Today, we circle back to net lease real estate, the core of REITer’s Digest. Over the years, my publications have centered around the net lease industry, a niche sector of real estate with corporate tenants and long maturity leases.Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of O, NNN either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). ...

文章核心观点 - 作者近期发表多篇文章回归净租赁领域 重点关注Essential Properties Realty Trust公司 [1] - Essential Properties Realty Trust公司在行业中处于领先地位 [1] 作者持仓披露 - 作者通过股票、期权或其他衍生品持有Essential Properties Realty Trust公司的多头头寸 [1]

Realty Income (NYSE:O) Q3 2025 Earnings Call November 03, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsJana Galan - DirectorAnthony Paolone - Executive DirectorJohn Kilichowski - VP of Equity ResearchKathryn Graves - Equity Research Scientific AssociateAndrea Behr - Director of Corporate CommunicationsJonathan Pong - CFO and TreasurerEric Borden - VPSpenser Glimcher - Managing DirectorSumit Roy - President and CEOSmedes Rose - DirectorNone - OperatorConference Call ParticipantsLinda Tsai - SVP and Senior AnalystJay ...

Realty Income (NYSE:O) Q3 2025 Earnings Call November 03, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsJohn Kilichowski - VP of Equity ResearchNone - OperatorKathryn Graves - Equity Research Scientific AssociateSumit Roy - President and CEOAndrea Behr - Director of Corporate CommunicationsJonathan Pong - CFO and TreasurerSpenser Glimcher - Managing DirectorJana Galan - DirectorAnthony Paolone - Executive DirectorConference Call ParticipantsJay Kornreich - VP and REIT Equity Research AnalystBrad Heffern - AnalystRav ...

Realty Income (NYSE:O) Q3 2025 Earnings Call November 03, 2025 05:00 PM ET Speaker3Good day, and welcome to the Realty Income Q3 2025 earnings conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star then one on your touchtone phone. To withdraw your question, please press star then ...

Broadstone Net Lease (NYSE:BNL) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 11:00 AM ET Speaker2Hello and welcome to Broadstone Net Lease's third quarter 2025 earnings conference call. My name is Elliot and I will be your operator today. Please note that today's call is being recorded. I'll now turn the call over to Brent Maedl, Director of Corporate Finance and Investor Relations at Broadstone. Please go ahead.Speaker3Thank you everyone for joining us today for Broadstone Net Lease's third quarter 2025 earnings ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营资金为每股0.45美元，较去年同期增长3% [17] - 第三季度现金租金收入为6610万美元，较去年同期增长12.6% [18] - 截至季度末的年化现金租金为2.556亿美元，加权平均五年期年现金租金增长率为1.4% [18] - 现金综合费用（不包括股权激励）为430万美元，占季度现金租金收入的6.5%，去年同期为6.9% [18] - 预计2025年现金综合费用将在指导范围1800万至1850万美元的低端 [18] - 净债务与调整后EBITDA比率为4.7倍（包含未结算股权远期），排除后为5.3倍，为连续第五个季度低于5.5倍 [15] - 固定费用覆盖比率保持健康，为4.7倍 [17] - 第三季度租金覆盖率为5.1倍，为净租赁行业中最强 [6] - 本年度坏账费用为零 [6] - 投资组合入住率提升至99.5%，第三季度基本租金收取率为99.9% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合高度多元化，休闲餐饮以外租金占比35% [8] - 主要非餐饮板块包括汽车服务（占租金13%）、快餐店（11%）和医疗零售（10%） [8] - 第三季度收购活动在餐厅、汽车和医疗零售等主要板块间分布均匀 [10] - 收购包括现有全国性品牌如LongHorn Steakhouse、VCA和Mavis，以及新品牌如Doctors Care（其租约由AA-评级的Novant Health担保） [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 主要租户表现强劲，Chili's截至2025年9月的季度同店销售额增长21%，上一财年全年增长超25% [6][7] - Olive Garden和LongHorn Steakhouse截至2025年8月的季度同店销售额增长近6% [7] - 与分拆时相比，Olive Garden和LongHorn Steakhouse的租金占比从合并94%降至32%和9% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成立10周年，从分拆时的418处物业、单一租户发展为近1300份租约、170个品牌、44名团队成员 [3][4] - 过去12个月完成3.55亿美元收购，为连续四个季度中的最高水平之一 [4] - 收购策略强调资产质量、信用可靠的租户，避免为追求规模和利差牺牲质量 [5] - 能够根据资本成本调整收购节奏，被视为强大竞争优势 [5] - 投资组合无问题零售商或行业（如影院、药房、高租金洗车场、体验式零售）风险敞口 [6] - 平台拥有10年大规模采购和执行细分投资的历史，竞争对手包括个人1031买家和机构买家 [12] - 持续探索新行业类别以安全地加速增长 [34] - 新增投资组合透明度披露，在网站上公布所有物业的完整列表及详细信息 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易环境近期起停减少，对年底前景持乐观态度 [9] - 债务市场近几个月显著改善，贷款机构能力增强且利率下降 [9] - 拥有约2.7亿美元的可用资金（包括股权、债务和留存现金流），在达到中等五倍杠杆目标前可支持增长 [9][16] - 公司略微股权过剩，可通过平衡资产负债表实现非常有利的收购 [28] - 投资组合具有弹性，专注于必需零售和服务，审慎防御且抗关税 [8] - 浮动利率债务的95%已通过2027年11月到期的对冲工具锁定，利率为3%，而当前即期利率高于4%；债务总额的97%为完全固定，混合现金利率为3.9% [16] - 信贷额度条款改善，定期贷款利率为SOFR加95个基点，循环信贷额度利率为SOFR加85个基点，每年将增加约60万美元的AFO [17] - 包括延期选项在内，无债务在2026年底前到期 [17] 其他重要信息 - 第三季度收购28处物业，价值8200万美元，混合资本化率6.8%，加权平均租期12年 [10] - 2025年前10个月收购77处物业，价值2.29亿美元，混合资本化率6.8%，加权平均租期13年 [10] - 第三季度和2025年至今的收购中，每处物业成本低于300万美元 [10] - 有1亿美元未结算股权远期，价格为每股28.33美元 [15] - 2025年到期的41份租约中，90%的租户已续租或表示有意续租，95%的物业已出租（包括已重新出租给新租户的两处） [19] - 2026年到期的42份租约占年租金收入的1.8%，低于2025年初的2.6% [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于承销标准以及是否会调整以扩大投资范围并增加收购 [22] - 管理层不预见会降低追求的评分标准，收购量主要由资本成本驱动的购买价格决定 [23] - 由于此前以高于28美元的股价积极进行远期股权融资，目前处于有利地位 [23] 问题: 关于剩余远期股权资金的使用以及2026年管道的融资思路 [24] - 除了1亿美元远期股权，还有1.7亿美元的债务能力和留存自由现金流，这提供了大量的收购能力，预计这些资金足够应对 [24] 问题: 对整体环境的评估以及在此背景下加速活动的意愿 [27] - 团队能力强大，收购团队规模更大、经验更丰富，成功获取收购机会 [27] - 根据资本成本调整收购量，目前有很长的跑道无需考虑此问题，资产负债表略微股权过剩，可通过恢复平衡实现非常有利的收购 [27][28] 问题: 关于Darden（主要租户）租约到期续约的信心，以及随着为到期做准备，对话氛围的变化 [29] - 预期续约率非常高，这些租约覆盖率极高，地点核心且不可替代，租金设定较低，预计续约可能性很高 [30][31] 问题: 关于如果愿意接受更高资本化率（如7.25%），交易会是什么样子 [32] - 在7%至7.5%的范围内，可能会看到传统净租赁以外的资产，如体验式设施（匹克球、Topgolf）、面临挑战的品牌、制造设施、医疗办公室、仓储设施等 [32] - 评分系统允许冷静分析，通过保持纪律性，十年来入住率和收款率一直很强劲 [33] 问题: 是否考虑汽车、餐厅或医疗类别之外的领域 [34] - 一直在寻找新的行业类别进行探索，过去十年愿意扩展到餐厅之外实现了安全更快增长，持续关注新想法但本次电话会议无具体宣布 [34] 问题: 回顾十年，核心承销原则是否保持一致或随环境变化而调整 [36] - 基本前提与最初非常相似，不追求规模，尝试保持保守和分析性，十年间机构知识大幅增长，实施了非常正式的培训计划 [36][37] 问题: 关于租户Starbucks的重组计划是否会影响投资组合 [38] - 预计不会受影响，关闭的通常是没有得来速或位于市区的门店，对Starbucks持谨慎态度，尤其对没有得来速的门店 [38] 问题: 关于Darden即将到期的续租选择权，市场租金水平以及在高覆盖率与获取更多租金之间的平衡 [41] - 租约结构是Darden有权以每年1.5%的租金增长续租五年，需提前一年通知，谈判不像逐点争论租金那样复杂 [41] - 租金设定相当合理，地点极其强大，过去十年重置成本大幅上升，租户有续租选择权，续租可能性很高 [42] 问题: 关于竞争水平，特别是新募集的针对净租赁的私募资本，遇到的竞争对手以及看法 [43] - 业务模式不依赖于等待大规模投资组合机会，也进行小规模收购，尽管私募股权竞争对手积极且希望扩张，但对执行业务计划感到满意，因为交易来源广泛 [43][44] 问题: 考虑到股权成本，是否有增加处置的意愿 [46] - 过去处置很少，投资组合状况良好，出售的将是高质量资产，目前这不是优先考虑事项，但具备相关能力 [46] 问题: 观察名单上的租户是否有变化 [47] - 没有观察名单，状况良好，入住率提高，空置建筑很少，由于重置成本上升，租户主动接洽重新出租机会 [48] 问题: 现有租户在续租方面是否希望提前锁定价格 [49] - 大多数续租选择权是合同规定的，有既定的时间表，租户通常直到租约到期前一年或六个月才需要通知 [49] 问题: 鉴于许多物业占地面积相对建筑面积较大，是否有机会进行密度提升 [52] - 占地面积是评分卡的一部分，充足的停车位大大增加了重新出租的机会，优势更多在于保护下行风险而非提升潜力，新增披露旨在提高透明度 [53]

W. P. Carey (NYSE:WPC) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 11:00 AM ET Company ParticipantsMitch Germain - Managing DirectorSmedes Rose - DirectorToni Sanzone - CFOBrooks Gordon - Head of Asset ManagementJason Fox - CEOPeter Sands - Head of Investor RelationsJames Kammert - Managing DirectorRyan Caviola - Equity Research AssociateEric Borden - VPAnthony Paolone - Executive DirectorConference Call ParticipantsJason Wayne - VP and Equity Research AnalystDaniel Bion - Director and Equity Research AnalystGre ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度AFFO每股为1.25美元，同比增长5.9% [13] - 公司上调并收窄2025年全年AFFO指引至每股4.93美元至4.99美元，中点同比增长5.5% [13] - 2025年投资额预期上调至18亿美元至21亿美元 [4][14] - 预期2025年处置额上调至13亿美元至15亿美元 [15] - 预期投资与处置之间的整体利差约为150个基点 [15] - 全年G&A费用预计在9900万美元至1.02亿美元之间，物业费用预计在5100万美元至5400万美元之间，税费预计在4100万美元至4400万美元之间 [15] - 第三季度投资组合空置率上升至97%，但被视为暂时性现象 [16] - 租金损失假设进一步降低至1000万美元 [17] - 第三季度其他租赁相关收入为370万美元，低于第二季度的960万美元，全年预计在2500万美元左右 [18] - 第三季度末流动性总计约21亿美元 [20] - 净债务与调整后EBITDA之比（含未结算股权远期）为5.8倍，不含未结算股权远期为5.9倍 [21] - 季度股息同比增长4%至每股0.91美元，年化股息收益率为5.4%，派息率约为AFFO每股的73% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至第三季度，仓库和工业地产占年度投资额的四分之三以上 [8] - 运营物业方面，年内已完成37处自助仓储物业和一处学生住房物业的销售，并将四处自助仓储物业转为长期净租赁 [18] - 预计第四季度运营物业NOI在700万美元至900万美元之间，2026年将进一步减少 [18] - 资本项目历史上平均占年度投资额的10%-15%，公司认为可以扩大这一比例 [11] - 近期管道包括约7000万美元的资本项目预计在第四季度完成，另有约1.8亿美元的资本项目在进行中，大部分将在2026年交付 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第三季度，大部分投资额发生在美国，但欧洲的投资额相对于过去几年有所增长 [9] - 第三季度，北美和欧洲的交易量分配接近50/50 [45] - 欧洲团队超过50人，分布在伦敦和阿姆斯特丹办事处，是关键的竞争优势 [9] - 在欧洲，公司继续看到带有CPI挂钩租金增长条款的交易，这在该地区更为普遍 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过非核心资产（包括运营自助仓储物业）的增值销售来为投资提供资金 [11] - 公司拥有专门的项目管理团队，专注于定制建造、扩建、翻新和开发项目，通常回报率高于收购现有资产 [10] - 净租赁市场竞争激烈，尤其是在美国，私人股本玩家的竞争有所增加，但公司的资本成本允许其在需要时进行价格竞争 [31][32] - 在欧洲市场，竞争相对不那么激烈，公司的品牌、往绩和本地专业知识是主要优势 [98][99] - 公司对Dollar General的敞口是机会主义的，基于定价，该租户目前位列前20名 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 较低的利率波动性有助于保持净租赁资本化率相对稳定，这对美国和欧洲的交易活动产生了积极影响 [7] - 交易环境稳定，交易管道活跃，延续至2026年第一季度，目前没有迹象表明当前的活动节奏会放缓 [23] - 公司预计2026年将通过AFFO增长和股息收益率相结合，继续产生两位数的股东总回报 [24] - 基于当前通胀水平以及新投资获得的更高固定涨幅，2026年的合同同店租金增长预计将保持强劲，可能超过2025年预期的2.5% [16] - 公司预计2026年的融资将更多地依赖股权，处置将恢复到更典型的水平 [28][29] 其他重要信息 - 公司通过ATM计划以每股68.05美元的加权平均价格签订了约340万股的远期销售协议，总收益约2.3亿美元，用于为未来投资活动提供资金 [19] - 第三季度初，公司发行了4亿美元、票面利率为4.65%的债券，用于偿还信贷额度下的未偿金额 [20] - 季度加权平均利率为3.2%，公司相信通过混合美元和欧元计价的债务，其债务成本是净租赁行业最低的之一 [20] - 2026年4月有一笔5亿欧元的债券到期，下一笔美元债券于2026年10月到期，预计将以相同货币在接近到期时进行再融资 [20] - 公司每年有超过2.5亿美元的自由现金流 [21] - 公司采用现金流对冲策略来管理欧元现金流风险，汇率大幅波动预计不会对AFFO产生实质性影响 [82][83] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年非核心资产处置和资本来源的展望 [28] - 回答: 与2025年相比，股权将在2026年的融资中扮演更重要角色，公司目前没有规划大规模的处置计划，处置应恢复到更典型的水平，公司拥有充足的资金灵活性，包括大部分未提取的循环信贷额度、约2.5亿美元的自由现金流以及近期通过ATM发行的2.3亿美元股权远期 [28][29][30] 问题: 关于私人净租赁平台竞争加剧的情况 [31] - 回答: 净租赁市场一直存在竞争，尤其是美国，确实看到私人股本玩家带来的新竞争有所增加，但尚未构成重大挑战，公司的资本成本允许其在需要时进行价格竞争，在执行和经验方面的声誉和历史也是竞争优势 [31][32] 问题: 关于Hellweg问题资产的最新处理进展 [35] - 回答: Hellweg目前仍在支付租金，但仍在进行具有挑战性的转型，公司已将其从第六大租户降至第十四大租户，计划在2026年中期将其排除在前25名之外，并在2026年底前排除在前50名之外，具体行动包括在第三季度出售三家 occupied 门店，预计未来几个月再出售几家，已收回12家门店中的7家，其中两家已与新运营商签署租约，一家即将签署，四家已签约出售，将于第四季度和2026年第一季度完成，2026年将收回另外五家，其中三家已签署租约，一家在进程中，一家计划出售 [36][37] 问题: 关于2026年租金损失假设的考量 [39] - 回答: 由于True Value、Hearthside问题的解决以及Hellweg的进展，更广泛的信用观察名单已显著改善，公司将继续对Hellweg和整体信用采取保守谨慎的态度，但即使在考虑这部分后，仍预计能推动强劲的盈利增长 [40] 问题: 关于第四季度及2026年投资管道细节（地域、物业类型、资本化率） [43] - 回答: 近期管道包括数亿美元已进入后期阶段的交易，许多预计在第四季度完成，部分可能延至2026年第一季度，此外还有约7000万美元的资本项目预计在今年完成，另有约1.8亿美元在建设中，大部分将于2026年交付，第三季度北美与欧洲交易量接近50/50，欧洲活动量相比前几年有所增加，物业类型机会仍主要集中在工业领域（包括制造业和仓库），资本化率目标仍在7%左右，年内保持稳定，预计若利率维持在当前水平，2026年可能面临一些收紧压力，但当前定价仍具吸引力，中期7%的初始资本化率相当于约9%的平均收益率，在行业内具有竞争力 [44][45][46][47][48] 问题: 关于同店租金增长的可持续性及未来收购中固定租金涨幅的展望 [51] - 回答: 在谈判售后回租时，在美国获得CPI挂钩涨幅变得更具挑战性，年内约四分之一的交易包含CPI条款，主要在欧洲，欧洲仍普遍采用此类条款，但通胀环境也推高了固定涨幅的谈判水平，年内新交易固定涨幅平均为2.7%，管道情况与此一致，尽管新交易的通胀挂钩部分减少，但同店增长依然强劲，由于 leases 的"回望"特性（尤其许多在年初调整），即使CPI稳定或略有下降，预计2026年合同同店增长仍将超过2.5%，部分原因是新投资的固定涨幅更高 [51][52][53] 问题: 关于自助仓储资产处置的资本化率及清盘时间表 [58] - 回答: 不评论具体活跃交易，但参考第二季度电话会议，迄今交易资本化率略低于6%，预计整个平台退出平均资本化率在6%左右，不同子组合会略有高低，公司正在市场上出售剩余部分，对具体子组合的交易时间和执行保持一定灵活性，计划在中短期内完全退出运营自助仓储平台 [58][59] 问题: 关于2026年投资节奏的展望 [61] - 回答: 宏观因素影响预测难度大，通常可见性为60-90天，但公司意图保持当前节奏，过去12个月投资额已超过20亿美元，目前未看到改变这一动态的催化剂，公司拥有基础设施、团队、流动性（包括可观自由现金流）、已筹集的股权远期和改善的资本成本，有能力继续推进定价并支持净租赁增长算法，对前景感到乐观，但具体走势难精确预测 [61] 问题: 关于剩余运营物业（酒店、学生住房）的处置计划 [65] - 回答: 剩余运营物业包括四家酒店（三家前净租赁万豪酒店和一家明尼阿波利斯的希尔顿酒店）和一处英国学生住房物业，酒店将在时机合适时出售，可能在2026年，三家万豪酒店计划出售或重新开发，正在评估中，其中纽瓦克的一家正处于最终评估阶段，可能在2026年中期触发重新开发为仓库，其他两家位于尔湾和圣地亚哥，地理位置优越，公司保持耐心，学生住房物业是近期出售候选，正在评估中 [66] 问题: 关于零售租约租金回收率较低的原因 [67] - 回答: 零售租金回收率较低与Hellweg无关，主要是两家AMC影院，公司仅共拥有四家影院，计划尽快减少至零，这部分在ABR中占比非常小，公司下调租金以维持影院运营 [67] 问题: 关于已知空置物业的管理策略及空置率展望 [70] - 回答: 空置率上升主要来自之前讨论过的两处前Tesco仓库（约50基点）、两处前True Value仓库（约45基点）和几处Hellweg门店（约20基点），所有这些都在解决进程中，即将完成，总空置面积中约30%已解决或接近解决，50%处于积极谈判或尽职调查中，预计空置率在未来一到一个半季度内恢复正常水平，公司会定期收回较大物业，并积极解决 [71][72] 问题: 关于2026年到期债券的再融资定价预期 [74] - 回答: 预计以相同货币再融资明年到期的两笔债券，美国定价可能在低5%范围，欧洲定价可能比美国低100-125个基点，大约在高3%至4%范围 [75] 问题: 关于美国和欧洲资本化率展望及差异 [79] - 回答: 过去几年资本化率范围较宽，但平均而言美国和欧洲大致持平，2025年可能看到欧洲略有收紧，部分原因是利率更早稳定，且公司在欧洲的融资成本显著低于美国，因此仍能在欧洲产生更好的利差，目前两地资本化率可能相差约25个基点 [80] 问题: 关于外汇对冲策略及汇率变动对AFFO的影响 [81] - 回答: 公司通过对冲策略管理欧元现金流风险，首先自然对冲欧元计价的利息支出和部分物业费用，这将总AFFO的欧元敞口降至20%以下，在此基础上实施了现金流对冲计划，进一步覆盖绝大部分剩余净现金流，汇率大幅波动预计不会对AFFO产生实质性正面或负面影响，2025年欧元波动约为AFFO贡献了0.02美元，但不预测2026年走势，预计对冲策略将继续有效 [82][83][84] 问题: 关于租金损失假设的历史比较及地域分布 [87] - 回答: 租金损失假设中包含了谨慎性，年内已持续下调，从历史看，合同同店增长与综合同店增长之间的差额平均约为100个基点，其中约30-50个基点可能与信用损失相关，其余为其他投资组合活动，这约30个基点的信用损失假设与过去20多年的实际数据吻合，是较好的经验法则，地域集中度预计大致跟踪整体投资组合ABR分配，约三分之二在美国 [88][89] 问题: 关于第三季度新交易中租金涨幅最强的板块 [90] - 回答: 年内主要投资集中在工业领域（制造业和仓库），能够获得更高协商租金涨幅的一个驱动因素是这类资产的预期市场租金增长较高，相比之下，零售业租约，尤其是投资级零售商的租约，涨幅通常是持平或平均在1%-2%范围，因此物业类型组合是影响因素 [92][93] 问题: 关于国际（欧洲）交易的竞争格局 [97] - 回答: 欧洲市场历史上竞争不那么激烈，缺乏泛欧公共REIT，主要是私人资本，目前确实看到一些美国基金试图进入欧洲，但这具有挑战性，公司在欧洲已有超过25年的经验、50多人的本地团队、深厚关系、品牌信誉、市场知识、租赁和税收结构优化能力以及规模优势，欧洲市场大且分散，即使竞争略有增加，机会也在增多，公司对增加欧洲交易量前景感到乐观 [98][99] 问题: 关于与Dollar General的关系及对该业态的看法 [102] - 回答: 公司与Dollar General有良好的房东关系，大部分交易通过开发渠道获得，来自近期建成的门店，去年中期Dollar General信用预期下调、股价下跌时，公司抓住了机会性定价，许多同业对该业态（尤其是元店）的敞口已较高，公司视其为机会性投资，基于定价，目前是其前20大租户，未来是否大幅增加敞口不确定，可能进入前10，但将取决于定价机会 [103][104] 问题: 关于2026年和2027年租约到期的可见性及处理进度 [108] - 回答: 2026年和2027年到期的几乎所有ABR都在积极处理中，公司通常在三到五年前开始筹划，三年前开始与租户接触，2026年到期ABR占2.7%，是可控的，几乎所有都在积极处理中 [109] 问题: 关于2026年和2027年到期租约的物业类型构成及租金展望 [110] - 回答: 两年到期租约的物业类型构成相似，约60%为仓库和工业，2026年有几处仓库预计能以高得多的租金引入新租户（例如利哈伊谷的高质量仓库，当前租金低于市场40%-50%），其他租约租户通常有续租选择权，租金按原约定继续，不一定总能获得真正的按市价调整机会，总体是混合情况，认为2026年很可控，并存在推高租金的机会 [110]

业绩总结 - 截至2025年第三季度，FCPT的年基础租金为2.56亿美元，较2015年的9400万美元增长了162百万美元（2.7倍）[8] - 2025年第三季度的租金收入为63543千美元，较2024年同期的57144千美元增长了11.5%[136] - 2025年第三季度的调整后资金运营（AFFO）为46448千美元，较2024年同期的41080千美元增长了12.9%[137] - 2025年第三季度的每股资金运营（FFO）为0.42美元，较2024年同期的0.41美元增长了2.4%[137] - 2025年第三季度的EBITDA为56913千美元，较2024年同期的51632千美元增长了10.2%[135] 投资与收购 - 截至2025年9月30日，FCPT在过去12个月内收购了价值3.55亿美元的资产，投资回报率为6.8%[7] - 2025年第三季度的投资额为8200万美元，投资回报率为6.8%[7] - FCPT在2025年成功筹集了1.73亿美元的资本，以支持未来的投资[7] - FCPT的投资策略专注于收购低租金物业，平均租金为149千美元，租金覆盖率为5.7倍[46] - FCPT的平均物业收购基础为3.0百万美元，低于行业平均水平5.1百万美元[48] 财务状况 - 截至2025年9月30日，FCPT的企业价值为37.71亿美元，较2015年的13亿美元增长了26亿美元（2.9倍）[8] - FCPT的总流动性为4.46亿美元，包括现金、1亿美元未结算的股权前向合约和3.39亿美元未提取的信用额度[41] - FCPT的净债务与调整后EBITDA的比率为4.7倍，固定费用覆盖率为4.7倍[17] - FCPT的流动性状况良好，现有流动资金为4.46亿美元，包括现金和未提取的信用额度[69] - FCPT的债务中97%为固定利率，降低了浮动利率风险[67] 租赁与运营 - FCPT的租赁物业99.5%已出租，平均年租金增长率为1.4%[17] - FCPT的租金收集率在2023年第三季度为99.9%[52] - FCPT的历史坏账费用自成立以来平均仅为12个基点，代表每年约176,000美元[54] - FCPT的投资组合中，前35大品牌占总年租金的62.5%[57] - FCPT的物业占用率在2023年第三季度为99.8%[52] 市场与行业展望 - FCPT在餐饮领域的投资重点是全国知名品牌，租金覆盖率优于EBITDAR[85] - 快速服务和快餐行业的同店销售在2024年第三季度的平均增长为4.8%[86] - FCPT的医疗零售投资主要集中在门诊服务，具有电子商务和经济衰退抵御能力[108] - FCPT的汽车服务投资主要针对信用良好的运营商，租约数量为120个，占年基础租金的10%[105] - FCPT的投资组合中，餐饮、汽车服务和医疗零售是主要的租户类型[77] 其他策略与信息 - FCPT的投资决策基于超过25个综合类别的评分系统，以确保一致的资产管理决策[81] - FCPT的保守财务政策确保了其在市场波动中的稳定性[142] - FCPT的历史杠杆率显示出公司在财务管理上的稳健性[143] - FCPT的租赁策略高度选择性，专注于基础和门店级表现，以降低负面信用事件的风险[141] - FCPT的投资组合中约75%的租金具有结构性优势，优于常规净租赁[46]