市场表现与产品动态 - 12月23日A股市场震荡回调，硬科技板块逆势上涨，截至11:23，科创芯片50ETF（588750）上涨1.38%，冲击三连涨，盘中成交额超7900万元，小幅放量 [1] - 科创芯片50ETF标的指数成分股多数冲高，海光信息、寒武纪、沪硅产业涨幅超过3%，拓荆科技、源杰科技等涨幅超过1%，澜起科技等微涨 [4] - 该ETF标的指数前十大成分股中，海光信息上涨3.10%（估算权重9.84%），寒武纪-U上涨3.04%（估算权重9.16%），沪硅产业上涨3.18%（估算权重2.37%），中芯国际微跌0.08%（估算权重10.38%）[2] AI产业趋势与需求展望 - 人工智能被定义为高确定性的超级结构性周期，AI供应链凭借强劲的收入增长与利润率扩张，在2025年实现超额收益，反映出基础设施建设的加速落地 [3] - 下游资本支出增长动能延续、需求群体持续扩容、创新技术快速迭代、投资回报率为正的应用规模化落地，这些因素将支撑相关产业链在2026年后延续长期、持续的增长 [5] - AI技术进步驱动企业基础设施投资，科技巨头资本开支在2025年达到前所未有的规模，微软、谷歌、亚马逊等海外主要云厂商年度资本开支总额预计超过3000亿美元，其中绝大部分投向数据中心建设和AI芯片采购 [6] - 交银国际预测全球AI算力芯片市场规模或在2026年超过3700亿美元，2027年超过4600亿美元 [6] - 英伟达GB300 AI服务器机柜明年出货量有望达到5.5万台，同比增长129%，主要由微软、Meta等巨头驱动，下一代Vera Rubin 200平台预计将于明年第四季度开始出货，为鸿海、广达等供应链厂商带来持续增长动力，部分厂商订单能见度已远至2027年 [2] 半导体供应链与缺芯状况 - 存储芯片方面，内存供需紧张，多家指引涨价延续，华邦电指出当前存储市场正经历结构性且重大的变革，DDR5、DDR4或DDR3缺货潮有望延续至2027年，闪迪预计存储供应短缺将至少持续至2026年以后，本轮存储涨价周期强度及持续性均超过往多轮周期 [11] - 光芯片需求激增，缺芯情况加剧，Lumentum与Coherent的FY26Q1业绩均受益于数据中心庞大需求，并表示光芯片市场供需失衡正进一步加剧，Lumentum指出供需缺口在供给上升的情况下从上季度的20%扩大至25-30% [11] 国产替代与自主可控趋势 - 中国半导体自主可控趋势具备长期、结构性增长的驱动力，是硬科技领域确定性最高且具备长期投资价值的核心主题，政策支持与强劲内需形成双重支撑，推动技术突破、加速进口替代，并促使本土半导体市场规模迎来结构性扩张 [5] - 国产AI算力芯片发展呈现百花争艳态势，按技术路线可分为GPU技术路线的海光信息、摩尔线程、沐曦股份等，以及ASIC技术路线的寒武纪、百度昆仑芯、阿里云平头哥等，各家厂商积极升级迭代产品，已逐步取得规模化落地 [12] - 根据Bernstein预测，2025年中国本地芯片总需求与本地产能分别为370亿元、160亿元，供给/需求比为40%，到2028年，总需求与本地产能分别为880亿元、910亿元，供给/需求比将达到104%，芯片自给率将从2025年的58%提升至2028年的93% [12] 科创芯片指数投资价值分析 - 科创芯片50ETF（588750）标的指数聚焦芯片“高精尖”的上游中游环节，核心环节占比高达96%，高于其他同类指数 [15] - 该指数选样空间为科创板，科创板是A股芯片公司大本营，近3年来芯片上市公司中，平均超九成数量的公司选择在科创板上市，平均市值占比达到96% [15] - 该指数采用季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势 [15] - 科创芯片50ETF标的指数2025年前三季度净利润增速高达94.22%，2025年全年预计归母净利润增速高达96.75%，大幅领先于中证全指半导体（68.57%）、国证芯片（68.98%）及中华半导体芯片（87.72%）等同类指数 [17] - 该指数展现出强向上弹性，自特定低点以来最大涨幅高达172.87%，年化夏普比率为3.46，在同行业指数中表现更优 [18] - 科创芯片50ETF跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节 [19]

存储芯片市场动态 - 存储类产品价格近期疯狂上涨，报价呈现“一天多变”的现象，渠道经销商甚至首次出现要求客户“买一条DRAM模组，要搭配一片主板”的配货制[1] - 本轮涨价自今年4月启动，根源在于去年消费电子需求疲软导致厂商集体收缩产能，为今年供应紧张埋下伏笔[1] - 下半年市场格局显著变化，尤其在9-10月期间，国内AI大模型训练与高性能计算需求集中爆发，进一步放大了存储芯片的供需矛盾[1] 存储芯片价格后市展望 - 未来半年内存储价格预计保持上涨趋势，因产能恢复需要完整周期，而AI带来的结构性需求持续增长[1] - 在产能未有显著扩充、高利润订单持续挤占普通产品线的情况下，市场紧张局面短期内难以缓解[1] - AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现供不应求、价格上涨趋势，AI需求的景气拉动范围和幅度以及国产算力存力的自主可控需求持续性被市场低估[1] 电子板块市场表现 - 11月17日市场盘整，电子ETF（515260）场内价格下跌1.1%，但出现宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场[2] - 电子ETF成份股中，景嘉微、东山精密、三安光电、胜宏科技逆市上涨超过1%，而拓荆科技下跌超过5%，华海清科、蓝思科技、安克创新下跌超过3%[2] 电子ETF投资布局 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业[4] - 前十大权重股包括寒武纪、工业富联、海光信息等市场热议公司，外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子功能边界，国家顶层政策支持产业配套落地[4] - 电子ETF前三大重仓股为立讯精密（占基金资产净值比例7.29%）、中芯国际（6.20%）、寒武纪（6.08%）[5]

科技行业重大重组与地缘政治审查 - TikTok美国业务达成框架协议 由甲骨文牵头财团收购约80%股权 财团包括私募股权公司Silver Lake和风投公司Andreessen Horowitz 甲骨文将在其德克萨斯州设施管理美国用户数据 TikTok工程师将使用母公司字节跳动授权技术重建内容推荐算法 以解决美国国家安全问题[3] - 中国加速推进先进半导体技术自给自足 中芯国际(0981 HK)正在试用国内首台国产先进芯片制造设备 即上海初创公司Yuliangsheng开发的深紫外(DUV)光刻机 这对克服美国出口管制和减少AI处理器对外国技术依赖至关重要[4] - 台湾将中国公司Inspur(000977 SZ) Nettrix和Suma列入出口黑名单 Inspur电子信息技术有限公司专门从事计算机服务器和云计算服务 这一行动凸显地缘政治紧张局势对全球供应链和技术转让的影响[5] 美国房地产市场供应激增与美元走弱 - 美国新房库存攀升至2009年大衰退前最高水平 7月未售出建成房屋数量达121,000套 表明需求持续疲软 高房价和高抵押贷款利率使买家不安 导致大量购房交易取消[6] - 彭博美元指数接近2022年3月以来最低水平 反映全球货币动态变化 可能受利率预期变化和国际贸易流动影响[7] 亚洲市场与贸易动态 - 腾讯控股(0700 HK TCEHY)和百度(BIDU)在香港点心债券市场创纪录融资 腾讯通过三笔离岸人民币债券交易筹集90亿元人民币(12.7亿美元) 百度筹集44亿元人民币(6.18亿美元) 两家公司利用低成本融资推动人工智能计划[9] - 中国人民银行将美元/人民币中间价从7.1027下调至7.1013 表明央行意图加强人民币 中国对稀土实施严格控制 据报道这使至少一家公司损失"数百万欧元"[10] - 日本政府发行3.2万亿日元国库贴现票据以满足短期资金需求 日本政府债券因美国国债收益上涨保持稳定[10] - 美国贸易代表与韩国贸易部长讨论双边贸易协议 涉及韩国承诺在美国投资3500亿美元一揽子计划 以及关税削减谈判 特别是韩国汽车关税 澳大利亚承诺投入7.35亿美元开发生物燃料 美国进口商连续12个月保持价格稳定[11] - 中国东方航空(0670 HK CEAYY 600115 SS)将开通经奥克兰的上海-布宜诺斯艾利斯新航线 东行航程约29小时 成为全球最长直飞航班之一 这是中国进军拉丁美洲更广泛推动的一部分[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好需求共振下的AI - PCB产业链，大模型升级拉动AI - PCB及核心算力硬件需求，多家AI - PCB公司订单强劲、满产满销且大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续 [1] - 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI - PCB及核心算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链 [1][4] - 各细分行业景气度有差异，消费电子、PCB、半导体芯片等多数细分行业稳健或加速向上，显示底部企稳 [4] 各部分总结 细分板块观点 消费电子 - 三星发布Galaxy Z Fold7，搭载AI功能，关注后续关税情况，有望利好苹果产业链 [5] - 建议关注苹果产业链，iPhone 17有望升级，2025 - 2027年iPhone销量有望稳健增长，下半年重视消电折叠屏机会 [6] PCB - 行业景气度回暖，维持高景气度，主要因汽车、工控政策补贴及AI放量，三季度有望保持较高景气度 [7] 元件 - AI端测升级带来估值弹性，AI手机单机电感用量和价格、MLCC用量和均价提升，端侧笔电MLCC总价大幅提高 [19] - LCD面板价格走弱，6月后电视面板需求渐弱，品牌采购保守；看好OLED上游国产化机会，国内产能释放和高世代线规划带动需求增长和国产替代加速 [19][20] IC设计 - 看好存储板块景气度上行，2025年第三季一般型DRAM价格季增10% - 15%，整体DRAM涨幅季增15% - 20%，供给端减产效应显现，需求端云计算大厂投入增加和消费电子补库需求加强 [21] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑加强，出口管制加速产业链国产化 [24] - 封测先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求大，先进封装产能紧缺，HBM产能也紧缺，国产HBM已突破，关注相关产业链标的 [24] - 封测板块景气度稳健向上，下游需求好转，国内芯片公司库存筑底回升，开始主动补库，封测厂营收与半导体销售额高度拟合 [25] - 半导体设备景气度稳健向上，2025年一季度全球半导体设备市场同比增长21%，中国是最大下游市场，看好国内存储大厂及先进制程扩产，关注订单弹性大的公司和国产化率低或有突破的公司 [27][32] - 半导体材料看好稼动率回升后边际好转及国产化快速导入，中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司催化机会 [32] 重点公司 - 关注上半年业绩增长确定性方向相关公司，如AI - PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链公司 [33] - 沪电股份AI业务占比快速提升，扩产迎接需求，AI相关需求确定性高，公司有望乘AI东风发展 [34] - 北方华创受益国产化替代，产品市占率有望提升，看好后续存储厂商及先进制程扩产，产品矩阵丰富，巩固龙头地位 [35] - 恒玄科技深耕AIoT领域，主营产品应用广泛，客户群体多样，营收高速增长，盈利能力改善 [36] - 江丰电子超高纯靶材业务新品突破，精密零部件业务高速增长，未来有望为业绩增长注入动力 [37] - 中微公司研发力度加大，新品开发速度加快，刻蚀设备收入高增，薄膜沉积等新产品进展良好，平台型设备公司布局初步形成 [38] - 兆易创新25Q1淡季不淡，下游需求强劲，“国产替代 + 端侧AI”将驱动未来成长 [39] - 建滔积层板需求有望加速，涨价周期开启，盈利有望提升，涉足高端产品，盈利水平有望拔高 [40] - 蓝特光学微棱镜收入增长快，看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性，具备玻璃晶圆能力，看好AR智能眼镜光波导方向 [41] - 传音控股收入增速稳健，盈利水平承压，未来有望提升，在非洲及新兴市场地位领先，开展多元化业务 [42] 板块行情回顾 - 本周申万一级行业中，房地产、钢铁、非银金融涨幅前三，汽车、银行、煤炭跌幅后三，电子行业涨跌幅为0.93% [43] - 电子细分板块中，分立器件、半导体材料、面板涨幅前三，半导体设备、其他电子、被动元件涨幅靠后 [46] - 个股中，新亚电子、*ST宇顺、金安国纪等涨幅前五，好上好、南亚新材、宝明科技等跌幅前五 [48]

中国GPU自给率提升 - 2024年中国AI GPU自给率预计达34%，2027年将大幅跃升至82%，实现从依赖进口到以国内供给为主的转变 [1] - 自给率快速提升源于政府对半导体产业的高度重视及本土企业在技术研发和产能扩张上的持续投入 [1] 中国云端AI市场增长 - 2024-2027年中国云端AI市场规模将以28%复合年增长率扩张，2027年达2390亿美元 [2] - 中国将占全球云端AI市场20%份额，2027年市场规模约480亿美元，主要受AI推理计算需求驱动 [2] 本土GPU供应商发展 - 华为和寒武纪成为中国市场主要GPU供应商，产品广泛应用于AI训练和推理领域 [4] - 本土GPU芯片依赖中芯国际代工，其采用7纳米（N+2节点）等先进制程，但产能扩张面临挑战 [4] - 中芯国际预计为关键客户分配每月2.6万片晶圆产能，良率假设30%-50%下支撑2027年82%自给率目标 [4] GPU自给战略意义 - 保障产业链安全：降低AI产业链对外部GPU供应的依赖 [6] - 推动AI产业创新：满足本土特殊需求，促进算法与应用创新 [6] - 提升国际竞争力：掌握GPU核心技术增强科技领域话语权 [6] 半导体产业整体进展 - 中国半导体产业整体自给率达24%，超出市场预期 [7] - GPU领域进展是半导体产业发展的缩影，对全球产业链格局将产生深远影响 [7]