公司战略与市场进入 - 公司在越南胡志明市开设首家全资运营实体店，新店于2025年10月28日开业，使用自有品牌"Reiwatakiya" [1] - 新店被视为公司在东南亚扩张战略的关键里程碑，并计划作为越南业务的战略枢纽，整合线上平台与本地化营销渠道 [3][8] - 公司计划在越南采用线上线下融合的全渠道模式，并计划扩张至东南亚其他主要城市以加强区域销售网络 [8][10] 门店定位与运营策略 - 新店选址于胡志明市Nguyen Thi Minh Khai街的繁华商业区，毗邻高端购物中心和城市地标，旨在吸引高客流量并提升品牌知名度 [2] - 门店针对越南消费者偏好精心设计，尤其吸引偏爱时尚、高品质、高性价比美妆及生活方式产品的年轻消费者 [3] - 门店采用数字化管理系统和以客户为中心的布局，以优化客流并提升购物体验 [5] - 为庆祝开业，公司推出一系列促销活动，包括为新顾客提供专属现金券，打造价值驱动的购物体验 [4] 产品组合与品牌展示 - 门店提供广泛的美妆、护肤、个护、健康、时尚及家居产品，涵盖数百个知名日本品牌，定位为"一站式生活方式目的地" [4] - 新店旨在展示品牌形象和产品多样性，并体现公司希望在全球分享的日本生活方式体验 [11] 目标市场与增长动力 - 越南是东南亚第三人口大国，人口超过1亿，其中约70%年龄在15至64岁之间 [6] - 越南快速增长的中产阶级预计到2026年将占总人口的26%，持续推动消费升级趋势 [6] - 公司认为胡志明市作为越南南部经济中心，拥有稳定的高消费人群和充满活力的年轻人口，是国际品牌的首选目的地 [6] - 公司相信越南年轻消费者日益增长的影响力为其美妆、生活方式和时尚品类带来重大机遇 [7] 本地化营销与数字化策略 - 公司正探索通过直播、与当地关键意见领袖和网红合作以及社区参与活动来深化越南市场渗透，这些努力构成公司在东南亚数字零售战略的关键部分 [3] - 公司计划利用线上线下融合的零售模式，打造能引起越南消费者深刻共鸣的日本生活方式品牌 [10]

财务业绩 - 2025财年第二季度可比门店销售额同比增长5%，高于去年同期的4.5%增长和2023财年的2%增长，显示出持续的增长势头 [1] - 可比门店销售额的增长反映了平均客单价提升4.1%和交易量增长0.9% [1] - 季度总销售额达到36.5亿美元，同比增长近5% [2] - 毛利率扩张33个基点至销售额的37.1% [2] 增长驱动因素 - 全渠道模式是关键增长动力，电子商务业务增速快于公司整体水平，移动应用程序推动了鞋类和服装的强劲发布文化 [2] - 实体店执行水平高，提供差异化的店内体验 [2] - 公司战略性地投资于实体门店，在第二季度开设了1家House of Sport和4家Field House门店，并计划在第三季度分别再开设13家和6家 [3] - 到本财年末，预计将运营约35家House of Sport和42家Field House门店，这些体验式门店旨在加深与运动员的互动并提高客单价 [3] 产品与品牌 - 鞋类、服装、团队运动和高尔夫产品均实现强劲增长，消费者对新款和性能驱动型产品反应积极 [4] - 垂直品牌如DSG、CALIA和VRST日益受到欢迎，其利润率比全国性品牌高出700-900个基点 [4] - 管理层将全年可比销售额指引上调至2%-3.5%，反映出对战略执行能够抵消关税压力和宏观不确定性的信心 [4] 股价表现与估值 - 公司股价在过去三个月上涨30.9%，表现优于其所在行业（上涨16.9%）、零售-批发板块（上涨11.2%）和标普500指数（上涨12.4%） [5] - 公司当前远期12个月市盈率为15.17倍，高于行业平均的18.65倍和板块平均的25.51倍，显示其估值相对同业存在溢价 [9]

文章核心观点 公司在2025年第一季度市场环境困难，销售下滑，但在部分地区和业务有积极表现，正推进转型计划应对挑战并提升业绩 [2][5] Q1 2025销售表现 - 集团销售额2.214亿欧元，同比降10.9%，反映欧洲经济困难 [6] - 法国经济增长放缓、政治不稳定和宏观不确定性致消费者信心下降，购买意愿降低 [6][8] - 按地区，法国销售额1.198亿欧元降11.8%，国际销售额1.017亿欧元降9.8% [8] - 按渠道，门店销售额1.626亿欧元降8.2%，线上销售额5880万欧元降17.6% [8] - 按产品类别，装饰销售额1.243亿欧元降10.1%，家具销售额9710万欧元降11.8% [8] 积极成果 - 门店近24个月同店表现最佳，降幅5.7% [7] - 西班牙和意大利接近盈亏平衡，3月呈积极态势 [7] - 购物中心新概念表现超同店网络近15个百分点，翻新门店表现改善，3月较同行高7% [7] 转型计划举措 - 调整累计自由现金流目标，2024 - 2027年达1亿欧元 [7] - 启动线上体验全面升级计划，使全渠道体验与实体网络翻新相匹配 [7] - 推出新产品系列（浴室）和扩展产品线（宠物、烹饪） [7] - 引入人工智能工具优化供应链，缩短交付时间，优化产品供应和实施周期 [7] - 发行120万份目录，发挥品牌传播力 [7] - 目标额外节省成本1000万欧元 [7] 财务日程 - 2025年5月15日公布Q1 2025销售情况 [13] - 2025年7月25日公布Q2销售和H1 2025业绩 [13] 公司简介 - 公司是家居和装饰领域领先企业，提供丰富多样家具和装饰产品 [13] - 采用高效全渠道模式，超50%销售通过在线平台实现，业务覆盖10个欧洲国家 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.238亿美元，同比增长11.9%，剔除闰年额外一天的200万美元营收后，实际增长约12.7% [26][27] - 调整后EBITDA为2920万美元，利润率13.1%，同比扩张190个基点 [34][35] - 实现上市以来首个季度GAAP净利润 [6] - 活跃客户数达257万，同比增长8.7%，连续七个季度加速增长 [27] - 每位客户平均收入同比增长4.8%，达310美元 [27] - 调整后毛利率为56.4%，略低于去年同期的56.9% [31] - 调整后SG&A为1.103亿美元，占营收49.3%，同比杠杆率提升240个基点 [32] - 第一季度自由现金流1320万美元，季度末现金头寸2.65亿美元，信贷额度1.2亿美元，可扩展至1.75亿美元，除200万美元信用证外未提取 [35] - 2025年全年净营收指引为8.69 - 8.86亿美元，同比增长13% - 15%；调整后EBITDA为9100 - 9700万美元，利润率10.5% - 11% [39] - 2025年第二季度净营收指引为2.11 - 2.14亿美元，同比增长12% - 14%；调整后EBITDA为2000 - 2200万美元，利润率约10% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 眼镜业务 - 营收同比增长9.1% [28] 隐形眼镜业务 - 营收同比增长25.1%，占营收比例从2024年第一季度的9.2%提升至2025年第一季度的10.3% [28] 眼保健业务 - 营收同比增长约40%，占营收比例从2024年第一季度的4.7%提升至2025年第一季度的5.8% [28] 零售业务 - 营收同比增长14.8%，零售生产力为99.8% [27][29] 电商业务 - 营收同比增长5.5%，为2021年以来最高季度增速 [27] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 持续关注客户体验和获取，投资营销，优化媒体支出 [7][8] - 推进产品创新，推出新系列和镜片，扩大眼镜和渐进镜片增长 [9] - 投资扩展全渠道模式，计划2025年开设45家新店，包括与Target的店中店 [10] - 创新和投资在线体验，推出AI个性化功能 [11] 行业竞争 - 行业内其他企业常通过提价抵消销量疲软，公司采取以客户为中心的策略，很少提价，价值差距扩大 [19] - 公司品牌吸引注重价值和设计的消费者，受益于经济不确定时的消费降级趋势 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态多变，受全球贸易政策和消费者情绪影响，但公司有能力灵活调整 [36] - 预计关税对2025年毛利率影响200 - 300个基点，但公司采取的措施将减轻大部分影响 [37][41] - 对全年业绩持谨慎乐观态度，更新后的指引反映更保守的展望 [39][40] 其他重要信息 - 公司加速供应链多元化战略，到年底将中国采购占比降至10%以下 [13][38] - 采取选择性提价措施，预计眼镜业务价格涨幅为个位数，目前效果良好 [20] - 利用AI和自动化提高生产力，战略削减企业开支 [21][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 全年营收展望变化原因及消费者行为变化，提价影响 - 公司采取更谨慎保守的态度制定全年指引，考虑到消费者面临市场和金融波动，可能延长购买周期 [45][46] - 原预计营收增长14% - 16%，现调整为13% - 15%，中点反映业务近期趋势 [47][48] 问题2: 关税缓解措施对全年毛利率和EBITDA利润率的影响，2025年后利润率框架 - 预计全年EBITDA利润率模式与去年相似，一季度最高，四季度最低，但中间季度差距可能缩小 [51] - 公司有信心实现长期调整后EBITDA利润率每年提升100 - 200个基点的目标 [52] 问题3: 市场和金融波动对客户流量和消费者信心的影响，电商业务流量和转化率情况 - 客户行为有波动，受天气和华盛顿政策公告影响，但公司因价值主张受益于市场干扰，消费者流量和转化率总体稳定 [56][57][58] - 电商业务一季度增速为2021年以来最高，受益于隐形眼镜业务和新工具，流量和转化率向好 [59] 问题4: 与Target合作的门店选址考虑、目标和长期影响 - 与Target的合作是公司开店战略的延续，首批五家店将积累经验，有助于未来发展，视为对独立门店增长的补充 [61][63] 问题5: 营销支出效率及对全年利润的影响 - 公司对营销投资效率满意，通过多元化媒体组合和AI模型优化支出，部分广告商缩减开支为公司提供机会 [66] 问题6: 保险支付客户与非保险客户情况，保险客户渗透率及提升举措 - 公司对保险合作进展满意，Versant整合有积极迹象，保险客户消费更多且复购频繁，该领域仍有增长空间 [71][72] 问题7: 下半年EBITDA杠杆来源，关税和需求趋势影响，各关税缓解措施量化情况 - 预计非营销SG&A将继续提供显著杠杆，同时通过全球供应商调整和选择性提价提升毛利润，抵消关税影响 [77][78][79] - 未细分各项缓解措施的具体影响，但预计可抵消大部分关税影响 [79] 问题8: 回购周期的影响因素，潜在需求情况 - 公司注重可控因素，如供应链调整和选择性提价，通过提供优质服务和价值，预计回购周期将保持稳定或改善 [82][83] 问题9: 除关税外，价格策略的机会 - 公司认为有提价机会，但注重建立长期可持续增长，以消费者信任和价值为核心，将通过推出新产品和调整产品组合实现价格提升 [87][88] 问题10: 新客户群体消费行为来源，3月与2月对比及4月消费需求情况 - 新老客户群体消费行为一致，新门店多位于现有市场，公司市场份额主要来自高价光学店 [96][97] - 3月是一季度最强月份，4月前期有波动，后期和5月表现强劲 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收2.238亿美元，同比增长11.9%，调整后EBITDA为2920万美元，利润率13.1%，同比扩张190个基点，GAAP净利润首次转正 [5][24][33] - 过去七个季度活跃客户同比增长持续改善，本季度末活跃客户达257万，同比增长8.7%，过去十二个月平均每位客户收入同比增长4.8%至310美元 [25] - 调整后毛利率为56.4%，较去年同期的56.9%略有下降，调整后SG&A为1.103亿美元，占营收49.3%，较去年同期的51.7%实现240个基点的杠杆效应 [30][31] - 第一季度自由现金流为1320万美元，季度末现金头寸为2.65亿美元，信贷额度1.2亿美元，可扩展至1.75亿美元，除200万美元信用证外未提取 [33] - 2025年全年净营收预计在8.69 - 8.86亿美元之间，同比增长13% - 15%，调整后EBITDA为9100 - 9700万美元，利润率约10.5% - 11% [38] - 2025年第二季度净营收预计在2.11 - 2.14亿美元之间，同比增长12% - 14%，调整后EBITDA为2000 - 2200万美元，利润率约10% [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 眼镜业务营收同比增长9.1%，隐形眼镜营收同比增长25.1%，占营收比例从2024年第一季度的9.2%提升至2025年第一季度的10.3%，眼保健业务营收同比增长约40%，占营收比例从4.7%提升至5.8% [26][27] - 本季度新开11家门店，为第一季度开店数量最多，期末门店总数达287家，过去十二个月净新开42家门店 [27] - 零售生产力为99.8%，开业超过十二个月的门店平均每家营收220万美元，符合35%的四壁利润率目标 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续关注客户体验和获取，投资营销，优化媒体支出，利用Versant集成拓展保险客户 [6] - 以产品创新为引领，推出新系列和镜片，扩大眼镜和渐进片业务，通过全系列产品和服务吸引新客户并提高客户终身价值 [7] - 投资扩展全渠道模式，计划今年开设45家新门店，包括与Target的店中店，创新和投资在线体验 [8][9] - 应对关税影响，加速供应链多元化，重新分配生产，进行选择性价格调整，战略削减开支 [11][19][20] - 行业中其他企业依赖提价抵消销量疲软，公司采取以客户为中心的策略，很少进行同类提价，价值差距扩大 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年开局良好，为全年战略执行奠定基础，尽管面临宏观环境不确定性和关税影响，但有信心通过灵活调整和战略举措实现增长和盈利目标 [5][34] - 公司所处的消费品类具有韧性，品牌受注重价值和设计的消费者青睐，在不确定时期受益于消费降级趋势，有望继续扩大市场份额和提高盈利能力 [22] 其他重要信息 - 公司财报和幻灯片可在投资者网站查询，电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险因素与预期有重大差异，还将讨论非GAAP财务指标 [2][3] - 公司使用AI和自动化提高生产力，实现运营效率提升 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司全年营收展望变化原因及消费者行为变化和提价影响 - 公司采取更谨慎保守的全年指导，考虑到宏观环境不确定性和消费者信心波动可能影响购物行为和流量，更新后的营收增长预期为13% - 15%，反映下半年更保守的展望 [45][47][48] 问题2: 关税缓解措施对全年毛利率和EBITDA利润率的影响及长期利润率框架 - 预计全年EBITDA利润率模式与去年相似，第一季度最高，第四季度最低，但年中可能更均衡，公司有信心通过多项缓解措施实现长期调整后EBITDA利润率每年提高100 - 200个基点的目标 [50][51] 问题3: 市场和金融波动对客户流量和消费者信心的影响以及电商业务流量和转化率情况 - 客户行为有波动，受天气和政策公告影响，但公司因价值主张受益于市场干扰，消费者流量、转化率和行为总体保持稳定，电商业务第一季度实现2021年以来最高季度增长，得益于隐形眼镜业务和数字工具 [55][56][58] 问题4: 与Target合作门店的选址考虑、目标和对业务模式的长期影响 - 公司对与Target的合作感到兴奋，首批五家门店的设计和运营将延续现有策略，有助于学习和未来发展，视为对独立门店增长的补充，可扩大市场覆盖 [61][63] 问题5: 营销支出效率及对全年利润的影响 - 公司对营销投资效率满意，收购成本稳定，通过多元化媒体组合和AI模型优化支出，在关税和当前环境下，部分广告商缩减支出，公司将抓住机会突出差异化价值主张 [66][67] 问题6: 保险支付客户与非保险客户情况、保险客户渗透率及相关举措 - 公司对保险业务进展满意，Versant集成有积极早期迹象，保险客户消费更多且复购更频繁，该领域渗透率低于行业，是重要增长机会 [72][73] 问题7: 下半年EBITDA杠杆来源及受关税和需求趋势的影响，以及关税缓解措施各方面的量化情况 - EBITDA杠杆主要来自非营销SG&A的成本控制，同时通过全球供应商组合调整和选择性提价提高毛利润，未细分各缓解措施的具体影响，但预计可缓解大部分关税影响 [76][77][78] 问题8: 回购周期的影响因素及该品类潜在需求情况 - 公司专注于可控因素，如关税缓解策略，通过提供优质服务和价值，预计回购周期将保持稳定或改善，行业中管理式医疗恢复较快，公司受其影响较小 [82][83] 问题9: 公司是否有除关税外的提价机会 - 公司认为有机会推出不同价格点的产品，提高平均客户收入，过去很少进行选择性提价，此次提价有积极早期反馈，未来将继续推动平均客户收入增长 [86][87][88] 问题10: 新客户群体的消费者行为来源及3月与2月对比和4月消费需求情况 - 新老客户群体的消费者行为一致，新门店多位于现有市场，美国光学市场规模大，公司仍处于发展初期，3月是第一季度最强月份，4月有波动但月末和5月表现强劲 [94][95][97]