瑞士公司治理与股东积极主义变革 - 瑞士公司法律近期改革显著降低了股东参与公司治理的门槛 在上市公司中 股东提议将事项加入年度股东大会议程所需的持股比例从10%大幅降至0.5% 提议召开股东大会的持股比例要求也从10%降至5% [7] - 瑞士社会对股东积极主义的态度发生转变 从过去的近乎愤怒转变为更开放的态度 建设性的积极主义被视为推动有益变革的催化剂 [8][9][10] - 瑞士存在大量场外交易股票 其数量远超在瑞士证券交易所上市的250家公司 这为寻找投资机会提供了更广阔的空间 [27] 股东积极主义实践案例：BVZ控股 - 一家名为Alarick AG的家族控股公司作为BVZ控股的私人主要股东 提出了提高股息、派发特别股息和实施股票回购的建议 其持股比例超过0.5% [17][22] - Alarick AG在提案中将BVZ控股与行业领导者少女峰铁路公司进行比较 少女峰铁路公司创造了约三倍于BVZ的经常性净利润 但市值是BVZ的六倍 其派息率预测已提高至50%至66%的范围内 而BVZ在2023年净利润为2220万瑞士法郎 支付股息320万瑞士法郎 派息率仅为15% 远低于2005年43%的水平 [22] - 在2026年4月8日的年度股东大会上 Alarick AG关于将股息从18瑞士法郎增至50瑞士法郎的提案获得了14.5%的支持率 但被83.8%的反对票否决 关于启动股票回购计划的提案获得了16.67%的支持率 被82%的反对票否决 最终董事会提出的将股息从16瑞士法郎增至18瑞士法郎的提案获得通过 基于每股151瑞士法郎的收益 这意味着派息率仍低于20% [25] - 尽管提案未获通过 但市场反应积极 股东大会当天 BVZ控股股价收于1550瑞士法郎的历史新高 过去12个月上涨了67% 这表明在瑞士 建设性的股东发声也能为股东创造价值 [26] 潜在投资机会与策略 - 基于瑞士法律的变化 投资者正将目光转向瑞士中小盘股 认为该领域存在巨大的价值机会 并计划利用0.5%的持股门槛在股东大会上提出议案 以促使董事会关注包括股息政策在内的问题 预计这将导致该板块的估值重估 [15] - 案例显示 专注于瑞士市场的投资机构如Spectrum Entrepreneurial Ownership 采用类似私募股权的策略投资欧洲上市公司 其管理合伙人参与了多家瑞士公司的发展 [11][12] - 具体机会案例包括Wildhorn山地缆车公司 在主要私人股东接管后的6-7年内 公司营业额翻倍 并从“好”年份亏损100万瑞士法郎转变为“差”年份盈利100万瑞士法郎 营业额达800万瑞士法郎 EBITDA为300万瑞士法郎 其股票仍可以6-8倍EBITDA的价格购得 [17] - 历史成功案例少女峰铁路控股公司的股价自21世纪初以来以瑞士法郎计上涨了约十倍 以欧元或美元计上涨了约十五倍 [1]

Mundys增持Getlink股权 - 意大利基础设施集团Mundys计划通过两笔连续交易，将其在英法海底隧道运营商Getlink的投票权提升至最高29.9%，这将使其接近最大股东Eiffage的持股比例[1] - Mundys已同意将其在Getlink的持股比例提高3.5个百分点至19%，并可能进一步收购公司6%的股份，预计下月获得监管批准后，其股权将达25%，投票权将略低于触发法国强制收购要约的30%门槛[2] - 根据LSEG数据，Eiffage持有Getlink接近28%的股本[3] 交易背景与动机 - Mundys此举正值英法海底隧道交通流量预计将增长之际[3] - 意大利国有铁路公司Ferrovie dello Stato Italiane计划运营巴黎-伦敦线路，与欧洲之星形成直接竞争，Mundys寻求增加在该公司的敞口，视其为防御性资产并在市场波动加剧时提供稳健回报[4] 市场反应与交易细节 - Getlink股价在消息公布后上涨近4%[5] - Mundys表示无意控制公司或寻求额外的董事会席位[5] - 基于Getlink当前约100亿欧元的市值，Mundys此次收购的合计9.5%股权价值约9.5亿欧元[5] 公司股权结构 - Mundys由贝纳通家族的控股公司Edizione控制，美国私募股权公司黑石集团是其第二大股东[6]

文章核心观点 - 加拿大总理访问印度旨在重置两国政治与贸易关系 并已取得一些具体成果 为加拿大公司带来积极前景 [1] - 加拿大与印度关系的显著改善 因其市场巨大 对覆盖的加拿大公司构成利好 [1] 相关公司及其潜在机遇 - **Cameco Corp (CCO:TSX)**: 与印度达成协议 将在未来九年供应近2200万磅铀 这为该公司提供了另一个积极因素 [1] - **AltaGas Ltd (ALA:TSX)**: 在能源领域 被视为参与加拿大与印度即将达成的液化石油气运输协议的合理途径 [1] - **Canadian National Railway Co (CNR:TSX)**: 在将大宗商品运输至不列颠哥伦比亚省海岸以供出口方面 处于最佳受益位置 [1] - **Bombardier Inc (BBD.B:TSX)**: 在航空航天与国防领域 可能因印度寻求在国防采购、太空开发和民用航空领域建立战略伙伴关系而受益 [1] - **Brookfield Infrastructure Partners LP (BIP:NYSE)**: 被列为可能受益于加印关系改善的公司之一 [1] 行业与协议领域 - **能源与资源**: 加印会议产生了多项关于关键矿物和煤炭的谅解备忘录 [1] - **贸易与物流**: 关系改善为向印度市场运输商品（如通过铁路至港口）奠定了基础 [1] - **国防与航空**: 印度在国防采购、太空开发和民用航空领域寻求战略合作 为相关公司带来机会 [1]

春运返程客流高峰数据 - 2月23日长三角铁路迎来春节返程客流最高峰 预计当日发送旅客310万人次 [1] - 2月22日长三角铁路实际发送旅客304.2万人次 同比增长9.9% [3] - 自2月2日春运启动至2月22日 长三角铁路已累计发送旅客逾5490万人次 日均发送旅客超260万人次 [3] 铁路部门运力保障措施 - 2月23日计划加开旅客列车605列以保障返程出行 [1] - 针对长途及短途集中客流 计划加开直通旅客列车389列、管内旅客列车216列 并组织355列动车组列车重联运行 [3] - 加开的列车中包含323列夜间高铁列车 其中阜阳往上海杭州等方向20列 徐州往上海南京等方向19列 合肥往杭州上海等方向31列 蚌埠往上海温州等方向8列 [3] 客流来源与方向分析 - 节后长途客流主要来自川渝、云贵、陕西、河南、湖南等地前往长三角主要城市 [3] - 短途客流集中在合肥、阜阳、徐州、蚌埠等地区至上海、杭州、宁波等城市 [3] 客运站服务优化举措 - 合肥南、徐州东等多个车站在高峰期动态调整安检通道 采用开足安检仪和“双手检”等方式缩短旅客进站时间 [5] - 在进站口、电梯口、站台等关键点位加强人员值守 提供问询解答和安全疏导服务 [5] - 上海、杭州、南京、苏州等地火车站与地方交通部门建立客流信息共享机制 协调地铁延时运营、公交加密班次以保障接驳 [5] - 各主要客运站依托上铁雷锋服务站 为重点旅客提供全流程接续出行服务 [5] 旅客出行提示 - 提醒旅客密切关注列车信息 预留充足市内交通和安检时间 [6] - 建议未购票旅客使用12306官方候补购票功能 [6] - 提醒旅客确认乘车车站信息 避免因跑错车站耽误行程 [6]

国家城际铁路新政核心要点 - 国家首次针对城际铁路出台专项文件，划定建设“红线”、收紧审批标准，以规范规划建设 [2] - 文件核心要求是基础设施建设要适度超前、不能过度超前，旨在推动城市群高质量一体化发展 [2][3] - 文件对城际铁路规划建设运营进行全过程管理，是指导其健康可持续发展的重要依据 [2][5][7] 城际铁路的功能定位与建设标准 - 城际铁路主要连接城市群内中心城市及城区常住人口50万以上的大中城市，串联重要客流集散地 [4] - 其功能是满足1至2小时通勤、休闲、商务等中短途旅客出行需求，采用高密度、小编组运输模式 [4] - 新建线路近期双向客流密度需不低于1500万人次/年，设计速度一般为每小时120至200公里 [4] - 严格控制车站建设规模与标准，防止站点过密、站房规模超出实际需求等情况 [4] 城际铁路的运营导向 - 运营呈现“三个导向”：优先利用既有铁路富余运能开行城际列车 [5] - 推动运输主体多元化，支持具备条件的轨道交通企业自主运营 [6] - 突出以人民为中心，根据出行需求灵活组织运输，优化流程并探索多样化票制 [6] 四大城市群城际铁路发展现状 - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈“四大城市群”的城际铁路骨干网络总里程已接近1800公里 [4] - 运营效益稳步向好，城市群内主要城市间基本实现1至2小时通达 [4] 深圳地铁规划项目调整案例 - 深圳地铁18号线一期（沙井至白花段）曾纳入轨道五期上报，但经国家评估后未获批复 [9] - 国家政策要求城市轨道交通需纳入建设规划并获批后方可开工建设，深圳将深化研究18号线的必要性和可行性 [9][12] - 深圳地铁21号线一期（坳背至龙园段）纳入轨道五期上报后，因沿线现状人口岗位密度相对较低，未获国家批准 [20] - 深圳地铁14号线西延（岗厦北至香蜜西段）因未纳入现行线网规划，不具备纳入建设规划的条件 [14] - 14号线东延至惠州段因惠州市不满足国家修建轨道交通的规定，暂时无法启动建设 [17]

基金业绩表现 - Tourlite基金2025年第四季度回报率为0.2%，全年回报率为2.8% [2] - 基金自成立以来年化回报率为8.1%，同期标普500指数年化回报率为13.3%，罗素2000指数年化回报率为6.5% [2] - 2025年全年，基金多头投资组合贡献了4.5%的损益，但第四季度亏损3.7%；空头投资组合全年贡献0.9%的损益，第四季度贡献5.2% [2] - 基金2025年表现未达目标，主要因多头选股表现不佳，而空头投资组合则产生了显著的正阿尔法收益 [3] - 部分表现不佳源于过早了结头寸，例如在2024年第四季度平仓APi Group以及在2025年中平仓Roivant，错过了这些公司后续的增长和估值扩张 [4] 投资组合结构与操作 - 第四季度平均净贝塔调整后风险敞口为20%，总风险敞口平均为220%，波动范围在约175%至260%之间 [9] - 投资组合行业集中度为：消费品约20%，工业约50%，科技约25%，其他约5% [10] - 各行业平均美元风险敞口为：消费品-23%，工业+66%，科技-23%，其他-4% [10] - 基金维持20-30%的净风险敞口为投资组合构建的最优区间 [9] - 第四季度主要赢家包括FTAI Aviation和量子计算空头篮子，主要拖累者包括New Fortress Energy和Netgear [11] - 2025年全年主要赢家包括FTAI Aviation和科技空头，主要拖累者包括New Fortress Energy和FTAI Infrastructure [12] 重点持仓分析与展望 - **FTAI Aviation (FTAI)**：公司宣布新计划FTAI Power，将CFM56发动机改造用于数据中心发电，管理层预计最终每年可交付超100台发动机，单价2500万美元，利润率40%，意味着潜在的10亿美元EBITDA机会 [13] - 公司预计未来两年内EBITDA将达到30亿美元，股价可能超过300美元 [13] - 预计2026年下半年FTAI Power将开始上量，第三份PMA部件在第四季度获批应支持MRE继续渗透市场 [14] - **FTAI Infrastructure (FIP)**：预计2026年将就Long Ridge采取战略行动，为Wheeling收购的过桥贷款进行再融资，并可能剥离Repauno资产 [15] - 管理层指引新Transtar RailCo的正常化EBITDA为2亿美元，按保守的12倍估值计算，这部分价值超过每股10美元 [17] - Repauno的Phase 1和Phase 2预计产生约9000万美元EBITDA，Phase 3可能在两年内再增加1亿美元EBITDA，按10倍估值计算，价值约每股12美元或更多 [17] - Long Ridge产生1.65亿美元EBITDA，按10倍估值计算贡献约每股6美元，若执行数据中心协议还有类似幅度的上行空间 [17] - **新建多头：Montana Aerospace (AERO)**：一家瑞士上市的航空结构制造商，交易价格相对内在价值有显著折扣 [18] - 公司90%的产品为单一来源，通过结合欧美复杂组装能力和越南的高产量低成本制造，为OEM提供质量、成本效率和可靠交付 [19] - 催化剂包括：已完成非核心能源部门剥离，转型为纯航空航天业务；利润率有清晰路径从百分之十几提升至约20%；管理层有意寻求在美国上市以缩小估值差距，欧洲同行交易于10-11倍2026年EBITDA，而美国可比公司接近14-15倍，该公司第四季度交易于不足8倍EBITDA [20] - **新建科技多头**：持有一家小型科技公司头寸，认为随着客户采用加速，未来十二个月有巨大上行空间，早期采用者报告了参与度和运营效率的显著提升 [21] 空头投资策略与案例 - 建立了多个行业的空头头寸，这些公司面临不利的供需动态和价格敏感度日益提升的客户，预计将出现销量显著下滑和利润率压缩 [23] - 做空了几只低质量、高估值的股票，鉴于当前市场状况，已严格控制头寸规模以限制投资组合对高贝塔投机性股票的整体敞口 [24] - 一个空头头寸是一家市值接近500亿美元的公司，尚未盈利但交易价格超过10倍营收，业务存在关联方交易和显著客户集中度等问题，去年多次下调营收和盈利预期，但股价在2025年上涨近200% [25] - 另一个空头头寸是一家近期完成了一笔规模庞大、高度稀释、不利于股东的秃鹫融资交易的公司，认为管理层围绕流行的零售主题营造了宣传性叙事，歪曲了其基本业务 [26] - **消费品空头**：做空一家消费品公司，认为其第四季度的收入增长受益于一次性有利供应条件的暂时推动，卖方对2026和2027年的估计似乎 extrapolate 了近期的改善而未充分考虑此推动力的暂时性，预计未来几个季度收入和利润率将显著低于市场共识 [27] 市场展望与观点 - 进入2026年，预计股票和风险资产将面临有利环境，因看到强劲经济增长与通胀下降的结合 [5] - 随着11月中期选举临近，政府可能优先考虑维持经济强劲的政策，任何显著放缓在政治上都是不可行的，预计将通过促增长举措和财政支持来维持疫情后复苏的势头 [5] - 同时，报告的通胀已趋缓，预计这一反通胀趋势将持续到年中，为美联储提供进一步降息的空间 [5] - 宽松的货币政策、支持性的财政措施以及有利的同比基数效应相结合，应在短期内保持经济活动强劲 [5] - 2025年底至2026年初，市场出现板块轮动，罗素2000指数表现优于科技股权重高的标普500和纳斯达克指数，工业、材料和可选消费等板块表现优于科技板块 [6] - 然而，随着激进政策的通胀后果显现，风险正在增加，预计在新任美联储主席上任并继续降息的背景下，通胀压力将在今年晚些时候卷土重来 [7] - 从资产负债表缩减转向扩张，结合选举年的财政刺激，最终将重新引发价格压力，即使整体数据暂时改善 [7] - 这为分化的一年创造了条件：上半年因增长保持强劲且通胀消退而有利于风险承担，但年内可能会出现一个时点需要增加谨慎，因通胀会重新抬头 [7] - 如果美联储被迫转向更紧缩的政策，相信这将为空头创造另一个世代性的机会 [8] - 尽管市场领涨股仍集中在AI和动量驱动的股票上，但更大的担忧在于投机性主题中正在形成的新泡沫，流动性和散户热情已将估值推高至脱离基本面的水平 [8]

公司人事任命 - Telos Advisers宣布任命Stephen Gardner为公司战略顾问委员会成员 [1] - Stephen Gardner是经验丰富的交通专家 在铁路运输和联邦交通政策方面拥有深厚经验 [3] - 他在Amtrak领导了公司历史上规模最大的资本计划 [3][4] 新任顾问背景与专长 - Stephen Gardner最近担任Amtrak的首席执行官 负责管理美国最大的城际客运铁路运营商和北美最繁忙的铁路 [2] - 他在Amtrak的领导下 改善了财务业绩 加强了安全性 并实现了客户体验的现代化 [4] - 他的职业生涯始于2009年加入Amtrak 此前在国会山从事了近十年的地面交通政策工作 在国家级客运铁路领域拥有超过15年经验 [4] - 他在Telos Advisers的重点关注领域将包括铁路和公共交通政策 资金策略 客户体验与服务规划 安全以及网络发展 [5] 公司业务与定位 - Telos Advisers是一家总部位于新泽西州纽瓦克的咨询公司 专门从事最复杂的交通和基础设施项目 [7] - 公司由前交通行业高管创立 亲身了解交付受严格监管和运营复杂的项目所面临的挑战 [7] - 公司在基础设施规划与开发 融资 合规和公共采购方面提供专业知识 帮助客户成功应对重大资本项目的复杂性 [7] - 公司拥有由前交通行业高管组成的现有团队 为公共和私人客户提供复杂基础设施项目的战略咨询 [1] 行业与市场环境 - 当前行业环境日益复杂 Telos Advisers拥有支持客户应对快速变化 重大交易和变革性项目的专业知识和独特能力 [5] - 公司致力于支持客户应对关键的基础设施和投资计划 [3]

总体数据与趋势 - 2026年元旦假期（1月1日至3日），广西全社会跨区域人员流动总量达2035.97万人次，创同期新高 [1] - 累计完成营业性客运量380.9万人次 [1] - 自驾出行主导地位稳固，铁路运输需求快速攀升 [1] 道路运输 - 全区累计完成客运量206.67万人次，日均同比上升11.88% [1] - 全区发送客运班次13.24万班 [1] - 客流主要集中在桂林、南宁、百色等重点城市，运输服务重心持续向区内中短途、农村客运倾斜 [1] 铁路运输 - 全区累计完成客运量149.26万人次，日均同比上升57.96% [1] - 客流以中短途旅游、探亲客流为主 [1] 民航运输 - 全区累计完成旅客吞吐量18.6万人次，日均同比上升22.29% [1] - 全区机场累计起降1364架次 [1] - 热门航线集中在南宁至北京、上海、广州、成都等国内重点城市，桂林、北海等旅游城市机场旅客吞吐量同步提升 [1] 高速公路 - 全区累计通行量730.96万辆次 [2] - 其中小客车累计通行603.50万辆次，占比82.56% [2] - 小客车通行量中，新能源车辆累计通行132.9万辆次，占高速公路总通行量的18.18% [2] - 绿色出行趋势明显 [2] 轨道交通 - 轨道交通累计开行5769列次，完成客运量450.31万人次 [2] - 1月1日单日客运量达160.41万人次，为假期峰值 [2]

核心观点 阿尔斯通公司获得墨西哥一份价值约202亿墨西哥比索（约9.2亿欧元）的重大合同，将供应47辆柴油动车组列车并提供长期维护服务，该项目是墨西哥国家发展计划的关键部分，旨在推动该国客运铁路复兴，并凸显了阿尔斯通在墨西哥的本地化制造战略和可持续交通领域的领导地位 [1][2][11] 合同与项目详情 - 合同于2025年12月15日由墨西哥基础设施、通信和交通部下属的铁路运输监管局宣布，是墨西哥2025-2030年国家发展计划的一部分 [1] - 合同总价值约202亿墨西哥比索（约9.2亿欧元）[2][11] - 项目内容包括供应47辆DMU列车（33辆长途，14辆短途），用于墨西哥城-克雷塔罗-伊拉普阿托以及萨尔蒂约-蒙特雷-新拉雷多走廊 [1] - 合同范围不仅限于列车供应，还包括为期5年的全面维护、维护机库的装备、检查与加油站，以及技术培训和列车调试 [2][11][12] 技术与产品规格 - 列车型号为阿尔斯通Adessia Stream，适用于无接触网运行，最高时速约165公里/小时 [5] - 每列车单元长度约100米，可进行双重联挂，形成最多8节车厢的编组 [5] - 载客量灵活，长途服务约300人，短途服务最多可达600人 [5] - 列车配备为行动不便人士提供的全方位无障碍设施和实时信息系统 [5] - 列车设计融合墨西哥文化元素，灵感来源于纳瓦特尔语和《博图里尼抄本》，车头设计灵感来自美洲狮 [7][8] - 阿尔斯通的Adessia通勤铁路解决方案是全球标杆，已在15个国家的60个通勤系统中售出超过40,000节车厢 [6] 本地化制造与经济效益 - 超过76.6%的列车内容将在墨西哥制造，这将促进墨西哥铁路工业、技术专业化和本地供应商网络 [4][11] - 列车将在阿尔斯通位于伊达尔戈州Ciudad Sahagún的工厂制造，该工厂是阿尔斯通在美洲的第一大制造中心，也是全球第三大 [16][17] - 该工厂拥有国际认证和先进的铝及不锈钢加工工艺，自成立以来已生产2,000台机车和超过3,500节车厢 [16][17] - 该项目预计将创造并保留数百个工作岗位，包括熟练的工程、项目管理和制造岗位 [3] - 阿尔斯通在2025年正式获得了“墨西哥制造”标签，认证其产品在墨西哥设计、制造和组装 [18] 维护与服务能力 - 阿尔斯通是北美最大的私营运营和维护服务提供商，为客户提供铁路资产全生命周期支持 [14] - 公司的HealthHub预测性维护系统将用于此项目，该系统监控超过10,000节车厢，在30多个城市运营，自2014年以来已削减20%的能源使用 [15] - 公司在全球超过250个地点开展业务，提供纠正性及预防性维护、大修、过时管理、清洁、仓库运营和现代化等服务 [13] 公司在墨西哥的业务历史 - 阿尔斯通自1952年起进入墨西哥市场，参与了墨西哥城地铁第一条线路的开发 [19] - 公司是墨西哥城、蒙特雷和瓜达拉哈拉地铁引入和维护的先驱 [19] - 目前，公司在玛雅列车项目中扮演关键角色，该项目旨在推动连通性和经济发展 [19]

校地战略合作 - 昆明学院与中国老挝磨憨—磨丁经济合作区签署校地战略合作框架协议，旨在为磨憨国际口岸城市建设与昆明—磨憨沿线经贸发展提供智力支撑 [1] - 合作基于“四区”联动发展背景，旨在主动服务和融入国家战略，承接东部产业转移并深化沪滇产业合作 [1] - 双方将围绕智库共育、人才培育、平台共建、科研合作建立长期全面深度的战略合作 [2] 过往合作成果 - 双方过去几年探索“政产学研用”新模式，联合发布国内首部《中老铁路发展报告（2023）》 [1] - 携手成立云南省首个自贸学院，并支持老挝籍留学生成立全国首家中老合资国际旅行社 [1] 具体合作计划 - 开展智库共育计划，依托高校科研平台与高端人才，为磨憨跨境经济、民生发展等关键问题提供决策咨询与技术支撑 [2] - 推进人才培育计划，在磨憨设立师资培训基地、留学生实习实训基地和汉语推广基地，定向开展义务教育帮扶与职业技能培训 [2] - 通过深化人才、智力与口岸产业、项目资源衔接，在产教融合、智库建设、人才培育等方面实现校地互利共赢 [2] 《中老铁路发展报告（2025）》发布 - 作为校地合作重要成果，《中老铁路发展报告（2025）》同期发布，由对外经济贸易大学、昆明学院、昆明经开区管委会、云南省商务厅澜湄中心等单位共同完成 [2] - 报告系统梳理中老铁路运营以来的制度创新成果，并构建了科学的中老铁路发展指数 [3] - 该发展指数聚焦铁路建设、贸易开放、口岸经济、数字经济、乡村振兴、旅游产业六大方面，是首个关于中老铁路的系统性评价指标体系 [3] 中老铁路影响与建议 - 报告指出，中老铁路显著提升跨境物流与供应链一体化水平，推动贸易投资、数字经济、绿色发展和人文交流协同发展 [3] - 铁路辐射老挝、泰国等19个国家和地区，区域联通效应持续释放 [3] - 报告建议未来从优化贸易投资结构、促进文旅融合、加强人文交流、推动科技赋能等方面综合施策，通过模式与制度创新为铁路发展注入新动能 [3]