公司财务表现 - 2025年第三季度总营运收益为13.10亿美元，同比增加约11% [1] - 总营运收益增加主要归因于整体博彩及非博彩营运表现均有改善 [1] - 公司应占净收入为7470万美元，同比增长174% [1] - 每股美国预托股份盈利为0.19美元 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度总营运收益为13.10亿美元，同比增加约11% [1] - 总营运收益增加主要归因于整体博彩及非博彩营运表现改善 [1] - 公司应占净收入为7470万美元，同比增长174% [1] - 每股美国预托股份盈利为0.19美元 [1]

核心观点 - 花旗报告认为银河娱乐第三季业绩符合预期 [1] - 花旗给予公司"买入"评级，目标价54港元 [1] 财务表现 - 第三季净收入为121.63亿港元，按年增长14%，按季增长1% [1] - 调整后EBITDA为33.41亿港元，按年增长14%，但按季下降6% [1] - 调整后EBITDA比花旗预测高出约3% [1] - 调整后EBITDA利润率为27.5%，按年下降0.1个百分点，按季下降2.2个百分点，优于花旗预测的26.5% [1] 市场份额 - 估计公司市场份额按季持平，约为20.2% [1]

公司整体业绩 - 2025年第三季度净收益为122亿港元，按年上升14%，按季上升1% [1] - 2025年第三季度经调整EBITDA为33亿港元，按年上升14%，按季下跌6% [1] - 过去十二个月集团经调整EBITDA为134亿港元，按年上升14%，按季上升3% [1] - 博彩业务净赢率偏高令经调整EBITDA增加约1,400万港元，正常化后经调整EBITDA为33亿港元，按年上升7%，按季上升5% [1] 主要物业表现 - “澳门银河”经调整EBITDA为31亿港元，按年上升20%，按季下跌8% [1] - 澳门星际酒店经调整EBITDA为3.69亿港元，按年下跌7%，按季上升22% [1] - “澳门百老汇”经调整EBITDA为100万港元，对比2024年第三季度为1,100万港元，2025年第二季度为400万港元 [1]

中国澳门博彩板块核心观点 - 预计2026年澳门总博彩收入将同比增长5%，恢复至2019年水平的88% [3] - 增长主要由中场业务推动，预计同比增长6%，恢复至2019年水平的126%，而贵宾业务预计同比下滑5%，仅恢复至2019年水平的28% [3] - 行业EBITDA预计在2026年同比增长7%，恢复至2019年水平的96% [4] 中国澳门博彩板块收入驱动因素 - 中场业务增长得益于海外访客恢复、新物业放量、娱乐活动多元化、股市财富效应以及横琴长期发展 [3] - 贵宾业务下滑主要由于2025年赢率较高以及中介人重构后业务规模仍然较小 [3] - 中场博彩收入占总博彩收入的比例有望维持在75-80%左右（2019年约为62%） [3] 全球奢侈品板块核心观点 - 预计2026年全球个人奢侈品零售额将同比增长3%，优于2025年持平的表现 [6] - 增长驱动力转变为产品定价结构再平衡带来的人流量及销量提升，部分品牌开始下调售价或推出更多入门款 [7] 全球奢侈品板块区域展望 - 大中华区预计同比增长4%，受益于政府刺激消费、中国人消费回流、财富效应及免税吸引 [6] - 日本预计同比增长4%，游客消费趋稳，本地消费保持平稳 [6] - 北美预计同比增长3%，受益于消费者渴求度上升及品牌持续开店渗透 [6] - 西欧预计同比增长2%，受益于本地消费复苏及亚洲游客消费恢复 [6] - 其他地区（中东、南美）预计同比增长2%，印度市场因缺乏基建尚未有起色 [6] 全球奢侈品板块历史数据 - 全球个人奢侈品零售额从2019年的3303.1亿欧元波动至2025年预计的3961.23亿欧元，2026年预计达到4069.83亿欧元 [8] - 大中华区零售额从2019年的453.91亿欧元增长至2025年预计的639.32亿欧元，2026年预计达到665.02亿欧元 [8]

澳门博彩业卫星娱乐场运营变动 - 英皇娱乐酒店旗下位于澳门的英皇宫殿娱乐场已于2024年10月30日23时59分终止营运 [1][3][7] - 澳博控股于2024年6月9日公告决定不再在英皇宫殿娱乐场等若干卫星娱乐场继续经营博彩业务 [5] - 新濠国际发展亦公告旗下卫星赌场将于2024年底结束运营 [6] 英皇宫殿娱乐场历史与财务状况 - 英皇宫殿娱乐场于2006年1月20日正式开业，截至2007年3月31日财年录得约12亿港元收入 [11] - 英皇娱乐酒店表示终止营运后将继续从事酒店业务，截至2025年3月31日财年维持稳健财务状况，银行结馀及现金约为5.26亿港元且无银行借款 [11] 英皇国际财务危机与资产出售 - 英皇国际2024-2025财年总收入达13.76亿港元，同比增长41.5%，但亏损由20.28亿港元扩大至48.4亿港元，增幅达138% [14][16] - 截至2025年3月底，英皇国际账面有166亿港元银行借贷已逾期或违反条款，可能触发立即偿债要求 [16] - 为改善财务状况，公司加紧资产出售，包括香港住宅项目the MVP预售合同22.3亿港元、寿臣山项目洋房以约5.8亿港元售出、澳门三处物业总价9000万港元以及伦敦牛津街零售办公大楼以2200万英镑（约2.294亿港元）出售 [17][18] 英皇集团业务历史与投资策略 - 英皇集团旗下共有七家公司在港交所上市，业务涵盖钟表珠宝、地产、资本、文化、娱乐酒店等 [12][14] - 集团在2023年斥资近50亿港元大举买入地产，2024年又以19亿港元买入中环公寓，但其出租率不足40% [19] - 面对债务压力，公司低价抛售资产，包括香港维港峰商铺从2.4亿港元降至9288万港元、广东道项目以7980万港元出售、伦敦牛津街写字楼以1.1亿英镑腰斩价抛售 [19]

澳门博彩业务终止 - 英皇娱乐酒店旗下位于澳门的英皇宫殿娱乐场于2025年10月30日23时59分提前终止营运 [2][4][6] - 该娱乐场终止营运源于天豪（英皇娱乐酒店全资附属公司）与澳娱综合订立终止协议，自终止日期起不再提供服务 [2][6] - 英皇宫殿娱乐场于2006年1月20日正式开业，曾以大堂铺满78公斤千足黄金闻名，并在截至2007年3月31日的财年录得约12亿港元收入 [8] 英皇集团财务状况 - 英皇国际2025财年总收入达13.76亿港元，同比增长41.5%，但亏损由2024财年的20.28亿港元扩大至48.4亿港元，增幅高达138% [10][12] - 截至2025年3月底，英皇国际账面有166亿港元银行借贷已逾期或违反相关条款，可能触发立即偿债要求，对其持续经营能力构成疑问 [12] - 为改善财务状况，英皇集团加紧出售资产，包括预售香港住宅项目the MVP达22.3亿港元，以及以约5.8亿港元售出寿臣山15号项目6号洋房 [13] 资产出售与业务调整 - 英皇国际出售位于澳门的三处物业，总价为9000万港元 [14] - 公司以2200万英镑（约2.294亿港元）的价格出售其持有的英国伦敦牛津街181-183号零售及办公大楼的全部股份 [14] - 英皇娱乐酒店在终止博彩业务后表示将继续从事酒店业务，其酒店及租赁公寓收入在截至2024及2025年3月31日的财年大致保持稳定，并维持约5.26亿港元的银行结馀及现金，无银行借款 [8] 历史业务回顾 - 英皇集团旗下英皇娱艺影院于2022年底因财务重压及净负债高达1.8亿港元而终止业务运营并申请破产清算 [16] - 英皇国际在2023年斥资近50亿港元买入地产，并于2024年以19亿港元买入出租率不足40%的中环公寓 [16] - 公司近年低价抛售多项地产，包括香港维港峰商铺从2.4亿港元降至9288万港元，以及伦敦牛津街写字楼以1.1亿英镑的腰斩价出售 [16]

公司表现与展望 - 美高梅中国股价在未来60日内表现优于大盘指数的概率预计超过80% [1] - 摩根士丹利给予美高梅中国目标价18港元，评级为“增持” [1] - 公司2025年10月市场占有率提升，有助于提振其第四季度息税折旧摊销前利润预估 [1] 行业数据 - 2025年10月澳门博彩总收入实现16%的年增长 [1] - 2025年10月澳门博彩总收入表现优于市场预期 [1]

行业表现 - 2025年10月澳门博彩总收入年增16%，表现优于市场预期 [1] 公司表现与展望 - 美高梅中国在2025年10月的市场占有率提升 [1] - 市场占有率提升有助于提振其第四季息税折旧摊销前利润预估 [1] - 摩根士丹利相信美高梅中国股价在未来60日内表现将优于大盘指数，发生概率料逾80% [1] 投资评级 - 摩根士丹利予美高梅中国目标价18港元，评级"增持" [1]

核心观点 - 摩根士丹利预测美高梅中国股价在未来60日内表现将优于大盘指数，发生概率超过80% [1] - 该预测基于2025年10月澳门博彩总收入年增16%且优于市场预期，以及美高梅中国市场占有率提升 [1] - 公司目标价为18港元，评级为"增持" [1] 行业表现 - 2025年10月澳门博彩总收入实现16%的年增长率 [1] - 行业总收入表现优于市场预期 [1] 公司运营 - 美高梅中国在2025年10月的市场占有率有所提升 [1] - 市场占有率提升有助于提振公司第四季度息税折旧摊销前利润预估 [1]