公司产品与技术 - 公司基于PHM系统的盾构机数字孪生平台可实现对盾构机工作状态的全面掌控 [1] - 该平台凭借先进技术和成熟经验为盾构机的安全生产和高效管理提供最优解决方案 [1] 行业应用 - 盾构机数字孪生平台产品主要应用于盾构机领域 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 62.16 元 [2][4] 报告的核心观点 - PHM 行业具备“长、宽、厚”三大特征，渗透率低潜力无限、场景多元、技术沉淀与数据积累深厚 [7] - 报告研究的具体公司具备三大竞争优势，包括软硬件全自研、故障案例数领先、头部标杆客户众多 [7] - 多重要素支撑公司长期成长，产品端品类拓宽、技术升级，渠道端海外市场发力、渠道改革红利显现，服务端看护设备数增加、订阅服务收入有望增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、PHM 行业具备长、宽、厚三大特征 1.1 行业之“长”：渗透率低潜力无限，市场广阔开拓可期 - PHM 是设备运维服务最新发展方向，可解决当前运维痛点，降低维修成本 [7][11] - 当前设备运维存在管理模式落后、智能化不足等痛点，制约企业效能提升 [13] - PHM 可复制性强、提效明显，是企业运维服务破局之道，可降低 5 - 10%的 MRO 及总体维护成本 [14] - 我国设备预测性维护渗透率低，2020 年底实施比例仅为 14%，市场规模有望快速增长，2026 年预计达 32.14 亿美元 [7][16][17] 1.2 行业之“宽”：场景多元而丰， 技术融合为用 - 设备运维是通用性需求，PHM 需求覆盖各行各业，应用场景丰富 [22] - PHM 系统实现需融合人工智能、大数据等多类技术，通过传感器采集数据，利用人工智能监测与预测故障 [24] 1.3 行业之“厚”： 技术沉淀日深，数据积累渐厚 - 传感器种类和工程经验需不断积累，以实现设备或产线维护，提高预测性维护效果 [26] - 数据、算法和功能需不断迭代优化，闭环故障案例数积累是决定 PHM 系统准确性的关键因素 [28] 二、从行业属性看公司三大竞争优势 2.1 优势一：平台化架构叠加软硬件自研塑造公司产品优势 - 公司物联网架构和智能运维平台可快速复用，形成标准化产品和解决方案，满足多行业、多类型设备运维需求 [30] - 公司是行业头部综合解决方案厂商，产品涵盖硬件、软件、平台和服务，收入规模和行业覆盖程度居市场前列 [33] - 公司硬件自给率高，毛利率行业领先，2020 年传感器自制率达 89.48% [36] 2.2 优势二：故障案例数领先，积累行业大量 Know - How - 公司积累大量行业经验和超 3 万个设备故障案例数据，构成 AI 算法开发基础 [40] - 案例数可提高设备故障诊断准确性，公司 PHM 产品在诊断准确性上具有领先性 [43] 2.3 优势三：头部标杆客户众多，奠定行业深耕基础 - 公司服务下游行业广泛，已在风电、冶金等行业形成规模化收入，还在培育新行业 [48] - 公司采用头部标杆客户战略，需求稳定，发展潜力大，可提升市场影响力，渗透中下游企业客户 [50] 三、从产品、渠道和服务三要素再看公司成长性 3.1 产品端：品类拓展、技术升级，价值量不断提升 - 公司产品品类拓宽，对原有产品方案迭代升级，推出差异化产品，还推出场景智能应用解决方案 [55] - 大模型推动公司产品智能化提升，PHMGPT 设备智能运维大模型实现能力全面升维，降低一线人员技术门槛 [57][59] - 场景化智能解决方案推出后，产品平均单价实现提升 [60] 3.2 渠道端：海外市场逐步发力，渠道改革红利显现 - 实施合作伙伴发展战略是公司规模再上台阶的必要举措，公司招募销售、解决方案、服务三类核心伙伴 [64][66] - 渠道改革红利显现，2024 年煤炭行业收入同比增长 63.6%，整体经销收入同比增长 45%，2025 年将全行业推行 [67] - 海外市场开拓有望加速，2024 年海外市场收入同比增加 57.3% [71] 3.3 服务端：看护设备数与日俱增，“订阅服务”后期发力 - 诊断服务需求递增，订阅收费成未来看点，截止 2024 年底，公司云平台实时在线监测设备超 18 万台 [73] - 公司推出四类订阅式服务，随着存量设备质保期到期，订阅服务需求有望显现 [73] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 7.57、9.54、11.81 亿元，毛利率分别为 63.0%、62.9%、62.8% [80] 投资建议 - 调整收入增速、毛利率和费用率，预测公司 25 - 27 年每股收益分别为 1.68、2.22、2.91 元，给予 25 年 37 倍市盈率，对应目标价 62.16 元，维持买入评级 [2][81]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术快速发展背景下有望加速发展，容知日新是中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、加速拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 事件总结 - 2025年4月25日公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1公司实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值总结 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54|[1] 财务分析总结 现金流与收入情况 - 2024年和2025年Q1公司经营性现金流分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理，降本增效，推行供应链金融工具提升资金管理效率；2024年公司高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] 分行业营收情况 - 2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%；煤炭行业收入高增系推动合作伙伴战略执行；冶金行业收入增加系营销组织变阵和聚焦优质客户；石化行业收入下降系下游纳入智能运维设备类型增加，招标流程长，客户提货窗口期短；其他行业收入增加系有色金属行业拓展良好 [8] 设备与技术情况 - 公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，成功诊断多种类型工业设备故障，积累各行业故障案例超3万例；依托数据优势和AI算法投入，已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，结合传统振温监测形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 三大财务预测表情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|986|1,217|1,522|1,940| |货币资金及交易性金融资产|279|540|628|739| |经营性应收款项|573|523|696|941| |存货|104|96|123|162| |合同资产|16|45|60|82| |其他流动资产|15|13|14|16| |非流动资产|270|249|226|202| |固定资产及使用权资产|192|171|148|124| |无形资产|9|9|9|9| |其他非流动资产|68|68|68|68| |资产总计|1,256|1,466|1,748|2,142| |流动负债|206|274|361|477| |短期借款及一年内到期的非流动负债|19|40|60|80| |经营性应付款项|133|140|180|237| |合同负债|4|16|21|27| |其他流动负债|49|77|100|133| |非流动负债|1|1|1|1| |负债合计|206|274|362|478| |归属母公司股东权益|1,050|1,191|1,386|1,664| |所有者权益合计|1,050|1,191|1,386|1,664| |负债和股东权益|1,256|1,466|1,748|2,142| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|584|756|1,007|1,363| |营业成本(含金融类)|212|269|346|455| |税金及附加|7|8|10|14| |销售费用|122|151|201|273| |管理费用|45|53|71|95| |研发费用|107|170|232|320| |财务费用|(2)|(7)|(10)|(12)| |加:其他收益|34|38|48|68| |投资净收益|(1)|0|0|2| |营业利润|107|151|207|288| |营业外净收支|2|0|0|9| |利润总额|109|151|207|297| |减:所得税|2|9|12|18| |净利润|108|142|194|279| |归属母公司净利润|108|142|194|279| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.23|1.62|2.22|3.19| |EBIT|108|144|196|285| |EBITDA|120|185|241|333| |毛利率(%)|63.62|64.44|65.66|66.59| |归母净利率(%)|18.42|18.74|19.28|20.45| |收入增长率(%)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润增长率(%)|71.49|31.86|36.95|43.54| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|72|262|91|107| |投资活动现金流|(39)|(20)|(22)|(13)| |筹资活动现金流|65|20|19|18| |现金净增加额|98|262|88|111| |折旧和摊销|12|42|45|48| |资本开支|(39)|(20)|(23)|(16)| |营运资本变动|(67)|78|(149)|(211)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|12.00|13.63|15.85|19.04| |最新发行在外股份（百万股）|87|87|87|87| |ROIC(%)|10.86|11.73|13.79|16.79| |ROE - 摊薄(%)|10.24|11.90|14.01|16.75| |资产负债率(%)|16.44|18.72|20.72|22.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|42.88|32.52|23.75|16.54| |P/B（现价）|4.39|3.87|3.33|2.77|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术发展背景下有望加速发展，容知日新作为中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54| [1] 市场与基础数据 - 收盘价52.74元，一年最低/最高价18.74/59.59元，市净率4.40倍，流通A股市值4,304.96百万元，总市值4,610.92百万元 [6] - 每股净资产11.98元，资产负债率14.25%，总股本87.43百万股，流通A股81.63百万股 [7] 亮点分析 - 经营性现金流大幅改善，2024年和2025年Q1分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理等提升资金管理效率；2024年高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] - 冶金、煤炭、有色行业营收增速亮眼，2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%，各行业收入变化有不同原因 [8] - 接入设备数量快速增长，实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，积累故障案例超3万例；已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [9]