人物背景 - 凯文·汗 (Kevin Warsh) 出生于1970年4月，现年55岁，出生于美国纽约，是美国共和党成员，配偶是简·兰黛 [3][4] 美联储主席任期与政策 - 杰罗姆·鲍威尔是美联储第16任主席，任期从2018年开始 [7] - 2018年美联储采取紧缩政策，年内加息4次并启动缩减资产负债表 [7] - 2019年政策转向宽松，在三个月内降息3次 [7] - 2020年为应对危机，紧急降息至0-0.25%，并启动大规模量化宽松(QE)购债计划 [8] - 2021年底启动缩减购债(Taper) [8] - 2022年3月开启加息周期，累计加息525个基点 [8] - 2022年6月启动缩减资产负债表 [8] - 2024年9月启动降息周期，在9月至12月间降息3次 [9] - 杰罗姆·鲍威尔的任期于2025年12月1日结束 [9]

日债利率异动分析 - 日债利率自月初持续上升 但异动集中于本周超长期债券 20年期和30年期利率分别跳升13和12基点 单日贡献近半当月累计涨幅 [1][2] - 异动无法从超长期美债利率走势中找到对应 10年期日债和美债利率趋势基本一致 上行压力或来自美债市场传导 [2] - 20年期日债拍卖结果为2012年以来最差 成为利率跳升的催化事件 [4] 市场影响因素分析 - 基本面难以解释利率上浮 一季度日本实际GDP环比负增长 核心通胀扩散度平稳 通胀预期脱锚风险有限 [3] - 日央行仍是日债市场稳定需求方 持有占比46.3% 主要减持2年期债券 超长期持有金额保持增长 [3] - 财政刺激方案加剧债务担忧 日本政府杠杆率超200% 2025财年预算中债务赎回占比15.3% 利息支出占比9.1% [4] 全球市场影响 - 日元套息交易平仓活跃度突破2012年以来新高 可能对美股美债产生冲击 [1][5] - 日本政府养老投资基金(GPIF)约一半为海外证券 若增配日债可能造成美元资产卖出压力 [5] - 发达经济体面临货币难宽、财政难解困境 通胀和信用货币债务风险将提升黄金配置价值 [4] 后续关注重点 - 5月28日40年期日债拍卖情况 [5] - 7月日本参议院选举前是否会出台财政刺激 [5] - 日元套息交易平仓进度及其对美日贸易谈判金融条款的潜在影响 [1][5]