纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国医疗用品和设备行业 - 公司：Henry Schein，是为牙科医生、医生和替代护理场所提供产品和相关服务的最大供应商，业务涵盖家庭护理、政府业务等领域 [2] 纪要提到的核心观点和论据 公司战略 - **B（Building）**：在专业牙科和医疗产品领域以及增值服务领域建立高增长、高利润率的业务，2024年该业务组合占公司营业收入超40%，目标是在2025 - 2027年战略规划期内将其提升至50%，另有约10%来自公司自有品牌产品，即战略规划期内约60%的收入将来自高利润率且自有品牌运营的产品和服务 [4][5] - **O（Operationalize）**：优化核心分销业务，目标是更高效地提供分销服务并提高客户满意度 [5] - **L（Leveraging）**：利用公司与约300家企业的业务关系，特别是在大型客户（DSOs和IDNs）方面取得了良好效果 [6][7] - **D（Digitalization）**：推动牙科和医学的数字化，拥有不断发展的牙科临床工作流网络，将在第三季度在美国推出新的全球电子商务平台GEP，该平台已在英国和爱尔兰运营良好 [7][8] - **+1**：加强与供应商、客户、投资者、团队以及社区等各方的关系 [9] 市场趋势 - **牙科市场**：美国牙科就诊量与往年持平或略有增长，牙医在选择产品时更注重价值，倾向于公司自有品牌和更具性价比的品牌；设备业务总体稳定，数字技术业务受市场价格影响较大；美国以外市场因地区而异，欧洲、德国市场稳定，法国、意大利市场有波动，澳大利亚和新西兰市场已企稳，巴西市场表现良好；美国专业市场稳定，高端植入物仍面临挑战 [16][17][18][19][20] - **软件市场**：公司软件需求持续增长，但收入模式向SaaS模式转变，即从一次性销售转向每月经常性收入 [21] - **医疗市场**：前两个季度受呼吸道情况影响有所波动，近期表现强劲，总体较为稳定 [22] 财务目标 - 长期目标是实现高个位数至低两位数的收益增长 [11][24] - 2026年的指导方针将考虑高增长、高利润率业务的发展势头、重组计划的执行情况和成本节约、新股东KKR的价值创造理念、新产品开发以及市场增长情况等因素 [24][25][26] 业务优化 - 2024年主要通过裁员实现成本节约，2025年重点关注整合业务，如购买牙髓病业务少数股权、关闭和迁移生产设施等 [28][29] - 公司处于持续改进过程中，KKR的投资为业务优化提供了新视角 [30][31] 与KKR的合作 - KKR已投资Henry Schein，初始通过市场投资约10%，又通过购买股票投资2.5%，还有权再购买2.5%，持股比例将达15% - KKR在公司董事会有两名董事，大力支持公司的Bold Plus One战略，在分销、利润率管理、销售重点和费用管理等方面提供帮助，还通过另一家业务与Henry Schein One合作 [33][34] - KKR在公司采购能力较弱的领域，凭借其与其他投资组合公司的总体采购能力，为公司提供谈判杠杆 [36] 业务增长 - **Henry Schein One业务**：云系统在多个市场增长良好，与电子病历和设备连接，结合AI提供服务，收入模式转变为经常性收入，盈利能力强；通过并购拥有广泛的服务组合，正在整合到通用平台上，虽部分销售领域有下滑，但收入周期管理方面有所提升，整体销售单元数量增长良好 [39][40][41] - **资本分配**：公司每年产生大量现金，正常情况下每年并购金额在3 - 4亿美元，2023年为超10亿美元，之后回归正常水平；股票回购历史金额在3 - 4亿美元，第一季度已完成1.61亿美元，目前股价适合回购 [44][45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2023年10月发生网络安全事件，之后进行业务整合，希望恢复高个位数至低两位数的收益增长 [11] - 公司预计2025年业绩将更多地集中在下半年，体现市场份额的持续恢复和成本节约 [27]

文章核心观点 - 2025年第一季度，Equasens集团营收增长，各业务部门表现有差异，投资和组织努力取得成果，对后续增长有信心 [3][4][13] 各业务部门表现 整体营收情况 - 截至2025年3月31日，集团报告期营收5700万欧元，较2024年第一季度报告基础增长6.9%，同店增长5.9% [3][4] 各部门营收及占比 - Pharmagest部门营收4200万欧元，增长5.5%，占总营收73.7% [4][6][7] - Axigate Link部门营收830万欧元，增长5.5%，占总营收14.5% [4][8] - e - Connect部门营收350万欧元，增长21.2%，占总营收6.1% [4][9] - Medical Solutions部门营收270万欧元，报告基础增长25.1%，同店无增长，占总营收4.7% [4][8][11] - Fintech部门营收60万欧元，下降8.3%，占总营收1.0% [4][12][21] 各业务类型营收情况 - 配置和硬件销售营收2320万欧元，增长7.7% [6] - 可扩展维护和专业培训服务营收2030万欧元，增长3.5% [6] - 软件解决方案和订阅营收1290万欧元，增长11.3% [6] - 其他服务（包括中介）营收60万欧元，增长7.7% [6] 各地区业务表现 法国市场 - 各业务线增长3.5%，主要由设备销售好转、创新产品成功、Digipharmacie和Atoopharm增长带动 [8] 意大利市场 - 营收增长13.3%，得益于销售团队加强和新客户增加 [8] 比利时市场 - 营收增长重回正轨，增长4.8% [8] 德国市场 - 营收增长12.5%，由软件升级和创新解决方案推动 [8] 各部门业务亮点 Pharmagest部门 - 配置和硬件销售回升，软件解决方案和订阅表现良好，得益于收购和有机增长 [6] Axigate Link部门 - 养老院和家庭护理部门增长，医院部门暂时下滑 [8] e - Connect部门 - 移动解决方案销售反弹，法国医保卡应用和第三方支付系统推动电子医保卡读卡器销售 [8] Medical Solutions部门 - 得益于CALIMED整合，传统解决方案销售稳定，新业务受好评 [8] Fintech部门 - 因客户群重组营收下降，但销售活动活跃 [21] 未来展望 - 投资和组织努力取得成果，将继续推进SaaS解决方案，订单情况使集团对第二季度增长有信心 [13] - 集团财务结构稳固，关注法国和欧洲外部增长机会 [14] 财务日历 - 2025年6月25日举行年度股东大会 - 2025年7月31日公布第二季度营收 - 2025年9月26日公布上半年业绩 - 2025年9月29日向分析师介绍上半年业绩 - 2025年11月5日公布第三季度营收 - 2026年2月5日公布2025财年营收 [22] 公司简介 - 成立超35年，是数字医疗解决方案领导者，在欧洲有超1300名员工 [16] - 提供专业业务应用、电子设备、数字解决方案等，促进医疗专业人员协作和数据交换 [17][18] - 在泛欧证券交易所巴黎板块上市，有相关指数和标签，符合相关服务和账户要求 [19]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4130万美元，较上年同期下降18% [23] - SaaS收入同比增长17%，达到1400万美元，SaaS ARPU增至5.69美元，较上年增长5%，按季度环比略有上升；新增预订SaaS ARPU达到10.28美元，同比增长44% [24] - 硬件收入1880万美元，同比下降35% [23] - Q1毛利率为32.8%，上年同期为38.5%；SaaS毛利率保持在70.7% [24] - 运营费用为2990万美元，上年同期为2960万美元；净亏损增至4020万美元，上年同期为770万美元，主要因2490万美元的非现金商誉减值费用 [25] - 调整后EBITDA为负640万美元，同比下降680万美元 [26] - 已实现超1000万美元的成本节约 [15][26] - 本季度回购约100万股，花费120万美元，现有回购计划下还有2040万美元授权额度 [27] - 季度末现金为1.256亿美元，无债务，有7500万美元未动用信贷额度 [27] - 第一季度经营活动净现金使用量为1220万美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - SaaS业务收入增长17%，净收入留存率超过100%，客户留存率超99.9% [17][24] - 硬件和硬件实施收入在过去一年有所下降 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 总市场机会估计至少为110 - 130亿美元，当前目标的A类和B类建筑市场机会为30 - 40亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于四个战略支柱，即可持续和可预测的ARR增长、平台优越性、运营卓越、协作创新 [13] - 重新设计组织，增加销售和客户成功领域的资深领导者，构建以客户为中心的销售组织和高影响力的客户成功职能 [10] - 调整市场策略和能力，进行重大重组，打破部门壁垒，确保基础设施可扩展，围绕客户需求重新聚焦运营组织 [12] - 转移技术投资重点，减少对自有品牌硬件组件的开发和销售，专注于硬件支持的SaaS模式 [13] - 公司是市场领导者，拥有超80万套设备部署量，独特产品优势仍在，客户留存率高，市场渗透率低，有长期增长潜力 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临的挑战主要与执行有关，是可以解决的 [15] - 2025年是基础建设年，有增长预期，预计进入2026年将实现更可持续的增长 [48] - 相信公司有能力在保持资产负债表灵活性的同时执行计划，平衡费用管理和对长期增长和盈利领域的有针对性再投资 [28] - 认为公司是长期价值创造的有吸引力机会，有规模、产品差异化优势，市场未充分开发 [51] 其他重要信息 - 公司正在进行永久CEO的招聘，已找到多位高素质候选人，预计未来几周内宣布结果 [11] - 近期宣布的关税发展可能在2025年下半年带来成本压力，公司正在评估影响并制定缓解策略 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1000万美元的成本节约是否是最终预期收益，以及多少已计入第一季度调整后EBITDA，若未全部计入，何时能体现 - 1000万美元的年化节约是已采取的行动，但在4月实施，第一季度结果未体现相关调整；从现金流角度看，第二季度相对中性，第二季度调整后EBITDA会有一点收益，第三季度能看到全部效果 [31] 问题2: 销售组织建设是否足以支持可扩展性，招聘需求是否还有提升空间，以及运营变革具体包括哪些方面 - 销售组织的初始建设已完成，但新销售人员需要时间提升业绩；客户成功组织仍在招聘人才，运营重组将大量面向客户的业务整合到客户成功组织，使运营更以客户为中心 [33] 问题3: 正在进行的CEO招聘过程中，公司的组织和战略变革是否会暂停 - 不会暂停，过去九个月董事会和临时CEO已深入参与公司战略和执行，战略已基本确定，与最终候选人的沟通深入，交接将顺利进行 [36][37] 问题4: 为何再次快速更换CEO，寻找的CEO应具备哪些品质 - 快速更换CEO由董事会发起，与战略、财务表现等无关；寻找的CEO需有在大规模经常性收入业务中运营执行的成功记录 [39][40] 问题5: 公司如何降低关税影响，市场团队建设成果何时能更积极地体现 - 公司可能在下半年面临约200万美元的关税风险，通过改变自有设备制造地点、评估将制造地点转移到低关税国家等方式缓解；由于新销售人员需要时间提升业绩、需求创造和潜在客户开发组织处于早期、面临宏观因素和产品销售周期长等因素，2025年是基础建设年，有增长预期，进入2026年有望实现更可持续的增长 [45][47][48] 问题6: 哪些指标会让董事会和管理层在全年更乐观 - 主要指标是预订量开始持续加速增长 [49]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收16亿美元，同比增长10%，高于去年3月分析师日提供的个位数长期预测 [7][24] - 2024年调整后EBITDA为4.66亿美元，同比增长18%，高于指引 [7] - 2024年调整后净EBITDA利润率41%，较去年扩大超300个基点 [8] - 2024年经营活动现金流3.59亿美元，超上一年两倍 [8] - 2024年末总债务较上一年减少超1亿美元至9.32亿美元，净债务杠杆率降至1.5倍，低于目标2倍 [26] - 2024年回购近400万股股票，占流通股约4%，年末回购授权剩余3.73亿美元 [26] - 预计2025年营收16.85 - 17.15亿美元，按固定汇率计算同比增长7% - 9% [27] - 预计2025年调整后EBITDA 4.8 - 4.95亿美元 [27] - 预计2025年Q1营收3.6 - 3.7亿美元，同比增长17% - 21% [28] - 预计2025年Q1调整后EBITDA 7000 - 8000万美元，同比增长43% - 63% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 银行部门2024年营收增长14%，EBITDA增长20%，发行和收单解决方案营收同比增长23%，调整后EBITDA利润率61% [15][25] - 商户部门2024年营收增长10%，调整后EBITDA增长57%，调整后EBITDA利润率42% [16][25] - 账单部门2024年营收增长6%，Q4 ARR预订量较2023年Q4增长超20%，调整后EBITDA利润率51%，EBITDA金额因2023年一次性非经常性利润未在2024年重现而下降 [20][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2025年1月1日起将银行和商户部门合并为支付软件部门，采用总经理结构，由Erich Litch领导，预计首季按新结构公布财务结果 [11][13][14] - 持续投资下一代支付枢纽解决方案，计划2025年推出，产品将为云原生，可增加可用性和目标客户群范围 [16][17] - 聘请Phil Bruno为首席战略和增长官，助力执行2024年推出的战略，参与支付枢纽上市策略 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年业绩超预期，各指标表现强劲，2025年开局良好，对全年财务前景充满信心，对长期盈利增长和为股东创造价值持乐观态度 [7][32] - 新的支付枢纽解决方案有很大潜力，销售团队已开始销售，市场兴趣浓厚，将逐步增加功能 [86][88][90] 其他重要信息 - 2025年推出智能启动计划鼓励和奖励新业务早期执行，本月在亚太地区签下最大新客户和竞争性订单，银行业务首季净收入合同超5000万美元 [20][21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 账单部门净收入动态及EBITDA同比下降原因 - 主要是某些合同在2023年有一次性利润，2024年未重现，2025年净收入和EBITDA将增加，且集团层面即使有此逆风仍实现300个基点的利润率扩张 [35] 问题: 首季订单涉及的解决方案领域 - 是旗舰发行和收单解决方案，客户是全球极少数此前未使用该公司旗舰解决方案的大银行之一，这是竞争性订单，公司去年启动相关计划且有更多目标客户 [38][39] 问题: 客户是否将在内部运行相关业务 - 客户将在自己的数据中心运行相关业务 [43] 问题: 合并商户和银行部门及转向总经理模式的原因和2025年的实际好处 - 公司偏好让领导团队对整个业务结果完全负责的组织模式，此前在账单部门采用该模式取得成功，现在推广到全公司；客户将更满意，因为更容易确定公司内部的责任人，内部将提高效率，消除重复工作 [48][50][53] 问题: 新支付软件和账单部门的增长预期、2025年新销售贡献及续约量影响 - 去年设定的各部门三年高个位数营收增长目标不变，银行部门若支付枢纽在二级银行取得进展可能实现两位数增长；续约业务约占总业务的20%，公司正努力降低对第四季度的依赖，2025年上半年营收占比将从2024年的43%提高到45% [57][60][61] 问题: 2025年调整后EBITDA指引高低端的驱动因素 - 公司业务模式具有高杠杆性和可扩展性，高端情况可能是在许可证等领域超预期，类似2024年情况，新许可证交易成功可能使EBITDA达到或超过高端指引 [71][72][73] 问题: 亚太地区竞争性订单的客户信息、获胜驱动因素、银行销售环境及重要续约情况 - 不能透露客户信息，客户是亚太地区的大型全球金融机构，是该地区少数未使用公司旗舰产品的机构之一；获胜原因一是竞争对手服务不佳，二是公司的支付枢纽战略能提供通往现代化的低风险路径和已被证明的技术；整体销售环境中，公司的支付枢纽战略为机构提供了低风险、易理解的现代化路径，该战略有效 [75][76][79] 问题: 支付枢纽（Kinetic）的推出时间和增量功能 - 销售团队今年初开始销售，因已有可运行的演示版本，能展示高吞吐量；目前演示的功能是账户到账户支付，后续将增加卡片、ACH等功能 [86][87][92] 问题: 新支付软件部门中商户业务是否被弱化 - 没有被弱化，Erich Litch有丰富的商户和银行相关经验，是重振商户和银行部门的合适人选；支付枢纽战略对大型商户同样重要，将商户和银行部门合并可获得更多协同效应 [96][97][98]