报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股延续强势表现，8月18日三大股指集体走强，沪指创近10年高位，全市场放量成交超2.8万亿，市场热点聚焦AI硬件股和券商、金融科技 [1][5] - 7月全球经济数据有韧性，中国官方制造业PMI回落，出口同比增长7.2%，美国非农数据不及预期但服务业PMI改善，后续需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，中美暂停实施24%的关税90天，美国扩大钢铁和铝进口关税范围并或宣布半导体关税，关税对受外需影响较大的商品有拖累 [2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属对国内供给侧敏感，能源和有色板块受益海外通胀预期，黑色受下游需求预期拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工板块“反内卷”空间值得关注，农产品短期波动空间有限 [3] - 策略上，工业品逢低多配 [4] 各部分总结 市场分析 - 7月中国官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张，按美元计出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，投资数据有明显压力；美国7月非农数据不及预期但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费，后续需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 8月18日A股全线上涨，三大股指集体走强，沪指创近10年高位，深成指、创业板指均突破去年10月8日高点，全市场放量成交超2.8万亿，为历史第三高，市场热点聚焦AI硬件股和券商、金融科技，债市大跌，商品分化，焦煤跌近3%，需警惕商品对应波动风险 [1] 关税情况 - 7月31日白宫发布行政令对部分国家重新设定“对等关税”税率标准，附件1中列明国家适用个别税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税的商品将被征收40%转运税 [2] - 中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天至11月10日 [2] - 8月15日美国特朗普政府扩大钢铁和铝进口征收50%关税范围，将数百种衍生产品纳入清单，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%，目前关税处于“滞”阶段，对受外需影响较大的商品有拖累 [2] 商品板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日高于预期；特朗普称暂未与俄方达成协议，提议俄乌“直接达成和平协议”，暂无针对中国购买俄油加征关税计划；化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注；农产品短期无天气扰动，波动空间有限 [3] - 7月“反内卷”行情启动后，随着市场情绪降温主要品种回撤，后续围绕修复4月对等关税出台前经济基本面博弈，关注“反内卷”事实落地进展 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [4] 要闻 - 8月19日市场集体走强，沪指创出近10年新高，个股涨多跌少，沪深京三市超4000股飘红，成交2.81万亿为历史第三高，截止收盘沪指涨0.85%，深成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，北证50大涨6.79%创历史新高 [5] - 特朗普将于美东时间18日下午分别与乌克兰总统泽连斯基、欧洲领导人在白宫椭圆形办公室会面，称暂无针对中国购买俄油加征关税的计划 [3][5] - 当地时间8月17日欧洲理事会主席科斯塔强调跨大西洋团结对实现乌克兰持久和平重要，若不能达成停火协议欧盟和美国将加大对俄施压；欧盟委员会主席冯德莱恩表示乌克兰领土问题由乌决定，欧洲将坚定支持乌直到实现公正和持久和平，预计9月初出台第19轮对俄制裁方案 [5]

来源：智通财经 黄立冲称，"相比之下，港股与A股的进入门槛与尽调强度更高。这使得美国资本市场成为更快完成融 资、获取更大定价弹性的现实选项。" 国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林告诉智通财经，"港资券商舍近求远的根本逻辑 在于'估值-资金-品牌'三维套利。港股市场对券商板块给予1.0-1.2倍P/B的定价，而纳斯达克金融科技同 业轻松拿到3-5倍P/B。美元基金对美上市券商的流动性溢价、衍生品叙事及跨境并购想象力，足以覆盖 赴美上市额外的合规成本。" 他进一步指出，"此外，财务门槛上，美股对盈利、规模、同业竞争的历史包袱最轻。纳斯达克市场允 许'先上车后补票'。对仍在烧钱扩张FICC（固定收益、外汇及大宗商品业务）、财富科技的港资券商而 言，这是时间换空间的最优解。" 智通财经记者 | 陈靖 近期，美股市场迎来一波港资券商上市热潮。 据智通财经不完全统计，思博控股、浤博资本、贝塔金融、芒果金融等4家港资券商相继启动赴美上市 流程，其中3家选择直接登陆纳斯达克，1家通过SPAC合并方式冲刺。 本轮奔赴美股的港资券商呈现出多样化的上市路径。具体来看，贝塔金融在7月18日抢先递表，计划筹 集最多10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策推进，但美国就业市场韧性支撑三大主要指数收红 [3] - 国内政策预期逐步明朗，权重板块开启补涨行情，房地产板块显著反弹，四大行股价创新高，拉动沪指上升 [3] - 当前权益市场强势表现有望形成资金引力效应，居民储蓄转移及中长期机构资金入场意愿增强，为资本市场长期健康运行构筑坚实基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 国内方面，2025年1月1日起为2024年底前退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2% [1] - 海外方面，特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息，称美联储利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成3600亿美元再融资成本，还宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%的关税 [1] 现货市场 - A股三大指数上涨，上证指数涨0.48%收于3509.68点，创业板指涨0.22%，四大行股价创新高 [2] - 行业板块指数涨跌互现，房地产、石油石化、钢铁、非银金融行业领涨，汽车、传媒、国防军工行业跌幅居前 [2] - 当日沪深两市成交金额保持在1.5万亿元 [2] - 美国上周初请失业金人数22.7万人，连续四周下降且创两个月来最低水平，前一周续请失业金人数196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%报44650.64点 [2] 股指期货 - 当日股指期货基差小幅波动，成交量和持仓量同步上升 [2] 图表信息 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势等宏观经济图表 [6][10][11] - 有国内主要股票指数日度表现、沪深两市成交金额、融资余额等现货市场跟踪图表 [6][13][14] - 涵盖股指期货持仓量和成交量、基差、跨期价差等股指期货跟踪图表 [6][17][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于中美贸易谈判进程仍具不确定性，市场情绪波动风险尚未消解，预计短期快速回调后将迎来技术性修复，操作上建议把握大盘权重股指的布局，运用中小盘股指期货进行对冲 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内政策重点关注民生，预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比“十三五”末提高30%以上，退休人员基本养老金将适当提高，还将抓紧建立实施育儿补贴制度；海外方面，美国和墨西哥即将达成协议取消特朗普对一定数量以下钢铁进口征收50%的关税 [1] - A股三大指数探底回升，上证指数跌0.44%收于3384.82点，创业板指跌1.17%，板块指数跌多涨少，美容护理、银行、医药生物行业领涨，国防军工、计算机、电子、通信行业跌幅居前，沪深两市成交金额增至1.4万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨0.63%报19714.99点，标普500、纳指录得三连涨 [2] - 期货市场仅IM基差有所回升，当日期指成交量增加，IH、IM持仓量上升 [2] 策略 - 鉴于中美贸易谈判不确定性，市场情绪波动风险未消，预计短期回调后将技术性修复，操作建议把握大盘权重股指布局，用中小盘股指期货对冲 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][10][12] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，如上证综指2025-06-10收于3384.82，日度涨跌幅-0.44%等 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量，如IF成交量当日值98975，变化值+10782等 [16] - 股指期货基差，IF、IH、IC、IM各合约不同期限基差及变化值，仅IM基差有所回升 [2][36] - 股指期货跨期价差，如次月 - 当月IF当日值-36.80，变化值-1.20等 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普推迟对欧盟加征关税及美国消费者信心指数超预期回升双重利好提振，市场风险偏好回暖，美股三大股指全线收涨；国内市场，主要股指延续回调态势，在大资金托底动能持续释放的背景下，建议把握大盘股指数逢低买入的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 企业利润回升，国内4月规模以上工业企业利润同比增长3%，较3月加快0.4个百分点，新动能行业利润增长较快，智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9%；海外5月美国消费者信心指数从4月的85.7大幅上升至98，高于市场预期 [1] - 股指调整，现货市场A股三大指数震荡调整，上证指数跌0.18%收于3340.69点，创业板指跌0.68%，板块指数跌多涨少，沪深两市成交金额维持在万亿元，中国诚通下属诚通金控认购中证诚通国企数字经济ETF，金额达6亿元；海外市场美国三大股指全线收涨，纳指涨2.47%报19199.16点 [1] - 期指增仓，期货市场股指期货基差走势分化，IM基差继续上升，仅IM成交量回升，四大期指持仓量均增加 [2] 策略 建议把握大盘股指数逢低买入的机会 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势图表 [12][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，上证综指等指数均下跌，如上证综指跌0.18% [14] - 沪深两市成交金额和融资余额图表 [15] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量数据，仅IM成交量回升，四大期指持仓量均增加 [17][18] - 股指期货基差数据，各期指基差走势分化，IM基差继续上升 [37] - 股指期货跨期价差数据，不同期指跨期价差有不同变化 [42][44][45]

战略布局与团队建设 - 2015年起平安集团从海外引入顶尖金融交易专家Christopher Hodson和Yunho Song，组建国际化FICC团队，专注固收、外汇及大宗商品领域 [1] - 团队初期投入巨大资源开发金融交易系统、量化估值模型及做市能力，当时市场对做市业务需求较低，但公司预判中国国债收益率下行趋势（从4%降至1.73%）将催生交易需求 [2][7] - 十年间团队从自营转向做市业务，2022年升级至2.0战略，提出"客户优先"理念并纳入考核，淘汰违背该原则的员工 [6][11][13] 市场环境与业务转型 - 中国债券市场规模从40万亿元（2014年）扩张至180万亿元（2024年），10年期国债收益率从4.3%降至1.73%，推动机构从持有策略转向交易策略 [7][9] - 2022年债市动荡期间（利率债飙升40bp、信用债暴涨150bp），团队通过量化模型、智能系统及全市场交易网络承接抛售压力，成为关键流动性提供方 [21][23][24] - 做市业务量现居市场首位，从被动接单转向主动服务生态，80%订单由AI处理，实现毫秒级定价与成交 [15][17][18] 创新实践与生态构建 - 首创熊猫债做市模式：通过路演与亚投行合作，使其债券利差收窄50bp，2024年举办国际论坛推动熊猫债流动性提升 [30][31][32] - 避险业务转型为"解决方案专家"，采用扁平化服务模式直接对接企业需求，成为服务实体经济的新增长点 [34] - 做市文化改变市场陋习，发行人开始重视流动性对利率的影响，优质熊猫债收益率比非做市品种低50bp [35][36] 行业前景与国际化 - 海外发行人如奔驰、宝马、拜耳加速进入中国熊猫债市场，反映债市国际化程度加深 [37] - 公司预期未来债市将接近成熟市场水平（如苹果发债仅溢价2bp），降低融资成本并提升发行效率 [37][38] - 活跃的市场生态将促进实体企业融资便利化，同时为具备系统化能力的机构创造机遇 [38][39]