核心观点 - 公司在2026财年前九个月实现了9800万美元的累计库存削减 超出原定目标 并将全年库存削减目标从超过1亿美元上调至1.5亿美元 [1] - 尽管农业和建筑设备需求环境充满挑战 但公司通过库存优化和业务组合调整 实现了优于预期的设备毛利率 同时零部件和服务业务提供了关键稳定性 [2] - 公司更新了2026财年建模假设 反映了各细分市场的不同表现 并预计第四季度将确认一项非现金估值备抵 对每股收益产生负面影响 [15][16][18] 财务业绩总结 (2026财年第三季度) - **整体营收**: 第三季度总收入为6.445亿美元 较去年同期的6.798亿美元下降5.2% [3][36] - **分业务营收**: - 设备收入: 4.599亿美元 去年同期为4.951亿美元 [3] - 零部件收入: 1.223亿美元 去年同期为1.211亿美元 [3] - 服务收入: 4890万美元 去年同期为5110万美元 [3] - 租赁及其他收入: 1330万美元 去年同期为1250万美元 [3] - **盈利能力**: - 毛利润: 1.11亿美元 与去年同期的1.105亿美元基本持平 [4] - 毛利率: 17.2% 较去年同期的16.3%有所提升 [4] - 营业费用: 1.005亿美元 占收入的15.6% 去年同期为9880万美元 占收入的14.5% [5] - 净收入: 120万美元 摊薄后每股收益0.05美元 去年同期为170万美元 摊薄后每股收益0.07美元 [7] - EBITDA: 2340万美元 去年同期为2470万美元 [7] 各细分市场表现 (2026财年第三季度) - **农业板块**: 收入4.209亿美元 同比下降12.7% 同店销售额下降12.3% 税前利润610万美元 (包含370万美元制造商激励收益) 去年同期为180万美元 [8][9][36] - **建筑板块**: 收入7670万美元 同比下降10.1% 同店销售额下降10.1% 税前亏损170万美元 去年同期亏损90万美元 [10][36] - **欧洲板块**: 收入1.17亿美元 同比增长87.6% 剔除610万美元的汇率正面影响后 收入增长4850万美元或77.8% 主要受罗马尼亚欧盟刺激计划推动 税前利润350万美元 去年同期亏损120万美元 [11][36] - **澳大利亚板块**: 收入2990万美元 同比下降40.4% 剔除60万美元的汇率负面影响后 收入下降1960万美元或39.1% 主要因喷雾机交付量在2025财年消化多年积压订单后恢复正常 税前亏损380万美元 去年同期亏损30万美元 [12][36] 资产负债表与现金流 - **库存状况**: 截至第三季度末 总库存减少9790万美元至10.1亿美元 其中设备库存减少9690万美元 [13] - **现金与融资**: 期末现金余额4880万美元 未使用的库存融资和营运资金信贷额度总额为15亿美元 已使用库存融资应付账款7.396亿美元 [13] - **经营活动现金流**: 截至2025年10月31日的九个月内 经营活动提供的净现金为8390万美元 而去年同期经营活动使用的净现金为5620万美元 主要得益于库存变化和库存融资组合的改变 [14] 管理层战略与展望更新 - **库存与业务优化**: 公司持续推进库存优化举措 并在国内外进行了选择性资产剥离 以优化业务布局 集中资源于能更好发挥运营专长并提升股东回报的市场 [2] - **2026财年指引更新**: - **农业板块收入**: 预期下降15%-20% (与之前一致) [16] - **建筑板块收入**: 预期下降5%-10% (之前为下降3%-8%) [16] - **欧洲板块收入**: 预期增长35%-40% (之前为增长30%-40%) [16] - **澳大利亚板块收入**: 预期下降20%-25% (与之前一致) [16] - **调整后摊薄每股亏损**: 预计在(1.50)美元至(2.00)美元之间 (与之前一致) 但此预期包含两项新增因素 [17] - **影响每股收益的特殊项目**: - 预计在第四季度确认一项关于国内业务递延税资产的非现金估值备抵 预计影响为每股(0.35)美元至(0.45)美元 [18] - 德国资产剥离的估计损失 预计影响为每股(0.10)美元至(0.15)美元 此项在调整后每股亏损计算中被排除 [19]

债券赎回行动 - 公司子公司CNH Industrial Finance Europe S A 宣布提前赎回其发行的全部未偿还票据 [1] - 被赎回的票据为票面利率1 875% 将于2026年1月19日到期的债券 [1] - 赎回日期定于2025年12月29日 赎回价格为债券本金加上截至赎回日期的应计未付利息 [2] 公司业务概览 - 公司是一家世界级的设备、技术和服务企业 专注于农业和建筑设备领域 [3] - 公司的核心战略方向聚焦于创新、可持续性和生产力 [3] - 全球品牌Case IH和New Holland提供涵盖机器、机具及数字技术的全方位农业解决方案 [3] - 全球品牌CASE和New Holland Construction Equipment提供全系列建筑产品 [3] 品牌与产品组合 - 公司拥有多个区域性品牌 包括农业拖拉机品牌STEYR [3] - 旗下Raven是数字农业、精准技术和自动驾驶系统开发的领导者 [3] - 旗下Hemisphere是高精度卫星定位和定向技术的领先设计及制造商 [3] - 其他专业品牌包括专注于耕播系统的Flexi-Coil 制造施肥施药设备的Miller 以及生产中小型电动挖掘机的Eurocomach [3] 公司规模与历史 - 公司拥有超过两个世纪的历史 始终是行业内的先驱 [4] - 公司员工总数超过35,000名 致力于营造多元化和包容性的工作环境 [4] - 公司使命是赋能客户实现增长 共同建设更美好的世界 [4]

债券发行核心条款 - 公司成功定价发行5亿欧元本金总额的3.625%票据，到期日为2033年1月26日 [1] - 票据发行价格为本金金额的98.984% [1] - 票据发行属于公司欧洲中期票据计划的一部分 [2] 发行时间与资金用途 - 本次发行预计于2025年11月26日完成交割 [2] - 发行所得净收益计划用于一般公司用途，包括偿还现有债务 [2] 交易与上市安排 - 公司已申请将票据在Euronext Dublin的全球交易所市场上市交易 [2] - 基础上市细则及定价补充文件可在公司官网查阅 [9] 公司业务概览 - 公司是一家世界级的设备、技术和服务企业，战略重点为创新、可持续性和生产力 [11] - 全球品牌Case IH和New Holland提供全方位的农业应用方案，CASE和New Holland Construction Equipment提供建筑产品线 [11] - 区域性品牌包括STEYR、Raven、Hemisphere、Flexi-Coil、Miller和Eurocomach，涵盖农业和建筑领域 [11] - 公司拥有超过3.5万名员工，致力于推动客户效率与成功 [12]

核心财务表现 - 第三季度合并收入为44亿美元，同比下降5% [1][4] - 第三季度摊薄后每股收益为0.06美元，去年同期为0.24美元 [1][4] - 第三季度净利润为6700万美元，同比下降78% [1][4] - 工业活动净销售额为37亿美元，同比下降7% [1][4] - 经营活动提供的净现金为6.59亿美元，去年同期为7.91亿美元 [1][4][6] 分部业绩：农业 - 农业净销售额下降10%至29.63亿美元，主要由于北美行业需求下降和渠道去库存 [7][8] - 农业调整后息税前利润下降59%至1.37亿美元，调整后息税前利润率为4.6%，下降560个基点 [7][9] - 北美140马力以上拖拉机行业销量同比下降41%，联合收割机下降23% [7] - 研发费用占销售额的8.6%，包括与Bennamann收购相关的4900万美元非现金减值 [9] 分部业绩：建筑 - 建筑设备净销售额增长8%至7.39亿美元，反映北美和EMEA出货量增加 [10][11] - 建筑设备调整后息税前利润下降65%至1400万美元，调整后息税前利润率为1.9%，下降390个基点 [10][11] - 全球重型建筑设备行业销量同比增长6%，轻型设备增长3% [10] 分部业绩：金融服务 - 金融服务收入增长4%至6.84亿美元，主要由于巴西收益率提高和有利货币折算 [12] - 金融服务净利润下降40%至4700万美元，主要由于风险成本增加和销量下降 [12][13] - 截至9月30日，应收账款逾期30天以上的比例为3.5%，高于去年同期的2.2% [14] 2025年展望更新 - 农业部门净销售额预计同比下降11%-13%，调整后息税前利润率预计为5.7%-6.2% [17] - 建筑部门净销售额预计同比下降3%-5%，调整后息税前利润率预计为1.7%-2.2% [17] - 工业活动自由现金流预计在2亿至5亿美元之间 [17] - 调整后摊薄每股收益预计在0.44美元至0.50美元之间 [18] 九个月累计业绩 - 九个月合并收入为129.38亿美元，同比下降14% [21] - 九个月净利润为4.16亿美元，同比下降62% [21] - 九个月工业活动调整后息税前利润为4.29亿美元，同比下降65% [21] - 九个月经营活动提供的净现金为15.93亿美元，去年同期为2.76亿美元 [21]

公司概况 - 公司为世界级的设备、技术和服务企业，在纽约证券交易所上市，股票代码为CNH [1] - 公司拥有超过两个世纪的悠久历史，始终是行业内的先驱 [2] - 公司拥有超过35,000名员工，致力于构建多元化和包容性的工作场所 [2] 业务与品牌组合 - 全球品牌包括Case IH和New Holland，提供涵盖机器、机具及配套数字技术的360度农业应用解决方案 [1] - 全球品牌亦包括CASE和New Holland Construction Equipment，提供使建筑行业更高效的全系列建筑产品 [1] - 区域性品牌组合丰富：STEYR专注于农用拖拉机；Raven是数字农业、精准技术和自动驾驶系统开发的领导者；Hemisphere是高精度卫星定位及定向技术的领先设计制造商；Flexi-Coil专耕整地和播种系统；Miller制造施肥施药设备；Eurocomach生产包括电动解决方案在内的广泛迷你及中型挖掘机 [1] 战略方向与核心能力 - 公司的核心宗旨是“开拓新天地”，聚焦于创新、可持续性和生产力三大支柱 [1] - 公司通过提供战略方向、研发能力和投资，赋能其全球及区域品牌取得成功 [1]

业绩总结 - 第二季度总收入为5.464亿美元，同比下降13.8%（去年为6.337亿美元）[30] - 设备收入为3.763亿美元，同比下降19.1%（去年为4.652亿美元）[30] - 第二季度每股摊薄亏损为0.26美元，同比下降36.8%（去年为0.19美元）[32] - 第二季度毛利为9360万美元，毛利率为17.1%，同比下降60个基点[32] - 现金余额为3300万美元，设备库存较2025年1月31日增加2800万美元[42] 用户数据 - 2025财年第二季度农业部门同店销售为344,556千美元，同比下降18.7%[58] - 2025财年第二季度建筑部门同店销售为71,987千美元，同比下降10.2%[58] - 2025财年第二季度欧洲地区同店销售为98,117千美元，同比增长44.0%[58] - 2025财年第二季度总同店销售为545,227千美元，同比下降14.0%[58] 未来展望 - 农业部门收入预计在2026财年下降15%至20%[15] - 建筑部门收入预计在2026财年下降3%至8%[20] - 欧洲部门收入预计在2026财年增长30%至40%[24] - 澳大利亚部门收入预计在2026财年下降20%至25%[29] 财务指标 - 2025财年第二季度调整后的每股亏损为0.26美元[63] - 2025财年第二季度调整后的EBITDA为5,620千美元[66] - 2025财年第二季度净亏损为6,000千美元[66] - 2025财年第二季度调整后的税前亏损为(8,236)千美元[63] - 2025财年第二季度的调整后债务与有形净值比率为1.8[60] - 2025财年第二季度的运营费用吸收率为82.9%[55]

核心观点 - 公司在充满挑战的市场环境中实现稳健的第二季度业绩 重申2026财年1亿美元库存削减目标 并更新全年财务模型假设 [1][2] - 尽管设备需求疲软导致收入下降 但零部件和服务业务提供稳定性 公司通过积极定价策略推动库存优化 预计在财年末实现大部分库存削减进展 [2][4][16] - 欧洲部门受益于欧盟刺激计划实现强劲增长 而农业和建筑部门因商品价格下跌及高利率环境面临压力 [10][11][12] 财务业绩 - 第二季度总收入5.464亿美元 同比下降13.8% 其中设备收入3.763亿美元(下降19.1%) 零部件收入1.092亿美元(基本持平) 服务收入4880万美元(增长3.2%) [3] - 毛利率17.1% 同比下降60个基点 主要因设备利润率承压 运营费用9270万美元 运营费用率升至17% [4][5] - 净亏损600万美元 摊薄每股亏损0.26美元 EBITDA为1240万美元 同比下降32.2% [7][8] - 上半年经营活动产生净现金流4990万美元 同比改善9740万美元 主要受库存和地板融资结构变化推动 [15] 部门表现 - 农业部门收入3.458亿美元 同比下降18.5% 同店销售下降18.7% 税前亏损1230万美元 [10] - 建筑部门收入7200万美元 同比下降10.2% 同店销售下降10.2% 税前亏损120万美元 [11] - 欧洲部门收入9810万美元 同比增长44% 剔除汇率影响后增长38.1% 税前利润510万美元 [12] - 澳大利亚部门收入3060万美元 同比下降50.1% 剔除汇率影响后下降48.7% 税前亏损210万美元 [13] 资产负债表状况 - 库存保持11亿美元持平 地板融资应付账款8.522亿美元 总可用信贷额度15亿美元 [14] - 现金余额3270万美元 较期初下降9% 总资产18.8亿美元 股东权益6.1亿美元 [26][27] 2026财年展望更新 - 调整各部门收入指引：农业部门从下降20-25%收窄至下降15-20% 建筑部门从下降5-10%收窄至下降3-8% 欧洲部门从增长23-28%上调至增长30-40% 澳大利亚部门维持下降20-25% [17] - 将调整后摊薄每股亏损指引从(1.25)-(2.00)美元收窄至(1.50)-(2.00)美元 包含5月完成的Farmers Implement收购全年影响 [18]

公司业绩与行业现状 - 迪尔公司(DE)设备业务连续8个季度面临销量下滑压力 其中农业与草坪设备板块连续8个季度收缩 建筑与林业设备板块连续6个季度下滑[1] - 2025财年模型预测显示 生产与精准农业板块销量将下降17.6% 小型农业与草坪板块销量下降14.2% 农业与草坪板块整体销量预计下降16.4% 建筑与林业板块销量预计下降12.4% 设备业务总销量预计下降15.3%[5] - 行业同行AGCO连续6个季度负增长 预计2025年有机增长下降12.1% CNH工业农业设备销量连续8个季度下滑 建筑设备销量连续5个季度负增长[6][8] 细分市场展望 - 北美大型农业设备市场预计下降30% 小型农业与草坪设备市场预计下降10-15% 欧洲农业市场预计下降5% 南美市场持平 亚洲市场小幅下滑[3] - 北美建筑设备销量预计下降10% 紧凑型设备下降5% 全球林业设备预计持平至下降5% 全球道路建设市场预计持平[4] - AGCO预计北美大型农业设备销量下降25-30% 小型设备持平至下降5% 西欧销量下降5% 巴西销量持平至增长5%[7] 股价表现与估值 - 迪尔股价年内上涨24.4% 超过行业18.3%的涨幅 同期标普500指数上涨1.2%[9] - 当前远期市盈率25.16倍 高于行业平均22.84倍 价值评分为D级[11] - 2025财年盈利预期同比下降26.5% 收入预期下降15% 2026财年盈利预期增长17% 收入增长7.3%[12] 业绩预期调整 - 过去60天内 2025财年盈利预期下调0.79% 2026财年盈利预期上调3.52%[12] - 季度盈利预期趋势显示 Q1预期下调14.66% Q2下调7.49%[15]

动量投资策略 - 动量投资本质上是"低买高卖"理念的例外 投资者采用这种策略通常不关注低价股 而是相信"高买更高卖"能在更短时间内获得更高收益 [1] - 确定趋势股的合适入场点具有挑战性 当估值超过未来增长潜力时 这些股票可能失去动能 导致投资者持有高价股但缺乏上涨空间甚至面临下跌风险 [2] - 更安全的做法是投资具有近期价格动能的廉价股票 Zacks动量评分系统和"廉价快速动量"筛选工具有助于识别这类机会 [3] Titan Machinery(TITN)投资亮点 - 过去四周股价上涨21% 反映投资者兴趣增长 这家农业和建筑设备销售商展现出强劲动能 [4] - 过去12周股价累计上涨33.4% 显示持续的正向回报能力 符合真正动量股特征 [5] - 当前贝塔值为1.35 表明股价波动幅度比市场高35% 显示快速动量特征 [5] 估值与评级 - 获得B级动量评分 显示当前是把握该股动能的最佳入场时机 [6] - 获Zacks2(买入)评级 盈利预测上调趋势强化了其动量效应 研究表明1和2评级股票的动量效应最为显著 [7] - 市销率仅0.18倍 相当于为每美元销售额仅支付18美分 估值具有吸引力 [7] 筛选工具与策略 - "廉价快速动量"筛选工具可识别多只符合标准的股票 投资者可考虑纳入组合 [8] - Zacks提供超过45种专业筛选工具 可根据个人投资风格选择不同策略 [9] - 成功的选股策略需验证历史盈利能力 Zacks研究向导工具可进行策略回测 [10]

业绩总结 - 2025年第一季度合并收入为38亿美元，同比下降21%[12] - 工业活动调整后息税前利润（Adj. EBIT）为1.01亿美元，同比下降73%[12] - 净收入为1.32亿美元，同比下降64%[12] - 每股摊薄收益（Diluted EPS）为0.10美元，同比下降66.7%[76] - 第一季度零售起源为24亿美元，同比下降1亿美元[33] - 2025年第一季度净销售为31.72亿美元，同比下降23%[63] 用户数据 - 工业活动净销售额为32亿美元，同比下降23%[12] - 农业部门净销售额为25.81亿美元，同比下降23%[20] - 建筑部门净销售额为5.91亿美元，同比下降22%[26] - 逾期贷款比例（>30天）为1.4%[36] 未来展望 - 2025年农业行业零售需求预计将下降5%至15%[44] - 2025年北美轻型设备需求预计下降15%至5%[48] - 2025年工业活动净销售预计下降19%至11%[52] - 2025年调整后的EBIT利润率预计为4.5%至6.5%[52] 现金流与费用 - 2025年第一季度自由现金流为-5.67亿美元，较去年同期改善642百万美元[75] - 调整后的有效税率为29.0%，相比2024年第一季度的19.4%上升了49.2%[76] - 2024年第一季度的重组费用为600万美元，较2024年第一季度的310万美元下降了80.6%[76] 历史对比 - 2025年第一季度净收入为1.32亿美元，较2024年第一季度的3.69亿美元下降了64.1%[76] - 调整后的净收入为1.32亿美元，2024年第一季度为3.88亿美元，下降了66.0%[76] - 2024年第一季度的调整后EBIT为3.72亿美元，较2024年第二季度的5.02亿美元下降了26.0%[89] - 2024年第一季度的调整后每股收益为0.30美元，较2024年第二季度的0.35美元下降了14.3%[89] 投资者关系 - 投资者关系联系方式包括Jason Omerza和Federico Pavesi[90]