公司摘帽公告 - 公司股票将于2025年12月8日开市起撤销其他风险警示，证券简称由“ST先河”变更为“先河环保”，证券代码保持不变为“300137” [1][6] - 撤销风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制仍为20% [1][6] - 公司股票将于2025年12月5日停牌一天 [1][6] 风险警示历史及撤销原因 - 公司因2022年度报告存在虚假记载，于2024年11月12日起被实施“其他风险警示” [3][8] - 公司于2025年2月11日完成前期会计差错更正及追溯调整，并由会计师事务所出具专项审核报告 [3][8] - 公司收到《行政处罚决定书》已满12个月，且目前不存在其他被实施风险警示的情形，因此撤销申请获得深圳证券交易所审核同意 [3][8] 公司业务与近期财务表现 - 公司是一家集环境监测、环境管理、环境治理为一体的综合服务商 [4][9] - 今年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长4.71% [4][9] - 今年前三季度，公司实现归母净利润553.42万元，同比增长2.68% [4][9] - 今年前三季度，公司扣非后归母净利润达1232.89万元，同比大幅增长2804.20%（超28倍） [4][5][9][10] - 第三季度（本报告期）公司营业收入为2.11亿元，同比增长2.08%，但归母净利润为-1892.69万元，同比下降42.50% [5][10] - 第三季度公司扣非后归母净利润为-988.89万元，但同比增长30.53% [5][10] - 年初至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.28亿元 [5][10]

ST板块整体表现与指数对比 - ST板块今年以来整体涨幅超30%，显著跑赢沪深300指数，有17家公司股价翻倍 [2] - 进入10月后涨势更迅猛，其中ST中迪、*ST东易股价翻倍，ST合纵、*ST原尚、*ST新元等多股涨超50% [2] - ST板块指数近一年涨幅达31.97%，同期沪深300指数涨幅为16.89% [3] 并购重组是核心驱动因素 - 新“国九条”和“并购六条”政策出台，打开了市场对“壳资源”价值重估空间 [5] - A股178家ST公司中，有157家在近一年内进行了并购重组相关动作，占比高达88% [5] - 其中构成重大资产重组的公司有26家，另有91家公司发生了控制权变更 [5] - *ST宇顺通过跨界并购加码智算赛道，成为年内“十倍股”，已支付交易价款17.085亿元，达到总对价33.5亿元的51% [6] - *ST绿康通过重大资产出售剥离光伏胶膜业务并完成控制权转让，股价从约13元最高涨至48.72元 [8] - *ST威尔、*ST佳沃、*ST松发等年内股价翻倍的ST公司也皆因并购重组推动 [9] 业绩改善提供基本面支撑 - 多只股价表现突出的ST公司经营基本面已显著好转 [10] - 世纪华通2024年营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [10] - *ST松发通过资产置换转型高端船舶制造，2025年前三季度实现营收117.59亿元，归母净利润12.71亿元 [10] - 存在主板ST股涨跌幅限制由5%放宽至10%的预期，相关安排已启动公开征求意见 [10] 机构与资金积极参与 - 知名一级市场天使投资人吴世春通过入股成为ST中珠第二大股东，并通过司法拍卖和增持成为ST路通第一大股东 [12] - 公募基金大举增持ST华通，截至6月末，逾20家基金公司的300多只基金合计持有4.81亿股，对应市值超50亿元，持股较3月末增加近10倍 [12] - 资本“猎手”魏巍以2.79亿元竞得ST华通约2261.73万股，较起拍价溢价12.04%，截至目前已浮盈40%以上 [13] - 机构持股数据显示，截至2025年9月30日，ST板块机构持股数量合计为209,394.20万股 [13] “摘帽”行情规律与标的挖掘思路 - 在“保壳”“摘帽”预期驱动下，每年11月到次年3、4月，ST板块大概率出现“摘帽”行情 [14] - 2022年以来共有178家公司完成“摘帽”，其“摘帽”前20个交易日平均涨幅达13.79%，同期沪深300指数下跌0.73% [14] - 潜在“摘帽”标的挖掘思路包括：聚焦业绩扭亏、紧盯重大资产重组、跟踪风险解决进展 [15] - 6家主板ST公司2025年前三季度扭亏且营收超过3亿元，科创板、创业板的*ST天微、*ST凯鑫营收超1亿元且净利润扭亏 [15]

股权转让交易 - 控股股东凯撒集团（香港）向公司董事、总经理何啸威转让4783.33万股（占总股本5%），转让价格3.33元/股，总价款1.59亿元 [1] - 交易不改变公司控股权，何啸威承诺36个月不减持，体现对公司长期发展的信心 [1] - 何啸威作为游戏研发、海外运营、IP开发全链条资深从业者，其"管理层+股东"身份双重绑定，有望成为公司突破业务瓶颈、衔接资本动作的关键抓手 [1] 受让方行业背景与公司业务关联 - 何啸威自1999年参与创立虚拟社区逸飞岭，先后开发西部首款自研网游《海天英雄传》，搭建新加坡海外运营平台，2008年创立天上友嘉 [1] - 公司研发团队主要以何啸威为主的天上友嘉团队，成功产品包括三国志系列、《圣斗士星矢：重生》《龙珠》《镇魂街：破晓》等 [1] - 当前IP储备中由天上友嘉研发的项目包括《遮天世界》《全明星觉醒》《奥特曼光之战士》等 [1] 交易战略价值与行业参考案例 - 5%持股比例使何啸威以"大股东+管理者"双重身份参与决策，36个月锁定期规避短期套利风险 [2] - 类似行业案例：2020-2021年三七互娱控股股东向核心董事胡宇航转让超7944万股，绑定其主导开发《大天使之剑》《斗罗大陆》H5等支柱产品的能力 [2] - 交易推动三七互娱"精品化"战略落地，研发体系升级直接带动业绩增长 [2] 交易对公司治理与竞争力的影响 - 何啸威身份从"职业经理人"转向"事业合伙人"，决策更侧重长期价值，股权结构优化形成更均衡股东格局 [2] - 何啸威的行业人脉与经验可助力公司开发爆款产品、拓展海外市场，弥补游戏业务资源缺口 [2] - 结合此前员工持股计划，业内猜测经营管理层可能有更多"正面变化" [3] 摘帽预期与市场资金动向 - 根据2024年退市新规，公司若满足条件可在12个月后申请撤销警示，ST凯文相关事项已于2024年12月4日阶段性解决，预计最早2025年12月4日后申请摘帽 [4] - 2025年一季报显示十大流动股东中新进5名自然人股东，2名自然人股东增持 [4] - 新进股东持股偏好高度类似，多次同进同出，疑似"协同股东"，且过往操作标的主要以ST股为主 [6] - 公司将于8月28日披露半年报，可观察前十大股东变化 [7]

ST公司摘帽情况 - 5月以来已有超过10家ST公司完成"脱星摘帽"，大部分公司在摘帽前股价已大幅上涨 [1] - 摘帽原因包括财务指标改善（如通过重整实现扭亏为盈）或完成前期资金占用及内控问题整改 [1] - *ST东园因2023年净资产转正、持续经营能力改善，获深交所批准撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"东方园林" [1] - 科新发展、傲农生物、金时科技等公司此前因触及财务类退市风险指标被ST，目前均已完成摘帽 [1] 摘帽后市场表现 - 多数ST公司在摘帽前股价已提前反应利好，如九芝堂摘帽前半个月大涨30%，傲农生物摘帽前上涨20% [2] - 正式摘帽后部分公司股价出现"利好出尽"现象，九芝堂摘帽当日下跌7%，傲农生物高开低走收跌近2% [2] 摘帽公司后续经营状况 - 金时科技虽摘帽但业绩仍亏损，2023年营收3.76亿元（同比增1008.39%），净利润亏损439.7万元，2024年一季度亏损扩大至2529.23万元 [2] - 部分摘帽公司仍面临投资者索赔风险，如农尚环境因未依法履行2023年业绩预告披露义务可能面临索赔 [2]