近日，存储类产品价格正在疯狂上涨，报价"一天多变"，有渠道经销商要求客户"买一条DRAM模组， 要搭配一片主板"，这种"配货制"为DRAM问世以来首次。 【存储芯片价格为何飙升？】业内人士指出，本轮涨价实际自今年4月就已启动，其根源可追溯至去年 因消费电子需求疲软引发的厂商集体收缩产能，为今年的供应紧张埋下伏笔。进入下半年后，市场格局 发生显著变化。尤其在9–10月期间，随着国内AI大模型训练与高性能计算需求集中爆发，存储芯片的 供需矛盾被进一步放大。 盘面上，今日（11月17日）市场盘整，布局电子板块核心龙头的电子ETF（515260）随市回调，场内价 格现跌1.1%，场内宽幅溢价，显示买盘资金更为强势，或有资金逢跌进场抢筹！ 成份股方面，景嘉微、东山精密、三安光电、胜宏科技逆市涨超1%，涨幅居前。另一方面，拓荆科技 跌超5%，华海清科、蓝思科技、安克创新跌逾3%，跌幅居前，拖累指数表现。 图：电子 ETF （ 515260 ）前十大重仓股（ 2025 年三季报） 布局工具上，电子ETF（515260）及其联接基金（A类：012550/C类：012551）被动跟踪电子50指数， 重仓半导体、消费电子行业，汇 ...

行业市场动态 - 存储芯片价格自9月起开始上涨，四季度后涨势加快，下游厂商争相备货，生产企业产线满负荷运转仍供不应求 [2] - 得益于价格提升，存储芯片公司股价大涨，其中佰维存储年内累计涨幅超过110% [2] 公司业务概览 - 公司是一家面向AI时代的领先独立半导体存储解决方案提供商，拥有"主控芯片x创新存储方案设计x先进封测"全栈技术能力 [3] - 业务覆盖智能移动及AI新兴端侧、PC及企业级存储、智能汽车及其他应用领域等多元场景 [3][4][5] - 公司是全球唯一一家具备晶圆级封装能力的独立存储解决方案提供商，按2024年收入计，是全球最大的拥有自主封装制造的独立存储制造商 [7] - 按2024年相关收入计，公司为全球最大的AI新兴端侧半导体存储解决方案供应商 [7] 产品与解决方案 - 智能移动与AI新兴端侧产品包括LPDDR、eMMC、UFS、ePOP、eMCP及uMCP等，应用于智能手机、平板、AI/AR眼镜等设备 [3] - PC及企业级存储产品包括SSD、DRAM模组、便携式SSD及BGA SSD等，应用于台式机、笔记本电脑及数据中心服务器 [4] - 智能汽车及其他应用产品包括车规级LPDDR、eMMC、UFS和存储卡，支持自动驾驶、智能座舱等功能 [5] - 依托一体化技术能力，公司亦为行业核心客户提供先进封测服务 [6] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的29.86亿元增长至2024年的66.95亿元，期内利润从2022年的0.71亿元转为2023年亏损6.31亿元，2024年恢复盈利1.35亿元 [8] - 2025年上半年收入同比增长13.70%至39.12亿元，但净利润亏损2.41亿元，上年同期为利润2.73亿元 [8] - 2025年第三季度营收为26.63亿元，同比增长68.06%；归母净利润为2.56亿元，同比增长563.77%，增势亮眼 [9] - 2025年上半年业绩较差主要因存储价格从2024年第三季度开始下滑，2025年第一季度达到阶段性低点 [10] - 从2025年第二季度开始，存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，销售收入和毛利率逐步回升 [11] 收入结构分析 - 2025年上半年，智能移动及AI新兴端侧收入占总收入比重为43.0%，PC及企业级存储占比34.9%，智能汽车及其他应用占比20.0%，收入结构渐趋均衡 [12][13] 运营相关数据 - 2025年上半年DRAM销量为68.0百万GB，平均售价为每GB 14.2元人民币；NAND Flash销量为5,816.4百万GB，平均售价为每GB 0.4元人民币 [11] - 公司客户集中度出现回升，2025年上半年五大客户收入占比达47.3%，最大客户占比12.6% [14] - 供应商集中度也较高，2025年上半年五大供应商采购额占比65.6%，最大供应商占比31.2% [14] - 公司维持大量存货，从2022年的19.54亿元增至2025年上半年的43.82亿元 [15] - 2025年上半年经营活动产生的现金净额为流出7.01亿元 [14] 公司战略与资本市场 - 公司已向港交所递交招股书，计划赴港上市，拟将募集资金用于提升研发能力、全球扩张、战略投资及营运资金等 [2] - 公司成立于2010年9月，于2022年12月底登陆上交所科创板，截至10月31日A股市值超611亿元人民币 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [7][6] 核心观点 - 公司拟收购金泰克存储业务 打造软硬一体AI综合服务供应商 [2][4] - 预计收购完成后新开普云2025年合理市值达200亿元 [5][6] - 三大业务驱动发展：AI大模型与算力、AI行业应用、AI内容安全 2024年营收占比分别为20%、64%、15% [2] 业务战略与布局 - 聚焦"AI算力+智能体+智慧应用"全栈AI战略 自主研发"开悟"AI大模型和"开悟魔盒"边缘侧AI一体机等软硬件一体化产品 [2][15] - AI行业应用包括数智能源和数智政务 聚焦虚拟电厂和新型电力系统 提供智慧能源调控平台与服务 [2] - AI内容安全推出"鸠摩智"风控产品 为政府、媒体及大型企业提供全流程大模型应用安全治理与内容审查服务 [3][17] 财务表现与预测 - 2024年实现营收6.18亿元同比-11% 归母净利润2059万元同比-50% [2][6] - 预计2025-2027年营收7.17亿、7.98亿、8.91亿元 同比增长16%、11%、12% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润3551万、4643万、4924万元 同比增长73%、31%、6% [5][6] - 2024年毛利率37.5% 净利率3.3% [36][6] 收购事项分析 - 计划以现金及发行股份方式收购金泰克存储业务100%股权 [4] - 金泰克2023年全球SSD模组和DRAM模组市场份额位列第四 [4] - 金泰克2023年、2024年、2025H1营收分别为8.68亿、23.66亿、13.13亿元 净利润分别为-3.43亿、1.36亿、0.49亿元 [6] - 保守预计金泰克2025年营收30亿元 净利润1.7亿元 给予81倍PE估值 对应市值138亿元 [6][108] - 南宁泰克规划三期产能190亿元 目前一期30亿产能建设已完成 [6][99] 行业背景与市场机会 - 中国智能算力规模2023-2028年复合增速达46.2% [42][43] - 2025年中国数据要素市场规模1968亿元 2028年预计达3350亿元 复合增速20.26% [46][47] - 2025-2029年中国政务大模型行业市场规模复合增速33% [50][56] - 2025年全球SSD市场规模214.1亿美元 未来七年复合增速21.2% [76] - 2025年中国SSD市场规模45亿美元 未来六年复合增速15.8% [78] - 美国对华实施高端芯片和存储出口禁令 国产厂商自主可控势在必行 [73][76] 公司竞争优势 - 累计服务超过2100家政务客户 覆盖80%以上省级政府、60%以上中直机关和国务院组成部门、60%以上市级政府 [62] - 参与建设中国政府网、新华社"现场云"等国家级标杆项目 [63] - 金泰克与长江存储、长鑫存储达成战略合作 为浪潮、清华同方、中科曙光等头部整机厂商提供核心存储组件 [96][98]