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市场表现 - 纽约证券交易所在2025年12月初摆脱了月初的部分疲软后，市场连续第二个交易日上涨，呈现节日性上涨态势 [1] 市场上涨的短期催化剂 - 2025年11月ADP私人就业数据意外疲弱，报告显示就业岗位减少32,000个，远低于道琼斯调查经济学家预期的增加40,000个 [2] - 疲弱的就业数据强化了投资者对于美联储将在12月9日至10日的年内最后一次会议上降息的预期 [2] 对市场上涨的长期担忧 - 当前市场上涨的短期催化剂可能掩盖了长期的经济疲软，如果就业岗位持续减少，将对经济构成风险 [3] - 市场当前涨势的持续性存在不确定性 [3]

核心观点 - 美国私营部门11月就业岗位减少32,000个，下半年就业增长基本停滞，小型企业尤其困难 [1] - 招聘停滞的同时，薪酬增长也在放缓，特别是跳槽者的薪酬增幅显著下降 [4] - 劳动力市场呈现低招聘状态，劳动力需求疲软，消费者对就业市场前景感到悲观 [5][6] 就业市场整体状况 - 11月私营部门就业岗位减少32,000个，10月修正后为增加47,000个 [1] - 今年下半年就业创造基本持平 [1] - 11月的就业放缓是广泛的，但主要由小型企业收缩引领 [2] - 约46%的美国雇员在小型企业工作 [2] - 制造业、建筑业以及专业和商业服务岗位减少，教育和健康服务岗位增加 [3] - 就业增长集中在中型和大型企业 [3] 小型企业状况 - 小型企业在11月似乎特别困难 [1] - 招聘近期波动不定，因雇主面临谨慎的消费者和不确定的宏观经济环境 [2] - 小型企业可能在一段时间内维持较低的人员配置，直到度过通胀价格上涨并获得更多宏观环境确定性 [3] 薪酬增长趋势 - 留职者薪酬同比增长4.4%，低于10月的4.5% [4] - 跳槽者薪酬同比增长从10月的6.7%显著下滑至11月的6.3% [4] 官方数据与市场预期 - 官方11月就业数据将于12月16日由劳工统计局发布 [4] - 芝加哥联邦储备银行估计11月失业率将与10月基本持平，为4.44% [4] - 9月政府公布的失业率也为4.44%，劳动力市场陷入低招聘状态 [5] 劳动力需求与市场情绪 - 美联储最新褐皮书显示劳动力需求 subdued，更多招聘冻结，甚至存在AI取代部分初级岗位的可能性 [5] - 约69%的消费者预计未来一年失业率将上升 [6]

劳动力市场状况 - 美国私营部门在10月和11月初平均每周削减超过13,500个工作岗位 [1] - 在截至11月8日的四周内，私营部门雇主平均每周削减13,500个工作岗位，较此前报告中每周2,500的损失幅度显著加速 [2] - 最新的数据表明，工作岗位损失较ADP上一个四周周期（截至10月25日平均每周削减11,250个工作岗位）增加了近20% [3] 数据重要性 - ADP的周度更新报告因关键的联邦劳动力报告因政府停摆而延迟发布，其重要性因此提升 [3] 市场动态变化 - 10月初情况显得更为稳定，当时ADP报告显示10月私营部门薪资册增加了42,000人，且工资同比上涨4.5% [4] - 但一周后发布的数据显示月底情况转弱 [4] - ADP首席经济学家将当前劳动力市场描述为“C加，B减”的水平 [5]

就业市场整体趋势 - 美国私营部门在截至10月25日的四周内平均每周削减11,250个岗位，表明劳动力市场在下半月难以持续创造就业[2] - 这是自8月以来ADP首次记录到就业人数下降，8月份在截至8月30日的四周内平均每周损失近20,000个岗位[2] - 10月份私营部门就业人数预计将下降50,000个，这将是自2020年底以来最大的单月降幅[4] 月度数据波动 - 10月初就业市场表现积极，ADP报告显示私营部门薪资单月增加42,000个岗位，超过华尔街估计的37,500个[3] - 这与9月份削减29,000个岗位相比出现反弹[3] - 但最新数据显示10月下旬就业形势急剧恶化，与截至10月11日四周内平均每周增加14,250个岗位形成对比[3] 其他机构预测与数据 - 道琼斯调查的经济学家预计10月份就业人数下降更为严重，估计为60,000个，预计失业率将升至4.5%[4] - Indeed报告其网站上的职位空缺降至2021年2月以来的最低水平[4] - 劳工统计局最新可用数据显示，8月份非农就业人数增加22,000个，失业率升至4.3%[4]

政府停摆与数据缺失 - 政府停摆导致官方劳动力市场数据及其他重要指标缺失，无法发布月度非农就业报告[1] - 在关键数据点缺失的情况下，替代性数据成为衡量当前状况的唯一途径[1] 劳动力市场整体状况 - 经济学家预期10月非农就业报告将显示减少6万个工作岗位，失业率将上升至4.5%[2] - 多项指标描绘出劳动力市场疲软但并未崩溃的图景，政策制定者持谨慎态度[2] - 整体环境呈现“低招聘、低解雇”的特点，反映出企业因高度不确定性而收缩[3] 替代性数据指标表现 - ADP报告显示10月公司仅增加4.2万个工作岗位，招聘活动疲软[7] - 挑战者公司报告10月宣布的裁员人数达153,074人，为22年来同月最高水平[7] - 供应管理协会的10月服务业就业指数为48.2%，制造业就业指数为46%，低于50%的荣枯线，表明就业收缩[7] - Indeed网站的职位空缺指数上周下滑至2021年2月以来最低水平[7] 小企业就业趋势 - Homebase数据显示小企业就业进一步下降，其“在职员工”指标较1月份水平下降2.9%，工作时间减少2.9%[7] - Homebase首席执行官指出小企业持续保守经营，选择让更少的员工工作更长时间[6] - ADP数据显示员工少于250人的企业在10月减少3.4万名员工，但员工少于50人的企业年内累计增加13.3万名员工[6]

政府停摆对市场的影响 - 当前政府停摆已持续37天 且两党未进行任何达成协议的尝试 这与以往通常对股市无影响的政府停摆不同 [1] - 由于政府停摆导致经济数据缺失 市场无法了解真实经济状况 从而冻结了决策和系统 今日道琼斯指数下跌399点 标普500指数下跌1.12% 纳斯达克指数下跌1.90% 这些损失很大程度上可归因于停摆 [2] 就业市场状况 - 权威的Challenger报告显示 10月份企业公布的裁员人数超过100万 创下2003年以来的10月最高纪录 公司提及裁员原因为成本削减和人工智能 [3] - 主要的薪酬处理公司ADP和Paychex以及一家帮助管理雇佣和薪酬的软件公司提供的图表显示 在当前经济环境下企业招聘意愿极低 [4]

市场信号 - 市场可能正在利用某些股票传递警示性信息 [1]

公司行动 - 薪资处理公司ADP终止了与中央银行的数据共享合作 [1] 事件背景 - 该数据共享合作在一次演讲中被提及后终止 [1] - 此次演讲凸显了该合作是已公开的信息 [1]

高盛集团对美国失业数据的测算 - 高盛集团测算得出，在截至9月27日当周，美国首次申请失业救济人数从21.8万人微增至22.4万人[1] - 高盛还确定，在截至9月20日当周，持续领取失业救济人数从193万人下降至191万人[3] - 高盛的数据是基于劳工部发布的州级数据，并使用了该机构预先发布的季节性因素进行调整[3] - 由于联邦政府停摆导致劳工部无法发布常规数据，高盛公布了这些测算数据[2] 其他机构对就业市场的评估 - 芝加哥联储利用私人“实时”数据等信息估算，全国失业率约为4.3%，与上月基本持平[4] - 牛津经济学副首席美国经济学家Michael Pearce利用ADP和Challenger的数据及内部模型判断，8月至9月就业市场变化不大[5] - 人力资源公司Challenger, Gray & Christmas指出，在成本上升和人工智能应用等因素影响下，劳动力市场正“停滞不前”[5] - ADP数据显示，9月私营部门就业人数较8月减少3.2万人，多数行业的就业创造持续放缓[6] - ADP首席经济学家Nela Richardson表示，尽管第二季度经济增长强劲，但雇主在招聘方面保持谨慎[7]