上市活动概况 - 近期有4家港资券商启动赴美上市流程，包括思博控股、浤博资本、贝塔金融和芒果金融 [1] - 其中3家选择直接登陆纳斯达克，1家（芒果金融）通过SPAC合并方式上市 [1] - 贝塔金融于7月18日递表，计划筹集最多1000万美元；浤博资本于8月4日提交申请；思博控股于8月5日递表，计划募资700万美元 [1] - 芒果金融预计今年下半年完成交易，其亮点在于已申请数字货币及稳定币相关资质升级 [1] - 此前，均富融资、华通金融于今年完成美股上市，华赢控股、一盈证券于2023年挂牌，显示纳斯达克正成为港资券商的重要试验田 [1] 上市动因分析 - 选择赴美上市的核心是效率与估值弹性的权衡，纳斯达克将披露与合规负担降到可控区间，仅需两年审计并可豁免404(b)内控审计 [2] - 相比港股与A股更高的进入门槛与尽调强度，美国资本市场是更快完成融资、获取更大定价弹性的现实选项 [2] - 根本逻辑在于“估值-资金-品牌”三维套利，港股市场对券商板块给予1.0-1.2倍P/B定价，而纳斯达克金融科技同业可获3-5倍P/B定价 [2] - 美元基金对美上市券商的流动性溢价、衍生品叙事及跨境并购想象力，足以覆盖额外的合规成本 [2] - 美股对盈利、规模、同业竞争的历史包袱最轻，允许“先上车后补票”，对仍在烧钱扩张FICC及财富科技的券商而言是时间换空间的最优解 [2] 业务布局与募资用途 - 思博控股手握香港第1、4、6、9类牌照，聚焦资管业务升级，39%募资将用于开发新基金，16%投向品牌与销售团队扩容 [2] - 浤博资本凭第1、6类牌照，业务覆盖企业融资，近三年香港企业融资服务交易数量稳居前五，募资将用于强化财务咨询、开发金融科技工具等 [2] - 贝塔金融已持第1、4类牌照并申请第9类牌照，计划将20%募资用于申请美国及东南亚经纪牌照，旨在构建多市场服务网络 [2] - 芒果金融计划上市后加速稳定币项目落地 [1] 行业战略意义 - 港资券商的密集赴美上市，是对美股估值红利的追逐，更是应对行业竞争、加速国际化的主动选择 [3]

股价表现 - 8月5日开盘上涨4.35% 报3.12美元/股[1] - 当日成交额40.78万美元 总市值7312.50万美元[1] 财务数据 - 截至2025年03月31日收入总额7145.27万美元 同比增长22.04%[1] - 同期归母净利润402.18万美元 同比减少11.92%[1] 公司架构 - 注册于开曼群岛的离岸控股公司 通过VIE结构在中国运营[1] - 通过YSX运营公司为中国企业客户提供业务解决方案[1] 业务模式 - 主要客户为保险公司和经纪公司[1] - 专注于车险后市场增值服务、软件开发和信息技术服务[1] - 提供基于场景的定制服务 依托对保险行业的深度理解[1]

股价表现 - 8月4日盘中上涨4.52%至3.125美元/股 成交额12.18万美元 总市值7324.22万美元[1] 财务数据 - 截至2025年03月31日收入总额7145.27万美元 同比增长22.04%[1] - 同期归母净利润402.18万美元 同比减少11.92%[1] 公司架构 - 注册于开曼群岛的离岸控股公司 通过VIE结构在中国境内开展业务[1] - 通过YSX运营公司为中国企业客户提供业务解决方案[1] 业务范围 - 主要服务保险公司和经纪公司 专注车险后市场增值服务[1] - 提供软件开发与信息技术服务 以及基于场景的定制服务[1] - 依托专有行业知识为客户提供需求定制化解决方案[1]

股价表现 - 7月30日开盘上涨5.26% 报3.0美元/股 成交4020.0美元 总市值7031.25万美元 [1] 财务数据 - 截至2024年09月30日收入总额3409.44万美元 同比增长28.67% [1] - 归母净利润192.72万美元 同比减少22.03% [1] 公司架构 - 在开曼群岛注册成立的离岸控股公司 通过VIE结构在中国开展业务 [1] - 通过YSX运营公司为中国的企业客户提供业务解决方案 [1] 业务模式 - 主要客户为保险公司和经纪公司 [1] - 专注于车险后市场增值服务、软件开发和信息技术服务 [1] - 提供基于场景的定制服务 基于多年积累的保险行业专业知识 [1] - 致力于与客户合作理解需求并提供合适的服务解决方案 [1]

核心观点 - 中概股面临新一轮退市压力与严格审查，亟需寻找新的上市地，尤其是未在大中华区交易所拥有主要上市地位的公司 [3] - 港股价格发现功能已超越美股，港股投资者以长期持有者为主，美股则以短线资金为主 [6] - 美国政府可能发布行政命令以国家安全为由启动退市程序，SEC将重点审查VIE结构 [12] - 港交所优化上市制度为中概股ADR提供灵活的"保险政策"，允许转换或申请双重主要上市地位 [23] 全球投资者动向 - 长期资产配置机构继续从ADR转向港股，短线资金在美股交易可行且具备流动性时继续参与交易 [3] - 港股对称的10个基点交易印花税阻碍量化/系统性策略及统计套利的迁移 [3] - 港交所日内波动率对每日整体波动的贡献度逐渐提升，显示港股价格发现功能超越美股 [6] 流动性转移 - 内地投资者通过"南下通"渠道对港交所上市股票的流动性支撑显著增强 [6] - 部分港股由存托银行作为未来海外存托凭证转换的基础股份持有，不计入自由流通股 [13] - 哔哩哔哩和小鹏汽车通过开曼实体补充ADR转换库存，香港中央结算系统转换比例上升 [13] 关键数据 - 199家中资基准成分股（市值约1000亿美元）可能因违反第14105号行政命令被剔除 [9][17] - 450家在美中资上市公司中约155家（日均成交额约120亿美元，市值约1万亿美元）若未遵守PCAOB审计标准可能面临退市 [9][18] - 25%的MSCI中国和富时中国成分股采用VIE结构，约160家在美中资上市公司存在退市风险 [10][19] - 33%的MSCI中国指数持仓由美国投资者持有（市值超1.5万亿美元） [10][22] - 过去三年约30%的中概股ADR已转向场外交易、被收购或退市 [22] 香港交易所制度准备 - 港交所2018年推出"优化上市制度"，新增三个上市章节覆盖未盈利生物科技公司、同股不同权结构及第二上市 [23] - 2021年11月港交所发布《上市制度改革咨询结论》，为具有WVR或VIE结构的公司提供"孵化机制" [23] - 修订后的上市规则自2022年1月1日生效，为中概股ADR提供灵活的"保险政策" [23][24] - 中芯国际2019年主动从美股退市后在科创板上市，中国电信2021年1月从美股摘牌 [24]