公司业务与市场地位 - 比亚迪是最早进入智利汽车市场的品牌之一，在当地电动出行领域占据核心地位 [1] - 智利目前已有超过六千辆电动公交车，其中大量为比亚迪产品 [1] - 华为门店在智利随处可见，当地大量进口华为手机、音响等科技产品，成为智利民众的重要消费选择 [1] 行业与区域发展 - 智利与中国经贸往来密切，比亚迪、华为等扎根深圳的广东企业已成为智利民众生活中的重要存在 [1] - 智利首都圣地亚哥拥有全球第二大的电动公交车队，仅次于中国 [1] - 比亚迪的电动出行技术正助力智利绿色交通转型 [1]

事件核心 - 长城汽车董事长魏建军通过个人社交平台发布视频，就魏牌V9X代言海报涉嫌抄袭一事公开致歉，承认涉事海报确系抄袭，并将承担全部法律与经济责任 [1] 事件经过 - 3月5日，魏牌官宣魏建军担任V9X车型代言人并发布宣传海报 [1] - 随后有网友及原创设计师指出，该海报在构图、人物姿态、场景布局与车辆呈现形式上，与路虎揽胜运动版过往宣传作品高度相似，涉嫌创意抄袭 [1] - 截至发稿，魏牌方面已下架涉事海报素材 [1] 公司回应与反思 - 魏建军表示，事件核心责任在于自身作为代言人审核把关不严，暴露出品牌内容创作与审核流程存在疏漏 [1] - 公司表示将深刻反思管理流程漏洞，全面优化内容创作审核机制，坚决杜绝抄袭行为 [1] - 公司重申坚持原创设计与合规创作的底线，接受公众与行业持续监督 [1] 行业观点 - 汽车分析师凌然表示，长城汽车董事长魏建军知错能改，是勇于担当的表现 [1] - 分析师同时指出，团队也要正视问题，避免品牌口碑受到影响 [1]

事件概述 - 长城汽车董事长魏建军就魏牌V9X车型代言海报涉嫌抄袭路虎一事，通过个人社交平台发布视频公开致歉 [1] - 公司承认涉事海报确系抄袭，并承诺承担全部法律与经济责任 [1] - 揽胜官方微博随后公开发布回应，表示“真诚和担当是最好的代言”，并祝长城汽车越来越好 [1] 事件经过 - 长城汽车于3月5日宣布董事长魏建军成为魏牌全新旗舰车型V9X的代言人并发布相关海报 [2] - 海报发布后，有网友指出其创意涉嫌抄袭路虎的海报 [2] - 魏建军在致歉视频中表示，经过核查，海报“的确存在抄袭，不能有任何的辩解” [2] 公司回应与措施 - 魏建军向路虎品牌、原版海报创作者及广大网友表达了歉意 [2] - 魏建军将事件的主要责任归咎于其本人作为代言人“审核把关不严” [2] - 长城汽车后续将深刻反思并优化内部管理与审核流程，坚决杜绝抄袭行为再次发生 [2] - 公司重申将继续坚持原创精神，并接受公众监督 [2]

公司业务与市场地位 - 比亚迪是最早进入智利汽车市场的品牌之一，在当地电动出行领域占据核心地位 [1] - 智利目前已有六千多辆电动公交车，其中大量为比亚迪产品 [1] - 华为门店在智利随处可见，当地大量进口华为手机、音响等科技产品，成为智利民众的重要消费选择 [1] 行业趋势与区域发展 - 智利首都圣地亚哥拥有全球第二大的电动公交车队，仅次于中国 [1] - 比亚迪的电动出行技术正助力智利绿色交通转型 [1] - 作为APEC成员，智利与中国经贸往来密切，比亚迪、华为等扎根深圳的广东企业已成为智利民众生活中的重要存在 [1]

5 March 2026 | 4:29PM MST Credit Strategy Research GLOBAL CREDIT TRADER Beneath the geopolitical surface Energy and commodities take center stage after Iran Continued fallout from AI software disruption Market microstructure holds up despite the volatility Spencer Rogers, CFA +1(801)884-1104 | spencer.rogers@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Sara Grut +44(20)7774-8622 | sara.grut@gs.com Goldman Sachs International Shamshad Ali +1(212)902-6712 | shamshad.ali@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Investors should consi ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [69] * 公司：比亚迪股份有限公司 (BYD Company Limited) (1211.HK, 002594.SZ) [1][7][71] 核心观点与论据 1. 产品与技术发布 * 公司发布第二代刀片电池，具备超快充能力，10%至70%电量充电时间低于5分钟，至97%仅需9分钟[2] * 第二代电池在低温（-30°C）环境下性能优越，有助于公司在纯电动车渗透率低于15%的北方/西部地区（主要沿海城市渗透率超过50%）获得市场份额[2] * 第二代电池可使新车型CLTC续航超过1000公里，超越大多数燃油车[2] * 刀片电池将应用于约10款新/改款车型[2] * 公司推出1500kW超快充站，配备集成储能系统，可将电网利用率提升超过10倍[3] * 公司计划在2026年（与第三方合作伙伴）在全国安装20,000个超快充站，其中2,000个位于高速公路沿线[3] 2. 新车型与定价策略 * 公司发布多款新车型/改款车型，包括腾势Z9 GT改款（起售价269,800元人民币）、宋Ultra（预售价起155,000元人民币）、海狮06改款（159,900元人民币）、海豹07（169,900元人民币）以及新款仰望车型[4] * 新车型配备第二代刀片电池和最新的AD系统（God's Eye 5.0）[4] * 新款海狮06售价较上一代溢价约4%，可能反映了“反内卷”运动下的最新定价指引[4] * 公司将为新购车用户提供12-18个月的免费超充服务以及低息金融促销，以保持价格竞争力[4] 3. 市场前景与投资观点 * 摩根斯坦利给予公司“超配”评级，目标价126.00港元，较2026年3月5日收盘价92.60港元存在36%的潜在上涨空间[7] * 股票在技术日后可能进入盘整，符合预期的发布可能导致获利了结，加剧短期波动[5] * 积极的数据点可能包括：1) 3-4月国内销售金融势头恢复；2) 强劲的海外势头；3) 稳健的四季度业绩；4) 季节性因素支撑的行业贝塔改善[5] * 公司正利用其在技术、成本和规模上的优势，重新聚焦于其最擅长的电池/充电领域[1] * 关键在于公司能否将产品/技术升级和12-18个月的免费充电激励，快速转化为对观望客户的购买刺激，并在吉利、长城汽车、奇瑞等竞争对手推出类似规模产品之前完成[10] * 鉴于2026年初销售开局疲软，投资者将密切关注升级对用户体验的改善能多快转化为用户需求的增长[1] 4. 财务与估值 * 公司当前市值约为7,685.4亿元人民币[7] * 盈利预测：2025年预期每股收益4.13元人民币，2026年预期5.16元人民币，2027年预期6.57元人民币[7] * 估值：基于2026年预期每股收益，市盈率为15.8倍[7] * 估值方法采用混合法，权重为牛市情景25%、基准情景50%、熊市情景25%[12] * 基准情景采用贴现现金流法（加权平均资本成本14.3%，长期增长率3.0%）[14] 其他重要内容 1. 后续需关注要点 * 公司多快能将第二代刀片电池和超快充技术普及到整个王朝/海洋系列[11] * 最新的电池/充电规格升级导致物料清单成本上升，国内利润率收缩的程度会有多深[11] * 在更多新车型推出前，公司会以多大力度的折扣清理2025年款车型的渠道库存[11] * 公司多快能将新车型和新充电设施引入海外，并渗透到全球电动汽车领域[11] * 竞争对手需要多长时间推出可比技术[11] 2. 风险提示 * 上行风险：快于预期的海外扩张、强于预期的新能源汽车需求、消费电子业务贡献好于预期[14] * 下行风险：在保护主义抬头下海外扩张缺乏进展、弱于预期的新能源汽车需求、差于预期的毛利率[14] * 其他风险：国内外汽车销售更差、更大幅度的降价（熊市情景假设2026年预期市盈率12倍）[14] 3. 利益披露 * 截至2026年1月30日，摩根斯坦利受益拥有比亚迪公司1%或以上类别的普通股[20] * 未来3个月内，摩根斯坦利预计将寻求或获得比亚迪公司的投资银行服务报酬[22] * 过去12个月内，摩根斯坦利已从比亚迪公司获得非投资银行的产品或服务报酬[23] * 过去12个月内，摩根斯坦利已向比亚迪公司提供或正在提供投资银行服务，或存在投资银行客户关系[24] * 摩根斯坦利香港证券有限公司是比亚迪公司香港上市证券的流动性提供者/做市商[61]

品牌认知调查结果 - 福特汽车在Morning Consult于2月进行的“美国250年”调查中被选为“最具美国特色”的品牌 该调查覆盖超过11000名美国成年人[1] - 在共和党受访者中 21%认为福特是最美国品牌 显著领先于可口可乐(13%)、麦当劳(11%)和哈雷戴维森(9%)[2] - 在民主党受访者中 16%选择福特 领先于麦当劳(14%)、可口可乐(12%)和沃尔玛(10%)[2] 不同收入群体的品牌认知 - 在年收入低于5万美元的群体中 17%选择福特 领先于麦当劳(14%) 可口可乐和沃尔玛各获11%[5] - 在年收入5万至10万美元的群体中 福特以17%的支持率排名第一 略高于可口可乐(16%) 麦当劳(14%)和李维斯(7%)紧随其后[5] - 在年收入10万美元或以上的群体中 福特领先优势扩大至19% 其次是可口可乐(15%)、苹果(10%)和麦当劳(9%)[5] 公司历史与品牌形象 - 公司执行董事长比尔·福特表示 公司的地位反映了其在美国经济中长期扮演的角色[8] - 比尔·福特指出 公司由亨利·福特于1903年创立 其装配线创新和引入5美元日薪为美国工人扩大了经济机会[9] - 比尔·福特还提及公司在第一次和第二次世界大战期间对国家的支持 以及其经受经济衰退的能力[12] - 比尔·福特认为公司的韧性和持续前进的意愿反映了美国的最佳特质[14]

核心观点 - 东风集团股份2026年1-2月累计汽车销量同比增长约1.2%至228,518辆，整体增长主要由新能源汽车（同比增长51.8%）和商用车（同比增长21.8%）驱动，新能源转型成效显著 [2][3] - 公司内部结构分化明显：自主品牌（如奕派、岚图、猛士）及部分商用车业务增长强劲，而多数合资品牌（如东风日产、东风本田）及传统乘用车板块销量出现下滑 [4][5] 整体产销表现 - 2026年1-2月累计汽车总销量为228,518辆，较去年同期的225,912辆增长约1.2% [2][3] - 2026年1-2月累计汽车总产量为208,739辆，较去年同期的206,864辆增长0.9% [3] - 母公司东风汽车集团有限公司1-2月累计汽车销量为295,939辆，同比增长约6.3% [6] 新能源汽车表现 - 1-2月新能源汽车累计销量达67,163辆，同比大幅增长约51.8%，占集团总销量比重提升 [2][3] - 1-2月新能源汽车累计产量为53,285辆，同比增长28.4% [2][3] - 新能源乘用车1-2月累计销量为59,453辆，同比增长45.0% [2][3] - 新能源商用车1-2月累计销量为7,710辆，同比激增138.8% [2][3] - 新能源商用车1-2月累计产量为10,132辆，同比激增195.9%，为后续销量增长奠定基础 [2][3] 传统乘用车表现 - 1-2月乘用车累计销量为171,138辆，同比下降4.3%；累计产量为150,412辆，同比下降5.1% [3] - 基本型乘用车累计销量78,329辆，同比下降5.4% [3] - 运动型多用途车（SUV）累计销量79,804辆，同比下降3.1% [3] - 多功能车（MPV）累计销量13,005辆，同比下降4.8% [3] 商用车表现 - 1-2月商用车累计销量为57,380辆，同比增长21.8%；累计产量为58,327辆，同比增长20.6% [3][4] - 载货车累计销量55,891辆，同比增长23.3%，是商用车板块主力 [3][4] - 轻型载货车累计销量27,247辆，同比增长24.6% [3][4] - 重型载货车累计销量26,246辆，同比增长24.5% [3][4] - 客车累计销量1,489辆，同比下降15.6% [3] 自主品牌表现 - 奕派科技1-2月累计销量达33,621辆，同比大幅增长47.9% [4][5] - 岚图汽车累计销量18,873辆，同比增长17.8% [4][5] - 猛士科技累计销量1,915辆，同比激增857.5%，高端电动品牌初显成效 [4][5] - 东风柳汽累计销量18,655辆，同比增长44.7%，其中商用车销量同比增长108.1% [4][5] - 东风特种商用车子公司累计销量4,209辆，同比增长22.7% [4][5] 合资品牌表现 - 郑州日产1-2月累计销量8,434辆，同比增长80.5%，表现稳健 [5] - 东风日产（含东风英菲尼迪、启辰）累计销量63,367辆，同比下降19.5% [5] - 东风本田累计销量30,592辆，同比下降18.6% [5] - 神龙汽车累计销量7,825辆，同比下降10.0% [5] - 易捷特新能源累计销量4,219辆，同比下降24.7% [5] 其他子公司表现 - 东风汽车股份有限公司（A股代码600006）1-2月累计汽车销量为18,275辆，同比下降约0.9% [6] - 东风商用车公司1-2月累计销量18,533辆，同比增长9.3% [5]

文章核心观点 - Broad Arrow Auctions在2026年Amelia Concours拍卖会首夜创下多项世界纪录，彰显顶级收藏车市场的强劲需求和价格动能，特别是法拉利和保时捷的稀有超级跑车 [1][2][3][4][5] 拍卖会与主办方概况 - 拍卖会由Hagerty旗下的Broad Arrow Auctions主办，于佛罗里达州阿米莉亚岛丽思卡尔顿酒店举行，为期两天，首夜现场座无虚席 [1] - Broad Arrow Auctions是领先的全球收藏车拍卖行，成立于2021年，是该领域增长最快的拍卖行，通过一系列旗舰活动连接全球收藏车与爱好者 [8] - 母公司Hagerty是一家为汽车爱好者提供服务的公司，在美国、加拿大和英国保护着270万辆汽车，业务涵盖保险、拍卖、媒体和全球最大的汽车爱好者社区Hagerty Drivers Club [12] 创纪录拍品详情 (来自“私人收藏”部分) - **2003年法拉利Enzo (Nero D.S.)**：以15,185,000美元成交，成为该车型拍卖史上第二高价值，由原车主拥有，是北美交付的仅约12台采用超稀有Nero D.S.工厂涂装的车型之一 [1][3] - **1988年保时捷959 Sport**：以5,505,000美元成交，创下该车型拍卖世界纪录，是美国市场仅29台轻量化Sport车型之一，属于1988年通过保时捷赛车运动正式进口到美国的8台车组 [1][4] - **2021年法拉利Monza SP2**：以4,955,000美元成交，创下该车型拍卖世界纪录，这是在北美拍卖的首台Monza SP2，其价格几乎是此前公开最高售价的两倍 [1][3] - **2017年法拉利F12tdf (Tailor Made)**：以4,185,000美元成交，创下世界纪录，里程数低于100英里，由单一车主拥有，现场至少五名竞标者引发即时竞标战 [1][2] - **2015年保时捷918 Spyder (非Weissach版)**：以2,975,000美元成交，创下该车型拍卖世界纪录，由原车主拥有，行驶里程352英里 [1][2] 创纪录拍品详情 (“私人收藏”外) - **2005年保时捷Carrera GT (Paint-to-Sample Gulf Blue)**：以6,715,000美元成交，此价格是该车型此前拍卖纪录的两倍多，是交付美国的唯一一台Gulf Blue over Ascot Brown定制涂装车型，无底价拍卖 [1][5][9] 拍卖会安排与后续 - 2026年Amelia Concours拍卖会将于3月7日周六美国东部时间上午10:30继续举行 [6] - 拍卖会结束后将发布官方新闻稿和完整结果 [6]

产品发布与定价 - 公司旗下比亚迪海洋网SUV车型2026款海狮06EV焕新上市，官方指导价区间为15.99万元至17.99万元 [1] - 用户购车可享实力焕新礼、实力无忧礼、实力闪充礼、实力智联礼等多重礼遇 [1] 续航与充电技术 - 新车搭载二代刀片电池，配合全新闪充技术，充电速度显著提升，电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟 [1] - 全系最高续航里程提升至710公里 [1] 智能化配置 - 全系支持选装激光雷达，搭载天神之眼5.0智能驾驶辅助系统，实现了从高速到城区的全场景驾驶辅助覆盖 [1] - 云辇-C智能阻尼车身控制系统新增路面预瞄功能，可识别井盖、减速带等异常路况并主动调整悬架阻尼，提升操控与舒适性 [2] - 搭载TBC高速爆胎稳行系统，能实现毫秒级响应 [2] 舒适性与设计 - 全系标配座椅记忆功能，可一键调整座椅和后视镜位置 [1] - 前排座椅配备按摩功能，副驾新增腿托与腰撑 [1] - 产品拥有同级最大的142升前备箱，支持敲击和按键两种开启方式 [1] - 新增琉光银外观颜色和暮色蓝内饰配色，座舱新增香氛系统 [1]