行业与公司 * 行业：中国房地产行业 [2] * 公司：无特定上市公司，报告基于瑞银证据实验室对中国大陆2500名受访者的住房调查 [2][8] 核心观点与论据 **整体市场情绪与购房意愿** * 购房意愿和整体情绪从之前的低迷水平略有改善，但仍低于历史常态，市场发展路径脆弱且不确定 [2] * 计划在未来两年内购房的受访者比例从2025年4月调查的20%升至30%，计划在3-5年内购房的比例从15%升至27% [8] * 无购房计划者的比例从2025年4月的历史高点40%降至28% [8] * 当前租房者中，35%倾向于购房而非租房，较2025年4月的27%有所上升 [8] * 房屋出售意愿同时增强，17%的当前房主计划在未来1-2年内出售房产，高于2025年4月的10% [8] * 净增9%的受访者表示比6个月前更有信心购房（即26%更有信心减去17%更没信心），较2025年4月的2%有所改善，但远低于2023年之前的水平 [9] **房价现状与预期** * 超过一半的受访者（53%）报告过去六个月其所在社区房价下跌，比例创历史新高，高于2025年4月的46% [17] * 78%的受访者表示房价已从峰值下跌 [17] * 官方数据显示，截至2025年12月，70个城市的新建和二手住宅平均价格较峰值分别下跌超过12%和21% [17] * 展望未来，42%的受访者预计未来12个月房价将进一步下跌，比例与之前调查持平，且远超预计上涨的19% [3][18] * 在预期房价下跌的受访者中，35%预计跌幅小于10%，47%预计跌幅在10-20%之间 [18] * 超过一半的受访者（25%在上半年，32%在下半年）预计房价将在2026年触底，34%预计在2027年或更晚 [18] **不同能级城市的分化** * 一线城市情绪最弱，净增0%的受访者表示信心增强，而三线城市为11%，二线城市为4% [10] * 一线城市房价恶化最严重，62%的受访者报告过去六个月房价下跌，显著高于2025年4月的44% [17] * 三线城市受访者的购房意愿和价格预期出现微弱但脆弱的改善 [4][10][19] * 三线城市中，32%的居民计划在未来1-2年内购房，高于一年前的27%和2025年4月的19% [10] * 三线城市中，更多受访者（60%）预计房价在2026年触底，高于二线城市（50%）和一线城市（40%） [19] **负财富效应与家庭消费** * 52%的受访房主报告当前房价低于其购买价（即账面亏损），较2025年4月的47%小幅上升 [3][22] * 一线城市报告账面亏损的受访者比例显著增加，达到55%，较2025年4月上升18个百分点 [22] * 鉴于住房资产价值占家庭总资产的50-60%，疲弱的房价预期表明家庭消费将持续承压 [3][22] * 尽管房贷利率下降，受访者平均每月收入的27.1%用于偿还房贷，负担并未明显减轻，且略高于2025年4月的26.5% [22] * 更多的账面亏损和仍处高位的偿债负担意味着家庭消费持续受限，近期股市上涨可能对部分家庭提供适度抵消 [22] **政策影响与信心提振因素** * 情绪改善主要受政策宽松推动，包括更容易获得房贷（26%的受访者提及）、更低的房贷利率（22%）以及政府对保交楼的保证（21%） [9] * 92%的受访者认为房贷审批容易，高于2025年4月的85% [9] * 86%的房贷持有者报告过去六个月利率下降，高于2025年4月的75% [9] * 中国人民银行数据显示，新发放房贷利率在2025年第三季度降至约3.06%的历史低点 [9] * 降低房贷利率、降低首付要求、薪资上涨和更快的经济增长是可能提振购房信心的首要因素 [34] * 受访者对未来收入增长的预期改善，净增40%的受访者预计未来12个月收入增加，高于2025年4月的31% [34] **保交楼担忧与预售制转变** * 对新房潜在买家而言，偏好现房的比例从2025年4月71%的峰值降至55% [26] * 如果所购房屋停工或延迟建设，考虑暂停还贷的潜在买家比例降至2022年以来的最低水平38%，低于2025年4月的49% [29] * 宏观数据显示，中国住宅总销售中预售份额已从2020年的90%以上大幅下降至2024年的73%和2025年第四季度的68% [29] * 尽管如此，对烂尾楼的担忧仍是打压情绪的首要因素（24%的受访者提及） [29] 其他重要内容 **行业展望与政策预测** * 预计中国房地产下行趋势将在2026-2027年持续，但销售和投资的降幅将小于2025年 [6][39] * 瑞银预测2026年房地产销售和投资下降5-10%，而2025年预计下降9%和17% [6][39] * 预计中国人民银行将在2026年下调政策利率10-20个基点，这可能带动房贷利率进一步下降30-40个基点 [6][9][39] * 预计一线城市（尤其是上海和北京）将进一步放松购房限制 [6][39] * 需要更显著的房贷利率下调、加强对开发商和购房者的融资支持，以及解决存量房去库存计划瓶颈的措施 [5][39] **调查方法与数据** * 报告基于瑞银证据实验室第21次中国住房调查，调查时间为2025年10月28日至11月18日，覆盖中国大陆2500名受访者 [8] * 调查提及了相关的瑞银房地产团队观点、高频数据追踪以及中国2026年展望等报告 [2][6]

涉及的行业与公司 * 行业：中国房地产市场 [1] * 公司：未提及具体上市公司，但提及国有企业开发商 [6] 核心观点与论据 * 市场普遍疲软且调整将持续：2025年末市场呈现广泛疲软，若无重大政策转变，市场低迷将持续至2026年 [1][6] * 关键指标全面大幅收缩：尽管收缩幅度略有收窄，但多数指标仍在大幅下滑，例如2025年末新屋销售同比下降18.9%，新开工下降18.8%，竣工下降20.6%，房地产开发投资下降36.5%，资金来源下降28.1% [1] * 房价持续下跌：2025年12月，70城新建住宅价格环比下降0.37%，二手住宅价格环比下降0.70%，其中二三线城市跌幅更大；新建住宅价格较2021年峰值下跌12.6%，二手住宅价格下跌21.3% [1] * 库存高企：在建新房库存相当于72.3个月的销售量，已竣工未售出库存相当于6.7个月的销售量 [1] * 供需均低于均衡水平：中国住房市场年均衡需求估计约为10亿平方米，但当前新屋销售和开工的调整已超跌，且短期内因收入疲软和价格预期低迷，供需均可能维持在均衡水平以下 [2] * 政策效果有限：近期政策宽松（如放松限购、降低房贷成本、降低增值税）对主要城市二手房销售有支持，但新房和二手房销售仍低于去年同期水平，且不足以阻止市场调整或复苏，因其未解决疲弱的价格预期 [3][4] * 需要综合性解决方案：官方已认识到需要更强有力的稳定措施，持久解决方案需要综合性政策和结构性改革，包括大规模房地产稳定基金、中央政府主导的私人住房去库存和公共住房发展支持，以及全面取消限购 [5] * 2026年展望：若无重大住房政策变化，预计2026年市场低迷将持续，关键指标（新屋销售、开工、竣工、价格）将继续收缩，但速度放缓；预计房地产开发投资将再下降10%，并持续拖累GDP增长 [6] * 两个关键前瞻指标：房价趋势和国有企业开发商的新房销售；价格稳定将支持需求复苏，而加速下跌则带来下行风险；若国企销售也恶化，可能面临类似民营开发商的流动性压力，放大预测的下行风险 [4][6] 其他重要内容 * 市场再平衡路径：若无改革，市场只能通过大幅降价实现再平衡，导致资本破坏、破产、失业和家庭净资产下降；若抑制价格调整，则调整期会延长，并通过交易量减少来体现，正如过去五年所见 [2] * 公共住房的间接作用：发展公共住房可作为政府对家庭的间接转移支付，从而支持消费 [5] * 高频数据：中原地产的销售经理信心指数仍然低迷，而二手房挂牌价格指数小幅上升 [1]

宏观经济表现与挑战 - 中国2025年第三季度GDP同比增长4.8%，为一年来最慢增速，符合市场预期，但较前一季度的5.2%有所放缓[1][2] - 经济增长放缓主要源于中美贸易紧张和国内需求疲弱[1] - 世界银行预测中国经济在2025年增长4.9%，2026年增长4.4%[5] - 标准普尔全球经济学家预计中国GDP增长将在2026年进一步下滑[6] 贸易与出口表现 - 尽管面临更高的美国关税，中国整体出口仍保持韧性，企业开拓了新的海外市场[4] - 2025年9月，中国对美出口同比下降27%，但全球出口同比增长8.3%，为六个月来最快增速[4] - 2025年12月，中国服务业活动以六个月来最慢速度扩张[4] 政策环境与展望 - 中国有望通过选择性刺激措施实现2025年5%的增长目标，但国内需求疲软、房地产行业困境和全球不确定性构成负面影响[5] - 为提振经济，中国央行可能在近期采取政策宽松，计划在2026年下调存款准备金率和利率以保持流动性充裕[7] - 政策目标是提振国内需求、改善供应并化解金融风险以支持稳定增长[8] - 2025年12月，央行连续第七个月维持贷款市场报价利率不变，符合市场预期[8] 企业盈利与股市展望 - 高盛预计中国股市涨势将延续至下一年，尽管步伐较2025年更为温和，人工智能的进步和有利的政策措施将支撑盈利增长[9] - 高盛策略师上调盈利展望，预计企业利润增长将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14%[12] - 高盛策略师预测，MSCI中国指数到2026年底将从2025年收盘价上涨20%至100点，沪深300指数预计将上涨12%至5200点[13] 重点ETF及板块表现 - VanEck ChiNext ETF过去一年（截至2026年1月5日）飙升74.9%，年初至今（截至2026年1月6日）上涨1.5%[3] - iShares中国大型股ETF过去一年上涨32.6%，年初至今微跌0.5%[3] - 政策宽松和富有韧性的出口正重燃对FXI、CQQQ和ECNS等中国ETF的兴趣[11] - 科技板块是投资中国的关注领域，Invesco中国科技ETF过去一年上涨45.3%，年初至今上涨2.9%[14] - iShares MSCI中国多行业科技ETF过去一年上涨38.7%，年初至今上涨1.1%[15] - iShares MSCI中国小盘股ETF过去一年上涨37.2%，年初至今微涨2.8%[15] - 若央行持续宽松政策且国内需求改善，小盘股可能受益；根据高盛预测，大盘股也应处于更有利位置，FXI值得关注[11][15]

贵金属价格创历史新高 - 黄金价格在2025年12月23日当周首次突破每盎司4500美元关口 [1] - 白银和铂金价格亦触及历史新高 钯金价格则达到三年来的最高水平 [1][3] - 贵金属市场呈现全面走强态势 [3] 主要贵金属ETF表现强劲 - SPDR Gold Trust (GLD) 在2025年12月23日上涨1.3% 年内累计上涨68.5% [1] - iShares Silver Trust (SLV) 在2025年12月23日上涨3.8% 年内累计上涨140.8% [2] - abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 在2025年12月23日上涨8.5% 年内累计上涨145.9% [2] - abrdn Physical Palladium Shares ETF (PALL) 在2025年12月23日上涨5.4% 年内累计上涨102% [2] 驱动价格上涨的核心因素 - 投资者因不断升级的地缘政治紧张局势、贸易不确定性以及预期2026年美国将进一步货币宽松而涌入贵金属寻求避险 [1] - 去美元化趋势以及美元走弱对以美元计价的贵金属构成利好 Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) 年内下跌9.2% [4] - 持续存在的关税紧张局势是全球经济不安并导致贵金属价格飙升的另一个因素 [5] 宏观政策环境展望 - 美联储在2025年已实施三次降息 随着美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期于五月结束 市场认为未来更大幅度降息的可能性增加 [6] - 考虑到特朗普总统倾向于低利率以及关税背景下通胀仍受控 美联储可能继续以温和步伐实施宽松政策 这可能进一步削弱美元 利好金属价格 [6] 黄金市场表现与资金流入 - 黄金价格年内迄今上涨约70% 创下自1979年以来最大的年度涨幅 [7] - 强劲的央行购买和稳定的ETF资金流入是推动金价上涨的关键 SPDR Gold Trust (GLD) 年内资产规模增加约221.7亿美元 [7] 白银表现超越黄金的原因 - 白银价格年内迄今飙升约140% 表现优于黄金 [8] - 上涨受到其高工业用途、被列入美国关键矿物清单以及强劲投资需求的支撑 [8] - iShares Silver Trust (SLV) ETF目前总资产规模约为350亿美元 [8] 铂族金属受供应与汽车市场推动 - 铂金和钯金作为汽车催化转换器的关键成分 年内大幅上涨 供应紧张是主要原因 [9] - 铂金价格已连续十个交易日上涨 创下自2017年以来最长连涨纪录 并录得至少自1987年以来最大的年度涨幅 [9][10] - 欧洲委员会提议放宽其2035年内燃机禁令 将减排目标从100%降至90% 这将允许部分非电动汽车在2035年后继续销售 [10] - 该提议政策可能支撑钯金需求 因为汽油车和混合动力车将继续需要以钯金为原料的催化转换器 [11]

市场环境与基金表现 - 2025年第三季度 市场更关注政策宽松的顺风 而非基本面走弱的逆风 尽管滞胀成为关键担忧 市场仍取得可观涨幅 [1] - 同期 Meridian对冲股票基金实现1.67%的净回报率 而标普500指数回报率为8.13% 次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53% [1] Kenvue公司(KVUE)概况 - Kenvue Inc 是一家消费者健康公司 总部位于新泽西州Summit 旗下拥有泰诺(Tylenol)、李施德林(Listerine)和露得清(Neutrogena)等领先品牌 [2][3] - 该公司从强生公司分拆出来 [3] - 截至2025年12月23日 其股价收于每股17.02美元 市值为326.09亿美元 [2] Kenvue公司(KVUE)近期表现与市场反应 - 过去一个月回报率为-0.06% 过去52周股价下跌21.06% [2] - 报告期内股价大幅下跌 原因是有报道称美国卫生与公众服务部即将发布的研究 会将对乙酰氨基酚(泰诺的活性成分)与孕期自闭症风险升高联系起来 [3] - 基金认为市场反应过度 原因包括：尚无新的科学证据建立因果关系 孕妇群体占泰诺全球销售额不到1% 对收入影响极小 类似诉讼在2023年底已被基本驳回 [3] 基金对Kenvue的投资观点与机会 - 基金认为Kenvue存在释放价值的重大机会 途径包括对历史上资金投入不足的品牌进行再投资 优化成本结构 以及提高利润率以增强现金流 [3] - 基金继续持有该公司 并将密切关注其进展 [3] 其他相关信息 - 在2025年第三季度末 共有73只对冲基金投资组合持有Kenvue 高于前一季度的72只 [4] - Kenvue与Albert Invent合作 通过人工智能推进消费者健康创新 [4]

市场环境与基金表现 - 2025年第三季度，市场更关注政策宽松的顺风，而非基本面走弱的逆风，这带来了显著收益，尽管滞胀已成为一个关键担忧[1] - 在此环境下，Meridian对冲股票基金当季净回报率为1.67%，而同期标普500指数回报率为8.13%，次要基准CBOE标普500 BuyWrite指数回报率为3.53%[1] Liberty Broadband Corporation (LBRDK) 股价与市值 - Liberty Broadband Corporation 一个月回报率为2.86%，但其股价在过去52周内下跌了33.59%[2] - 截至2025年12月23日，该公司股价收于每股47.77美元，市值为68.54亿美元[2] Liberty Broadband Corporation (LBRDK) 业务与投资主题 - 公司是一家控股公司，持有有线电视运营商Charter Communications 26%的股份，并全资拥有阿拉斯加的宽带和无线提供商GCI[3] - 投资逻辑明确：其股票交易价格相对其底层资产（主要是Charter股份）价值存在显著折价，而两家公司之间的预期合并是实现价值的主要催化剂[3] Liberty Broadband Corporation (LBRDK) 近期动态与股价表现 - 该股在报告期内表现不佳，主要反映了Charter第二季度业绩更新疲软后，整个有线电视板块情绪走弱[3] - 为展示未来与Charter合并及更精简公司结构的潜在好处，公司于7月完成了将GCI子公司分拆为独立实体的工作，分拆上市后GCI股价上涨约20%，部分抵消了Liberty早期的疲软[3] - 报告期后期，在宣布与Charter达成最终合并协议后，公司股价收复了部分失地[3] - 随着GCI独立，公司管理层可以专注于在合并前最大化其Charter投资的价值，而GCI则获得自主权以专注于阿拉斯加的增长计划[3]

涉及行业与公司 * 行业：中国房地产行业 [1] * 公司：万科 (Vanke) [5]、金茂 (Jinmao)、建发国际 (C&D)、华润置地 (CRL) [5]；以及其他在估值表中提及的众多上市房企，如中国海外发展 (COLI)、龙湖 (Longfor)、碧桂园 (Country Garden) 等 [42] 核心观点与论据 * **2025年11月数据全面疲软，投资创纪录下跌**：国家统计局数据显示，11月单月房地产开发投资同比下降30.3%，为有记录以来最大跌幅，月度投资额5030亿元人民币，为2012年4月（除春节月份外）以来最低 [1]；新开工面积同比下降27.6%，竣工面积同比下降25.5%，商品房销售额同比下降25.1% [1]；70城新房价格同比下降2.8%，二手房价格同比下降5.7%，且一线城市跌幅扩大至5.8% [1]；11月300城土地成交面积/金额同比下降37.8%/45.0% [1] * **二手房市场持续疲软，价格预期低迷**：11月18个重点城市二手房销量同比下降21.7% [2]；39个城市二手房挂牌量环比微降0.6%，但深圳、西安等城市挂牌量增加对价格构成压力 [2]；央行调查显示，仅9%的储户预计2026年房价会上涨，为历史新低 [2] * **对2026年实体市场的悲观预期**：预计行业将面临结构性下滑，除非流动性改善 [3]；预测2026年全国房地产投资下降13%，销售额下降11%至7.6万亿元人民币（其中住宅6.8万亿元/6.93亿平方米），新开工面积下降15%至2003年水平，竣工面积下降15% [3]；预计新房平均售价跌幅收窄至3%，但库存去化月数处于历史高位 [3] * **政策展望：聚焦化解风险，但效果可能有限**：2025年12月中央经济工作会议基调较此前政治局会议更积极，但较2024年12月会议的决定性减弱 [4]；预计四季度将有新一轮地方需求端宽松政策（如购房补贴、房贷利息补贴），但由于二手房挂牌量高企，可能难以改变房价预期 [4]；城市更新和REITs审批可能加速，并可能出台规范网络房产信息的新规 [4]；目前看到定向货币宽松或支持加杠杆举措的可能性较低 [4] * **市场情绪与投资策略：短期反弹或难持续，建议等待更好时机**：12月初板块股价因销售疲软（尤其是一线城市）与万科债务展期后的政策宽松预期之间的博弈而回调 [5]；预计任何由政策驱动的12月股价反弹都可能是短暂的，因四季度销售可能持续疲软，且房价稳定前家庭信心改善有限 [5]；继三季度业绩疲弱后，预计12月/1月将出现一轮盈利下调，包括一些重仓股 [5]；认为12月下旬可能是更好的入场时机，或在股价回调后重新审视该板块 [5]；首选股为金茂、建发国际和华润置地 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观数据对比**：11月出口同比增长5.9%表现超预期，但零售销售增速放缓至1.3%，尽管CPI升至0.7% [1]；M1增速放缓至4.9%，但社会融资规模在10月低点后反弹至2.5万亿元人民币 [1]；固定资产投资疲弱，11月单月下降12% [1] * **高频交易数据细节**：34城周均新房成交量在2025年同比下降16.1%，其中一线城市降7.2%，二线降19.0%，三四线降16.7% [24]；18城周均二手房成交量在2025年同比微增2.5%，但一线城市增7.3%，二线城市降1.2% [26]；11月新房周均成交量环比增长13%至2.45万套，部分由降价驱动，但12月第一周回落至2.25万套 [2] * **资金面紧张**：2025年前11个月，房地产开发企业到位资金同比下降11.9%至8.515万亿元人民币，其中国内贷款降2.5%，自筹资金降11.9%，定金及预收款降15.2%，个人按揭贷款降15.1% [37]；11月单月到位资金同比大幅下降32.5% [37] * **库存高企**：截至2025年11月，全国住宅未售出库存达到3.94亿平方米 [21]；80个城市的新房库存去化月数处于高位 [29] * **估值处于低位**：H股房地产公司平均净资产折价达67%，平均市盈率（FY25E）为10.0倍，平均市净率（FY25E）为0.5倍，平均股息率（FY25E）为3.7% [42]；A股房地产公司平均净资产折价为55% [42] * **土地财政承压**：2025年前10个月，政府土地出让收入同比下降7%至2.5万亿元人民币 [1]

分析师背景 - 分析师Michael Gray拥有资本市场和固定收益资产管理领域的职业生涯 他创立了Gray Capital Management LLC 并曾担任富达投资应税固定收益部门主管 [1] - 分析师拥有沃顿商学院金融MBA学位以及联合学院经济学学士学位 [1] 披露信息 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 分析师声明文章为其个人所写 表达其个人观点 且除Seeking Alpha外未因此文获得任何报酬 [2] - 分析师声明其与文章中提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - Seeking Alpha声明其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

市场流动性趋势 - 美国市场流动性已开始决定性逆转 在10月下旬触及多年低点后正转向上升 [2] - 为期六周的政府停摆导致系统资金流失6210亿美元 而重启后已向市场释放700亿美元资金 [3] - 未来几周随着财政部普通账户恢复正常 预计还将有约3000亿美元资金返回市场 [3] 货币政策背景 - 美联储政策呈现鸽派转向 市场暗示的近期降息概率已升至约90% [3] - 量化紧缩政策计划于12月1日结束 这一拐点可能未被市场完全定价 [4] - 流动性回归、量化紧缩结束及货币政策转向支持 正为市场逆转近期跌势创造条件 [4] 行业催化剂 - 行业面临的关键趋势是消费者人工智能应用与企业生产力之间不断扩大的差距 [2] - 流动性紧缩对人工智能和加密行业的影响将在未来几周内发生逆转 [5] - 市场似乎认同该观点 ARK持仓在会议后上涨8%表明市场对流动性改善和人工智能需求加速的预期 [5]

**行业与公司** * 涉及中国宏观经济与政策[1] * 涉及中国人民银行 PBoC 和财政部 MoF 等政策制定机构[1][2] * 重点关注房地产行业[1][2][5] **核心观点与论据：当前政策按兵不动与数据疲软并存** * 中国人民银行维持贷款市场报价利率 LPR 不变 1年期3 0% 5年期3 5% 为连续第六个月保持不变[1][2] * 财政数据呈现事实上的财政整顿 10月份税收收入同比增长8 6% 而总支出 一般公共预算加政府性基金 同比收缩19 1%[2] * 尽管10月份房地产数据普遍疲软 但近期并未出台新的支持措施 11月至今房屋销售和价格未见稳定迹象[2] * 政策不作为与数据疲软并存的原因包括 部分数据放缓 如反内卷措施对投资的拖累和以旧换新补贴效应减弱 并非完全出乎意料[3] * 实现2025年5%的增长目标看似挑战不大 预计第四季度同比增长约4 5%即可达成目标 政策制定者可能正在观察早期措施的效果[3] * 政策制定者可能继续按兵不动至年底 为2026年 第十五个五年规划的第一年 保留政策空间[1][3] **核心观点与论据：下一个政策窗口期与潜在举措** * 下一个政策窗口期预计在中央经济工作会议之后[1][4] * 中国人民银行可能恢复利率或存款准备金率下调 最有可能在2026年1月[1][5] * 财政政策方面 2026年的政府债券发行可能再次提前 并逐步转向消费者支持和福利支出[5] * 预计2026年以旧换新补贴将维持在3000亿元人民币 并可能从1月开始实施 而非等待3月全国人大批准后[5] * 中央经济工作会议后也可能是新一轮房地产增量支持的窗口期 但预计中央政府不会动用自身资产负债表进行干预[1][5] * 潜在的房地产增量措施可能包括 抵押贷款借款人利息补贴 加大房屋土地回购力度 以及为开发商提供更多资金支持[5] **其他重要内容** * 长期制约因素依然存在 包括财政部对债务的担忧和中国人民银行对净息差 NIM 的担忧[3] * 截至10月底 5000亿元人民币的政策性金融工具已全部发放完毕 但提振投资数据可能需要时间[3]