港股IPO审计师的核心服务职责 - 负责对公司财务状况的真实性、准确性和完整性进行独立验证，确保符合香港联交所及香港证券及期货事务监察委员会的监管要求，并为投资者提供可靠的财务信息 [1] - 财务报表审计（法定审计）：对公司提交招股书所需的“三年一期”（通常为上市前三个完整会计年度及最近一期）财务报表进行审计，出具无保留意见审计报告（或其他适当意见）[3] - 内部控制鉴证：根据《上市规则》及联交所要求，对公司财务报告内部控制的有效性进行鉴证，出具内控鉴证报告，识别内控缺陷并提出改进建议 [3] - 协助信息披露与监管沟通：参与招股书财务章节的编制，确保财务数据与审计报告一致，配合联交所、SFC的聆讯问询，就财务相关问题提供专业意见 [3] - 提供其他专项服务：包括对盈利预测或估值模型的假设合理性进行复核，协助处理并购重组中的财务整合，以及评估VIE结构的财务影响 [3] 港股IPO审计的核心要点与关注事项 - 历史财务数据审计与准则遵循：确保财务报表符合《香港财务报告准则》、《国际财务报告准则》或《中国企业会计准则》，并披露所有重要会计政策及估计 [3] - 关键科目核查：重点验证收入确认、成本归集、资产减值、金融工具计量、关联方交易、税务合规等高风险领域 [3] - 合规性与风险事项核查：核查公司是否符合行业监管要求、税务合规及外汇管理，确认主要资产的权属，识别未决诉讼、担保等或有负债与承诺 [3] - 准则适用性与会计政策一致性：严格遵循HKFRS/IFRS，关注复杂交易的会计处理，确保会计政策在报告期内保持一致，变更需充分披露理由及影响 [4][5] - 关联交易与同业竞争：全面识别关联方及交易，核查定价公允性，评估同业竞争对发行人独立性的影响 [5] - 持续经营能力评估：分析公司的现金流、偿债能力、盈利能力及行业环境，判断是否存在持续经营重大不确定性，关注依赖单一客户/供应商、高杠杆融资等风险因素 [5] - 跨境业务的复杂性：对境外子公司需考虑当地会计准则与HKFRS的差异并统一合并报表，核查外汇风险及转移定价合规性 [4][5] - VIE结构的特殊关注：对于采用VIE架构的企业，需验证协议控制的法律有效性、经济利益流入的可实现性以及VIE实体的财务并表合理性，并提示相关法律与财务风险 [4][5] - ESG相关财务影响：关注环境成本与社会责任支出对财务报表的影响，确保相关支出分类准确、披露充分 [4] - 监管沟通与风险提示：对审计过程中发现的重大问题需及时与管理层、保荐人沟通，并在审计报告中恰当反映，提示可能影响上市的财务事项 [4][5]

上市活动概况 - 近期有4家港资券商启动赴美上市流程，包括思博控股、浤博资本、贝塔金融和芒果金融 [1] - 其中3家选择直接登陆纳斯达克，1家（芒果金融）通过SPAC合并方式上市 [1] - 贝塔金融于7月18日递表，计划筹集最多1000万美元；浤博资本于8月4日提交申请；思博控股于8月5日递表，计划募资700万美元 [1] - 芒果金融预计今年下半年完成交易，其亮点在于已申请数字货币及稳定币相关资质升级 [1] - 此前，均富融资、华通金融于今年完成美股上市，华赢控股、一盈证券于2023年挂牌，显示纳斯达克正成为港资券商的重要试验田 [1] 上市动因分析 - 选择赴美上市的核心是效率与估值弹性的权衡，纳斯达克将披露与合规负担降到可控区间，仅需两年审计并可豁免404(b)内控审计 [2] - 相比港股与A股更高的进入门槛与尽调强度，美国资本市场是更快完成融资、获取更大定价弹性的现实选项 [2] - 根本逻辑在于“估值-资金-品牌”三维套利，港股市场对券商板块给予1.0-1.2倍P/B定价，而纳斯达克金融科技同业可获3-5倍P/B定价 [2] - 美元基金对美上市券商的流动性溢价、衍生品叙事及跨境并购想象力，足以覆盖额外的合规成本 [2] - 美股对盈利、规模、同业竞争的历史包袱最轻，允许“先上车后补票”，对仍在烧钱扩张FICC及财富科技的券商而言是时间换空间的最优解 [2] 业务布局与募资用途 - 思博控股手握香港第1、4、6、9类牌照，聚焦资管业务升级，39%募资将用于开发新基金，16%投向品牌与销售团队扩容 [2] - 浤博资本凭第1、6类牌照，业务覆盖企业融资，近三年香港企业融资服务交易数量稳居前五，募资将用于强化财务咨询、开发金融科技工具等 [2] - 贝塔金融已持第1、4类牌照并申请第9类牌照，计划将20%募资用于申请美国及东南亚经纪牌照，旨在构建多市场服务网络 [2] - 芒果金融计划上市后加速稳定币项目落地 [1] 行业战略意义 - 港资券商的密集赴美上市，是对美股估值红利的追逐，更是应对行业竞争、加速国际化的主动选择 [3]

股价表现 - 8月5日开盘上涨4.35% 报3.12美元/股[1] - 当日成交额40.78万美元 总市值7312.50万美元[1] 财务数据 - 截至2025年03月31日收入总额7145.27万美元 同比增长22.04%[1] - 同期归母净利润402.18万美元 同比减少11.92%[1] 公司架构 - 注册于开曼群岛的离岸控股公司 通过VIE结构在中国运营[1] - 通过YSX运营公司为中国企业客户提供业务解决方案[1] 业务模式 - 主要客户为保险公司和经纪公司[1] - 专注于车险后市场增值服务、软件开发和信息技术服务[1] - 提供基于场景的定制服务 依托对保险行业的深度理解[1]

股价表现 - 8月4日盘中上涨4.52%至3.125美元/股 成交额12.18万美元 总市值7324.22万美元[1] 财务数据 - 截至2025年03月31日收入总额7145.27万美元 同比增长22.04%[1] - 同期归母净利润402.18万美元 同比减少11.92%[1] 公司架构 - 注册于开曼群岛的离岸控股公司 通过VIE结构在中国境内开展业务[1] - 通过YSX运营公司为中国企业客户提供业务解决方案[1] 业务范围 - 主要服务保险公司和经纪公司 专注车险后市场增值服务[1] - 提供软件开发与信息技术服务 以及基于场景的定制服务[1] - 依托专有行业知识为客户提供需求定制化解决方案[1]

股价表现 - 7月30日开盘上涨5.26% 报3.0美元/股 成交4020.0美元 总市值7031.25万美元 [1] 财务数据 - 截至2024年09月30日收入总额3409.44万美元 同比增长28.67% [1] - 归母净利润192.72万美元 同比减少22.03% [1] 公司架构 - 在开曼群岛注册成立的离岸控股公司 通过VIE结构在中国开展业务 [1] - 通过YSX运营公司为中国的企业客户提供业务解决方案 [1] 业务模式 - 主要客户为保险公司和经纪公司 [1] - 专注于车险后市场增值服务、软件开发和信息技术服务 [1] - 提供基于场景的定制服务 基于多年积累的保险行业专业知识 [1] - 致力于与客户合作理解需求并提供合适的服务解决方案 [1]

核心观点 - 中概股面临新一轮退市压力与严格审查，亟需寻找新的上市地，尤其是未在大中华区交易所拥有主要上市地位的公司 [3] - 港股价格发现功能已超越美股，港股投资者以长期持有者为主，美股则以短线资金为主 [6] - 美国政府可能发布行政命令以国家安全为由启动退市程序，SEC将重点审查VIE结构 [12] - 港交所优化上市制度为中概股ADR提供灵活的"保险政策"，允许转换或申请双重主要上市地位 [23] 全球投资者动向 - 长期资产配置机构继续从ADR转向港股，短线资金在美股交易可行且具备流动性时继续参与交易 [3] - 港股对称的10个基点交易印花税阻碍量化/系统性策略及统计套利的迁移 [3] - 港交所日内波动率对每日整体波动的贡献度逐渐提升，显示港股价格发现功能超越美股 [6] 流动性转移 - 内地投资者通过"南下通"渠道对港交所上市股票的流动性支撑显著增强 [6] - 部分港股由存托银行作为未来海外存托凭证转换的基础股份持有，不计入自由流通股 [13] - 哔哩哔哩和小鹏汽车通过开曼实体补充ADR转换库存，香港中央结算系统转换比例上升 [13] 关键数据 - 199家中资基准成分股（市值约1000亿美元）可能因违反第14105号行政命令被剔除 [9][17] - 450家在美中资上市公司中约155家（日均成交额约120亿美元，市值约1万亿美元）若未遵守PCAOB审计标准可能面临退市 [9][18] - 25%的MSCI中国和富时中国成分股采用VIE结构，约160家在美中资上市公司存在退市风险 [10][19] - 33%的MSCI中国指数持仓由美国投资者持有（市值超1.5万亿美元） [10][22] - 过去三年约30%的中概股ADR已转向场外交易、被收购或退市 [22] 香港交易所制度准备 - 港交所2018年推出"优化上市制度"，新增三个上市章节覆盖未盈利生物科技公司、同股不同权结构及第二上市 [23] - 2021年11月港交所发布《上市制度改革咨询结论》，为具有WVR或VIE结构的公司提供"孵化机制" [23] - 修订后的上市规则自2022年1月1日生效，为中概股ADR提供灵活的"保险政策" [23][24] - 中芯国际2019年主动从美股退市后在科创板上市，中国电信2021年1月从美股摘牌 [24]