财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入为1.209亿美元，较2025财年第一季度的1.199亿美元增长100万美元或0.8% [12] - 2026财年第一季度综合营业亏损为1630万美元，较2025财年第一季度的1550万美元增加80万美元，主要受RMS业务营业亏损增加240万美元影响，部分被DSA业务营业利润增加120万美元所抵消 [16] - 2026财年第一季度综合净亏损为2840万美元，摊薄后每股亏损0.83美元，而2025财年第一季度综合净亏损为2760万美元，摊薄后每股亏损1.02美元 [18] - 2026财年第一季度公司调整后EBITDA为180万美元，占总收入的1.5%，而2025财年第一季度为260万美元，占总收入的2.2% [19] - 2026财年第一季度资本支出为520万美元，约占总收入的4.3%，其中300万美元与RMS站点优化计划相关 [21] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1270万美元，较2025年9月30日的2170万美元减少；经营活动使用的现金为540万美元 [19][20] - 截至2025年12月31日，总债务净额为4.058亿美元，其中包括1.182亿美元的可转换票据和2470万美元的第二留置权票据 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务**：2026财年第一季度收入为4800万美元，较2025财年第一季度的4280万美元增长12% [5][12]；其中，发现与转化科学收入增长26%，安全性评价收入增长7% [5] - **RMS业务**：2026财年第一季度收入为7290万美元，较2025财年第一季度的7700万美元下降410万美元或5.4% [8][14]；下降主要由于非人灵长类动物销量下降，部分被更高的平均售价和NHP相关服务收入所抵消 [15] - **DSA业务订单与积压**：2026财年第一季度新订单净额为5360万美元，同比增长27%；截至2025年12月31日的过去12个月新订单同比增长34% [13]；季度订单出货比为1.16，过去12个月订单出货比为1.08 [6][14]；截至2025年12月31日，DSA积压订单为1.454亿美元，高于2025年9月30日的1.382亿美元和2024年12月31日的1.304亿美元 [14] - **业务利润率**：2026财年第一季度，DSA业务非GAAP营业利润为820万美元，占总收入的6.8%，而2025财年第一季度为710万美元或5.9% [17]；RMS业务非GAAP营业利润为720万美元，占总收入的5.9%，而2025财年第一季度为940万美元或7.9% [18] - **DSA业务取消与变更**：2026财年第一季度的取消和负变更订单较上年同期下降约51%；过去12个月期间的取消和负变更订单较前12个月期间下降约17% [13] - **RMS服务收入**：尽管NHP销量下降，但RMS服务收入同比增长13%，主要得益于NHP群体管理服务收入的增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中按地理区域细分市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于改善DSA业务的收入和利润率，同时降低RMS业务的成本并实现收入来源多元化 [10] - 公司正在加强其新方法策略，以支持FDA指南和行业对持续创新的期望 [10] - 公司宣布了重要的合作，引入了先进的机器学习工具，以整合、分析和可视化复杂数据集，并获得与疾病相关的人类组织 [10] - 公司认为其在NAM领域的持续建设将使客户的发现工作更早地与人类相关，并加速新药成功注册 [10] - 公司将继续专注于客户满意度、提高速度和交付效率，同时启动成本削减、优化产品和服务组合以及运营布局 [11] - 公司认为其DSA业务规模小于一些行业同行，这使其在推动增长方面可能相对容易 [29] - 公司强调其科学实力、病理学团队以及发现领域的创新是未来的关键优势 [31] - 公司致力于避免业务商品化，并通过创新引领市场 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通常的季节性疲软和整体市场需求缓慢的背景，DSA业务仍实现了强劲的同比增长 [5] - RMS业务，特别是NHP业务，仍然充满挑战，销量下降影响了收入和利润率 [7] - 公司正在按计划推进站点优化、运输和车队优化计划，预计将对未来期间的利润率产生积极影响 [7] - 公司已聘请Perella Weinberg Partners探索潜在的债务再融资方案，并致力于改善资产负债表 [9] - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度财务契约比率不合规的豁免 [9] - 公司对DSA业务的进展和势头以及RMS业务的成本削减举措感到满意，但仍在应对影响RMS业务的商业趋势和宏观经济因素 [9] - 公司认为随着发现服务收入的增加以及过去18个月新增产能和服务的持续填充，通过运营杠杆将看到利润率改善 [17] - 公司认为DSA服务领域的定价环境更加稳定 [17] - 公司预计2026财年全年NHP收入将与去年持平 [8] - 公司未提供2026财年的正式财务指引，希望在市场和客户需求更加明确以及关税政策影响更清晰后恢复提供指引 [21][22] 其他重要信息 - 作为RMS站点优化计划的一部分，公司在2026财年第一季度退出了两个租赁设施，该阶段预计将在2026财年第三季度完成 [7][8] - 公司季度收入转换率为33.2%，略高于上年同期的32.8% [13] - 2026年1月的询价和订单表现强劲，为2026财年第二季度开了个好头 [13] - 2026财年第一季度利息支出为1350万美元，低于上年同期的1380万美元，主要由于利率降低 [18] - 公司预计2026财年全年资本支出将低于收入的4% [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率、运营费用以及调整后EBITDA趋势和季节性影响 [24][25] - 管理层表示季节性将与去年相似，第一季度通常因大学和客户假期关闭以及感恩节而较为疲软 [25] - 天气可能影响业务，1月底的恶劣天气影响了最后一周，但通常在2月和3月能弥补回来 [25] - 利润率受到商品销售成本增加的影响，包括动物成本和未转嫁的关税 [26] - 由于报价到实际执行存在9-12个月的滞后，去年夏季的定价调整和成本上涨将在今年下半年开始体现在利润率改善上 [26] - NHP销量显著低于预期，同比下降约25%，但DSA增长和服务增长部分抵消了影响 [27][43] 问题: 关于DSA订单持续强劲增长的原因以及对2026年DSA增长的预期 [28] - 公司规模较小，更容易推动增长 [29] - 公司专注于确保按时交付和高度沟通，与客户建立信任，从而增加了现有客户的重复销售 [30] - 作为一家相对年轻的公司，仍在不断获得新客户 [30] - 两年前开始的销售团队扩张等措施开始见效 [30] - 公司拥有强大的科学实力和病理学团队，在发现领域的创新具有变革性，并开始显现效果 [31] 问题: 关于DSA收入转换率下降以及发现服务增长是否与产能相关 [34][35] - 发现服务领域确实拥有更多产能，并且最近增加了产能以应对未来的需求 [36] - 转换率略高于去年，但积压订单大幅增加可能影响了转换率 [36] - 发现服务的转换通常比安全性评价更快，后者可能需要9个月，而前者可能只需数周或数月 [37] - 上个季度获得的一些发现收入可能具有比正常情况更长的交付周期，以及一些大型重复业务的总括采购订单，这可能略微拉低了转换率 [37] 问题: 关于RMS业务成本削减、租赁退出时间点以及运营杠杆何时显现 [38][39] - NHP销量的大幅减少掩盖了部分运营杠杆效益 [40] - 成本削减效应将在下一季度开始显现 [40] - 公司正在关闭老旧、维护成本高、效率低、劳动力成本高的设施，并建设更高效的新设施，在过渡期间会并行运行，产生重复成本 [41][42] - 公司内部已看到小动物业务利润率改善的迹象，但被本季度NHP业务量不足所掩盖 [42] 问题: 关于新方法合作关系的更多细节以及如何推动未来收入增长 [48] - 公司一直在进行研发预算，发展这些合作关系，创新将是未来和行业的关键部分 [48] - 公司希望避免商品化，必须通过创新来引领 [48] - 公司可能在未来举办投资者日进行更详细的讨论 [49] - 近几个月宣布的合作使公司能够获取技术和工具，以大规模地以不同方式审视数据，从而开展将动物模型与人类疾病匹配的计划 [50] - 公司正在利用特定治疗领域整合这些技术，以验证整体方法，合作提供了现有布局中尚不完善的工具 [50] 问题: 关于天气对成本和运营的影响，特别是对NHP设施的影响 [51] - 恶劣天气会影响运输，公司会出于安全考虑暂停研究模型和动物的运输，客户和大学也可能受到影响而无法接收订单 [51] - 极寒天气下，公司员工会自愿24小时驻守设施，确保动物得到照料，这体现了公司的文化和关怀，但不会显著改变成本 [52][53]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入1.209亿美元，同比增长0.8% [12] - DSA业务收入4800万美元，同比增长12% [5][12] - 其中发现与转化科学收入增长26%，安全性评价收入增长7% [5] - RMS业务收入7290万美元，同比下降5.4% [8][14] - 整体营业亏损1630万美元，同比增加80万美元 [16] - 调整后EBITDA为180万美元，占总收入的1.5%，去年同期为260万美元，占总收入的2.2% [19] - 稀释后每股亏损0.83美元，去年同期为1.02美元 [18][19] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1270万美元，较2025年9月30日的2170万美元减少 [19] - 总债务净额为4.058亿美元，较2025年9月30日的4.021亿美元有所增加 [20] - 第一季度资本开支为520万美元，占总收入的4.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - DSA业务第一季度净新订单额5360万美元，同比增长27% [13] - DSA业务过去12个月订单额同比增长34% [6][13] - DSA业务第一季度订单出货比为1.16，过去12个月订单出货比为1.08 [6][14] - DSA业务截至2025年12月31日的积压订单为1.454亿美元，环比和同比均有所增长 [14] - DSA业务订单取消率同比下降约51%，过去12个月取消率同比下降约17% [13] - DSA业务积压订单转化率为33.2%，去年同期为32.8% [13] - DSA业务非GAAP营业利润为820万美元，占总收入的6.8%，去年同期为710万美元，占总收入的5.9% [17] - RMS业务收入下降主要由于NHP销售数量减少，但平均售价和NHP相关服务收入有所增长 [15] - RMS业务非GAAP营业利润为720万美元，占总收入的5.9%，去年同期为940万美元，占总收入的7.9% [18] - RMS业务服务收入同比增长13%，主要得益于NHP群体管理服务收入增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体市场区域数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括提升DSA业务收入和利润率，同时降低RMS业务成本并使其收入来源多样化 [10] - 公司正在推进新方法策略，以支持FDA指南和行业对持续创新的期望 [10] - 公司近期宣布了重要合作，以获取先进的机器学习工具和疾病相关人体组织，旨在使客户在药物发现早期阶段的工作更具人体相关性 [10] - 公司认为其规模小于部分行业竞争对手，这使其在某些方面更容易取得进展 [30] - 公司致力于通过客户满意度、速度和交付效率来改善财务表现，同时进行成本削减、优化产品服务组合和运营足迹 [11] - 公司正在探索潜在的债务再融资方案，以改善资产负债表 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通常的季节性疲软和整体市场需求缓慢的背景，DSA业务仍实现了强劲的同比增长 [5] - RMS业务，特别是NHP业务，仍然面临挑战，销量下降影响了收入和利润率 [7] - 公司预计2026财年全年NHP收入将与去年持平 [8] - 公司认为DSA业务的定价环境正趋于稳定 [17] - 随着发现服务收入增长以及过去18个月新增产能和服务的利用，公司预计通过运营杠杆效应，DSA利润率将得到改善 [17] - RMS站点优化计划预计将在2026财年第三季度完成，公司相信这将有利于未来期间的利润率 [7][8] - 由于市场、客户需求以及关税政策演变带来的影响尚不明朗，公司暂未提供2026财年正式财务指引 [22] - 管理层对DSA业务的进展和势头以及为RMS业务实施的站点优化和成本削减计划感到满意 [9] 其他重要信息 - 公司在2026财年第一季度退出了两处租赁设施，作为RMS站点优化计划的一部分 [8] - 公司已获得贷款方豁免，未遵守2026财年第一季度信贷协议中的财务契约比率 [9] - 第一季度资本开支中的300万美元与RMS站点优化计划相关 [21] - 公司预计2026财年全年资本开支将低于收入的4% [21] - 公司提到了天气因素，特别是1月份的寒冷天气，对业务运营（如运输）产生了短期影响，但通常在后续月份可以弥补 [25][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率、运营费用以及调整后EBITDA趋势和季节性影响 [24] - 管理层确认季节性模式与去年相似，第一季度通常因节假日和大学关闭而较为疲软 [25] - 天气可能对业务造成影响，但通常可以在后续月份弥补 [25] - 利润率方面，部分成本增加（如动物成本、关税）尚未完全转嫁给客户，由于报价到执行的滞后（可能达9-12个月），预计利润率改善将体现在2026年下半年 [26][27] - NHP销量显著低于预期，但DSA增长和服务增长部分抵消了其影响，预计全年销量将得到弥补 [28] 问题: 关于DSA订单持续强劲增长的原因及其对2026年增长的预示 [29] - 公司规模较小，更容易取得进展 [30] - 公司注重按时交付和与客户的高效沟通，建立了信任，从而增加了现有客户的重复销售，并吸引了新客户 [31] - 两年前开始的销售团队扩张等举措开始显现效益 [31] - 公司在科学实力、病理学团队以及发现领域的创新方面具有优势，这些正在转化为业务优势 [32][33] 问题: 关于DSA收入积压订单转化率下降以及发现服务增长是否与产能相关 [36] - 发现业务领域目前拥有更多可用产能，公司已为此增加了一些产能以应对未来需求 [38] - 转化率同比略有上升，但积压订单大幅增加可能影响了转化率，预计未来转化率将提高 [38] - 发现业务的转化通常比安全性评价业务更快，后者可能需要9个月，而前者可能只需数周或数月 [39] - 上季度部分发现业务收入来自周期较长的项目和一些大型重复业务的框架订单，这可能拉低了转化率 [39] 问题: 关于RMS业务租赁退出时间点、成本削减效果以及NHP销量下滑对运营杠杆的影响 [40] - 租赁退出发生在季度末，因此部分成本节约效益将在下一季度体现 [42] - 运营杠杆未明显体现的主要原因是NHP销量大幅下降，抵消了成本削减的效果 [42] - 公司正在用更高效的新设施替代即将关闭的旧设施，在过渡期存在重复运营成本，但已开始看到内部成本下降和小动物业务利润率改善的迹象 [42][43] 问题: NHP销量同比下降幅度 [44] - NHP销量同比下降约25% [44] - NHP销售并非线性，公司已成功降低了对NHP进口的依赖，若达到去年同期的销量水平，应能看到更多效率提升 [45] 问题: 关于新方法领域新合作关系的更多细节及其对收入的预期贡献 [49] - NAM合作是公司创新战略的一部分，相关研发已纳入预算 [49] - 创新是公司未来和行业的关键，旨在避免业务商品化 [49] - 已宣布的合作使公司能够获取先进技术和工具，以开展将动物模型与人类疾病匹配的项目，并通过新方式分析大量数据 [52] - 公司正在利用特定治疗领域整合这些技术以验证整体方法 [52] 问题: 寒冷天气对成本的影响，特别是对NHP设施维护的影响 [53] - 恶劣天气可能导致研究模型和动物的运输暂停，影响客户和大学接收订单 [53] - 公司员工具备奉献精神，在极端天气下自愿驻守设施确保动物得到照料，但这不会显著改变成本结构 [54] - 管理层对员工在寒冷天气期间的卓越努力和奉献精神表示感谢 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入为1.209亿美元，较2025财年第一季度的1.199亿美元增长100万美元或0.8% [11] - 整体营业亏损从2025财年第一季度的1550万美元增加至2026财年第一季度的1630万美元，增加了80万美元 [14] - 2026财年第一季度合并净亏损为2840万美元，摊薄后每股亏损0.83美元，而2025财年第一季度合并净亏损为2760万美元，摊薄后每股亏损1.02美元 [17] - 2026财年第一季度公司调整后EBITDA为180万美元，占总收入的1.5%，而2025财年第一季度为260万美元，占总收入的2.2% [18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1270万美元，较2025年9月30日的2170万美元减少 [18] - 截至2025年12月31日，总债务净值为4.058亿美元，其中包括1.182亿美元的可转换票据和2470万美元的第二留置权票据 [19] - 2025年12月31日止三个月，经营活动所用现金为540万美元，而去年同期为450万美元 [19] - 2026年第一季度资本支出为520万美元，约占总收入的4.3%，其中300万美元与RMS站点优化计划相关 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务**：2026财年第一季度收入为4800万美元，较2025财年第一季度的4280万美元增长12% [5][11] - 发现与转化科学收入增长26% [5] - 安全性评价收入增长7% [5] - 第一季度净新订单为5360万美元，同比增长27% [12] - 截至2025年12月31日的过去12个月DSA订单同比增长34% [12] - 第一季度订单出货比为1.16，过去12个月订单出货比为1.08 [6][13] - 截至2025年12月31日，DSA积压订单为1.454亿美元，较2025年9月30日的1.382亿美元和2024年12月31日的1.304亿美元有所增加 [13] - 第一季度积压订单转化率为33.2%，高于去年同期的32.8% [12] - DSA取消订单和负变更单在第一季度同比下降约51%，过去12个月同比下降约17% [12] - DSA业务营业利润增加120万美元 [14] - DSA业务非GAAP营业利润为820万美元，占总收入的6.8%，而去年同期为710万美元，占总收入的5.9% [15] - **RMS业务**：2026财年第一季度收入为7290万美元，较2025财年第一季度的7700万美元下降410万美元或5.4% [7][13] - 收入下降主要由于非人灵长类动物销量下降，部分被更高的平均售价和NHP相关服务收入增长所抵消 [13] - RMS服务收入同比增长13%，主要得益于更高的NHP群体管理服务收入 [7] - RMS业务营业亏损增加240万美元 [14] - RMS业务非GAAP营业利润为720万美元，占总收入的5.9%，而去年同期为940万美元，占总收入的7.9% [17] - 非人灵长类动物销量同比下降约25% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于改善DSA业务的收入和利润率，同时降低RMS业务的成本、实现收入来源多元化并提高其利润率 [9] - 公司继续推进其新方法策略，以支持FDA指南和行业对持续创新的期望 [9] - 过去几个月宣布了重要合作，引入了先进的机器学习工具，以整合、分析和可视化复杂数据集，并获得与疾病相关的人体组织 [9] - 公司相信其在NAM领域构建的产品将有助于使客户的发现工作更早地与人类相关，并加速其重要新药的成功注册 [9] - 公司致力于通过关注客户满意度、提高速度和交付效率，同时启动成本削减、优化产品服务组合和运营布局来改善财务表现 [10] - 公司正在探索潜在的债务再融资方案，并已聘请Perella Weinberg Partners提供财务顾问和投行服务 [8] - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 公司正在实施RMS站点优化、运输和车队优化计划，预计将对未来期间的利润率产生积极影响 [6] - 作为RMS站点优化计划当前阶段的一部分，公司在2026财年第一季度退出了两个租赁设施，预计该阶段将在2026财年第三季度完成 [7][20] - 公司规模小于行业中的一些其他参与者，因此其推动增长可能相对更容易 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - DSA业务在市场需求普遍缓慢的背景下，连续几个季度持续改善，第一季度表现强劲 [5] - RMS业务，特别是NHP业务，仍然充满挑战 [6] - 公司正在应对影响RMS业务的行业趋势和宏观经济因素 [8] - 随着发现服务收入的增加以及过去18个月开发的产能和服务得到持续填充，公司相信通过运营杠杆将看到利润率改善 [16] - DSA服务领域的定价环境正变得更加稳定 [16] - 公司预计2026年全年NHP收入将与去年持平 [7] - 由于去年夏季更新的定价和成本上涨需要9-12个月才能完全体现，预计利润率将在2026年下半年继续改善 [25][26] - 公司对近期取得的进展感到积极，但暂不提供2026财年的正式财务指引，希望在市场和客户需求更加明确、以及关税政策演变对业务的进一步影响更加清晰后，再恢复提供指引 [20][21] - 季节性因素影响业务，第一季度通常较为疲软，受大学和部分客户假期关闭以及感恩节影响 [24] - 天气可能显著影响业务，例如一月份的天气影响了最后一週的业务，但通常可以在二、三月份弥补回来 [24] - 公司对DSA业务的近期增长、订单、客户满意度以及RMS业务的成本削减进展感到满意 [57] - 公司相信正在朝着去年概述的财务目标取得进展，并继续优先考虑资本结构的战略审查和改善资产负债表 [57] 其他重要信息 - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 2026年第一季度利息支出从去年同期的1380万美元降至1350万美元，主要原因是利率降低 [17] - 公司预计2026财年全年资本支出将低于收入的4% [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于盈利能力和调整后EBITDA趋势的更多细节，以及季节性对全年调整后EBITDA的影响 [23] - 季节性预计与去年相似，第一季度通常较为疲软，主要受大学和客户假期关闭影响，天气也可能影响业务和运输 [24] - 利润率方面，部分成本有所增加，例如动物成本或未转嫁给客户的关税，且定价调整存在滞后性，从报价到体现在利润中可能需要9-12个月 [25][26] - 利润率预计将在今年下半年随着定价和成本上涨的传导而继续改善 [26] - NHP销量显著低于预期，但DSA增长和服务增长在很大程度上抵消了其影响，预计全年销量将得以弥补 [27] 问题: DSA订单持续强劲增长的原因，以及这对2026年DSA增长的预示 [28] - 公司规模较小，因此推动增长相对更容易 [29] - 公司专注于确保准时交付和高度沟通，与客户建立了高度信任，从而增加了现有客户的重复销售 [30] - 作为一家相对年轻的公司，新客户不断涌现，品牌知名度正在扩大，两年前增加的销售团队开始见效 [30] - 公司拥有强大的科学实力和病理学团队，在发现领域的创新具有变革性，并开始显现成效，这将是未来的关键优势 [31] 问题: DSA收入积压和转化率下降的原因，以及发现服务增长是否与产能可用性有关 [34] - 发现业务确实拥有相对更多的产能，并且最近增加了一些产能以应对未来需求 [36] - 转化率实际上比去年高出一个百分点，并且呈季度上升趋势，本季度积压大幅增加可能影响了转化率 [36] - 发现业务的转化通常比安全性评价业务更快，后者从获得订单到完成可能需要九个月，而发现业务可能只需几周到几个月 [37] - 上个季度部分发现收入需要更长的交付周期，以及一些大型重复业务的总括订单可能略微拉低了转化率 [37] 问题: RMS业务成本削减的进展，包括租赁退出是否带来后续季度的额外成本节省，以及为何未看到运营杠杆效益，何时能体现 [38] - 运营杠杆未显现主要是由于NHP销量大幅下降，掩盖了部分效益 [40] - 成本削减将在下一季度开始体现，关闭的是最老旧、维护成本高、效率低、劳动力成本和租赁成本高的设施，同时新建的设施将更加高效 [40] - 在新设施启用、旧设施关闭的过渡期，存在设施重复运行的情况，但内部已能看到成本开始下降和小动物业务利润率改善的迹象，只是被本季度NHP销量不足所掩盖 [41] 问题: NHP销量同比下降的幅度 [42] - NHP销量同比下降约25% [43] - NHP销量并非线性出货，公司已成功降低了对进口NHP的依赖，如果达到去年第三或第四季度的出货水平，应能看到更多效率提升 [44] 问题: 关于新方法领域新合作关系的更多细节，以及其如何推动未来收入增长 [48] - NAM合作是公司创新战略的一部分，旨在避免业务商品化，并引领行业创新 [48] - 公司有专门的研发预算用于开发这些关系，相信这些创新将是未来和行业的关键，并已开始受益于品牌和业务量的增长 [48] - 过去几个月宣布的合作使公司能够获取技术和工具，以开展将动物模型与人类疾病相匹配的项目，并通过新方式大规模分析数据 [50] - 公司有内部计划在特定治疗领域整合这些技术以验证整体方法，而合作是为了获取现有业务范围内尚不完善的工具 [50] 问题: 天气（特别是寒冷）对成本的影响，例如维持NHP设施适当温度的成本 [51] - 恶劣天气可能导致研究模型和动物的运输暂停，部分客户和大学也可能因此关闭而无法接收订单 [52] - 公司有员工自愿24/7驻守设施，确保动物得到所需照料，这体现了公司的关怀文化，虽然不会显著改变成本，但员工的奉献精神令人印象深刻 [53][54]

公司融资活动 - 澳博控股旗下2026年票据发行人提出要约，计划以现金按每1000美元本金额1000美元的价格，购买任何及所有有效交付的2026年票据 [1] - 该购买要约旨在收购已发行2026年票据的任何及所有本金总额，作为公司及其附属公司现有债务的部分再融资 [1] - 截至公告日期，本金总额为5亿美元的2026年票据仍在发行在外 [1] 交易结构与参与方 - 德意志银行新加坡分行担任此次购买要约的独家交易商管理人 [1] - Kroll Issuer Services Limited担任要约的资讯及交付代理 [1] - 购买要约受若干条件规限，其中包括同步新资金发行已成功完成 [1] 同步融资安排 - 公司全资附属公司SJM International Limited同时开展由公司担保的优先票据的发售，此项发售被称为“同步新资金发行” [1] - 同步新资金发行根据一份单独的发售备忘录进行，并不属于购买要约的一部分 [1]

公司融资活动 - 澳博控股的全资附属公司拟进行国际票据发售 [1] - 票据依据美国证券法S规例仅向美国境外的非美籍人士发售 [1] - 票据将自2026年1月5日起或前后举行投资者会议及电话会议 [1] - 票据将获得澳博控股提供的不可撤回及无条件担保 [1] 资金用途 - 拟将发售所得款项净额用于集团现有债务再融资 [1] - 拟将部分所得款项净额用于一般公司用途 [1]

公司财务与战略 - 公司成功完成8.48亿美元再融资 包括现有6.43亿美元B类定期贷款和新增的2.05亿美元 [1] - 再融资交易预计每年可产生320万美元的利息节省 并增强了流动性和灵活性以加速增长 [1] - 再融资后 公司备考净债务与EBITDA比率降至2.8:1 [1] - 公司资本配置策略保持纪律性 优先投资于驱动增长的项目 将超额现金流用于减债 并再投资于设施、设备和技术以增强竞争力 [1] 公司经营业绩与增长 - 公司销售额从2020年的10亿美元增长至截至2025年9月30日的过去十二个月的19.6亿美元 [1] - 同期 公司符合契约调整的EBITDA从6490万美元增长至超过2.25亿美元 [1] - 公司计划以强劲势头结束本财年 并加速2026年的增长 预计在2026年初进行更多收购 [1] 公司业务概况 - 公司是一家领先的产品和服务分销商 为美国、加拿大、墨西哥和迪拜的工业客户提供增值和总成本节约解决方案 [1] - 公司业务包括创新泵送解决方案、供应链服务以及维护、维修、运营和生产服务 在旋转设备、轴承、动力传动、金属加工、工业供应及安全产品和服务方面拥有广泛的产品知识和技术专长 [1] - 公司业务部门包括服务中心、创新泵送解决方案和供应链服务 [1]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度营收**：2025财年第四季度总营收为1.381亿美元，较2024财年第四季度的1.304亿美元增加770万美元，同比增长5.9% [9][18] - **全年营收**：2025财年总营收为5.13亿美元，较2024财年的4.907亿美元增加2230万美元，同比增长4.5% [9][18] - **季度运营亏损**：2025财年第四季度整体运营亏损为680万美元，较2024财年第四季度的1320万美元减少640万美元，主要得益于RMS和DSA业务运营收入的增加以及未分配公司费用的减少 [22] - **全年运营亏损**：2025财年整体运营亏损为3090万美元，较2024财年的8640万美元大幅减少5550万美元，主要归因于RMS业务运营结果的改善 [23] - **季度净亏损**：2025财年第四季度归属于普通股股东的合并净亏损为860万美元，摊薄后每股亏损0.25美元，而2024财年第四季度为1890万美元，摊薄后每股亏损0.73美元 [26] - **全年净亏损**：2025财年归属于普通股股东的合并净亏损为6860万美元，摊薄后每股亏损2.11美元，而2024财年为1.084亿美元，摊薄后每股亏损4.19美元 [26] - **调整后EBITDA**：2025财年第四季度调整后EBITDA为1180万美元，占总营收的8.5%，而2024财年第四季度为540万美元，占总营收的4.1% [26] - **全年调整后EBITDA**：2025财年调整后EBITDA为3400万美元，占总营收的6.6%，而2024财年为1820万美元，占总营收的3.7% [27] - **现金流**：2025财年第四季度经营活动产生的净现金为1430万美元，季度末现金及现金等价物余额为2170万美元，而2025年6月30日为620万美元 [16][27] - **资本支出**：2025财年第四季度资本支出为270万美元，占总营收的1.9%，而2024财年第四季度为530万美元，占总营收的4.1% [29] - **债务**：截至2025年9月30日，扣除债务发行成本后的总债务为4.021亿美元，而2024年9月30日为3.933亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务营收增长**：2025财年第四季度DSA业务营收为5160万美元，较2024财年第四季度的4460万美元增长15.7% [10][18] - **DSA业务全年营收**：2025财年DSA业务营收为1.879亿美元，较2024财年的1.801亿美元增长4.3% [18][19] - **DSA新订单**：2025财年第四季度DSA净新订单为5420万美元，较2024财年第四季度增长约61% [9][20] - **DSA订单出货比**：2025财年第四季度DSA订单出货比为1.08，过去12个月的订单出货比为1.05 [19] - **DSA订单积压**：截至2025年9月30日，DSA订单积压为1.382亿美元，而2024年9月30日为1.299亿美元，2025年6月30日为1.343亿美元 [19] - **DSA订单转化率**：2025财年第四季度DSA订单积压转化率为37.4%，为三年来最高季度转化率 [11][20] - **DSA取消率**：2025财年第四季度DSA取消和负变更订单较上年同期下降约29% [20] - **DSA非GAAP运营收入**：2025财年第四季度DSA业务非GAAP运营收入为930万美元，占总营收的6.7%，而2024财年第四季度为740万美元，占总营收的5.6% [24] - **RMS业务营收增长**：2025财年第四季度RMS业务营收为8650万美元，较2024财年第四季度增加70万美元，同比增长0.8% [21] - **RMS业务全年营收**：2025财年RMS业务营收为3.251亿美元，较2024财年增加1450万美元，同比增长4.7% [18][21] - **RMS非GAAP运营收入**：2025财年第四季度RMS业务非GAAP运营收入为1490万美元，占总营收的10.8%，而2024财年第四季度为1270万美元，占总营收的9.7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **发现业务订单增长**：2025财年第四季度发现业务订单较去年同期增长55% [10] - **新服务线增长**：生物治疗、医疗器械和遗传毒理学等新服务线实现了更强劲的增长 [10] - **NHP产品与服务**：RMS业务全年营收增长主要由NHP产品和服务收入增加驱动 [18][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心目标**：公司持续执行2025年5月投资者日概述的核心目标，包括改善现金流和利润率，并专注于客户矩阵 [7] - **DSA增长与RMS降本**：关键计划包括提高DSA收入和利润率，以及继续推进RMS站点整合以进一步降低成本 [7] - **RMS站点整合**：第二阶段按计划进行，已于10月初关闭三家计划中RMS设施中的一家，预计完成后将关闭总计13个RMS设施，占过去三年RMS设施的约60% [11][12] - **预期节约**：RMS站点整合项目预计未来每年可节省600万至700万美元，相关资本投资约为650万美元 [11] - **资产出售**：2025财年出售了两处物业，净收益分别于7月和10月用于偿还定期贷款本金 [12] - **运营系统改进**：RMS管理运营系统在过去14个月开发，现可提供数据和指标以改善未来运营和效率 [13] - **北美运输车队优化**：预计在2026财年第二季度实现车队规模减少24%，自将北美运输业务内部化以来实现成本节约 [14] - **客户投诉减少**：过去两年RMS客户投诉减少了55% [14] - **CRM系统整合**：2025年10月将商业运营转移至一个新的CRM系统，整合了多个系统 [15] - **IT系统精简**：IT系统数量从2022年初的249个减少至2025年10月2日的162个 [15] - **债务再融资**：已聘请Perella Weinberg Partners协助探索潜在的债务再融资方案，以改善资产负债表 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **积极趋势**：2025财年第四季度业务出现一些积极趋势，包括发现与安全评估业务需求同比强劲增长 [7] - **网络安全事件影响**：2025年8月18日披露的网络安全事件对某些业务运营造成干扰，对季度业绩产生了一些财务影响，但公司在此过程中保持了发展势头 [8] - **DSA增长势头**：过去三个季度DSA收入和订单的增长趋势令人鼓舞，且在本季度前两个月（相比去年同期）仍在持续 [17] - **行业背景**：公司去年的基数较低，地缘政治和宏观经济条件、风险和不确定性在可预见的未来可能仍将伴随行业 [17] - **定价环境**：管理层看到定价环境趋于稳定，并希望听到行业其他公司也开始看到同样的趋势 [41] - **行业需求**：当行业表现良好时，公司会表现得更好，近期行业其他公司也开始显示出积极趋势，这令人鼓舞 [40] - **未来展望**：公司对近期取得的进展感到积极，但目前未提供2026财年正式指引，希望在市场和客户需求更加明确，以及关税影响信息更清晰后恢复提供指引 [30] 其他重要信息 - **法律诉讼和解**：已就证券集体诉讼达成拟议和解，并就衍生诉讼达成原则性协议，预计和解付款将完全由保险覆盖 [9] - **债务到期**：第一留置权定期贷款于2026年11月到期，第二留置权定期贷款于2027年2月到期，可转换债券于2027年10月到期 [16] - **循环信贷额度**：截至2025年9月30日，公司可使用1500万美元的循环信贷额度，未偿还余额为300万美元 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于季度中遇到的阻力和额外费用，特别是网络安全事件的影响 [32] - 网络安全事件是主要阻力，带来了大量加班、沟通、第三方成本以及可能需要重做的研究工作等可量化成本，但难以量化对运营、客户或订单延迟的无形成本 [33] - 尽管面临挑战，公司仍取得了630万美元的订单增长，管理层对团队的响应和恢复速度感到满意，但承认事件对盈利、费用和部分订单产生了影响 [33][34][35] - 目前季度（截至通话时）的询价和订单进展良好，公司认为已度过该事件的影响 [35] 问题: 关于季度至今的趋势和季节性影响 [36][37] - 截至12月30日的季度通常是公司最疲软的季度，受感恩节和圣诞节假期影响，研究模型和饲料业务在此期间往往放缓，工作日减少 [38] - 公司关注的核心是降低RMS业务成本（已确定600-700万美元节约）和增长DSA业务（增量利润率超过50%） [39] - 过去六个月DSA收入增长12.5%，过去九个月订单增长超过37%，若能维持20%-30%的订单增长和接近过去两个季度的收入增长，公司对未来感到乐观 [39][40] - 管理层看到定价趋于稳定，并希望行业其他公司也开始出现同样趋势 [41] 问题: 关于FDA关于新方法学（NAMs）和减少大型动物模型使用的指导对公司的影响 [44] - 公司与单克隆抗体相关的收入微乎其微，因此并不担心 [45] - FDA的指导仅为建议，客户将自行决定安全评估测试的要求，目前未看到重大变化，预计不会有实质性影响 [45] 问题: 关于客户对2026年预算的讨论和预期 [46] - 公司看到本季度询价量有意义的增长，且预订周期比以往更长，这令人鼓舞 [47] - 随着公司成熟，看到更多回头客，客户信心增强，交付表现良好 [47] - 过去九个月势头良好，目前未见会打断此势头的情况，对明年收入增长的能力保持乐观 [48] 问题: 关于DSA业务的交付周期 [52] - DSA业务中的研究通常可在数周内启动，而非数月 [52] - 大型动物安全评估业务通常有3至9个月的交付周期，目前该部分产能利用率很高，大致可以看到未来几个季度的产能使用情况 [52][53] - 发现业务和小型动物研究通常可以更快启动 [53] 问题: 关于网络安全事件成本对RMS与DSA业务的影响，以及RMS利润率变动的驱动因素 [54] - 小型动物和饲料业务的利润率正在改善，得益于站点减少60%带来的成本节约 [55] - NHP业务的利润率可能因采购成本、运输、检疫、关税等因素而波动，近期市场已变得更加稳定 [55][59][60] - NHP业务约占RMS业务的一半，其利润率波动可能被小型动物业务持续改善的利润率所部分抵消 [60] 问题: 关于RMS业务中销量与价格、大型动物与小型动物组合、以及模型与服务业务的详细情况 [56][58] - 小型动物和饲料业务具有较高的固定成本结构，减少站点和维持或增加销量有助于改善利润率 [58] - 位于德克萨斯州Alice的设施业务包括买卖、寄养、繁殖和服务，服务业务和国内繁殖业务持续增长 [59] - NHP相关业务的利润率受市场需求、买卖价格、关税、运输和检疫成本等多种因素影响，波动性相对较大，但近期已趋于稳定 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总收入为1亿3810万美元，同比增长770万美元或5.9% [9][18] 环比增长740万美元或5.7% [9] - 2025财年全年总收入为5亿1300万美元，同比增长2230万美元或4.5% [9][18] - 第四季度运营亏损为680万美元，同比减少640万美元 [21] 全年运营亏损为3090万美元，同比减少5550万美元 [23] - 第四季度调整后EBITDA为1180万美元，占总收入的8.5% [26] 全年调整后EBITDA为3400万美元，占总收入的6.6% [27] - 第四季度产生运营现金流1430万美元，期末现金余额为2170万美元 [16][27] - 截至2025年9月30日，总债务净额为4亿210万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务**：第四季度收入为5160万美元，同比增长15.7% [9][10][18] 全年收入为1亿8790万美元，同比增长4.3% [18] 第四季度新订单为5420万美元，同比增长61% [9][20] 订单出货比为1.08 [19] 积压订单转化率为37.4%，为三年来最高 [11][20] 非GAAP运营利润为930万美元，占该业务收入的6.7% [24] - **RMS业务**：第四季度收入为8650万美元，同比微增0.8% [20] 全年收入为3亿2510万美元，同比增长4.7% [18][20] 非GAAP运营利润为1490万美元，占该业务收入的10.8% [25] 收入增长主要受非人灵长类动物产品和服务驱动 [18][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦于改善DSA业务收入与利润率，以及持续推进RMS站点整合以降低成本 [6] - RMS站点整合项目第二阶段按计划进行，已关闭3个计划设施中的1个，预计完成后将关闭过去三年总计60%的RMS设施 [11][12] 该项目预计带来每年600-700万美元的成本节约 [11] - 北美运输车队内部化管理项目预计在2026财年第二季度实现车队规模减少24%并带来成本节约 [13] - 客户关系管理系统整合至单一平台，IT系统数量从2022年初的249个减少至2025年10月2日的162个 [14][15] - 已聘请Perella Weinberg Partners探索债务再融资方案，以改善资产负债表 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - DSA业务的需求和订单在过去三个季度呈现积极增长趋势，且这一趋势在当前财季的前两个月得以延续 [17][34] - 尽管面临地缘政治和宏观经济条件的不确定性，但行业定价环境趋于稳定，并观察到同行也开始出现积极迹象 [17][37][38][39] - 公司对FDA关于新方法学和减少大动物模型使用的指导方针影响持乐观态度，认为客户仍将自主决定安全评估测试需求，且公司单克隆抗体相关收入微乎其微 [39][40] - 当前财季（截至12月30日）通常是季节性最弱的季度 [35] 公司未提供2026财年正式指引，待市场、客户需求及关税影响更加明确后再行恢复 [29][30] 其他重要信息 - 2025年8月遭遇网络安全事件，对季度运营和财务造成了一定干扰，但团队应对迅速，业务势头得以保持 [7][8][31][32] - 已就证券集体诉讼和衍生诉讼达成原则性和解协议，预计和解款项将由保险全额覆盖 [9] - 第四季度资本支出为270万美元，占收入的1.9% [28] 全年资本支出为1660万美元，占收入的3.2% [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 季度内面临的主要阻力以及网络安全事件的影响 [31] - 网络安全事件是主要阻力，导致额外加班、第三方费用等直接成本，以及对运营和客户授信的间接无形影响，难以精确量化 [32][33] 尽管存在干扰，但季度订单表现强劲，公司对应对措施感到满意 [32][33] 问题: 本财季至今的趋势和季节性影响 [34][35] - 当前财季（截至12月30日）受感恩节至圣诞节假期影响，通常是收入最弱的季度 [35] 过去六个月DSA收入增长12.4%，订单增长37%，若能维持20%-30%的订单增长和接近近期水平的收入增长，前景将令人满意 [36][37] 行业定价趋稳是积极信号 [39] 问题: FDA新方法学指导对公司的影响以及客户2026年预算展望 [39][40] - 公司单克隆抗体相关收入极小，预计影响有限 [40] 客户将基于自身安全评估需求决策，目前未观察到重大变化 [40] 当前询盘量和订单量增长显著，客户基础趋于稳定和重复，对明年收入增长持乐观态度 [40][41] 问题: DSA业务的研究启动周期和客户需求时间 [42] - DSA业务的研究通常可在数周内启动，而大型动物安全评估业务则有3-9个月的准备期，目前大型动物产能利用率处于高位 [42] 问题: 网络安全事件成本对RMS利润率的影响以及RMS业务各维度分析 [43][44][45][46] - 网络安全事件成本主要在公司和DSA业务层面 [44] RMS利润率波动受小型动物和饲料业务（通过站点整合改善利润率）以及NHP业务（受采购成本、关税、运输等因素影响）共同作用 [45][46][47][48] 小型动物和饲料业务通过减少固定成本改善 margins，而NHP业务受市场供需和成本波动影响更大 [46][47] 德克萨斯州Alice设施的服务和国内育种业务持续增长 [47]

融资完成情况 - 公司此前披露的4.56亿欧元再融资已于2025年11月24日完成，所有常规条件均已满足 [1] - 此次再融资通过一项由Havila Holding AS子公司提供的15年期金融租赁设施实施 [1] - 所有未偿债券债务和股东贷款已在交割时全额偿还，且未发行任何新的股权或可转换工具 [1] 融资结构细节 - 融资项下的最终租赁付款计划已确定，总租赁费为每天15万欧元 [2] - 固定租赁费部分逐年递增：第一年每天9.3万欧元，第二年每天10.75万欧元，第三年每天11.475万欧元，第四年每天12.5万欧元，第五年每天12.7万欧元，从第六年起每天12.35万欧元 [2] - 与次级部分相关的可变租赁费部分，公司可选择以现金或实物支付（PIK） [2] 融资影响 - 再融资的完成为公司提供了一个稳定且可预测的融资结构 [3] - 该融资结构可在后期进行优化或再融资 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度融资总额为1.266亿美元，包括五笔新的私募股权赞助投资[4] - 第四季度退出和预付款下降至2350万美元，净新增投资额为1.031亿美元[4] - 第四季度利息收入增长14%至2380万美元，平均盈利资产增长16.2%，加权平均投资组合收益率下降30个基点至12.5%[4][9] - 第四季度利息和融资成本因平均银行借款增加而上升140万美元，净管理费因激励费用抵免减少而上升50万美元[4][9] - 第四季度净投资收入为1140万美元[5] - 第四季度净实现亏损630万美元，主要与退出FES Resources投资有关[5] - 过去十二个月（TTM）的股本回报率（ROE）为11.9%[5] - 截至季度末，总资产增至9.08亿美元，其中投资公允价值为8.59亿美元，现金及其他资产为4900万美元[10] - 负债环比增加1亿美元至4.06亿美元，主要由于完成了1.495亿美元的可转换票据发行[10] - 截至季度末，净资产增加760万美元至4.82亿美元，每股资产净值（NAV）从21.25美元增至21.34美元[11] - 截至季度末，总杠杆率增至净资产的84.3%[11] - 2025财年投资组合公允价值增加6300万美元[6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资主要为第一留置权债务，占投资组合公允价值的72%，总债务持有量占投资组合公允价值的90%[5] - 截至季度末，有三项非生息债务投资，成本基础为2880万美元，公允价值为1300万美元，占债务投资的1.7%[5] - PIC收入季度内增至200万美元，占利息收入的8.4%，主要来自两项近期投资[6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资增长型的中低端市场企业，支持中型私募股权基金[15] - 业务发展公司（BDC）的私人信贷模式为私募股权市场提供有吸引力的融资解决方案[7] - 作为大多数交易的主要贷款人，公司处于有利地位，可以随着新的私募股权平台寻求通过收购或扩张来推动股权增值而增加投资[7] - 公司对中低端市场保持谨慎乐观，认为其相对免受利差侵蚀、杠杆上升和融资条款恶化的影响[7] - 季度末净债务占NAV的比例为82.5%，处于保守的杠杆水平[8] - 季度后完成了1.49亿美元的可转换债券发行，并赎回了5700万美元的7.75%2028年到期票据，增加了浮动利率银行借款以利用短期利率预期下降的优势[8] - 再融资活动后，信贷额度借款可用性约为1.3亿美元，足以支持近期投资活动[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年对公司来说是巨大的挑战，克服了3.52亿美元的还款和流动性事件激增，成功完成15笔新投资，总额3.97亿美元[6] - 交易发起机会的深度、发起团队的经验以及BDC私人信贷模式的效用共同促成了创纪录的业绩[7] - 目前继续看到有吸引力的投资机会健康流动，对中低端市场保持谨慎乐观[7] - 公司处于有利地位，可以继续支持资产增长和股东股息[13] - 过去五年公司实现了16.75%的卓越股本回报率[14] 其他重要信息 - 11月和12月的月度股息为每股0.15美元，年化股息率为每股1.80美元[11] - 董事会将在1月开会决定下一季度的月度股息[11] - 以当前股价18.77美元计算，股息收益率约为9.6%[12] - 季度内通过ATM计划出售约26.3万股，净收益约700万美元[11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于投资渠道的规模和构成，以及新增投资与追加投资机会的混合情况[20] - 第四季度通常表现强劲，新资产已带来后续收购机会，部分已结束，部分待定[20] - 公司目前跟踪的潜在交易量约为1亿美元，预计近期的10笔交易足以覆盖任何还款并继续增长[21] - 资产增长传统上在每年2500万至5000万美元之间，去年增长更多，预计今年会更多，因为投资组合周转率较高[21] - 交易呈现两极分化：现有交易的追加投资规模较大（EBITDA在1000万至2000万美元），新发起交易规模较小（EBITDA在1000万至2000万美元），但后续会增长[22] 问题: 关于投资组合收益率环比下降的原因，是基础利率下降还是新投资收益率较低[25] - 收益率下降主要由于基础利率下降（从约4.30%降至约3.90%），新投资的利差仍然具有吸引力，但整体组合收益率被新投资拉低[26] 问题: 关于WBXL（Monarch Coal）估值改善的原因和运营前景[27] - 该资产已连续18个月实现销售和利润增长，目前EBITDA为正且持续增长，经过运营重组，虽未转为生息资产，但业务前景乐观[28] 问题: 鉴于股价和低杠杆，是否考虑大规模股票回购[33] - 公司对此有所考虑，当前股价折扣幅度已进入讨论范围，但需权衡利用盈利增长机会与回购股票的利弊[33][35] 问题: 新私募股权合作关系是否会加速2026财年投资组合增长[34] - 是的，如果基础投资组合周转率降低且合作关系扩大，公司能够超越适度的还款流实现增长[35] 问题: 关于季度股息降至0.45美元的原因和未来股息政策[36][38] - 股息调整是出于审慎考虑，预期利率进一步下降将带来压力，公司通过减少承诺费、增加费用收入以及适度降低股息来维持当前股息水平[39][40] - 未来可能采用基础股息加额外分红的结构，过去一年已进行两次资本利得额外分红，尽管现金收益率低于10%，但包含NAV增长的整体股本回报率很高[41] 问题: 2026年还款活动持续高企的风险[46] - 投资期限和私募股权实现增值计划的进度是关键，较小规模交易需要数年时间专业化和发展，近期投资多属此类[47] - 公司处于能够继续增长的位置，即使较大规模交易发生周转，私募股权的持有期延长，增值计划未完全实现，组合具有一定粘性，公司有能力应对[48] 问题: 投资组合中是否存在信用风险或担忧领域[49] - 公司通过参与董事会密切监控业务，尽管个别业务存在挑战，但凭借较低杠杆和及时行动能力，贷款价值比（LTV）风险暴露可控，目前状况安全[50][51]