Gold and silver have been the kinds of trade you could set and forget lately up day after day, headlines screaming new highs, and the usual “hard assets are back” chatter getting louder. Then Friday hit, and the mood flipped. The same metals that looked unstoppable suddenly looked crowded, leveraged and vulnerable to a sharp unwind. And when the “can’t-lose” corner of the market starts wobbling, traders inevitably scan for the next place capital might try to rotate. Related: Analyst eyes 'calm before sto ...

The Bond King is steering clear of the US. That's one of the prevailing themes that defines Jeff Gundlach's latest investing playbook, the famed fixed-income investor said. In an appearance on CNBC on Wednesday, the DoubleLine Capital CEO pointed to two risks in particular that were swaying his macro outlook: Higher inflation. Inflation is running at about a 3% annualize rate, above the Fed's 2% target. While that difference sounds small, Gundlach estimates that it translates into a 56% increase in consum ...

油价表现 - 尽管美元走弱且中国经济数据强劲，但油价仍小幅下跌，市场焦点转向美欧之间关于格陵兰的新贸易紧张局势 [1] - 布伦特原油价格下跌0.7%至每桶63.52美元，WTI原油价格下跌0.5%至每桶58.45美元 [1] - 美元指数下跌0.8%至98.60，为油价及更广泛的大宗商品提供了支撑 [1] 市场分析与结构 - 分析师指出，尽管布伦特原油价格在周一收跌0.3%，但在市场广泛的避险情绪中表现相对坚挺 [2] - ICE布伦特原油期货的期差结构持续坚挺，有助于支撑市场，这暗示现货实物市场供应趋紧 [2]

贵金属期货市场动态 - 贵金属期货在隔夜走强后出现回落 [1] - 贵金属此前因地缘政治动荡和美元走软而上涨 [1] - 黄金持续受益于美元走弱，因市场对美国货币宽松的预期打压了美元和国债收益率 [1] - 市场目前预期美联储在1月将维持利率不变，但仍定价到2026年底前将有两次降息 [1]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在过去五个交易日上涨3.58%，年初至今上涨55.39% [1] - 强劲的基本面指标可能将黄金的涨势延续至2026年，增强了投资组合增加配置的理由 [2] - 美元走弱和美联储降息预期是支撑金价的关键因素，美元指数（DXY）过去五个交易日下跌0.52%，年初至今下跌8.17% [3] 宏观经济与地缘政治背景 - 美国经济数据疲软以及始于10月1日的政府停摆加剧了经济不确定性 [2][5] - 美国消费者信心降至近三年半以来的最弱水平，若政府停摆持续，第四季度经济增长可能滑入负值区间 [5][6] - 持续的地缘政治和经济不确定性、央行购金以及零售需求共同推动黄金作为避险资产的吸引力 [1][6] 黄金投资工具：实物黄金ETF - 可供考虑的实物黄金ETF包括SPDR Gold Shares (GLD)、iShares Gold Trust (IAU)等 [8] - GLD拥有1335.1亿美元资产规模，是规模最大的选项，其月均交易量为2228万股，流动性最佳 [8][10] - GLDM和IAUM的年费率最低，分别为0.10%和0.09，更适合长期投资 [10] 黄金投资工具：金矿商ETF - 金矿商ETF通常放大黄金的涨跌幅，提供对黄金开采行业的投资机会 [11] - 可供考虑的金矿商ETF包括VanEck Gold Miners ETF (GDX)、Sprott Gold Miners ETF (SGDM)等 [11] - GDX是流动性最佳的选项，月均交易量为3209万股，资产规模为212.5亿美元，SGDM和SGDJ的年费率为0.50% [12] 投资策略建议 - 在当前环境下，采取长期被动投资策略是应对短期市场波动的首选方法 [9] - 投资者不应因金价可能出现的下跌而气馁，而应采取“逢低买入”的策略 [9]

涉及的行业与公司 * 行业：工业金属（基础金属）市场，具体包括铜、铝、镍、锌、钴、锂 [1][3][5][6] * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方 [2][3][61] 核心观点与论据 整体市场展望 * 工业金属市场在2025-2026年预计供应充足，除锌在2025年有小幅短缺外，无显著供应缺口 [6] * 当前高价格反映了投资者对2026年的乐观情绪，驱动因素包括美联储降息、美元走弱预期和AI相关资本支出 [1] * 铜和铝的生产商利润率接近历史高位，但铝的高利润率因印度尼西亚供应增长而难以持续 [6][10] 铜市场 * 价格展望：预计2026/2027年价格在每吨10,000-11,000美元区间，短期上行空间有限，上限为11,000美元 [1][3][11] * 论据1：全球铜市场目前处于小幅过剩状态，预计将持续到本十年后期 [11][16] * 论据2：若价格超过11,000美元，可能引发中国买家罢购，重演2024年第二季度的情况 [3][12] * 论据3：美国有760千吨非交易所库存（年初至今增加673千吨），若价差收紧可迅速流入市场再平衡 [14] * 论据4：数据中心/AI对铜需求的直接影响被高估，仅占全球需求的1%，铜使用强度假设从每兆瓦24吨下调至17吨 [3][14] 铝市场 * 价格展望：预计价格将从当前约每吨2,750美元水平下降，到2026年第四季度降至2,350美元，2030年前难返当前水平 [3][17][23] * 论据1：印度尼西亚供应增长将推动市场进入显著过剩，2026/2027年过剩量达150-200万吨 [3][21] * 论据2：印度尼西亚原铝产量将从2025年的815千吨增至2026年的1600千吨和2027年的2500千吨，占2025-2027年全球供应增量的近一半 [22][29] * 论据3：中国需求增长将因太阳能安装速度急剧放缓而大幅减速 [21] 镍市场 * 价格展望：预计持续供应过剩，价格将下跌6%至2026年12月的每吨14,500美元 [1][3][31] * 论据1：2025年供应过剩相当于36天的需求量，2026年收窄至23天 [25] * 论据2：电动汽车需求结构性放缓，磷酸铁锂电池在销售组合中超越高镍电池 [30][33] * 论据3：印度尼西亚主导供应增长（占2025年全球增量的约四分之三），其生产者利润率需进一步压缩以限制供应 [31][35] 锌市场 * 市场结构转变：中国将从赤字转为盈余，而中国以外市场将转为赤字，需要中国出口来平衡全球市场 [3][4][37] * 论据1：中国精炼锌产量强劲增长，预计2025年增7%，2026年增9%，远超国内需求的小幅增长 [37] * 论据2：上海期货交易所与伦敦金属交易所锌价差已从4月的每吨430美元收窄至约150美元，接近打开出口套利窗口 [36][42] 锂市场 * 价格展望：预计价格将在更长时间内保持低位，2026年均价为每吨8,900美元，低于当前现货价9,138美元 [5][45] * 论据1：市场结构性供应过剩，生产商计划到2028年新增约130万吨供应，几乎是维持库存稳定所需量的两倍 [45] * 论据2：需要低于激励价格（约每吨10,200-11,000美元）的持续低价来减缓供应增长 [46][49] 钴市场 * 价格展望：刚果（金）的新出口配额制度将使全球市场在2026年出现43千吨的供应短缺，支撑价格 [5][52][53] * 论据1：刚果（金）占全球钴矿产量的70%，其出口限制对全球平衡影响巨大 [5][52][59] * 论据2：即使实施配额，出口量仍将远低于2024年水平，大量氢氧化钴库存滞留矿区 [52][56] 其他重要内容 * 图表显示2025年镍供应过剩天数远超其他金属，锌是唯一出现短缺的市场 [7][8] * 图表比较各金属生产商利润率与其90百分位数成本的关系，铜和铝的溢价显著 [9][10] * 对数据中心铜使用强度的详细自下而上分析显示，低压电力电缆和冷却系统是主要用铜环节 [14][18][19] * 印度尼西亚原铝产量和净出口的预测显示其将从2026年第一季度起对市场产生显著影响 [24][29] * 全球锌市场平衡结构转变，中国转为盈余而世界其他地区转为赤字 [37][44] * 锂市场的激励价格与运营成本支持水平分析，显示2026年预测均价低于激励水平但高于运营成本 [49][50]

贵金属价格展望 - 摩根士丹利对黄金、白银和铂金的价格前景进行讨论 [1] - 美元进一步走弱可能仅完成预期跌幅的一半 [1] - 从历史经验看 美元疲软期间大宗商品通常表现优异 并开始产生高于平均水平的回报 [1]