Macy’s (M) raised its fiscal year outlook on Wednesday after posting better-than-expected quarterly results across the board, with same-store sales growth a bright spot. While revenue and adjusted earnings fell, both came in higher than Wall Street had forecast. Shares in the retail giant jumped more than 12% in premarket trading after the earnings report. Macy's second quarter revenue fell 2.53% to $4.81 billion but topped expectations of $4.71 billion, per Bloomberg consensus data. Adjusted earnings pe ...

公司业绩表现 - 梅西百货股价大涨18% 因多年销售低迷后转型计划初见成效[1] - 季度销售额实现三年来首次正增长（不包括新开或关闭门店）[1] - 净销售额达48.1亿美元 超出市场预期的47.6亿美元[9] - 调整后每股收益0.41美元 远超市场预期的0.18美元[9] - 可比销售额增长0.8% 创12个季度以来最佳表现[8][11] 财务指引调整 - 上调年度调整后每股收益预期至1.70-2.05美元 原预期为1.60-2.00美元[3] - 提高年度净销售额预期至211.5-214.5亿美元 原预期为210-214亿美元[3] - 预计关税对全年毛利率影响扩大至40-60个基点 原预期为20-40个基点[5] 战略转型措施 - 实施三年转型计划 包括关闭150家经营困难门店[2] - 对高潜力门店进行重新投资 优化产品组合和陈列方式[2] - 增加试衣间人员配备 清理鞋区杂乱状况 引入DKNY和Good American等新品牌[2] - 125家改造门店表现优异 可比销售额实现1.1%增长[9] 品牌业务表现 - Bloomingdale's可比销售额增长3.6%[8] - Bluemercury可比销售额增长1.2%[8] - 公司重点发展面向高收入客户的Bloomingdale's和Bluemercury品牌[8] 成本与利润管理 - 采取"精准外科手术式"涨价策略以抵消关税成本[5][7] - 信用卡净收入增加2800万美元至1.53亿美元[10] - 净收入8700万美元（每股0.31美元）低于去年同期的1.5亿美元（每股0.53美元）[10]

公司投资与战略定位 - Elliott Investment Management持有百事公司40亿美元投资 成为该公司最大投资者之一 [1][4] - 百事公司是全球领先的消费品企业 年收入超过900亿美元 业务覆盖200多个国家 在零食和饮料两大快速增长的品类中具有双重领导地位 [8] - 公司业务分为三大板块：百事北美饮料（PBNA） 百事北美食品（PFNA）以及快速增长的国际业务部门 [9] 经营绩效与挑战 - 百事北美饮料业务在过去十年中在增长和利润率方面均落后于同行 主要由于战略失误包括自我导致的苏打水份额损失 表现不佳的垂直整合瓶装结构以及品牌和SKU过度扩张导致执行效率低下 [10] - 百事北美食品业务近期增长放缓 利润 margin 显著压缩 原因包括消费环境挑战和公司特定问题 以及投资支出大幅增加超出当前需求环境 [11] - 北美食品和饮料业务缺乏战略清晰度 增长放缓和盈利能力下降 掩盖了公司巨大潜力 包括其快速增长的国际业务的重要吸引力 [12] 战略改进建议 - 审查百事北美饮料的结构和组合 评估重新特许经营其运营密集的瓶装网络的潜力 并减少运营复杂性 创建更专注的饮料业务 [14] - 重新调整百事北美食品的资产基础和组合 进行运营审查以使成本与当前销量现实保持一致 并通过剥离非核心和表现不佳的资产来简化投资组合 [14] - 投资于盈利增长 通过有针对性的投资 更强的营销支持 更大胆的早期投注和纪律严明的资本配置来重新点燃增长 [14] - 传达明确计划并提供新目标 公司领导层必须接受变革并承诺交付 包括明确向市场传达如何实施这些举措以加速增长和提高盈利能力 并设定新的中期财务目标 [20] - 加强监督和问责 确保公司具备适当的监督和结构 对实现新目标负责 并确保拥有推动成功执行的正确能力 [20] 潜在价值提升机会 - 通过更大的专注度 改进的运营 战略再投资和增强的问责制 百事公司可以重新加速增长并提升财务业绩 [5] - 更专注 更具竞争力的百事北美饮料将完全有能力夺回市场份额 加速收入增长并实现显著的利润率扩张 [14] - 更精简 更强大的百事北美食品将具有更大的灵活性 可以重新投资于具有持久消费者忠诚度的成熟品牌 同时提供有吸引力的财务状况 [14] - 更专注 更精简的百事公司可能带来超过50%的股价上涨潜力 从当前低迷水平恢复到与同行 市场和自身历史一致的估值 [15]

**公司概况** - **公司名称**：The Beachbody Company（现更名为BODY，全称Beachbody On Demand Interactive）[1][2] - **核心业务**： - **健身内容库**：拥有135个健身项目，超9,000小时视频，包括知名品牌如P90X、Insanity、21 Day Fix等，累计制作成本近5亿美元[3][15] - **营养业务**：主打产品Shakeology（超级食品蛋白粉），累计销售额40亿美元，售出10亿份，此前仅通过直销渠道销售[4][12] - **转型背景**：2023年6月启动三年重组计划，前两年聚焦财务重构，第三年（2026年）转向收入增长与新产品推出[6][7][14] --- **财务与运营亮点** 1. **成本优化**： - 现金盈亏平衡点从9亿美元降至2亿美元以下，降幅超7亿美元[7][8] - 毛利率提升超1,000个基点[8] - 营销费用占比从51.1%降至39.5%，目标进一步降至35%以下[18] 2. **盈利改善**： - 连续7个季度调整后EBITDA为正，累计3,950万美元[8][10] - 2025年上半年首次实现自由现金流410万美元，全年有望持续为正[8][58] 3. **债务与资本结构**： - 债务从5,000万美元降至2,000万美元以下，融资成本从28%降至15%[9][54] - 现金储备超过债务，拥有3.8亿美元联邦NOL（净经营亏损）和4亿美元州NOL[55][56] --- **2026年战略计划** 1. **零售渠道扩张**： - 推出P90X、Shakeology、Insanity品牌的营养补充剂和能量饮料，进入食品店、药店、大型零售商（如沃尔玛、Costco）[12][39][42] - 采用“虚拟CPG”模式，外包生产与物流，保留产品研发和营销[37][40] 2. **产品创新与交叉营销**： - 新P90X健身计划（2026年Q1）与营养补充剂同步推出，通过QR码赠送1个月免费健身课程（价值35美元）[13] - 利用800万CRM用户数据重新激活老用户[14][47] 3. **市场定位扩展**： - 从健身爱好者（3,500万美国用户）转向更广泛的健康需求人群（2.3亿成年人），强调非药物健康解决方案[31][34][35] --- **团队与行业优势** - **管理层**： - **Mark**（CEO）：资深上市公司高管，擅长企业重组，曾成功运营NetZero等公司[23][24] - **Carl**（联合创始人）：家庭健身行业先驱，拥有27年行业经验[5][26] - **Brad**（CFO）：20年公司经验，曾主导收入从8,500万美元增长至超10亿美元[6][51] - **竞争壁垒**： - 全球最大健身内容库（价值5亿美元），品牌认知度高[3][15] - 轻资产模式与多渠道销售（直销、亚马逊、零售、会员制）[44][45] --- **投资价值主张** - **估值错配**：当前市值4,000万美元，远低于内容库价值及现金流改善潜力[15][64] - **增长催化剂**：2026年零售扩张、新产品线、潜在行业整合机会[56][57] - **风险提示**：需验证零售渠道执行效果及用户转化率[42][47] --- **其他关键信息** - **交易所变更**：从纽交所转至纳斯达克，以吸引科技与成长型投资者[50][51] - **行业趋势**：与可穿戴设备公司合作，提供生物数据与健身内容结合方案[29][30] **注**：所有数据与计划基于2025年8月电话会议披露内容，实际进展需跟踪后续财报与公告。

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为20亿美元 同比下降8% 主要由于第一季度完成的店铺优化活动 [26] - 可比销售额增长为0.1% 包含约25个基点的负面影响 由于复活节时间从第一季度末移至第二季度初 [26] - 调整后毛利率为43.8% 同比扩张约16个基点 主要受益于3月完成的店铺优化活动带来的节省 部分被先前资本化的库存成本逆转所抵消 [29] - 调整后营业利润率为3% 同比扩张约20个基点 [30] - 调整后稀释每股收益为0.69美元 去年同期为0.62美元 [31] - 上半年自由现金流为使用21亿美元 包含与店铺优化工作相关的2000万美元现金成本 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - Pro业务连续第二个季度实现低个位数可比销售额增长 两年基础上实现中个位数增长 [21] - DIY业务可比销售额与第一季度一致 两年基础上有所改善 [23] - 核心硬部件类别表现强劲 底盘部件 发动机管理和制动类别引领季度表现 [28] - Pro渠道全季度实现低个位数增长 相比第一季度加速 [28] - DIY渠道全季度销售额低个位数下降 但表现与第一季度相比保持稳定 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 新品类框架已在额外19个DMA推出 目前在前30个DMA运营 预计第三季度末将基本完成前50个DMA的推出 占销售额约70% [14] - 初始DMA继续带来约50个基点的平均可比销售额提升 部分市场提升幅度超过平均水平 [14] - 市场中心战略继续验证有效性 通过第二季度数据显示服务区域平均可比销售额提升约100个基点 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 转型计划围绕三个战略支柱构建 每个支柱都有针对性举措 [8] - 商品销售团队已完成约三分之二的品类评估 目标是到2025年实现约50个基点的年度成本节约 [9] - 供应链方面已在美国成功关闭或转换9个配送中心 预计年底前将完成总共12个关闭 使美国配送中心总数达到16个 [15] - 行业在应对成本上升时展现出调整价格的纪律性方法 在当前关税环境下表现理性 [6] - 超过90%的业务是非自由裁量的 需求由维护工作和日益老化且不断增长的美国车辆车队维修驱动 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场处于过渡阶段 消费者仍在适应价格上涨的演变环境 [6] - 正在密切监控消费者行为 DIY业务中购买习惯可能重新调整 [7] - 关税预计将在今年下半年产生更明显影响 [5] - 2025年全年销售 营业利润率和自由现金流指引得到重申 [7] - 2027年目标仍是实现低个位数可比销售额增长和约7%的调整后营业利润率 [41] 其他重要信息 - 已完成19.5亿美元高级票据发行 分为两等份 分别于2030年和2033年到期 [31] - 已签订新的10亿美元资产支持循环信贷安排 取代之前的10亿美元循环信贷安排 [32] - 预计将持有超过30亿美元现金 其中最多25亿美元将用于支持新的资产支持循环信贷安排和30亿美元供应链融资计划 [32] - 今年迄今已投资约三倍于2024年的维护资本支出 用于升级1000多家店铺的基础设施 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于修订后的资本结构是否预期成本节约 - 管理层表示将供应链融资计划置于稳定位置是最重要的 目前没有在指引中隐含任何相关预期 但相信随着业务表现改善和财务状况增强 未来可能会看到一些好处 [45][46] - 此次交易使公司能够完全控制决定该计划的长期最佳行动方案 保持财务灵活性 [49] 问题: 关于店铺资本支出计划 - 许多店铺基础设施已超出使用寿命 HVAC系统80%超出使用寿命 屋顶和停车场50%以上需要维修 [50] - 计划在未来三到五年内解决所有店铺的HVAC 屋顶 油漆 标牌等问题 [51] - 这些投资与商品组合调整等其他举措形成良性循环 共同推动公司发展势头 [53] 问题: 关于下半年可比销售额增长的信心来源 - 部分原因是去年同期基数较低 包括CrowdStrike事件和飓风影响 [57] - 从第一季度到第二季度 两年可比销售额趋势改善 第二季度后期趋势继续改善 [58] - 预计第三季度和第四季度将实现低个位数可比销售额增长 得益于改善的零件可用性和提升的服务水平 [36] 问题: 关于DIY业务表现 - 第二季度DIY交易量有所改善 虽然尚未转为正值 但趋势向好 [103] - 正在采取多项措施改善DIY业务 包括培训 促销策略调整 忠诚度计划参与等 [106] 问题: 关于毛利率扩张来源 - 主要来自商品销售卓越(首购成本改善 促销优化 定价结构调整)和供应链生产力提升 [92] - 供应链方面随着配送中心整合 运输成本节约将在2026年更明显体现 [93] - SG&A方面也有机会 主要是控制通胀影响和利用收入增长带来的杠杆 [94] 问题: 关于关税影响 - 预计下半年低至中个位数通胀 其中部分与关税相关价格调整有关 [86] - 行业反应理性 竞争对手也采取了价格行动 公司采取跟随策略保持每日竞争力 [84] - 关税影响仍存在不确定性 特别是DIY消费者可能的弹性反应 [87]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入1.313亿美元，较2024年同期的2.356亿美元下降44% [2] - 净亏损2460万美元，较2024年同期4420万美元亏损收窄44% [2] - 摊薄后每股亏损6.67美元，较2024年同期96.53美元大幅改善 [2] - 调整后EBITDA为-620万美元，较2024年同期-940万美元改善34% [2][18] 业务结构变化 - 新车零售收入7746万美元，占比59%，同比下降46% [2][9] - 二手车零售收入2946万美元，占比22.4%，同比下降49% [2][9] - 金融保险收入1058万美元，占比8.1%，同比下降34% [2][9] - 服务及零部件收入1085万美元，占比8.2%，同比下降28% [2][9] 盈利能力指标 - 总毛利率26%，较2024年同期20.1%提升590个基点 [10] - 新车零售毛利率11%，较2024年同期9.2%提升180个基点 [10] - 二手车零售毛利率20.3%，较2024年同期19%提升130个基点 [10] - 金融保险毛利率96.7%，较2024年同期96%提升70个基点 [10] 资产重组与负债 - 通过出售非核心资产减少总负债超过2亿美元 [2] - 现金余额保持2470万美元，与2024年末持平 [2][12] - 库存从2.119亿美元降至1.656亿美元，减少21.9% [12] - 总资产从6.758亿美元降至4.291亿美元，减少36.5% [12] 运营数据 - 零售总销量1851辆，较2024年同期3185辆下降42% [11] - 新车平均售价72531美元，较2024年同期70458美元增长3% [11] - 二手车平均售价49266美元，较2024年同期52049美元下降5.3% [11] - 单车金融保险收入5527美元，较2024年同期5084美元增长8.7% [11] 非现金项目影响 - 确认770万美元非现金减值费用，涉及无限期无形资产和待售资产 [2] - 上半年累计减值费用1058万美元 [9][18] - LIFO存货调整带来150万美元收益，2024年同期为315万美元费用 [9][18]

财务表现 - 2025年第二季度全球净销售额达2.2亿美元，同比下降15.2%（按报告基准）或15.8%（恒定汇率）[1][5] - 毛利率扩大490个基点至57.5%，主要得益于核心品类产品利润率提升及退出智能手表业务[1][5] - 营业利润为800万美元，营业利润率3.9%；经调整后营业利润为400万美元，利润率1.7%（恒定汇率）[2][11] - 调整后EBITDA为700万美元，占净销售额3.2%，去年同期为亏损1170万美元[11][23] 业务运营 - 退出智能手表品类及门店优化措施导致销售额下降约6个百分点[5] - 按恒定汇率计算，美洲/欧洲/亚洲销售额分别下降19%/14%/12%，直营渠道销售额下降30%[5] - 传统手表销售额下降8%，皮革制品下降39%，珠宝下降22%（恒定汇率）[5] - 全球门店数量从258家缩减至214家，美洲关闭19家，欧洲关闭17家[29] 战略举措 - 宣布全面再融资计划以强化资产负债表并增加流动性[3] - 推出全球品牌宣传活动，启用明星代言人Nick Jonas[4] - 通过重组计划实现运营费用下降30.8%，SG&A费用占比从59.1%降至50.3%[5][6] 财务指引 - 上调2025全年业绩指引，预计净销售额降幅收窄至中十位数（原指引为中高十位数）[8][12] - 调整后营业利润率预期提升至盈亏平衡或微利（原指引为低个位数亏损）[12] - 全年指引包含约4500万美元零售闭店影响，不包括潜在资产出售[9] 资产负债表 - 截至2025年第二季度末，总流动性1.106亿美元（现金1.099亿美元+信贷额度70万美元）[7] - 库存同比下降11.9%至1.781亿美元，总债务1.79亿美元[7] - 出售欧洲仓库带来1100万美元收益，部分抵消730万美元重组成本[5][11]

财务数据和关键指标变化 - 净收入为3.798亿美元，同比下降，主要由于去年第三季度出售Insomnia Cookies导致6420万美元的减少以及有机收入下降0.8% [19] - 调整后EBITDA为2010万美元，去年同期为5470万美元，下降主要由于出售Insomnia Cookies和已终止的麦当劳美国合作带来的损失 [19] - 公司产生非现金减值费用4770万美元，包括部分商誉减值356万美元、长期资产减值2200万美元以及租赁终止成本2900万美元 [22] - 净杠杆比率为7.5，银行杠杆比率为4.5，低于信贷协议中5倍的限制 [23][24] - 截至第二季度末，公司拥有超过2亿美元的过剩流动性 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场有机收入下降3.1%，调整后EBITDA为990万美元，去年同期为3270万美元，主要受出售Insomnia Cookies、麦当劳合作终止以及零售交易量下降影响 [20] - 国际自有市场有机收入增长5.9%，主要由加拿大、墨西哥和日本的网点扩张推动，调整后EBITDA为1820万美元，利润率13.7% [21] - 市场开发部门有机收入下降14.2%，调整后EBITDA为890万美元，利润率52.9%，与去年同期基本持平 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场零售交易量环比改善，但同比仍下降，已战略关闭约1500个表现不佳的销售点，并计划年内新增1100个高销量销售点 [8][20] - 国际市场中，加拿大、墨西哥和日本通过中心辐射模式扩张，新增网点包括Costco和新剧院，但日本和墨西哥关闭了177个战略销售点 [21] - 新市场如巴西和中东等现有市场实现增长，但受到产品和设备销售时机影响 [22] - 英国市场利润率环比改善，新领导团队已就位 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施全面转型计划，重点包括再特许经营、提高资本回报率、扩大利润率以及推动美国可持续盈利增长 [5][26] - 转向资本轻量的国际特许经营模式，已启动澳大利亚、新西兰、日本、墨西哥和英国爱尔兰等市场的再特许经营进程 [5][33] - 终止与麦当劳美国的合作，并战略评估和优化美国新鲜配送网络，关闭表现不佳销售点，转向第三方物流 [7][8][9] - 营销重心回归经典原味甜甜圈，推出全新多媒体营销活动，并加强数字渠道，数字销售实现两位数增长，占美国零售销售额20%以上 [10][11] - 与美国主要零售商如Costco、Walmart、Target和Kroger合作，新增超过400个销售点，并获得Walmart额外货架空间 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者疲软导致零售交易量下降，但公司通过优化销售网络和提升运营效率应对挑战 [20] - 预计下半年调整后EBITDA将高于上半年，现金流将转正，主要受益于已实施的转型措施 [38][39] - 国际再特许经营将带来持续销售增长和网点开发，同时显著降低杠杆 [25] - 新首席运营官Nicola Steel将加强美国运营，提升需求规划能力，优化劳动力和减少浪费 [10] 其他重要信息 - 公司已裁减支持中心15%的行政职位，以降低成本 [9] - 首席财务官Rafael Duvivier和首席品牌与产品官Alison Holder晋升，强化领导团队 [12][13] - 修订2025年奖金机会，聚焦调整后EBITDA和自由现金流，以推动盈利增长和去杠杆化 [12] - 公司在美国明尼阿波利斯新建生产中心，这是明尼苏达州首家聚光灯剧院店 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何更好地管理DFD（每日新鲜配送）门的盈利能力，包括是否引入更长保质期产品 [28] - 回答: 高流量门店条件下，DFD模式可实现可持续盈利销售，转向第三方物流提供可预测成本，公司正通过转型计划确保盈利销售和去杠杆化 [29][30] 问题: 是否可能通过提高现场客户访问生产率或合并产能来优化美国约240家聚光灯剧院店 [31] - 回答: 新首席运营官正优化DFD网络和扩张高流量合作伙伴，以提高效率 [31] 问题: 国际再特许经营的时间框架和执行风险 [32] - 回答: 目标今年完成1-2笔交易，已启动日本、墨西哥、英国和澳大利亚的进程，收益将用于偿还债务 [33] 问题: 转型计划的四个组成部分是否可以同时启动，或是否有优先顺序 [36] - 回答: 所有行动已实施，包括国际再特许经营、优化DFD网络、第三方物流和削减行政成本，预计下半年EBITDA和现金流改善 [37][38][39] 问题: 之前提到的优化5-10%的DFT（每日新鲜传统）门是否仍在进行中 [41] - 回答: 已识别1500个低销量门并计划关闭，同时新增高销量门，预计完成后年流失率约5%，但当前是决定性干预以提升盈利 [41] 问题: 资本支出展望及公司长期战略定位 [44][45] - 回答: 资本轻量模式将降低资本支出占收入比例，提高EBITDA现金转换率和利润率，国际再特许经营是资本高效方式，公司仍是增长故事，多渠道模式继续发挥作用 [47][48][49][50]

业绩总结 - 第二季度净收入为3.798亿美元，同比下降13.5%[18] - 第二季度有机收入下降0.8%[18] - GAAP净亏损为4.411亿美元，其中包括406.9百万美元的非现金商誉及其他资产减值费用[18] - 调整后EBITDA为2011万美元[18] - 运营活动现金使用为3250万美元[18] - 上半年总净收入为7.54951亿美元，同比下降14.4%[40] 用户数据 - 第二季度美国市场净收入为2.30099亿美元，同比下降20.5%[38] - 国际市场净收入为1.32755亿美元，同比增长6.0%[38] - 第二季度的有机收入在美国市场下降3.1%，国际市场增长5.9%[38] 市场扩张 - 全球接入点(POA)增加2260个，增幅为14.3%，总数达到18113个[18]

公司动态 - Red Robin Gourmet Burgers（RRGB）在8个月前启动了名为"North Star"的转型计划 [1] - 该转型计划引发了市场广泛讨论 [1] 分析师信息 - 分析师未持有RRGB及相关衍生品头寸 [1] - 分析师未来72小时内无计划建立相关头寸 [1]