历史通胀传导模式分析 - 1990年代末纺织业去产能并未传导至CPI，CPI改善源于2001年底加入WTO后出口盘活劳动力与需求[7][13][20] - 2009-2011年“四万亿”强刺激同步拉动PPI与CPI，传导呈现“城镇化”特征，居住类价格上涨显著[7][27][29] - 2015-2017年供给侧改革推动PPI大幅回升，但上游集中度提升导致涨价主要在中上游消化，与CPI（除居住外）脱钩[7][35] - 2020-2021年PPI因大宗商品飙升至同比超10%，但与CPI剪刀差创历史新高，CPI回暖主因猪肉价格（2022年10月同比超50%）及服务消费独立修复[7][44][47] 2026年通胀前景与驱动因素 - 2025年CPI全年累计同比为0%，PPI全年累计同比下跌2.6%，但下半年触底回升趋势明确[10] - 2026年通胀温和改善的核心驱动力是明确的需求侧政策，而非传统的工业品价格传导[7][60] - 财政政策重心向民生倾斜，标志从“投资于物”转向“投资于人”，并推动医疗服务、电价市场化等行业政策性提价[7][61][62] - “反内卷”政策侧重“新三样”等中游行业，通过产业协商、反垄断等机制优化市场秩序，对价格的直接拉动作用较为温和[7][64][65] - 当前工业品涨价多受全球资源争夺与海外通胀输入推动，国内定价持续大涨有待观察[7][66]

5年地债ETF表现 - 截至2025年7月30日13:59 5年地债ETF(159972)上涨0.06% 最新价报116.19元 [1] - 截至2025年7月29日 该ETF近1年累计上涨3.19% [1] - 产品主要投资中长期地方债 适合久期管理和波段配置 提供较高收益潜力且信用风险较低 [2] 央行流动性操作 - 7月30日央行开展3090亿元7天逆回购操作 投标量和中标量均为3090亿元 [1] - 操作利率为1.40% 与此前持平 [1] - 月末资金面宽松成为债市利好因素 [1] 债市行情分析 - 债市定价几乎完全忽略流动性层面利好 [1] - 近期调整主要源于情绪一致恶化 [1] - 每次大调可能都是逆向操作机会 年内第三轮上涨机会正在酝酿 [2] 通胀预期影响 - 短期债市担忧工业品快速涨价带来的PPI同比上行 [2] - 今年末PPI同比回到0附近仍有难度 [2] - 2012年以来PPI向CPI传导明显走弱 PPI独立上升可能成为降准降息理由 [2]