后纳入；公司重申指导，同店增长预期仍为低至中双位数 [28][29] 问题4：关于交易市场，交易流量是否增加，卖家和买家情况如何，竞争是否加剧 - 公司看到交易管道非常活跃，主要集中在高级住房业务；卖家多为私募股权公司，因资产从疫情中恢复且需要回笼资金给LP以启动新基金而出售资产；偶尔有卖家因执行问题重新进入市场；竞争方面，私募股权买家部分退出，部分开始谨慎参与，公共REITs较为活跃，公司在投标交易中价格竞争较为激烈 [33][34][37] 问题5：关于2亿美元高级住房收购交易，是否均为美国交易，运营指标和未来增长潜力如何，为何打破以往不披露未完成交易的惯例 - 交易均为美国国内交易，主要集中在美国东部；资产有增长潜力，入住率有提升空间，RevPOR也有增长机会；资产更侧重于辅助生活和记忆护理；公司打破惯例是因为交易执行记录良好，且希望让投资者了解公司业务进展；未来是否继续披露未完成交易不确定 [40][41][44][46] 问题6：关于Genesis业务，目前NOI情况、租赁结构、信用状况和租金支付情况 - 公司去年出售了大部分Genesis相关资产，仅保留8处并转租给可靠运营商；租金略低于Genesis，但有Genesis担保补足差额；运营情况良好，无租金拖欠问题，对公司NOI影响较小 [50][51] 问题7：关于SHOP业务，现有投资组合的递延或创收资本支出情况，以及管道项目的增量资本支出 - 公司收购的资产较新，资本支出需求不大；常规维护资本支出平均每季度约为150万 - 200万美元；2024年大型项目资本支出超过3000万美元，预计2025年将大幅降低 [54][56][57] 问题8：关于交易管道，竞争是否导致公司承销标准变化 - 公司认为竞争主要集中在较小的买家群体，公司在资产选择上更加谨慎；承销标准没有变化，主要关注成本资本和交易的增值性；公司也会考虑与运营商的关系和未来发展机会 [60][63] 问题9：关于SNF收购业务，为何认为缺乏有吸引力的机会 - 公司认为很多SNF资产由非营利组织出售，这些资产盈利能力差，难以构建租赁结构；公司不从事SNF管理资产业务；此外，医疗补助政策的不确定性也是公司谨慎对待SNF交易的原因 [68][70] 问题10：关于SHOP业务，全年入住率趋势和第二季度情况 - 公司认为第一季度入住率与上一季度持平，是今年的新季节性特征；预计随着天气转暖，入住率将上升，如加拿大资产在冬季入住率较低，随着天气好转，入住率有望提高 [71][72] 问题11：关于不感兴趣大型投资组合的原因 - 公司希望保持业务的可预测性和简单性，避免复杂交易带来的不确定性；目前市场上有很多小交易机会，公司可以通过这些交易实现增长；公司希望在高级住房和熟练护理业务之间保持更好的平衡 [79][81][82] 问题12：关于SHOP转换业务是否是公司战略的一部分 - 公司过去已经进行了一些SHOP转换业务，目前剩余业务不多；随着公司继续发展SHOP业务，三重净老年住房和行为健康业务的占比将下降，公司将资本分配到有增长动力的高级住房和熟练护理业务 [85][86] 问题13：关于医疗保险和医疗补助报销政策变化对租金覆盖率的影响 - 公司认为尽管医疗保险和医疗补助费率增长可能放缓，但由于入住率持续增长、劳动力成本下降以及预计今年夏天医疗补助费率将大幅上调，租金覆盖率仍有增长空间 [88][89][90] 问题14：关于2亿美元交易的运营商情况和影子管道情况 - 交易涉及的运营商包括公司希望合作发展的现有运营商和新进入投资组合的运营商；影子管道情况较难评估，公司希望在交易完成后再提供更多细节 [94][95] 问题15：关于行为健康和专科医院业务入住率下降的原因和释放空间的租金情况 - 该业务与高级住房和熟练护理业务不同，入住率动态变化较大，假期前后入住率通常会下降；业务的盈亏平衡点较低，覆盖率较高，公司对此并不担心 [96][97][98] 问题16：关于美国政府建立新联邦预算对熟练护理医疗保险报销的影响 - 公司从政府方面得知医疗保险不会受到影响，总统也表示不会触及医疗补助；公司认为提供商税可能存在一定风险，但在相关讨论中未听到医疗保险方面的问题，对医疗保险报销情况感到放心 [101][102][103]