报告行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 2026年是智能驾驶和robotaxi产业爆发之年 中美政策 产业催化不断 建议重视[12] - 智能化拐点已至[1] 事件1：FSD付费模式变更 - 特斯拉宣布自2月14日起 FSD取消买断 只能订阅 并暗示价格可能上涨 同时北美近期下架Autopilot[1] - FSD此前提供买断（8000美金）及订阅（99美金/月）两种付费模式 2025年至今FSD订阅渗透率提升 商业模式趋于跑通 取消买断是全面转向订阅制的全生命周期商业模式 取消Autopilot也是促进FSD订阅的手段[2] - 目前估算12月美国FSD订阅渗透率约22% 随买断模式取消及11月开始的免费试用结束后有望进一步增加 2026年突破30%~35%的概率很大[2] - 暗示价格上涨 扭转了通过降价促进渗透率的预期 强化了对FSD商业模式的信心 股权激励目标要求FSD订阅用户规模达到1000万[2] 事件2：第三方保险认可FSD安全性 - 1月21日 保险公司Lemonade推出车险新政 当车辆开启FSD功能时 实时单位里程保费降低约50% 且随FSD版本更新 安全性继续提升 费用还将进一步降低[3] - FSD相对人类驾驶员更低的事故率首次被纳入第三方保险模型进行定价 意味着FSD的安全性获得了保险公司真金白银的认可 50%折扣率代表安全性是人类驾驶员的2倍 有标志性意义[4] - 节省的保费收入变相降低了FSD订阅成本 有利于商业模型跑通 FSD用的越多 省的越多[4] - 根据特斯拉最新的FSD安全报告 监督版FSD的平均事故（major collision）里程为5.1百万英里 为全美平均70万英里的7倍[4] 事件3：Robotaxi测试进展 - 1月23日 马斯克证实奥斯汀开始尝试Robotaxi去掉安全员[5] - 目前只有极少数车辆去掉安全员 奥斯汀大部分车辆仍有安全员 可视为起步测试阶段 后续关注无安全员车辆占比提升的节奏[6] - 拐点已至 密切关注今年robotaxi起量节奏[6] 事件4：FSD全球监管审批展望 - 1月22日 马斯克在达沃斯论坛表示 希望下个月在欧洲获得监督版FSD批准 中国可能有类似的时间表[7] - 对于欧洲获批相对乐观 此前荷兰车辆管理局在2025年11月证实FSD有可能在2026年2月获批 但最终仍取决于审核进展 口径与马斯克表述一致[12] - 一旦荷兰获批 基于欧盟互认机制 可向欧盟委员会提交豁免申请 投票通过可在欧盟全境获批 投票失败则其他国家自行决定是否批准[12] - 对于中国近期批准FSD持保守观点 市场对此也暂不敏感[12] 行业数据 - 行业股票家数267只 占市场5.2% 行业总市值5005.3十亿元 占市场4.4% 行业流通市值4341.0十亿元 占市场4.2%[8] - 行业指数近1个月绝对表现13.0% 近6个月30.4% 近12个月55.3% 近1个月相对表现11.2% 近6个月16.2% 近12个月31.7%[10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 6月22日特斯拉在得州开启robotaxi试运营表现惊艳，中美robotaxi产业进入拐点，应重视产业趋势 [1][5] - 建议密切关注robotaxi车队规模增长和运营区域拓展，这是robotaxi宏大叙事的验证节点 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月22日特斯拉在得州开启robotaxi试运营，表现惊艳社交媒体，股价大涨8.23%至348.68美元 [2] 试运营情况 - 规模为不到20辆2025款Model Y，区域在得州受限区域内，用户限受邀用户，副驾有安全员并可远程接管，价格为4.2美元每单固定价格，运营时间为早6点到晚12点，极端天气可能暂停接单 [3] 关于特斯拉 - robotaxi表现惊艳形成社媒热度，是超预期关键，运营细节基本符合外界预期 [4] - 市场关注车队规模扩张，期初不到20台后续会持续增加，指引可能几个月内达1000辆，且会拿出漂亮运营数据宣传，短期叙事向好 [4] - 特斯拉股价4 - 5月上涨至350美元平台，6月提前兑现释放抛压，22日超预期后修复到350美元平台相对合理 [4] - 特斯拉今年估值向robotaxi倾斜，市场无视汽车业务利空，从交易边际角度应关注相关验证节点 [4] 关于产业 - 中美robotaxi产业进入拐点，Waymo、特斯拉等玩家均有突破 [5] - 相关标的包括Robotaxi玩家文远知行、小马智行；T链相关的恒帅股份等；智驾产业链的耐世特等 [5] 行业规模 - 股票家数259只，占比5.1%；总市值4044.2十亿元，占比4.6%；流通市值3493.3十亿元，占比4.4% [7] 行业指数 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-0.0、16.0、33.7；相对表现分别为-0.6、18.0、21.5 [8]