报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国央行二季度货币政策委员会会议维持宽松倾向但语气不如一季度鸽派，预计四季度GDP同比实际增速显著放缓，央行将在四季度进行“双降”，即政策利率下调10个基点、存款准备金率下调50个基点 [1][2] - 央行强调防止汇率超调风险，随着美元兑人民币中间价稳步下降，央行或允许人民币兑美元逐步升值以缓解美元走弱压力 [1][3] - 房地产市场基调从“止跌企稳”转变为“持续巩固稳定态势”，若市场持续走弱，一线城市可能采取类似广州的措施，政策制定者可能加大稳定市场力度 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 货币政策方面 - 二季度货币政策委员会会议央行维持宽松倾向但语气不如一季度鸽派，强调推动现有政策实施，特别是定向宽松措施，对中国经济评估更新为“呈现积极势头，情绪持续复苏”，会议纪要将“适时降准降息”表述替换为“灵活确定政策宽松节奏和力度” [2] - 预计四季度GDP同比实际增速显著放缓，央行将在四季度进行“双降”，即政策利率下调10个基点、存款准备金率下调50个基点 [2] 汇率方面 - 央行在汇率方面基本移除“三个坚决”，强调“防止超调风险”，随着美元兑人民币中间价稳步下降，央行或允许人民币兑美元逐步升值以缓解美元走弱压力 [3] 房地产市场方面 - 房地产市场基调从“止跌企稳”转变为“持续巩固稳定态势”，与四月政治局会议表述一致，语气不如之前鸽派 [3] - 六月十三日国务院会议要求加大力度遏制房价下跌、稳定房地产市场，六月十二日广州发布行动计划，提议取消所有限购、限售和限价措施，进一步降低首付要求和房贷利率，若市场持续走弱，其他一线城市可能采取类似措施，政策制定者可能加大稳定市场力度，包括扩大城市更新项目和进一步刺激房地产需求的措施 [9]

Key Takeaways SSRM temporarily halted the Seabee mine operations due to power outages from nearby forest fires. The mine produced 26,001 ounces of gold in 1Q25, marking a 9.4% year-over-year increase. Despite the disruption, SSRM shares rose 3% and hit a 52-week high of $13.33 on higher gold and silver prices.SSR Mining Inc. (SSRM) has announced that it is temporarily suspending operations at the Seabee mine in Canada. This decision was made due to power outages driven by nearby forest fires.Details on SS ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 现行关税和不确定性仍将拖累亚洲经济增长，预计从2024年第四季度到2025年第四季度，亚洲经济增速将放缓90个基点，但美国经济增速放缓幅度更大，亚洲与美国的增长差距将朝着有利于亚洲的方向改善 [3][5][8] - 亚洲持续保持着较大规模的经常账户盈余，而美国的经常账户赤字正在扩大，且美国一直存在着不断扩大的双赤字 [10][11] - 美元走弱将给亚洲带来额外的通缩压力，关税也会导致亚洲通缩，中国产能过剩向全球的溢出将加剧亚洲其他地区的通缩，石油价格下跌也会带来通缩压力 [16][18][21] - 对亚洲央行的利率路径预测比市场定价更为鸽派，预计本轮周期中，除中国外的亚洲地区将主要依靠货币政策宽松来推动经济 [25] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 - 美国对亚洲进口商品的关税仍处于高位，预计亚洲经济增速将从2024年第四季度的4.8%放缓至2025年第四季度的3.8% [5][4] - 美国经济增速将从2024年第四季度到2025年第四季度放缓150个基点，降至1%，亚洲与美国的实际GDP增长差距将朝着有利于亚洲的方向改善 [8] 经常账户 - 亚洲持续保持着较大规模的经常账户盈余，而美国的经常账户赤字正在扩大，且美国一直存在着不断扩大的双赤字 [10][11] 国际投资 - 亚洲的国际投资头寸规模较大，持有大量美国风险资产 [13] 通缩压力 - 美元走弱将给亚洲带来额外的通缩压力，关税也会导致亚洲通缩，出口放缓会影响产能利用率 [16][18] - 中国产能过剩向全球的溢出将加剧亚洲其他地区的通缩，石油价格下跌也会带来通缩压力 [21] 货币政策 - 对亚洲央行的利率路径预测比市场定价更为鸽派，预计本轮周期中，除中国外的亚洲地区将主要依靠货币政策宽松来推动经济 [25] - 部分亚洲经济体（除印度和日本外）的市场隐含政策利率显示，摩根士丹利的预测比市场定价更为鸽派 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国人民银行在5月9日发布的第一季度货币政策报告中维持宽松倾向，但较第一季度货币政策委员会会议纪要的鸽派程度减弱，强调平衡支持实体经济与维护银行体系健康，倾向有针对性的宽松政策，货币政策宽松采取适度且相机抉择的方式 [1][2] - 随着美元大幅走弱，进一步下调政策利率的关键制约因素似乎已从外汇转向银行净息差，预计今年剩余时间政策利率将在第三季度和第四季度各下调10个基点 [1] 根据相关目录分别进行总结 政策立场与倾向 - 央行维持“适度宽松”政策立场，但鸽派程度减弱，强调平衡支持实体经济与维护银行体系健康，倾向有针对性的宽松政策，如再贷款计划，而非全面措施，如降准和政策利率下调 [1][2] 货币政策工具 - 央行用基于数量的工具（中期借贷便利贷款和再贷款/再贴现）取代“利率政策”，作为支持经济的关键货币政策工具，并呼吁加大信贷投放，暗示强调现有政策执行，采取基于数据的货币宽松模式，短期内不太可能进一步全面货币宽松 [3] 利率方面 - 央行承诺“推动实体经济综合融资成本下降”，强调降低非利息成本（融资费用），通过降低银行负债成本来降低利率，可能优先调整贷款定价而非政策利率，以降低家庭和企业的融资成本，并通过政策工具协调保护银行净息差 [4][7] 通胀方面 - 央行承认需求复苏疲软和部分行业过度竞争导致供大于求，产生通缩压力，且仅靠货币政策宽松不足以推动中国通胀回升，中国财政政策宽松空间更大，呼吁财政、货币、产业、就业和社会保障政策更好地协调 [8] 银行间流动性管理 - 央行强调隔夜回购利率和新的利率走廊的重要性，用DR001图表分析银行间流动性，表明隔夜银行间回购利率及其实际上下限对监测央行流动性管理很重要，中期借贷便利贷款将是向银行体系注入1年期流动性的主要工具，计划在适当时候恢复购买国债，降准仍是提振市场情绪的重要宽松措施 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国出口在二季度初表现出韧性，因贸易改道4月出口超预期，虽预计未来几个月出口将大幅放缓，但速度慢于预期，近期将2025年出口量增长预测从-10%调整至-5%，降低了政策制定者立即采取激进行动的压力，下调政策宽松和内需增长预测，维持2025年实际GDP 4%的预测不变，认为7月政治局会议是潜在宽松的下一个关键节点 [1] 根据相关目录分别进行总结 增长势头 - 2025年迄今增长势头好于预期，一季度官方实际GDP同比增长5.4%，4月GS中国当前活动指标初步读数显示环比年化增长率为5.2%，虽4月制造业PMI显示出口疲软，但贸易相关硬数据表现好于预期，4月中国出口额（美元计价）同比增长8.1%，出口商通过其他国家改道美国货物及“互惠”关税90天暂停期间的提前装运激励措施，可能减轻和延迟了美国关税对中国整体出口的影响 [2] 出口预测调整 - 调整出口预测，将部分可能的疲软推迟，有助于2025年上半年和全年增长，但会使出口在今年晚些时候和2026年初走弱，预计2025年中国实际出口下降5%（之前为-10%，2024年为+13%），净出口对GDP的贡献为-0.5个百分点（之前为-1.0个百分点） [3] 政策宽松预期 - 出口表现较好减轻了北京立即放松政策的压力，4月政治局会议虽呼吁加快实施刺激措施，但未推出重大新措施，在最新一轮央行宽松政策后，推迟货币政策宽松假设，预计今年剩余时间政策利率下调20个基点（三季度和四季度各10个基点），2026年再下调20个基点（之前预计2025年下调60个基点，2026年无下调），预计扩大财政赤字（AFD）指标从2024年占GDP的10.4%扩大到2025年的13.5%（之前为14.5%），2026年进一步扩大到14.0% [4][8] 内需预测 - 由于政策支持较为温和，预计今年内需复苏力度不如之前假设，预计2025年整体实际内需和实际消费均增长4.5%（之前均为5.0%），2025年初出口持续强劲推迟了向内需的转变，维持2025年实际GDP 4.0%（2026年为3.5%）的预测不变 [9] 通胀预测 - 由于国内需求低迷、许多行业产能过剩以及政策宽松不情愿，预计今年中国通胀低于共识，美国关税高于预期加剧了供需失衡，对价格施加了进一步下行压力，4月通胀数据公布后，进一步下调PPI通胀预测，预计2025/26年全年PPI通胀同比为-2.1%/-0.6%（之前为-1.6%/+0.5%），CPI和PPI通胀预测均低于共识 [10] 不确定性 - 不确定性仍然很高，特别是关税和贸易路径方面，5月10 - 11日中美高级官员在日内瓦讨论贸易问题，双方称会谈“建设性”且取得“实质性进展”，关税回滚幅度越大、越早，对中国增长前景的积极影响越大，但可能也会抑制北京的政策刺激，目前预计中美双边关税将从目前超过100%的过高水平相对较快降至50 - 60%的较高水平，但预计美国对中国商品的高关税在可预见的未来仍将存在，基于中美关税谈判和美元整体贬值趋势，近期将3/6/12个月的美元兑人民币预测下调至7.20/7.10/7.00（之前为7.30/7.35/7.35） [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国房地产行业仍在下滑，尽管2024年9月下旬政策转向，但4月1 - 27日20个主要城市新房销售（成交量）同比下降至 -15.9%，较3月的2.5%大幅下滑 [1] - 中美“对等”关税生效两周后，高频数据和传闻证据喜忧参半，预计4月出口增速将从3月的12.4%大幅放缓，5月2日起最低免税额豁免政策结束也可能对出口商造成重大打击 [1] - 五一假期期间出行活动可能保持强劲，民航客运量预计同比增长8.0%，跨境出行日均预计同比增长27.0% [2] - 3月工业利润增长略有改善，同比增长2.6%，主要受工业生产增长推动，但各行业表现不一 [3] - 随着关税截止日期临近，中国电商巨头Shein和Temu面临挑战，价格调整后市场排名下滑，近30%客户可能减少或停止购物 [4] 根据相关目录分别进行总结 贸易 - 4月27日主要港口每周集装箱吞吐量同比增速从一周前的12.4%放缓至9.7%，货物吞吐量同比增速从7.8%升至10.6% [10] - 4月27日中国至美国的每周船舶离港数量同比增速从一周前的14.2%暴跌至 -12.6% [10] - 4月27日每周铁路货运量同比增速从一周前的2.5%升至4.8%，高速公路每周卡车流量同比增速从3.3%降至1.9% [10] - 4月21日每周国际货运航班数量同比增速从一周前的29.4%放缓至23.8% [10] - 4月24日洛杉矶港每周集装箱进口量同比增速从一周前的30.8%降至24.8% [10] 航运成本 - 4月25日中国集装箱运价指数（CCFI）环比上涨1.0%，至欧洲上涨0.9%，至美国东海岸上涨0.1% [10] - 4月25日宁波集装箱运价指数（NCFI）环比下降1.4%，至美国西海岸和东海岸分别环比上涨1.5%和0.2% [10] - 4月25日国际集装箱航运成本Freightos Baltic指数（FBX）较3月底环比上涨0.3% [10] - 4月至今中国进口干散货运价指数（CDFI）同比变化从3月的 -23.3%改善至 -22.7% [10] 出行 - 五一期间民航客运量预计同比增长8.0%至1075万人次，跨境出行日均预计同比增长27.0%至215万人次 [2] - 4月27日国内航班7天移动平均同比增速从上周的5.2%微降至5.0%，为2019年疫情前水平的112.9%，较一周前略有上升 [10] - 4月27日跨境航班7天移动平均同比增速从上周的21.7%降至18.4%，恢复至2019年疫情前水平的84.2%，与一周前持平 [10] 房地产 - 4月1 - 27日20个主要城市新房销售（成交量）同比下降至 -15.9%，较3月的2.5%大幅下滑 [1] - 4月27日新房销售7天移动平均成交量同比降幅从一周前的 -14.3%收窄至 -12.7% [10] - 各城市层级销售情况不一，4月27日一线城市、二线城市和低线城市销售增速分别为 -16.2%、 -4.9%和 -24.4%，较一周前分别为 -10.1%、 -13.4%和 -20.7% [10] - 4月27日14个主要城市二手房交易成交量同比增速从一周前的12.8%升至29.7%，深圳二手房成交量同比增速从40.9%升至56.6%，上海从46.3%降至20.7% [10] 关键产品价格 - 4月27日农产品批发价格指数7天移动平均同比降幅从一周前的 -2.3%微升至 -2.2%，1 - 27日同比从3月的 -4.7%升至 -2.2% [10] - 4月25日南华工业品价格指数7天移动平均同比降幅从一周前的 -15.3%升至 -15.0%，1 - 25日环比从3月的 -2.8%降至 -5.0% [10][11] 工业原材料 - 4月至今水泥周发货与产量比率较去年同期高出2.4个百分点，低于3月平均水平6.5个百分点 [13] - 4月至今水泥厂周开工率较去年同期低1.5个百分点，低于3月平均水平3.1个百分点 [13] - 4月至今主要钢厂螺纹钢周产量同比增速从3月的4.7%升至7.1% [13] - 4月至今沥青厂开工率较去年同期高出1.9个百分点，较3月的低于去年同期2.3个百分点有所改善 [13] - 4月至今中国南方八省电厂日均煤炭燃烧量同比增速从3月的1.2%降至 -6.4% [13]

文章核心观点 公司在2025年第一季度延续市场复苏态势，销售合同数量增加，但交付量低、盈利能力弱致季度净亏损 公司通过发行绿债等方式增加资产和借款，未来财务状况受市场因素影响 公司预计2025年下半年产生大部分收入和利润，有能力根据需求增加供应并拓展项目组合 [1][4][27] 市场表现 - 2025年第一季度延续自去年下半年开始的市场复苏，共签订25份债务法合同，高于2024年第一季度的16份，主要贡献来自Iseära二期项目在建房屋销售及Regati开发项目，已完工房屋销售主要来自Uus - Meremaa和Luuslangi项目 [1] - 每周销售比率与上一季度相近，平均接近1.9%，3月超2.5%，长期平均为1.5 - 2.0% [2] - 2025年第一季度无新建筑完工，仅交付5套新房和1个商业空间，销售收入为193.1万欧元，季度净亏损70.5万欧元，亏损主因是销售量低和房屋销售利润率低于平均水平 [4] 预售情况 - 季度初预售估计货币价值为3560万欧元，均与2025年最后三个季度完工项目相关 本季度签订新合同收入价值700万欧元，其中预售占510万欧元 截至2025年后续季度，有104份债务法合同涉及当年完工房屋，总收入价值4070万欧元 [3] 财务状况 - 现金及现金等价物余额季度内增加401.1万欧元至991.6万欧元，总资产增长1051.2万欧元，期末达8881万欧元，增长主要源于季度末发行绿债和Regati及Iseära在建项目库存增加 [5] - 总借款季度内增加1042.7万欧元至5768.4万欧元，银行贷款发放680.8万欧元用于项目建设，通过公开发行绿债筹集额外债务资本620万欧元 Regati项目建设贷款余额增加353.5万欧元，Iseära项目增加171.3万欧元 [6] - 季度末赎回200万欧元为Juhkentali 48项目发行的债券，延长Peakorter项目开发债券到期日，流动借款减少436.7万欧元至203.9万欧元，减少受Uus - Meremaa项目投资者贷款和Luuslangi项目银行贷款最终还款影响 [7] 客户满意度 - 过去12个月不同客户旅程阶段收集的客户满意度评分年末升至9.5分（满分10分），高于2024年第四季度的9.2分和2024年第一季度的7.5分 [12] 项目动态 - 1月Liven AS为Kadaka tee 88开发项目向塔林市房产部门出具124.9万欧元担保，有效期至2032年1月29日，还涉及Liven Kodu 10 OÜ与塔林市关于塔林纪念幼儿园建设工程费用覆盖协议 [13] - 季度内Uus - Meremaa项目完成最终投资者贷款支付，季度末该项目和Magdalena开发项目均只剩最后一套房屋待售 [14] - 3月Liven Kodu 22 OÜ与Coop Pank AS签订156万欧元长期贷款协议为Olemuse项目部分再融资，Liven AS提供担保，该项目3月开始首批房屋预售 [15] 债券发行 - 2025年3月Liven AS按先前债券计划公开发行二期绿债，提供至多4000份无担保债券，面值1000欧元，赎回日期2029年3月19日，固定年利率9.0%，按季度支付 871名投资者认购8301份债券，超购2.1倍，公司管理委员会决定将发行规模增至6200份债券，即620万欧元 [16] 报告期后事件 - 4月Liven AS与Oma Grupp OÜ就塔林北部Erika 6a和6b地块开发项目达成合作协议，项目由PIN Arhitektid OÜ设计，可售面积约4900平方米，有68套房屋，预计2025年夏季开始销售首批房屋，年底开工，2027年完工，由双方成立的50/50合资企业实施，Oma Ehitaja AS为总承包商 [17] - 4月塔林市议会通过Erika 12的Peakotrer项目详细规划，公司开始塔林市中心Uus Maailm区Virmalise开发项目房屋预售，该项目有28套房屋，计划2025年第三季度开工，2026年完工 [18] - 公司管理委员会召集2025年5月14日上午10点在Telliskivi 60/5的Liven沙龙办公室举行年度股东大会，提议按股息政策向股东支付18万欧元股息，并任命KPMG Baltics OÜ为2025 - 2026年审计师 [19] 经济环境 - 2025年第一季度6个月期欧元银行间同业拆借利率（Euribor）延续下降趋势，季度末降至2.39%（2024年12月31日为2.63%） [20] - 因欧元区通胀接近欧洲央行长期目标，为支持欧盟经济增长，欧洲央行管理委员会2025年前四个月三次下调关键利率，共下调75个基点，经济分析师预计年内利率将继续下调，推动Euribor进一步下降 [21] - 2025年第一季度爱沙尼亚消费者价格年增长率高于欧元区，同比上涨4.4%（2024年第四季度为3.9%）， Eesti Pank预测2025年通胀率将达6.6%，受税收增加和工资持续增长推动 [22] - 第一季度爱沙尼亚平均毛工资估计年增长率在8.0% - 8.5%，超过价格增长，但消费者信心持续低迷，倾向于未来12个月购买耐用品，导致购买决策谨慎和推迟，第一季度消费者信心指数与上年底相近（2025年第一季度平均为 - 37；2024年12个月平均为 - 33；2023年平均为 - 30） [23] - 第一季度塔林公寓交易数量较上一季度下降15.8%（2025年第一季度为2127笔；2024年第四季度为2464笔），但较去年同期增长18.3%，与2024年第三季度结果相当，交易活动主要在二级市场增加，新开发项目销售相对低迷 [24] - 2025年第一季度新开发项目报价较2024年第四季度温和上涨2.6%，交易数量较上一季度减少26%（2025年第一季度为414笔；2024年第四季度为559笔），与2024年第一季度水平相近（368笔） [25] - 第一季度未售出可入住公寓库存略有下降但仍较高，季度末估计为1040套（2024年第四季度为1110套；2024年第一季度为1020套），购房者选择多，市场竞争激烈 [26] 未来展望 - 预计未来几个月经济环境和新住宅房地产需求将持续复苏，但市场活动很大程度取决于外部因素，如利率、地缘政治、税收环境和消费者信心 预计2025年利率继续下降、实际工资增长，支持改善购房 affordability，但较高所得税税率和7月增值税增加，加上持续高通胀，预计将减缓改善步伐 若需求上升，公司准备迅速向市场提供新供应 [27] - 等待Kadaka tee 88、Juhkentali 48和Erika 12详细空间规划审批流程在2025年完成 2025年第一季度无新完工项目，仅交付先前完工房屋且盈利能力低于平均，财务结果符合预期 2025年公司最多可交付194套住宅和商业单元，最大潜在收入达7500万欧元 [28] - 若销售维持过去九个月水平，预计2025年收入达5500万欧元左右，有望实现20%的股权回报率目标 第一季度无在建建筑完工，大部分计划收入和利润将在下半年产生 [29] - 第二季度计划交付Iseära项目公寓楼房屋，下半年交付Iseära项目排屋和Regati项目房屋 2025年大部分计划收入和利润将在下半年产生，截至第一季度末，2025年完工项目有104套公寓按债务法合同销售，收入价值4100万欧元（2024年12月31日为86套和3600万欧元） 随着建筑完工和房屋交付，预计年底借款余额低于年初 [30][31] - 房地产开发结果滞后且销售增长前营销成本高 除在建项目外，公司积极开展新项目和新阶段预售及开工工作，包括4月新增的Erika 6a和6b项目 公司开发项目组合未来4 - 5年有足够规模，但仍在寻找新地块并与土地所有者积极协商收购或联合开发事宜 [32][33]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周MXCN/CSI300在国家队持续买入和市场对新政策宽松的预期下小幅反弹 行业板块普遍回升 除IT外 通信和能源两个防御性板块以及房地产表现略好 [8] - 中美贸易紧张局势有缓和迹象 特朗普承认与中国恢复谈判 并有可能在未来3 - 4周达成协议 中国3月宏观数据超预期 推动JPM的QMI读数进一步改善 [9] - 2Q25中国股票策略展望预计4月初受美国政策行动影响市场会“回调” 贸易紧张局势升级最糟糕的时刻可能已过去 下周市场将关注中美谈判和中国自身政策 互联网是“逢低买入”的首选标的 同时看好高收益股以及受益于政策的板块 如国企银行、房地产、能源和公用事业 若中美谈判进展顺利 看好的进口替代标的（IT/医疗保健）可能会获利回吐 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场与板块表现 - MXCN各板块表现不一 房地产板块因住房去库存加速和棚户区改造刺激预期上涨3.0% IT板块因H20 GPU出口禁令表现最差 下跌3.5% [6][11] - 各指数表现方面 MSCI中国指数本周上涨1.6% 年初至今上涨5.5% MSCI香港指数本周上涨4.7% 年初至今下跌1.7%等 [6] - MXCN相对其他市场表现方面 与MSCI EM、MSCI AEJ、S&P500等市场相比 1周、1个月和年初至今的相对美元回报率有正有负 [7] 催化剂日历 - 列出未来一个月中国宏观、中国行业、全球宏观和区域宏观的重要事件日历 如4月21日中国公布LPR 4月30日召开政治局会议等 [13] 共识宏观预测 - 对美国、中国、欧盟、日本等国家和地区2025年各季度GDP、CPI、货币、商品和债券收益率等进行了预测 如中国2025年各季度GDP增速预计分别为5.0%、4.8%、4.6%、4.2% [15] 中国QMI与指数目标 - MSCI中国2025年目标指数 基础情景下为80 较当前有17%的上行空间 牛市情景下为89 熊市情景下为70 [17] - CSI - 300 2025年目标指数 基础情景下为4150 较当前有10%的上行空间 牛市情景下为4420 熊市情景下为3800 [18] 香港QMI与指数目标 - MSCI香港2025年目标指数 基础情景下为11600 较当前有12%的上行空间 牛市情景下为12400 熊市情景下为10300 [26] 投资建议 - 2Q25将MXCN的基础情景目标从76上调至80 上调可选消费和医疗保健板块至超配 下调工业板块至中性 [36] - 给出JPM对MXCN和MXHK各板块的投资建议 如MXCN中通信服务维持中性 可选消费从低配上调至超配等 [38] 房地产周期 - 展示了一线城市、二线和三线城市住宅物业的销售趋势和价格指数 如一线城市住宅物业单位销售情况 二线和三线城市60天移动平均商品住宅物业单位销售情况等 [41][42] 交易统计 - 展示了中国内地和香港股票市场的交易统计数据 包括A股和港股的成交额、融资买入、融券卖出、相对强弱指数等 [48][58][66] 资金流向与仓位 - 高频资金流向方面 4月14 - 17日 摩根大通跟踪的87只美国/香港上市中国股票ETF净流出17.07亿美元 859只内地ETF净流入35.18亿美元 资金流出和流入速度均有所放缓 [84] - EPFR跟踪的基金资金流向显示 截至4月11日当周 中国市场总计净流出49.02亿美元 其中被动基金净流出44.56亿美元 主动基金净流出4.46亿美元 [78] - 主动全球股票基金和主动亚太/新兴市场股票基金对中国股票的低配可能自1月以来有所收窄 [94] 盈利周期 - MXCN各板块2024年和2025年的EPS增长情况 如通信服务板块2024年EPS增长33.6% 2025年预计增长10.1% [99] - FTM EPS修订情况 包括MXCN各板块在亚太地区的修订情况以及与其他市场的比较 [101][106][109] 估值 - MXCN和CSI300的FTM P/E情况 以及MXCN各板块在亚太地区的FTM P/E与10年平均水平的z - score比较 [125][126] - 展示了MXCN各板块的FTM PE以及与区域市场和MSCI APAC板块的比较 [128][137][151] 附录 - 列出了自2024年10月以来中国/香港股票策略的出版物 如《2Q25 outlook: one step back, two steps forward》等 [165]