今天分享的是：krungsri Research：2026年全球经济展望报告（英文版） 报告共计：37页 2026年全球及重点国家经济展望总结 Krungsri Research发布的2026年经济展望报告显示，全球经济增长前景黯淡，IMF预测2026年增速放缓，下行风险加大，贸易保护主义抬头、不确定性延长 等因素持续产生影响。全球经济活动虽在服务业带动下温和扩张，但关税压力仍对贸易和制造业构成制约，主要经济体呈现差异化发展态势。 中国经济增长引擎动力减弱，外部阻力强劲，若无大规模刺激措施，增长势头可能进一步放缓。制造业已连续七个月收缩，为九年多来最长周期，房地产低 迷与产能过剩问题虽有救援措施但缓解尚需时日。消费复苏乏力，零售销售增速远低于疫情前水平，投资也受需求疲软和产能过剩拖累，2026年GDP增速预 计从2025年的4.8%放缓至4.4%。政策层面仍有操作空间，但债务问题可能限制政策力度。 美国经济将温和增长，2026年GDP预计增长2.1%，较2025年的2.0%略有提升。劳动力市场放缓给前景蒙上阴影，多重因素限制美联储进一步宽松。政治不 确定性、关税影响与人工智能热潮等风险交织，使美联储陷入政策困 ...

财务业绩概览 - 2026财年第一季度（截至2025年11月23日）净销售额达659.8亿美元，同比增长8.2% [1] - 季度净收入从去年同期的17.9亿美元增至20亿美元，同比增长11.7% [1] - 季度总收入为673.1亿美元，其中会员费收入为13.3亿美元 [2] - 季度营业利润为24.6亿美元，高于2024年同期的22.0亿美元 [2] - 季度税前收入为25.8亿美元，所得税拨备为5.82亿美元 [2] 销售增长驱动因素 - 全公司可比销售额增长6.4% [1] - 美国市场销售额增长5.9%，加拿大市场增长6.5%，其他国际市场增长8.8% [1] - 线上销售额大幅增长20.5% [1] 运营与业务布局 - 截至季度末，公司在全球运营923个仓储式门店 [2] - 门店分布包括：美国及波多黎各633家、加拿大114家、墨西哥42家、日本37家、英国29家、韩国20家、澳大利亚15家、台湾14家、中国7家、西班牙5家、法国3家、瑞典2家，冰岛和新西兰各1家 [3] - 公司在澳大利亚、加拿大、日本、韩国、墨西哥、台湾、英国和美国均运营电子商务平台 [3] 非经常性项目与法律动态 - 本季度确认了与股权激励相关的7200万美元税收优惠，而去年同期为1亿美元税收优惠 [2] - 2025年12月初，公司对美国特朗普政府提起诉讼，要求暂停关税征收并追回根据近期全球进口税政策已支付的进口关税，此举为2025年广泛关税政策引发的一系列法律挑战增添了动力 [4]

宏观经济与市场情绪 - 经济出现多重预警信号 包括特朗普政府的关税政策 持续高通胀以及对日常生活负担能力的担忧 [1] - 衡量标普500指数期权市场的CBOE波动率指数VIX已超过20 该指数低于20时市场被视为稳定 [2] - CNN恐惧与贪婪指数目前为14 处于0-100量表的“极度恐惧”区间 该指数综合了动量 股价强度与广度以及期权交易等指标 [3] 国际股票投资策略 - 若预期美国经济将陷入回调或更糟境地 国际市场是理想的投资方向 [4] - 当美元走弱时 国际股票更具吸引力 因为其盈利兑换回美元后价值会增加 [4] - 低成本、追踪富时全球除美国指数的Vanguard FTSE All-World ex-US ETF是执行此策略的理想工具 可帮助分散美国公司风险并利用国际增长 [5] VEU ETF产品特征 - 该ETF高度分散 持有超过3800只股票的头寸 [6] - 金融服务业股票占ETF的23.9% 其他重要持仓包括工业 科技和消费周期性股票 [6] - 该基金为市值加权型 追踪包含美国以外大中型股的富时全球除美国指数 覆盖发达与新兴市场公司 [8] - 基金仅有一只股票权重超过3% 仅另有四只股票权重超过1% [8] - 基金提供2.7%的股息收益率 且费用率极低 [7] VEU ETF表现与持仓 - 该ETF今年表现优于标普500指数 [7] - 其前十大持仓及权重与一年回报率分别为：台积电3.33% 回报率49.8% 腾讯控股1.43% 回报率57.6% ASML 1.18% 回报率46.7% 阿里巴巴集团1.08% 回报率84.3% 三星电子1.00% 回报率60.6% SAP 0.76% 回报率0.9% 阿斯利康0.70% 回报率39.9% 汇丰控股0.69% 回报率50.3% 雀巢0.69% 回报率17.1% 诺华0.66% 回报率21.5% [9]

市场表现与驱动因素 - 标普500指数上涨12.52点，涨幅0.18%，收于6,852.72点，纳斯达克综合指数上涨109.77点，涨幅0.46%，收于23,834.72点，道琼斯工业平均指数下跌218.88点，跌幅0.46%，收于47,343.99点 [3][7] - 市场上涨主要由人工智能相关交易和并购新闻推动，特别是亚马逊与OpenAI达成的380亿美元协议以及英伟达因特朗普总统限制其高端芯片出口中国而股价上涨 [7] - 市场表现由大型科技和半导体板块主导，这一趋势贯穿了几乎整个牛市行情 [1][7] 企业并购与公司动态 - 亚马逊宣布与OpenAI达成一项价值380亿美元的交易，允许ChatGPT制造商在亚马逊云科技上运行和扩展其人工智能工作负载 [7] - 消费品公司金伯利克拉克宣布将以超过400亿美元的价格收购泰诺制造商Kenvue，此消息导致其股价下跌 [1][7] 宏观经济与政策环境 - 由于持续的政府停摆，官方经济数据稀缺，美联储的短期货币政策前景变得不明朗 [2][7] - 供应管理协会和标普全球发布的采购经理人指数显示，美国工厂继续应对由特朗普关税政策带来的不确定性 [1][7] - 美联储官员就利率政策发表矛盾观点，一位支持进一步降息，另一位则因通胀远高于央行2%的年目标而对进一步降息持谨慎态度 [2][7] - 美国最高法院预计将于周三听取有关特朗普关税合法性的辩论 [1][7] 经济数据与市场指标 - 薪资处理机构ADP的全美就业指数预计于周三发布，可能为美国劳动力市场状况提供线索 [2][7] - 第三季度财报季正在进行中，标普500指数成分股中已有超过300家公司公布财报，其中83%的公司盈利超出分析师预期 [5][7]

全球商业乐观情绪趋势 - 全球商业乐观情绪连续第三个季度大幅下滑 2025年第三季度商业乐观情绪因贸易不确定性而急剧下降[1] - 一项针对10,000家企业的全球调查显示 今年以来商业乐观情绪已下降近20%[2] - 第三季度的再度下滑表明 企业持续应对充满挑战的外部环境 并可能因此采取更谨慎的立场[3] 贸易政策的影响与企业的应对 - 对美国和关税政策的担忧导致超半数美国以外的受访企业正在美国市场之外寻找新的贸易伙伴[4][6] - 同样比例的企业预计美国贸易政策将进一步恶化[4] - 在关税压力上升的背景下 企业正优先考虑本土市场 并寻求在中国大陆和美国之外实现多元化[4] 供应链与特定行业受到冲击 - 调查显示企业对供应链稳定性和投资环境的悲观情绪日益加剧[5] - 北美制造业企业今年的供应链信心跌幅最大[5] - 企业正优先考虑供应链韧性而非成本管理[5] - 金属制造、资本品生产和汽车行业受贸易政策冲击尤为严重[5][6] - 此次严重下滑尤其表明美国持续的关税政策和贸易争端直接影响着北美地区的生产和采购[7]

文章核心观点 - 2025年全球贸易关税政策复杂多变，但IBM公司因其供应链战略调整和极低的进口依赖，当前所受的财务影响微乎其微 [1][3][6] IBM的全球业务布局 - IBM是一家高度国际化的公司，业务遍及全球170多个国家，在六大洲设有研究实验室 [2] - 2024年公司近一半的收入来自美洲地区（包括加拿大和拉丁美洲） [2] - 公司在印度的员工数量已超过美国 [2] IBM对关税的暴露程度 - 公司管理层在2025年第一季度财报电话会议中表示，进口到美国的商品占其总支出的比例低于5% [6] - 在当前美国关税政策下，对IBM的影响极小 [6] - 关税暴露被限制在总收入的1%以下 [8] IBM对关税影响有限的原因分析 - 公司近年来已对供应链进行了战略性多元化和精简 [6] - 即使所有关税均为100%的附加费，由于基数小，增加的额外成本也处于可控范围 [9] - 公司产品和服务成本在2024年占总收入的16.3%，而进口支出仅占该成本基础的不足5% [9] - 公司正在积极为受关税影响的零部件寻找替代供应商 [8]

经济情绪调查结果 - 美国民众对经济的看法在第三季度变得更加负面 对就业、通胀和前景的担忧加深 [1] - 公众对总统处理关键经济问题的态度日益消极 [3] 总统经济政策支持率 - 总统在经济问题上的净支持率降至负13 为42%赞成和55%反对 这是其两任期内CNBC调查中的最低值 [1] - 总统的整体支持率从46%降至44% 不赞成率上升1个百分点至52% 经济支持率持续低于整体支持率 [2] - 仅34%公众赞成其通胀和生活成本政策 62%反对 这是第二任期三次调查中最差数据 [4] - 56%公众反对其关税政策 41%赞成 净支持率为负15 较第二季度的负6恶化 [4] 政府停摆责任归属 - 53%受访者将政府停摆可能带来的经济后果归咎于国会共和党人和总统 37%归咎于民主党人 [3]

投资机构持仓变动 - Seneca House Advisors在2025年第三季度清仓其持有的帝亚吉欧股份，售出35,043股，交易估值约为353万美元[1][2] - 此次清仓使该基金对帝亚吉欧的风险敞口从其13F申报资产的14%降至零[3] - 截至2025年9月30日，该基金前五大持仓包括RSP（2515万美元，占资产管理规模1016%）、GOOGL（1639万美元，占660%）、MSFT（1479万美元，占598%）、MKL（1464万美元，占592%）和IBDX（1203万美元，占486%）[8] 公司股价表现 - 截至2025年10月9日，帝亚吉欧股价为9541美元，过去一年下跌2908%[3] - 公司股价表现逊于标普500指数达4504个百分点[3] - 公司股息收益率为437%[4] 公司财务状况与业务概览 - 公司过去十二个月营收为2025亿美元，净利润为235亿美元[4] - 帝亚吉欧产品组合广泛，包括苏格兰威士忌、金酒、伏特加、朗姆酒、龙舌兰酒、利口酒、啤酒及即饮饮料，旗下拥有尊尼获加、斯米诺、健力士和百利等全球品牌[5] - 公司收入主要来源于品牌烈性酒和啤酒在国际市场的生产、营销和销售，业务遍及北美、欧洲、非洲、拉丁美洲、加勒比海地区和亚太地区[5] 行业挑战与公司风险 - 地缘政治因素和行业趋势对帝亚吉欧构成挑战，关税政策预计将使公司利润损失约15亿美元[7] - 整个酒精饮料行业近年持续低迷，啤酒和葡萄酒销售全行业下滑，美国消费者饮酒量报告显示低于往年[9]

2025年第三季度股息趋势核心观点 - 2025年第三季度美国普通股净股息增加106亿美元 较2025年第二季度的74亿美元增长 较2024年第三季度的95亿美元增长 [1] - 股息增长持续放缓 主要受不断演变的关税政策不确定性影响 该政策对销售、成本和整体经济产生影响 [1] - 尽管公司继续增加股息 但那些有固定派息计划的公司增幅较小 而无固定计划的公司许多选择暂时推迟行动 [1] - 随着第三季度关税和政策开始明朗化 公司可能增加派息 但仍需更多立法和行政保证以支持长期股息承诺 [2] - 基于经济问题将得到更高级别解决、美联储降低利率以及美国消费者和股市持续支持的基准情景 预计第四季度股息将创下新的季度记录 全年标普500派息预计将创纪录水平 较2024年增长近6% [2] 股息金额与收益率变化 - 标普500指数2025年第三季度每股股息支付增至1981美元 较2025年第二季度的1948美元增长17% 较2024年第三季度的1868美元增长60% [3] - 截至2025年9月的12个月 标普500指数每股股息支付为7848美元 较截至2024年9月的12个月的7340美元增长69% [3] - 2025年第三季度加权指示股息收益率降至249% 低于2025年第二季度的270%和2024年第三季度的269% 平均指示收益率降至311% 低于2025年第二季度的323%和2024年第三季度的318% [13] - 收益率下降因股价上涨速度快于股息 大型股收益率降至117% 中型股降至140% 小型股降至157% [13] 股息增加活动分析 - 2025年第三季度美国普通股股息增加总额为140亿美元 较2025年第二季度的98亿美元增长430% 较2024年第三季度的141亿美元下降07% [5] - 2025年第三季度报告股息增加的公司数量为421家 较2024年同期的480家同比下降123% [6] - 截至2025年9月的12个月 股息增加总额为575亿美元 较截至2024年9月的12个月的747亿美元下降231% 增加派息的公司数量为2294家 低于上年同期的2522家 [5][6][7] 股息减少活动分析 - 2025年第三季度美国普通股股息减少总额为34亿美元 较2025年第二季度的23亿美元增长461% 较2024年第三季度的46亿美元下降252% [5] - 2025年第三季度减少股息的公司数量为43家 较2024年同期的27家同比增长593% [13] - 截至2025年9月的12个月 股息减少总额为124亿美元 较截至2024年9月的12个月的195亿美元下降364% 减少派息的公司数量为171家 较上年同期的140家增长221% [5][13] 各市值板块股息支付情况 - 标普500成分股中支付股息的公司数量为407家 占比809% 与2025年第二季度持平 高于2024年第三季度的404家 [13] - 道琼斯工业平均指数30只成分股中有28只支付股息 所有成分股平均收益率为193% 支付股息成分股平均收益率为207% [13] - 标普中型股400指数中支付股息的公司占比653% 标普小型股600指数中支付股息的公司占比576% [13] - 支付股息的大型股收益率降至142% 中型股降至223% 小型股降至276% [13]

公司股价表现 - 孩之宝股票在过去一年中表现温和，涨幅仅为约4% [1] 公司经营环境 - 玩具制造商面临来自特朗普总统关税政策的重大阻力，因其依赖中国进口 [1]